1、developingcorporatebondmarketsineastasia、東盟3 seminar Asia-pacificfinanceanddevelopmentcentershanghai、September 27 2007年亞太財產(chǎn)中國債券市場：發(fā)展與挑戰(zhàn)，presentationbyvivekarora1August-September 20071 imfseniorre Beijing.theviewsexpressedinthispresentationarethoseoftheauthorandshouldnotbeattributedtotheimf、its執(zhí)行板、oo

2、ard在這次演講中、Summary小結(jié)節(jié)、corporatebondmarkets (cbm ) canplayimportantroleineconomicdevelopment .公司債券市場(CBM )在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。 中國的經(jīng)濟平衡問題，對中國來說，也是很有幫助的。 But、in China、cbmissmall.regulatoryburdenishigh .但中國債券市場規(guī)模尚小，監(jiān)管負(fù)擔(dān)沉重。 authoritiesemphasizingcbmdevelopment (nfwc，Jan. 2007). Progress being made .有關(guān)部門越來越重視公司債

3、券市場的發(fā)展(2007年全國金融工作會議)。 取得了一些進步。國際經(jīng)驗，國際經(jīng)驗，公司總經(jīng)理(exceptions，e.g. u.s.)財務(wù)報告； 歐洲(particularlysincestartofeuro )； Emerging Asia (since late 1990s ) .債券市場從上世紀(jì)80年代初開始發(fā)展：日本(金融規(guī)制的廢除； 金融改革)歐洲(歐元開始)亞洲新興市場(上世紀(jì)90年代末開始) Role of reforms (approval process、ratings agencies、benchmark yield curves、marketeligibility )

4、andcorporaterestructuring改革的作用(審批流程、評級機構(gòu)、基準(zhǔn)收益率曲線、市場資格)和公司的重組corporatebondmarketscanplayimportantroleindevelopment公司債券市場在經(jīng)濟發(fā)展中很重要Lower cost of financing .融資成本低的moreefficientpricingofriskandbetterallocationofcapital .風(fēng)險價格更高效。 資本配置更加合理的lesscrowdingoutofsmesfrombankfinancing .與中小企業(yè)通過銀行融資相比，融資渠道更加順暢的dive

5、rsify/lowerbalancesheetrisk .資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的風(fēng)險分散化或ind wouldalsohelpinre-balancing economy有助于平衡中國經(jīng)濟，needforre-balancing : towards consumption認(rèn)為， awayfromnetexportsandinvestment重新平衡中國經(jīng)濟需求：從網(wǎng)絡(luò)出口和投資驅(qū)動型經(jīng)濟逐步向消費驅(qū)動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變， re-balancingrequiresfinancialandsocialsectorreforms的重新平衡需要金融部門和社會部門的合作改革，financialsectordevelop

6、ment (banks，equity-andbondmars ) . corporatebondmarketdevelopmentwouldreduceneedforexcessivecorporatesaving .發(fā)展金融部門(銀行業(yè)、股票市場) education； pensions .更好的社會服務(wù)：健康、教育、養(yǎng)老保險、In China、domestic debt is low中國內(nèi)債低、全部、政府、金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、2006內(nèi)債(占GDP的比例) Corporate bond market is small 2006年6月，金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)流通股占GDP的比例，菲律賓、印度

7、尼西亞、中國、泰國、新加坡、香港、馬來西亞、韓國、東亞新興市場andbondsplaysmallroleincorporatefinancing債券為公司的非金融公司：外部基金來源在總采購基金中所占的比例、貸款、債券、股票、海外直接投資等全部、錯誤和遺漏limitedsizeofcorporatebondmarketleadsto :公司債券市場有限規(guī)模的帶入、Efficiency costs ascapitalallocationisskewedtowardlargefirms .由于效率成本資本分配偏向于大公司SMEs squeezed out of financing，as banks

8、focus on large firms .銀行注意到大公司、problemsindevelopingcorporatebondmarketinchina中國發(fā)展公司債務(wù)市場問題，regulatory burden : approvals not“基于disclosure -的”。 多重監(jiān)管者。 limitedinstitutionalinvestorbase .有限機構(gòu)投資者基礎(chǔ)Credit ratings agencies .信用評級機構(gòu)、Regulatory factors監(jiān)督管理因素、Merit-based、notdiies interest ce此外，配額、利率上限多重規(guī)則多重主管(

9、being addressed正在處理) 3360主要issue主要問題(NDRC開發(fā)改善委員會) Listing and trading (CSRC證監(jiān)會) Institutional investors，Role of insurers，pension funds，mutual funds .保險公司，養(yǎng)老保險基金，共同基金的作用，Credit ratings信用評級， Development of domestic capacity .國內(nèi)能力的發(fā)展potentialroleofinternationalratingsagencies .國際評級機構(gòu)的潛在作用，In China，auth

10、oritiesfocusingon nationalfinancialworkconference全國金融工作會議(2007 ).emphasisbyseniorpbcofficials是人民銀行的高官強調(diào)的(2005年，2006 ).corporatebillsmarketest.by PBC .人民銀行建立公司票據(jù)市場somekeyimpedimentsbeingaddressed (2007 )的重要困難正在解決：年的定額liberalizationofinterestratecap (？ )； 利率上限自由化Other liberalization (e.g . 其他自由化(例如債券收

11、入的使用) But still審核書(not disclosure ) based corporatebondmarketscanplaypositiveroleineconomicdevel 在In China、corporatebondmarketissmall.regulatoryburdenishigh .中國，公司債券市場的規(guī)模很小。 監(jiān)督管理負(fù)擔(dān)重的authoritiesemphasizingcorporatebondmarketdevelopment (nfwc，Jan. 2007). Progress being made .相關(guān)部門重視公司債券市場的發(fā)展。 目前正在進行中，參考目錄、BIS、2006、開發(fā)公司bondmarketsinasia、BIS Papers No. 26， 國際結(jié)算銀行20000developmentofcorporatebondmarketsinemergingmarketcountries全球金融穩(wěn)定性報告， September .國際貨幣基金組織2005新興市場國家債券市場全球金融穩(wěn)定性報告int