1、企業(yè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理,引言：許多成功和失敗的案例,聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等 他們?yōu)槭裁闯晒?？有哪些?jīng)驗(yàn)？ 秦池、巨人、DEH、安然等等 他們?yōu)槭裁词?？有哪些教?xùn)？,他們?yōu)槭裁闯晒?？為什么失?。?如何從從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析？ 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)治理及財(cái)務(wù)目標(biāo) 投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 融資決策、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)結(jié)構(gòu)與分配決策 財(cái)務(wù)制度及財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理的素質(zhì) 財(cái)務(wù)對公司決策層的影響力度,觀點(diǎn)：企業(yè)老總應(yīng)具備的十大財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理念,(郭晉龍深圳鹽田港股份公司獨(dú)立董事 深圳注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)副秘書長認(rèn)為：)1、會(huì)計(jì)要素觀念2、會(huì)計(jì)政策觀念3、契約制度觀念4、現(xiàn)金流量觀念5、會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎理念 6、會(huì)計(jì)控制

2、理念7、成本效益理念8、預(yù)算管理觀念9、財(cái)務(wù)人才觀念10、獨(dú)立審計(jì)觀念,觀點(diǎn)：董事長總經(jīng)理對財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)政策的分析制定要求,1、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 老總要了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本知識和編制原理，建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言。2、分析和評價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn) 老總要學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策老總要掌握公司財(cái)務(wù)政策制定的要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財(cái)務(wù)政策的含義，學(xué)會(huì)參與討論財(cái)務(wù)計(jì)劃和制定財(cái)務(wù)決策！,我們今天的研究的切入點(diǎn) 企業(yè)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理,財(cái)務(wù)是企業(yè)的“心臟” 現(xiàn)金流是企業(yè)的“血脈” 資金是企業(yè)的“血液” 高科

3、技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大都貧血 結(jié)論： 生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值 銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值 財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn),第一部分基礎(chǔ)理論,關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和 風(fēng)險(xiǎn)管理的一般概念研究,基礎(chǔ)理論企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容要點(diǎn),什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理（決策和制度） 案例分析,一、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理,風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 管理和風(fēng)險(xiǎn)管理 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理,1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？,風(fēng)險(xiǎn)的定義： 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于各種事先無法預(yù)料的不確定性因素的影響，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況與預(yù)期發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失或獲取額外收益的機(jī)會(huì)或可能性. 注意

4、： 實(shí)際和預(yù)期的偏差 財(cái)務(wù)結(jié)果和狀況：利潤和現(xiàn)金流 風(fēng)險(xiǎn)的兩面性：損失和收益,1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類： 按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。 按照風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的主體，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為收支性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。收支性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利潤與預(yù)期利潤的偏差；現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的偏差. 其中，收支性風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的主體，又可以分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合企業(yè)的收益流分析：,企業(yè)收益流與收支性風(fēng)險(xiǎn),銷售額因公司所處的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)和競爭環(huán)境的不確定而出現(xiàn)波動(dòng)，這就是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；這最初的風(fēng)險(xiǎn)又由于固定成本的存在而加大，使得EBIT的波動(dòng)更大，造成了經(jīng)營風(fēng)

5、險(xiǎn)；最后，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由于固定的利息支出的存在而加大，形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,1.1 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？,按照風(fēng)險(xiǎn)因素的來源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為三大方面：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)。 按風(fēng)險(xiǎn)是否可分散，從投資者的角度看風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 按契約經(jīng)濟(jì)學(xué)理論劃分為制度風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn) 。 按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn) 。 按企業(yè)管理的內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)可劃分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)、營銷管理風(fēng)險(xiǎn)、人事管理風(fēng)險(xiǎn)、物質(zhì)管理風(fēng)險(xiǎn) 。,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),責(zé)任風(fēng)險(xiǎn),財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),人身保險(xiǎn),可保風(fēng)險(xiǎn),不可保風(fēng)險(xiǎn),意外風(fēng)險(xiǎn),收支性風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn),決策信息風(fēng)險(xiǎn),過程風(fēng)險(xiǎn),企業(yè),風(fēng)險(xiǎn),純粹風(fēng)險(xiǎn)控制,投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)決策,是否可

6、分散,發(fā)生,形態(tài),風(fēng)險(xiǎn)因素,發(fā)生地點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo),致結(jié)果,環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),潛在風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如：經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn),1.2 什么是管理和？什么三財(cái)務(wù)管理？,管理是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源（人、財(cái)、物、信息等）進(jìn)行有效的計(jì)劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)、控制，以實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。 財(cái)務(wù)管理組織資金運(yùn)動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值的動(dòng)態(tài)決策過程。 管理、財(cái)務(wù)管理與風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系,1.3 什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)應(yīng)用一般的管理原理去管理一個(gè)組織的資源和活動(dòng)，通過辨別、評估風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以合理的成本盡可能的減少意外風(fēng)

7、險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益的管理方法。 具體的管理思路： 識別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、用策略去管理風(fēng)險(xiǎn) 減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益！,二、為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理,風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 國內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀對比,2.1 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段,雛形階段 4000多年前，我國皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前916年國外的共同海損制度等 初期階段 19 世紀(jì)40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。 保險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)30年代出現(xiàn)了保險(xiǎn)，進(jìn)入了保險(xiǎn)管理的時(shí)代，開始運(yùn)用保險(xiǎn)來規(guī)避某些常見的 風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)管理階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自

8、然災(zāi)害事件，美國企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開 始認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。,2.2 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性,隨著信息化、高科技化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)因素增加，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，風(fēng)險(xiǎn)損失和收益的規(guī)模增大. 市場競爭激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨復(fù)雜；投機(jī)活動(dòng)越來越多，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素劇增，并滲透到社會(huì)生產(chǎn)和生活的方方面面。 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)決策難度 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)的經(jīng)營成本 風(fēng)險(xiǎn)增加了企業(yè)收益波動(dòng)的可能,2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比,國外很多企業(yè)設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，而國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識較差。 以中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用比較分析： 美國一些公司，在1984年19

9、90年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務(wù)；而1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。,2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比,顯然，美國公司在80年代后期傾向提高公司的財(cái)務(wù)杠桿；而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿；94年后又進(jìn)行了與80年代后期相似的操作，這時(shí)他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進(jìn)行的籌資，因?yàn)樾鹿苫I資負(fù)值，內(nèi)部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一

10、部分資金用于回購股票，同時(shí)加大了分紅的力度。,2.3 國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀對比,根據(jù)一些研究人員對我國上市公司公布數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)我國上市公司在財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用方面存在著明顯的不合理。經(jīng)營狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。,三、如何進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策、制度,風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 風(fēng)險(xiǎn)管理的程序,3.1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo),經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、安全目標(biāo)、社會(huì)目標(biāo) 事前管理目標(biāo)、事后管理目標(biāo),3.2

