1、金融經(jīng)濟(jì)學(xué),第五章 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與資產(chǎn)選擇,學(xué)習(xí)目的,掌握投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度及其分類 理解投資者的效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的數(shù)量化 掌握投資者的風(fēng)險(xiǎn)對策以及由此而產(chǎn)生的對資產(chǎn)需求的影響,本章內(nèi)容概覽,一、投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度 二、投資者的一般風(fēng)險(xiǎn)對策 三、投資組合理論 四、資產(chǎn)選擇行為與資產(chǎn)需求,一、投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是指人們對可能的損失和可能的收益所給予的重視程度。,對效用的理解:最好吃的東西,兔子和貓爭論，世界上什么東西最好吃。 兔子說，“世界上蘿卜最好吃。蘿卜又甜又脆又解渴，我一想起蘿卜就要流口水?！?貓不同意，說，“世界上最好吃的東西是老鼠。老鼠的肉非常嫩，嚼起來又酥又松，味道美極了！” 兔子

2、和貓爭論不休、相持不下，跑去請猴子評理。 猴子聽了，不由得大笑起來：“瞧你們這兩個傻瓜蛋，連這點(diǎn)兒常識都不懂！世界上最好吃的東西是什么？是桃子！桃子不但美味可口，而且長得漂亮。我每天做夢都夢見吃桃子。” 兔子和貓聽了，全都直搖頭。那么，世界上到底什么東西最好吃？,以上的故事說明效用完全是個人的心理感覺。 不同的偏好決定了對同一種商品效用大小的不同評價(jià)。,在決策理論中，后果對決策人的實(shí)際價(jià)值，即決策人對后果的偏好次序是用效用(utility)來描述的。 效用就是偏好的量化，是數(shù)(實(shí)值函數(shù))。 經(jīng)濟(jì)中的理性:Rationality in Economics 行為假定（ Behavioral Pos

3、tulate）:假定消費(fèi)者總是從他可得到的消費(fèi)束中選擇最偏好的消費(fèi)束。 將消費(fèi)者偏好模型化.,效用（utility）：消費(fèi)者從消費(fèi)商品中得到的滿足程度。 效用完全是消費(fèi)者的一種主觀心理感受。 滿足程度越高，效用越大； 滿足程度越低，效用越小。,（一）期望效用理論,效用函數(shù)utility function是對滿意程度的量化 效用函數(shù)分為：序數(shù)效用函數(shù)、基數(shù)效用函數(shù) 序數(shù)效用ordinal utility：效用之間只能排序 基數(shù)效用cardinal utility：用具體數(shù)值表示效用的大小 期望效用：有多種結(jié)果時(shí)效用的數(shù)學(xué)期望 E（u） 或 積分,偏好是建立在消費(fèi)者可以觀察的選擇行為之上的。 偏好

4、關(guān)系（preference relation)是指消費(fèi)者對不同商品或商品組合偏好的順序。它可以用一種兩維（或二元）關(guān)系（binary relation）表述出來。,1.偏好關(guān)系,偏好關(guān)系的表述 令C 為商品（或者消費(fèi)）集合，C 中有M 種可供選擇的商品。它是M 維實(shí)數(shù)空間中的一個非負(fù)子集，它總是被假定為閉集和凸集。x、y、z是它的子集，或者稱之為商品束（commodity bundle）或者消費(fèi)束（consume boundle）。,1.偏好,假定有任何兩個消費(fèi)束x和y 嚴(yán)格偏好 (strict preference ): x y 如果消費(fèi)者在y可以得到的情況下總是選擇x，則可以說他偏好x；

