1、財(cái)務(wù)管理學(xué),理 財(cái),主教材：財(cái)務(wù)管理學(xué) 主編：荊新 王化成 劉俊彥 中國(guó)人民大學(xué)出版社 2009年9月第5版,參考教材：財(cái)務(wù)成本管理（CPA 統(tǒng)考教材） 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)編 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2009年4月第1版,生活中這種現(xiàn)象很普遍：有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近，但是經(jīng)過(guò)多年后他們中有的變得很富裕了有的卻變化不大，是什么原因造成的這種差距？,這種差別的產(chǎn)生有很多原因，但歸根到底在于會(huì)不會(huì)理財(cái),理 財(cái),什么是財(cái)務(wù)管理？,我們來(lái)分析一下下面幾個(gè)現(xiàn)象：,財(cái)務(wù)管理與我們每一個(gè)個(gè)人和家庭密切相關(guān) 個(gè)人理財(cái)、家庭理財(cái),財(cái)務(wù)管理可以通俗地理解為財(cái)富的管理。,為什么要學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理？,理 財(cái),

2、有的同學(xué)家里每個(gè)月給他寄1000元生活費(fèi)但他卻經(jīng)常處于沒(méi)錢(qián)用的狀態(tài)中；而有的同學(xué)家里只寄500他卻很少陷入缺錢(qián)的困境。這是為什么？,接著上一個(gè)問(wèn)題，缺錢(qián)的同學(xué)很可能只得負(fù)債度日。那么是不是對(duì)于每一個(gè)個(gè)人或者家庭或者企業(yè)來(lái)說(shuō)借債總是有害的呢？,我們知道住房按揭貸款的還款方式是每月等額償還銀行一筆錢(qián)。那么這筆等額的款項(xiàng)是怎么算出來(lái)的？,理 財(cái),助學(xué)貸款的還款額怎么計(jì)算？,理財(cái)意識(shí)弱的人可能會(huì)將這些款項(xiàng)以活期存款的形式保留。,理財(cái)意識(shí)強(qiáng)的人則可能利用不同的金融產(chǎn)品使這筆錢(qián)收益最大：,理 財(cái),如果你有金額不小的一筆錢(qián)，這筆錢(qián)你隨時(shí)都有可能要用，那么你應(yīng)該用什么方式保存這筆錢(qián)？,理 財(cái),對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)財(cái)務(wù)

3、管理就更加重要 企業(yè)理財(cái),財(cái)務(wù)管理是研究資金運(yùn)用效率與效果的學(xué)科,企業(yè)資金流量大、形態(tài)多沒(méi)有有效的財(cái)務(wù)管 理企業(yè)不可能生存發(fā)展,企業(yè)管理者必須了解財(cái)務(wù)管理的原理和方法,第一章 總 論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 第三節(jié) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,理 財(cái),第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念,企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)： 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱(chēng).,那么企業(yè)資金是怎么運(yùn)動(dòng)的？,理 財(cái),企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)具體表現(xiàn)為：,籌資活動(dòng) 投資活動(dòng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 分配活動(dòng),這四方面構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容: 企業(yè)籌資管理 企業(yè)投資管理 營(yíng)運(yùn)資金管理 利潤(rùn)及其分配管理,理 財(cái)

4、,理 財(cái),企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系: 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。,企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括： 企業(yè)與所有者的關(guān)系 企業(yè)與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系 （本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營(yíng)者利益分配關(guān)系） 企業(yè)與政府的關(guān)系 企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系 企業(yè)與員工的關(guān)系,財(cái)務(wù)管理的概念,理 財(cái),企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，它是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。,思考題：財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)有什么區(qū)別和聯(lián)系?,主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)（知識(shí)體系）簡(jiǎn)介 參看教材目錄,第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)識(shí)的過(guò)程： 由低級(jí)到高級(jí)，由膚淺到深刻。,理 財(cái),以利潤(rùn)最大化

5、為目標(biāo),利潤(rùn)最大化目標(biāo)的合理性與不足（教材P5-7）,你認(rèn)為這是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)嗎？為什么？,理 財(cái),以股東財(cái)富最大化為目標(biāo),股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。,與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)的積極方面與其仍存在的不足（教材P7-8）,理 財(cái),理 財(cái),以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理 經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，充分考慮企業(yè)各利益相關(guān)者的需求與利益，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。,企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次的認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。,企

6、業(yè)價(jià)值：企業(yè)為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造的財(cái)富總和，或?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造的財(cái)富總和。,委托-代理問(wèn)題及其解決途徑,理 財(cái),大股東與中小股東,股東與債權(quán)人,委托-代理關(guān)系：股東與管理層,課堂討論：上述代理關(guān)系所產(chǎn)生的利益沖突如何解決？,第三節(jié) 企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理,理 財(cái),企業(yè)組織的類(lèi)型,財(cái)務(wù)經(jīng)理及財(cái)務(wù)職業(yè)生涯,財(cái)務(wù)經(jīng)理都做些什么工作？,財(cái)務(wù)管理專(zhuān)業(yè)的畢業(yè)生如何規(guī)劃其 職業(yè)生涯？,了解不同類(lèi)型企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)及其理財(cái)活動(dòng)的特點(diǎn),第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境,課堂討論：結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)知識(shí)討論本節(jié)內(nèi)容,理 財(cái),課后預(yù)習(xí) 第二章 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值,第三節(jié) 證券估價(jià),第二節(jié) 風(fēng)