11、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,重點(diǎn)考慮損失或收益潛在性的大小 重點(diǎn)考慮利益和損失的關(guān)系 重點(diǎn)考慮發(fā)生損失或收益的機(jī)會(huì),3.3 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序,風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)和確認(rèn) 風(fēng)險(xiǎn)的分析和測定 選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) 風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評價(jià),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識別,目的：便于衡量風(fēng)險(xiǎn)的大?。贿x擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略。 方法： 純粹風(fēng)險(xiǎn)：利用保險(xiǎn)業(yè)及有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)好的風(fēng)險(xiǎn)管理分析表格；針對企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點(diǎn)存在性及有效性設(shè)計(jì)問卷調(diào)查，包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制點(diǎn)。如下圖所示：,純粹風(fēng)險(xiǎn)識別,保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格,內(nèi)控調(diào)查問卷,財(cái)務(wù)內(nèi)控,非財(cái)務(wù)內(nèi)控,銷售與收款,購貨與付款,生產(chǎn),籌資,投資,股利分配,貨幣資金,特殊項(xiàng)目,內(nèi)部審計(jì)

12、,組織結(jié)構(gòu),科研開發(fā),市場營銷,信息系統(tǒng),人力資源,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識別,投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)： 依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動(dòng)幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)圖法,風(fēng)險(xiǎn)圖法是一種風(fēng)險(xiǎn)組合的定性分析和排序方法?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關(guān)鍵性業(yè)績指標(biāo)和主要風(fēng)險(xiǎn)類別來編制短期、中期及長期風(fēng)險(xiǎn)圖。 一旦風(fēng)險(xiǎn)被識別后，就可以依據(jù)其嚴(yán)重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險(xiǎn)圖。橫坐標(biāo)表示風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇出現(xiàn)的可能性，縱坐標(biāo)表示其潛在價(jià)值或重要性，其對于資本、收入、現(xiàn)金流、信譽(yù)及

13、其他關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)的影響是多大。 這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi):低可能性/低價(jià)值，低可能性/高價(jià)值，高可能性/低價(jià)值，高可能性/高價(jià)值。各風(fēng)險(xiǎn)的相對結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴(yán)格的技術(shù)手段，集中分析測定最為重要的風(fēng)險(xiǎn)。,可能性,重 要 性,4,5,1,6,3,7,9,8,10,11,12,2,13,風(fēng)險(xiǎn)圖示例,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法,可以用一些財(cái)務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、流動(dòng)性、長期償債能力、成長性，檢驗(yàn)其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進(jìn)一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。 可以綜合各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（杜邦分析法、雷達(dá)圖法、企業(yè)Z

14、值法等）,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)法,企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警模型 阿爾特曼模型：=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 式中：X1營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征） X2留存收益/資產(chǎn)總額。 （累積獲利能力） X3息稅前利潤/資產(chǎn)總額。（贏利能力水平） X4股權(quán)市價(jià)總值/負(fù)債總額.（資本結(jié)構(gòu)） X5銷售收入/資產(chǎn)總額。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度） 根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國，值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z=1.06時(shí)，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法1,系數(shù)法。是一種重要的整體性分析方法。 站在投資者的角度來說，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)

15、性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多元化來分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 系數(shù)量化了企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，表明單個(gè)股票風(fēng)險(xiǎn)對整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度，即該股票如何隨市場的波動(dòng)而波動(dòng)。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法1,整個(gè)市場的系數(shù)為1，企業(yè)的大于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)； 企業(yè)的小于1，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2,杠桿分析：經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對銷售收入波動(dòng)的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長（或下降）百分之一，息稅前利潤增長（或下降）的百分比 。 財(cái)務(wù)杠桿度是由融資結(jié)構(gòu)決定的，即企業(yè)息稅前盈余每增長（或下降）百分之一，每股收益增長（或下降）的百分比

16、。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2,DOL=息稅前利潤變化的百分比/銷售收入變化的百分比 (s- bs) / (s-bs-F) DFL=EPS變化的百分比/EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBIT-I),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量敏感性分析法2,風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收入的波動(dòng)程度 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：稅息前利潤（EBIT）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素：1、銷售收入的波動(dòng)程度 2、EBIT對銷售收入波動(dòng)的敏感度 （經(jīng)營杠桿的大小，DOL） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：每股收益（EPS）的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素：1、EBIT的波動(dòng)程度 2、EPS對EBIT波動(dòng)的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小，DFL）,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法,根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體

17、現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差以及這種偏差發(fā)生的概率 。 即,標(biāo)準(zhǔn)離差率,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量概率分析法,根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計(jì)算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。 總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小 。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略,風(fēng)險(xiǎn)識別與度量,風(fēng)險(xiǎn)管理,沒必要管理的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理,承接風(fēng)險(xiǎn),減小風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),避免風(fēng)險(xiǎn),分散風(fēng)險(xiǎn),減小風(fēng)險(xiǎn)損失,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)收益,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1承接風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)自留: 1.企業(yè)本身估計(jì)損失的期望值,低于保險(xiǎn)公司的估計(jì);2.企業(yè)本身辦理保險(xiǎn)行政和風(fēng)險(xiǎn)控制,比保

18、險(xiǎn)公司來得有效率;3.決策者比較愿意接受企業(yè)營運(yùn)的波動(dòng);4.企業(yè)的財(cái)力比較雄厚;5.可能遭遇的最嚴(yán)重?fù)p失的金額比較小;6.企業(yè)擁有比較多的同類的保險(xiǎn)單位,如擁有數(shù)百個(gè)加油站的石油公司,損失較易預(yù)測;7.將資金運(yùn)用于企業(yè)經(jīng)營上,報(bào)酬率比較高時(shí);8.損失和相關(guān)費(fèi)用的發(fā)生,拖延比較長的時(shí)間。 專屬保險(xiǎn) 非計(jì)劃自留,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1避免風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項(xiàng)活動(dòng)會(huì)涉及過高的風(fēng)險(xiǎn)試，可能決定放棄該活動(dòng)，以便完全避免風(fēng)險(xiǎn)。 例：在人口稠密的地區(qū)客舍危險(xiǎn)性高的工廠，萬一出事，生命財(cái)產(chǎn)的損失難以估計(jì)，即使利潤很高，經(jīng)過仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)家可能會(huì)放棄設(shè)廠計(jì)劃以趨吉避兇。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1降低風(fēng)險(xiǎn),降低損

