1、,美國海軍學(xué)院校訓(xùn)：我忠誠于我的 祖國，我更忠誠于真理。當(dāng)祖國與 真理沖突時(shí)，我忠誠并服從于真理。 忠誠,第10章 項(xiàng)目投資決策,固定資產(chǎn)更新決策,1,設(shè)備比較決策,2,3,資本限量決策,4,2,投資建設(shè)期決策,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,第一種方法：凈現(xiàn)值法 第二種方法：差量分析法 第三種方法：年平均現(xiàn)金凈流量法 第四種方法：平均年成本法,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,例：A企業(yè)計(jì)劃用一臺(tái)生產(chǎn)效率更高的新設(shè)備來替代舊設(shè)備。假設(shè)A企業(yè)的資本的機(jī)會(huì)成本是10%，所得稅稅率為25%，新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。新舊設(shè)備的有關(guān)資料如下表。,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備

2、？,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,第一種方法：凈現(xiàn)值法 解：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值計(jì)算見下表。,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,第二種方法：差量分析法 解：新舊設(shè)備的使用年限相同，可用差量分析法。 決策過程： 1.計(jì)算兩方案的差量收入、差量成本和差量利潤。 （1）差量收入 = A方案收入 B方案收入 （2）差量成本 = A方案成本 B方案成本 （3）差量利潤 = 差量收入 差量成本 2.決策標(biāo)準(zhǔn)：若差量利潤大于0 ，則A方案優(yōu)；若小于0 ，則B方案優(yōu)；若等于0，則兩方案等效。,注意差量分析法的適用范圍。,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,解：首先，計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量差

3、額。初始投資 = 110 000 - 20 000 = 90 000（元） 年折舊額 = 20 000 8 000 = 12 000（元） 其次，計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差額。 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量差額表,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,解：再次，計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差額。 繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備現(xiàn)金流量差額計(jì)算表,？,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,解：最后，計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量差額凈現(xiàn)值。 NPV=25 500（P/A,10%,4) + 33 000 (P/F,10%,5) 90 000 = 11 328（元） 說明新設(shè)備比舊設(shè)備優(yōu)，應(yīng)該購買新設(shè)備并出售舊設(shè)備。,（一）、繼

4、續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,第三種方法：年平均現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)值法的延伸） 年平均現(xiàn)金凈流量，是指投資方案的凈現(xiàn)值按年金現(xiàn)值系數(shù)折算的凈流量。 計(jì)算公式為： 年平均現(xiàn)金凈流量 = 凈現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) 決策規(guī)則： 1.獨(dú)立方案，若年平均現(xiàn)金凈流量0，方案可行； 2.互斥方案，年平均現(xiàn)金凈流量越大方案越好。,特別適用于原始投資額不同和使用壽命不同的互斥方案決策。,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,年值法舉例： 某企業(yè)擬購置效率更高的設(shè)備代替舊設(shè)備。購進(jìn)新設(shè)備的總支出為120 000元，經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，10年后的殘值為1 500元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為500元，使用時(shí)每年可比舊設(shè)備降低成本消

5、耗5 000元，增加銷售收入8 000元。舊設(shè)備的賬面價(jià)值是32 000元，每年的成本消耗是7 000元，收入為15 000元，剩余壽命為4年，使用期滿無殘值，若目前出售，可得收入40 000元。假設(shè)該企業(yè)的資金成本為10%，請做決策。,（一）、繼續(xù)使用舊設(shè)備還是購置新設(shè)備？,解：購置新設(shè)備的年平均現(xiàn)金流量 = -120 000 （P/A,10%,10) (7 000-5 000)+(15 000+8 000)+（1500 -500） （F/A,10%,10) =1534.70（元） 繼續(xù)使用舊設(shè)備的年平均現(xiàn)金凈流量 = 40 000（P/A,10%,4) 7 000 + 15 000 = -

