1、第六章 營(yíng)運(yùn)資本投資決策,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資概述 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 第三節(jié) 存貨管理 第四節(jié) 應(yīng)收賬款管理,主要內(nèi)容,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資概述,營(yíng)運(yùn)資本需求的概念,資金匹配戰(zhàn)略,營(yíng)運(yùn)資本的基本特征,營(yíng)運(yùn)資本的概念,營(yíng)運(yùn)資本的概念,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金,廣義：毛營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn),狹義：凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債,現(xiàn) 金,銷(xiāo) 售,生 產(chǎn),采 購(gòu),表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上： 應(yīng)付賬款 原材料,表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上： 應(yīng)收賬款 產(chǎn)成品,表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上： 原材料 半成品 產(chǎn)成品,營(yíng)業(yè)循環(huán)及其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響,營(yíng)業(yè)資本循環(huán),資金形態(tài)變化,貨幣形態(tài)資金,儲(chǔ)備形態(tài)資金,生產(chǎn)形態(tài)資金,

2、商品形態(tài)資金,貨幣形態(tài)資金,營(yíng)業(yè)循環(huán)過(guò)程中的資金形態(tài)示意圖,增值,訂購(gòu)原材料,原材料到貨,銷(xiāo)售,收回賬款,存貨占用期,應(yīng)收賬款占用期,資金循環(huán)周期,付款給供應(yīng)商,從供貨商處收到發(fā)票,現(xiàn)金循環(huán)的營(yíng)業(yè)循環(huán),應(yīng)付賬款期,現(xiàn)金及短期有價(jià)證券,支付,支付,應(yīng)計(jì)項(xiàng)目,應(yīng)付賬款,轉(zhuǎn)化,產(chǎn)品存貨,材料存貨,生產(chǎn)過(guò)程產(chǎn)生,通過(guò)銷(xiāo)售產(chǎn)生,產(chǎn)品存貨,資金提供者,固定資產(chǎn),收賬,外部籌資,還本付息,購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)生,營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)模式,營(yíng)運(yùn)資本的基本特征,流動(dòng)性,物質(zhì)性,補(bǔ)償性,增值性,變動(dòng)性,靈活性,營(yíng)運(yùn)資本需求=（應(yīng)收賬款+存貨+預(yù)付費(fèi)用）-（應(yīng)付賬款+預(yù)提費(fèi)用）,營(yíng)運(yùn)資本需求是指在營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)過(guò)程中企業(yè)賴(lài)以支持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

3、的“凈投資”。,營(yíng)運(yùn)資本需求的概念,資金匹配戰(zhàn)略,匹配戰(zhàn)略：長(zhǎng)期融資由長(zhǎng)期資金支持，短期融資由短期資金支持。,長(zhǎng)期融資凈值=長(zhǎng)期融資-固定資產(chǎn)凈值,營(yíng)運(yùn)資本需求,短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金,+,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,現(xiàn)金持有的成本,最佳現(xiàn)金余額的確定模型,現(xiàn)金持有的原因,現(xiàn)金的概念,現(xiàn)金收支管理,現(xiàn)金的概念,狹義的現(xiàn)金只包括庫(kù)存現(xiàn)金,廣義的現(xiàn)金包括庫(kù)存現(xiàn)金、在途現(xiàn)金、業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)金、支票和匯票、各種銀行存款等所有可以即時(shí)使用的支付手段。,本書(shū)所指,現(xiàn)金持有的原因,交易性需要,投機(jī)性需要,預(yù)防性需要,企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益， 通常用有價(jià)證券的收益率來(lái)衡量,機(jī)會(huì)成本,管理成本,企業(yè)因持有一定數(shù)

4、量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用,轉(zhuǎn)換成本,短缺成本,企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取時(shí)付出的費(fèi)用（交易成本）,企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的損失,現(xiàn)金持有的成本,最佳現(xiàn)金余額的確定模型,成本分析模型,隨機(jī)模型,存貨決策模型,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型,成本分析模型,企業(yè)持有現(xiàn)金的成本,機(jī)會(huì)成本,短缺成本,管理成本,總成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量,最佳現(xiàn)金持有量及成本計(jì)算表 （單位：元）,存貨決策模型,存貨模式也稱(chēng)鮑莫模式，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉 J 鮑莫 于1952年首先提出的。,企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)收入與耗用的現(xiàn)金均勻、穩(wěn)定并可預(yù)測(cè),基本假設(shè),短期有價(jià)評(píng)判的利率或報(bào)酬率已知,每次將有價(jià)證券變現(xiàn)的交易成本已知,

