1、第四節(jié) 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的成因,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理措施,中鋁收購(gòu)案：西方政治敵意干擾中國(guó)海外投資步伐,2009年2月12日，中國(guó)鋁業(yè)公司與力拓集團(tuán)通過(guò)倫敦證券交易所和澳大利亞證券交易所發(fā)布聯(lián)合公告，中鋁出資195億美元收購(gòu)力拓集團(tuán)，創(chuàng)造了近年來(lái)中國(guó)最大的海外并購(gòu)案。,2009年2月16日 中鋁和力拓的“聯(lián)姻”新增變數(shù)。據(jù)外媒報(bào)道，力拓部分機(jī)構(gòu)投資者向必和必拓?fù)u起了“橄欖枝”，稱(chēng)如果必和必拓發(fā)起新一輪對(duì)力拓的收購(gòu)，他們將提供融資。英國(guó)媒體引述力拓主要股東說(shuō)法稱(chēng)，必和必拓收購(gòu)力拓資產(chǎn)，比中鋁收購(gòu)更為理想。,2009年3月17日 中鋁195億美元注資力拓的交易再生波瀾。澳

2、大利亞外國(guó)投資審查委員會(huì)(FIRB)16日在澳洲證券交易所發(fā)布公告，稱(chēng)將延長(zhǎng)對(duì)中鋁與力拓195億美元交易的審查時(shí)間，在原定的30天審查期基礎(chǔ)上，再增加90天。,2009年3月26日，在中國(guó)企業(yè)在澳投資屢屢遭受延期審查之后，澳方終于傳來(lái)消息。澳大利亞競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者委員會(huì)(ACCC)明確表示將不反對(duì)中國(guó)鋁業(yè)公司注資力拓的交易，原因是這一交易不會(huì)降低全球鐵礦石的價(jià)格。,2009年5月15日 中國(guó)鋁業(yè)公司與力拓公司宣布已獲得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)對(duì)力拓?cái)M向中鋁發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及中鋁對(duì)肯尼科特猶他銅業(yè)公司進(jìn)行間接少數(shù)股權(quán)投資交易的批準(zhǔn)。,2009年6月5日 中國(guó)鋁業(yè)公司確認(rèn)，力拓集團(tuán)董事會(huì)已撤銷(xiāo)對(duì)2009年2月1

3、2日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易的推薦，并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁公司支付1.95億美元的分手費(fèi)。,對(duì)于收購(gòu)的告吹，力拓董事會(huì)主席杜立石在第一時(shí)間這么辯解道：“金融市場(chǎng)已顯著改善。因此產(chǎn)生了以下兩點(diǎn)影響：第一，使得與中鋁交易條款的價(jià)值顯著下降；第二，使得我們有資格提出更符合我們利益、更具吸引力的交易條款?！?。,澳大利亞反對(duì)黨聲稱(chēng)：中鋁是中國(guó)國(guó)有企業(yè)，中鋁收購(gòu)成功意味著“中國(guó)政府對(duì)澳大利亞資源的占有”，澳大利亞必須保護(hù)國(guó)家的核心戰(zhàn)略資源。,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)概述,定義,也稱(chēng)政治風(fēng)險(xiǎn)，是指由于東道國(guó)或投資所在國(guó)國(guó)內(nèi)政治環(huán)境或東道國(guó)與其他國(guó)家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國(guó)家的強(qiáng)制力量而給外國(guó)的企業(yè) 或投

4、資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。,分類(lèi),從發(fā)生的范圍和層次：宏觀(guān)層次和微觀(guān)層次,從結(jié)果：政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)產(chǎn)所有權(quán),正常業(yè)務(wù)收入,從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式：,政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)政策變更而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。這種變更可能是東道國(guó)政權(quán)的更迭、社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)性，一般并不有意針對(duì)投資企業(yè)；但更多的是東道國(guó)認(rèn)為外國(guó)投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于本國(guó)的動(dòng)態(tài)，從而在政策上有意作出調(diào)整。,歧視性干預(yù)風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)非正常地使用本國(guó)政策、法律而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。,從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式：,恐怖襲擊風(fēng)險(xiǎn) 即因恐怖分子在東道國(guó)的活動(dòng)而給

5、外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。,歧視性干預(yù)風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)非正常地使用本國(guó)政策、法律而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。,國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)采取強(qiáng)制回購(gòu)、征用甚至沒(méi)收等手段使外國(guó)投資企業(yè)資產(chǎn)本國(guó)化而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。,從對(duì)外投資角度看，有如下這些常見(jiàn)形式：,戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)亂風(fēng)險(xiǎn) 即因東道國(guó)境內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)亂而給外國(guó)投資企業(yè)造成的不利影響。當(dāng)今世界整體是和平穩(wěn)定的，但局部地區(qū)的國(guó)家關(guān)系惡化、政權(quán)爭(zhēng)奪、民族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)與動(dòng)亂也是此起彼伏。這對(duì)跨國(guó)投資的中國(guó)企業(yè)是很大的潛在危險(xiǎn)。,國(guó)有化 市場(chǎng)準(zhǔn)入政策 財(cái)政金融政策 外資管理措施 貨幣的不可兌換性 消費(fèi)偏好 經(jīng)濟(jì)

