1、,現(xiàn)金流與價(jià)值管理,1 中國企業(yè)發(fā)展與現(xiàn)金流 2 現(xiàn)金流管理技巧與實(shí)務(wù) 3、企業(yè)現(xiàn)金流量分析技術(shù) 4、經(jīng)營活動(dòng)與現(xiàn)金流管理 5、現(xiàn)金流管理與價(jià)值創(chuàng)造,主要議題,第一講,中國企業(yè)發(fā)展 與現(xiàn)金流,財(cái)稅動(dòng)態(tài) 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì) 現(xiàn)金流與稅收籌劃 準(zhǔn)則與制度 如何運(yùn)用？ 會(huì)計(jì)與稅法 關(guān)系如何？ 財(cái)稅管理案例 東北增值稅轉(zhuǎn)型,中國經(jīng)濟(jì)與財(cái)稅改革,最高管理層,資本投資者 股東 債權(quán)人,資本,回報(bào) 利息支付 股息支付 股票價(jià)格,物質(zhì) 投資,回報(bào) 收入 現(xiàn)金流量,企業(yè),銷售,現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造,資金,增值資金,產(chǎn)品,材料,采購,生產(chǎn),銷售,現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造圖,CFO 財(cái)務(wù)組織架構(gòu),董事會(huì),審計(jì)委員會(huì),戰(zhàn)略委員會(huì),總經(jīng)理

2、,CKO,CFO,CSO,CRO,COO,財(cái)務(wù)長,會(huì)計(jì)長,內(nèi)部審計(jì)長,內(nèi) 部 控 制,財(cái) 務(wù) 報(bào) 告,預(yù) 算 管 理,信 用 管 理,成 本 會(huì) 計(jì),總 會(huì) 計(jì),稅 收 籌 劃,投 資 關(guān) 系,出 納 管 理,財(cái) 務(wù) 分 析,資 金 管 理,帳簿,工資,發(fā)票,一、影響現(xiàn)金流的因素分析 研究企業(yè)內(nèi)外因素（如企業(yè)規(guī)模、通貨膨脹等）及企業(yè)營運(yùn)行為（如營銷行為、收帳管理等）對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響，最有代表性的是丹尼森（Denison）關(guān)于銷售增長和通脹壓力對(duì)“現(xiàn)金短缺”的誘導(dǎo)效應(yīng)研究； 二、現(xiàn)金流量指標(biāo)在企業(yè)財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 有代表性的是瓦爾特（Walter）首次將現(xiàn)金流量指標(biāo)用于財(cái)務(wù)分析與危機(jī)預(yù)

3、警； 三、現(xiàn)金流與企業(yè)投融資行為之間的關(guān)系 拓展分析了投資決策、融資決策及股利支付行為與現(xiàn)金流之間的關(guān)系，主要以詹森（Jensen）的自由現(xiàn)金流理論和梅耶斯（Myers）、麥吉拉夫（Majluf）的啄食順序理論為代表； 四、現(xiàn)金流信息對(duì)資本市場有效性的影響 以尤金法瑪（Eugene Fama）、詹森（Jensen）等人開創(chuàng)的有效市場假設(shè)理論最具代表性。,國際現(xiàn)金流管理前瞻,一、企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)、投融資決策之間的關(guān)系 主要以墨頓米勒（Mertor Miller）和莫迪格萊尼（Franco Modigliani）獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的MM理論為代表； 二、價(jià)值流程再造 主要以邁克爾錢默（Micha

4、el Hammer）和詹姆斯錢辟（James Champy）創(chuàng)立的企業(yè)再造理論為代表； 三、價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值增長戰(zhàn)略 主要以邁克爾波特（Michael E.Porter）創(chuàng)立的價(jià)值鏈與競爭優(yōu)勢理論和梅爾達(dá)德巴格海（Mehrdad baghai）的增長三層面論最為代表； 四、價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素 以詹姆斯麥格拉斯（James Mcgrath）等創(chuàng)立的價(jià)值增長平臺(tái)最具代表。,國際價(jià)值增長管理前瞻,第二講,現(xiàn)金流管理 技巧與實(shí)務(wù),認(rèn)識(shí)現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量（Cash Flow） 客觀存在于單位中，能動(dòng)態(tài)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并對(duì)其起保障與控制作用的貨幣收支。 現(xiàn)金及其等價(jià)物的總和。 現(xiàn)金流量的四大要素 流量、流程、流速