19、失概率（從消除影響企業(yè)銷售收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素入手） 控制損失幅度 1。銷售收入波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小經(jīng)營杠桿使成本結(jié)構(gòu)和銷售收入波動(dòng)匹配。 2。當(dāng)經(jīng)營利潤波動(dòng)較大時(shí)要適當(dāng)減小財(cái)務(wù)杠桿使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營利潤波動(dòng)匹配。,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1分散風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)大數(shù)法則原理，通過增加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的個(gè)數(shù)，降低損失的波動(dòng)； 開發(fā)類型多元化 開發(fā)區(qū)域多元化 開發(fā)時(shí)間多元化 合作開發(fā),企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略1轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),合同轉(zhuǎn)移 保證轉(zhuǎn)移 期貨轉(zhuǎn)移 保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移（企業(yè)人身保險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、企業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)、企業(yè)凈利損失保險(xiǎn)）,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略2,調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險(xiǎn)收益。 當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定

20、資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險(xiǎn)收益。 當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強(qiáng)固定成本和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。,四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評價(jià),制定具體的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，企業(yè)內(nèi)部、外部有關(guān)部門通力合作，貫徹執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策。 及時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施進(jìn)行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險(xiǎn)因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)因素。 根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，以利于下一步風(fēng)險(xiǎn)管理的推行。,第二部分：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目微觀經(jīng)濟(jì)杠桿理論與應(yīng)用介紹,風(fēng)險(xiǎn)杠桿決策及 微觀經(jīng)濟(jì)杠桿運(yùn)用的中

21、外比較 從理財(cái)決策的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn),一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用,杠桿,物理杠桿 生物杠桿 經(jīng)濟(jì)杠桿 政治杠桿 其它杠桿,宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿 微觀經(jīng)濟(jì)杠桿,廣義的 狹義的 廣義的 狹義的,1、杠桿的分類：,2、 杠桿兩要素： 支點(diǎn)和力臂 3、 杠桿平衡原理： 動(dòng)力*動(dòng)力臂=阻力*阻力臂,一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用,4、杠桿和決策：,5、杠桿的作用機(jī)理：,6、微觀經(jīng)濟(jì)杠桿、資本成本與投/融資決策 資本成本與投資決策 投資決策與經(jīng)營杠桿 經(jīng)營杠桿與融資決策 融資決策與財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿與資本成本 投資決策與融資決策,一、杠桿的分類和杠桿原理的運(yùn)用,7、資本成本的作用示意圖,二、如何運(yùn)用杠桿原理

22、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,公司目標(biāo),公司的核心競爭力,目標(biāo)對現(xiàn)有資源的吸引力和相關(guān)性,各類資源 的綜合,三、中美公司財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的比較研究,介紹美國公司主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿的情況，并從理論上對其進(jìn)行原因分析； 介紹我國上市公司在財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用方面的不合理現(xiàn)象； 結(jié)合實(shí)際進(jìn)行深層次的理論研究； 就我國公司決策層有效運(yùn)用杠桿提出了四點(diǎn)建議。,1、研究目的,在于提高我國公司管理者的決策水平，加強(qiáng)公司管理者對杠桿的識別和杠桿效應(yīng)的認(rèn)識；理解決策和公司結(jié)構(gòu)、杠桿、收益、風(fēng)險(xiǎn)之間的互動(dòng)關(guān)系；充分意識到杠桿預(yù)測功能和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能，有效利用財(cái)務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的獲利能力。,2、美國公司主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿,1984年199

23、0年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票； 1990年1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 償還債務(wù)； 而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票； 從賬面價(jià)值看，負(fù)債比率大大上升， 但從市場價(jià)值看，負(fù)債比率大大降低。,3、對美國企業(yè)研究結(jié)果的分析,與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。 美國經(jīng)濟(jì)1982.111990.6處于繁榮時(shí)期； 1990.

24、61991.3則處于蕭條時(shí)期 （而勞動(dòng)力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)）。,4、一個(gè)有趣的例子以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率1、當(dāng)資金利潤率是15%時(shí)？2、當(dāng)資金利潤率是5%或利息率是18時(shí)又如何？,B公司 負(fù)債50% 自有資金：1000 借入資金：1000 利率是10%,A公司 沒有負(fù)債 自有資金：2000 借入資金：0,C公司 負(fù)債75% 自有資金：500 借入資金：1500 利率是10%,5、我國上市公司中存在的現(xiàn)象,我國上市公司部分行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù),資料來源：會(huì)計(jì)研究2001.10第20頁,6、對中國企業(yè)研究結(jié)果的分析,我國債券市場不發(fā)達(dá) ； 股

25、權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，股票市場監(jiān)督性差，股權(quán)融資約束性差，致使公司管理層在決策中隨意性大； 我國權(quán)益資本成本相對低； 國家對上市公司考察的指標(biāo)不夠合理，也促使公司不注重使用財(cái)務(wù)杠桿。 我國公司決策者的管理意識和決策水平較差。,7、對中國公司決策層有效運(yùn)用杠桿的建議,1、公司的決策層應(yīng)該懂得杠桿的識別和杠桿的簡便計(jì)算； 2、公司的決策層應(yīng)該學(xué)會(huì)利用杠桿預(yù)測各種利潤的變化幅度，了解公司對內(nèi)外環(huán)境變化引起的銷售收入變化的敏感度； 3、公司決策層應(yīng)該學(xué)會(huì)利用杠桿來分析自己公司所面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，并通過選擇杠桿值和調(diào)整杠桿大小來控制風(fēng)險(xiǎn)； 4、公司決策層要充分理解和應(yīng)用投融資決策、（資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）結(jié)構(gòu)、（經(jīng)營、財(cái)

26、務(wù)）杠桿、風(fēng)險(xiǎn)、收益之間的互動(dòng)關(guān)系，提高決策水平。,第三部分企業(yè)財(cái)務(wù)制度建設(shè),如何運(yùn)用財(cái)務(wù)制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理 從財(cái)務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險(xiǎn),一、制度重于技術(shù),制度重于技術(shù)，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！ 財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制 企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度 企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度 財(cái)務(wù)控制的方法 內(nèi)控制度體系中的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié) 財(cái)務(wù)總監(jiān)在財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用 制度控制與企業(yè)文化控制。,一、制度重于技術(shù),國無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康（一位財(cái)務(wù)總監(jiān)的話） 。 制度第一，經(jīng)理人第二。（吳敬璉） 依法治國、依德治國。 企業(yè)依制度管理、依文化管理。,二、制度是企業(yè)興衰成敗的生命,

27、制度把企業(yè)大量的管理工作規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化；使煩瑣變得簡單，使雜亂變得有序，為企業(yè)在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。制度是企業(yè)興衰成敗的生命。成功的企業(yè)源于卓越的管理，卓越的管理源自優(yōu)異的制度。 制度的主要作用： 規(guī)范行為，規(guī)避道德性風(fēng)險(xiǎn)。,三、 企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度,財(cái)務(wù)稽核制度 財(cái)務(wù)組織制度 全面預(yù)算管理制度 會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)控制制度 生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)制度 生產(chǎn)成本核算制度 財(cái)務(wù)分析制度,全面預(yù)算流程與控制,財(cái)務(wù)稽核制度,財(cái)務(wù)組織制度,內(nèi)部控制制度,全面預(yù)算制度,財(cái)務(wù)分析制度,銷售,生產(chǎn),采購,會(huì)計(jì)核算制度 電算化制度,成本核算制度,四、 企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度,五、 內(nèi)部財(cái)