6、周期 戰(zhàn)爭(zhēng),國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的成因,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型,旨在評(píng)估一個(gè)國(guó)家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于任何一個(gè)行業(yè)或者任何一個(gè)公司，國(guó)家的宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果都是相同的,重點(diǎn)考察的是東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),微觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型,旨是從跨國(guó)公司的角度對(duì)影響其經(jīng)營(yíng)的特定國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，是在宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上進(jìn)行的有針對(duì)性的調(diào)整,具體的微觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)論往往是隨著公司、行業(yè)和相關(guān)項(xiàng)目的差異而有不同。,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法,列表打分法,德?tīng)柗品?定量分析法,巡回訪(fǎng)問(wèn)法,國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估步驟,為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素賦值,為各個(gè)政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分配權(quán)重,計(jì)算政治、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平,計(jì)算國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)水平,主要政治和國(guó)

7、家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估公司（Business Environment Risk Intelligence , BERI） ,歐洲貨幣雜志（ Euromoney ） ,機(jī)構(gòu)投資者雜志（ Institutional Investor） ,穆迪投資者服務(wù)公司、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、政治風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司等。,壟斷核心技術(shù),國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理措施,有效降低被東道國(guó)政府征收的風(fēng)險(xiǎn),購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn),縮短投資期,利用當(dāng)?shù)刭Y源,勞動(dòng)力、資金、原材料,跨國(guó)公司母國(guó)政府為了促進(jìn)本國(guó)私人公司積極向海外投資，往往通過(guò)設(shè)立海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等方式，對(duì)私人公司的海外投資損失給予一定的補(bǔ)償。,第八章 跨國(guó)公司短期資產(chǎn)

8、負(fù)債管理,第一節(jié) 現(xiàn)金 管理 第二節(jié) 短期投資管理 第三節(jié) 短期貿(mào)易融資管理 第四節(jié) 非貿(mào)易融資管理,第一節(jié) 現(xiàn)金管理,良好的現(xiàn)金管理，有利于跨國(guó)公司優(yōu)化資金流動(dòng)性和收益性,改善流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，減少外部融資，節(jié)約利息支出,站在母公司角度對(duì)子公司進(jìn)行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和余額管理，通過(guò)母子公司之間以及子公司之間的跨國(guó)現(xiàn)金轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn),跨國(guó)公司現(xiàn)金流分析,跨國(guó)公司子公司的現(xiàn)金循環(huán),現(xiàn)金流入,銷(xiāo)售收入,融資現(xiàn)金收入：母公司的貸款、銀行以及其他投資者的資金注入和商業(yè)信用,現(xiàn)金流出,購(gòu)買(mǎi)原材料、存貨、債務(wù)支出、向母公司上繳的管理費(fèi)用及利潤(rùn)。,子公司現(xiàn)金管理的目標(biāo)是提高資金利用效率，避免發(fā)生

9、流動(dòng)性危機(jī),跨國(guó)公司現(xiàn)金流分析,影響子公司現(xiàn)金流的因素,通貨膨脹,存貨水平,產(chǎn)品銷(xiāo)售,匯率,利率,跨國(guó)公司現(xiàn)金管理技術(shù),凈額清算,加速清收,規(guī)避東道國(guó)的管制,內(nèi)部現(xiàn)金 流動(dòng),定義：指在一定時(shí)間內(nèi)，跨國(guó)公司母公司與子公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是按照收支軋差后的凈額來(lái)進(jìn)行支付的行為。,凈額清算,特點(diǎn),減少母公司與子公司以及子公司之間的現(xiàn)金清算總額，降低貨幣兌換成本。,有利于母子公司、各子公司之間加強(qiáng)信息溝通和相互協(xié)作，增強(qiáng)了跨國(guó)公司內(nèi)部的凝聚力和信息透明度。,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)相對(duì)容易，提高投融資決策效率,例1：A、B公司同屬于C集團(tuán)公司的兩家子公司。這兩家子公司之間經(jīng)常進(jìn)行交易，并均有各自

10、的銀行賬戶(hù)。集團(tuán)實(shí)施了一項(xiàng)雙邊凈額計(jì)算方案，在每月的最后一個(gè)工作日就凈額結(jié)算付款額進(jìn)行結(jié)算。,在集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部除了可以進(jìn)行同種貨幣的雙邊凈額結(jié)算，還可以是非同種貨幣之間的雙邊凈額。在實(shí)務(wù)中，當(dāng)涉及兩個(gè)以上銀行賬戶(hù)時(shí)，企業(yè)還可以進(jìn)行多邊凈額結(jié)算。多邊凈額結(jié)算要比雙邊凈額結(jié)算復(fù)雜的多，但是運(yùn)用的原理一樣?？傎~的中心賬戶(hù)可用來(lái)協(xié)調(diào)凈額付款并確定凈付款額為多少。另外銀行也可協(xié)助企業(yè)提供凈額付款的集中控制。,凈額清算,例2：下表展示了某跨國(guó)公司的五個(gè)子公司之間的預(yù)計(jì)收付情況。如果每個(gè)子公司都與其他子公司進(jìn)行雙邊沖銷(xiāo)的話(huà)，實(shí)際資金轉(zhuǎn)移額可以從 63 800 000減少到13 400 000。,某跨國(guó)公司不同

