1、11,第二章 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,引言： 重要的不是準(zhǔn)確知道未來是什么樣子，而是理解未來發(fā)展基本方向及其原因。 學(xué)習(xí)目標(biāo)： 在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，學(xué)會用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)解讀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，尋找發(fā)展機(jī)會。在稅收環(huán)境中，了解稅收籌劃空間和稅收籌劃方法。在金融市場中，了解金融市場內(nèi)涵與作用，理解貨幣市場和資本市場運(yùn)行機(jī)制，掌握利率影響要素，貨幣市場工具和資本市場工具。,12,第一章 財(cái)務(wù)管理總論,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述 第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 第三節(jié) 法律環(huán)境 第四節(jié) 金融環(huán)境 第五節(jié) 貨幣市場 第六節(jié) 資本市場 第七節(jié) 理財(cái)環(huán)境系統(tǒng)分析,13,第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對企業(yè)財(cái)務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件 。

2、一、企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)二、財(cái)務(wù)環(huán)境分析框架,財(cái)務(wù),顧客,內(nèi)部過程,環(huán)境變化,機(jī)會 （風(fēng)險）,優(yōu)勢 （劣勢）,產(chǎn)品 （服務(wù)）,收益,戰(zhàn)略,14,第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境,一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展,15,一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展,1.先行指標(biāo) 先行指標(biāo)是對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。如采購經(jīng)理人指數(shù)，工廠訂單數(shù)、住房開工率、消費(fèi)者信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)等 。 2.同步指標(biāo) 同步指標(biāo)反映的是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在運(yùn)行的態(tài)勢 。如企業(yè)用電量，用水量，出口額和消費(fèi)額等。 3.滯后指標(biāo) 滯后指標(biāo)是指相對于經(jīng)濟(jì)周期波動，在時間上落后的指標(biāo)。如GDP、CPI、PPI和失業(yè)率等。,16,二、通貨膨脹 第一，通貨膨脹將使企業(yè)資金占用量（如應(yīng)收帳款資金和存

3、貨資金）增加，推動企業(yè)采取舉債經(jīng)營，囤積居奇，或者投資相應(yīng)產(chǎn)品期貨，控制漲價經(jīng)營風(fēng)險。 第二，如果所有企業(yè)增加庫存，對資金需求必然增加，資金需求膨脹的結(jié)果是拉動利率上漲，導(dǎo)致企業(yè)融資成本的上升。,17,二、通貨膨脹 第三，通貨膨脹對企業(yè)經(jīng)營成本的影響是不同的。一般而言，存貨成本隨通貨膨脹同步上升，人工成本相對滯后或上升的幅度要低，折舊成本沒有什么改變。 第四，通貨膨脹還將導(dǎo)致企業(yè)帳面成本費(fèi)用虛減，利潤虛增，收入超前分配和資產(chǎn)的流失。,18,三、經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)對經(jīng)濟(jì)政策期望與信任大于對市場能力信任時，政府這只“有形的手”在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將居于主導(dǎo)地位，市場這只“看不見的手”將居于從屬地位。 四、 市場競

4、爭財(cái)務(wù)管理行為的選擇在很大程度上取決于企業(yè)的市場環(huán)境,19,第三節(jié) 稅收環(huán)境,稅收環(huán)境影響企業(yè)經(jīng)營決策，同時也留給企業(yè)稅收籌劃空間。 第一，不同資產(chǎn)收益，不同稅負(fù)，如企業(yè)一般資產(chǎn)收益納稅，國債收益免稅； 第二，資產(chǎn)位于不同稅收管轄權(quán)，不同稅負(fù)，如內(nèi)地與經(jīng)濟(jì)特區(qū)，國內(nèi)與國外，同樣資產(chǎn)所形成的收益，稅收負(fù)擔(dān)不同； 第三，不同資產(chǎn)法律組織形式，不同稅負(fù)，如股份制企業(yè)與獨(dú)資企業(yè)，同樣的資產(chǎn)收益不同的稅負(fù)。,110,稅收籌劃就是要將收益從一種形式轉(zhuǎn)變成另一種形式；從一個口袋轉(zhuǎn)移到另一個口袋；從一個納稅期間轉(zhuǎn)移到另一個納稅期間，實(shí)現(xiàn)合理避稅。 例：預(yù)期企業(yè)可實(shí)現(xiàn)稅前利潤100萬元，如果不做稅收籌劃，在所得

5、稅率為25%時，企業(yè)預(yù)期要繳納25萬稅款。 若企業(yè)預(yù)先籌劃，以6%的利率向銀行貸款100/6%萬元購買收益率為5.5%的國債，企業(yè)銀行利息負(fù)擔(dān)為100/6%*6%=100萬元,企業(yè)國債收益為100/6%*5.5%=91.67萬元。 若銀行利息可抵稅，企業(yè)所得稅降為0萬元，企業(yè)稅收籌劃成本為100-91.67=8.33萬元； 稅收籌劃收益為25-8.33=16.67萬元。,111,第四節(jié) 金融環(huán)境,一、金融市場內(nèi)涵 金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過某種形式融通資金達(dá)成交易的場所。 可從不同角度解讀金融市場內(nèi)涵。一是從形式來看，金融市場是金融資產(chǎn)交易的有形和無形場所；二是從交易中介來看，