5、無差異 (Indifference ): xy 如果讓消費(fèi)者消費(fèi)另一個消費(fèi)束y，他同樣感到滿足，雖然根據(jù)他自己的偏好是要消費(fèi)x。,p,弱偏好 (weak preference ): x y 如果消費(fèi)者偏好于x或者認(rèn)為和 y 無差異，則說消費(fèi)者弱偏好于x,偏好關(guān)系是序數(shù)關(guān)系，是消費(fèi)者對消費(fèi)束偏好程度的排序。 如果x y 且y x，這意味著 x y ； 如果x y 且已知不是x y，則可得出結(jié)論認(rèn)為 x y 。,p,2.偏好的公理性假設(shè),完備性 (Completeness):假設(shè)任何兩個消費(fèi)束都是可比較的。 對于消費(fèi)束x和y，消費(fèi)者或者認(rèn)為x y，或者認(rèn)為y x，或者認(rèn)為xy ，三者必居其一。 完

6、備性假定保證了消費(fèi)者具備選擇判斷的能力。,吃哪堆草好呢？,自返性 (Reflexivity): 假設(shè)任何消費(fèi)束至少與本身是同樣好的，x x 自返性保證了消費(fèi)者對同一商品的偏好具有明顯的一貫性。 傳遞性 (Transitivity): 假如x y，y z， 則x z. 傳遞性保證了消費(fèi)者在不同商品之間偏好的首尾一貫性。,連續(xù)性（continunity） 對于任意的X、y，集合 和 是閉集，則 和 是開集。 即如果x是一組至少與y一樣好的消費(fèi)束，而且它趨近于另一消費(fèi)束z，則z與y至少同樣好。這樣就可以得到一條連續(xù)的無差異曲線。,單調(diào)性（monotonicity） ，如果 x y 單調(diào)性說明增加一點(diǎn)

7、商品至少與原來的情況同樣好。只要商品是有益的，單調(diào)性就必然成立。 強(qiáng)單調(diào)性說明同樣的物品，如果其中有些種類的數(shù)量嚴(yán)格多于原來的物品，消費(fèi)者則必定嚴(yán)格偏好于他們。 且 x y ，則 ，,局部非飽和性（local non-satiation） 和 0，總存在 使得 在技術(shù)上，局部非飽和性和單調(diào)性保證了無差異曲線具有一個負(fù)的斜率。,凸性（convexity） 嚴(yán)格凸性（strictly convexity） 凸性可理解為邊際替代率遞減。,3.無差異曲線Indifference Curves,弱偏好集 (Weakly Preferred Set ) 嚴(yán)格偏好集 (Strictly Preferred

8、Set ) 無差異曲線（Indifference Curves） 偏好的實(shí)例,x2,x1,I(x),x,(x),WP(x), 弱偏好 于x的消費(fèi)束的 集合,弱偏好集Weakly Preferred Set,嚴(yán)格偏好集 (Strictly Preferred Set),x2,x1,SP(x), 嚴(yán)格偏好 于X的消費(fèi)束的 集合，不包括 I(x),x,I(x),無差異曲線Indifference Curves,x2,x1,x”,x”,x x” x”,x,x2,x1,z x y,p,p,x,y,z,x2,x1,x,所有無差異曲線I1上的消費(fèi)束都嚴(yán)格優(yōu)于 I2上的消費(fèi)束,y,z,I1,I2,I3,所有無

9、差異曲線I2上的 消費(fèi)束都嚴(yán)格優(yōu)于 I3上的消費(fèi)束,無差異曲線不能相交,x2,x1,x,y,z,I1,I2,單調(diào)性假設(shè),假設(shè)商品多多益善（即假設(shè)未到饜足點(diǎn)且每一種商品都是“好”商品） 更精確的表示是： 消費(fèi)束（y1,y2）和 （x1,x2），其中 y1 x1， y2 x2，則（y1,y2）（x1,x2）。 單調(diào)性假設(shè)的含義： 無差異曲線斜率為負(fù),p,單調(diào)性偏好,(X1，X2),X2,X1,較好消費(fèi)束,較差消費(fèi)束,：斜率為負(fù),凸性假設(shè),消費(fèi)束的組合至少與消費(fèi)束本身一樣受偏愛 例如在一條無差異曲線上取兩個消費(fèi)束（x1,x2）和（y1,y2)，取這兩個消費(fèi)束的加權(quán)平均，令其為z z=（，） 則z至少