28、務(wù)控制的方法（一）,職務(wù)分工控制 各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理程序應(yīng)有合理分工。 不相容職務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分工。 授權(quán)批準(zhǔn)控制 一般授權(quán)與特殊授權(quán)授權(quán)代理人 業(yè)務(wù)記錄控制 原始記錄憑證傳遞會(huì)計(jì)核算記錄核對 人員素質(zhì)控制 職責(zé)培訓(xùn)考核獎(jiǎng)懲職務(wù)輪換,五、內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（二）,全面預(yù)算控制 計(jì)劃職能的體現(xiàn)、日?？刂频臉?biāo)準(zhǔn)、事后分析的尺度、考核與獎(jiǎng)懲的依據(jù) 財(cái)產(chǎn)保全控制 未經(jīng)授權(quán)的人員對財(cái)產(chǎn)的直接接觸、盤點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵控制點(diǎn) 內(nèi)部報(bào)告控制 內(nèi)部審計(jì)控制,六、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度體系的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié),“采購付款”業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制 “銷售收款”業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制 “費(fèi)用支出”業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)控制 現(xiàn)金管理控制制度,6.1 “采購-

29、付款”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程,6.2 “銷售-收款”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程,6.3 “費(fèi)用支出”業(yè)務(wù)的內(nèi)控制度流程,6.4 現(xiàn)金管理制度,錢帳分管制度,現(xiàn)金開支審批制度,日清月結(jié)制度,現(xiàn)金清查制度,現(xiàn)金保管制度,出納員和會(huì)計(jì)人員相互牽制，相互監(jiān)督，從而減少錯(cuò)誤和貪污舞弊的可能性。,明確本單位現(xiàn)金開支范圍，制定各種報(bào)銷憑證，規(guī)定報(bào)銷手續(xù)和辦法，確定各種現(xiàn)金支出的審批權(quán)限。,清理各種現(xiàn)金收付款憑證，登記和清理日記帳，現(xiàn)金盤點(diǎn)，檢查庫存現(xiàn)金是否超過規(guī)定的現(xiàn)金限額。,定期或不定期地對庫存現(xiàn)金情況進(jìn)行清查盤點(diǎn)。,七、 財(cái)務(wù)制度控制與非財(cái)務(wù)制度控制,某集團(tuán)公司基于集團(tuán)控制的管理診斷與優(yōu)化研究思路：,八、財(cái)務(wù)總監(jiān)在

30、財(cái)務(wù)制度建設(shè)中的作用,財(cái)務(wù)管理制度是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的“基本法”,立法,執(zhí)法,司法,財(cái)務(wù)部門,管理高層,財(cái)務(wù)部人員,各部門主管,財(cái)務(wù)主管,管理高層,九、 制度控制與企業(yè)文化控制,生產(chǎn)運(yùn)作管理,制度規(guī)范,管理職能,管理方式,戰(zhàn)略管理,財(cái)務(wù)管理,人力資源管理,研究開發(fā)管理,市場營銷管理,企業(yè)文化,磚與鋼筋及水泥的關(guān)系？,九、 制度控制與企業(yè)文化控制,關(guān)于文化和制度關(guān)系深層次思考： 公司創(chuàng)始人價(jià)值觀念與文化的關(guān)系 關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)對財(cái)務(wù)控制的影響 企業(yè)文化與理財(cái)文化的建設(shè) 理財(cái)文化與財(cái)務(wù)制度的關(guān)系 財(cái)務(wù)總監(jiān)、財(cái)務(wù)經(jīng)理對理財(cái)文化和財(cái)務(wù)制度建設(shè)的作用 制度、文化、道德三者之間的關(guān)系 財(cái)務(wù)民主與財(cái)務(wù)制度約束的關(guān)

31、系 制度建設(shè)和文化建設(shè)的協(xié)調(diào)統(tǒng)一,第四部分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的案例,儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)管理 從儀征化纖案例看中國上市公司的 風(fēng)險(xiǎn)意識、決策機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)管理水平,儀征化纖的風(fēng)險(xiǎn)分析思路,風(fēng)險(xiǎn)分析,宏觀環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)環(huán)境決定的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)內(nèi)部因素決定的風(fēng)險(xiǎn),1.國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn),2.政治與經(jīng)濟(jì)事件風(fēng)險(xiǎn),6.國外進(jìn)出口政策,5.稅收風(fēng)險(xiǎn),4.WTO的風(fēng)險(xiǎn),3.進(jìn)出口政策,7.原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),9.替代品風(fēng)險(xiǎn),8.競爭風(fēng)險(xiǎn),10.營業(yè)風(fēng)險(xiǎn),13.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),12.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),11.產(chǎn)品策略風(fēng)險(xiǎn),儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)圖,13,儀征化纖公司的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,1.資本運(yùn)營規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 3.降低成本費(fèi)用 4

32、.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn) 5.政府的政策保護(hù),1.資本運(yùn)營規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),通過資本運(yùn)營不斷擴(kuò)大規(guī)模，取得規(guī)模效應(yīng)與優(yōu)勢互補(bǔ)效應(yīng)，規(guī)避化纖行業(yè)的隨技術(shù)發(fā)展、競爭加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大的所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。,2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),1995年兼并佛山化纖 華南市場是一個(gè)十分重要的市場，兼并佛山化纖，縮短公司與客戶的距離，節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，同時(shí)也可以加強(qiáng)與客戶之間的溝通與聯(lián)系。,2.價(jià)值鏈管理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),1998年7月加入中國石油化工集團(tuán)公司 中石化是儀征的一個(gè)重要的原材料供應(yīng)商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理的舉動(dòng)，通過該行為，減少原材料的采購成本、穩(wěn)定原材料的供應(yīng)，減少了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。,3.降

33、低成本費(fèi)用,在儀征化纖公司所在低端產(chǎn)品市場中，產(chǎn)品是一種比較標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品 ，因此產(chǎn)品的價(jià)格就變成了競爭的關(guān)鍵因素。 成本費(fèi)用實(shí)行全面緊縮政策,4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn),儀征在營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，主要是調(diào)整經(jīng)營杠桿度。儀征公司的成本結(jié)構(gòu)2001年：變動(dòng)成本75（原材料），固定成本20（折舊11、人工費(fèi)用8），混合成本5（其他費(fèi)用）。固定成本的比例相對還是比較大，而且經(jīng)營杠桿度受銷售水平的影響較大，特別是在銷售水平不理想的時(shí)候（如2001年銷售收入約78億），經(jīng)營杠桿度約5.4，而銷售水平較好時(shí)（如2000年銷售收入約90億）經(jīng)營杠桿度約1.23。,4.利用經(jīng)營杠桿原理來管理風(fēng)險(xiǎn),配合母公司中

