1、國(guó) 際 金 融 學(xué),國(guó)際金融學(xué)的形成與發(fā)展,國(guó)際金融學(xué)是在國(guó)際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來(lái)的，作為國(guó)際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位；這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系以商品貿(mào)易關(guān)系為主； 20世紀(jì)60年代前后，國(guó)際金融開(kāi)始成為一門(mén)新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定； 20世紀(jì)7080年代，由于生產(chǎn)和資本國(guó)際化的迅速發(fā)展，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，國(guó)際金融研究又從屬于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)；,20世紀(jì)80年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)和金融全球化、自由化、投資機(jī)構(gòu)化、交易電子化等趨勢(shì)的發(fā)展所引起的一系列問(wèn)題，成為國(guó)際金融理論迅速發(fā)展并形成一門(mén)獨(dú)立學(xué)科的重要推動(dòng)力。 尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際金融領(lǐng)域的變革超過(guò)其他領(lǐng)域，主要

2、涉及以下重要的理論問(wèn)題：,匯率理論的研究 開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與國(guó)際政策協(xié)調(diào)的研究 金融危機(jī)理論研究 國(guó)際貨幣體系框架的研究 發(fā)展中國(guó)家的金融自由化與金融深化問(wèn)題的研究,第一章國(guó) 際 收 支,第一節(jié)國(guó)際收支的概念,據(jù)IMF的解釋?zhuān)瑖?guó)際收支（Balance of Payments）是指一國(guó)（或地區(qū)）的居民在一定時(shí)期內(nèi)（一年、一季、一月）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。,居民與非居民的概念：是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念，包括自然人居民和法人居民。,國(guó)際收支是一個(gè)流量概念,以交易為基礎(chǔ)，而非支付基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)交易的類(lèi)型包括五類(lèi)（1）金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換；（2）商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換；（3）金融資產(chǎn)與金

3、融資產(chǎn)之間的交換；（4）無(wú)償?shù)?、單向的商品和勞?wù)轉(zhuǎn)移；（5）無(wú)償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。,第二節(jié)國(guó)際收支平衡表,國(guó)際收支平衡表是一國(guó)對(duì)其一定時(shí)期（一年、一季度、一月）內(nèi)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易的特征和經(jīng)濟(jì)分析的需要，分類(lèi)設(shè)置科目和賬戶(hù)，并按照復(fù)式簿記的原理進(jìn)行系統(tǒng)記錄的報(bào)表。,一、編制原則 按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都是由兩筆價(jià)值相等、方向相反的賬目表示。借方表示資產(chǎn)（資源）持有量的增加和負(fù)債減少，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少和負(fù)債增加。 二、賬戶(hù)設(shè)置,第二節(jié)國(guó)際收支平衡表,實(shí)例：,1、甲國(guó)企業(yè)出口價(jià)值100萬(wàn)美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應(yīng)增加； 2、甲國(guó)居民到外國(guó)旅游

4、花銷(xiāo)30萬(wàn)美元，該費(fèi)用從該居民的海外存款中扣除； 3、甲國(guó)企業(yè)在海外投資所得利潤(rùn)150萬(wàn)美元，其中，75萬(wàn)用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，50萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國(guó)內(nèi)，25萬(wàn)結(jié)售給政府換取本幣； 甲國(guó)政府動(dòng)用40萬(wàn)美元儲(chǔ)備向國(guó)外提供無(wú)償援助，另提供相當(dāng)于60萬(wàn)美元的糧食藥品援助。,第二節(jié)國(guó)際收支平衡表,三、國(guó)際收支平衡表的分析 貿(mào)易賬戶(hù)余額 經(jīng)常賬戶(hù)余額 綜合賬戶(hù)差額或總差額 思考：持續(xù)的國(guó)際收支順差對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定一定是有利的嗎？持續(xù)的國(guó)際收支逆差對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定一定是不利的嗎？,錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng),第三節(jié)國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié),一、國(guó)際收支均衡的政策觀 不同類(lèi)型的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，對(duì)國(guó)際收支均衡的