7、險(xiǎn)報(bào)酬,理 財(cái),第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值,思考1.假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會(huì)做這樣的選擇：在今年獲得1000元錢(qián)或者在明年獲得1000元錢(qián)，你會(huì)怎么選擇？為什么？,思考2.我們把思考1中的數(shù)據(jù)換一下：在今年獲得1000元或者在明年獲得1100元你又將怎么選擇？這又是為什么？,理 財(cái),一.貨幣時(shí)間價(jià)值的概念,以上問(wèn)題說(shuō)明： 一年以后的1000元的價(jià)值低于現(xiàn)在的1000元；,思考：貨幣為什么會(huì)隨時(shí)間而增值？或者說(shuō)貨幣的時(shí)間價(jià)值從何而來(lái)？,理 財(cái),這因時(shí)間而增加的100元我們習(xí)慣上稱(chēng)其為貨幣的時(shí)間價(jià)值。,同樣的1000元，只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價(jià)值才和現(xiàn)在的1000元接近。,而一年以后的1100元的

8、價(jià)值和現(xiàn)在的1000元接近。,二.貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì),貨幣時(shí)間價(jià)值不是來(lái)源于時(shí)間本身而是來(lái)源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)的增值，投資增值才是時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。,三.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,貨幣的時(shí)間價(jià)值隨持有時(shí)間的增加而增加，因而，可以用計(jì)算存款利息的方法來(lái)計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。,理 財(cái),（一） 單利計(jì)息,FVn=PV(1+i)n =PVFVIFi,n,只對(duì)存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)算公式為：,FVn=PV(1+in),（二） 復(fù)利計(jì)息,計(jì)算利息時(shí)不僅要對(duì)本金計(jì)息，還要對(duì)本金生出的利息計(jì)息，又稱(chēng)利滾利。計(jì)算公式：,上式中的(1+i)n我們稱(chēng)其為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過(guò)查表求得。（見(jiàn)

9、附錄一）。 上述公式即為復(fù)利終值公式 。,理 財(cái),習(xí)題2 將1000元存入銀行，年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？,習(xí)題1 將1000元存入銀行，年利率5%，單利計(jì)息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？,習(xí)題3 將1000元存入銀行，年利率為5%，半年復(fù)利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？,理 財(cái),思考題：已知資金的平均投資報(bào)酬率為5%。那么，考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，5年后的100000元和現(xiàn)在的多少錢(qián)價(jià)值相當(dāng)？,求未來(lái)某筆款項(xiàng)的現(xiàn)在價(jià)值的運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算的逆運(yùn)算：,上式中的 我們稱(chēng)其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

10、。,PV=,FVn,(1+i)n,(1+i)n,1,記為PVIFi,n，該值可通過(guò)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見(jiàn)附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。,=,FVn,PVIFi,n,理 財(cái),2.某人準(zhǔn)備在2004、2005、2006年年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奧運(yùn)會(huì)，已知該項(xiàng)存款的年利率為5%，那么，2007年末他能取得多少錢(qián)？,課堂作業(yè) 1.某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級(jí)的小 孩存一筆款以支付其讀大學(xué)的學(xué)費(fèi)。預(yù)計(jì)年以后的學(xué)費(fèi)是萬(wàn)元，現(xiàn)銀行存款利率為，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？,理 財(cái),四、年金終值與年金現(xiàn)值的計(jì)算,年金是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的

11、收支款項(xiàng)，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等等。年金按款項(xiàng)收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。,理 財(cái),當(dāng)2中每年存款額相等時(shí)則有簡(jiǎn)便算法，這就是年金的計(jì)算。,、普通年金終值的計(jì)算,已知每期期末發(fā)生的等額款項(xiàng)為A，利率為i，計(jì)息期數(shù)為n的普通年金終值的計(jì)算公式為：,款項(xiàng)的收支發(fā)生在每期期末的年金稱(chēng)為后付年金，又稱(chēng)普通年金。,（一）普通年金,FVIFAi,n,FVAn,A,=,理 財(cái),上式中的FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，它不需計(jì)算可以通過(guò)查表直接得到（見(jiàn)教材附錄三）。,普通年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如

12、下：,0,1,2,n-1,n-2,n,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1,其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱(chēng)其為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡(jiǎn)寫(xiě)為FVIFAi,n。,FVAn,=,理 財(cái),例. 某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準(zhǔn)備讀大學(xué)的費(fèi) 用，他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時(shí)該筆款項(xiàng)總額為多少？,FVIFA5%

13、,6,習(xí)題4 企業(yè)需在第5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢(qián)?,FVA6 =,10000,= 100006.802 = 68020（元）,理 財(cái),計(jì)算公式： PVAn=APVIFAi,n 上式中的PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金現(xiàn)值系數(shù).,思考：某人出國(guó)5年，請(qǐng)你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設(shè)銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢(qián)？,、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式的推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)P38圖2-2。,理 財(cái),課堂作業(yè)：設(shè)某人按

