1、第四章 匯率,第四章 匯率,第一節(jié) 外匯與匯率 第二節(jié) 匯率制度 第三節(jié) 匯率與經(jīng)濟,第一節(jié) 外匯與匯率,一、外匯的內(nèi)涵 二、匯率及其標價方法 三、匯率的種類,一、外匯的內(nèi)涵,外匯（Foreign Exchange）是國際匯兌的簡稱，它有動態(tài)和靜態(tài)之分，而靜態(tài)上的外匯概念還進一步有廣義和狹義之分。 動態(tài)的外匯是指一國貨幣兌換成他國貨幣，憑以清償國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。 靜態(tài)外匯： 廣義的靜態(tài)外匯 狹義的靜態(tài)外匯,廣義的靜態(tài)外匯,國際貨幣基金組織把外匯定義為： “外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式保存的，在國際收支逆差時

2、可以使用的債權(quán)。”,廣義的靜態(tài)外匯,我國對外匯的解釋： 外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括： 外國貨幣，包括鈔票、鑄幣； 外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證； 外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等； 特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位； 其它外匯資產(chǎn)。,特別提款權(quán)（special drawing right,SDR）,特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記帳單位，亦稱“紙黃金”。 它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還

3、可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。 但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱為特別提款權(quán)。,特別提款權(quán)的創(chuàng)立：,特別提款權(quán)的創(chuàng)立經(jīng)過了一個長時間的醞釀過程。 19世紀60 年代初爆發(fā)的美元第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，使越來越多的人認識到，以一國貨幣為支柱的國際貨幣體系是不可能保持長期穩(wěn)定的。從60 年代中期起，改革二戰(zhàn)后建立的國際貨幣體系被提上了議事日程。,特別提款權(quán)的創(chuàng)立：,以美英為一方，為了挽救美元、英鎊日益衰落的地位，防止黃金進一

4、步流失，補償美元、英鎊、黃金的不足，適應(yīng)世界貿(mào)易發(fā)展的需要。而以法國為首的西歐六國則認為，不是國際流通手段不足，而是“美元泛濫”，通貨過剩。因此強調(diào)美國應(yīng)消除它的國際收支逆差，并極力反對創(chuàng)設(shè)新的儲備貨幣，主張建立一種以黃金為基礎(chǔ)的儲備貨幣單位，以代替美元與英鎊。 1964年4 月，比利時提出了一種折衷方案：增加各國向基金組織的自動提款權(quán)，而不是另創(chuàng)新儲備貨幣來解決可能出現(xiàn)的國際流通手段不足的問題?；鸾M織中的“十國集團”采納了這一接近于美、英的比利時方案，并在1967 年9月基金組織年會上獲得通過。,特別提款權(quán)的創(chuàng)立：,1968 年3 月，由“十國集團”提出了特別提款權(quán)的正式方案。但由于法國拒

5、絕簽字而被擱置起來。 美元危機迫使美國政府宣布美元停止兌換黃金后，美元再也不能獨立作為國際儲備貨幣，而此時其他國家的貨幣又都不具備作為國際儲備貨幣的條件。這樣就出現(xiàn)了一種危機，若不能增加國際儲備貨幣或國際流通手段，就會影響世界貿(mào)易的發(fā)展。于是，提供補充的儲備貨幣或流通手段就成了基金組織最緊迫的任務(wù)。因此，基金組織在1969 年的年會上正式通過了“十國集團”提出的儲備貨幣方案。,SDR與普通提款權(quán)的不同表現(xiàn)在： 普通提款權(quán)必須在3年5年內(nèi)償還，而SDR歸會員國無條件所有。 SDR僅限于在會員國的官方轉(zhuǎn)帳中使用，私人和企業(yè)不得持有和使用。 SDR嚴格限于解決國際收支失衡問題，不能用于貿(mào)易和非貿(mào)易支

6、付，更不能用于兌換黃金。 SDR是一種信用發(fā)行的帳面資產(chǎn)，本身并無內(nèi)在價值，但能作為國際清算的合法手段。 SDR價值按美元、德國馬克、日元、法國法郎、英鎊五種貨幣幣值加權(quán)平均定值。,一、外匯的內(nèi)涵,狹義的靜態(tài)外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。 1.以外幣表示的有價證券及暫時存放在持有國境內(nèi)的外幣現(xiàn)鈔，由于不能直接用于國際支付而不屬于外匯； 2.在國際間自由兌換受到限制的外幣資產(chǎn)，也不屬于外匯； 3.只有存放在國外銀行的存款，以及可憑之索取在國外銀行存款的外幣憑證才是外匯。,狹義的靜態(tài)外匯,根據(jù)狹義靜態(tài)外匯的定義，其具有以下幾個特點： 1.必須以外國貨幣來表示； 2.在國外必須能得到償

