1、第五講是證券投資管理。教學(xué)目標(biāo)是：1 .掌握證券投資的種類；2.了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益；3.關(guān)注組合投資策略；第一節(jié)：證券投資概述；1.證券投資的目的是確保未來(lái)的現(xiàn)金支付和證券投資的多樣化。投資風(fēng)險(xiǎn)的分散對(duì)企業(yè)的控制或?qū)嵤┯泻艽蟮挠绊?。充分利用閑置資金進(jìn)行盈利性投資。證券投資的種類和特點(diǎn)政府債券、金融債券、公司債券和公司股票具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)、抵押替代率高和免稅等優(yōu)點(diǎn)。第一部分是證券投資概述。一般來(lái)說(shuō)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度是通過(guò)分析收益率的波動(dòng)來(lái)衡量的。衡量單一證券的投資風(fēng)險(xiǎn)，主要是計(jì)算其各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差率。標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差率越大，證券投資收益的不穩(wěn)定性越大，相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)越高，反

2、之則越小。如果幾種證券的預(yù)期收益相同，選擇標(biāo)準(zhǔn)差小(低風(fēng)險(xiǎn))的證券；如果幾種證券的預(yù)期收益不同，選擇相對(duì)收益較大的證券。第一節(jié)證券投資概述，例1:一只證券可能遇到繁榮、普遍和蕭條，概率分別為0.3、0.4和0.3，預(yù)期收益分別為9、3和5。尋求該證券的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差。預(yù)期收益率為90.330.4(5)0.3 2.4標(biāo)準(zhǔn)差。第一部分是證券投資概述。標(biāo)準(zhǔn)偏差率為5.44%/2.4% 226.7。例2:證券投資有甲、乙、丙三種可供選擇，其預(yù)期收益率分別為12.5%、25%和10.8%。甲、乙比較：乙收益率提高25%-12.5%/12.5%=100%，標(biāo)準(zhǔn)差提高78.08%-50.48%/

3、50.48%=54.7%，故乙優(yōu)于甲.a與c的比較：a的收益率高于c (12.5%-10.8%)/10.8%=15.74%，標(biāo)準(zhǔn)差高于c (50.48%-46.76%)/46.76%=7.95%。結(jié)論：乙、甲、丙，第一節(jié)：證券投資概述；4.單一證券投資策略1。證券投資對(duì)象選擇計(jì)算某一證券的投資價(jià)值，并將其與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較。如果投資價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)格，就可以投資。第一部分是證券投資概述。2.判斷證券投資時(shí)機(jī)的方法主要有因子分析、指數(shù)分析和模式分析。指數(shù)分析是根據(jù)上市公司的價(jià)格指數(shù)、波動(dòng)幅度、市盈率等相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化趨勢(shì)來(lái)分析和判斷證券市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)的方法。3.證券投資模式的選擇，以，例如：企業(yè)的

4、現(xiàn)有資金可以用來(lái)投資a股和b股，期限為兩年。預(yù)計(jì)年度股息分別為2元/股和3元/股。兩年后，市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)將分別升至28元和32元。目前的市場(chǎng)價(jià)格分別是26元和30元。預(yù)期回報(bào)率為12%。問(wèn)：哪些股票有利于投資？第一部分是證券投資概述。a股的投資價(jià)值為：低于其26元的市場(chǎng)價(jià)格，因此不可能投資于該股。b股的投資價(jià)值為：高于市價(jià)30元，值得投資。第一節(jié)證券投資概述，背面，第二節(jié)股票投資，1。股票投資的一般目的，購(gòu)買大量股票以獲得紅利和買賣價(jià)差來(lái)控制企業(yè)。股票投資的特點(diǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)和高預(yù)期回報(bào)，第2節(jié)股票投資，3。股票估價(jià)。股票估值的基本模型，例如，假設(shè)一家公司每年分配1.5元的股息，最低回報(bào)率是16。然后