6、金融市場反映金融資產(chǎn)供求關(guān)系；三是從交易過程來看，金融市場是金融產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)的場所；四是從財(cái)富運(yùn)營來看，金融市場可將“埋沒”的財(cái)富運(yùn)作起來。,112,（一）投資與融資 （二）分散風(fēng)險 （三）降低交易成本 （四）價格發(fā)現(xiàn),二、金融市場作用,113,三、金融市場構(gòu)成要素 1.市場主體 2.金融工具 3.市場機(jī)制 四、金融市場種類 1.貨幣市場 短期資金市場是指交易對象期限不超過一年的資金交易市場 2.資本市場 長期資金市場是指交易對象期限在一年以上的股票和債券交易市場,114,五、金融市場與理財(cái) 六、金融機(jī)構(gòu) 1.銀行金融機(jī)構(gòu) 2.其他金融機(jī)構(gòu),115,第五節(jié) 貨幣市場,貨幣市場是融資期限在一年以

7、內(nèi)的短期資金交易市場。貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)和承兌市場、短期政府債券市場、證券回購市場等?，F(xiàn)代意義上的貨幣是指債權(quán)債務(wù)的計(jì)算單位。鈔票是中央銀行的負(fù)債，支票是商業(yè)銀行的負(fù)債，商業(yè)銀行見票即付。,116,117,四、市場利率 （一）利率分類 1.基準(zhǔn)利率和套算利率 2.固定利率和浮動利率 3.市場利率和官定利率 4.名義利率和實(shí)際利率,118,1.基準(zhǔn)利率和套算利率 基準(zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。所謂起決定作用的利率是說如果這種利率發(fā)生變動，其他利率會聯(lián)動地發(fā)生變動。西方國家的基準(zhǔn)利率通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率。我國的基準(zhǔn)利率是央行對商業(yè)銀行的貸款利

8、率。套算利率是指各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率。如金融機(jī)構(gòu)規(guī)定，貸款A(yù)AA級、AA級、A級企業(yè)利率，應(yīng)分別在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加0.5%、1%、1.5%，在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加總計(jì)算所得的利率便是套算利率。,119,2.固定利率和浮動利率 固定利率是指在借貸期限內(nèi)不隨市場利率變化而變化，保持固定不變的利率。固定利率的優(yōu)點(diǎn)是簡便易行，鎖定借貸成本。面臨的問題是當(dāng)借款期限較長，市場利率發(fā)生變化時，借貸者要承受利率變動，借貸項(xiàng)目價值波動的風(fēng)險。浮動利率是指在借貸期限內(nèi)隨市場利率變化而做定期調(diào)整的利率。調(diào)整期限和調(diào)整所依據(jù)的市場利率的選擇，由借貸雙方在借貸關(guān)系發(fā)生時定義。浮動利率的優(yōu)點(diǎn)是

9、利率緊盯資金市場價格，借貸項(xiàng)目價值保持穩(wěn)定。不足之處是利率確定和利息計(jì)算比較麻煩，如果市場利率走向與預(yù)期相反，則增加資金使用成本 。,120,3.市場利率和官定利率 市場利率是指在金融市場上通過市場競價形成的利率。官定利率是指政府通過中央銀行確定的利率。是由政府綜合貨幣政策需要和市場利率變動趨勢確定的利率。確定官定利率體現(xiàn)了政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)目的和意向。在一般金融市場環(huán)境下，西方發(fā)達(dá)金融市場以市場利率為主，但也有官定利率，二者之間不會嚴(yán)重背離。在目前金融市場環(huán)境下，我國金融市場利率以官定利率為主，市場利率為輔。,121,4.名義利率和實(shí)際利率 名義利率是以名義貨幣表示的利息與本金之比。實(shí)際利率是以貨

10、幣能夠交換到的商品或勞務(wù)表示的利息與本金之比。在物價不變，貨幣購買力不變條件下的利率為實(shí)際利率。名義利率含有通貨膨脹影響因素，實(shí)際利率剔除了通貨膨脹影響因素。在通貨膨脹條件下，實(shí)際利率等于（1+名義利率）/(1+通貨膨脹率)-1。金融市場上標(biāo)價的利率是名義利率，實(shí)際利率要通過名義利率和通貨膨脹的關(guān)系來測算。,122,（二）利率的決定因素,利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+流動性附加率+違約風(fēng)險附加率+到期風(fēng)險附加率,123,1.純粹利率 純粹利率是指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。純粹利率在通貨膨脹為零時，應(yīng)大于零，否則，人們寧愿持有現(xiàn)金。在通貨膨脹率比較高的時候，純粹利率小于零。在沒有通貨