14、揭貸款購(gòu)房，房款共計(jì)200000元,首付3成計(jì)60000元，貸款7成計(jì)140000元，貸款期為20年,每年年末償還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為5%，請(qǐng)問(wèn)每年年末償還的等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？,理 財(cái),現(xiàn)在我們來(lái)解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計(jì)算問(wèn)題。,（二）先付年金的終值與現(xiàn)值,2、先付年金終值的計(jì)算 n期先付年金終值與其同期的后付年金終值的關(guān)系： Vn=AFVIFAi,n (1+i) 課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。,1、先付年金的概念 先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項(xiàng)。,先付年金終值的更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式： Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+

15、1-1） 課堂作業(yè)： 利用圖示法推導(dǎo)該公式,理 財(cái),先付年金終值計(jì)算公式的推導(dǎo)如下：,0,1,2,n-1,A,A,A,A,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-1,A(1+i)n,A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1,A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n,FVAn=,Vn=,理 財(cái),n,可以看出 Vn=AFVIFAi,n (1+i),A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n,FVAn+1=,可以看出 Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1）,3、先付年

16、金現(xiàn)值的計(jì)算,n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值的關(guān)系： V0=APVIFAi,n (1+i) 課堂作業(yè)：請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。,先付年金現(xiàn)值也的更為簡(jiǎn)便的計(jì)算公式： V0=APVIFAi,n-1+A=A（PVIFAi,n-1+1） 課堂作業(yè)：請(qǐng)同學(xué)們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。,理 財(cái),（三）延期年金,延期年金又稱(chēng)遞延年金。,理 財(cái),遞延年金現(xiàn)值公式：,（四）永續(xù)年金,永續(xù)年金是指一系列無(wú)限期發(fā)生的等額的 收支款項(xiàng)。其現(xiàn)值的計(jì)算公式為：,習(xí)題5 擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若存款利率為5% ，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ 習(xí)題6 如果一股優(yōu)先股，每季分得股

17、息元，資金市場(chǎng)年利率為，對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備買(mǎi)這支股票的人來(lái)說(shuō)，他愿意出多少錢(qián)買(mǎi)此股票？,上述公式的推導(dǎo)請(qǐng)閱讀P43,V0=,A,i,理 財(cái),第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念,思考：你認(rèn)為什么是風(fēng)險(xiǎn)？,在做某件事之前我們就知道這件事必然會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險(xiǎn)嗎？,答：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。,如果我們判斷：這事八九成是一個(gè)什么什么結(jié)果，我們會(huì)得出什么結(jié)論？,答：做這事很有把握，風(fēng)險(xiǎn)不大。,理 財(cái),因此，在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性的概念：一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定，我們就稱(chēng)該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。,理 財(cái),如果我們說(shuō)這事結(jié)果很難說(shuō)，你會(huì)得出什么結(jié)論？,答：做這事風(fēng)險(xiǎn)很大。,那么，是不是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就等于損失呢？,

18、同學(xué)們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會(huì)有這種不同的選擇？,答：不。風(fēng)險(xiǎn)的存在使我們的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。,這反映了不同的人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同。,理 財(cái),補(bǔ)充：投資風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬從何而來(lái)？應(yīng)該如何看待風(fēng)險(xiǎn)？,項(xiàng)目投資中的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于對(duì)影響該項(xiàng)目的生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等要素的未來(lái)變化的不可知。,對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度：不能盲目冒險(xiǎn)也不能一味回避風(fēng)險(xiǎn)。一味回避風(fēng)險(xiǎn)的民族會(huì)裹足不前；冒險(xiǎn)精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬來(lái)源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤(rùn)。,理 財(cái),二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念,因冒險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬我們稱(chēng)之為投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。,理

19、財(cái),思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測(cè)算我今年股票投資的年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來(lái)？,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大,意味著,一旦投資失敗損失很大,一旦投資成功收益很大,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬,低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬,理 財(cái),三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,（一）風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量,標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算步驟見(jiàn)P54例,理 財(cái),投資項(xiàng)目結(jié)果不確定即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率不確定，我們可以通過(guò)考查項(xiàng)目投資報(bào)酬率的波動(dòng)程度（結(jié)果的離中程度）來(lái)測(cè)量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。即用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。,投資股票和把錢(qián)存入銀行的不同？,（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的

20、關(guān)系，我們假設(shè)它們之間呈正比例關(guān)系即: RR=bV,理 財(cái),V標(biāo)準(zhǔn)離差率,b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù),RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,四、單一項(xiàng)目投資的報(bào)酬率公式,在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹因素的情況下，單項(xiàng)投資的報(bào)酬率為： K=RF+RR=RF+bV 其中， RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V標(biāo)準(zhǔn)離差率。,理 財(cái),五、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)小于這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。,理 財(cái),有沒(méi)有什么辦法降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益呢？,證券組合能降低或分散風(fēng)險(xiǎn),（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫非

21、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，指只對(duì)單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。,證券的風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。,舉例說(shuō)明（P57）,通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)分散，而且持有的證券關(guān)聯(lián)度越低證券組合分散這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。,、可分散風(fēng)險(xiǎn),理 財(cái),、不可分散風(fēng)險(xiǎn),不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指那些對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整等。 這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)將影響所有的證券因此不能夠通過(guò)證券組合分散。,一般來(lái)說(shuō)，證券組合的證券種類(lèi)在1520支比較適宜。,理 財(cái),不可分散風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)來(lái)計(jì)量。作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為。不同證券的系數(shù)可通過(guò)對(duì)歷史資料的統(tǒng)計(jì)測(cè)算。

