1、1,第九章 中央銀行貨幣政策工具與業(yè)務操作,一般性貨幣政策工具,選擇性的貨幣政策工具,貨 幣 政 策 工 具,其他貨幣政策工具,貨幣政策目標體系及其關系,中央銀行,政策工具,公開市場操作 再貼現(xiàn)政策 法定準備金率 其他工具,操作目標,準備金 基礎貨幣 其他目標,貨幣供應量 利率 其他目標,中介目標,貨幣穩(wěn)定 充分就業(yè) 經(jīng)濟增長 國際收支平衡 金融穩(wěn)定,最終目標,4,一、一般性貨幣政策工具概述 一般性貨幣政策工具是在典型市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給調(diào)控的工具，作為傳統(tǒng)的、一般性的貨幣政策工具其根本特點在于，它是針對總量調(diào)節(jié)的，中央銀行經(jīng)常使用且對整個宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生影響。,第一節(jié) 一般性貨幣政策工具

2、,5,法定存款準備金政策 再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務,一般性貨幣 政策工具,6,一般性貨幣政策工具的作用機制,公開市場業(yè)務 再貼現(xiàn)政策 法定存款準備率,基礎貨幣 貨幣乘數(shù) 貨幣市場利率,貨幣供給量,短期利率 長期利率,7,例如：法定存款準備金率,法定準備金率 商行超額準備金 商行放款能力,貨幣乘數(shù) 貨幣供應量,8,二、法定存款準備金政策 （一）法定存款準備金政策的涵義 法定存款準備金政策（Reserve Requirements）是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)規(guī)定存款準備金比率，強制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)按規(guī)定比率交存存款準備金；中央銀行以此增加或減少商業(yè)銀行的超額準備，以收縮或擴

3、張信用，實現(xiàn)貨幣政策所要達到的目標。,9,（二）法定存款準備金政策的作用 保證商行等存款貨幣機構(gòu)資金的流動性 集中一部分信貸資金，用以履行央行的部分職能。 調(diào)節(jié)貨幣供應量( MS ),10,法定存款準備金率政策的核心: 是通過存款準備金率的提高或降低，影響商業(yè)銀行信用的創(chuàng)造倍數(shù)，以達到調(diào)節(jié)社會信用規(guī)模和市場貨幣供應量的目的。,11,貨幣供給量公式: M m . m = （ 1+ c ） /（rd + t. rt + e + c ） 支票存款的法定存款準備金率rd 非交易存款的法定存款準備金率rt 銀行的超額準備金率 e 流通中的現(xiàn)金同支票存款比率 c 非交易存款同支票存款的比率t 基礎貨幣,1

4、2,（三）法定存款準備金政策工具的優(yōu)點及局限性 優(yōu)點： 央行居于政策調(diào)整的主動地位 它對所有的存款貨幣銀行的影響是平等的 對貨幣供給量具有很強的影響力，力度大，速度快，效果明顯。,13,局限性 法定存款整備金政策對經(jīng)濟的振動太大 政策的靈活性較差 法定存款準備金率的提高，可能使超額準備金率較低的銀行立即陷入流動性困境，影響金融穩(wěn)定。,14,（四）世界范圍內(nèi)法定存款準備金率的調(diào)整改革趨勢 20世紀90年代以來，世界許多國家的央行降低了它們的法定存款準備金率，甚至部分存款準備金率降低至零，法定存款準備率政策開始弱化。,15,我國法定存款準備金制度,我國的存款準備金制度是在1984年中國人民銀行專門

5、行使中央銀行職能后建立起來的，20多年來，存款準備金率經(jīng)歷了多次的調(diào)整。,16,1984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。 1985年中國人民銀行開始將法定存款準備率統(tǒng)一調(diào)整為10%。,17,我國的法定準備金存款不能用于支付和清算，金融機構(gòu)按規(guī)定在中國人民銀行開設一般存款賬戶，統(tǒng)稱備付金存款賬戶，用于資金收付。 1989年，中國人民銀行對金融機構(gòu)備付率做了具體規(guī)定，要求保持在5%7%。1995年，中國人民銀行根據(jù)各家銀行經(jīng)營的特點重新確定了備付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，農(nóng)行不低于7%。,18,中國人民銀

