1、,不確定性分析,2,項(xiàng)目的不確定性因素： 一般地有： （1）投資、成本、價(jià)格； （2）生產(chǎn)能力； （3）建設(shè)期、達(dá)產(chǎn)期、壽命期、殘值； （4）標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率,3,不確定性分析的概念 不確定性分析是對(duì)決策方案受到各種事前無法控制的外部因素（如：人力、物力、資金、固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品售價(jià)等）變化與影響所進(jìn)行的研究與估計(jì)，是研究技術(shù)方案中主要不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響的一種方法。這些因素變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)所帶來的響應(yīng)越強(qiáng)烈，表明所評(píng)價(jià)的項(xiàng)目及方案對(duì)某個(gè)或某些因素越敏感。對(duì)于這些敏感因素，要求項(xiàng)目決策者和投資予以充分的重視和考慮。 不確定性分析方法：盈虧（損益）平衡分析，敏感性（靈敏度）分析，

2、概率分析（風(fēng)險(xiǎn)分析）。盈虧平衡分析一般只用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，敏感性分析和概率分析可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。,4,一、盈虧平衡分析,（一）什么是盈虧平衡分析 是通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與利潤之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、價(jià)格、成本、生產(chǎn)能力利用率等方面的界限點(diǎn)，以判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，說明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小。這個(gè)臨界點(diǎn)被稱為盈虧平衡點(diǎn)BEP（Break Even Point）。,5,（二）盈虧平衡分析的分類,6,（三）線性盈虧平衡分析 1、盈虧平衡分析的原理 稅后銷售收入總成本利潤 公式：S=C+M S稅后利潤； C總成本； M利潤 總成本（C）固定成本（Cf）可

3、變成本（CvQ） 固定成本：在一定銷售量范圍內(nèi)，不隨銷售量而變化。實(shí)際中，隨產(chǎn)量的增加而成階梯型增加。 可變成本：隨銷售量而變化的成本。實(shí)際中，有的呈線性變化，如：原料、工資等；有的呈非線性變化，如：設(shè)備保養(yǎng)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、動(dòng)力費(fèi)等。 盈虧平衡時(shí)，利潤為0。即：稅后銷售收入總成本,7,2、銷售收入、生產(chǎn)成本與產(chǎn)量的關(guān)系 1）銷售收入與產(chǎn)量的關(guān)系 在線性要求條件下，是假定產(chǎn)品售價(jià)不隨銷售量的變化而改變，將產(chǎn)品售價(jià)看作一個(gè)常數(shù)。銷售收入完全隨銷售量的變動(dòng)而變動(dòng)，即 S=PQ （5-1） S銷售收入； P單位產(chǎn)品價(jià)格； Q產(chǎn)品產(chǎn)量 上式表示銷售收入與產(chǎn)量呈線性關(guān)系，在圖上表示為一條直線（如圖1中a線）。,

4、8,2）生產(chǎn)成本與產(chǎn)量的關(guān)系 按與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系，生產(chǎn)成本可以分為固定成本和可變成本兩部分。固定成本是在一定生產(chǎn)規(guī)模范圍內(nèi)不隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)的費(fèi)用。如圖5-2中的a線?？勺兂杀局概c產(chǎn)品產(chǎn)量成正比比例變動(dòng)的費(fèi)用，如圖5-2中的b線。 在線性條件下，總成本是總固定成本與總可變成本之和，在圖5-2中即為c線。,9,3、線性盈虧平衡點(diǎn)的確定 1）以實(shí)際產(chǎn)量（銷售量）表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（產(chǎn)量）,10,盈虧平衡時(shí)，稅后銷售收入總成本,11,2）以生產(chǎn)能力利用率表示盈虧平衡點(diǎn)BEP（生產(chǎn)能力利用率） 將兩邊同除以設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力Q0，得到以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)： 計(jì)算出來的這個(gè)比率，就是保證項(xiàng)目不

