1、非政府組織、責(zé)任投資與企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略 -樊辰光摘要：本文引入投資者效用函數(shù)，從“責(zé)任投資”角度出發(fā)對企業(yè)社會責(zé)任行為建模；并構(gòu)建了在非政府組織影響下的責(zé)任投資規(guī)模的變化機(jī)制，分析其對企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略的具體影響。結(jié)論表明：1、率先履行社會責(zé)任的企業(yè)更易搶占提升市值的先機(jī)，企業(yè)應(yīng)爭當(dāng)做社會責(zé)任領(lǐng)域“第一個吃螃蟹的人”。2、盡管履行社會責(zé)任會減少企業(yè)的現(xiàn)金流，但隨著市場中責(zé)任投資者規(guī)模的增加，社會責(zé)任終將會推動企業(yè)總價值的提升。3、非政府組織的發(fā)展階段與責(zé)任投資的規(guī)模呈“一一相關(guān)”。因此，企業(yè)可以依據(jù)市場中非政府組織的發(fā)展階段，來做出最優(yōu)的社會責(zé)任戰(zhàn)略。 關(guān)鍵字 非政府組織 責(zé)任投資 企業(yè)社會責(zé)任

2、一、前言隨著社會公民意識的提升和以人為本價值觀念的增強(qiáng)，現(xiàn)代企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任且維護(hù)公眾利益，已成為不可阻擋的趨勢。近些年，來自企業(yè)各方的利益相關(guān)者，主要包括：投資者、員工、消費(fèi)者以及其他社會公眾，開始對企業(yè)社會責(zé)任提出更高的期望，并通過自身的行為，逐步對企業(yè)履行社會責(zé)任產(chǎn)生實質(zhì)性影響。例如：以社會責(zé)任投資為代表的新型投資理念，是投資者在關(guān)注企業(yè)傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)之外，同時考量企業(yè)社會責(zé)任履行的一種投資方式，這類通過有篩選性的資本注入，來引導(dǎo)企業(yè)重視并履行自身社會責(zé)任。然而，企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)中的理性主體，主動承擔(dān)社會責(zé)任無疑要消耗一定的成本，這與其追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的目標(biāo)背道相馳。雖然部分企業(yè)通過慈善

3、、捐款等行為提升自身的知名度，達(dá)到“營銷”的目的，但市場上仍存在著大量默默無聞的已履行社會責(zé)任的企業(yè)。因此，對于現(xiàn)代企業(yè)而言，如何做出能使公眾道德訴求與企業(yè)自身價值所共贏的社會責(zé)任決策，成為一個具有重大意義的實際問題。按照modigliani和miller（1958，1961）對企業(yè)價值的定義，企業(yè)的未來現(xiàn)金流可以折合為現(xiàn)期企業(yè)的資本市場價格。因此，挖掘隱藏在企業(yè)價值背后的驅(qū)動因素，探討這些因素之間的關(guān)系，是實現(xiàn)企業(yè)價值增長最大化的重要途徑（拉帕波特，1986）?；谏鲜隼碚?，眾多國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對社會責(zé)任與企業(yè)價值的關(guān)系做出大量討論，并可分為下述兩類觀點。大多數(shù)支持社會責(zé)任的學(xué)者認(rèn)為，履行社會

4、責(zé)任符合企業(yè)的商業(yè)要求，并使得企業(yè)價值與社會責(zé)任之間呈現(xiàn)正的相關(guān)關(guān)系。周延風(fēng)，羅文恩和肖文建（2007）認(rèn)為企業(yè)的社會責(zé)任行為雖然會在短期內(nèi)造成成本增加，但在長期會對消費(fèi)者的購買意向產(chǎn)生顯著性的正向影響，并最終增加企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。孫碩和張新楊指出企業(yè)踐行社會責(zé)任會降低融資成本和經(jīng)營風(fēng)險，長期而言公司社會責(zé)任價值將得到持續(xù)提升。翟華云研究表明，通過提高企業(yè)社會責(zé)任披露質(zhì)量，可以增強(qiáng)股票的流動性，引導(dǎo)資本向社會責(zé)任披露質(zhì)量高的企業(yè)流動，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供血液。晁罡，程鵬，張水英則基于員工視角研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會責(zé)任并非負(fù)擔(dān)，而是提升員工工作投入度和向心力的重要內(nèi)部行銷工具，繼而增加企業(yè)效率