10、與x或y一樣好。,x2,y2,x2+y2,2,x1,y1,x1+y1,2,x,y,z =,x+y,2,嚴(yán)格偏好于x和y,x2,y2,x1,y1,x,y,z =(tx1+(1-t)y1, tx2+(1-t)y2),偏好于x和y, 0 t 1.,x2,y2,x1,y1,x,y,偏好是嚴(yán)格凸性的，當(dāng)所有的組合消費(fèi)束z都嚴(yán)格偏好于x和y(0t1),z,嚴(yán)格凸性偏好的無差異曲線沒有平坦部分，它是嚴(yán)格圓形的,x,y,z,偏好是弱凸性的，如果z至少與x或y一樣好,x,z,y,凹性偏好,x2,y2,x1,y1,z,非凸性偏好,x2,y2,x1,y1,z,4.效用函數(shù),第三章,第42頁,效用函數(shù)和無差異曲線,效

11、用函數(shù)和無差異曲線,U1,效用函數(shù)和無差異曲線,U1,U2,效用函數(shù)和無差異曲線,0,X1,X2,U1,U2,無差異曲線可以看作是效用函數(shù)曲面邊界在平面上的投影。,效用函數(shù)和無差異曲線,U1,U2,0,X1,X2,5.投資的期望效用,在一般情況若投資的期末收益R是離散型隨機(jī)變量，則投資者的期望效用為： 若R是連續(xù)型隨機(jī)變量，則其期望效用為：,當(dāng)期望效用大于零時(shí)，意味著投資將導(dǎo)致效用凈增加，可以考慮進(jìn)行投資；如果期望效用小于零，則意味投資者效用的凈損失，應(yīng)該放棄。,期望效用函數(shù)（expected utility function）,期望效用最大化原則,1944年由美國數(shù)學(xué)家馮諾依曼和經(jīng)濟(jì)學(xué)家摩根

12、斯坦在合著的博弈論與經(jīng)濟(jì)行為一書中提出的期望效用理論是關(guān)于不確定性決策的規(guī)范理論。 核心思想是：當(dāng)面對多項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會時(shí)，理性投資者一定是選擇期望效用最大的那項(xiàng)投資機(jī)會進(jìn)行投資。,（二）投資者的效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,18世紀(jì)著名的數(shù)學(xué)家Daniel Bernoulli 在研究賭博問題時(shí)發(fā)現(xiàn)，人們往往對賭博輸?shù)舻腻X看得比可能贏的錢更重。例如:有一個擲硬幣的賭局，假定硬幣是完全對稱的，正面朝上可以贏2000元，反面朝上1分錢什么也沒有。現(xiàn)在入局費(fèi)為多少，才能使這場賭博為一場公平的賭博？,1.公平賭博,公平賭博是指不改變個體當(dāng)前期望收益的賭局，如一個賭局的隨機(jī)收益為 ，其變化均值為E()=0的賭局

13、。或者公平賭博是指一個賭博結(jié)果的預(yù)期只應(yīng)當(dāng)和入局費(fèi)相等的賭博。,考慮一個博弈，它以概率p有一個正的回報(bào)h1,以概率（1-p）有負(fù)收益h2, 它稱為一個公平的賭博是指ph1+(1-p)h2=0。 如果在某場博弈中，某一局中人所贏錢的數(shù)學(xué)期望值大于零，那么此人應(yīng)當(dāng)先交出等于期望值的錢來，才可以使得這場賭博變得公平。 或者說公平賭博結(jié)果的預(yù)期只應(yīng)當(dāng)和入局前所持有的資金量相等，即賭博的結(jié)果從概率平均意義上的應(yīng)該是不輸不贏。,怎樣判別風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)中立,若投資者的初始財(cái)富為W0，他不參與一個公平賭博，則其效用值是U(W0)，若參與，則其財(cái)富會起變化，變化的財(cái)富的期望效用是以p?。?W1 = W