34、石化的減員增效計(jì)劃，2001年，儀征化纖積極推進(jìn)勞動(dòng)、人事和薪酬制度改革，共協(xié)議解除勞動(dòng)合同約1,170人，向新項(xiàng)目輸送轉(zhuǎn)崗人員200人，下（待）崗111人，推進(jìn)分配制度改革，試行了特殊薪酬制度，競爭上崗、規(guī)范下崗機(jī)制初步建立。實(shí)施這些措施后2001年的總?cè)斯べM(fèi)用比2000年下降了約0.67億 。,高關(guān)稅 進(jìn)口配額限制 外資直接投資的嚴(yán)格審批制度 這些政策保護(hù)可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國內(nèi)企業(yè)，使得他們的競爭對手主要是國內(nèi)企業(yè)，并非國際實(shí)力雄厚的跨國公司。,5.政府的政策保護(hù),第五部分銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理,銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理及案例 從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇,現(xiàn)象

35、：企業(yè)貧血，銀行惜貸 企業(yè)認(rèn)為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認(rèn)為很多企業(yè)缺乏信譽(yù) 不冒險(xiǎn)就做不出高尚的事，過于謹(jǐn)慎的政策本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn)丟掉機(jī)遇，失去收益 若大膽放貸，又會(huì)經(jīng)常把自己套住 投資到底是投項(xiàng)目，還是投人？ 企業(yè)和銀行的博弈,二、風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理,以企業(yè)為例進(jìn)行分析看風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁,三、我國國有商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的因素模型,產(chǎn)權(quán)制度 銀行代理人 激勵(lì)制度 委托代理鏈條,1、模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 2、激勵(lì)不相容的內(nèi)部控制制度 3、過長的委托代理鏈條,4、缺乏競爭的金融市場 5、不健全的法律框架與監(jiān)管機(jī)構(gòu),商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制模型,這個(gè)項(xiàng)目有市場嗎？市場有多大？這個(gè)市場是我的嗎？

36、 這個(gè)項(xiàng)目能賺錢嗎？能賺多少錢？ 這個(gè)項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)嗎？風(fēng)險(xiǎn)有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰？何時(shí)轉(zhuǎn)嫁？怎樣轉(zhuǎn)嫁？ 這個(gè)項(xiàng)目符合投資決策的四個(gè)必要性原則嗎？ 誰來實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目？,四、項(xiàng)目投資決策必須回答的5個(gè)問題,五、項(xiàng)目評估要考慮分析的方面,行業(yè)和技術(shù)分析 市場分析 財(cái)務(wù)分析 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 經(jīng)營管理分析 各類風(fēng)險(xiǎn)分析 機(jī)會(huì)成本分析 投入/產(chǎn)出分析 戰(zhàn)略分析等等,六、項(xiàng)目評估常用的定量分析方法,NPV、PI、IRR、MIRR 動(dòng)態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 盈虧平衡法、概率統(tǒng)計(jì)法、敏感性分析法 回歸分析法、統(tǒng)計(jì)預(yù)測法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 比較分析法、比率分析法

37、、 趨勢分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、決策樹法 杠桿分析法 SWOT法、價(jià)值鏈分析法、波斯頓矩陣法 企業(yè)診斷法、GE分析法,七、銀行如何評估項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn),銀行為了控制企業(yè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)要做哪幾方面的評估？ 行業(yè)與技術(shù)分析 市場分析 財(cái)務(wù)分析 經(jīng)營管理分析,八、銀行對企業(yè)經(jīng)營管理的評估,公司治理結(jié)構(gòu) 公司組織架構(gòu) 管理制度及執(zhí)行力度 決策機(jī)制 戰(zhàn)略體系 主要經(jīng)營者及其管理團(tuán)隊(duì),案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？,貸款背景 二難選擇 再次評估 風(fēng)險(xiǎn)因素分析 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁 對未來的預(yù)測 具體控制風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施 結(jié)論與經(jīng)驗(yàn),案例YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？,要求ZG針對目前主要問題逐條提出整改措施并切

38、實(shí)加以落實(shí)。 貸款合同中對ZG增加約束性條款。 利用銀團(tuán)機(jī)制（簽定銀團(tuán)貸款協(xié)議書）。 要求ZG將其往來業(yè)務(wù)帳戶置于YJ銀行，以便YJ銀行對其進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。 ZG應(yīng)盡快成立監(jiān)事會(huì)，完善其治理結(jié)構(gòu)，YJ銀行在可能的情況下應(yīng)爭取加入其監(jiān)事會(huì)。,案例 YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？,YJ銀行要有專人跟蹤此項(xiàng)目，監(jiān)控其現(xiàn)金流狀況。 向GG集團(tuán)建議，ZG財(cái)務(wù)總監(jiān)與財(cái)務(wù)部長應(yīng)分設(shè)。 要求ZG定期（可以每月）向YJ銀行提供真實(shí)的三大財(cái)務(wù)報(bào)表和外部審計(jì)報(bào)告，特別是現(xiàn)金流量表。 重大決策YJ銀行應(yīng)列席ZG董事會(huì)，以便了解其重大經(jīng)營決策。 課題研究經(jīng)驗(yàn)： 如何評價(jià)高層？如何評價(jià)中層？ 承擔(dān)主要決策責(zé)任的人決策所依靠的主要信

39、息一定要用一手資料。 如何防止某些人利用職位占有組織資源又反過來與組織叫板？,第六部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之一,高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究 從高速公路項(xiàng)目案例看提升各級政府投資決策的 科學(xué)性和項(xiàng)目動(dòng)態(tài)管理中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控水平的重要性,高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析與研究,研究生學(xué)位論文開題報(bào)告,選題背景及意義 擬研究的范圍、內(nèi)容和目標(biāo) 目前國內(nèi)外研究成果及文獻(xiàn)綜述 研究方法及研究假設(shè) 研究總體思路 論文大綱 研究計(jì)劃及可行性分析,一、選題背景及意義,外部環(huán)境變化越來越快，風(fēng)險(xiǎn)分析越來越重要，從高速公路項(xiàng)目入手對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行研究有現(xiàn)實(shí)意義； 大型基建項(xiàng)目投資失敗的案例并不鮮見，高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析

