1、第十一章 貨幣需求,教學目的：通過本章的學習，了解貨幣需求理論的主要觀點及理論模型，了解貨幣需求的宏微觀及其客觀性，明辨名義貨幣需求和實際貨幣需求的關系，為后幾章的內(nèi)容奠定基礎。 教學重點：由貨幣需求理論的演變引導我們認識貨幣對整體經(jīng)濟的影響，當然集中認識利率的作用。 教學難點：探討貨幣需求是否或在多大程度上受利率變動的影響。,第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展,一、馬克思關于流通中貨幣必要量的理論 二、雪方程式與劍橋方程式 三、凱恩斯的貨幣需求分析 四、貨幣主義的貨幣需求理論 五、對貨幣需求理論的綜合評價,馬克思關于流通中貨幣必要量的理論,馬克思關于流通中貨幣量的分析，后人多用“貨幣必要量”的概念來表

2、述。假設條件是完全的金流通?；竟绞牵?公式表明：貨幣量取決于價格的水平、進入流通的商品數(shù)量和貨幣流通速度三因素。,馬克思關于流通中貨幣必要量的理論,1.馬克思在論證這個問題時有兩個極其重要的理論前提：商品是帶著價格進入流通的；在該經(jīng)濟中存在著一個數(shù)量足夠大的黃金貯藏。 2. 馬克思進而分析了紙幣流通條件下貨幣量與價格之間的關系： 在紙幣為惟一流通手段的條件下，商品價格水平會隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。,雪方程式與劍橋方程式,1. 費雪方程式。這一方程式在貨幣需求理論研究中是一個重要的階梯。 以M為一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量；V為貨幣流通速度；P為各類商品價格的加權平均數(shù)；T為各類商品的交易數(shù)

3、量，則有： MVPT,雪方程式,2. 費雪分析，在這三個經(jīng)濟變量中，M是一個由模型之外的因素所決定的外生變量；V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，也大體穩(wěn)定 的。 因此，只有P和M的關系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。,雪方程式,3. 費雪雖然關注的是M對P的影響，但是反過來，從這一方程式中也能導出一定價格水平之下的名義貨幣需求量： 4. 費雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動機的影響。,劍橋方程式,劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求時重視微觀主體的動機。認為，處于經(jīng)濟體系中的個人對貨幣的需求，實質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問題。 每個人決定持有貨幣多

4、少，有種種原因；但在名義貨幣需求與名義收入水平之間總是保持一個較為穩(wěn)定的比例關系。對整個經(jīng)濟體系來說，也是如此。因此有： Md kPY,費雪方程式與劍橋方程式的差異,費雪方程式強調(diào)的是貨幣的交易手段功能;劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。 費雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度；劍橋方程式則是從用貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視存量占收入的比例。,費雪方程式與劍橋方程式的差異,費雪方程式是從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格；劍橋方程式則是從微觀角度進行分析，認為人們對于保有貨幣有一個滿足程度的問題。但保有貨幣要付出代價，這就要在比較中決定貨幣需求

5、。 特別是利率的作用已成為不容忽視的因素之一。,凱恩斯的貨幣需求分析,1. 凱恩斯對貨幣需求理論的突出貢獻是關于貨幣需求動機的分析。三種動機：交易動機、預防動機和投機動機。 2. 投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。,凱恩斯的貨幣需求分析,3. 可用于儲存財富的資產(chǎn)有二：貨幣與債券。 貨幣是不能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)；債券是能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。 如果持有債券的收益為負，持有非生利資產(chǎn)貨幣就優(yōu)于持有生利資產(chǎn)；反之，對貨幣需

6、求減少，對債券的持有量則會增加。,凱恩斯的貨幣需求分析,4. 關鍵在于微觀主體對現(xiàn)存利率水平的估價：預期利率水平下降，從而債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。 5. 因此，投機性貨幣需求同利率負相關。,凱恩斯的貨幣需求分析,6. 由交易動機和預防動機決定的貨幣需求取決于收入水平；基于投機動機的貨幣需求則取決于利率水平。因此凱恩斯的貨幣需求函數(shù)如下式： MM1M2L1(Y)L2(r) 7. 式中的L1、L2是作為“流動性偏好”函數(shù)的代號。凱恩斯也常用“流動性”指貨幣。,凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展,1.發(fā)展一：關于交易性貨幣需求和預防性貨幣需求同樣也是利率函數(shù)