22、,中外幾家著名公司的系數(shù)見(jiàn)教材P59表2-10表2-11。試分別說(shuō)明他們的含義。,證券組合的系數(shù)等于組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，以股票市值為權(quán)數(shù)。,不可分散風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù),理 財(cái),（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算公式： Rp= p(Km-RF) Rp證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬； p 證券組合的系數(shù)； Km 所有股票的平均報(bào)酬率，也就是市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)報(bào)酬率； RF 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； 例（P61）,在計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基礎(chǔ)上，可得出一般的投資報(bào)酬率的測(cè)算公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型。,思考：整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是多少？,理 財(cái),資本資產(chǎn)定價(jià)模型（意即單項(xiàng)投資或組

23、合投資的報(bào)酬率模型）告訴我們，在無(wú)通貨膨脹的情況下某種證券或證券組合的投資報(bào)酬率為： Ki = RF+ i(Km-RF) 式中：Ki 第i種證券或證券組合的必要報(bào)酬率； RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； i第i種股票或證券組合的系數(shù)； Km證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率。 舉例（見(jiàn)教材例題）,六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,思考：該公式對(duì)企業(yè)的投資、籌資活動(dòng)有什么用？存在通貨膨脹情況下的單項(xiàng)投資或組合投資的報(bào)酬率應(yīng)為多少？,理 財(cái),第三節(jié) 證券估價(jià),思考：企業(yè)進(jìn)行短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資的主要目的分別是什么？,短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動(dòng)性，獲取一定收益。 長(zhǎng)期投資：獲取收益。,一、債券的估價(jià),（一）債券投資的種類(lèi)與目的

24、,短期債券投資 長(zhǎng)期債券投資,理 財(cái),（二）債券的估價(jià)方法,P債券價(jià)格（或價(jià)值）； i債券票面利率； F債券面值； I每年利息； K市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n付息總期數(shù)。,P=,1.債券估價(jià)的一般模型,n,t=1,F,(1+K)t,iF,+,(1+K)n,=,IPVIFAK,n,+,2.單利計(jì)息，一次還本付息模型,思考：這里的K是怎么得來(lái)的？,理 財(cái),FPVIFK,n,二、股票的估價(jià),（二）股票的估價(jià)方法 1.股票估價(jià)的一般模型,n,(1+K)t,(1+K)n,（一）股票投資的種類(lèi)與目的,V=,t=1,+,Vn,dt,V股票現(xiàn)在價(jià)格（價(jià)值）； Vn未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格； K投資

25、人要求的必要報(bào)酬率； dt第t期的預(yù)期股利； n預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。,理 財(cái),.優(yōu)先股估價(jià)模型,V=,K,d,V股票現(xiàn)在價(jià)格； d每年固定股利； K投資人要求的必要報(bào)酬率；,3.長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型,V=,（K -g）,d,d第年的股利； g 每年股利固定增長(zhǎng)率。,理 財(cái),啟示：對(duì)于長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定的股票的估價(jià)可用優(yōu)先股模型作近似計(jì)算。,投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試 見(jiàn)“財(cái)務(wù)管理案例資料 綜合案例資料”。,思考：到企業(yè)找工作時(shí)同學(xué)們總 希望找一個(gè)好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個(gè)企業(yè)是“好”是“差”？,通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析可以使我們化很少的時(shí)間就能對(duì)一個(gè)企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力作出較為

26、準(zhǔn)確的判斷。,理 財(cái),第三章 財(cái)務(wù)分析,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析 第三節(jié) 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析 第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析 第五節(jié) 財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析 第六節(jié) 財(cái)務(wù)狀況的綜合分析,理 財(cái),一、財(cái)務(wù)分析的目的,（四）評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),（一）評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力,（二）評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平,（三）評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述,財(cái)務(wù)分析的含義： 財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一種方法。分析的目的：,理 財(cái),二、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ),（一）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見(jiàn)教材P87表3-1）,（二）損益表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見(jiàn)

27、教材P88表3-2）,（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及其作用 （見(jiàn)教材P89表3-3）,理 財(cái),第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析,一、短期償債能力分析,通過(guò)分析企業(yè)流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行。,（一）流動(dòng)比率,流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,該指標(biāo)不能過(guò)高也不能過(guò)低，一般在2:1左右較為合理。,理 財(cái),思考：怎么判斷企業(yè)償還短期債務(wù)的能力？,（二）速動(dòng)比率,流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對(duì)較差的存貨后的資產(chǎn)稱(chēng)為速動(dòng)資產(chǎn)。,該指標(biāo)一般在1:1左右較為合理。,（三）現(xiàn)金比率（自學(xué)P95）,速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,（四）現(xiàn)金流量比率,現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債,根據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司現(xiàn)