5、致虧損的最低生產(chǎn)能力利用率。,12,3）以產(chǎn)品銷售價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP（銷售價(jià)格） 若項(xiàng)目按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力Q0進(jìn)行生產(chǎn)和銷售，盈虧平衡點(diǎn)也可以用盈虧平衡價(jià)格來表示： 這個(gè)售價(jià)是保證項(xiàng)目不致虧損的最低銷售價(jià)格,13,4）以單位產(chǎn)品可變成本表示的盈虧平衡點(diǎn)BEP 在實(shí)際工作中，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，可以有選擇地計(jì)算分析以不同形式表示的盈虧平衡點(diǎn)。,14,根據(jù)我國目前的財(cái)務(wù)稅收規(guī)定，除總成本外，還應(yīng)考慮稅金作為必要的支出，即在進(jìn)行分析時(shí)，銷售稅金及附加可視為變動(dòng)成本支出，設(shè)單位產(chǎn)品銷售稅金及附加為t，T為年銷售稅金及附加，則包括銷售稅金及附加的盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式為：,15,【例1】 某設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)

6、量為12萬t，已知每噸產(chǎn)品的銷售價(jià)格為675元，每噸產(chǎn)品繳納的稅金為165元，單位可變成本為250元，年總固定成本1500萬元，求以產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格、單位產(chǎn)品可變成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。,16,（1）產(chǎn)量等于銷售量； （2）單位產(chǎn)品的可變成本、單位產(chǎn)品的價(jià)格不隨產(chǎn)量變化而變化； 說明：進(jìn)行線性盈虧平衡分析也有一定的假設(shè)條件： （3）固定成本不隨產(chǎn)量變化而變化； （4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品或折算成同一貨幣單位計(jì)算。,17,總結(jié)：通過計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，結(jié)合市場(chǎng)預(yù)測(cè)，可以對(duì)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)由一個(gè)大致的了解。但是，盈虧平衡分析也有其局限性，有關(guān)盈虧平衡分析的各

7、個(gè)假設(shè)條件有時(shí)和實(shí)際情況不盡一致，分析結(jié)果難免粗燥。但由于它計(jì)算簡(jiǎn)單，可直接對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵性因素（盈利性）進(jìn)行分析，因此，仍作為項(xiàng)目不確定性分析的方法之一而被廣泛地采用。,18,二、敏感性分析,1、敏感性分析的涵義 敏感性分析就是通過分析和預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（如內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 2、敏感性分析的步驟 1）確定敏感性分析指標(biāo) 2）選定需要分析的不確定因素和變化幅度 3）計(jì)算分析不確定因素不同變動(dòng)幅度對(duì)選定分析指標(biāo)的影響程度 4）確定敏感因素及繪制敏感性分析圖,19,3、敏感性分析的作用 4、敏感性分析示例

8、 （1）單因素敏感性分析 單因素敏感性分析指每次只變動(dòng)一個(gè)因素，而其它因素保持不變時(shí)，所進(jìn)行的敏感性分析。,20,例：根據(jù)測(cè)算，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV17240元，各參數(shù)的最初估計(jì)如下表1，假定投資額和貼現(xiàn)率保持不變，試對(duì)年收入、年支出、壽命和殘值等四個(gè)因素進(jìn)行敏感性分析。,21,解：除投資額和貼現(xiàn)率外，其他各參數(shù)的變動(dòng)范圍分別取原估計(jì)值的10，20，30，并分別計(jì)算變化后的凈現(xiàn)值，見下表所示,22,（2）雙因素敏感性分析 在項(xiàng)目變化因素中假設(shè)僅有兩個(gè)因素同時(shí)變化，而其它因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析，叫雙因素敏感性分析。 【例】 設(shè)某建設(shè)項(xiàng)目其固定資產(chǎn)投資為10000元，年銷售收入為5000

