1、企業(yè)價值評估EVA法,本章可參考如下教材： 價值評估：公司價值的衡量與管理 科普蘭等著，郝紹倫等譯 電子工業(yè)出版社,討論： A項目投資100，報酬8，問是否值得投資？ 傳統(tǒng)觀念：可行 現(xiàn)代觀念（EVA觀念）：不行 理由是：投資是否可行取決于機(jī)會成本，試想該100元投資到其他項目上可以獲得多少報酬？假設(shè)其他某項目可獲得報酬10，則A項目是否值得投資？,一、 EVA概念 經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)模型是美國80年代以來出現(xiàn)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價方法中，最引人注目和應(yīng)用廣泛的。在中國, Stern Stewart 咨詢公司2000年開始與財經(jīng)雜志合作,發(fā)表了有關(guān)中

2、國上市公司財富創(chuàng)造與毀滅排行榜,對中國會計的理論界與實務(wù)界產(chǎn)生了一場不小的震撼。自從 EVA 概念引入我國, 已有文獻(xiàn)對EVA概念、計算方法、應(yīng)用等進(jìn)行了推介。從EVA指標(biāo)體系推出以來，一般投資者逐步接受并傾向于采用EVA指標(biāo)體系來進(jìn)行估價和投資分析。,EVA是指企業(yè)資本收益與資本成本之間的差額。更具體地說，EVA就是指企業(yè)稅后經(jīng)營利潤與全部投入資本（債務(wù)資本和權(quán)益資本之和）成本之間的差額。 如果這一差額是正數(shù)，說明投資人將資金投資到該企業(yè)產(chǎn)生的利潤超過了將該資金投資到其他一般項目所產(chǎn)生的收益（正常收益）。此時企業(yè)創(chuàng)造了價值，或稱創(chuàng)造了財富；反之，則表示企業(yè)發(fā)生價值損失。如果差額為零，意味著投

3、資人將資金投資到該企業(yè)獲得的利潤與將該資金投資到其他一般項目所獲得的收益相等， 此時投資人只獲得正常收益，企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。,二、計算EVA的基本公式 EVA=稅后經(jīng)營利潤-總資本成本額 （方法一） =稅后經(jīng)營利潤-投資資本*資本成本 （方法二）=投資資本*（投資資本報酬率-資本成本）,凈經(jīng)營資產(chǎn),凈負(fù)債,股權(quán),投資資本,管理用B.S.,可以推導(dǎo)出： 公司自由現(xiàn)金流=EBIT(1-T)-凈經(jīng)營資產(chǎn),三、公司價值估計EVA法 公司價值V=初始投資資本+未來EVA現(xiàn)值 EVA=稅后經(jīng)營利潤-投資資本*資本成本,四、EVA法本質(zhì) 兩方法比較 1.零增長公司價值 DCF法

4、： EVA法：,2. 穩(wěn)定增長公司價值 （1）DCF法： 第1年初的資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)）投0 第1年末的資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)）投1 第2年末的資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)）投2 第1年凈經(jīng)營資產(chǎn)=第1年末凈經(jīng)營資產(chǎn)-第0年末凈經(jīng)營資產(chǎn) =投1-投0 投1=投0（1+g）， 凈投資1=投1-投0 投2=投1（1+g） 凈投資2=投2-投1 =（投1-投0）（1+g）,（2）EVA法： 公司價值V=初始投資資本+未來EVA現(xiàn)值 EVA=稅后經(jīng)營利潤-投資資本*資本成本 投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)） 這一年賺多少與這一年投資了多少。問“這一年投資多少”指？ 故第1年的投資資本指的是第1年初的資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)），

5、即第1年的投資第1年初的資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)） 本課件用“投0”表示,承上章例 DBX公司的銷售增長率與投資資本回報率如下，rWACC=12% 注：DCF法下公司價值V=331.9,五、EVA參數(shù)估計的擴(kuò)展 主要參數(shù)：稅后經(jīng)營利潤、投資資本 （一）參數(shù)估計基本方法： 稅后經(jīng)營利潤=管理用利潤表上經(jīng)營損益 投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn) =凈負(fù)債+股權(quán) （二） 1.稅后經(jīng)營利潤NOPAT 調(diào)整項目：各項準(zhǔn)備、營業(yè)外； 此外：投資收益視為經(jīng)營性收益 右圖中： 管準(zhǔn)存/壞準(zhǔn)備 投準(zhǔn)投減值準(zhǔn)備 營外準(zhǔn)長資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,NOPAT=NOPBT-TAX經(jīng)營 NOPBT=營業(yè)利潤+財費(fèi)+存/壞準(zhǔn)備+（投資收益+投準(zhǔn)） TA

6、X經(jīng)營=營收T-營成T-銷T-管他T+投他T 依據(jù)稅法，提準(zhǔn)備的損失不予以抵稅 TAX報表=營收T-營成T-銷T-管他T-財費(fèi)T+投他T+營外收T-營外支他T+補(bǔ)貼T 故： TAX經(jīng)營= TAX報表+財費(fèi)T-營外收T+營外支他T-補(bǔ)貼T =TAX報表+財費(fèi)T-營外收T+（營外支-長資準(zhǔn)）T-補(bǔ)貼T =TAX報表+T（財費(fèi)-營外收+營外支-長資準(zhǔn)-補(bǔ)貼）,一、營業(yè)收入,減：營業(yè)成本,銷售費(fèi)用,管理費(fèi)用,財務(wù)費(fèi)用,二、營業(yè)利潤,四、稅后利潤,加：投資收益,加：營業(yè)外收入,減：營業(yè)外支出,三、利潤總額,減:TAX,舊 I.S.,管他,管準(zhǔn),投他,投準(zhǔn),營外他,營外準(zhǔn),加：補(bǔ)貼收入,2. 投入資本IC IC=債務(wù)資本+股權(quán)資本+約當(dāng)股權(quán)資本-在建工程凈值 債務(wù)資本：有息負(fù)債 約當(dāng)股權(quán)資本:各項準(zhǔn)備 在建工程凈值 例見教材,AA軟件公司案例,EVA稅收調(diào)整的