28、金流量比率并加以評(píng)價(jià)。,理 財(cái),二、長(zhǎng)期償債能力分析,反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率 、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。,（一）資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率的分析運(yùn)用(閱讀P98)：,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,理 財(cái),（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù),股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額,權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額,三、影響企業(yè)償債能力的其他因素 自學(xué)（P102）,理 財(cái),第三節(jié) 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析,一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）,存貨周轉(zhuǎn)率 =,平均存貨,銷(xiāo)售成本,平均存貨 =,期初存貨余額+期末存貨余額,2,思考

29、1：為什么上述比率能說(shuō)明存貨的利用率？,思考2 ：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P105）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？,理 財(cái),二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =,賒銷(xiāo)收入,應(yīng)收賬款平均余額,期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款平均余額=,2,思考：用什么方法可以了解一個(gè)企業(yè)應(yīng)收 賬款這一流動(dòng)資產(chǎn)的管理水平（即流動(dòng)資產(chǎn)的利用率）？,思考：應(yīng)收賬款平均收賬期（教材P104）是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？,理 財(cái),課堂作業(yè)：分析說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P106-107）的含義。,理 財(cái),第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析,資產(chǎn)平均總額,資產(chǎn)報(bào)酬率 =,凈利潤(rùn),100%

30、,一、資產(chǎn)報(bào)酬率,課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計(jì)算并評(píng)價(jià)甲公司2000年的資產(chǎn)報(bào)酬率。,獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤(rùn)）的能力。 通過(guò)將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)作比較可對(duì)企業(yè)的獲利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。,理 財(cái),二、股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率）,思考： 對(duì)企業(yè)股東來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率他更關(guān)心那個(gè)指標(biāo)？ 這兩個(gè)指標(biāo)之間是什么關(guān)系？ 怎么提高股東權(quán)益報(bào)酬率？,凈利潤(rùn),股東權(quán)益平均總額,股東權(quán)益報(bào)酬率 =,100%,理 財(cái),提高股東權(quán)益報(bào)酬率的途徑： 提高資產(chǎn)報(bào)酬率 提高權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務(wù)籌資比例。,股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù),理 財(cái),三、銷(xiāo)售毛利

31、率與銷(xiāo)售凈利率,銷(xiāo)售毛利率 =,銷(xiāo)售凈利率 =,凈利潤(rùn),銷(xiāo)售收入凈額,100%,思考：毛利與凈利有什么差別？,銷(xiāo)售收入凈額,銷(xiāo)售毛利,100%,銷(xiāo)售毛利是企業(yè)銷(xiāo)售收入凈額扣除銷(xiāo)售成本后的余額。,理 財(cái),思考：對(duì)于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們可憑借壟斷地位取得較高的銷(xiāo)售毛利率從而提高整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)水平；而對(duì)于一些充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們的單位產(chǎn)品利潤(rùn)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類(lèi)企業(yè)應(yīng)怎樣提高企業(yè)收益呢？,總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率,此關(guān)系式指出了提高總資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑，也揭示了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與盈利能力的關(guān)系。,理 財(cái),第五節(jié) 財(cái)務(wù)狀

32、況的綜合分析,一、什么是財(cái)務(wù)狀況的綜合分析,財(cái)務(wù)狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財(cái)務(wù)能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析，以全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)分析方法。常用的分析方法有財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法、杜邦分析法。,財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法又稱(chēng)沃爾評(píng)分法，它通過(guò)對(duì)選定的幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。見(jiàn)教材P124表3-9。,二、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法,理 財(cái),企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是相互聯(lián)系、相互影響的。,杜邦分析法一般是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行，見(jiàn)教材P125圖3-2。,三、杜邦分析法,杜邦分析法就是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)

33、系來(lái)綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析方法。 股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售凈利率 上式被稱(chēng)為杜邦等式。,理 財(cái),第六節(jié) 財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析,財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)分析主要是通過(guò)比 較企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來(lái)了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的趨勢(shì)，并以此來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況、判斷企業(yè)的發(fā)展前景。 主要方法： 比較財(cái)務(wù)報(bào)表 比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表 比較財(cái)務(wù)比率,理 財(cái),課堂作業(yè)： 根據(jù)教材所給資料對(duì)甲公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況 的趨勢(shì)分析甲公司的財(cái)務(wù)狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？,理 財(cái),習(xí)題： 已知某公司2001年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如下（單位：萬(wàn)元）：,（1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分

34、析體系中的下列指標(biāo)（凡計(jì)算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)的，均按平均數(shù)計(jì)算）： 凈資產(chǎn)收益率； 總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）； 銷(xiāo)售凈利率； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）； 權(quán)益乘數(shù) （2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項(xiàng)指標(biāo)之間的關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。,理 財(cái),課后作業(yè)： 教材P131的案例題,第四章 企業(yè)籌資管理,第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概論 第二節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù) 第三節(jié) 資本成本 第四節(jié) 杠桿原理 第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,理 財(cái),一、企業(yè)籌資的概念,企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的