14、0 h1），以（1-p）?。?W2 = W0 h2），比較投資者對二者之間態(tài)度，可以判斷投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。,確定性利益與不確定性利益的效用比較,定義：如果投資者不喜歡參與任何公平的賭博， 即u(W0) pu(W1)+(1-p)u(W2)，則稱投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。此時(shí)，效用函數(shù)u是一個凹函數(shù)，更一般的表示為：u(E(W)E(u(W)。 個體風(fēng)險(xiǎn)厭惡是指個體不愿意接受或至多無差異于任何公平的賭博。 個體嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡是指個體不樂意接受任何公平的賭博。 定理：u的凹性對應(yīng)著個體風(fēng)險(xiǎn)厭惡；u的嚴(yán)格凹性對應(yīng)著個體嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)厭惡。,2.風(fēng)險(xiǎn)厭惡,假定條件：投資者在無風(fēng)險(xiǎn)條件下，可以持有的確定的貨幣財(cái)富量等于博

15、弈的期望值： 如果投資者認(rèn)為有： 則為風(fēng)險(xiǎn)回避者,投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度,風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,風(fēng)險(xiǎn)厭惡的效用函數(shù)U(W),U（W）,定義：如果投資者喜歡參與所有公平的賭博，即u(W0)pu(W0+ h1)+( 1-p) u(W0+ h2)，則稱投資者是風(fēng)險(xiǎn)愛好型。此時(shí)，效用函數(shù)u是一個凸函數(shù)，更一般的表示為：u(E(W) E(u(W)。,3.風(fēng)險(xiǎn)偏好,假定條件：投資者在無風(fēng)險(xiǎn)條件下，可以持有的確定的貨幣財(cái)富量等于博弈的期望值： 如果投資者認(rèn)為有： 則為風(fēng)險(xiǎn)偏好者,風(fēng)險(xiǎn)偏好者,風(fēng)險(xiǎn)偏好的效用函數(shù)U(W),U（W）,這種投資者把風(fēng)險(xiǎn)的“樂趣”考慮在內(nèi)，使預(yù)期收益率上調(diào)。因?yàn)樯险{(diào)后的公平賭博的效用期望高于一個確定

16、性收入財(cái)富，風(fēng)險(xiǎn)愛好者總是加入公平賭博。,4、風(fēng)險(xiǎn)中立,定義：如果投資者對是否參與所有公平的賭博沒有任何差別，則稱投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性型。此時(shí)，u(W0)=pu(W0+h1)+( 1-p) u(W0+ h2)， 效用函數(shù)u是一個線性函數(shù)，更一般的表示為：u(E(W)=E(u(W),假定條件：投資者在無風(fēng)險(xiǎn)條件下，可以持有的確定的貨幣財(cái)富量等于博弈的期望值： 如果投資者認(rèn)為有： 則為風(fēng)險(xiǎn)中立者,風(fēng)險(xiǎn)中立者,風(fēng)險(xiǎn)中立的效用函數(shù)U(W),這時(shí)，投資者對風(fēng)險(xiǎn)采取完全無所謂的態(tài)度，不對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求任何風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。投資者只是按照預(yù)期收益率來判斷風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)的高低與風(fēng)險(xiǎn)中性投資者無關(guān)，這意味著不存在風(fēng)險(xiǎn)妨礙。對

17、這樣的投資者來說，資產(chǎn)組合的確定等價(jià)報(bào)酬率就是預(yù)期收益率。,64,風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的無差異曲線（Indifference Curves）,1.能否相交 2.誰的效用更高 3.為何向右下方凸出,從風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資來看，收益帶給他正的效用，而風(fēng)險(xiǎn)帶給他負(fù)的效用，或者理解為一種負(fù)效用的商品。 根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的無差異曲線，若給一個消費(fèi)者更多的負(fù)效用商品，且要保證他的效用不變，則只有增加正效用的商品。 根據(jù)均方準(zhǔn)則，若均值不變，而方差減少，或者方差不變，但均值增加，則投資者獲得更高的效用，此即風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的無差異曲線。,風(fēng)險(xiǎn)偏好（Risk lover）投資者的無差異曲線,Expected Return,St

