1、1,投資項目評估與評價,2,主要內(nèi)容,投資項目經(jīng)濟評價基本方法 投資項目后評價中的經(jīng)濟評價,3,投資項目分類,按項目財務(wù)目標：分為營利項目、非營利項目（公益項目） 圓明園防滲工作 從利用資源角度：新建與合資、改擴建 從經(jīng)營角度：經(jīng)營性、非經(jīng)營性（公益） 從投資管理角度：政府審批、政府核準、政府備案 從產(chǎn)品性質(zhì)：競爭性項目、公共項目、準公共項目 從資金性質(zhì)：私人（民間）投資、政府投資、混合投資 從融資主體：新設(shè)法人與既有法人 從投資地域：國內(nèi)投資與對外投資,4,項目周期與經(jīng)濟評價,經(jīng)濟評價,經(jīng)濟評價,經(jīng)濟評價,經(jīng)濟評價,經(jīng)濟評價,5,經(jīng)濟評價的目的,為決策人提供項目的生存能力（viability

2、）、償債能力（debt service）、盈利能力（profitability）與抗風險能力（anti-risk）等方面的信息 提高投資的經(jīng)濟效率 避免投資決策失誤,6,經(jīng)濟評價的內(nèi)容,費用與效益估算 資金來源與融資方案 財務(wù)分析 經(jīng)濟分析 費用效果分析 不確定性分析與風險分析 區(qū)域與宏觀經(jīng)濟影響分析 方案經(jīng)濟比選 改擴建項目和并購項目,7,經(jīng)濟評價的層次,以項目財務(wù)實體為對象的財務(wù)分析，用以判斷項目對其載體的價值貢獻； 以企業(yè)為對象的財務(wù)分析，用以分析項目能為股東創(chuàng)造的效益； 以社會經(jīng)濟為著眼點的經(jīng)濟分析，用以判斷資源配置是否優(yōu)化； 以及從宏觀層次考查的宏觀經(jīng)濟影響分析。,8,財務(wù)分析：總論

3、,投資主體（決策人）：股東、銀行、國家 財務(wù)主體（執(zhí)行人）：企業(yè)法人或項目法人 分析對象：實際貨幣現(xiàn)金流 條件：項目有貨幣收入 內(nèi)容：分析項目的生存能力、償債能力、盈利能力 項目目標：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分類：融資前、融資后 分析原理：資金的時間價值 價格體系：市場價格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析輔助工具：利潤表、借款償還表,9,財務(wù)分析的層次,項目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次。 投資決策重在考察項目凈現(xiàn)金流的價值

4、是否大于其投資成本，融資決策重在考察資金籌措方案能否滿足要求。嚴格地說，投資決策在先，融資決策在后。 財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析。融資前分析是指在考慮融資方案前（不考慮債務(wù)融資的條件下）就可以進行的財務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進行融資后分析，融資后分析是指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進行的財務(wù)分析。財務(wù)分析一般先進行融資前分析。,10,融資前財務(wù)分析的步驟,營業(yè)收入 建設(shè)投資 經(jīng)營成本 流動資金 融資前財務(wù)分析表：項目投資現(xiàn)金流量表 融資前財務(wù)分析指標,11,財務(wù)分析：融資前分析盈利指標,財務(wù)凈現(xiàn)值是指按照投資者最低可接受的收益率(MARR)或設(shè)定的基準

5、收益率ic，將項目計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量(cash flow or net cash flow)折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。以ic為例，其表達式為： 式中：CI 現(xiàn)金流入量； CO 現(xiàn)金流出量； (CICO)t 第t期的凈現(xiàn)金流量; FNPV0，項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。,12,財務(wù)分析：融資前分析盈利指標,財務(wù)內(nèi)部收益率FIRR指項目在整個計算期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其表達式為： 判別標準：FIRRFOCCWACCIc或MARR 融資前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投資回收期是指以項目的凈收益抵償總投資所需要的時間。一般以年表示，并從項目建設(shè)期的啟

6、始年算起 此指標為非折現(xiàn)指標,13,財務(wù)分析：融資后分析,為什么要做融資后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融資后分析的內(nèi)容：生存能力、償債能力、盈利能力,14,融資后財務(wù)分析的步驟,資金籌措 建設(shè)期利息 項目總投資 資金使用計劃 項目資產(chǎn)（折舊、攤銷） 財務(wù)費用 總成本費用 融資后財務(wù)分析 生存能力分析：財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 償債能力分析：借款償還表 盈利能力分析：項目資本金現(xiàn)金流量表 非折現(xiàn)盈利能力分析：利潤表 融資方案優(yōu)化,15,融資分析：融資主體,既有法人融資 企

7、業(yè)發(fā)起并組織 資金來源既有企業(yè)的資產(chǎn)、新權(quán)益與債務(wù)資金 企業(yè)的資產(chǎn)與信用是債務(wù)的擔保 整個企業(yè)的盈利還貸 企業(yè)承擔融資責任與風險,新設(shè)法人融資 項目發(fā)起人組織新企業(yè) 資金來源是股本資金與借貸資金 項目資產(chǎn)、未來收益和權(quán)益是債務(wù)擔保 項目的盈利還貸 項目公司承擔融資責任與風險,16,融資分析：資本金比例,項目類型（項目目的） 公共產(chǎn)品：項目要保證every one can obtain freely 準公共產(chǎn)品：低收入人群obtainable and affordable低價格、低收益 競爭性產(chǎn)品：項目以獲取最高的利益為目的,資本金比例 國有，高比例的政府財政支出、國債為資本金 國有，一定比例的