35、活動(dòng)。,第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概論,二、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī),（一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī),（二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī),（三）混合性籌資動(dòng)機(jī),理 財(cái),（二）合理性原則,1.籌資數(shù)量的合理 2.資本結(jié)構(gòu)的合理,（三）及時(shí)性原則,（四）合法性原則,三、企業(yè)籌資的基本原則,（一）效益性原則,效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本，使籌資成本低于投資報(bào)酬。,理 財(cái),四、企業(yè)籌資的渠道與方式,（一）籌資渠道,籌資渠道是指企業(yè)籌資的來(lái)源，通俗地說(shuō)就是從那里弄錢(qián)：,政府財(cái)政資金,銀行信貸資金,非銀行金融機(jī)構(gòu)資金,其他法人資金,民間資金,企業(yè)留存收益,國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資金,理 財(cái),（二）籌資方式,籌資方式研究的是用什么方法籌集資金，通俗地

36、說(shuō)就是怎么弄錢(qián)：,吸收直接投資,發(fā)行股票,發(fā)行債券,合同借款,商業(yè)信用,租賃,五、企業(yè)籌資環(huán)境 自學(xué)，見(jiàn)教材第四章第三節(jié)。,理 財(cái),六、籌資數(shù)量的預(yù)測(cè),（一）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素分析法 一般性了解，見(jiàn)教材P153公式及例題。,（二）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售百分比法 理解掌握銷(xiāo)售百分比法的基本原理及教材P154的預(yù)測(cè)公式。,（三）線性回歸分析法 理解掌握教材P159預(yù)測(cè)公式，掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。,理 財(cái),第二節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù),（一）投入資本籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn),（二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn),（三）長(zhǎng)期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn),（四）發(fā)行債券籌資的含

37、義及其優(yōu)缺點(diǎn),（五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點(diǎn),（六）混合性籌資 了解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。,理 財(cái),第三節(jié) 資本成本,一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類(lèi),資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。,資本成本通常用資本成本率來(lái)表示，資本成本率可分為：,個(gè)別資本成本率,綜合資本成本率,邊際資本成本率,理 財(cái),二、資本成本率的測(cè)算,設(shè)定：K資本成本率； D用資費(fèi)用； P籌資額； F籌資費(fèi)用率，則有：,（一）個(gè)別資本成本率的測(cè)算,K =,D,P（1-F）,1、個(gè)別資本成本率測(cè)算基本方法,理 財(cái),2、長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算,Kb =,長(zhǎng)期債券資本成本率的測(cè)算（長(zhǎng)期借款資本成本率的測(cè)

38、算公式可類(lèi)推）：,式中， Kb 債券資本成本率； Ib 債券年利息額； B 債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定； Fb債券籌資費(fèi)用率。,Ib(1-T),B(1- Fb),思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T ）？,上述長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法有著明顯的缺陷：它沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,理 財(cái),在考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的測(cè)算方法如下（以債券為例）：,測(cè)算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關(guān)系式確定：,P0 =,t=1,n,I,(1+Rb)n,Pn,+,(1+Rb)t,式中， P0 債券籌資凈額； I 債券年利息額； Pn 債券面額； Rb 債券的稅前資本成本率； t 債券期限。

39、,測(cè)算債券的稅后資本成本率： Kb = Rb（1-T）,理 財(cái),3、股權(quán)資本成本率的測(cè)算,（1）普通股資本成本率的測(cè)算(P216),（3）留用利潤(rùn)資本成本率的測(cè)算(P218),（2）優(yōu)先股資本成本率的測(cè)算(P218),理 財(cái),思考題：按照教材上的測(cè)算公式測(cè)算出的普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？,（二）綜合資本成本率的測(cè)算,綜合資本成本率是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率。顯然，其測(cè)算方法就是求通過(guò)不同籌資方式籌集的各種長(zhǎng)期資本的加權(quán)平均數(shù)。 舉例：教材P219例。,（三）邊際資本成本率的測(cè)算 有余力同學(xué)自學(xué),理 財(cái),第四節(jié) 杠桿原理,思考題：當(dāng)產(chǎn)品的售價(jià)大于成本費(fèi)用

40、時(shí)，銷(xiāo)售該產(chǎn)品越多企業(yè)獲利越多，但是，企業(yè)所獲利潤(rùn)與銷(xiāo)售之間是以相同的比例增長(zhǎng)嗎？,營(yíng)業(yè)杠桿是由于營(yíng)業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)當(dāng)企業(yè)營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)以高于營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)的速度增長(zhǎng)的一種效應(yīng)。,一、營(yíng)業(yè)杠桿,理 財(cái),（一）營(yíng)業(yè)杠桿原理,（二）營(yíng)業(yè)杠桿的測(cè)度,營(yíng)業(yè)杠桿作用大小是用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)來(lái)度量的，即用息稅前利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來(lái)進(jìn)行：,S/S,DOL營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； EBIT息稅前利潤(rùn)； EBIT息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； S營(yíng)業(yè)額； S營(yíng)業(yè)額變動(dòng)額。,EBIT/EBIT,DOL =,理 財(cái),在實(shí)際計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用如下公式：,DOLQ =,DOL

