1、第二章 財務管理的價值觀念,本章學習要求： 本章主要介紹了資金的時間價值和投資的風險價值這兩個財務管理的基本原理。它們貫穿于財務管理工作的始終。 本章中有關資金時間價值和投資風險價值的計算問題，在本書后面的許多章節(jié)中都會用到。所以，學好本章的內容，也是學好以后各章的基礎。,本章難點： 資金時間價值的計算； 風險報酬的衡量。 本章重點： 資金時間價值的含義及計算；債券和股票的估價方法； 風險與報酬的關系。,第一節(jié) 資金的時間價值,一、時間價值的概念 時間價值：一筆資金在使用過程中隨著時間的推移產生的增值額。 時間價值的表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式（時間價值率）：是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資

2、金利潤率或平均報酬率。 絕對數(shù)形式（時間價值額）：是資金在使用過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。,二、時間價值的計算,設：S 終值（本利和）；P 現(xiàn)值（本金）； i 年利率； n 計息期數(shù) 1、單利的含義及計算 單利終值 S = P（1+i n） 單利現(xiàn)值,2、復利的含義及計算,復利終值 式中： 稱為復利終值系數(shù)或一元的復利終值， 可查附表一。 復利現(xiàn)值 式中： 稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或一元的復利現(xiàn)值， 可查附表二。 復利的應用： 計算終值 S ； 計算現(xiàn)值 P ；計算利率 I ； 計算計息期數(shù) n,3、年金的含義及計算,年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。 年金按付

3、款方式不同可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金 4 種。 （1）普通年金（后付年金）：每期期末收付的年金。 普通年金終值： 式中： 稱為普通年金終值系數(shù)或一元的 普通年金終值，可查附表三。 A 年金，在此也稱為償債基金。是指為使年金 終值達到既定金額每年應支付的年金數(shù)額。,普通年金現(xiàn)值： 式中： 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)或一元的 普通年金現(xiàn)值， 可查附表四。 普通年金的應用： 計算終值 S ； 計算現(xiàn)值 P ； 計算年金 A ； 計算計息期數(shù) n ； 計算利率 i； 其他。,（2）先付（預付）年金：每期期初收付的年金。 預付年金終值： S = A （S/A，i，n +1）- 1 或： S

4、= A（S/A，i，n）（1 + i） 預付年金現(xiàn)值： P = A （P/A，i，n-1）+ 1 或： P = A（P/A，i，n）（1 + i）,（ 3）遞延年金：是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項。 遞延年金終值：同普通年金 遞延年金現(xiàn)值：P = A（P/A，i，n）（P/S，i，m） 或： P = A (P/A，i，m + n）-（P/A，i，m) （4）永續(xù)年金 是指無限期支付的年金 永續(xù)年金沒有終值 永續(xù)年金現(xiàn)值： P = A / i,4、時間價值計算中的幾個特殊問題,（1）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 按復利現(xiàn)值的方法計算 （2）年金和不等額現(xiàn)金流量混合

5、情況下現(xiàn)值的計算 綜合運用復利現(xiàn)值、普通年金現(xiàn)值、遞延年金現(xiàn)值方法進行計算 （3）貼現(xiàn)率和計息期數(shù)的計算 根據(jù)復利和年金的計算原理，采用插值方法計算。,（4）名義利率和實際利率的換算 （計息期短于一年的時間價值的計算）,名義利率：一年內復利次數(shù)超過一次時，給出的年利率 稱為名義利率。 例：某人存入銀行1000元，年利率為12%，5年后的本利和為多少？若每季度復利一次，則5年后的本利和為多少？ 實際年利率為多少？ 換算公式： 式中：i 實際年利率 r 名義年利率 m 每年復利次數(shù),練習一 甲公司2005年初對A設備投資10萬元，該項目預計2007年初建成投產，2007、2008、2009年年末預

6、期收益分別為2萬元、3萬元和5萬元。復利年利率為8%。 要求：計算2007年初投資額的終值和2007年初各年預期收益的現(xiàn)值。,練習二： 乙公司2005和2006年初對B設備投資均為6萬元，該項目預計2007年初建成投產，2007、2008、2009年每年末預期收益均為5萬元。復利年利率為8%。 要求：計算2007年初投資額的終值和2007年初各年預期收益的現(xiàn)值。,第二節(jié) 風險報酬,一、風險報酬的含義 按風險的程度，企業(yè)財務決策可分為三種類型： 確定性決策 風險性決策 不確定性決策,第二節(jié) 風險報酬,風險報酬的含義及其表示方法 : （1）風險報酬額 是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值

7、的那部分額外報酬。 （2）風險報酬率 是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率。即風險報酬額與原始投資的比率。,投資報酬率 = = 時間價值率 + 風險報酬率 投資報酬率 風險收益率 無風險收益率 風險程度,二、單項資產的風險報酬,風險報酬的計算是一個比較復雜的問題，下面結合實例分步加以說明。 確定概率分布 概率（ ）及概率分布的含義： 概率分布應符合的兩個要求：,二、單項資產的風險報酬,計算期望報酬率（ ）： 計算標準離差（ ）： 計算標準離差率（V ）： 計算風險報酬率（ ）： 式中：b 風險報酬系數(shù),風險報酬系數(shù)（b）：是將標準離差率轉化為風險的報酬的一種系數(shù)。