5、。而另一部分學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會損害企業(yè)價值。friedman(1989)提出，企業(yè)社會責(zé)任就是在遵守法律和相應(yīng)的道德標(biāo)準(zhǔn)的前提下賺盡可能多的錢。也就是說，企業(yè)無需承擔(dān)額外的社會責(zé)任。vance s.（1974）和 ullmann a.（1975）分別研究證實，企業(yè)履行社會責(zé)任會降低企業(yè)財務(wù)業(yè)績。因為社會責(zé)任的履行會發(fā)生相應(yīng)的成本，相對于不履行社會責(zé)任的其他企業(yè)而言，這會使企業(yè)處于競爭的不利地位，因此會導(dǎo)致財務(wù)業(yè)績的下降。邵君利（2009）以滬、深兩市2002年2004年的化學(xué)制品公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任活動對企業(yè)價值產(chǎn)生了負(fù)面影響。上述文獻(xiàn)分別從不同角度做出了研究，但在對此類

6、文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和梳理后發(fā)現(xiàn)：（1）雖然從未來現(xiàn)金流、員工和經(jīng)營環(huán)境等多個因素進(jìn)行了社會責(zé)任行為與企業(yè)績效的關(guān)系的論證，但對于履行社會責(zé)任的企業(yè)股票溢價作用卻甚少提及。（2）多數(shù)文章只關(guān)注以上單獨(dú)因素的影響，鮮有研究作為企業(yè)與企業(yè)利益相關(guān)者之外的第三方（非政府組織）所對企業(yè)社會責(zé)任產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)。培育加強(qiáng)非政府組織是“十八大”提出的政策綱領(lǐng)，而社會責(zé)任的出現(xiàn)源自于市場失靈，與能彌補(bǔ)市場失靈的非政府組織合作，正是未來研究企業(yè)社會責(zé)任的新方向。鑒于此，本文結(jié)合現(xiàn)有研究內(nèi)容和研究方向的不足，選取投資者作為利益相關(guān)者的重要一員，并將研究范圍拓展至非政府組織，構(gòu)建“責(zé)任投資者-企業(yè)社會責(zé)任”的研究體系，探討了在

7、市場中非政府組織的不同發(fā)展階段下，所對企業(yè)履行社會責(zé)任產(chǎn)生的具體影響。這一研究不但彌補(bǔ)了上述兩方面的不足，而且進(jìn)一步從理論上探討了不同環(huán)境下企業(yè)所應(yīng)履行的最優(yōu)社會責(zé)任支出，對推動企業(yè)社會責(zé)任與其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)由內(nèi)在的沖突走向相互兼容具有一定的現(xiàn)實意義。二、模型構(gòu)建1、問題描述本文通過建立數(shù)理模型對責(zé)任投資與企業(yè)社會責(zé)任戰(zhàn)略的關(guān)系進(jìn)行討論，并著力解決以下兩個問題：責(zé)任投資究竟會對企業(yè)社會責(zé)任產(chǎn)生何種影響？非政府組織又在此發(fā)揮何種作用，并如何左右著企業(yè)的最優(yōu)社會責(zé)任戰(zhàn)略？設(shè)定在一個半強(qiáng)形式有效市場，上市企業(yè)的證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息（fama,1970），即投資者知道社會責(zé)任對企業(yè)現(xiàn)金