41、Q按銷(xiāo)售數(shù)量確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； Q 銷(xiāo)售數(shù)量 P 銷(xiāo)售單價(jià)； V 單位變動(dòng)成本；F 固定成本總額； DOLS 按銷(xiāo)售金額確定的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； C 變動(dòng)成本總額。,或 DOLS =,Q（P-V）,S-C,S-C-F,Q（P-V）-F,舉例，教材P230例題。,理 財(cái),（三）營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn),思考題:研究營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)描述了在一定的銷(xiāo)售水平上企業(yè)息稅前利潤(rùn)隨銷(xiāo)售增長(zhǎng)和下降的速度，說(shuō)明了企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和所處的市場(chǎng)環(huán)境制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略以便盡可能利用利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的機(jī)遇和回避利潤(rùn)快速下降的風(fēng)險(xiǎn)。,理 財(cái),二、財(cái)務(wù)杠桿,（一）財(cái)務(wù)杠

42、桿原理,財(cái)務(wù)杠桿是由于固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤(rùn)變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。,（三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn),（二）財(cái)務(wù)杠桿的測(cè)度,其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與息稅前利潤(rùn)的變化率之比來(lái)進(jìn)行的。,理 財(cái),思考題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？,三、聯(lián)合杠桿,（一）聯(lián)合杠桿原理,聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務(wù)利息的存在從而使得企業(yè)營(yíng)業(yè)額變化時(shí)企業(yè)的凈利潤(rùn)以更大的比例變化的一種效應(yīng)。,（二）聯(lián)合杠桿的測(cè)度 其測(cè)度是用凈利潤(rùn)的變化率與營(yíng)業(yè)額的變化率之比來(lái)進(jìn)行的。,（三）聯(lián)合杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益,理 財(cái),思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？,第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策,一、資本結(jié)構(gòu)的

43、概念,企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的股權(quán)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本（也可稱(chēng)為債權(quán)資本）的構(gòu)成比例。,二、資本結(jié)構(gòu)決策的含義,資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。,理 財(cái),三 、資本結(jié)構(gòu)決策的方法,（一）資本成本比較法（P246例）,該方法是通過(guò)比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤(rùn)的大小來(lái)進(jìn)行籌資方案的選擇。,每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)。,理 財(cái),（二）每股利潤(rùn)分析法,它通過(guò)求出不同方案下的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。,具體步驟:,理 財(cái),例：ABC公司目前

44、擁有長(zhǎng)期資本8500萬(wàn)元，其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)1000萬(wàn)元，年利率9%，普通股1000萬(wàn)股，金額7500萬(wàn)元?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價(jià)格5元；增加債務(wù)，債務(wù)年利率為12%。 設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元時(shí)，企業(yè)應(yīng)采用那種籌資方式；息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元時(shí)呢？,求出不同籌資方案下每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)，即每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)；,根據(jù)企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)做選擇：息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)選擇債務(wù)籌資，小于選擇股權(quán)籌資。,然后，根據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn)選擇不同的籌資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)（1600）選

45、擇債務(wù)籌資，反之（500）選擇股權(quán)籌資。,據(jù)上式可求出EBIT=870（萬(wàn)元）；無(wú)差別點(diǎn)的每股收益=0.36（萬(wàn)元/股）,解：首先求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無(wú)差別點(diǎn)，則可得出如下關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算略）：,(EBIT-90)(1-40%),1300,(EBIT-270)(1-40%),1000,=,理 財(cái),思考題：為什么當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)選擇債務(wù)籌資，反之選擇股權(quán)籌資？,（三）公司價(jià)值比較法（略）,上述息稅前利潤(rùn)與每股收益的關(guān)系圖示如下：,普通股籌資,每 股 收 益 元,息稅前利潤(rùn) 萬(wàn)元,債務(wù)籌資,無(wú)差別點(diǎn),270,0.2,0.4,0.8,0.6,2000,1

46、600,1000,90,870,0.36,0,理 財(cái),500,習(xí)題8 已知：某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股10000萬(wàn)股（每股面值1元），公司債券8000萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。 2004年1月1日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為33%。 要求： （ 1

47、）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)： 增發(fā)普通股的股份數(shù)； 2004公司的全年債券利息。 （ 2）計(jì)算B方案下2004年公司的全年債券利息。 （ 3） 計(jì)算A、B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)； 為該公司做出籌資決策。,第五章 企業(yè)投資管理,第一節(jié) 企業(yè)投資概述,第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資,第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策,理 財(cái),第一節(jié) 企業(yè)投資概述,一、企業(yè)投資的分類(lèi),二、企業(yè)投資管理的基本原則 (P266),（三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資,（二）長(zhǎng)期投資與短期投資,（一）直接投資與間接投資,理 財(cái),三、投資環(huán)境分析,（一）投資的宏觀環(huán)境 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的宏觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？,（三）

48、投資環(huán)境分析的基本方法 自學(xué)P272-276,（二）投資的微觀環(huán)境 課堂討論：影響企業(yè)投資行為的微觀環(huán)境因素有哪些，它們是怎么影響企業(yè)的投資行為的？,理 財(cái),課堂討論：你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資賺錢(qián)？,四、投資額的預(yù)測(cè),（一）內(nèi)部投資額的預(yù)測(cè),（二）對(duì)外投資額的預(yù)測(cè)(自學(xué)280),內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)的基本方法(自學(xué)P278) 進(jìn)行內(nèi)部投資額的預(yù)測(cè)需要財(cái)務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員密切合作。,內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容,課堂討論：企業(yè)投資于工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？,理 財(cái),第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策,一、內(nèi)部長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流量,（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成,理 財(cái),一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可