5、、流向,現(xiàn)金至尊 CASH is KING！,現(xiàn)金牛（Cash Cow） 低增長速度，高市場份額，能產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的企業(yè)/產(chǎn)業(yè) 現(xiàn)金流是信號(hào) 企業(yè)價(jià)值決定于現(xiàn)金流，管理水平和財(cái)務(wù)狀況的一種信號(hào)。 現(xiàn)金是什么？ 表相：鈔票、存款，支付費(fèi)用、購買原料、商品的支付能力 財(cái)務(wù)：現(xiàn)金是一種資源，有著成本、價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。,如何計(jì)算現(xiàn)金流量?,現(xiàn)金流量：在財(cái)務(wù)決策中一項(xiàng)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量，它包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。 現(xiàn)金流出量 = 固定投資支出 + 墊支的流動(dòng)資金 現(xiàn)金流入量 = 營業(yè)現(xiàn)金流入 + 凈殘值收入 + 流動(dòng)資金回收 = 銷售收入付現(xiàn)成本 + 凈殘值收入 + 流

6、動(dòng)資金回收 = 銷售收入（營業(yè)成本折舊） + 凈殘值收入 + 流動(dòng)資金回收 = 利潤 + 折舊 + 凈殘值收入 + 流動(dòng)資金回收 現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。 注：由于投資項(xiàng)目跨度較長，資金的時(shí)間價(jià)值不可忽視，于是必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)金凈流量，在財(cái)務(wù)上稱為凈現(xiàn)值。,自由現(xiàn)金流量,概念：企業(yè)為維持持續(xù)經(jīng)營而進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資以及營運(yùn)資本投資之后可實(shí)際用于所有投資者進(jìn)行收益分配的現(xiàn)金流量。 自由現(xiàn)金流量 = 納稅付息前利潤（1所得稅稅率）+ 折舊 資本支出營運(yùn)資本變動(dòng)額 自由現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 投資支出耗費(fèi)的現(xiàn)金流量 = 期末對(duì)期初現(xiàn)金余額的變動(dòng) + 現(xiàn)金股利 債務(wù)發(fā)行

7、提供的凈現(xiàn)金流量 權(quán)益發(fā)行提供的凈現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流管理五大技巧,一.分類管理,突出重點(diǎn),兼顧轉(zhuǎn)化 1.為何分類：經(jīng)營、投資、籌資活動(dòng) 管理與評(píng)價(jià)的需要 2.轉(zhuǎn)化技巧: 案例分析:蠶絲期貨交易,現(xiàn)金流管理五大技巧,二.合理配置現(xiàn)金流的流向,追求現(xiàn)金流的收益率與周轉(zhuǎn)速度。 案例分析：寶鋼季度、月份、周現(xiàn)金流分析報(bào)告,現(xiàn)金流管理五大技巧,三.發(fā)揮現(xiàn)金預(yù)算的財(cái)務(wù)控制效應(yīng) 1.現(xiàn)金預(yù)算既是控制 2.財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)的關(guān)系 3.合理預(yù)測稅收支出,增長三層面 案例分析：海信“三產(chǎn)業(yè)”模型 擬整合掉的產(chǎn)業(yè)-利潤源泉產(chǎn)業(yè)-發(fā)展成長產(chǎn)業(yè),成熟業(yè)務(wù),新生業(yè)務(wù),胚胎業(yè)務(wù),現(xiàn)金流管理五大技巧,四.收支均衡，培植“現(xiàn)金牛”，實(shí)

