1、第五章計算題【例56】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率20%，要求計算該借款的資本成本率。正確答案【按照一般模式計算】 【按照貼現(xiàn)模式計算】 現(xiàn)金流入現(xiàn)值200（10.2%）199.6現(xiàn)金流出現(xiàn)值20010%（120%）（P/A，Kb，5）200（PF，Kb，5）16（P/A，Kb，5）200（P/F，Kb，5）16（P/A，Kb，5）200（P/F，Kb，5）199.6 用8%進行第一次測試： 16（P/A，8%，5）200（P/F，8%，5） 163.99272000.6806200199.6用9%進行第二次

2、測試：16（P/A，9%，5）200（P/F，9%，5） 163.88972000.6499192.22199.6 采用內(nèi)插法： 折現(xiàn)率 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 8% 200 Kb199.6 9% 192.22 解之得Kb 8.05% 【例57】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅稅率20%。要求計算該債券的資本成本率。正確答案【按照一般模式計算】 【按照折現(xiàn)模式計算】1100（13%）10007%（120%）（P/A，Kb，5）1000（P/F，Kb，5）按照插值法計算，得Kb4.09% 【例5

3、8】租賃設備原值60萬元，租期6年，租賃期滿預計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，要求計算融資租賃資本成本率。正確答案現(xiàn)金流入現(xiàn)值租賃設備原值600000元現(xiàn)金流出現(xiàn)值各期租金現(xiàn)值殘值現(xiàn)值131283（P/A，Kb，6）50000（P/F，Kb，6）600000131283（P/A，Kb，6）50000（P/F，Kb，6）得：融資租賃資本成本Kb10% 【例計算題】某上市公司計劃建造一項固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金凈額600萬元。有以下資料：資料一：目前市場平均收益率為10%，無風險收益率為4%，系數(shù)為0.4。資料二：如果向銀行借款，則手續(xù)費率為1%，年利率為5%，每年計

4、息一次，到期一次還本。 資料三：如果發(fā)行債券，債券面值1000元、期限5年、票面利率為9%，每年計息一次，發(fā)行價格為1100元，發(fā)行費率為5%。假定：公司所得稅稅率為25%。要求：（1）根據(jù)資料一利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股籌資成本； 正確答案A公司普通股籌資成本4%0.4（10%4%）6.4%（2）根據(jù)資料二計算長期借款籌資成本；（應用一般模式）正確答案長期借款籌資成本5%（125%）/（11%）100%3.79% （3）根據(jù)資料三計算債券籌資成本。（應用折現(xiàn)模式）正確答案1000 9% （125%） （P/A，K，5）1000 （P/F，K，5） 1100（ 15% ）1045 用插值法

5、計算，得：Kb5.70% （4）假定公司目前的資本結構為：普通股40%、長期借款30%、公司債券30%，目標資本結構為普通股50%、長期借款20%、公司債券30%，根據(jù)以上結果計算公司邊際資本成本。正確答案邊際資本成本6.4%50%3.79%20%5.7%30%5.67% 【例計算題】某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習性模型為y100003x。假定該企業(yè)201年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為5元，按市場預測202年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%。 要求：（1）計算201年該企業(yè)的邊際貢獻總額；（2）計算201年該企業(yè)的息稅前利潤；（3）計算202年該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（4）計算20

6、2年的息稅前利潤增長率；（5）假定企業(yè)201年發(fā)生負債利息5000元，202年保持不變，計算202年的總杠桿系數(shù)。正確答案（1）201年該企業(yè)的邊際貢獻總額10000510000320000（元）（2）201年該企業(yè)的息稅前利潤200001000010000（元）（3）202年的經(jīng)營杠桿系數(shù)20000100002（4）202年的息稅前利潤增長率210%20%（5）202年的財務杠桿系數(shù)10000/（100005000）2202年的總杠桿系數(shù)224【例518】光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資金400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元

7、）。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元。乙方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。根據(jù)財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用因素。要求：運用每股收益分析法，選擇籌資方案。正確答案（1）計算每股收益無差別點EBIT376（萬元）（2）計算籌資后的息稅前利潤EBIT1200（160%）200280（萬元）（3）決策：由于籌資后的息稅前利潤小于無差別點，因此應該選擇財務風險較小的甲方案。【例519】光華公司目前資本結構為：總