5、具體表述和界定也有所不同。 發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際收支均衡觀，多將國(guó)際收支的調(diào)節(jié)目標(biāo)確定為保持綜合差額或經(jīng)常賬戶(hù)平衡或在某一幅度區(qū)域內(nèi)的盈余或赤字。 發(fā)展中國(guó)家的國(guó)際收支均衡為將經(jīng)常賬戶(hù)赤字保持在中期內(nèi)可維持的水平。,第三節(jié)國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié),二、國(guó)際收支失衡的原因和類(lèi)型 （一）偶發(fā)性因素（偶發(fā)性失衡） （二）周期性因素（周期性失衡） （三）結(jié)構(gòu)性因素（結(jié)構(gòu)性失衡） （四）貨幣性因素（貨幣性失衡） （五）外匯投機(jī)和不穩(wěn)定的國(guó)際資本流 動(dòng),第三節(jié)國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié),三、國(guó)際收支失衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 （一）國(guó)際金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 大衛(wèi)休謨的價(jià)格鑄幣流動(dòng)機(jī)制 （二）紙幣本位的固定匯率制度下

6、的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 （三）浮動(dòng)匯率制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制,國(guó)際收支赤字,黃金 外流,貨幣供給下降,價(jià)格 下降,出口增加進(jìn)口減少,國(guó)際收支盈余,赤字,外匯儲(chǔ)備減少,貨幣供給減少,利率提高,資金流入增加,利率效應(yīng)：改善資本與金融賬戶(hù),收入效應(yīng)：改善經(jīng)常賬戶(hù)收支,相對(duì)價(jià)格效應(yīng)：改善經(jīng)常賬戶(hù)收支,減少?lài)?guó)內(nèi)支出,收入減少、進(jìn)口減少,物價(jià)下降,出口增加、進(jìn)口減少,赤字,外匯需求大于外匯供給,本幣貶值,本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降,出口增加進(jìn)口減少,盈余,外匯需求小于外匯供給,本幣升值,本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格上升,出口減少進(jìn)口增加,第三節(jié)國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié),四、國(guó)際收支失衡的政策性調(diào)節(jié)措施 需要政策調(diào)節(jié)的理由

7、主要是： 自發(fā)調(diào)節(jié)過(guò)程可能需要犧牲國(guó)內(nèi) 其他宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 自發(fā)調(diào)節(jié)需要一些難以實(shí)現(xiàn)的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 自動(dòng)恢復(fù)均衡所需過(guò)程可能相當(dāng)漫長(zhǎng),第三節(jié)國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié),四、國(guó)際收支失衡的政策性調(diào)節(jié)措施 （一）外匯緩沖政策 融資(Financing)或彌補(bǔ)(Accommodation) （二）需求管理政策 財(cái)政貨幣政策 （三）支出轉(zhuǎn)換政策 匯率政策(匯率制度變更；浮動(dòng)匯率制下的外 匯市場(chǎng)干預(yù)；官方匯率貶值) 直接管制(外匯管制和貿(mào)易政策),第四節(jié)國(guó)際收支理論,一、彈性論(Elasticity Approach) 由英國(guó)劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joan Robinson 在馬歇爾微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)

8、上發(fā)展起來(lái)的。它著重考慮本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響，強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的相對(duì)價(jià)格效應(yīng)。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,一、彈性論(Elasticity Approach) （一）前提條件 收入不變（Y）； 利率不變，不考慮國(guó)際資本流動(dòng)，將商 品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國(guó)際收支； 國(guó)內(nèi)外商品勞務(wù)的價(jià)格不變（Px和Pm不變）； 貿(mào)易品進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,一、彈性論(Elasticity Approach) （一）前提條件 根據(jù)這些假設(shè)前提，彈性論認(rèn)為：匯率變動(dòng)是通過(guò)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品之間，以及本國(guó)生產(chǎn)的貿(mào)易品（出口品和進(jìn)口替代品）與非貿(mào)易品之間的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)，來(lái)影響一國(guó)的進(jìn)出口供給和需求，