7、的問題。相應地，分別有如下兩個函數(shù)式：,凱恩斯學派對貨幣需求理論的發(fā)展,2.發(fā)展二：凱恩斯在論證其投機性貨幣需求時設定：投資者或選擇貨幣，或選擇債券。然而，即使社會財富只有貨幣和債券兩種形式，現(xiàn)實生活中，微觀主體的選擇往往是既持有貨幣，又持有債券，變動的只是兩者的比例。 此外，在現(xiàn)實生活中，人們事實上并非只考慮收益，而且還要考慮風險，等等。所以，微觀主體事實上不得不全面權衡利弊得失，并找出持有貨幣和債券的最佳比例關系。從而引出了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論。,貨幣主義的貨幣需求理論,1 弗里德曼的一個具有代表性個貨幣需求函數(shù)： 式中， 為實際貨幣需求。,貨幣主義的貨幣需求理論,1、Y：恒久性收入，即

8、預期平均長期收入，與貨幣需求正相關。 2、W：非人力財富與總財富的比，與貨幣需求負相關。 3、rm表示貨幣名義收益率，認為M1的貨幣收益率可視為零。 4、rb和re分別為固定收益的債券收益率和非固定收益的證券收益率，當它們增大時，持有貨幣的機會成本增大，對貨幣的需求就會減少。 因素。,貨幣主義的貨幣需求理論,5、1/pdp/dt是預期的物價變動率，屬于機會成本變量，與貨幣需求負相關。 6、U為收入以外的可以影響貨幣效用的其他因素。,對貨幣需求理論的綜合評價,（一） 考察對象的演變 從金到紙幣再到一切可稱為貨幣的金融資產(chǎn)，是一個不斷演進的過程。 （二） 考察范圍的擴大 費雪及其前人從宏觀總量上考

9、察貨幣需求，而開始于劍橋?qū)W派的思路則是轉(zhuǎn)折于微觀主體行為的持幣動機，從而擴大了對貨幣需求考察的范圍。,對貨幣需求理論的綜合評價,(三)貨幣職能的發(fā)展 僅從宏觀角度考察這一問題，那么納入視野的就只是作為購買手段和支付手段的貨幣?？疾旖嵌绒D(zhuǎn)向微觀，所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。,第二節(jié) 中國對貨幣需求理論的研究,一、對馬克思貨幣必要量公式的理解 二、“18”公式的產(chǎn)生及其意義 三、一個有爭議但流傳甚廣的公式,對馬克思貨幣必要量公式的理解,1.上世紀50年代建國之后，是在與西方經(jīng)濟學科基本隔絕的條件下，只能就馬克思的貨幣必要量理論探討貨幣需求問題。 2. 主要涉及的方面

10、： 貨幣必要量所說的“貨幣”，是只包括現(xiàn)金，還是既包括現(xiàn)金又包括銀行結(jié)算存款。,對馬克思貨幣必要量公式的理解,必要量公式右端的分子，除可“商品價格總額”，是否還是應該列入各種支付。 企業(yè)感到的資金短缺是否是貨幣供給不足。 貯藏鈔票的需求是否也構成貨幣必要量的內(nèi)容,“18”公式的產(chǎn)生及其意義,1. 所謂“18”，它的具體含義是，每8元零售商品供應需要1元人民幣實現(xiàn)其流通。如果按公式計算的值為8，則可判斷貨幣發(fā)行量適度，商品流通正常。公式極簡明：,“18”公式的產(chǎn)生及其意義,2. 這個公式產(chǎn)生于20世紀60年代初，是由銀行工作者進行實證分析得出的結(jié)論。直到20世紀80年代初期，公式始終是有實用價值

11、的衡量的尺度。 這是由于公式反映了商品供給金額與貨幣需求之間的本質(zhì)聯(lián)系。 但隨著改革開放的推進，公式日益不能用來解釋貨幣流通的現(xiàn)象。,一個有爭議但流傳甚廣的公式,1.改革開放不久，提出了這樣的公式： 或,一個有爭議但流傳甚廣的公式,2. 上世紀80年代前期提出后，曾引起很多 爭義。 但在如何確定年度計劃貨幣供給增長率的實際操作中，在如何估價貨幣供求對比形勢中，往往引以為據(jù)。,第三節(jié) 貨幣需求面面觀,一、主觀的需求與客觀的需求 二、名義的需求與實際的需求 三、考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求 四、發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求 五、貨幣需求是否是一個確定的量,一、主觀的需求與客觀的需求,1. 就宏觀角度而言，