8、資本1000萬元，其中債務資金400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業(yè)由于擴大經(jīng)營規(guī)模，需要追加籌資800萬元，所得稅稅率20%，不考慮籌資費用因素。有三種籌資方案：甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價3元；同時向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%。乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價3元；同時溢價發(fā)行500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%。丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補充向銀行借款200萬元，利率10%。 要求：根據(jù)以上資料，對三

9、種籌資方案進行選擇。正確答案（1）分別計算每股收益無差別點甲、乙方案比較： 解之得：EBIT260（萬元） 乙、丙方案比較： 解之得：EBIT330（萬元） 甲、丙方案比較： 解之得：EBIT300（萬元） （2）決策當EBIT260萬元時，應選擇甲籌資方案 當260EBIT330萬元時，應選擇乙籌資方案 當EBIT330萬元時，應選擇丙籌資方案 【例計算題】乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當年息稅前利潤為900萬元，預計未來年度保持不變。為簡化計算，假定凈利潤全部分配，債務資本的市場價值等于其賬面價值，確定債務資本成本時不考慮籌資費用。證券市場平均收益率為12%，無風險收

10、益率為4%，兩種不同的債務水平下的稅前利率和系數(shù)如表1所示。公司價值和平均資本成本如表2所示。表1 不同債務水平下的稅前利率和系數(shù)債務賬面價值（萬元） 稅前利率 系數(shù) 1000 6% 1.25 1500 8% 1.50 表2 公司價值和平均資本成本債務市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司總價值（萬元） 稅后債務資本成本 權益資本成本 平均資本成本 1000 4500 5500 （A） （B） （C） 1500 （D） （E） * 16% 13.09% 要求：（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計算過程）。（2）依據(jù)公司價值分析法，確定上述兩種債務水平的資本結構哪種更優(yōu)，并說明

11、理由。正確答案（1）表2 公司價值和平均資本成本債務市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司總價值（萬元） 稅后債務資本成本 權益資本成本 平均資本成本 1000 4500 5500 （4.5%） （14%） （12.27%） 1500 （3656.25） （5156.25） * 16% 13.09% 說明：A6%（125%）4.5%B4%1.25（12%4%）14%C4.5%（1000/5500）14%（4500/5500） 12.27%D（90015008%）（125%）/16%3656.25E15003656.255156.25（2）債務市場價值為1000萬元時，平均資本成本最低，公

12、司總價值最大，所以債務市場價值為1000萬元時的資本結構更優(yōu)。第六章【例62】某公司計劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500 000元，乙方案需要投資750 000元。兩方案的預計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預計殘值甲方案為20 000元，乙方案為30 000元。 甲方案預計年銷售收入為1000 000元，第一年付現(xiàn)成本為660 000元，以后在此基礎上每年增加維修費10 000元。 乙方案預計年銷售收入為1400 000元，年付現(xiàn)成本為1050 000元。 方案投入營運時，甲方案需墊支營運資金200 000元，乙方案需墊支營運資金250

13、 000元。公司所得稅率為20%。要求：根據(jù)上述資料，測算兩方案的現(xiàn)金流量。正確答案甲方案營業(yè)期現(xiàn)金流量表 1 2 3 4 5 銷售收入 1000000 1000000 1000000 1000000 100000 付現(xiàn)成本 660000 670000 680000 690000 700000 折舊 96000 96000 96000 96000 96000 營業(yè)利潤 244000 234000 224000 214000 204000 所得稅 48800 46800 44800 42800 40800 稅后營業(yè)利潤 195200 187200 179200 171200 163200 營業(yè)現(xiàn)

14、金凈流量 291200 283200 275200 267200 259200 乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量稅后營業(yè)利潤非付現(xiàn)成本（14000001050000144000）（120%）144000308800（元）或：收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率140000080%105000080%14400020%308800（元）【例64】甲、乙兩個投資方案： 甲方案需一次性投資10 000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤3500元； 乙方案需一次性投資10 000元，可用5年，無殘值，第一年凈利潤3000元，以后每年遞增10%。 如果資本成本率為10%，應采用哪種方案？正確答案甲

15、方案每年NCF3500（100002000）/84500（元）乙方案各年NCF：第一年300010000/55000（元）第二年3000（110%）10000/55300（元）第三年3000（110%）210000/55630（元）第四年3000（110%）310000/55993（元）第五年3000（110%）410000/56392.30（元）甲方案凈現(xiàn)值45005.33520000.4671000014941.50（元）乙方案凈現(xiàn)值50000.90953000.82656300.75159930.6836392.300.6211000011213.77（元）盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但