5、存貨模式涉及的成本,機(jī)會(huì)成本,機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金持有量成正比,轉(zhuǎn)換成本,轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比,O,C,t,現(xiàn)金置存量示意圖,C：最佳現(xiàn)金持有量 T：企業(yè)所需的現(xiàn)金總量 r：有價(jià)證券利率 b：有價(jià)證券每次轉(zhuǎn)換成本,總成本=交易成本 + 機(jī)會(huì)成本,=,例：某企業(yè)預(yù)計(jì)一個(gè)月內(nèi)所需現(xiàn)金1 000 000元，準(zhǔn)備 用短期證券變現(xiàn)取得，證券一次變現(xiàn)費(fèi)用為50元， 證券市場(chǎng)的年利率為6%。 則最佳現(xiàn)金持有量為多少？變現(xiàn)次數(shù)為多少？,隨機(jī)模型,隨機(jī)模型是根據(jù)隨機(jī)現(xiàn)象出現(xiàn)的次數(shù)，運(yùn)用數(shù)學(xué)中的 概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法測(cè)算各種可能出現(xiàn)結(jié)果平均水平 的一種方法。,在確定上下限時(shí)，“米勒歐爾模型”是一種最常用的方法,H為

6、上限，L為下限，R為最佳回歸線(xiàn) b:每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本 i :有價(jià)證券的日利息率 :日現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來(lái) 確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。,使用條件,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)與次數(shù)可以測(cè)算，測(cè)算結(jié)果符合實(shí)際，保證科學(xué)與準(zhǔn)確,公司預(yù)計(jì)期內(nèi)現(xiàn)金總需要量可以預(yù)知,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型的三步驟,1、計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期,2、計(jì)算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率,3、計(jì)算目標(biāo)現(xiàn)金持有量,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=計(jì)算期天數(shù)/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,目標(biāo)現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率,例：某企業(yè)預(yù)計(jì)存貨周轉(zhuǎn)期為90天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 為40天，應(yīng)付

7、賬款周轉(zhuǎn)期為30天，預(yù)計(jì)全年需要 現(xiàn)金720萬(wàn)元，求最佳現(xiàn)金余額。,現(xiàn)金收支管理,現(xiàn)金日常管理的基本思路：,盡快收回應(yīng)收賬款,在保持公司信譽(yù)的前提下，盡可能延遲支付賬單,加速收款,集中銀行,鎖箱系統(tǒng),合理運(yùn)用現(xiàn)金浮游,利用商業(yè)信譽(yù),工薪支出模式,力爭(zhēng)使用現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步,付款控制,第三節(jié) 存貨管理,存貨管理的有關(guān)成本,存貨決策,存貨管理的要求和目的,存貨儲(chǔ)存的原因,存貨：材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、 產(chǎn)成品、協(xié)作件、商品等。,存貨儲(chǔ)存的原因,保證生產(chǎn)或銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)需要,零購(gòu)物資的價(jià)格較高，整批購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格優(yōu)惠,存貨管理的要求,財(cái)務(wù)部門(mén),存貨占用的資金越少越好,采購(gòu)部門(mén),生產(chǎn)部門(mén),

8、批量采購(gòu)、及早進(jìn)貨,保持較高的存貨水平,銷(xiāo)售部門(mén),有大量的產(chǎn)成品存貨,存貨管理的目的,既要保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，又要保證盡可能少地 占用經(jīng)營(yíng)資金。,在存貨成本與存貨效益間作出權(quán)衡，達(dá)到最佳結(jié)合,存貨管理的成本,存貨成本,取得成本TCA,訂貨成本,購(gòu)置成本DU,訂貨的固定成本F1,訂貨的變動(dòng)成本,儲(chǔ)存成本TCC,儲(chǔ)存變動(dòng)成本,儲(chǔ)存固定成本F2,缺貨成本TCs,總成本= TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2 + TCs,總成本最小時(shí)的Q,存貨決策,經(jīng)濟(jì)訂貨量/經(jīng)濟(jì)批量,使存貨的總成本最低的批量,經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型,基本模型的擴(kuò)展,經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型,企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即