8、現(xiàn)現(xiàn)金流的可持續(xù)發(fā)展.,作新的投資（擴(kuò)張） 獲得相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù) 分配剩余資金 增加股利支付 回購股份,減少股利 籌集資金 降低銷售增長率到可支持水平 淘汰低邊際利潤率產(chǎn)品 淘汰低資本周轉(zhuǎn)率產(chǎn)品,分配剩余資金 提高資產(chǎn)使用效率 增加營業(yè)利潤率 擴(kuò)大市場份額，降低可控成本 檢討資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本,嘗試徹底的財(cái)務(wù)重組 業(yè)務(wù)流程再造 追求新的盈利模式 出售轉(zhuǎn)讓 資本運(yùn)營,現(xiàn)金流管理五大技巧 五.現(xiàn)金流管理藝術(shù) 創(chuàng)造價(jià)值,資金短缺,Total Cash Management 1.企業(yè)一切的理財(cái)行為均會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的預(yù)測和控制成為理財(cái)工作的重心。 2.企業(yè)中任何一個(gè)決策都會(huì)影響到

9、現(xiàn)金流動(dòng)，或者任何一個(gè)決策的效果均會(huì)以其對(duì)現(xiàn)金流量所造成的影響來計(jì)量。 總之，企業(yè)中任何一項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)、任何一理財(cái)決策都包括在現(xiàn)金管理之中。,全面現(xiàn)金管理,財(cái)務(wù)與稅收籌劃案例,企業(yè)重組與稅收 (國稅發(fā)200360號(hào)文) -兼談產(chǎn)權(quán)重組與國企改制 回扣問題 個(gè)人所得稅問題 年終獎(jiǎng),第三講,現(xiàn)金流分析技術(shù),凈利潤與現(xiàn)金凈流量缺口的分析,1、如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤，意味著與已經(jīng)確認(rèn)為利潤相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的貶值資產(chǎn)或虛擬資產(chǎn)； 2、如果企業(yè)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤差額規(guī)模極大或持續(xù)時(shí)間過長，必然存在掛帳利潤或虛擬利潤； 3、如果每股收益很高，而每股經(jīng)營現(xiàn)金流量很小或者為負(fù)值

10、，則該類股份公司往往操縱利潤。,利潤與現(xiàn)金流量差異分析,企業(yè)危機(jī)的源頭： 往往始于商業(yè)信用及其他周轉(zhuǎn)原因?qū)е碌钠髽I(yè)利潤與現(xiàn)金流量的差異。 利潤與現(xiàn)金流量發(fā)生短期差異的技術(shù)細(xì)節(jié) 權(quán)責(zé)發(fā)生制及應(yīng)計(jì)項(xiàng)目：攤銷、預(yù)提、遞延、分配方法 歷史成本與現(xiàn)行交易：利潤與現(xiàn)金流量 折舊與非付現(xiàn)項(xiàng)目：相當(dāng)于現(xiàn)金流入 稅收的繳納：稅收現(xiàn)金流出與所得稅費(fèi)的差異 預(yù)收收入與預(yù)付費(fèi)用 投資收益的確認(rèn)方法：權(quán)益法與成本法,利潤與現(xiàn)金流量差異分析,短期差異的主要原因賬款回收 賬款的回收率與收現(xiàn)率 賬款周轉(zhuǎn)率 企業(yè)最低現(xiàn)金流量與商業(yè)信用 存貨結(jié)構(gòu)與存貨周轉(zhuǎn)速度 存貨中產(chǎn)成品結(jié)構(gòu)比重變化 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備與存貨貶值,利潤與現(xiàn)金流量差異

11、分析,長期差異的原因分析 逾期未收回賬款的壞帳及壞帳準(zhǔn)備的計(jì)提 折舊政策與預(yù)期估計(jì)變更 資產(chǎn)價(jià)值貶值以及賬面價(jià)值與市場價(jià)值的嚴(yán)重偏離 融資力度與投資支出 差異可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果 企業(yè)利潤虛增，稅金、利潤分配超常 降低自有資金盈利能力 債務(wù)比例升高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大或破產(chǎn),1997年，山東秦池酒廠以3.2億元的巨額廣告費(fèi)支出奪得中央電視臺(tái)廣告“標(biāo)王”的稱號(hào)，這一消息公布后，在制酒行業(yè)、廣告業(yè)和市場營銷業(yè)引起強(qiáng)烈反響。多數(shù)人認(rèn)為，花費(fèi)如此巨資進(jìn)行廣告宣傳是一種冒險(xiǎn)行為，秦池酒廠可能會(huì)因此出現(xiàn)虧損。但秦池酒廠認(rèn)為：“好酒也怕巷子深”，這筆廣告費(fèi)無論是對(duì)1997年秦池酒廠的產(chǎn)品銷售，還是對(duì)今后若干年的產(chǎn)品