40、體系研究有理論指導(dǎo)意義； 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析研究方興未艾，進(jìn)行這方面研究有創(chuàng)新的可能。,背景及立足點(diǎn),背景 2003年初建設(shè)部部長汪光燾在全國建設(shè)工作會(huì)議上透露 “2003年將告別壟斷，全面開放市政公用市場”。 廣東省開始試點(diǎn)高速公路業(yè)主招標(biāo) 立足點(diǎn) 站在高速公路投資企業(yè)的角度，對高速公路投資決策過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，為將要進(jìn)入該領(lǐng)域的民營或外資企業(yè)提供決策參考。,二、擬研究范圍、內(nèi)容和目標(biāo),研究范圍 高速公路項(xiàng)目投資決策過程 研究內(nèi)容 高速公路項(xiàng)目的投資決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 研究目標(biāo) 提煉一套高速公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析體系，把以前一些主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)用期權(quán)思想進(jìn)行量化分析。,（一）一般項(xiàng)目

41、投資決策評估過程,未,來,現(xiàn),金,流,A,的,預(yù),測,凈,現(xiàn),值,或,內(nèi),部,收,益,率,的,計(jì),算,（,N,P,V,或,M,I,R,R,）,該,項(xiàng),目,對,企,業(yè),整,體,風(fēng),險(xiǎn),的,影,響,（二）高速公路項(xiàng)目特點(diǎn),要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)，政府更多地從社會(huì)效益出發(fā)。 大型基建項(xiàng)目，工期長，特別是軟基處理需要時(shí)間； 一般都要通過國家有關(guān)部門審批，項(xiàng)目審批時(shí)間長，往往工可批復(fù)回來外部環(huán)境已經(jīng)改變； 投資巨大，收益期長，資金回收慢 ； 投資風(fēng)險(xiǎn)較難預(yù)測，不同項(xiàng)目相差較大 。,（三）高速公路項(xiàng)目投資決策過程,高,速,公,路,項(xiàng),目,投,資,決,策,開,始,交,通,量,預(yù),測,公,路,建,設(shè),規(guī),模,、,

42、技,術(shù),標(biāo),準(zhǔn),分,析,投,資,估,算,及,資,金,籌,措,情,況,建,設(shè),工,期,安,排,和,實(shí),施,方,案,社,會(huì),經(jīng),濟(jì),和,交,通,運(yùn),輸,發(fā),展,預(yù),測,經(jīng),濟(jì),評,價(jià),環(huán),境,影,響,分,析,項(xiàng),目,可,行,否,（四）高速公路的項(xiàng)目特點(diǎn)適合引進(jìn)實(shí)物期權(quán)方法思考風(fēng)險(xiǎn),審批手續(xù)時(shí)間長，外部變化快，存在等待期權(quán)。 工期長，軟基處理需12年才能穩(wěn)定，預(yù)壓時(shí)間越長越穩(wěn)定，也存在等待期權(quán)。 高速公路聯(lián)網(wǎng)才能發(fā)揮其最大效益，因此建一條路有可能與其他聯(lián)網(wǎng)，存在增長型期權(quán)。 不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的成本是不同的，可以通過修路，增加公司的價(jià)值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗(yàn)，存在學(xué)習(xí)型期權(quán)。,高速公路項(xiàng)

43、目決策風(fēng)險(xiǎn)分析,高速公路經(jīng)濟(jì)決策的風(fēng)險(xiǎn)分析 1、高速公路國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)（不做重點(diǎn)研究） 2、高速公路未來現(xiàn)金流的計(jì)算過程（重點(diǎn)研究） 3、高速公路建設(shè)過程可能遇到的問題 高速公路投資決策的風(fēng)險(xiǎn)來源分析,三、目前研究成果及文獻(xiàn)綜述,目前的研究情況： 依然使用NPV方法進(jìn)行評估 對風(fēng)險(xiǎn)的研究停留在財(cái)務(wù)方面 對其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有單獨(dú)深入研究,文獻(xiàn)綜述,有關(guān)項(xiàng)目投資方面的文獻(xiàn) 有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文獻(xiàn) 有關(guān)高速公路投資方面的文獻(xiàn) 有關(guān)財(cái)務(wù)管理方面的文獻(xiàn),四、研究方法與研究假設(shè),研究方法： 本文擬運(yùn)用理論分析、實(shí)證研究和個(gè)案研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用多學(xué)科的研究成果，應(yīng)用到個(gè)案（ZJ高速公路）項(xiàng)目中，從實(shí)際問題出發(fā)

44、應(yīng)用所研究的問題，在實(shí)際運(yùn)用中提煉出一套高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。,四、研究方法與研究假設(shè),研究假設(shè)： 市場是公平高效的，資源是稀缺的，企業(yè)是追求股東財(cái)富最大化的； 企業(yè)經(jīng)營決策者是理性的； 項(xiàng)目審批順利，資本金（35%）能順利募集，銀行肯貸款（75%），即不考慮融資的問題； 交通調(diào)查數(shù)據(jù)真實(shí)可信。,五、研究思路,高,速,公,路,風(fēng),險(xiǎn),分,析,體,系,六、論文大綱,題目及摘要 第一章 緒論 1.1 研究背景與研究意義 1.2 文獻(xiàn)綜述 1.3 主要內(nèi)容及研究方法 第二章 風(fēng)險(xiǎn)的含義及高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析 2.1 風(fēng)險(xiǎn)及其度量 2.2 高速公路項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及其滿足四個(gè)必要性原則 2

45、.3 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性 2.4 高速公路項(xiàng)目投資決策過程 2.5 高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測 2.6 高速公路項(xiàng)目通過未來現(xiàn)金流得出決策指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整 2.7 高速公路項(xiàng)目對企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的影響 2.8 本章小結(jié),第三章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)分析 3.1 ZJ高速公路項(xiàng)目簡介 3.2 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程 3.3 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)來源分析 3.4 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策過程風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 3.5 本章小結(jié) 第四章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資未來現(xiàn)金流預(yù)測 4.1 ZJ高速公路項(xiàng)目未來現(xiàn)金流的預(yù)測過程 4.2 ZJ高速公路未來現(xiàn)金流預(yù)測過程中風(fēng)險(xiǎn)分析

46、 4.3 本章小結(jié) 第五章 ZJ高速公路項(xiàng)目投資決策引入期權(quán)思想的重新計(jì)算 5.1 ZJ高速公路項(xiàng)目使用期權(quán)思想的條件分析 5.2 期權(quán)思想在ZJ高速公路項(xiàng)目決策中的試用計(jì)算 5.3 本章小結(jié),第六章 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析 6.1 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)分析 6.2 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)計(jì)算范式 6.3 本章小結(jié) 第七章 高速公路項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析體系 7.1 高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)來源 7.2 高速公路項(xiàng)目投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析方法 7.3 期權(quán)思想在高速公路項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用 7.4 本章小結(jié) 結(jié)論與展望 參考文獻(xiàn) 致謝 附錄,七、研究計(jì)劃,2003.10-2004.1收集資料及