7、付； 3.必須是可以自由兌換的貨幣，即自由外匯。,狹義的靜態(tài)外匯,我國外匯銀行業(yè)務(wù)中，還會區(qū)分外幣現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔。 外幣現(xiàn)鈔是指外國鈔票、鑄幣，主要由境外攜入。 外幣現(xiàn)匯是指實體在貨幣發(fā)行國本土銀行的存款賬戶中的自由外匯。主要由境外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)，經(jīng)銀行托收，收妥后存入。,狹義的靜態(tài)外匯,外國鈔票不一定都是外匯，外國鈔票是否成為外匯，首先要看它能否自由兌換，或者說這種鈔票能否重新回流到它的國家，而且可以不受限制地存入該國的商業(yè)銀行的普通賬戶上。 在外匯銀行業(yè)務(wù)中，是站在狹義靜態(tài)外匯的角度下定義的。,第一節(jié) 外匯與匯率,一、外匯的內(nèi)涵 二、匯率及其標價方法 三、匯率的種類,二、匯

8、率及其標價方法,匯率是指兩種貨幣之間的價格之比。 1.直接標價法（direct quotation system) 指以一定單位的外國貨幣作為標準，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。也就是說，在直接標價法下，匯率是以本國貨幣表示的單位外國貨幣的價格。 絕大多數(shù)國家采用直接標價法，如中國。 在中國外匯市場上，100美元=827元人民幣,二、匯率及其標價方法,如果需要比原來更多的本幣才能兌換單位外幣，說明外幣的幣值上升，或本幣幣值下降，通常稱為外匯匯率上升。 相反，如果用比原來少的本幣就能兌換單位外幣，說明本幣的幣值上升，或外幣幣值下降，通常稱為外匯匯率下跌。,二、匯率及其標價方法,2.間接標價法

9、（indirect quotation system) 指以一定單位的本國貨幣為標準，折成若干單位的外國貨幣來表示匯率。目前，僅有英、美兩國使用。 在倫敦外匯市場上，1英鎊=1.613美元 在紐約外匯市場上，1美元=100日元,二、匯率及其標價方法,在間接標價法下，匯率是以外國貨幣來表示的單位本國貨幣的價格。 一定單位的本幣折算的外幣數(shù)量增多，說明本幣匯率上升，即本幣升值或外幣貶值。 反之，一定單位的本幣折算的外幣數(shù)量減少，說明本幣匯率下跌，即本幣貶值或外幣升值。,二、匯率及其標價方法,例子1： 我國市場上： 2010年12月27日，人民幣對美元的匯率中間價為USD100=RMB663.05

10、2011年03月24日，人民幣對美元的匯率中間價為USD100=RMB656.25,二、匯率及其標價方法,例子2: 紐約市場上： 2010年7月28日，美元對日元匯率為USD100=JPY8746 2011年3月24日，美元對日元匯率為USD100=JPY8096,第一節(jié) 外匯與匯率,一、外匯的內(nèi)涵 二、匯率及其標價方法 三、匯率的種類,三、匯率的種類,（一）基本匯率和套算匯率,分類標準：按照匯率是否直接涉及關(guān)鍵貨幣。 基本匯率是指一國貨幣對其關(guān)鍵貨幣的匯率。 套算匯率是指兩種貨幣通過各自對共同的關(guān)鍵貨幣的匯率套算出來的匯率。 本幣與美元之間的匯率即為基本匯率，那么本幣與非美元之間的匯率即為套

11、算匯率。,（一）基本匯率和套算匯率,關(guān)鍵貨幣，是指在國際結(jié)算中廣泛用作支付手段而被各國普遍接受的可自由兌換貨幣。 一國貨幣與其關(guān)鍵貨幣的匯率通常被作為確定該國貨幣與其他國家貨幣匯率的基礎(chǔ)。 目前，世界上很多國家都是將美元作為其關(guān)鍵貨幣，并以此確定其基本匯率。,（一）基本匯率和套算匯率,如中國：人民幣對日元等匯率,本國貨幣對其他非關(guān)鍵貨幣的匯率,套算匯率,如中國：人民幣對美元匯率,基本匯率,本國貨幣對特定的關(guān)鍵貨幣之間的匯率,（一）基本匯率和套算匯率,如果要將一國貨幣和所有其他國家的貨幣兌換比率都一一確定出來，工作量非常之大，而使用套算匯率既可反映本幣和其它貨幣之間的價值關(guān)系，同時又簡化了工作。