9、從而作用于國(guó)際收支。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,一、彈性論(Elasticity Approach) （二）匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支 本幣貶值（e上升）在絕對(duì)價(jià)格不變條件下，本國(guó)商品勞務(wù)的相對(duì)價(jià)格下降出口量增加、進(jìn)口量減少，單位商品勞務(wù)的進(jìn)口支出增加貿(mào)易收支變化不確定 TB=XPxM (ePm) TB=XPxM (ePm) （本幣升值（e下降）對(duì)貿(mào)易收支的影響如何？）,第四節(jié)國(guó)際收支理論,一、彈性論(Elasticity Approach) （二）匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支 結(jié)論： 本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響取決于e、X、M的變動(dòng)幅度對(duì)比，即取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，亦即取決于進(jìn)出口彈性。 在進(jìn)出口供給彈性

10、無(wú)窮大的假設(shè)下，進(jìn)出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動(dòng)將完全取決于進(jìn)出口的需求價(jià)格彈性。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（三）馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition） 以本幣貶值1為例：,2、進(jìn)口數(shù)量（M）會(huì)減少m（m為進(jìn)口需求價(jià)格彈性的絕對(duì)值），因進(jìn)口數(shù)量減少引起的進(jìn)口支出變動(dòng)為-mePmM ；,1、出口數(shù)量（X）會(huì)增加x（ x 為出口需求價(jià)格彈性的絕對(duì)值），在本幣價(jià)格不變的情況下以本幣表示的出口收入變動(dòng)為+xPxX；,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（三）馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition） 以本幣貶值1為例：,綜合進(jìn)出口支出變動(dòng)： 收入+xPxX 支出-mePm

11、M 支出+ 1%ePmM,3、因本幣貶值，進(jìn)口的本幣價(jià)格上升1，從而引起的進(jìn)口支出變動(dòng)為+1%ePmM.,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（三）馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）,即TB+xPxX(-mePmM + 1%ePmM ),當(dāng)TB0時(shí)，本幣貶值將會(huì)改善貿(mào)易收支，假設(shè)本幣貶值前貿(mào)易收支是平衡的，即 TB=XPxM (ePm) =0，就可以得到：,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（三）馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）,x+m1,此即馬歇爾勒納條件，是本幣貶值能夠帶來(lái)貿(mào)易收支或經(jīng)常賬戶(hù)改善的必要條件。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（四）J曲線效應(yīng)（J

12、Curve）,彈性大小是不變的嗎？彈性大小與什么有關(guān)系？,彈性大小與一定的時(shí)間相聯(lián)系，通常來(lái)說(shuō)，時(shí)間越長(zhǎng)，數(shù)量對(duì)價(jià)格變化所作出的調(diào)整就越充分，或者說(shuō)，短期彈性往往小于長(zhǎng)期彈性。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,（四）J曲線效應(yīng)（J Curve）,TB,t,0,第四節(jié)國(guó)際收支理論,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or Income Approach ) （一）前提條件 匯率不變（e）； 利率不變，不考慮國(guó)際資本流動(dòng)，將國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支； 國(guó)內(nèi)外商品勞務(wù)的價(jià)格不變（Px和Pm不變）。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or I

13、ncome Approach ) （二）基本精神 進(jìn)口支出是國(guó)民收入的函數(shù)，自主性支出的變動(dòng)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入的變化，從而影響進(jìn)口支出。 （注重的是收入效應(yīng)）,第四節(jié)國(guó)際收支理論,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or Income Approach ) （三）對(duì)外貿(mào)易乘數(shù),C=C0+cY,M=M0+mY,就是對(duì)外貿(mào)易乘數(shù),第四節(jié)國(guó)際收支理論,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or Income Approach ) （四）貿(mào)易收支的收入分析,BX（M0+mY）,上式表面：一國(guó)可以通過(guò)需求管理政策來(lái)調(diào)整國(guó)際收支。,第四節(jié)國(guó)際收支理論

14、,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or Income Approach ) （五）哈伯格條件（Harberger Condition）,本幣貶值改善國(guó)際收支的條件：,x+m1+m,第四節(jié)國(guó)際收支理論,二、乘數(shù)論或收入論(Multiplier Approach, or Income Approach ) （六）國(guó)外回響效應(yīng)（Foreign Repercussion）,總彈性： x+m1+m+m*,思考：收入論的局限性,第四節(jié)國(guó)際收支理論,三、吸收論 (Absorption Approach ),（一）主張采用收入水平和支出行為來(lái)分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響,YC+I+G