8、流產(chǎn)生的影響；且個體投資者的投資金額均衡相等，即投資者越多，投資規(guī)模會越大?，F(xiàn)將全部投資于該市場的投資者分為兩類：一類為沒有公民意識的自然投資者(natural investor)，不關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任，僅看重資本回報，追求自身經(jīng)濟(jì)效用最大化。另一類為具有強(qiáng)烈公民意識的責(zé)任投資者(responsibility investor)，他們不僅追求自身經(jīng)濟(jì)效用的極致，且對履行社會責(zé)任的企業(yè)投資以獲得精神效用，繼而追求經(jīng)濟(jì)效用與精神效用的最大化。而非政府組織的作用在于，通過自身宣傳、教育等影響力提高公民的主體意識、監(jiān)督意識、責(zé)任意識等公民意識（世紀(jì)橋，2008），從而促使自然投資者成長為具有公民意識的責(zé)

9、任投資者。市場中非政府組織的發(fā)展階段越高，投資者中的自然投資者越少，責(zé)任投資者越多；反之，則相反。與此可將被投資的上市企業(yè)分為兩類：一類為沒有履行社會責(zé)任的自然企業(yè)(natural firm)；一類為履行社會責(zé)任的責(zé)任企業(yè)(responsibility firm)。社會責(zé)任需要消耗企業(yè)的現(xiàn)金流，不同企業(yè)的社會責(zé)任支出也可以不盡相同，支出越多，越容易獲得責(zé)任投資者青睞；反之，則相反。由此，兩類投資者在市場投資時，分別依據(jù)自身效用最大化的原則對企業(yè)進(jìn)行投資選擇，且兩類企業(yè)則會依據(jù)企業(yè)總價值最大化原則來制定適宜的社會責(zé)任策略，以迎合投資者。自然企業(yè)可以為了迎合責(zé)任投資者，轉(zhuǎn)而投向履行社會責(zé)任（即轉(zhuǎn)變

10、為責(zé)任企業(yè)）；責(zé)任企業(yè)會視責(zé)任投資者規(guī)模的不同（即責(zé)任投資規(guī)模的不同），來制定最優(yōu)社會責(zé)任戰(zhàn)略。2、模型構(gòu)建假設(shè)1：企業(yè)期末現(xiàn)金流公式為：。為企業(yè)本期所持有的資金，其中花費(fèi)到社會責(zé)任領(lǐng)域中（），而剩余的投資于產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域，且最終會產(chǎn)生上述期末現(xiàn)金流并返還給投資者。設(shè)定對兩種類型的公司而言，資金數(shù)和生產(chǎn)參數(shù)、都是相同的?，F(xiàn)市場上存在個責(zé)任企業(yè)，每個責(zé)任企業(yè)投入到社會責(zé)任領(lǐng)域的開支為，即得；剩余的則是個自然企業(yè)，自然企業(yè)在社會責(zé)任方面沒有開支，即得。 假設(shè)2：自然投資者偏好的效用函數(shù)為：。和分別表示自然投資者所持有的責(zé)任企業(yè)和自然企業(yè)的股份。兩類企業(yè)現(xiàn)金流各存在方差為和，且二者有一個協(xié)方差。

11、和分表代表責(zé)任企業(yè)和自然企業(yè)在證券市場上的平均市值。所有投資者都有風(fēng)險厭惡，是風(fēng)險容忍度。假設(shè)3：責(zé)任投資者偏好的效用函數(shù)為：。和分別表示責(zé)任投資者所持有的責(zé)任企業(yè)和自然企業(yè)的股份。等式右端前五部分代表責(zé)任投資者從投資中獲取的經(jīng)濟(jì)效用。則是責(zé)任投資者通過投資責(zé)任企業(yè)所獲得的精神效用。假設(shè)4：精神效用函數(shù)：。該函數(shù)以資本方式計價責(zé)任投資者獲得的精神效用，右邊第一個式子代表從所持有的責(zé)任企業(yè)獲取正效用，第二個式子中，即持有未履行社會責(zé)任的自然企業(yè)股份時，將對責(zé)任投資者產(chǎn)生負(fù)效用。如果或，即責(zé)任投資者不持有該類型企業(yè)的股份，則不會產(chǎn)生直接效用。假設(shè)5：責(zé)任投資者規(guī)模與非政府組織的發(fā)展水平滿足logi

