1、第三章 利息、利率和利率理論,一、利息interest,1、 利息本質(zhì),亞當(dāng)斯密：利息是產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的一部分。,達(dá)德利諾思、約瑟夫馬西、休謨：利息是資本利潤(rùn)的一部分。,巴本：利息是資本的租金。,威廉配第、約翰洛克、孟德斯鳩：利息是 由貨幣產(chǎn)生的。,重商主義：,古典利率理論：,歐文費(fèi)雪：“人性不耐說(shuō)”，認(rèn)為人們?nèi)?耐欲望，放棄現(xiàn)在消費(fèi)而獲得的補(bǔ)償，就是 利息。,龐巴維克：“時(shí)差利息論”，認(rèn)為利息是 人們延期消費(fèi)提供資本而獲得的報(bào)酬。,凱恩斯：,利息是職能資本家讓渡給借貸資本家的一 部分剩余價(jià)值，來(lái)自于再生產(chǎn)過(guò)程中由勞動(dòng)者 所創(chuàng)造的利潤(rùn)，是利潤(rùn)的一部分。,馬克思：,人們出于交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)

2、機(jī)而偏好持有貨幣這種流動(dòng)性，利息就是人 們?cè)谝欢〞r(shí)期內(nèi)放棄這種流動(dòng)性偏好所得到 的報(bào)酬。,利 息：,獲得一定量資金在一定時(shí)期內(nèi)的使 用權(quán)所支付的報(bào)酬。,貸出一定量資金在一定時(shí)期內(nèi)的使 用權(quán)所收取的報(bào)酬。,2、 利息計(jì)算方法,利息 本金 利率 計(jì)息時(shí)間,計(jì)息時(shí)間 生息天數(shù) / 基礎(chǔ)天數(shù),（1） 單利：只計(jì)算本金所帶來(lái)的利息，而不考慮利息再產(chǎn)生的利息。,美國(guó)：生息天數(shù)360天/年，基礎(chǔ)天數(shù)360 天/年；30天/月。,歐洲：生息天數(shù)365、366天/年，基礎(chǔ)天 數(shù)360天 / 年；生息天數(shù) 31、30、 29、28天/月，基礎(chǔ)天數(shù)30天/月。,英國(guó)：生息天數(shù)365、366天/年，基礎(chǔ) 天數(shù)365、

3、366天/年；31、30、 29、28天/月。,（2）復(fù)利：利息在下期也轉(zhuǎn)作本金一起再計(jì)算利息。,PV：現(xiàn)值 FV：終值,單利 FVPV （ 1 n r ）,復(fù)利 FVPV （ 1 r）,n,年金：一定期間內(nèi)每期金額都相等。,期初等額：先付年金、預(yù)付年金 期末等額：后付年金、普通年金,某生產(chǎn)線市場(chǎng)價(jià)格為160000元，可 使用5年。如果通過(guò)租賃取得，每年年末 要支付租金40000元，租期5年。若市場(chǎng) 資金利率為8，則企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇投資購(gòu) 買還是租賃？,二、利率及分類, 按計(jì)算利息的期限長(zhǎng)短： 年利率、月利率和日利率, 按資金借貸期限長(zhǎng)短： 短期利率、長(zhǎng)期利率, 按利率固定與否： 固定利率、浮動(dòng)利

4、率, 按利率確定主體： 市場(chǎng)利率、官定利率、行業(yè)利率, 按是否帶有優(yōu)惠條件： 一般利率、優(yōu)惠利率, 按是否考慮了通貨膨脹因素： 名義利率、真實(shí)利率,實(shí)際利率 實(shí)際貨幣收入 / 實(shí)際本金,名義利率 名義貨幣收入 / 名義本金,(1) 補(bǔ)償性余額：借款人借款時(shí)，銀行要求借款人必須保留在貸款賬戶中不能動(dòng)用的那部分貸款額。,(2) 免稅差異,(3) 貸款手續(xù)費(fèi),名義利率：沒(méi)有扣除通貨膨脹、貨幣貶值因素的利率。,(4) 暗息、黑息,某借款人向銀行貸款100萬(wàn)，銀行發(fā) 放貸款時(shí)要求保留補(bǔ)償性余額，保留的補(bǔ) 償比例系數(shù)為10。如果銀行貸款利率為 16，則這筆貸款的名義利率和實(shí)際名 義利率分別是多少？,真實(shí)利

5、率：扣除了通貨膨脹、貨幣貶值因素的利率。,實(shí)際利率： R 名義利率：r 通貨膨脹率：p, R = r p, R = (r p) / (1 p),三、利率結(jié)構(gòu),1、利率一般結(jié)構(gòu) / 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),利率 基礎(chǔ)利率 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,一定時(shí)點(diǎn)上各種不同性質(zhì)、不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)的貸出資金的價(jià)格組合，是不同水平利率的組合。,（6） 通貨膨脹差異,（5） 貸款管理費(fèi)用差異,（4） 稅收待遇差異,（3） 貸款條件差異,（2） 期限差異,（1） 資信風(fēng)險(xiǎn)差異,影響風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償差異的因素：,2、利率期限結(jié)構(gòu),利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，是在無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，短期利率和長(zhǎng)期利率之間的關(guān)系。,即期利率：當(dāng)期對(duì)不同期限債權(quán)債務(wù)所