11、膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。社會資金平均利率、資金供求關(guān)系和政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)目的和意圖作用于純粹利率。,124,2.通貨膨脹附加率 通貨膨脹就是貨幣貶值，是同等貨幣購買力下降。為了補(bǔ)償貨幣貶值風(fēng)險，效用下降，投資者在借出資金時要在純粹利率基礎(chǔ)上加上通貨膨脹附加率。根據(jù)利率預(yù)期理論，政府債券變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險附加率、到期風(fēng)險附加率為零。因此政府債券利率=純粹利率+通貨膨脹附加率。通貨膨脹附加率為年平均附加率。如2005年預(yù)期2006年和2007年通貨膨脹率分別為3%和4%，則預(yù)期2005年到2006年和2007年通脹率分別為：2006年為3%/1=3%；2007年為（3%+4%）/2=

12、3.5%。,125,3.流動性附加率 各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的。政府債券和大公司的債券容易被人接受，投資者隨時可以出售以收回投資，流動性很強(qiáng)。相反，一些小公司的債券則鮮為人知，不易變現(xiàn)，投資者會要求流動性附加率(通常提高利率1%2%)作為補(bǔ)償。,126,4.違約風(fēng)險附加率 違約是指借款人未能按期支付利息，或未如期償還貸款本金。投資者貸出資金后承擔(dān)的這種風(fēng)險叫違約風(fēng)險。違約風(fēng)險越大，投資者要求的報(bào)酬率越高。債券評級實(shí)質(zhì)上是評定違約風(fēng)險大小。信用等級越低，違約風(fēng)險越大，要求利率越高。,127,5.到期風(fēng)險附加率 到期風(fēng)險附加率是指因到期時間長短不同而形成的利率差別。例如5年期國庫券利率比3年期

13、國庫券利率高。由于二者的變現(xiàn)力和違約風(fēng)險相同，差別在于到期時間不同。到期時間越長，如果在此期間由于市場利率上升，長期債券按固定利率計(jì)息，投資者面臨損失風(fēng)險越大。到期風(fēng)險附加率是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補(bǔ)償。一般而言，因受到期風(fēng)險影響，長期利率會高于短期利率，但有時也會出現(xiàn)相反情況。,128,例2-1：商業(yè)銀行向企業(yè)提供1000萬元3年期的貸款，銀行預(yù)期扣除沖銷的壞賬后，每年的貸款可獲得100萬元的利息收益。是決定貸款利率是多少？,129,第六節(jié) 資本市場,資本市場是與貨幣市場相對應(yīng)的概念，是指期限在1年以上的中長期資金借貸市場。 由于企業(yè)長期資金融資的目的是擴(kuò)大產(chǎn)能，而不是短期資金周轉(zhuǎn)，

14、為長期投資提供資金的金融市場就稱為資本市場。,130,第六節(jié) 資本市場,131,第七節(jié) 理財(cái)環(huán)境系統(tǒng)分析,132,3.理財(cái)環(huán)境影響理財(cái)?shù)耐緩?次級要素 基礎(chǔ)要素 經(jīng)濟(jì)活動水平 財(cái)務(wù)活動 財(cái)務(wù)目標(biāo),1研究報(bào)告 1.金融環(huán)境 1.收益 1. 融資管理 2. 投資管理 2宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 2.法律環(huán)境 2.成本 3. 股利政策 財(cái)務(wù)狀況 3提案 3.經(jīng)濟(jì)環(huán)境 3.成長性 4. 運(yùn)營資本管理 經(jīng)營成果 4行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 4.市場環(huán)境 4.風(fēng)險 5. 資本運(yùn)營 5其他 6. 財(cái)務(wù)分析等,133,思考題： 1.如果甲型H1N1大規(guī)模的爆發(fā)，你將選擇什么樣類型的上市公司股票投資？為什么？ 2.試比較一下蘋果手機(jī)iphone與諾基亞手機(jī)的發(fā)展戰(zhàn)略有什么不同，對財(cái)務(wù)有什么影響？ 3.如果你是一家小型玩具制造企業(yè)，你將如何評價你的理財(cái)環(huán)境。 4.如果GDP是增長的，同時失業(yè)率還在上升，這說明經(jīng)濟(jì)可能處于什么狀態(tài)？ 5.在經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)階段，騰中重工收購?fù)ㄓ煤否R品牌是否是明智之舉？為什么？,134,6.假設(shè)公司銷售旺盛，因公司運(yùn)力不足雇傭私人汽車幫助運(yùn)輸，為了節(jié)約稅收，公司要求私人汽車主將加油發(fā)票交給公司才能結(jié)算運(yùn)輸費(fèi)用，用這種做法抵扣稅款是否違法？為什么？ 7.稅法規(guī)定企業(yè)廣告費(fèi)得抵扣不超過營業(yè)額的2%，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)不超過5，