47、調(diào)研高速公路投資決策情況 2004.1-2004.4 對ZJ高速公路個(gè)案進(jìn)行分析計(jì)算，引入期權(quán)思想 2004.4-2004.8 從ZJ高速公路個(gè)案進(jìn)行提煉高速公路投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析體系 2004.8-2004.11 修改、答辯 謝謝各位 ！ 研究生：李世松,第七部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之二,投資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理 從投資者的角度研究證券投資、項(xiàng)目投資、 資本運(yùn)營投資、人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理,管理的核心是決策，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策,三、四類不同的投資,證券投資決策 項(xiàng)目投資決策 資本運(yùn)營投資決策 人力資本投資決策,四、證券投資決策,證券投資的理念 巴菲特的投資理念 索羅斯的經(jīng)濟(jì)哲學(xué)和投資理念,四、證

48、券投資決策,風(fēng)險(xiǎn)與投資組合設(shè)計(jì) 從投資者的角度看風(fēng)險(xiǎn) 從企業(yè)的角度看風(fēng)險(xiǎn) CAPM模型 套利定價(jià)模型 證券投資組合設(shè)計(jì) 我國機(jī)構(gòu)投資者證券投資策略的變化 HALI投資 上海ROCANG資產(chǎn)管理公司 深圳TCTZ集團(tuán)公司 以上保險(xiǎn)的心態(tài)做股票,五、項(xiàng)目投資決策,如何選擇好的投資項(xiàng)目 項(xiàng)目投資決策必須回答的5個(gè)問題 如何對一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的投資評價(jià) DCF方法下對風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整 DCF方法的局限性 實(shí)物期權(quán)方法的引入 項(xiàng)目投資決策與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 資本成本與投融資決策,六、項(xiàng)目投資決策的四個(gè)必要性原則,1、經(jīng)濟(jì)學(xué)原則 2、比較優(yōu)勢原則 3、產(chǎn)業(yè)政策原則 4、技術(shù)選擇原則,改進(jìn)關(guān)鍵 業(yè)務(wù)流程,企業(yè)重

49、組 調(diào)整結(jié)構(gòu),購并優(yōu)良資產(chǎn),剝離不良資產(chǎn),財(cái)務(wù)工程,企業(yè)當(dāng)前價(jià)值是分析與行動(dòng)的起點(diǎn)，股東價(jià)值最大化是分析的目的和改善的結(jié)果,股東價(jià)值最大化,價(jià)值創(chuàng)造潛力評估框架,1,5,4,3,2,評估價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)的五角形框架,當(dāng)前市場價(jià)值,看法的差距,重組價(jià)值最大化,公司價(jià)值現(xiàn)況,內(nèi)部改進(jìn)后的潛在價(jià)值,資產(chǎn)收購和出售的機(jī)會(huì),財(cái)務(wù)工程,內(nèi)部和外部改進(jìn)后的潛在價(jià)值,重組后最大化價(jià)值,內(nèi)部改進(jìn)后可帶來的潛在價(jià)值,從企業(yè)整體出發(fā)，分析企業(yè)當(dāng)前價(jià)值有無提高可能以及提高程度,七、資本運(yùn)營投資決策,目標(biāo)收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡 資本運(yùn)營范疇的界定 如何選擇好的資本運(yùn)營對象 資本運(yùn)營方案的制訂 相關(guān)財(cái)務(wù)及法律的研究 交易

50、過程的設(shè)計(jì) 資金的籌措安排和人員的指派等等,八、資本運(yùn)營投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及防范,1.控股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 2.違約風(fēng)險(xiǎn)信用和信譽(yù)調(diào)查 3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)市場及營銷管理 4.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 5.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評估和產(chǎn)權(quán)交易定價(jià)設(shè)計(jì),6.多角化風(fēng)險(xiǎn)注意行業(yè)的關(guān)聯(lián)性 7.投資和再投資風(fēng)險(xiǎn)投資決策的可行性研究 8.整合風(fēng)險(xiǎn)購并后的文化、人事決策 9.法律風(fēng)險(xiǎn)政策法規(guī)研究 10.黑箱操作風(fēng)險(xiǎn)聘用專業(yè)機(jī)構(gòu)，對目標(biāo)公司進(jìn)行全面的調(diào)查,八、資本運(yùn)營投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及防范,九、企業(yè)成功購并三要素,能給公司帶來持續(xù)的盈利能力 避免支付過高的成本溢價(jià) 購并后的文化和人事整合 案例1: 上海生元公司的組建 新

51、黃浦集團(tuán)與復(fù)旦大學(xué)的合作 案例：聯(lián)想入主漢普 聯(lián)想用8780萬港幣收購寒普的股權(quán),十、人力資本投資決策,1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與成本管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價(jià)值，如何把資源變成價(jià)值，再把價(jià)值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析 5、從財(cái)務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)激勵(lì),第八部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之三,應(yīng)收帳款決策與信用風(fēng)險(xiǎn)管理 從營銷、財(cái)務(wù)和公司信用政策的角度 來研究銷售過程中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理,第九部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之四,采購決策與人員素質(zhì)道德風(fēng)險(xiǎn)管理 從采購和財(cái)務(wù)內(nèi)控的角度來研究公司 采購過

52、程中的人員素質(zhì)和道德風(fēng)險(xiǎn)管理,第十部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之五,成本決策與生產(chǎn)過程風(fēng)險(xiǎn)管理 從生產(chǎn)和財(cái)務(wù)成本計(jì)劃和預(yù)算的角度來 研究公司生產(chǎn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理,第十一部分專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究之六,用人決策與經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)管理 從企業(yè)如何選拔人、使用人、培養(yǎng)人、激勵(lì)人的角度來研究人力資源決策中的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理,用人決策與經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn),1、企業(yè)成敗的關(guān)鍵到底是資金、技術(shù)，還是人？ 2、人本管理與成本管理的關(guān)系 3、透過資產(chǎn)負(fù)債表看到資產(chǎn)背后所代表的資源和資源的價(jià)值，如何把資源變成價(jià)值，再把價(jià)值資本化，并最終把資本變成現(xiàn)金流？ 4、投資人力資本的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析 5、從財(cái)務(wù)的角度看員工持股和股票期權(quán)激勵(lì),產(chǎn)

53、權(quán)制度與經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,對一位私人老板一段話的思考： “兩個(gè)絕不”,企業(yè)三位人才需求與經(jīng)營管理診斷,人的四種價(jià)值 ？ 經(jīng)營 管理？,第十二部分企業(yè)CFO的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,怎樣當(dāng)好CFO？ 從財(cái)務(wù)的角度來研究企業(yè)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理,一、國外CFO最重要的工作,對內(nèi)提供決策支持 對外精確的信息披露 具體要求： 精確的盈利預(yù)測 高素質(zhì)的決策支持 制定公司戰(zhàn)略并負(fù)諸實(shí)施 提高對外信息披露的透明度 業(yè)績評價(jià) 動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理,二、CFO的轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)職能的重心調(diào)整,業(yè)務(wù)處理（簿記）40%,業(yè)務(wù)處理20%,對外報(bào)告20%,內(nèi)部控制10%,決策支持 50%,內(nèi)部控制30%,對外報(bào)告20%,決策支持 10%,角色