12、 在基本匯率的基礎(chǔ)上采用套算匯率，能使各個國際外匯市場上各種貨幣兩兩之間的匯率基本上保持一致，從而防止大規(guī)模套匯活動發(fā)生。,（二）買入?yún)R率和賣出匯率,分類標準：按照銀行買賣外匯角度的不同。 買入?yún)R率，也叫外匯買入價，是指銀行向客戶買入某種貨幣時使用的匯率； 賣出匯率，也叫外匯賣出價，是指銀行向客戶賣出某種貨幣時使用的匯率。 中間匯率，或中間價是銀行外匯買入價和賣出價的算術(shù)平均。,（二）買入?yún)R率和賣出匯率,買賣價是從銀行角度來劃分的。 在直接標價法下：買入?yún)R率是銀行買入一單位外匯所付出的本幣數(shù)，賣出匯率是銀行賣出一單位外匯所取得的本幣數(shù)。 在間接標價法下：買入?yún)R率是銀行花費一單位本幣能買到的外幣

13、數(shù)，賣出匯率是銀行取得一單位的本幣所賣出的外幣數(shù)。,（二）買入?yún)R率和賣出匯率,在直接標價法下： 較低的價格為外匯買入價，較高的價格為外匯賣出價。 在間接標價法下： 較低的價格為外匯賣出價，較高的價 格為外匯買入價。,（二）買入?yún)R率和賣出匯率,如：紐約USD100=JPY8746-8756,買入?yún)R率,賣出匯率,賣出匯率,買入?yún)R率,如：中國USD100=RMB663-665,直接標價法下,間接標價法下,（二）買入?yún)R率和賣出匯率,例子3： 2011年4月12日，中國銀行人民幣對美元匯率為：USD100=RMB652.53/655.15 例子4： 2010年某日倫敦某銀行英鎊對美元匯率為： GBP10

14、0=USD155.69/155.71,（三）即期匯率和遠期匯率,分類標準：按照外匯交易中交割期限的不同。 即期匯率: 也稱現(xiàn)匯匯率，是指進行即期外匯交易時所使用的匯率。 遠期匯率：也稱期匯匯率，是進行遠期外匯交易時所使用的匯率，它由交易雙方在成交合同中商定，在未來合同到期實際進行貨幣交割時使用。,（四）官方匯率和市場利率,分類標準：按照對外匯的管理寬嚴不同。 官方匯率，也稱為法定匯率，即外匯管理當局制定并公布的本國貨幣與其他各種貨幣之間的外匯牌價。又分為單一匯率和多重匯率。 市場匯率，是指在自由外匯市場上買賣外匯所形成或采用的匯率。,（五）固定匯率和浮動匯率,分類標準：按照匯率制度的不同。 固

15、定匯率，是指一國貨幣對另一國貨幣的匯率的基本固定，同時又將匯率的波動幅度限制在一個特定范圍內(nèi)的匯率。 浮動匯率，是一國貨幣對另一國貨幣的匯率不予固定，也不規(guī)定波動幅度的上下限，而是根據(jù)外匯市場的供求關(guān)系自由漲跌的匯率。,第四章 匯率,第一節(jié) 外匯與匯率 第二節(jié) 匯率制度 第三節(jié) 匯率與經(jīng)濟,第二節(jié) 匯率制度,一、匯率制度的類型 二、匯率制度的選擇 三、人民幣匯率制度,一、匯率制度的類型,匯率制度又稱匯率安排，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。 （一）固定匯率制度及其演變 （二）浮動匯率制度及其種類,一、匯率制度的類型,（一）固定匯率制度及其演變 固定匯率制度，

16、是指以某些相對穩(wěn)定的標準或尺度作為依據(jù)來確定匯率水平的一種制度。 1.金本位貨幣制度下的固定匯率制度 2.布雷頓森林體系下的固定匯率制度,（1）金本位制下的固定匯率制度,在金幣本位制下，每一國的金幣都有其法定的含金量，黃金可以自由鑄造成金幣，自由輸出入，銀行券可以自由兌換金幣或黃金。 金本位制下，兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)是：兩國貨幣的含金量之比即鑄幣平價，但外匯市場上的現(xiàn)實匯率還受外匯供求關(guān)系的影響而上下波動，并以黃金輸送點為波動界限。,（1）金本位制下的固定匯率制度,匯率波動的最高界限是：鑄幣平價+運金費用，即黃金輸出點。 匯率波動的最低界限是：鑄幣平價-運金費用，即黃金輸入點。 其中，引起黃金流