5、：P0D/Rs1.50/16%9.38(人民幣)，2。零增長(zhǎng)股票的估值模型，2。股票投資。固定增長(zhǎng)股票的估值模型，例如：一家公司的股票投資有16的必要收益率，現(xiàn)在想購(gòu)買一家公司的股票，假設(shè)一家公司當(dāng)前的股息為D01.50元，并且預(yù)期股息以12的速度遞增，那么就投資該股票。第二部分是股票投資。4.階段性成長(zhǎng)型股票的估值模型第一步是計(jì)算非固定增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值；第二步是找出非固定增長(zhǎng)期結(jié)束時(shí)的股票價(jià)格，然后計(jì)算該股票價(jià)格的現(xiàn)值；第三步是將上述兩個(gè)現(xiàn)值相加，總和就是分階段增加股票的價(jià)值。5.市盈率估值分析市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)格市盈率股票價(jià)值

6、行業(yè)平均市盈率股票收益，四。股票投資收益的計(jì)量。股票投資的名義收益率持有期收益率持有期總預(yù)期收益率/購(gòu)買價(jià)格(股息或股息差價(jià))/購(gòu)買價(jià)格的平均年收益率，第2節(jié)股票投資，2。股票投資的實(shí)際回報(bào)率基于名義回報(bào)率，不考慮通貨膨脹的影響，并考慮時(shí)間價(jià)值因素。2001年初，一家企業(yè)以45元的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買了1萬(wàn)股甲公司的股票，并在年底獲得了每股2元的現(xiàn)金股利。年底時(shí)，股票的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上升到48元/股。2002年底，公司在收到2.5元/股的獎(jiǎng)金后，立即以52元/股的市場(chǎng)價(jià)格出售了公司的全部股份。第2節(jié)：股票投資，持有期收益率，第3節(jié)：債券投資。首先，中國(guó)目前的債券及其發(fā)行特點(diǎn)。國(guó)債占絕對(duì)比例。大部分債券是

7、一次性還本付息的存單，以公允價(jià)格發(fā)行的公司債券利率相對(duì)較低。第二，債券估值模型1。永久債券如果年利率是100元，投資者的必要回報(bào)率是12%。那么債券的投資價(jià)值是：第三節(jié)債券投資，2。零息債券，例如：一家公司發(fā)行面值為1000元的5年期零息債券，當(dāng)投資者要求的收益率為10時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為：例如：一家企業(yè)在2001年1月1日購(gòu)買了面值為“詢問(wèn)債券是否值得投資”的債券。第三節(jié)債券投資。非零利息債券，3。債券投資回報(bào)率的衡量1。債券投資的名義收益率是指不考慮時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹因素影響的收益水平，包括到期收益率和持有期收益率。第三節(jié)債券投資，例如：1995年1月1日，投資者購(gòu)買了100張面值為100元的

8、五年期債券，購(gòu)買價(jià)格為120元/張，票面利率為10，到期一次還本付息。1998年7月1日，投資者將其所持有的160元/張的債券賣出。持有期間的回報(bào)率是多少？收益率(160120)/3.5/120 11.43/120 9.52%，第3節(jié)債券投資，2。債券投資的實(shí)際收益率(短期)是(1Im )/(Pt /P0 )1在(1Is )1/n 1例：四年內(nèi)到期的一次性還本付息債券的票面利率為11。實(shí)際利率(1 10%*4)/(128/115)1 25.78%平均實(shí)際收益率(125.78)1/4 1 5.9，第3節(jié)債券投資，(長(zhǎng)期)ST(1i)/(pT/P0)1ts 1/(1r)S2/(1r)2。sn/(1r) nqtr/1-(1r)-n或t/年金現(xiàn)值系數(shù)r，n例見(jiàn)本書第244頁(yè)：12.13%(114)120/1221 9.44%(114)120/1251 6.875%(114)120/1281 5.23(114)120/1301。年平均實(shí)際利率為27.57%/3.17。1.投資組合回報(bào)衡量投資組合回報(bào)(每種證券回報(bào)的權(quán)重)。例如，如果一個(gè)企業(yè)購(gòu)買了a、b、c、d和e五種證券，平均年實(shí)際收益率分別為20、10、12、15和9，投資比例分別為0.3、0.2、0.25、0.15和0.1，那么投資的組合收益率是多少？投資組合回報(bào)率為20 * 0.3 10% * 0.2 12% * 0.25