12、銷售都會(huì)產(chǎn)生巨大影響，更為重要的是，對(duì)成功樹立企業(yè)品牌、增強(qiáng)企業(yè)后勁等方面將產(chǎn)生重大影響。因此，盡管議論紛紛，秦池酒廠還是毅然耗費(fèi)巨資享受“標(biāo)王”稱號(hào)。 分析：隨著市場競爭的不斷加劇，秦池3.2億元的廣告費(fèi)支出該如何核算，對(duì)企業(yè)的資金管理有何影響，最終會(huì)給企業(yè)帶來什么風(fēng)險(xiǎn) ？,秦池資金管理案例,1997年，山東秦池酒廠以3.2億元的巨額廣告費(fèi)支出奪得中央電視臺(tái)廣告“標(biāo)王”的稱號(hào)，這一消息公布后，在制酒行業(yè)、廣告業(yè)和市場營銷業(yè)引起強(qiáng)烈反響。多數(shù)人認(rèn)為，花費(fèi)如此巨資進(jìn)行廣告宣傳是一種冒險(xiǎn)行為，秦池酒廠可能會(huì)因此出現(xiàn)虧損。但秦池酒廠認(rèn)為：“好酒也怕巷子深”，這筆廣告費(fèi)無論是對(duì)1997年秦池酒廠的產(chǎn)品

13、銷售，還是對(duì)今后若干年的產(chǎn)品銷售都會(huì)產(chǎn)生巨大影響，更為重要的是，對(duì)成功樹立企業(yè)品牌、增強(qiáng)企業(yè)后勁等方面將產(chǎn)生重大影響。因此，盡管議論紛紛，秦池酒廠還是毅然耗費(fèi)巨資享受“標(biāo)王”稱號(hào)。 分析：隨著市場競爭的不斷加劇，秦池3.2億元的廣告費(fèi)支出該如何核算，對(duì)企業(yè)的資金管理有何影響，最終會(huì)給企業(yè)帶來什么風(fēng)險(xiǎn) ？,秦池資金管理案例,結(jié)論之一：巨額廣告支出，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 廣告費(fèi)支出的增加，會(huì)使盈虧均衡點(diǎn)隨之上升，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。 現(xiàn)代理財(cái)秘訣：盡量固定費(fèi)用變動(dòng)化，有利于降低盈虧均衡點(diǎn)，有利于激勵(lì)、業(yè)務(wù)拓展和規(guī)模擴(kuò)大。 結(jié)論之二：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡，流動(dòng)資金與固定資產(chǎn)搭配失調(diào)。 流動(dòng)資金短缺，原材料采購、存貨與

14、生產(chǎn)能力不相匹配，生產(chǎn)潛力和成本 潛力不能最大限度發(fā)揮。 現(xiàn)代理財(cái)秘訣：企業(yè)理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)放在資產(chǎn)負(fù)債表的“左方”，不斷評(píng)價(jià)和清理沉淀資產(chǎn)，追求資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均衡，效率優(yōu)先。 結(jié)論之三：財(cái)務(wù)資源不能支持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展 企業(yè)在成長過程中，一定要保持成長膨脹與財(cái)力支持的配合。秦池奪得“標(biāo)王”之后，銷售膨脹并未有雄厚的財(cái)力和技術(shù)支持企業(yè)發(fā)展. 現(xiàn)代理財(cái)秘訣：資金不能短缺,注重現(xiàn)金流的可持續(xù)性及其流動(dòng)的均衡性。,秦池資金管理案例,1、現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入/現(xiàn)金流入總額 2、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu) 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出/現(xiàn)金流出總額 主業(yè)成本現(xiàn)金支付率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出