17、出的匯率是黃金輸出點，引起黃金流入的是黃金輸入點。,（1）金本位制下的固定匯率制度,當一國外匯的市場價出現(xiàn)上升并超過黃金輸出點時，該國居民將寧愿以本幣向本國貨幣當局兌換黃金，然后將黃金運送到國外去清償其外國債務(wù)，而不愿在市場上以高價購買外匯。 這樣一方面黃金大量外流，另一方面，外匯市場上的外匯需求量又急劇減少，外匯需求量的減少會緩和外匯匯率的上升勢頭，最終使匯率不會超出黃金輸出點的高度。,（1）金本位制下的固定匯率制度,如果外匯匯率下降并降至黃金輸入點以下，本國居民將寧愿用收取外匯的形式收回國外的債權(quán)，再以外匯向外國貨幣當局兌換黃金并將黃金運回國內(nèi)。 這樣一方面黃金會大量流入國內(nèi)，另一方面，外

18、匯市場上的外匯供給量會減少，外匯供給量的減少會遏制外匯匯率下跌的勢頭，使匯率不至跌到黃金輸入點以下。,（1）金本位制下的固定匯率制度,因此，在金本位制下，市場匯率總是圍繞著鑄幣平價在小幅波動，波動幅度以黃金輸出點為上限，以黃金輸入點為下限。,（2）布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度,在紙幣流通制度下，各國貨幣雖然也有名義上的含金量，但卻不能自由兌換黃金，政府發(fā)行貨幣也不受黃金的限制，因此經(jīng)常存在紙幣的過量發(fā)行，通貨膨脹盛行。貨幣對內(nèi)價值的不穩(wěn)定導(dǎo)致了其對外價值即匯率的不穩(wěn)定。 從三十年代到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束期間，以英國、美國、法國為首的三國建立了相應(yīng)的貨幣集團，即英鎊集團、美元集團和法郎集團，

19、試圖在各貨幣集團內(nèi)部保持固定的匯率制度。,（2）布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度,1944年7月，世界上44個國家的代表在美國新罕布什州的布雷頓森林召開會議，通過了“國際貨幣基金組織協(xié)定”。從此，以美元為中心的固定匯率制度布雷頓森林體制開始實行。,（2）布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度,其基本內(nèi)容大致有兩點： 一是“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤。 美元與黃金掛鉤是指美國承諾以35美元一盎司黃金的官價承擔(dān)外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金的義務(wù)，這實際上意味著美國政府規(guī)定了美元的金平價為1美元=0.888671克黃金，美元因此與黃金等同起來了；,（2）布雷頓森林貨

20、幣體系下的固定匯率制度,其他國家的貨幣與美元掛鉤是指其他各國通過直接規(guī)定本國貨幣對美元的匯率，或者通過規(guī)定本國貨幣的金平價，確定其與美元金平價的比價關(guān)系，從而與美元掛起鉤來。,（2）布雷頓森林貨幣體系下的固定匯率制度,二是人為維持匯率的穩(wěn)定。 一個國家貨幣對美元的匯率一旦經(jīng)由國際貨幣基金組織確認下來，就不能再隨意變動，除非該國的國際收支發(fā)生根本性不平衡才可能進行法定升值或貶值。 外匯市場上實際匯率波動幅度不得超過貨幣平價上下各1%，如果超過這一界限，各有關(guān)國家貨幣當局有義務(wù)采取各種干預(yù)措施，將市場匯率波動控制在規(guī)定范圍內(nèi)。,（3）金本位制下的固定匯率制度與布雷頓森林體系下的固定匯率制度的不同,

21、*固定匯率制度 首先，匯率決定的基礎(chǔ)不同； 其次，固定匯率的維持機制不同； 再次，匯率是否可以調(diào)整的規(guī)定不同。,鑄幣平價,金本位制下,雙掛鉤,布雷頓森林體系下,一、匯率制度的類型,匯率制度又稱匯率安排，是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。 （一）固定匯率制度及其演變 （二）浮動匯率制度及其種類,一、匯率制度的類型,（二）浮動匯率制度及其種類 浮動匯率制是指現(xiàn)實匯率不受平價的限制，隨外匯市場供求狀況變動而波動的一種匯率制度。 在浮動匯率制下，一國貨幣不再規(guī)定金平價，不再規(guī)定對外貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實匯率的波動幅度，貨幣當局也不再承擔(dān)維持匯率波動界限的義務(wù)。,

