1、風險投資決策,調(diào)整貼現(xiàn)率方法,利用CAPM調(diào)整貼現(xiàn)率 利用咨詢公司的書(book)查閱值，同時利用有關資料獲取RM和Rf值，運用CAPM方程 RiRf+i(RMRf) 求得貼現(xiàn)率。 利用與其他項目比較選擇風險貼現(xiàn)率 可以直接利用類似項目的投資回報率作為調(diào)整貼現(xiàn)率的參考。 也可以通過比較本公司現(xiàn)有項目與新選項目的相對風險程度在現(xiàn)有公司資本成本基礎上進行調(diào)整。 按項目的風險等級調(diào)整貼現(xiàn)率,調(diào)整現(xiàn)金流量,根據(jù)投資者的風險偏好，利用約當系數(shù)對期望現(xiàn)金流量進行調(diào)整，將其調(diào)整為相當于確定情況下的現(xiàn)金流量值，再利用無風險利率進行貼現(xiàn)。 以公司現(xiàn)有項目的總體風險程度為出發(fā)點，將新項目的期望現(xiàn)金流量調(diào)整到相當于

2、現(xiàn)有項目風險程度的期望值，用公司資本成本貼現(xiàn)。,靈敏度分析,靈敏度分析是討論當某一因素變化時，投資結果的變化程度，以此確定該因素對投資收益的影響程度。（參閱教材112113頁） 通過靈敏度分析找出對投資收益影響最大的因素后，可以確定是否值得投資對這一因素的影響進行深入分析。如果靈敏度分析表明消除或減弱某一因素的影響后投資收益凈現(xiàn)值可以有一穩(wěn)定的增長，則可以考慮投資（投資額小于凈現(xiàn)值增長額）消除或減弱該因素的影響。,決策樹方法,決策樹方法適用于多期決策過程。通過對不同決策階段的決策分析倒推出初始決策。,第九講 關于投資決策的幾點討論,投資的意義,投資是企業(yè)創(chuàng)造財富，滿足人類與生存發(fā)展的前提。 投

3、資是企業(yè)價值的源泉。 上述兩點，前者是根本，后者是表現(xiàn)。投資活動只有能夠滿足人類生存和發(fā)展的需要，才能為企業(yè)帶來價值。,投資的種類,對內(nèi)投資與對外投資 對內(nèi)投資是指企業(yè)為維持生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行或擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進行的內(nèi)部投資活動。 對外投資是指企業(yè)將自己的資金投放于企業(yè)外部的投資活動。對外投資又可進一步分為實業(yè)投資與證券投資。,按投資風險程度分類,由國家法律法規(guī)，或政府政策要求必須進行的投資，如為保證生產(chǎn)安全的投資，防止環(huán)境污染的投資等等。這類投資不存在風險評估的問題，只有如何以最低成本達到技術要求的工程技術問題。 簡單再生產(chǎn)或成本控制方面的投資，如設備更新改造投資。這類投資相對風險最低

4、，適用于凈現(xiàn)值分析。,現(xiàn)有生產(chǎn)能力擴大方面的投資。這類投資的風險程度高于前者，需要企業(yè)對市場的發(fā)展?jié)摿ψ龀雠袛唷?新產(chǎn)品，新方向的投資。這類投資風險程度最高。 企業(yè)高層管理人員的主要注意力應放在后兩類投資方面。,凈現(xiàn)值的來源,在進行投資項目分析時，項目的NPV可能是確實存在的，也可能是預測誤差，此時，應注意兩點： 注意市場價值 在可能的情況下，要注意投資項目所使用的資產(chǎn)的市場價值，并與投資項目的凈現(xiàn)值分析結果進行比較。 問題：如果該資產(chǎn)被公允估價，其價值是多少？ 是否有別人可以比我們更有效地使用此項資產(chǎn)？ 結論：如果此項資產(chǎn)對別人的價值高于你，請不要與之競爭。,凈現(xiàn)值的來源（續(xù)）,預測經(jīng)濟租金

5、（economic rents） 完全競爭市場上的長期均衡為收益等于機會成本，這時投資者只得到資本的報酬，投資項目無凈現(xiàn)值可言。 收益超過機會成本的部分為超額利潤，亦稱為經(jīng)濟租金。NPV就是經(jīng)濟租金的現(xiàn)值。 經(jīng)濟租金可以是暫時的，也可以是長遠的。,凈現(xiàn)值的來源（續(xù)）,經(jīng)濟租金的來源是多樣的，如： 幸運地發(fā)現(xiàn)了新的市場機會； 具有成本優(yōu)勢； 產(chǎn)品的改進； 特許經(jīng)營權的獲得，等等 當預測結果表明某投資項目具有正的NPV時，不要輕易相信計算結果，要深入尋找經(jīng)濟租金的來源。正的NPV只能源于你獨有的優(yōu)勢。,多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營,多元化經(jīng)營的益處： 分散投資風險， 充分利用內(nèi)部資金， 多元化經(jīng)營的弊端： 進入新領域增大了投資風險， 分散了