54、轉(zhuǎn)化,過程再設(shè)計(jì),增值服務(wù),系統(tǒng)整合,成本減少,商業(yè)伙伴,三、CFO 的素質(zhì)要求CEO認(rèn)為什么是合格的CFO,財(cái)富 1000強(qiáng)170位CEO訪談結(jié)果： 系統(tǒng)思維能力 戰(zhàn)略規(guī)劃能力 領(lǐng)導(dǎo)能力 創(chuàng)造力 溝通能力 人力資源開發(fā)能力 合作精神 公司治理、公司理財(cái)、資本預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)管理、會(huì)計(jì)程序等是最基本的知識結(jié)構(gòu)和能力結(jié)構(gòu),四、中國CFO的工作定位（個(gè)人觀點(diǎn)）,編制規(guī)范的財(cái)務(wù)分析報(bào)告并負(fù)責(zé)向外披露公司財(cái)務(wù)信息 公司重大投資、融資、分配決策制定 全面預(yù)算的籌劃、制定、監(jiān)控、考核、獎(jiǎng)懲監(jiān)控 參與企業(yè)重大購并重組等資本運(yùn)營 財(cái)務(wù)組織架構(gòu)設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì) 信用政策的制定審核及監(jiān)控 動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理 公司現(xiàn)金流監(jiān)控

55、 現(xiàn)金流出了問題，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)死亡！ 公司財(cái)務(wù)制度建設(shè)很重要，是當(dāng)務(wù)之急！ 為公司培養(yǎng)高素質(zhì)的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)人員帶團(tuán)隊(duì)！ 公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略的分析、規(guī)劃、實(shí)施、調(diào)控,五、中國CFO的作用,由實(shí)踐得到的結(jié)論： 財(cái)務(wù)是公司的“心臟” 現(xiàn)金流是公司的“血脈” 資金是公司的“血液” 結(jié)論： 生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值 銷售實(shí)現(xiàn)價(jià)值 財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn),顯示器儀表盤（ 下頁）,監(jiān)控器,紐帶,決策參謀,創(chuàng)造財(cái)富,財(cái)務(wù)管理職能結(jié)構(gòu)圖,財(cái)務(wù)是企業(yè)經(jīng)營與管理的儀表盤思考：CFO與CEO的定位有何不同？,CFO 1、2、3、4、5、6、7、8、9、0、 數(shù)字是美麗的，反反復(fù)復(fù)，從單調(diào)走向華麗和復(fù)雜。財(cái)務(wù)包含了數(shù)字的靈魂，從投

56、資人的原始資本點(diǎn)點(diǎn)滴滴變?yōu)闇?zhǔn)確而復(fù)雜的數(shù)字。數(shù)字在帳務(wù)系統(tǒng)中舞蹈排列，情感被充分壓抑著，通過分析和計(jì)劃調(diào)配，數(shù)字又還原為金錢。商業(yè)的沖動(dòng)驅(qū)使她再次充滿激情地沖向變幻莫測的無情市場。財(cái)務(wù)就是處理這些符號的樂隊(duì)，而財(cái)務(wù)總監(jiān)CFO就象樂隊(duì)中的指揮 請問各位，你們將向公司交出怎樣的答卷？,六、如何當(dāng)好CFO？ 一位優(yōu)秀的CFO這樣認(rèn)為：,實(shí)例誰說財(cái)務(wù)不創(chuàng)造價(jià)值？以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：3家公司的凈資產(chǎn)收益率，那只股票會(huì)長？1、當(dāng)資金利潤率是15%時(shí)？2、當(dāng)資金利潤率是5%或利息率是18時(shí)又如何？,B公司 負(fù)債50% 自有資金：1000 借入資金：1000 利率是10%,A公司 沒有

57、負(fù)債 自有資金：2000 借入資金：0,C公司 負(fù)債75% 自有資金：500 借入資金：1500 利率是10%,七、關(guān)于財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)分析體系現(xiàn)狀診斷,財(cái)務(wù)分析新系統(tǒng)模型構(gòu)建,功能設(shè)計(jì),指標(biāo)和報(bào)表設(shè)計(jì),制度設(shè)計(jì),財(cái)務(wù)分析報(bào)告應(yīng)用實(shí)例,1、財(cái)務(wù)分析診斷的步驟,誰分析?,管理者,投資者,債權(quán)人,分析什么?,目的是什么?,財(cái)務(wù)報(bào)表,賬簿,其它財(cái)務(wù) 信息,評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù) 狀況、償債能力 資產(chǎn)管理水平、 盈利能力及發(fā)展趨勢,評價(jià)企業(yè)的資本 保全情況及盈利 能力,評價(jià)企業(yè)到期償付 債務(wù)的能力,2、財(cái)務(wù)分析的體系,3、用什么方法分析？,比率分析,趨勢分析,因素分析,綜合分析,相 關(guān) 比 率,構(gòu) 成 比 率,

58、動(dòng) 態(tài) 比 率,指 標(biāo) 趨 勢,金 額 趨 勢,構(gòu) 成 趨 勢,連 環(huán) 替 代,雷 達(dá) 圖,杜 邦 分 析,沃爾分析,比較分析,行業(yè)比較,標(biāo)準(zhǔn)比較,股東回報(bào)不高,經(jīng)營能力問題？,財(cái)務(wù)過于保守？,1.產(chǎn)品利潤 空間太?。?2.資產(chǎn)利用 效率不高？,例如：,定價(jià)問題？,成本問題？,制造成本太高？,費(fèi)用失控？,市場問題？,資產(chǎn)規(guī)模問題？,固定資產(chǎn)投資過大？,存貨過多？,應(yīng)收賬款問題？,1.產(chǎn)品利潤 空間太??？,2.資產(chǎn)利用 效率不高？,八、關(guān)于價(jià)值鏈以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理,利,潤,內(nèi)部 后勤,生產(chǎn) 作業(yè),外部 后勤,市場 營銷,服務(wù),采購,人力資源管理,技術(shù)開發(fā),企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施,輔 助 活 動(dòng),基本活動(dòng),以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理生命周期,用自由現(xiàn)金流量法來計(jì)算股東價(jià)值,公司價(jià)值=,未來自由 現(xiàn)金流量 以加權(quán)平 均資本成 本來折現(xiàn),現(xiàn)金流入,銷售增長率 現(xiàn)金利潤,現(xiàn)金流出,現(xiàn)金稅 固定