22、（二）浮動匯率制度及其種類,目前，各國實行的浮動匯率制有多種類型：,（1）自由浮動和管理浮動,分類標準：按照政府是否對匯率采取一定的干預(yù)措施。 自由浮動，也稱清潔浮動，是指匯率完全按照外匯市場供求變化自行調(diào)節(jié)，自由漲落，貨幣當局不進行任何干預(yù)。 管理浮動，也稱骯臟浮動，是指政府或一國貨幣當局為使市場匯率向有利于本國的方向浮動，避免匯率波幅過大影響對外貿(mào)易和國際收支，而對市場匯率的升降幅度進行公開或隱蔽的干預(yù)。,（2）單獨浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動,分類標準：按照匯率浮動的形式。 單獨浮動是指一國貨幣不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場的供求狀況獨立浮動。 采用這種制度的最初主要是發(fā)達

23、國家，現(xiàn)在越來越多的新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家也開始選用這一方式。,（2）單獨浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動,聯(lián)合浮動是指一些國家為了某種共同需要，組成某種形式的經(jīng)濟聯(lián)合體或貨幣集團，在匯率方面實行內(nèi)外有別的方針，對集團內(nèi)部實行固定匯率制，對集團外部的其他國家則采取共同浮動。 歐洲經(jīng)濟共同體是歷史上聯(lián)合浮動的典型例子。但歐元的誕生后，它已由聯(lián)合浮動成功過渡為在歐元區(qū)內(nèi)以歐元作為唯一的流通貨幣。,（2）單獨浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動,釘住浮動是指將本國貨幣釘住某一國家貨幣，使本國貨幣匯率隨該國貨幣匯率的浮動而浮動。 目前，大約有50個發(fā)展中國家在將本國貨幣釘住美元、英鎊等單一貨幣。另有些國家為使本國貨幣

24、免受某一國貨幣的支配，便將本國貨幣與由若干種貨幣組成的一籃子貨幣掛鉤。,（2）單獨浮動、聯(lián)合浮動和釘住浮動,*浮動匯率制度,抗風(fēng)險弱的國家,貨幣集團,強國,單獨浮動、聯(lián)合浮動、釘住浮動,政府干預(yù)匯率,供求決定匯率,自由浮動與管理浮動,第二節(jié) 匯率制度,一、匯率制度的類型 二、匯率制度的選擇 三、人民幣匯率制度,二、匯率制度的選擇,（一）匯率制度的選擇理論 （二）對固定匯率制度和浮動匯率制度的評價,二、匯率制度的選擇,（一）匯率制度的選擇理論 1.從成本-收益角度來研究匯率制度的選擇。 2.從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征角度來研究匯率制度的選擇。 3.從經(jīng)濟沖擊干擾源角度來研究匯率制度的選擇。 4.從政策配合角

25、度來研究匯率制度的選擇。 5.從價格確定角度來研究匯率制度的選擇。 6.從博弈論角度來研究匯率危機與匯率制度的選擇。,1.從成本-收益角度來研究匯率制度的選擇,以金德爾格為代表的一批學(xué)者極力推崇固定匯率制，他們認為固定匯率制能夠帶來顯著的收益，如能夠規(guī)避匯率風(fēng)險，有助于促進貿(mào)易和投資等；而浮動匯率制由于匯率的不穩(wěn)定帶來顯著的成本，如增大經(jīng)濟活動的不確定性，不利于國際貿(mào)易和投資等。,1.從成本-收益角度來研究匯率制度的選擇,但是，以弗里德曼為代表的另一批學(xué)者則極力主張浮動匯率制，他們認為，在外界經(jīng)濟條件發(fā)生變化的情況下，固定匯率由于無法進行適時地糾偏性行動會帶來顯著的成本，如導(dǎo)致匯率嚴重高估或低

26、估，造成國際收支嚴重失衡，結(jié)果非均衡累計最終會釀成貨幣危機。 浮動匯率制可以帶來兩方面的收益：一是能夠提供更加有效的國際調(diào)節(jié)體系，促進國際貿(mào)易更加自由，二是能夠提供利率和匯率雙重調(diào)節(jié)手段來實現(xiàn)目標。,1.從成本-收益角度來研究匯率制度的選擇,二者均從成本收益的角度進行分析，但是雙方的立足點不同: 前者認為浮動匯率造成匯率不穩(wěn)定，而后者卻認為匯率不穩(wěn)定是基本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的一種表征，因此二者關(guān)于匯率制度選擇的觀點不同。,2.從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征角度來研究匯率制度的選擇,蒙代爾提出了以“生產(chǎn)要素流動性”作為建立最佳貨幣區(qū)的標準。 在生產(chǎn)要素可以自由流動的區(qū)域內(nèi)，實行固定匯率制是可行的；如果一個區(qū)域范圍很