12、stic模型 研究員把ngo的發(fā)展階段劃分為三個階段。第一階段，典型的ngo發(fā)展關(guān)注救助和福利，直接為需要幫助的人提供救助服務(wù)。例如發(fā)放食物，提供庇護(hù)所或醫(yī)療服務(wù)。它們直接關(guān)注人們的需要。第二階段，ngo面向小規(guī)模的自助的地區(qū)發(fā)展。ngo通過地區(qū)自助行動為當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)建立起自助的能力。ngo嘗試推動地區(qū)、國家和甚至國際范圍內(nèi)的政治和機(jī)構(gòu)改革。它們從一個服務(wù)直接提供者的角色轉(zhuǎn)向一個引導(dǎo)的角色。ngo開始從救助型轉(zhuǎn)為協(xié)助發(fā)展型。korten稱第三階段為“可持續(xù)體制發(fā)展 ”。logistic模型原是常用的種群增長模型，指種群數(shù)量與繁殖時間為對應(yīng)關(guān)系，總規(guī)模遞增呈s狀?，F(xiàn)基于參加非政府組織的實踐活動就是塑

13、造現(xiàn)代公民意識的主要方式（李永杰，2008），公民意識的提升有著與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的非政府組織發(fā)展（孫靜，2011），故認(rèn)定具備公民意識的責(zé)任投資者與非政府組織發(fā)展具備對應(yīng)關(guān)系。且在非政府組織的影響下，責(zé)任投資者規(guī)模增長的機(jī)理和趨勢符合種群增長的一般特征：責(zé)任投資者規(guī)模人數(shù)隨著非政府組織發(fā)展階段的提升而增大，當(dāng)規(guī)模較小時呈類指數(shù)型增長，到達(dá)一定數(shù)量后由于外部環(huán)境約束，增長趨于緩慢，最終會達(dá)到飽和，因而可以套用該模型。為總投資者規(guī)模，責(zé)任投資者規(guī)模，代表非政府組織發(fā)展水平，為非政府組織影響下責(zé)任投資者人數(shù)的瞬時增長數(shù)。假設(shè)6：公司的總價值函數(shù)：。公司總價值由其在證券市場上的市值加上企業(yè)期末現(xiàn)金流，

14、再扣除總的經(jīng)營開支。三、模型分析 首先，引入投資者（股東）效用函數(shù)構(gòu)建數(shù)理模型，從理論層面上探討責(zé)任投資者對企業(yè)股價以及企業(yè)社會責(zé)任行為可能產(chǎn)生的影響。然后，通過引入了在非政府組織影響下的自然投資者向責(zé)任投資者演變的機(jī)制，利用數(shù)值檢驗的方式，計算出非政府組織發(fā)展的不同階段（即在不同的責(zé)任投資者規(guī)模下），市場中企業(yè)應(yīng)做出的最優(yōu)社會責(zé)任戰(zhàn)略。1、責(zé)任投資者與企業(yè)社會責(zé)任根據(jù)前文假設(shè)，所建模型是基于市場出清條件下的完全均衡模型。設(shè)為責(zé)任投資者規(guī)模，為自然投資者規(guī)模，且，則在證券市場上滿足：，（*代表最優(yōu)均衡持股數(shù)）。結(jié)論一：在一個投資者環(huán)境相對穩(wěn)定的市場，由于責(zé)任投資者的認(rèn)可和購買，使得較早履行社會