6、行從1998年3月21日起，對存款準備金制度進行了改革，主要內(nèi)容是：將原來各金融機構(gòu)在中國人民銀行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并，稱為準備金存款賬戶；超額準備金及超額準備率由各金融機構(gòu)自行決定。 從2004年4月25日起，中國人民銀行實行差別存款準備金率制度。,中國人民銀行存款準備金率調(diào)整情況(19842010年),1984年，央行按存款種類規(guī)定了法定存款準備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。 1985年，央行將法定存款準備金率統(tǒng)一調(diào)整為10% 1987年，法定存款準備金率從10%上調(diào)至12% 1988年9月， 12%上調(diào)至13% 1998年3月21日， 13%

7、下調(diào)至8% 1999年11月21日，8%下調(diào)至6%,2003年9月21日， 6% 上調(diào)至 7% 2004年4月25日， 7% 上調(diào)至 7.5% (并對部分城市商業(yè)銀行和城市信用社實施差別存款準備金率) 2006年7月5日， 7.5% 上調(diào)至 8%。 2006年8月15日， 8% 上調(diào)至 8.5% 2006年11月15日，8.5% 上調(diào)至 9%。,2007年01月15日 9% 上調(diào)至 9.5% 2007年02月25日 9.5% 上調(diào)至 10% 2007年04月16日 10% 上調(diào)至 10.5% 2007年05月15日 10.5% 上調(diào)至 11% 2007年06月5日 11% 上調(diào)至 11.5%

8、2007年08月15日 11.5% 上調(diào)至 12% 2007年09月25日 12% 上調(diào)至 12.5% 2007年10月25日 12.5% 上調(diào)至 13% 2007年11月26日 13% 上調(diào)至 13.5% 2007年11月26日 13% 上調(diào)至 13.5% 2007年12月25日 13.5% 上調(diào)至 14.5%,2008年01月25日，14.5% 上調(diào)至 15% 2008年03月25日， 15% 上調(diào)至 15.5% 2008年04月25日， 15.5%上調(diào)至 16% 2008年05月20日， 16% 上調(diào)至 16.5% 2008年06月15日， 16.5% 上調(diào)至 17% (汶州地震重災區(qū)法

9、人金融機構(gòu)暫不上調(diào) ) 2008年06月25日， 17%上調(diào)至 17.5% (汶州地震重災區(qū)法人金融機構(gòu)暫不上調(diào) ),2008年9月25日，大型金融機構(gòu)不調(diào)整；中小金融機構(gòu)由17.5%下調(diào)至 1.5% （汶川地震重災區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)2個百分點。） 2008年10月15日， 大型金融機構(gòu)由17.5%下調(diào)至17%；中小金融機構(gòu)由16.5%下調(diào)至16% 2008年12月5日，大型金融機構(gòu)由17%下調(diào)至16%；中小金融機構(gòu)由16%下調(diào)至14%,2008年12月25日，大型金融機構(gòu)由16.00%下調(diào)至15.50%；中小金融機構(gòu)由14.00%下調(diào)至13.50% 2010年1月12日 大型

10、金融機構(gòu)由15.50%上調(diào)至16.00%；中小金融機構(gòu)仍然保持13.50%，不調(diào)整 2010年2月25日，大型金融機構(gòu)由16.00%上調(diào)至16.50%；中小金融機構(gòu)仍然保持13.50%，不調(diào)整,2010年5月10日，大型金融機構(gòu)由16.5%上調(diào)至17%；中小金融機構(gòu)仍然保持13.50%，不調(diào)整 2010年11月11日，大型金融機構(gòu)由17%上調(diào)至17.5%；中小金融機構(gòu)由13.5%上調(diào)至14% 。,26,2010年11月19日，大型金融機構(gòu)由17.5%上調(diào)至18%；中小金融機構(gòu)由14上調(diào)至14.5% 2010年12月20日，大型金融機構(gòu)由18.5%上調(diào)至18.5% ；中小金融機構(gòu)由14.5%上調(diào)