8、確定方法如下： （1）根據(jù)以往的同類項目加以確定 （2）由企業(yè)領導或企業(yè)組織專家確定 （3）由國家有關部門組織專家確定 那么：投資報酬率 = 無風險收益率 + 風險報酬率 k = + b v,三、證券組合的風險報酬,（一）證券組合的風險 1、公司特有風險（非系統(tǒng)風險、可分散風險） 可通過投資組合降低風險 2、市場風險（系統(tǒng)風險、不可分散風險） 不能通過投資組合降低風險 （1）不可分散風險的含義 （2）不可分散風險的計量系數(shù),每種股票都有其自身的值，它們就象身份證上的號碼一樣標識暴露于經濟事件面前的股票的系統(tǒng)風險。股票的值經常會發(fā)生波動。 單一股票系數(shù)的計算：由信息服務機構定期公布 整個證券市場

9、的值等于1。如果某股票的值大于1，則意味著該股票的系統(tǒng)風險大于整個證券市場的系統(tǒng)風險；如果某股票的值小于1，則意味著該股票的系統(tǒng)風險小于整個證券市場的系統(tǒng)風險。絕大多數(shù)企業(yè)的值在0.6 1.6之間。,證券組合系數(shù)的計算：加權平均計算 式中： 證券組合的系數(shù) 第 i 種股票的系數(shù) 證券組合中第 i 種股票占的比重 n 證券組合中股票的數(shù)量,（二）證券組合的風險報酬 式中： 證券組合的風險報酬率 證券組合的系數(shù) 所有股票的平均報酬率，簡稱市場報酬率 無風險報酬率,1、投資報酬率的構成 西方論述風險和報酬關系的一個最重要模型為資本資產定價模型（CAPM） 。即： 式中： 第 i 種股票或第 i 種證

10、券組合的期望報酬率 無風險報酬率 第 i 種股票或第 i 種證券組合的系數(shù) 所有股票的平均報酬率，簡稱市場報酬率,（三）風險和報酬的關系,資本資產定價模型從理論上反映了投資者從事風險投資對風險補償?shù)钠谕＜达L險資產的期望報酬率等于無風險收益率加上風險補償。 2、風險越大所要求的報酬率越高,例：無風險證券的報酬率為7%，市場證券組合的報酬率為13%。要求：(1)計算市場風險報酬率是多少？（2）如果某一投資計劃的系數(shù)為0.8，報酬率為12%，是否應該投資？ 市場風險報酬率=證券組合的報酬率-無風險報酬率 = 13% - 7% = 6% 期望報酬率： =7%+0.8（ 13%-7% ）=11.8%

11、應該投資。,第三節(jié) 利息率,一、利息率的概念及種類 利息率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。在利率這個大系統(tǒng)中，按照不同的標準可以劃分出多種多樣的利率類別。 按利率之間的變動關系，可把利率分成基準利率和套算利率。 按債權人取得的報酬情況，可把利率分成實際利率和名義利率。 根據(jù)在借貸期內是否不斷調整，可把利率分成固定利率和浮動利率 根據(jù)利率變動與市場的關系，可把利率分成市場利率和官定利率。,二、決定利率高低的基本因素,資金的供求關系 社會平均利潤率 國家政策 三、未來利率水平的測算 利率（名義利率）= 純利率 + 通貨膨脹補償 + 風險報酬 = 純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動

12、性風險報酬+期限風險報酬,第四節(jié) 證券估價,一、債券評價 （一）債券投資的種類與目的 按發(fā)行主體分為政府債券（國債）、金融債券、公司債券。 按償還期限分為長期債券和短期債券。 企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是調節(jié)企業(yè)現(xiàn)金余額，使之達到合理水平。 企業(yè)進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。,（二）我國債券及債券發(fā)行特點,1、國債占有絕對比重。 2、債券多為一次還本付息，單利計息，平價發(fā)行。 3、只有少數(shù)大企業(yè)才能進入債券市場，中小企業(yè)無法通過債券融通資金。,（三）債券的估價方法（未來收益的現(xiàn)值）,設：P 債券價格； F 債券面值； i 票面利率； I 年利息； n 付息期數(shù)； k 市場

13、利率或投資人要求的必要報酬率。 1、一般情況下的債券估價模型 是指每年計息一次，復利計息，到期一次還本的模型。 P = I（P/A，k，n）+ F（P/F，k，n）,2、一次還本付息且不計復利的債券估價模型,P =（F + F i n）（P/F，k，n） 3、貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型 即沒有票面利率，到期按面值償還，買價與面值的差額即為投資者的報酬。 P = F（P/F，k，n）,（四）債券風險與評級,1、風險種類 違約風險、利率風險、幣值風險、流動性風險、期限風險 2、債券評級與利率,二、股票評價,（一）股票投資的種類與目的 （二）股票的估價方法（未來收益的現(xiàn)價值） 設：V 股票現(xiàn)在價格； 未來出售時預計股票價格； k 投資人要求的必要報酬率； g 預計股利年增長率； 第 t 期的預計股利； n 預計持有股票的期數(shù)； 上年股利； 第一年的股利,1、基本