18、andard Deviation,風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者將風(fēng)險(xiǎn)作為正效用的商品看待，當(dāng)收益降低時(shí)候，可以通過風(fēng)險(xiǎn)增加得到效用補(bǔ)償。,風(fēng)險(xiǎn)中立（Risk neutral）投資者的無差異曲線,風(fēng)險(xiǎn)中立型的投資者對風(fēng)險(xiǎn)無所謂，只關(guān)心投資收益。,Expected Return,Standard Deviation,5.個體風(fēng)險(xiǎn)厭惡度量,假定所有投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，然而每個人風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度可能個不相同，因此需要對風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度給出一個度量。 Markowitz risk premium Pratt-Arrow risk premium,確定性等值與Markowitz risk premium,定義：W0-f(

19、W0,H) 稱為確定性等值（certainty equivalent wealth）。 確定性等值（CE）是一個完全確定的量，在此收入水平（被認(rèn)為這是一個確定性財(cái)富）上的效用水平等于不確定條件下財(cái)富的期望效用水平。,f(W0,H) 是一個收入額度，當(dāng)一個完全確定的收入減去該額度后所產(chǎn)生的效用水平等于不確定性條件下財(cái)富的期望效用水平。該額度越大表明投資者為了避免賭博愿交的罰金越多，因而就越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。 f(W0,H) 是投資者為了避免參與賭博（一個不確定性）愿意放棄的財(cái)富或繳納罰金的最大數(shù)量。這個特定的額度稱為罰金f(W0,H)或Markowitz risk premium.,它們滿足下式 u(W

20、0-f(W0,H)=pu(W0+h1)+(1-p)u(W0 +h2) 其含義是一個確定的初始財(cái)富減去一個特定的額度后的效用相當(dāng)于不確定財(cái)富的期望效用。 或者,Pratt-Arrow risk premium,定義 ：考察風(fēng)險(xiǎn)很小的博弈，Pratt-Arrow風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)定義為：,6.絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡與相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡,絕對的厭惡風(fēng)險(xiǎn)型 對于個體效用函數(shù)，定義它的絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為： 用來判斷當(dāng)個體在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇時(shí)，是否能像對待正常商品一樣對待有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。,定義 如果RA（）是嚴(yán)格遞減的函數(shù)，即 ，那么稱投資者是遞減絕對 風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。類似的，若 ， 那么稱投資者是常絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，若 ，

21、則稱投資者是遞增絕對 風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。,定理（阿羅-普拉特定理）對于遞減絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者來說，隨著個人財(cái)富的增長，他對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資也就越大；對于遞增絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，隨著個人財(cái)富的增加，他對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資反而減少（視風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為劣質(zhì)品）；對于常絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資與財(cái)富無關(guān)。,顯示遞減絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的投資者，當(dāng)財(cái)富增加時(shí)，他對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的絕對投資量也會增加，但是不能回答，相對于總財(cái)富的風(fēng)險(xiǎn)投資比例是增加還是減少。引入相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡的概念可以回答這一問題。,相對的厭惡風(fēng)險(xiǎn)型 對于個體效用函數(shù)，定義它的相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為：,定義： 如果RR（）是嚴(yán)格遞減的函數(shù) 即 ， 那么稱投資者是遞減相對風(fēng)險(xiǎn)厭

22、惡的； 若 那么稱投資者是常（不變）相對風(fēng) 險(xiǎn)厭惡的； 若 ，則稱投資者是遞增相對風(fēng)險(xiǎn) 厭惡的。,對于遞增相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求的財(cái)富彈性小于1（即隨財(cái)富的增加，投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對于財(cái)富的比例下降），對于不變相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求的彈性等于1，對于遞減相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求的財(cái)富彈性大于1 （即隨財(cái)富的增加，投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對于財(cái)富的比例上升） 。 財(cái)富彈性：隨著財(cái)富的增加，投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例相對于財(cái)富的增加而減少（不變，增加）。,究竟現(xiàn)實(shí)中的投資者屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)厭惡類型？ 普遍接受的看法是，大多數(shù)人具有遞減絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)和不變相對厭惡系數(shù)，這反映了大多數(shù)投資者的投資行為。