15、/主營業(yè)務(wù)成本 3、流入流出比例分析 流入流出比例=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入/經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出,現(xiàn)金流量分析結(jié)構(gòu)分析,1.流動(dòng)現(xiàn)金償付債務(wù)能力比率 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債平均余額 2.流動(dòng)現(xiàn)金償付債務(wù)能力比率 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總負(fù)債平均余額 3.現(xiàn)金償付利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+付現(xiàn)利息支出+付現(xiàn)所得稅）/ 付現(xiàn)利息支出,現(xiàn)金流量分析償債能力,1.每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù) 2.現(xiàn)金股利保障倍數(shù) =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/現(xiàn)金股利 3.現(xiàn)金流量充足率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（長期負(fù)債償付額+固定資產(chǎn)購置額+股利支付額）,現(xiàn)金流量分析支付能力,1.銷售現(xiàn)金收益率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)

16、金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入 2.總資產(chǎn)現(xiàn)金收益率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)平均余額 3.凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈資產(chǎn)平均余額 4.凈利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤 5.現(xiàn)金獲利率=凈利潤/現(xiàn)金及其等價(jià)物平均占用額,現(xiàn)金流量分析盈利能力,1.現(xiàn)金結(jié)構(gòu)比率 =現(xiàn)金及其等價(jià)物/流動(dòng)資產(chǎn) 2.現(xiàn)金及其等價(jià)物周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入/現(xiàn)金及其等價(jià)物 3.資本現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/實(shí)收資本,現(xiàn)金流量分析周轉(zhuǎn)速度,現(xiàn)金流量系統(tǒng)評(píng)價(jià) 股東權(quán)益現(xiàn)金收益率（凈資產(chǎn)現(xiàn)金收益率） =（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入）（主營業(yè)務(wù)收入/凈投入成本）（凈投入成本/股東權(quán)益） = 銷售

17、現(xiàn)金收益率投資收益率權(quán)益投資率,現(xiàn)金流量分析系統(tǒng)評(píng)價(jià),現(xiàn)金流量組合分析,第四講,經(jīng)營活動(dòng)與 現(xiàn)金流管理,操作技巧：采購活動(dòng)與現(xiàn)金流,1.訂單的處理 2.運(yùn)輸費(fèi)用與保險(xiǎn) 3.享受折扣 4.防止采購人員腐敗,收受回扣 5.付款的博弈 案例分析：某奶制品集團(tuán)采購業(yè)務(wù),操作技巧：合理安排庫存,1.庫存的分析 2.控制采購進(jìn)貨 3.積壓存貨的清理,操作技巧：銷售活動(dòng)與現(xiàn)金流,1.銷售價(jià)格定位模式 2.折扣 3.融資/稅金及現(xiàn)金流的權(quán)衡 案例分析：海爾銷售占用客戶資金 4.開源節(jié)流 5.防止收款與票據(jù)的不一致 案例分析：傭金-回扣賄賂,42,現(xiàn)金流入的主要途徑 產(chǎn)品銷售收入 債務(wù)的增加 發(fā)行股票 出售固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn) 租賃現(xiàn)金收入 投資獲取的現(xiàn)金收益 非貨幣性流動(dòng)資產(chǎn)的減少（如應(yīng)收賬款、票據(jù)，其他應(yīng)收款的減少） 產(chǎn)品銷售引起的現(xiàn)金流入量預(yù)測 步驟一：預(yù)測銷售收入 根據(jù)銷售預(yù)算，預(yù)計(jì)銷售收入 = 預(yù)計(jì)銷售量預(yù)定單價(jià) 步驟二：確定應(yīng)收賬款比率 應(yīng)收賬款比率 = 應(yīng)收賬款金額/銷售收入 步驟三：確定預(yù)期現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量 = 預(yù)計(jì)銷售收入(1-壞帳率)（1-應(yīng)收賬款比率）,現(xiàn)金流量預(yù)測,43,現(xiàn)金流出的主要途徑 儲(chǔ)備物資的采購 付現(xiàn)費(fèi)用的發(fā)生（工資、獎(jiǎng)金等） 債務(wù)的減少 利潤分配 繳納稅金 購置固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn) 儲(chǔ)備物資采購及費(fèi)用開支付現(xiàn)的預(yù)測