11、子公司之間的收支情況 （單位：百萬(wàn)美元）,各公司之間的付款安排 （單位：百萬(wàn)美元）,加速應(yīng)收賬款的清收，可以提高資金利用效率，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn),加速清收,常用方法,鼓勵(lì)提早付款,大額銷(xiāo)售簽訂預(yù)先授權(quán)支付書(shū)(preauthorized payment),根據(jù)客戶(hù)分布就近設(shè)立銀行收款箱(lockbox),規(guī)避東道國(guó)管制,東道國(guó)可能對(duì)子公司資金匯出設(shè)置障礙甚至?xí)簳r(shí)凍結(jié)，跨國(guó)公司可通過(guò)收入、費(fèi)用的轉(zhuǎn)移性安排規(guī)避東道國(guó)管制的負(fù)面影響。,設(shè)立或擴(kuò)大研發(fā)部門(mén)，增加開(kāi)支,通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)將收入轉(zhuǎn)出,將會(huì)議、廣告、宣傳費(fèi)轉(zhuǎn)入,減少母公司資金收入，增加當(dāng)?shù)厝谫Y額,內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng),降低整體融資成本,資金充裕的子公司可以提前付

12、款,允許資金不足的子公司延期付款,預(yù)期記賬貨幣可能貶值時(shí)，支付方可以提前付款,內(nèi)部貿(mào)易或凈額清算時(shí)，預(yù)期記賬貨幣升值時(shí)，付款方可以延期支付,規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),跨國(guó)公司有效現(xiàn)金管理必須滿(mǎn)足的條件,合理配置管理權(quán)限,分權(quán)式管理：指各子公司對(duì)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的短期閑置資金擁有投資權(quán)，根據(jù)自身利益最大化原則獨(dú)立地進(jìn)行短期投資。,優(yōu)點(diǎn)：子公司擁有一定限額的短期融資及投資的權(quán)利，可自主支配和調(diào)節(jié)現(xiàn)金流，有利于子公司根據(jù)經(jīng)驗(yàn)需要靈活地安排現(xiàn)金,缺點(diǎn)：很難保證母公司對(duì)子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃，特別是母子公司、以及子公司之間存在相互利益沖突時(shí)，基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管理難以有效進(jìn)行,合理配置管理權(quán)限,集中式管理：指母公

13、司集中各子公司的短期閑置資金，建立資金池，根據(jù)各子公司的流動(dòng)資金需求計(jì)劃，進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩唐谕顿Y。,優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金管理權(quán)利集中在母公司，有利于跨國(guó)公司有何現(xiàn)金流量，使資金得到更有效的利用,缺點(diǎn)：子公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)容易受到現(xiàn)金流量的制約, 無(wú)論采取哪種現(xiàn)金管理模式，跨國(guó)公司都需要根據(jù)具體情況合理配置現(xiàn)金管理權(quán)限，不能片面為追求母公司的價(jià)值最大化而過(guò)多犧牲子公司的利益或扭曲子公司的業(yè)績(jī)投資。,銀行提供技術(shù)支持,跨國(guó)公司的現(xiàn)金管理，需要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行迅速的資金劃撥和轉(zhuǎn)移，因此，跨國(guó)公司在進(jìn)行現(xiàn)金管理時(shí)，必須考慮到子公司所在國(guó)銀行體系的服務(wù)水平和技術(shù)支持能力。,選擇適當(dāng)?shù)臇|道國(guó),選擇那些政府管制較少的國(guó)家設(shè)立子公司、進(jìn)行直接投資，有利于跨國(guó)公司獲得良好的現(xiàn)金管理的外部環(huán)境 。,第四節(jié) 非貿(mào)易短期融資管理,非貿(mào)易短期融資的動(dòng)機(jī),滿(mǎn)足短期資金需求 除了國(guó)際貿(mào)易融資外，跨國(guó)公司的日常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)還有大量的短期融資需要，對(duì)于企業(yè)的短期資金需求，理想的融資工具是成本較低的短期融資。,規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 跨國(guó)交易經(jīng)常有大量的外幣應(yīng)收賬款，可通過(guò)貨幣市場(chǎng)來(lái)規(guī)避,非貿(mào)易短期融資的動(dòng)機(jī)（續(xù)）,調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) 可通過(guò)靈活安排授信額度資金，對(duì)沖或調(diào)解短