11、至15%,27,2011年1月14日，大型金融機構(gòu)由18.5%上調(diào)至19%；中小金融機構(gòu)由15上調(diào)至15.5% 2011年2月18日，大型金融機構(gòu)由19%上調(diào)至19.5% ；中小金融機構(gòu)由15.5%上調(diào)至16%,28,2011年3月日，大型金融機構(gòu)由19.5%上調(diào)至20%；中小金融機構(gòu)由16上調(diào)至16.5% 2011年4月17日，大型金融機構(gòu)由20%上調(diào)至20.5% ；中小金融機構(gòu)由16.5%上調(diào)至17% 2011年4月17日，大型金融機構(gòu)由20.5%上調(diào)至21% ；中小金融機構(gòu)由17%上調(diào)至17.5%,29,三、再貼現(xiàn)政策(Rediscount) （一）再貼現(xiàn)政策的涵義與操作 再貼現(xiàn)政策(R

12、ediscount)是指央行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商行等存款貨幣機構(gòu)從央行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準備，達到增加或減少貨幣供給量、實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施。,30,再貼現(xiàn)和抵押貸款兩種方式在西方國家銀行被習慣稱之為“再貼現(xiàn)”，且以后一種方式為主。 再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容 再貼現(xiàn)率調(diào)整； 規(guī)定向央行申請再貼現(xiàn)的商行的資格及貼現(xiàn)票據(jù)的品質(zhì)要求。,31,美國三種貼現(xiàn)貸款利率,貸款種類 貼現(xiàn)率情況 與市場利率的關系 調(diào)節(jié)性貸款 基礎貼現(xiàn)率 低于聯(lián)邦資金利率 季節(jié)性貸款 與市場利率掛鉤 高于基礎貼現(xiàn)率 延伸性貸款 30天后與市場利率掛鉤 高于基礎貼現(xiàn)率,32,（二）再貼現(xiàn)政策的作

13、用 再貼現(xiàn)率的升降會影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的準備金和資金成本 再貼現(xiàn)政策對調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有一定的效果 再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度告示作用，從而影響公眾的預期 對商行等金融機構(gòu)提供資金融通，可以防止金融恐慌,33,（三）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點及局限性 優(yōu)點 再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點是央行可以利用它來履行最后貸款人的職責，以防止金融恐慌的發(fā)生； 并在一定程度上體現(xiàn)央行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。,34,局限性 利用再貼現(xiàn)率的調(diào)整來控制貨幣供應量央行處于被動地位 調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應是相對的，有時并不能準確反映央行貨幣政策意圖。 當央行把再貼現(xiàn)率定在一個特定

14、水平上時，市場利率與再貼現(xiàn)率間的利差將隨著市場利率的變化而發(fā)生較大的波動。,35,四、公開市場業(yè)務 （ Open Market Operation ） （一）公開市場業(yè)務的內(nèi)涵 公開市場業(yè)務（ Open Market Operation ）是指央行在進行金融市場買進或賣出有價證券，已改變商行等存款貨幣機構(gòu)的準備金，進而影響貨幣供給量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標的一種政策措施。,36,以公開買入為例 假定美國中央銀行美聯(lián)儲決定通過公開市場買入來增加200萬元的證券資產(chǎn)，那么交易會以下幾種可能：,（1）證券出售者是一家銀行，如果該銀行將出售的證券所得的聯(lián)儲支票存入聯(lián)儲，則二者的T型帳戶分別是：,商行,

15、負債,資產(chǎn),資產(chǎn),負債,證券+200萬,商行存款 +200萬,證券-200萬,在聯(lián)儲存款+200萬,美聯(lián)儲,（2）證券出售者是一家非銀行公眾，如果聯(lián)儲支付給證券出售者200萬元支票，出售者將支票存入一家銀行，該銀行又將支票存入聯(lián)儲，則T型帳戶分別是：,美聯(lián)儲,商行,負債,資產(chǎn),資產(chǎn),負債,證券+200萬,商行存款+200萬,在聯(lián)儲存款+200萬,客戶存款+200萬,非銀行公眾,資產(chǎn),證券 -200萬,負債,存款+200萬,如果證券出售者收到支票后，拿到一家銀行去兌現(xiàn)，銀行付出現(xiàn)金，并將收到的支票存入央行，則T型帳戶分別是：,美聯(lián)儲,商行,資產(chǎn),資產(chǎn),負債,證券+200萬,商行存款+200萬,在