49、按其發(fā)生時(shí)間的先后順序圖示如下：,初始投資 現(xiàn)金流出： 購(gòu)建固定資產(chǎn)、 墊付流動(dòng)資金等,營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 或凈利潤(rùn)+折舊,終結(jié)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 固資殘值收入 墊付流動(dòng)資金,0,1,2,n,二、投資決策指標(biāo),（一）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),投資回收期 投資回收期=原始投資額/每年NCF 舉例：P296例,理 財(cái),（二）現(xiàn)金流量的計(jì)算P293例,現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)有什么區(qū)別聯(lián)系？,思考題2：上述非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？,平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額 舉例：P297例,思考題1：上述兩個(gè)投

50、資決策指標(biāo)的計(jì)算為何使用現(xiàn)金凈流量而不使用凈利潤(rùn)？,（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),1、 凈現(xiàn)值（NPV）,思考題：一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？,凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：P300。,計(jì)算公式：P298。,理 財(cái),投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。,2、內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）,又稱(chēng)內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。,內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則：P303。,內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算：P301。,計(jì)算公式：P300。,理 財(cái),說(shuō)明插值法的原理。,3、獲利指數(shù)（PI）,又稱(chēng)利潤(rùn)指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入

51、量的總現(xiàn)值與該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。,計(jì)算公式：P303。,獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：P304。,思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個(gè)指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？,理 財(cái),習(xí)題9 某企業(yè)計(jì)劃投資開(kāi)發(fā)A項(xiàng)目， 原始投資為150萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期5年，期滿(mǎn) 無(wú)殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷(xiāo)產(chǎn)品10,000件，單位售價(jià)80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設(shè)企業(yè)銷(xiāo)售收入均為現(xiàn)金收入，試計(jì)算： 計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期； 計(jì)算凈現(xiàn)值； 計(jì)算獲利指數(shù)； 計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率。,理 財(cái),習(xí)題10 已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬(wàn)元，其中：

52、普通股股本3500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款6000萬(wàn)元，留存收益500 萬(wàn)元。普通股成本為10.5%，長(zhǎng)期借款年利率為8%，有關(guān) 投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng) 險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益 率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。 公司擬通過(guò)再籌資發(fā)展甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下： 資料一：甲項(xiàng)目投資額為 1200萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。 資料二：乙項(xiàng)目投資額為 2000萬(wàn)元，經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)

53、目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬(wàn)元和7.4202萬(wàn)元。 資料三：乙項(xiàng)目所需資金有 A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長(zhǎng)2.1%。 資料四：假定該公司籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。,理 財(cái),要求： （ 1）指出該公司股票的系數(shù)。 （ 2）計(jì)算該公司股票的必要收益率。 （ 3）計(jì)算甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率。 （ 4）計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 （ 5）以該公司股票的必要收益率為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目。 （ 6）分別計(jì)算乙項(xiàng)目A、B兩個(gè)籌資方案的資金成本。 （ 7）根

54、據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。 （ 8）計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。 （ 9）根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案做出決策。,理 財(cái),三、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,自學(xué)P310 “第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用”,理 財(cái),四、有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策,（一）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法,（二）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法,用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率,按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率,用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率,理 財(cái),思考題：如果兩個(gè)項(xiàng)目初始投資額相等，按同一貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值相等，但兩項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)不同，那么企業(yè)應(yīng)

55、作何選擇？?jī)衄F(xiàn)值不等呢？,習(xí)題11 為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5 年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完 成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金 投資，采用直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。 資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換

56、舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100000元；第5年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。,經(jīng)計(jì)算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì) 算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14940。44元，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn) 值為-7839。03元。 乙方案的資料如下： 購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量 凈現(xiàn)金流量分別為： NCF0=-758160元，NCF1-5=200000元。 資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的

57、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率8%。 要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： 當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值； 當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入； （2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； 經(jīng)營(yíng)期第1年總成本的變動(dòng)額； 經(jīng)營(yíng)期第1年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額；, 經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； 經(jīng)營(yíng)期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)； 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額； 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）； 甲方案的差額內(nèi)部收益率（IRR甲）。 （3） 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方

58、案的有關(guān)指標(biāo)： 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額； B設(shè)備的投資； 乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）。 （4） 根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。 （5） 以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。,第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資,一、對(duì)外投資的目的(P337),（二）對(duì)外證券投資 債券 股票 投資基金,二、對(duì)外長(zhǎng)期投資的種類(lèi),（一）對(duì)外直接投資,理 財(cái),（三）證券投資的程序（這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資）,1、開(kāi)戶(hù) 在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)立證券帳戶(hù)和資金帳戶(hù)，簽定委托交易協(xié)議等。 2、選擇合適的投資對(duì)象 3、確定合適的證券買(mǎi)入價(jià)格 確定合適的證券買(mǎi)入價(jià)格，實(shí)際上就是確定合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，“選股不如選時(shí)”。 4、發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令 5、進(jìn)行證券交割、清算、過(guò)戶(hù)等,理 財(cái),（一）債券估價(jià),（二）債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素 運(yùn)用相關(guān)課程知識(shí)自學(xué)(P358),理 財(cái),三、債券投資,復(fù)習(xí)