27、大，生產(chǎn)要素不能自由流動，經(jīng)濟發(fā)展不平衡，就不宜采用固定匯率制，因為在這種情況下，需要以貨幣幣值的變動去促進生產(chǎn)要素的流動、發(fā)展經(jīng)濟和解決就業(yè)問題，所以浮動匯率制更更合意。,該理論認為，如果干擾源是貨幣性因素，比如貨幣需求的變化和影響價格水平的沖擊，那么就應(yīng)偏向固定匯率制，因為多有商品和服務(wù)的價格成比例的變動不會改變他們的相對價格，使用匯率變動作為支出的政策市不必要的。 如果干擾源是實質(zhì)性因素，比如偏好的改變或者影響國內(nèi)商品與進口商品相對價格的變化，那么更加靈活的匯率制度更合適，因為相對價格的頻繁變動使得有必要使用匯率作為政策工具來調(diào)整經(jīng)濟以對是指性干擾做出反應(yīng)。,3.從經(jīng)濟沖擊干擾源角度來研

28、究匯率制度的選擇,3.從經(jīng)濟沖擊干擾源角度來研究匯率制度的選擇,同理，如果干擾源來自外部沖擊，那么浮動匯率制度是合適的，因為浮動匯率能夠極大地隔離國內(nèi)經(jīng)濟，降低外部沖擊的影響。 如果干擾源來自國內(nèi)，如不穩(wěn)定的財政政策和貨幣政策，那么釘住匯率制度是合適的，因為釘住匯率有助于對政府財政政策和貨幣政策形成外部硬約束，部分地現(xiàn)值了政府政策隨意性行為，從而極大的降低政府政策不穩(wěn)定帶來的負面效應(yīng)。,4.從政策配合角度來研究匯率制度的選擇,三元悖論又稱“不匹配的三一定律”，蒙代爾-弗萊明模型是在開放經(jīng)濟條件下，分析固定匯率和浮動匯率制度下貨幣政策和財政政策的不同作用。 三元悖論揭示的是，貨幣政策獨立性、匯率

29、穩(wěn)定和資本自由流動三個目標不可能同時實現(xiàn)，當局只可以選擇其中兩個作為某一時期的目標。假如一國要維持匯率的穩(wěn)定，則要么資本不可以自由流動，要么喪失獨立的貨幣政策。,5.從價格確定角度來研究匯率制度的選擇,認為最優(yōu)匯率制度取決于是廠商貨幣還是消費者貨幣來確定價格。 當廠商貨幣確定價格時，如果一國足夠大或不過于厭惡風(fēng)險，那么應(yīng)偏向于浮動匯率； 當消費者貨幣確定價格時，因為浮動匯率能使國內(nèi)消費與外幣沖擊相隔離，所以也總是偏向于選擇浮動匯率。 這樣，在國際化生產(chǎn)的世界中，選擇浮動匯率的收益更大。,6.從博弈論角度來研究匯率危機與匯率制度的選擇,在中國的主要貿(mào)易伙伴都選擇了更加靈活的匯率制度之后，現(xiàn)階段人

30、民幣匯率制度也應(yīng)該選擇更加靈活的匯率制度。 原因：盯住一籃子貨幣的匯率制度理論提出新興市場經(jīng)濟匯率制度的選擇依賴于鄰國的選擇，并且兩國貨幣籃子中美元的權(quán)重取決于納什均衡；由于存在著多重均衡，所以貨幣協(xié)調(diào)往往趨于失敗，導(dǎo)致貨幣危機和盯住美元制崩潰。,二、匯率制度的選擇,（一）匯率制度的選擇理論 （二）對固定匯率制度和浮動匯率制度的評價,二、匯率制度的選擇,（二）對固定匯率制度和浮動匯率制度的評價 1.關(guān)于對國際貿(mào)易和國際投資的影響。 2.關(guān)于對國際收支調(diào)節(jié)的影響。 3.關(guān)于對通貨膨脹的影響。 4.關(guān)于對外匯儲備需求的影響。 5.關(guān)于對國內(nèi)政策自主性的影響。,浮動匯率者認為：浮動匯率制有利于均衡匯