16、聯(lián)儲存款+200萬,負債,負債,非銀行公眾,資產(chǎn),證券-200萬,現(xiàn)金+200萬,庫存現(xiàn)金-200萬,40,上述幾種情形，基礎貨幣的增加都為200萬元。 總之，無論央行采取何種方式購入一定數(shù)額的證券，都會使基礎貨幣增加相應的金額：或增加通貨發(fā)行，或增加商業(yè)銀行的準備金。 公開賣出，對基礎貨幣的影響則是相反的情形。,41,（二）公開市場業(yè)務的作用 能主動調(diào)節(jié)存款貨幣銀行的準備金和貨幣供應量 影響利率水平和利率結(jié)構(gòu) 將對當前債券市場價格及收益產(chǎn)生影響 與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。,42,（三）公開市場操作的政策目的 一是維持既定的貨幣政策，即保衛(wèi)性目標（Defensive Oper

17、ation ） 。 二是實現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，即主動性目標（Dynamic Operation ） 。,43,（四）公開市場業(yè)務的優(yōu)點及局限性 優(yōu)點 央行調(diào)控的主動性增強，避免了貼現(xiàn)機制的“被動等待”，從而確保政策的超前性。 公開市場業(yè)務可以靈活精巧進行，用較小的規(guī)模和步驟進行操作，以較為準確達到政策目標。 公開市場業(yè)務具有較強的伸縮性，央行可以進行經(jīng)常性的、連續(xù)性的操作。 公開市場業(yè)務具有極強的可逆轉(zhuǎn)性 公開市場業(yè)務可以迅速地操作,44,局限性 公開市場操作較為細膩、技術性強，政策意圖的告示效應較弱。 需要以較為發(fā)達的有價證券市場為前提,45,（五）公開市場業(yè)務操作 公開市場業(yè)務操作計劃 公開

18、市場操作方式 長期性儲備調(diào)節(jié) 為改變商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的儲備水平而使用。 臨時性儲備調(diào)節(jié) 為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行等存款貨幣機構(gòu)的儲備水平而使用。,公開市場操作方式的比較,公開市場操作 對儲備的影響 特點,長期性操作,購入債券,售出債券,臨時性操作,購買-回購協(xié)議,售出-購回 協(xié)議,長期性減少,長期性增加,臨時性增加,臨時性減少,1、長期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié),2、單向性的儲備調(diào)節(jié),3、用于貨幣政策的重大變化,1、短期內(nèi)的儲備調(diào)節(jié),2、雙向性的儲備調(diào)節(jié),3、用于維持既定的貨幣政策,47,公開市場操作對象 中央銀行的公開市場操作是與政府債券的一級交易商之間進行的。 公開市場操作的交易品種和方

19、式 交易方式通常包括有價證券的買賣、回購和發(fā)行等方式。 交易品種：國債回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。 公開市場操作過程,48,第二節(jié) 選擇性的貨幣政策工具,一、選擇性貨幣政策工具概述 選擇性貨幣政策工具是指央行針對某些特殊的經(jīng)濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。 工具的特點是即旨在不影響貨幣供應總量的情況下，對某些領域具體用途的銀行信貸資金數(shù)量和利率產(chǎn)生影響的各種措施。,預繳進口保證金,證券信用交易 法定保證金比率,消費信用控制,不動產(chǎn)信用控制,選擇性貨幣政策工具,50,二、消費信用控制 消費信用控制 是指央行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制的政策措施，目的在于影

20、響消費者對耐用消費品有支付能力的需求。,51,控制消費信貸可以采取的主要措施包括： 規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額； 規(guī)定消費信貸的最長期限和消費信貸利率； 規(guī)定使用消費信貸購買的消費品的種類等。,52,二、證券市場信用控制 所謂有價證券信用控制 通過規(guī)定證券信用交易的法定保證金比例，控制以信用方式購買股票和債券的數(shù)額。 法定保證金比例 指中央銀行規(guī)定證券購買人首次支付占證券交易價款的最低比率。 最高貸款額與保證金比率之間存在如下關系： 貸款最高額 =（1 保證金比率）X 證券交易額,53,中央銀行可根據(jù)證券市場的狀況，通過調(diào)整證券信用交易法定保證金比例，以抑制過度投機或刺激證券交易