9、元，年經(jīng)營費(fèi)用為2200元，項(xiàng)目壽命期5年，固定資產(chǎn)殘值為2000元，基準(zhǔn)收益率為8%，假定最關(guān)鍵的參數(shù)是投資和年收入，試進(jìn)行雙因素敏感性分析,23,解：以年金為主要指標(biāo)進(jìn)行分析，令x代表投資變化的百分率，y代表年收入變化的百分率，則年金為,24,將不等式畫成圖形,25,總結(jié)： 敏感性分析能夠指明因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響，從而有助于搞清項(xiàng)目對(duì)因素不利所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒別哪些因素是敏感性因素，從而能夠及早放松對(duì)那些無足輕重的變動(dòng)因素的注意力，重點(diǎn)集中在那些敏感因素上，或者針對(duì)敏感因素制定出管理和應(yīng)變對(duì)策，以達(dá)到盡量減少風(fēng)險(xiǎn)，增加決策可靠性目的。 但是，敏感性分析每次都是對(duì)單一因素進(jìn)行的

10、，這隱含兩個(gè)基本假設(shè)，其一，計(jì)算某特定因素變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響時(shí)，都假定其他因素固定不變。其二，各個(gè)不確定因素變動(dòng)的概率相同，實(shí)際上許多因素變動(dòng)都存在相關(guān)型，一個(gè)因素變動(dòng)往往會(huì)導(dǎo)致其他因素隨之變動(dòng)。 兩個(gè)同樣敏感的因素，在一定的不利變動(dòng)幅度內(nèi)，一個(gè)發(fā)生的概率大，另一個(gè)發(fā)生的概率小，這些問題敏感性分析不能確定，只能借助于概率分析。,26,建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),一、建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) （一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念和特點(diǎn) 1、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系，通過分析、計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)收益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)

11、務(wù)狀況，以此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表有財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運(yùn)用表、資產(chǎn)負(fù)債表、外匯平衡表。,27,2、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)： （1）評(píng)價(jià)目標(biāo)：追求建設(shè)項(xiàng)目投資為企業(yè)帶來的收益最大化。 （2）評(píng)價(jià)角度：站在建設(shè)項(xiàng)目投資主體或項(xiàng)目系統(tǒng)自身角度進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 （3）評(píng)價(jià)費(fèi)用與效益識(shí)別：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的費(fèi)用是指由于建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施給投資主體帶來的直接費(fèi)用支出；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的效益是指由于建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施給投資主體帶來的直接收益。 （4）價(jià)格：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，費(fèi)用與收益的計(jì)算均采用市場(chǎng)價(jià)格。 （5）主要參數(shù)：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，利率、匯率、稅收以及折舊等，均按國家現(xiàn)行財(cái)稅制度執(zhí)行。,28,（二）財(cái)務(wù)

12、評(píng)價(jià)的費(fèi)用與效益識(shí)別,費(fèi)用和效益都是相對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)而言，是以評(píng)價(jià)目標(biāo)來定義的。 為了與國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的費(fèi)用和效益相區(qū)別，習(xí)慣上把財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的費(fèi)用稱為支出，把效益稱為收益。 支出以企業(yè)或建設(shè)項(xiàng)目系統(tǒng)自身為系統(tǒng)邊界對(duì)建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施的貨幣支出，也稱為直接費(fèi)用或現(xiàn)金流出 收益以企業(yè)或建設(shè)項(xiàng)目系統(tǒng)自身為系統(tǒng)邊界，由于項(xiàng)目的實(shí)施而帶來的貨幣收入，也稱為直接收益或現(xiàn)金流入。 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的支出主要包括下列幾項(xiàng)：固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資；經(jīng)營成本；銷售稅金及附加、 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的收益主要包括下列幾項(xiàng)：銷售收入、折舊、資產(chǎn)回收、補(bǔ)貼等,29,（三）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容和指標(biāo)體系,全部投資盈利能力分析,盈利能力分析,自有資金

13、盈利能力分析,全部投資回收期 全部投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,自有資金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,30,清償能力分析,固定資產(chǎn)借款償還期,資產(chǎn)負(fù)債率,流動(dòng)比率,速動(dòng)比率,31,外匯平衡能力分析,盈虧平衡分析,不確定性分析,外匯余缺狀況,敏感性分析,概率分析,財(cái)務(wù)報(bào)表,32,二、建設(shè)項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),案例1 我國成套引進(jìn)的某石油化工總廠，1972年開始建設(shè)，1976年投產(chǎn)，投資近22億元，1981年加工原油170萬噸，生產(chǎn)合成纖維9.5萬噸，聚酯樹脂11.5萬端，塑料7萬噸，全年利稅6.5億元，投資利稅率29，在不到9年的時(shí)間里回收全部投資。 從企業(yè)的角度看項(xiàng)目的效益不錯(cuò)。但仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)該