31、率的建立，實現(xiàn)資源的有效配置，借此推動國際貿(mào)易和國際投資，匯率波動的風(fēng)險可以通過衍生金融工具的交易予以規(guī)避。而在固定匯率下，盡管貿(mào)易商承擔(dān)的匯率風(fēng)險較少，但必須承擔(dān)物價變動的風(fēng)險，物價變動同樣給國際貿(mào)易和國際投資帶來不確定性。 固定匯率論者認為：固定匯率可以避免匯率的大幅度波動，為國際貿(mào)易和國際投資提供相對穩(wěn)定的環(huán)境。而在浮動匯率制下，由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿(mào)易的風(fēng)險，加大了成本計算及國際結(jié)算的困難，從而阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展。,1.關(guān)于對國際貿(mào)易和國際投資的影響,1.關(guān)于對國際貿(mào)易和國際投資的影響,形成均衡匯率，優(yōu)化配置資源,浮動匯率論,規(guī)避匯率風(fēng)險，投資環(huán)境穩(wěn)定,固定匯率論,2.

32、關(guān)于對國際收支調(diào)節(jié)的影響,浮動匯率者認為：在浮動匯率下，一國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動而自動消除。由于匯率變動保證了國際收支平衡，一國國內(nèi)政策受外部平衡約束極少，財政政策和貨幣政策可以完全用于實現(xiàn)內(nèi)部均衡。而固定匯率制度，國內(nèi)經(jīng)濟目標有時要服從于國際收支目標。當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或擴張性政策貨幣政策，從而給國內(nèi)經(jīng)濟帶來失業(yè)增加或物價上漲的后果。,2.關(guān)于對國際收支調(diào)節(jié)的影響,固定匯率者認為：浮動匯率的國際收支調(diào)節(jié)作用是有限的。因為一國匯率下跌并不一定能增加出口和減少進口，一國進出口不僅取決于匯率水平，還取決于進出口的需求彈性。本幣貶值后，國內(nèi)物價會上漲，生產(chǎn)出口產(chǎn)品

33、的成本會增加，最初因本幣貶值而鼓勵出口限制進口的作用會被逐漸抵消。,2.關(guān)于對國際收支調(diào)節(jié)的影響,浮動匯率論,一國國際收支失衡可由匯率的自由波動而自動消除,固定匯率論,一國進出口不僅取決于匯率，還取決于需要彈性,3.關(guān)于對通貨膨脹的影響,浮動匯率者認為：浮動匯率制可避免通貨膨脹的國際傳播。在固定匯率制下，當一國出現(xiàn)順差時，外幣會大量地從逆差國流入順差國，為了避免其貨幣升值，順差國就不得不用大量本國貨幣買入這些流入的外幣，會使通貨膨脹從逆差國傳遞到順差國。 固定匯率論者認為：在匯率浮動的情況下，逆差國貨幣貶值，會使其國內(nèi)價格普遍上升，尤其當進口占國內(nèi)總產(chǎn)值的比例很大時更是如此。另外，在浮動匯率制

34、下，“貨幣紀律”不復(fù)存在，各國可以對通貨膨脹不加控制而聽任匯率下跌，這樣會導(dǎo)致通貨膨脹加強。,3.關(guān)于對通貨膨脹的影響,固定匯率論,浮動匯率論,為不讓本幣升值，大量購入外匯，基礎(chǔ)貨幣投放,在浮動匯率制下，貨幣紀律不復(fù)存在，匯率大戰(zhàn),順差.外幣流向本國.對本幣貨幣需求上升,4.關(guān)于對外匯儲備需求的影響,浮動匯率論者認為：在浮動匯率制下，一國由于無義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下保持太多的外匯儲備，可節(jié)約外匯資金。 固定匯率論者認為：浮動匯率使外匯市場動蕩加強，政府更加需要經(jīng)常干預(yù)外匯市場以緩和匯率的突發(fā)性變動。這樣，官方外匯儲備的需求實際上并不能減少。,4.關(guān)于對外匯儲備需求的影響

35、,浮動匯率制下，政府更需要干預(yù)匯率的突發(fā)性變動,浮動匯率制下，無需維持匯率穩(wěn)定和太多外匯儲備,固定匯率論,浮動匯率論,5.關(guān)于對國內(nèi)政策自主性的影響,浮動匯率者認為：在浮動匯率制下，各國不承擔(dān)維護匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國的情況，自主地采取有利于本國的財政政策和貨幣政策，而在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，因而削弱了國內(nèi)財政政策與貨幣政策的自主性。 固定匯率論者認為：不論在任何匯率制度下，一國的經(jīng)濟總是要受到外部平衡的制約，總要設(shè)法糾正外部的不均衡，因而，浮動匯率制度未必能保證財政政策和貨幣政策的獨立性。,5.關(guān)于對國內(nèi)政策自主性的影響,無論選擇何種匯率制度，一國經(jīng)濟總會受到外部制