6、標(biāo) 示的利率。,（1）即期利率和遠(yuǎn)期利率,遠(yuǎn)期利率：隱含在即期利率中從未來(lái)某一 時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。,（2）利率曲線的形狀,平坦型,漸降型,漸升型,隆起型,t,r,r,t,r,t,r,t,（3） 利率期限結(jié)構(gòu)理論,A. 預(yù)期理論,當(dāng)期長(zhǎng)期利率是預(yù)期未來(lái)短期利率的 函數(shù)，當(dāng)期長(zhǎng)期利率等于當(dāng)期短期利率與 預(yù)期未來(lái)短期利率的幾何平均數(shù)。,利率曲線的形狀是由人們對(duì)未來(lái)短期 利率的預(yù)期所決定的，對(duì)未來(lái)短期利率的 預(yù)期是決定現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)的主要因素。,B.市場(chǎng)分割理論,不同資金市場(chǎng)所決定的利率不同，從而形成了不同形狀的利率曲線。,短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng)之間是相互獨(dú)立、相互分割的，資金不能在長(zhǎng)短期市場(chǎng)之

7、間自由移動(dòng)，對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期在決定當(dāng)期長(zhǎng)期利率中是不起作用的。,C.偏好理論,不同期限利率之間的關(guān)系更與流動(dòng)性大小、風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)。在不同期限的證券之間存在著一定的替代性，投資者更偏好于流動(dòng)性大、風(fēng)險(xiǎn)程度小的短期證券，要他們投資持有長(zhǎng)期證券，必須對(duì)他們長(zhǎng)時(shí)間放棄流動(dòng)性偏好所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)給予一定補(bǔ)償，因此長(zhǎng)期利率一般高于短期利率。,四、利率決定理論,1、古典利率理論,S S (r) ，d S / d r 0 ；, 充分就業(yè)下，儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，,即,（1） 基本內(nèi)容：,I I (r) ， d I / d r 0；, 投資是利率的減函數(shù)，即, 當(dāng)S（r） I（r）時(shí) ，r下降；,S（r） I（r

8、）時(shí) ，r達(dá)到 均衡水平。,S（r） I（r）時(shí) ，r上升；,S，I,r,S（r）,I（r）,E,re,（2） 缺陷：, s不僅僅是r的函數(shù)，應(yīng)當(dāng)首先是收入y的函 數(shù)，然后才是r的函數(shù)；,古典理論沒(méi)有考慮貨幣供求因素在利率水平 決定中的作用 。, s不僅包括銀行存款，還包括手持的窖藏資 金；,2、流動(dòng)性偏好理論,（1）貨幣供給是外生變量，,（3）當(dāng)Ms Md 時(shí)，得到均衡利率。,Md L1（Y） L2（r）,貨幣需求 交易、預(yù)防需求 投機(jī)需求,（2）貨幣需求是內(nèi)生變量，,Ms Ms；,r,Ms，Md,Ms,re,r0,Md,流動(dòng)性陷阱,Ms1,Ms2,E,E1,E2,3、可貸資金理論,（1）可

9、貸資金的需求：,投資 I,實(shí)物資產(chǎn)投資者的需求,I I ( r ) + H,家庭、企業(yè)持有貨幣的窖藏需求增量,政府彌補(bǔ)赤字的需求,可貸資金的凈窖藏 H,（2）可貸資金的供給：,S S ( r ) +M,貨幣供給增量 M,儲(chǔ)蓄 S,貨幣供應(yīng)量的增加,國(guó)外資本流入,家庭、政府和企業(yè)的儲(chǔ)蓄,r,S，I,S,I,E,（3） 當(dāng)SI時(shí)，即,S ( r ) +M I ( r ) + H，均衡,re,4、ISLM模型分析的利率理論,貨幣供給函數(shù) MsMs,儲(chǔ)蓄函數(shù) S S（Y）,投資函數(shù) I I（r）,貨幣需求函數(shù) Md L1（Y）L2 （r）,Ms Ms,LM曲線,IS曲線與LM曲線相交,均衡r,IS曲線

10、,S S（Y）,I I（r）,Md L1（Y）L2 （r）,MsMd,IS,r,y,IS,LM,E,re,ye,總體思路： 先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng) 利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市 場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外 幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng) 期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn) 行。,利率市場(chǎng)化進(jìn)程：,1996年6月：放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定拆借利率； 1997年6月：銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，同時(shí)放開(kāi)了債券交易利率； 1998年3月：放開(kāi)了票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率；9月：放開(kāi)了政策性銀行金融債券發(fā)行利率，并把金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)幅度由10擴(kuò)大到20；農(nóng)村信用社最高上浮幅度由40上調(diào)為50；,1999年9月：實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行利率市場(chǎng)化；10月：對(duì)人民幣大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率，允許金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30； 2000年2004年：逐步放開(kāi)了外幣貸款利率；300萬(wàn)美元以上外幣存款實(shí)行協(xié)議利率； 2002年初：農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由50上調(diào)為100，存款利率最高可上浮50；,2003年8月：允許農(nóng)村信用社貸款利率上浮不超過(guò)基準(zhǔn)利率的2倍； 2004年1月：把商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村