14、廠使用的原油價(jià)格遠(yuǎn)低于國際市場(chǎng)價(jià)格，而其產(chǎn)品出廠價(jià)格又高于國際市場(chǎng)價(jià)格，從國家的角度分析也許不如直接出口原油再換成化工產(chǎn)品來得經(jīng)濟(jì)。,33,案例2 某國在發(fā)展電力方面面臨選擇，建火電廠一次投資少，但經(jīng)常費(fèi)用達(dá)；核電站一次投資大，但經(jīng)常費(fèi)用省。按一定的貼現(xiàn)率用現(xiàn)值法得出的結(jié)論是：核電廠優(yōu)于火電廠。但若把問題引申一下，當(dāng)時(shí)該國的煤炭工業(yè)正處于嚴(yán)重倒閉狀態(tài)，不建火電廠將使更多的煤廠倒閉，因而失業(yè)的工人將不再有就業(yè)機(jī)會(huì)，考慮了這種因素，完全有可能得出上火電廠的結(jié)論。,34,為什么僅分析企業(yè)財(cái)務(wù)效益是不夠的？,主要有兩個(gè)方面的原因： 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)采用的是現(xiàn)行的市場(chǎng)價(jià)格，由于諸如政府長期對(duì)價(jià)格進(jìn)行人為控制等原

15、因，使這套價(jià)格脫離產(chǎn)品價(jià)值（政府對(duì)生活必需品如糧食、食油、棉布等低價(jià)供應(yīng)，低估了其經(jīng)濟(jì)價(jià)值） 投資項(xiàng)目存在外部性 外部性是外部收益和外部成本的統(tǒng)稱。 外部收益指落在投資經(jīng)營主體之外的收益，此收益由投 資經(jīng)營之外的人免費(fèi)獲??； 外部成本指落在項(xiàng)目投資經(jīng)營主體之外的社會(huì)成本，但此成本往往不由投資經(jīng)營主體給予等價(jià)補(bǔ)償。 舉例,35,1、項(xiàng)目國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的概念 項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)又稱項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析，它是從國家整體利益出發(fā)，考察項(xiàng)目的效益與費(fèi)用，分析和計(jì)算項(xiàng)目給國民經(jīng)濟(jì)帶來的凈收益，從而評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的合理性，為投資決策提供宏觀上的決策依據(jù)。 2、國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的異同p90 相同之處：（1

16、）都是經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，使用基本的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)理論和方法，尋求以最小的投入獲得最大的產(chǎn)出，都要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，采用內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)盈利性指標(biāo)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果分析； （2）兩種分析都要在完成產(chǎn)品需求預(yù)測(cè)、工藝技術(shù)選擇、投資估算、資金籌措方案基礎(chǔ)上進(jìn)行。,36,不同之處： （1）評(píng)價(jià)的角度和基本出發(fā)點(diǎn)不同 （2）計(jì)算效益與費(fèi)用的范圍不同 （3）評(píng)價(jià)中使用的而價(jià)格不同 （4）評(píng)價(jià)匯總使用的參數(shù)不同 （5）評(píng)價(jià)匯中核心指標(biāo)不同,37,3、國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要參數(shù) 影子價(jià)格 對(duì)采用的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行修正的理論價(jià)格 （1）外貿(mào)貨物的影子價(jià)格 （2）非外貿(mào)貨物的影子價(jià)格 特殊投入物的影子價(jià)格 影子工資 土地的影子價(jià)格 影子匯率,38,4、國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值,39,1某投資方案壽命5年，每年凈現(xiàn)金流量見下表，折現(xiàn)率10%，到第五年恰好投資全部收回，則該公司的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為（ ）。 10% D 無法確定,40,2、在計(jì)算某投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時(shí)得到以下結(jié)果，當(dāng)用17%試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為499元，當(dāng)16%試算時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為9元，則該