36、約,浮動匯率制下，無需維持匯率穩(wěn)定， 財政貨幣政策更具獨立性,固定匯率論,浮動匯率論,第二節(jié) 匯率制度,一、匯率制度的類型 二、匯率制度的選擇 三、人民幣匯率制度,三、人民幣匯率制度,人民幣匯率制度 1994年以前：國家嚴格管理和控制 1994年2005.7：以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度 2005.7.21現(xiàn)階段：以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,盯住單一美元-參考一籃子貨幣,國家控制-以市場供求為基礎(chǔ),第四章 匯率,第一節(jié) 外匯與匯率 第二節(jié) 匯率制度 第三節(jié) 匯率與經(jīng)濟,第三節(jié) 匯率與經(jīng)濟,一、決定與影響匯率的因素 二、匯率變動對一國經(jīng)濟的影

37、響,一、決定與影響匯率的因素,（一）金本位制下匯率的決定 決定因素：鑄幣平價，兩種貨幣的含金量之比是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 影響因素：外匯市場上的供求關(guān)系,一、決定與影響匯率的因素,（二）信用貨幣制度下匯率的決定 決定基礎(chǔ)：各國貨幣在國內(nèi)所代表的實際價值，也即貨幣的對內(nèi)價值決定貨幣對外價值，而貨幣的對內(nèi)價值又是用其購買力來衡量的。 簡言之，貨幣的購買力對比是紙幣制度下匯率決定的機制。,影響因素：,1.國際收支差額 當一國有較大的國際收支逆差時本國外匯支出大于外匯收入對外匯的需求大于對外匯的供給外匯匯率上漲本幣對外貶值； 反之，當一國處于國際收支順差時外匯供給大于支出，外國對本幣的需求增加本幣

38、對外升值外匯匯率下跌。 2.利率水平 當一國提高利率水平本國利率高于外國利率時引起資本流入該國對本國貨幣需求增大本幣升值，外匯貶值； 反之，當一國降低利率水平本國利率低于外國利率時引起資本從本國流出對外匯需求增大外匯升值，本幣貶值。,影響因素：,1.國際收支差額 2.利率水平,本幣升值,本幣貶值,外匯收入外匯支出，對本幣需求,外匯收入外匯支出，對外匯需求,順差,逆差,國 際 收 支 差 額,本幣貶值,本幣升值,資本外流，對外匯需求,資本內(nèi)流，對本幣需求,降低或低于,提高或高于,利 率 水 平,影響因素：,3.通貨膨脹因素 一國通貨膨脹提高貨幣購買力下降紙幣對內(nèi)貶值其對外匯率下跌。 如果兩國都發(fā)

39、生通貨膨脹，則高通脹國家的貨幣會對低通脹國家的貨幣貶值，而后者則相對升值。 4.財政、貨幣政策 擴張性財政、貨幣政策造成巨額財政收支逆差和通貨膨脹本國貨幣對外貶值 緊縮性財政、貨幣政策會減少財政支出穩(wěn)定通貨本幣升值,影響因素：,3.通貨膨脹因素 4.財政、貨幣政策,本幣升值,本幣貶值,國內(nèi)通脹率國外通脹率,國內(nèi)通脹率國外通脹率,通 貨 膨 脹 比 較,本幣升值,本幣貶值,緊縮的財政貨幣政策,擴張的財政貨幣政策,財 政 貨 幣 政 策,影響因素：,5.心理預(yù)期 市場參與者預(yù)期某種貨幣的匯率將上升時對貨幣的需求量就會大增促進該貨幣匯價上升 預(yù)期某種貨幣的匯率將下跌時大量拋售匯率下跌。 6.政府對市場的干預(yù) 貨幣當局往往參與外匯買賣，在市場上大量買進或賣出本幣或外匯，以改變外匯供求，促使匯率發(fā)生變化。,影響因素：,7.一國經(jīng)濟實力 經(jīng)濟實力強人們對外匯市場上該貨幣信心增強 反之，經(jīng)濟實力減弱人們信心下降對外不斷貶值 8.其他金融市場價格變化 國際金融市場一體化，資金在國際間的自由流動，使得各個市場聯(lián)系密切，價格會相互傳遞。 9.其他因素 非經(jīng)濟因素的變化，如政治因素、戰(zhàn)爭因素等。,第三節(jié) 匯率與經(jīng)濟,一、決定與影響匯率的因素 二、匯率變動對一國經(jīng)濟的影響,二、匯率變動對一國經(jīng)濟的影響,（一）對對外貿(mào)易的影響 （二）對資本流動的影響 （三）對微觀經(jīng)濟