16、它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計算可取得15780.93元（29585.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。 本例中，用終值進行計算也可得出同樣的結果?！纠?21】假定投資者目前以1075.92元的價格，購買一份面值為1000元、每年付息一次，到期歸還本金，票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，有：正確答案1075.92120（P/A，R，5）1000（P/F，R，5）解之得：內(nèi)部收益率 R10%同樣原理，如果債券目前購買價格為1000元或899.24元，有：內(nèi)部收益率 R12%或：內(nèi)部收益率 R15%可見，溢價債券的內(nèi)部收益率

17、低于票面利率，折價債券的內(nèi)部收益率高于票面利率，平價債券的內(nèi)部收益率等于票面利率?！纠嬎泐}】某商業(yè)企業(yè)201年的有關資料如下（單位：萬元）： 項目 期初金額 期末金額 存貨 6000 6000 應收賬款 3500 2500 應付賬款 2200 1800 銷貨收入 21600 銷貨成本 18000 假定1年按360天計算，不考慮其他因素。要求:（1）根據(jù)以上資料計算：存貨周轉(zhuǎn)期、應收賬款周轉(zhuǎn)期、應付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。正確答案（1）存貨周轉(zhuǎn)期6000/（18000/360）120（天） 應收賬款周轉(zhuǎn)期3000/（21600/360）50（天） 應付賬款周轉(zhuǎn)期2000/（18000/360）

18、40（天）【注】由于期初期末存貨余額相同，故全年銷售成本等于購貨成本?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期1205040130（天）（2）如果20X2年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期需要控制在120天， 存貨周轉(zhuǎn)期、應付賬款周轉(zhuǎn)期和平均應收賬款維持在上年水平，則20X2年的銷貨收入增長率為多少？正確答案20X2年應收賬款周轉(zhuǎn)期1204012040（天）（120120應收賬款周轉(zhuǎn)期40）假設20X2年銷貨收入為x，則有：解之得：x27000（萬元）20X2年銷貨收入增長率（2700021600）/2160025%【例計算題】（2011年）B公司是一家制造類企業(yè)，產(chǎn)品的變動成本率為60%，一直采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，信用條件為N/60。如果繼續(xù)

19、采用N/60的信用條件，預計2011年賒銷收入凈額為1 000萬元，壞賬損失為20萬元，收賬費用為12萬元。為擴大產(chǎn)品的銷售量，B公司擬將信用條件變更為N/90。在其他條件不變的情況下，預計2011年賒銷收入凈額為1100萬元，壞賬損失為25萬元，收賬費用為15萬元。假定等風險投資最低報酬率為10%，一年按360天計算，所有客戶均于信用期滿付款。要求：（1）計算信用條件改變后B公司收益的增加額。（2）計算信用條件改變后B公司應收賬款成本增加額。（3）為B公司做出是否應改變信用條件的決策并說明理由。正確答案（1）收益增加（11001000）（160%）40（萬元）（2）增加應計利息1100/36

20、09060%10%1000/3606060%10%6.5（萬元）增加壞賬損失25205（萬元）增加收賬費用15123（萬元）信用條件改變后B公司應收賬款成本增加額6.55314.5（萬元）（3）結論：應改變信用條件理由：改變信用條件增加的稅前損益4014.525.5（萬元）【例計算題】某企業(yè)每年需耗用A材料45000件，單位材料年存儲成本20元，平均每次訂貨費用為180元，A材料全年平均單價為240元。假定不存在數(shù)量折扣，不會出現(xiàn)陸續(xù)到貨和缺貨的現(xiàn)象。要求：（1）計算A材料的經(jīng)濟訂貨批量；（2）計算A材料年度最佳訂貨批次；（3）計算A材料的相關訂貨成本；（4）計算A材料的相關儲存成本；（5）計算A材料經(jīng)濟進貨批量平均占用資金。正確答案（1）A材料的經(jīng)濟訂貨批量（2）A材料年度最佳訂貨批次4500090050（次）（3）A材料的相關訂貨成本501809000（元）（4）A材料的相關儲存成本209000（元）（5）A材料經(jīng)濟訂貨批量平均占用資金240108000（元）【例計算題】（2005年）某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現(xiàn)的凈利潤為1000萬元，分配現(xiàn)金股利550萬元，提取盈余公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實現(xiàn)的凈利潤為900萬元（不考慮計提法定盈余公積的因素）。2005年計劃增加投資，