15、+(X-M),（二）國(guó)民收入和支出與國(guó)際收支的關(guān)系,將（XM）用B來(lái)表示，將（C+I+G）稱(chēng)為吸收，反映本國(guó)居民的支出，用A表示：,第四節(jié)國(guó)際收支理論,三、吸收論 (Absorption Approach ),BY-A,（三）本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響,將吸收分為誘發(fā)性吸收和自主性吸收：A=D+aY, a為邊際吸收傾向,則本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響就取決于本幣貶值后B是否大于0： B Y A（1-a)Y- D,第四節(jié)國(guó)際收支理論,三、吸收論 (Absorption Approach ),（三）本幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響,貶值如何影響Y ： 閑置資源效應(yīng) 貿(mào)易條件效應(yīng),貶值如何影響吸收： 現(xiàn)金余額效應(yīng)

16、 收入再分配效應(yīng) 貨幣幻覺(jué)效應(yīng) 其他效應(yīng),第四節(jié)國(guó)際收支理論,三、吸收論 (Absorption Approach ),（四）吸收論的缺陷（思考）,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),（一）貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別,彈性論、乘數(shù)論和吸收論強(qiáng)調(diào)的是商品市場(chǎng)流量均衡在國(guó)際收支調(diào)整中的作用，貨幣論強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)存量均衡的作用； 彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重經(jīng)常賬戶(hù)交易，強(qiáng)調(diào)貿(mào)易差額，而貨幣論則將國(guó)際資本流動(dòng)作為考察對(duì)象，強(qiáng)調(diào)綜合差額；,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),（一）貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別,彈

17、性論、乘數(shù)論和吸收論注重對(duì)線上項(xiàng)目的分析，而貨幣論則主張從線下項(xiàng)目分析國(guó)際收支，通過(guò)分析線下的國(guó)際儲(chǔ)備的變化來(lái)分析國(guó)際收支。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),因此，Ms=Md=D+R,（二）貨幣論的主要內(nèi)容 1. 貨幣市場(chǎng)均衡的條件 MSMd Md=pf（y，i） Ms=m（D+R）,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),（二）貨幣論的主要內(nèi)容 Ms=Md=D+R 當(dāng)貨幣供給由于國(guó)內(nèi)信貸總量D的緊縮和擴(kuò)張而小于或大于貨幣需求時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備量R就顯然會(huì)出現(xiàn)增加或減少，使貨幣供給等于貨幣需求。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣

18、論 (Monetary Approach ),（二）貨幣論的主要內(nèi)容 2. 實(shí)行固定匯率制的小國(guó)的貨幣市場(chǎng)均衡與國(guó)際收支的關(guān)系,國(guó)內(nèi)信貸D,MsMd,對(duì)國(guó)外商品和金融資產(chǎn)的需求,國(guó)際收支赤字,外匯市場(chǎng)干預(yù)、儲(chǔ)備R,MsMd,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),（二）貨幣論的主要內(nèi)容 2. 實(shí)行固定匯率制的小國(guó)的貨幣市場(chǎng)均衡與國(guó)際收支的關(guān)系,國(guó)內(nèi)信貸D,MsMd,變賣(mài)國(guó)外金融資產(chǎn)、減少對(duì)國(guó)外商品的需求,國(guó)際收支盈余,外匯市場(chǎng)干預(yù)、儲(chǔ)備R,MsMd,第四節(jié)國(guó)際收支理論,四、貨幣論 (Monetary Approach ),（二）貨幣論的主要內(nèi)容 2. 實(shí)行固定匯率制的小國(guó)的貨幣市場(chǎng)均衡與國(guó)際收支的關(guān)系,結(jié)論： 國(guó)際收支盈余或赤字是一國(guó)貨幣市場(chǎng)供求存量失衡的反映，國(guó)際收支從根本上說(shuō)是一種貨幣現(xiàn)象。,第四節(jié)國(guó)際收支理論,