23、 但也有人認(rèn)為具有遞減絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，遞減相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)也許更能反映大多數(shù)人投資者的行為。,你能承受多大的風(fēng)險(xiǎn),1)由于一次市場調(diào)整，你的投資在購入后一個月就損失了15%，假設(shè)此時(shí)基本面沒有任何改變，你會： a.窘迫的坐在家中，等待價(jià)格反彈 b.立刻賣掉，如果接下來的幾日價(jià)格繼續(xù)下跌，便可慶幸自己躲過了幾晚痛苦的煎熬 c.如果當(dāng)初就覺得價(jià)格不錯，現(xiàn)在的價(jià)格當(dāng)然更加誘人，所以在低位更多的買進(jìn) 2)你的投資在購入后一個月飆升，假如此時(shí)你無從獲得更多的信息，你會： a.立刻出售 b.持有，期望更多的獲利 c.再買一些，它可能會升得更高,3)以下哪一種投資是你樂意為之的？ a.投資于一只在個月內(nèi)升

24、值有限的激進(jìn)型成長基金 b.投資于一只貨幣市場基金，但卻看到自己關(guān)注過的激進(jìn)型基金在個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的翻番 4)以下哪一種情況會讓你感覺比較好？ a.你在一次股票投資中大賺了100% b.在市場滑坡時(shí)，對貨幣市場基金的投資使你免遭損失一半的厄運(yùn) 5)以下哪一種情況讓你最開心？ a.你在一次競賽中贏了10萬元 b.你從一位富有的親戚那里繼承了10萬元 c.你在期權(quán)市場上用2000元賺了10萬元 d.以上皆可，不管錢是怎么進(jìn)口袋的，只要得到10萬元我就開心,6)你住的公寓樓正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)變?yōu)楣焦灿泄?你可以花8萬元買下你的單元，也可以按萬元的價(jià)格將選擇權(quán)賣給別人公私共有公寓的市價(jià)是12萬元你很清楚，

25、如果買下它，必須持有6個月方可出售，每個月的按揭成本是1200元，而且還得支付8萬元按揭首期假設(shè)你不愿意住在那里，你會： a.賣掉選擇權(quán)，賺得2萬元 b.買下那個單元，然后再到公開市場上把它賣掉 7)你從叔叔那里繼承了一套價(jià)值10萬元的房子，沒有貸款需要償還雖然房子地段不錯，而且估計(jì)也能以快于通貨膨脹的速度增值但由于年久失修，外觀上破敗不堪如果就以現(xiàn)在的樣子出租，每月可以凈賺1000元；如果加以修繕后再行出租，則每月可凈賺1500元修理費(fèi)用可通過財(cái)產(chǎn)抵押貸款籌得，你會： a.賣掉房子 b.就以現(xiàn)在的樣子出租 c.進(jìn)行必要的修繕，然后出租,8) 你在一家小型電子公司任職，該公司發(fā)展勢頭強(qiáng)勁現(xiàn)在，公司希望通過發(fā)行職工股來籌集資金，管理層計(jì)劃在四五年內(nèi)讓公司上市如果你購入公司股票，則在股票上市交易之前不得賣出，而且在此之前不分紅派息但是，一旦公司上市，你所持有的股票價(jià)值將可能是投入本金的10倍到20倍，你將投入多少資金來購買職工股？ a.一文不出 b.2000元 c. 6000元 d.12000元 9) 你多年的老友和鄰居一位經(jīng)驗(yàn)豐富的投資學(xué)家，邀請了一批投資者（他自己也是其中一員）商談共同出資開發(fā)某種商品的事項(xiàng)一旦投資成功，將有20到30倍的回報(bào);相反，失敗則