15、責(zé)任的企業(yè)能夠獲得市值的提升。證明：首先，為得到自然投資者效用最大化時所分別持有責(zé)任企業(yè)和自然企業(yè)的股份，求解對和的一階導(dǎo)數(shù)。 同理，可求得責(zé)任投資者效用最大化時所分別持有兩類企業(yè)的股份。將上述持股函數(shù)分別帶入股票市場出清公式得： 上式分別為受自然投資者和責(zé)任投資者的影響下，兩類企業(yè)在證券市場上呈現(xiàn)的市值，而若當(dāng)自然企業(yè)開始履行社會責(zé)任后，即當(dāng)自然企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?zé)任企業(yè)時，其股票價格也將由履行前的轉(zhuǎn)變?yōu)槁男泻蟮?，價格變化幅度為?，F(xiàn)考慮時，可得到企業(yè)采取社會責(zé)任并以提升企業(yè)市值所滿足的條件。因此，若一個企業(yè)開始履行社會責(zé)任，有兩種因素可以影響其市值的增加與否：責(zé)任投資者的數(shù)量和責(zé)任企業(yè)的數(shù)量。當(dāng)在一

16、個投資者環(huán)境相對穩(wěn)定的市場中，自然投資者與責(zé)任投資者各自所占的規(guī)模保持不變（不變），責(zé)任企業(yè)的數(shù)量較少時（較小，即少量企業(yè)較早的履行了社會責(zé)任），那么履行社會責(zé)任可能給企業(yè)帶來市值的增加。這是因為越早履行社會責(zé)任的企業(yè)越能夠搶占固定規(guī)模責(zé)任投資者的投資先機(jī)，從而較大可能的提升企業(yè)市值。其他后續(xù)跟進(jìn)的企業(yè)只能平分并稀釋現(xiàn)有責(zé)任投資者所帶來的投資紅利，由此將促使企業(yè)采取“先發(fā)制人”的社會責(zé)任策略。結(jié)論二：盡管履行社會責(zé)任會減少企業(yè)的現(xiàn)金流，但隨著市場中責(zé)任投資者規(guī)模的增加，社會責(zé)任終將會推動企業(yè)總價值的提升。證明：已知，即企業(yè)在社會責(zé)任領(lǐng)域投入資金后，必然會導(dǎo)致其期末現(xiàn)金流的減少。且已知，將對求導(dǎo)

17、可得，表明責(zé)任投資者比例的增加與責(zé)任企業(yè)市值上升的空間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。因此，由，可知企業(yè)履行社會責(zé)任前后總價值變化的幅度分別由市值變化幅度和現(xiàn)金流變化幅度相加而成。繼而將對求導(dǎo)，得，說明責(zé)任投資者比例的增加與責(zé)任企業(yè)總價值的提升同樣呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系?，F(xiàn)實環(huán)境中，雖然在滿足某種條件后，履行社會責(zé)任可以提升企業(yè)的市值（如結(jié)論一），但由于此舉動同樣會減少期末現(xiàn)金流，因而使得很多企業(yè)對社會責(zé)任猶豫不決。上述論證說明，隨著責(zé)任投資者規(guī)模逐步擴(kuò)大，社會責(zé)任會使通過增加其在股票市場上的市值，足以來彌補(bǔ)現(xiàn)金流減少所帶來的影響，從而使企業(yè)的總價值提升，以此吸引自然企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?zé)任企業(yè)。因此，隨著公民責(zé)任意識的增強(qiáng)，

18、市場將對企業(yè)履行社會責(zé)任發(fā)揮更大的激勵作用。2、非政府組織、責(zé)任投資者與企業(yè)社會責(zé)任（1）非政府組織的發(fā)展階段logistic模型的微分方程表示責(zé)任投資者規(guī)模在任意非政府組織發(fā)展階段下的增長速度，求通解得，又為責(zé)任投資者的規(guī)模，帶入得責(zé)任投資者規(guī)模函數(shù)，為責(zé)任投資者的初始規(guī)模。對求二次導(dǎo)，可得責(zé)任投資者規(guī)模演化曲線的拐點，（舍去），或（此時）。對求二次導(dǎo)（即對求三次導(dǎo)），可得責(zé)任投資者規(guī)模增長速度曲線的拐點，（即）或（即），且為凹點，為凸點。根據(jù)以上結(jié)論并結(jié)合logistic模型的固有特征，描繪出非政府組織發(fā)展的不同階段下，責(zé)任投資者規(guī)模演化曲線和責(zé)任投資者增長速度曲線。 圖1：責(zé)任投資者規(guī)模