6、 4618.69（元） 結(jié)論：選擇購置新設(shè)備。,（二）、設(shè)備比較決策,假定有A，B兩種設(shè)備，其生產(chǎn)能力、工作內(nèi)容和產(chǎn)生的效應(yīng)完全相同。但代表的技術(shù)水平不同。A設(shè)備比較先進(jìn)，售價(jià)40萬元，使用年限為5年，每年所需的各項(xiàng)支出為6萬元。B設(shè)備是一種經(jīng)濟(jì)型設(shè)備，售價(jià)25萬元，使用年限為3年，每年所需的各項(xiàng)支出為9萬元。假定折現(xiàn)率為10%，問應(yīng)選擇哪種設(shè)備？,各種方法適用范圍總結(jié),課堂練習(xí),某公司有一設(shè)備系5年前購置，原價(jià)50 000元，預(yù)計(jì)使用期為10年，要使他使用到期，目前需要大修，預(yù)計(jì)大修費(fèi)為20 000元，大修后每年的使用費(fèi)為5 000元，到期有殘值3 000元。如果購置一臺(tái)新設(shè)備，有關(guān)數(shù)據(jù)如下

7、：購價(jià)45 000元，每年的使用費(fèi)3 000元，使用期5年，殘值5 000元，舊設(shè)備目前可作價(jià)15 000元出售。該企業(yè)適用30%的所得稅稅率，設(shè)備按直線法計(jì)提折舊，資金成本率為10%，問設(shè)備是否應(yīng)該更新？,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,E公司有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷攀升，根據(jù)預(yù)測4年后價(jià)格將上漲30%。公司面臨著何時(shí)開發(fā)比較合適的問題。不論是現(xiàn)在開發(fā)還是以后開發(fā)，投資均相同，營運(yùn)資金均于投資開始時(shí)墊支，建設(shè)期均為1年，從第二年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開采完。所得稅率是25%，有關(guān)資料如下：,固定資產(chǎn)更新決策,1,投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,2,3,資本限量決策,4,2,投資建設(shè)期決策,二、

8、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,解（1）計(jì)算當(dāng)前開采的營業(yè)現(xiàn)金流量。 年折舊 = 80/5 = 16,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,解（2）計(jì)算當(dāng)前開采的各年現(xiàn)金流量。,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,解（3）計(jì)算晚開采的營業(yè)現(xiàn)金流量。,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,解（4）計(jì)算晚開采的各年現(xiàn)金流量。,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,解（5）計(jì)算當(dāng)前開采的NPV。 NPV=345.52（萬元） （6）計(jì)算晚開采的NPV NPV=336.03（萬元） 則，決策建議：應(yīng)選擇早開發(fā)。,練習(xí),例：某林業(yè)公司有一片經(jīng)濟(jì)林準(zhǔn)備采伐并加工成木材出售，該經(jīng)濟(jì)林的樹木將隨著時(shí)間的推移而更加茂密，也即單位面積的經(jīng)濟(jì)價(jià)值更高。根據(jù)預(yù)測，每年每畝樹林的銷售收入將提高

9、20%，每年每畝樹木的銷售收入將提高20%，但是采伐的付現(xiàn)成本（主要是人工工資）也將增加10%。按照公司的計(jì)劃安排，可以現(xiàn)在采伐也可以3年后采伐。無論哪種采伐方案，樹林都可供采伐4年，需要購置的采伐設(shè)備及加工設(shè)備的初始成本都為100萬元，直線法折舊4年，無殘值，項(xiàng)目開始時(shí)須墊支營運(yùn)資金20萬元，采伐結(jié)束后收回。計(jì)劃每年采伐200畝樹林，第一年每畝樹林可獲銷售收入1萬元，采伐每畝樹林的付現(xiàn)成本為0.35萬元。,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,樹林采伐方案的基本情況匯總,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,1.計(jì)算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值。 （1）計(jì)算現(xiàn)在采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量，如表。單位：萬元,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,1.計(jì)算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值。 （2）計(jì)算當(dāng)前采伐期內(nèi)的現(xiàn)金流量，如表。單位：萬元,二、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,（3）計(jì)算當(dāng)前采伐的NPV。 NPV=？（萬元） （4）計(jì)算3年后采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量 （5）計(jì)算3年后采伐，整個(gè)采伐期內(nèi)的現(xiàn)金流量 （6）計(jì)算3年后采伐的NPV=? （7）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。,固定資產(chǎn)更新決策,1,投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策,2,3,資本限量決策,4,2,投資建設(shè)期決策,三、投資建設(shè)期決策,例：F公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資建設(shè)期為3年，每年投資300萬元，3年共投資900萬元。第4-13年每年現(xiàn)金凈流量