12、貨幣需求函數(shù)中各個變量的客觀性決定了貨幣需求是客觀的范疇。 就微觀主體而言，主觀持有貨幣的意愿和判斷起決定性作用，貨幣需求好像成為 “主觀”的。,主觀的需求與客觀的需求,2. 宏觀貨幣需求是微觀貨幣需求的集合，那么在微觀貨幣需求形成中起作用的人的心理因素，也不能排除在宏觀貨幣需求分析的視野之外。 不過，從整個社會來看，人們對有關變量變動的反應以及心理變化，是受客觀社會條件所制約并有共同的規(guī)律。因而應該承認，從微觀視角論證的貨幣需求同樣是客觀的范疇。,主觀的需求與客觀的需求,3. 決策當局的主觀選擇也是宏觀貨幣分析中的一個不能予以忽視的因素。,二、名義的需求與實際的需求,1.名義需求與實際需求區(qū)

13、別在于是否剔除物價變動的影響。通常分別由以下符號表示： ;,名義的需求與實際的需求,2. 正確區(qū)分名義貨幣需求和實際貨幣需求， 有利于宏觀形勢判斷和政策選擇。 如在價格水平變動較為明顯的條件下，比較年度之間貨幣需求的變動，必須消除物價因素之后才有可能進行。,三、考慮金融資產(chǎn)交易的貨幣需求,1、服務于金融資產(chǎn)交易的貨幣，是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的客觀存在。 比如，2001年6月份起，人民銀行廣義貨幣供給M2的統(tǒng)計口徑中就增加了“證券公司客戶保證金”。 2、需要研究的是金融資產(chǎn)交易的需求應如何納入貨幣需求模型。這要求嚴肅的科學論證。,四、發(fā)揮產(chǎn)出潛力的貨幣需求,產(chǎn)出潛力是指部分閑置的、有結(jié)合可能的資源，所

14、蘊蓄的有效產(chǎn)出增長的可能性。 能夠促成上述資源結(jié)合而投出的貨幣是經(jīng)濟過程之所必需，是客觀的貨幣需求。,五、貨幣需求是否是一確定的量,1、事后分析中的貨幣需求可以認定是一個確定 量。 2、事前，從微觀角度來考察，在收入給定的條件下要受消費傾向和多種機會成本變量的影響，而影響不可能是精確的。從宏觀角度來考察，經(jīng)濟生活中的不確定、不穩(wěn)定和難以預期的因素也會使那些相關關系極強的因素之間并非只能形成一個精確的數(shù)量比例。這樣，本期或下期分析中的貨幣需求只能是一個具有一定寬度的值域。,貨幣需求是否是一個確定的量,第四節(jié) 貨幣需求分析的 微觀角度與宏觀角度,一、貨幣需求分析的微觀角度 二、中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇

15、 三、貨幣需求分析的宏觀角度 四、微觀分析與宏觀分析的結(jié)合,一、貨幣需求分析的微觀角度,1.從微觀主體的持幣動機、持幣行為考察貨幣需求變動的規(guī)律性稱之為貨幣需求分析的微觀角度。 2.貨幣需求的研究任務首先是識別貨幣需求的決定因素 決定因素通常劃分為三：規(guī)模變量，如收入和財富；為機會成本變量，如利息、物價變動率；其他變量，如制度因素等。,貨幣需求分析的微觀角度,3. 將機會成本變量引入貨幣需求模型或函數(shù)，是從微觀角度考察貨幣需求問題的典型表現(xiàn)。 這一發(fā)展是提高貨幣需求分析的轉(zhuǎn)折點。 4. 這樣的分析并不神秘。幾十年來，我國的銀行工作者經(jīng)常從事貨幣需求的微觀分析。問題是需要提到理論高度。,二、資產(chǎn)選擇,1、資產(chǎn)選擇的方向：購買的金融資產(chǎn)、持有現(xiàn)金和購買實物資產(chǎn)。 2、資產(chǎn)選擇的條件： 基本消費支出后有相當?shù)氖Ｓ嘭泿攀杖搿?可供選擇的多樣化的資產(chǎn)是資產(chǎn)選擇的前提條件。,中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇,1.城市居民家庭持有的金融資產(chǎn)上升速度極快。 2.資產(chǎn)選擇已成為多數(shù)中國城鄉(xiāng)居民，特別是大中城市居民安排貨幣剩余的一個內(nèi)容。 3. 利率信號的導向作用已可以觀察到。,中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇,三、貨幣需求分析的宏觀角度,1.貨幣需求的宏觀分析是一種從總體上考察貨幣需求的方法。 2.準確地判斷總體貨幣需求的水準是決定貨幣供給的關鍵。 3. 在實踐中