21、。,信用交易法定保證金比例上調(diào) 減少證券市場信貸資金供給 信用交易法定保證金比例下調(diào) 增加證券市場信貸資金供給,54,例題 假如某證券購買者手中目前持有10萬元現(xiàn)款，現(xiàn)欲投資購買有價證券，若中央銀行規(guī)定信用交易保證金比率為40%，那么該證券購買者最多可投資多少證券？他可以從金融機構(gòu)最多貸款多少？ 當中央銀行規(guī)定信用交易保證金比率提高至80%，上述情況又怎樣呢？,55,若中央銀行規(guī)定信用交易保證金比率為50%，那么該證券購買者最多可投資： 10 40% = 25（萬元） 他可以從金融機構(gòu)最多貸款: 25 X( 1- 40% )=15（萬元）,56,若央行規(guī)定信用交易保證金比率提高至80% ，那么

22、該證券購買者最多可投資： 10 80% = 12.5（萬元） 他可以從金融機構(gòu)最多貸款: 12.5 X( 1- 80% )=2.5（萬元）,57,三、不動產(chǎn)信用控制 不動產(chǎn)信用控制 是指央行對商行等金融機構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。 不動產(chǎn)信用控制可以采取的主要措施包括： 規(guī)定不動產(chǎn)貸款的最高限額和利率 貸款的最長期限 第一次付現(xiàn)的最低金額 分期還款的最低金額等,58,四、優(yōu)惠利率 優(yōu)惠利率是指央行對國家某些重點發(fā)展的部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率（通常低于市場利率），以鼓勵其發(fā)展。 優(yōu)惠利率主要是配合國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策的使用，并且大多在不發(fā)達國家運用。,59,第三節(jié) 其他貨幣政策工具

23、,一、直接信用控制 所謂直接信用控制 是指中央銀行根據(jù)有關法令，主要以行政命令或其他方式，對銀行系統(tǒng)創(chuàng)造信用活動施以各種直接的干預。,60,（一）利率控制 即中央銀行依法對商業(yè)銀行的存、貸利率的水平實行限制，防止商業(yè)銀行利用利率作為競爭手段，擾亂金融秩序，中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行吸收存款利率的上限和發(fā)放貸款利率的下限，或?qū)Χㄆ诖婵詈蛢π罾实淖罡呦薅葘嵤┛刂啤?61,（二）信用配額管理 中央銀行根據(jù)經(jīng)濟形勢走勢，權(quán)衡客觀經(jīng)濟需要的輕重緩急，對銀行系統(tǒng)資金的投向進行合理分配和限制的措施，以達到信貸資金的最優(yōu)信貸資金的配置。,62,（三）流動性比率管理和直接干預 流動性比率管理是指中央銀行為了保障金融

24、機構(gòu)的支付能力，限制商行的信用創(chuàng)造能力，除了規(guī)定法定存款準備金比率外，還規(guī)定了金融機構(gòu)的全部資產(chǎn)中流動性資產(chǎn)所占的比重、流動資產(chǎn)與流動負債間比例關系等。 直接干預是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務和放款范圍等方面加以干預。,63,1、備付金比例 備付金是銀行為了滿足客戶提款和劃賬而持有的準備金，是銀行主要的具有最高流動性的資產(chǎn)。它由存放在人民銀行清算賬戶的資金、超額準備金和銀行的庫存現(xiàn)金所組成。,64,備付金比例指標 人民幣指標 （在人民銀行備付金存款+庫存現(xiàn)金）期末余額 / 各項存款期末余額5% 外匯指標 （外匯存放同業(yè)款+庫存現(xiàn)金）期末余額/各項外匯存款期末余額5%,65,2、存貸款比例 這個比例是為了控制銀行的資金來源與運用的期限結(jié)構(gòu)，防止因為期限不對稱而導致過度短借長用。,66,（1）存貸款比例指標 人民幣、本外幣合并指標 各項貸款期末余額 /各項存款期末余額 75% 外匯指標 各項貸款期末余額 / 各項存款期末余額 85%,67,（2）中長期