8、政府投資為資本金 私有，以最低的權(quán)益資金出資比例獲取最高的資本金收益,17,融資分析：資金分類,資本金 債務(wù)資金 準股本資金 企業(yè)資產(chǎn)(企業(yè)內(nèi)部融資),18,19,投資項目財務(wù)分析框圖,20,市政項目與評價的特點,市政項目的主要特征表現(xiàn)為公用性、公益性、自然壟斷性、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)性以及政府主導(dǎo)性。 市政項目的產(chǎn)品（服務(wù)）均為城市居民生活必需，價格彈性較小，需求相對穩(wěn)定，并長期隨著經(jīng)濟的增長而不斷增長。項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資回報長期穩(wěn)定，但投資巨大、資本沉淀性強、收益率較低、投資回收期長。 在城市總體規(guī)劃與專項規(guī)劃的指導(dǎo)下，市政項目建設(shè)規(guī)模既要滿足城市近期需要，又要考慮中長期發(fā)展的經(jīng)濟合理性；在以社會主

9、義市場經(jīng)濟為導(dǎo)向的經(jīng)濟體制改革原則指導(dǎo)下，既要考慮當前市政公用設(shè)施服務(wù)的實際情況，也要考慮長期市場經(jīng)濟改革與發(fā)展趨勢。 市政項目經(jīng)濟評價不應(yīng)追求項目的盈利性，重在考察項目的生存能力、成本和社會目標。,21,市政項目與評價的特點(續(xù)),政府是市政公用事業(yè)的責任主體，對市政公用事業(yè)實施行業(yè)監(jiān)管和以價格（收費）監(jiān)管為核心的規(guī)制。政府通過規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，對市政建設(shè)進行引導(dǎo)和調(diào)控。政府投資是市政建設(shè)的主要資金來源，在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)處于發(fā)展時期，政府投資仍將起主導(dǎo)作用。 市政項目大多有顯著正面外部效果，有些項目也會伴隨一些負面影響，有些外部效果是無形的。合理界定項目外部效果的空間范圍、時間跨度和影響

10、程度是經(jīng)濟評價的重要工作，將外部效果貨幣化是經(jīng)濟評價的關(guān)鍵。 市政項目具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟效益和集合影響，單個項目的經(jīng)濟評價往往不能完整反映項目之間的關(guān)聯(lián)效益和關(guān)聯(lián)成本。從區(qū)域容量或區(qū)域規(guī)劃的角度，對項目群進行綜合經(jīng)濟分析，有利于優(yōu)化資源配置、降低不利影響、統(tǒng)籌建設(shè)時序和投資重點等。,22,市政項目分類(經(jīng)濟評價),第一類項目，指按照國家關(guān)于深化國有企業(yè)改革和公用事業(yè)改革要求，在體制上、機制上發(fā)生根本性變化，項目經(jīng)濟實體實行自主經(jīng)營、自負盈虧的項目，以及采用特許經(jīng)營模式的項目。 第二類項目，指因政策性原因造成價格（收費）不到位，難以補償項目運營成本、回收投資，需要政府在一定時期給予運營補貼的

11、項目。 第三類項目，指不實行收費，全部由政府投資建設(shè)，并給予長期運營補貼的項目。,23,市政各類項目財務(wù)分析要點,對于第一類項目，財務(wù)分析方法與一般項目基本相同，但盈利能力分析應(yīng)在政府的價格政策導(dǎo)向和合理利潤的前提下進行。 特許經(jīng)營項目的財務(wù)分析要受特許權(quán)協(xié)議內(nèi)容的制約，其分析應(yīng)從政府和投資方不同角度進行， 對于第三類項目，因沒有營業(yè)收入，主要進行財務(wù)生存能力分析，不進行盈利能力分析。這類項目通常由政府直接投資并提供運營補貼，應(yīng)合理估算項目運營期各年所需政府補貼數(shù)額，并進行政府提供補貼的可靠性分析；對使用債務(wù)資金的項目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進行分析。,24,對于第二類項目，財務(wù)分析重點是生存能

12、力分析和償債能力分析。應(yīng)根據(jù)項目收入抵補支出的程度，區(qū)別對待。收入補償費用的順序應(yīng)為：補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金。 （1） 營業(yè)收入在補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項目財務(wù)有生存能力和一定的盈利能力，其財務(wù)分析方法與一般項目基本相同。 （2） 對一定時期內(nèi)收入不足以補償全部成本費用，但通過在運營期內(nèi)價格（收費）逐步到位，可實現(xiàn)其設(shè)定的補償生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計提折舊、償還借款本金的目標，并預(yù)期在中、長期將產(chǎn)生盈余的項目，可只進行財務(wù)生存能力分析和償債能力分析。由于項目運營期內(nèi)需要政府

13、在一定時期給予補貼或優(yōu)惠政策扶持，應(yīng)估算項目各年所需的政府補貼數(shù)額，并進行政府提供補貼的可靠性分析。對于實行項目法人內(nèi)部調(diào)劑的項目，應(yīng)對項目間的交叉補貼情況進行分析和評價，以保證項目具有可持續(xù)的經(jīng)費來源。,25,市政項目財務(wù)基準收益率的選取,在一般經(jīng)營性項目財務(wù)分析中，行業(yè)基準收益率作為判別項目在財務(wù)上可接受的依據(jù)。由于市政項目的公益性、地域性以及價格（收費）確定機制的特殊性，行業(yè)基準收益率只具有參考性，不作為判別項目在財務(wù)上可接受的唯一依據(jù)，通常作為測算項目預(yù)期財務(wù)價格，反映價格（收費）水平的基本參數(shù)。對于不同的現(xiàn)金流以及盈利性指標，應(yīng)使用不同的基準收益率。,26,相關(guān)書籍,投資項目邏輯框架及其應(yīng)用(住建部標準定額研究所) 建設(shè)工程造價管理理論與實務(wù)（