19、演化曲線 圖2：責(zé)任投資者規(guī)模增長速度曲線階段一：當(dāng)非政府組織的發(fā)展階段處于，由自然投資者轉(zhuǎn)變?yōu)樨?zé)任投資者的進(jìn)程仍處于初始階段。此時責(zé)任投資者規(guī)模的成長速度和加速度都處于增長階段，成長速度到達(dá)一個拐點。該階段責(zé)任投資者數(shù)量處于零星狀態(tài)，暫不成規(guī)模，仍無社會責(zé)任理念的自然投資者居于多數(shù)。因此，非政府組織的實踐影響總能喚醒其中一部分投資者內(nèi)心的道德風(fēng)尚，使得責(zé)任投資觀念普及開來，責(zé)任投資者數(shù)量迅速增長。階段二：成長階段是非政府組織發(fā)展階段到達(dá)時期，責(zé)任投資者規(guī)模增長速度最快。該階段規(guī)模成長速度繼續(xù)增加，加速度減小，當(dāng)責(zé)任投資者人數(shù)到達(dá)時，規(guī)模雖不是最大，但增長速度達(dá)到極值。在此階段，隨著責(zé)任投資理

20、念深入人心，頗具規(guī)模的責(zé)任投資者享受到施壓企業(yè)進(jìn)行社會責(zé)任的權(quán)利。越來越多的自然投資者會加入到責(zé)任投資者行列，促使企業(yè)對其關(guān)注的社會責(zé)任領(lǐng)域進(jìn)行回應(yīng)。階段三：責(zé)任投資者發(fā)展的成熟階段表現(xiàn)在區(qū)域。此時受投資者總規(guī)模有限、信息傳播阻礙、金錢至上等因素的影響，責(zé)任投資者的成長速度逐漸回落。對非政府組織而言，剩下的自然投資者將會是“最難啃的一塊骨頭”，尤其面對一些依附于其他利益的自然投資者時，說服其轉(zhuǎn)變的過程更為漫長。只有在非政府組織發(fā)展特別完備時，責(zé)任投資者人數(shù)最多，即當(dāng)非政府組織影響位于鼎盛時期，市場上的投資者才會全都成為具備公民意識的責(zé)任投資者。（2）數(shù)值分析為了探討非政府組織發(fā)展階段的提升所對

21、企業(yè)履行社會責(zé)任的具體影響，本文選取，分別作為非政府組織發(fā)展三階段的重要節(jié)點，與此對應(yīng)三個不用水平的責(zé)任投資者規(guī)模，。設(shè)定，即在非政府組織發(fā)展為0時，存在0.05的初始社會責(zé)任者，在非政府組織發(fā)展達(dá)到峰值100時，全部投資者都成長為責(zé)任投資者。將以上數(shù)值帶入logistic模型得：2850720.20.50.80.0940.1470.094由于影響企業(yè)履行社會責(zé)任的因素除了責(zé)任投資者的規(guī)模之外，還有責(zé)任企業(yè)的規(guī)?！，F(xiàn)設(shè)定企業(yè)總規(guī)模數(shù)為1，將責(zé)任企業(yè)規(guī)模同樣劃分為0.2、0.5、0.8三個階段。并以企業(yè)總價值的變動作為衡量企業(yè)是否愿意履行社會責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)，再帶入下列一些其他數(shù)值參數(shù)，做出相應(yīng)的數(shù)值

22、檢驗。 綜上，自然企業(yè)與責(zé)任企業(yè)的總價值函數(shù)分別為：；當(dāng)責(zé)任投資者和責(zé)任企業(yè)的數(shù)量分別固定時，自然企業(yè)的總價值函數(shù)圖像為一條平行于橫坐標(biāo)軸的直線，責(zé)任企業(yè)的總價值函數(shù)圖像為一條以社會責(zé)任支出為橫坐標(biāo)的開口向下的拋物線。當(dāng)責(zé)任企業(yè)追求自身價值最大化時，其必然會履行拋物線最高點所對應(yīng)的社會責(zé)任支出。論述一：初始階段當(dāng)非政府組織的影響力到達(dá)28時，市場中的初始責(zé)任投資者將處于20%的初始規(guī)模，其對股市的影響力較弱，這時社會責(zé)任將被看做一種成本和風(fēng)險。因此最優(yōu)的社會責(zé)任支出僅為0.09，責(zé)任企業(yè)并不愿意做出過多的企業(yè)社會責(zé)任，以免對自身造成負(fù)擔(dān)；但該階段的責(zé)任投資者的增長速度呈上升趨勢，企業(yè)會愈發(fā)積極

23、地投入到之后的社會責(zé)任中。對于20%的最早履行社會責(zé)任的企業(yè)，其價值將會從0.2陡增至1.6，仍能獲得顯著性提升。只是后續(xù)跟進(jìn)社會責(zé)任的企業(yè)獲得的收益會越來越小，總價值曲線不斷下降。由于剩下的自然企業(yè)比責(zé)任企業(yè)有現(xiàn)金流優(yōu)勢，更受自然投資者青睞，因此隨著責(zé)任企業(yè)的增多，自然企業(yè)的總價值反而從0.2上漲至1.4。此階段符合我國目前社會責(zé)任的發(fā)展?fàn)顩r，非政府組織發(fā)展受限，公民責(zé)任意識比較薄弱，并沒有對企業(yè)社會責(zé)任產(chǎn)生實質(zhì)性影響。國內(nèi)上市企業(yè)從2009年起才有部分逐步披露社會責(zé)任狀況，且披露的內(nèi)容頗為片面、簡單。至今仍有多數(shù)企業(yè)并未認(rèn)同社會責(zé)任的理念，在該領(lǐng)域投入過低。論述二：成長階段 當(dāng)非政府組織影

24、響力達(dá)到50，即關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的責(zé)任投資者達(dá)到總投資者規(guī)模的一半時，企業(yè)將投入0.2作為社會責(zé)任支出，以達(dá)到自身總價值最大化。責(zé)任投資者規(guī)模的快速增長，也使得責(zé)任支出成倍的上升，此刻最優(yōu)社會責(zé)任支出與總支出比為10%，大于初始階段的4.5%。此時，在責(zé)任企業(yè)分別處于20%、50%、80%的規(guī)模下，企業(yè)履行社會責(zé)任所獲得的最高總價值1.65、1.05、0.45也比初始階段的1.6、1.0、0.4大。因此，一定規(guī)模后的責(zé)任投資者不僅能促使企業(yè)履行更多的社會責(zé)任，企業(yè)自身也能從履行社會責(zé)任中得到更大好處。 目前部分西方發(fā)達(dá)國家的非政府組織已頗具規(guī)模，他們有足夠大的影響力來培育、加強(qiáng)公民責(zé)任意識，致使很多大企業(yè)將社會責(zé)任納入到戰(zhàn)略決策的一部分。論述三：成熟階段 在非政府組織的強(qiáng)力影響下，責(zé)任投資者達(dá)到八成的成熟階段后，社會責(zé)任成為影響企業(yè)總價值的一項重要指標(biāo)。責(zé)任企業(yè)的最優(yōu)社會責(zé)任支出進(jìn)一步擴(kuò)大至0.28，獲得的最高總價值分別提升至1.71、1.11、0.51。然而伴隨著最有責(zé)任支出的增長，其增長部分 卻從1.1（非政府組織發(fā)展水平由28到50之間）減少到0.8（非政府組織發(fā)展水平由50到72之間）。由此，無論是責(zé)任投資者，或是責(zé)任企業(yè)，都將從企業(yè)履行社會責(zé)任中獲取顯著受益。即使在責(zé)任企業(yè)達(dá)到總企業(yè)