9、需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨,基本假設(shè),能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫(kù),不可以缺貨，即無(wú)缺貨成本,需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測(cè)，即D為已知常量,存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣，即U為已知常量,企業(yè)現(xiàn)金充足，不會(huì)因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨,所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買(mǎi)不到存貨而影響其他,TC = TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2,相關(guān)成本,變動(dòng)訂貨成本+變動(dòng)儲(chǔ)存成本,經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型,相關(guān)總成本,例：某企業(yè)每年耗用某種材料3600千克，該材料單 位成本10元，單位存儲(chǔ)成本為2元，一次訂貨成 本25元，計(jì)算最優(yōu)訂貨量、年最優(yōu)訂貨次數(shù)、最 優(yōu)存貨成本。,U=10 、 D =3600 、K

10、=25、 Kc=2,（1）訂貨提前期 在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂單時(shí)，尚有存貨的庫(kù)存 量，稱(chēng)為再訂貨點(diǎn)，用R表示。,基本模型的擴(kuò)展,R=交貨時(shí)間每日平均需用量=L d,（2）陸續(xù)供貨條件下的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型 各批存貨可能陸續(xù)入庫(kù)，使存量陸續(xù)增加,設(shè)每批訂貨數(shù)為Q，每日供貨量為p，每日耗用量為d。 則存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式為：,存貨陸續(xù)供應(yīng)時(shí)的最優(yōu)成本：,例：某企業(yè)每年耗用某種材料3600千克，該材料單 位成本10元，單位存儲(chǔ)成本為2元，一次訂貨成 本25元，若供貨受限制，供貨量為30千克/天，計(jì) 算最優(yōu)訂貨量、年最優(yōu)訂貨次數(shù)、最優(yōu)存貨成本。,U=10 、 D =3600 、K

11、=25、 Kc=2 、p=30,例：某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購(gòu)，也可以自制。 如果外購(gòu)，單價(jià)4元，一次訂貨成本10元，如果自 制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準(zhǔn)備成本600元，每 日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3600件，儲(chǔ)存 變動(dòng)成本為零件價(jià)值的20%，每日平均需求量為 10件。 分別計(jì)算零件外購(gòu)和自制的總成本，以選擇較優(yōu)的 方案,第四節(jié) 應(yīng)收賬款管理,信用分析,收款政策,信用政策,信用政策,現(xiàn)金折扣政策,信用期限,信用條件,信用標(biāo)準(zhǔn),信用標(biāo)準(zhǔn),信用標(biāo)準(zhǔn)是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件,5C系統(tǒng),品質(zhì)Character,能力Capacity,抵押Collateral,條件Condit

12、ions,資本Capital,信用條件,信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷(xiāo)款項(xiàng)的條件， 包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。,信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間,折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間,現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠,2/10，n/30,信用期限,折扣期限,現(xiàn)金折扣,2/10，1/20，N/60,信用政策決策,收入,- 變動(dòng)成本,- 固定成本,- 占用資金的機(jī)會(huì)成本,- 收賬費(fèi)用,- 壞賬損失,- 現(xiàn)金折扣成本,= 稅前損益,收益,1、收益,收益= 銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本,收益的增加=單位邊際貢獻(xiàn)銷(xiāo)量的增加,= 單價(jià)銷(xiāo)量-單位變動(dòng)成本銷(xiāo)量,=（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）銷(xiāo)量

13、,= 單位邊際貢獻(xiàn)銷(xiāo)量,變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本/銷(xiāo)售收入,2、成本,占用資金的機(jī)會(huì)成本,占用資金的機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金資本成本,應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率,日銷(xiāo)售額平均收現(xiàn)期,占用資金的機(jī)會(huì)成本 =日銷(xiāo)售額平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率資本成本,收賬費(fèi)用和壞賬損失,現(xiàn)金折扣成本,損益= 收益- 成本費(fèi)用,損益的增加 = 收益增加 - 成本費(fèi)用的增加,例：某企業(yè)預(yù)測(cè)的年度賒銷(xiāo)收入凈額為2400萬(wàn)元，其信用條件 是：n/30，變動(dòng)成本率為65%，最低投資報(bào)酬率為20%。假設(shè)企業(yè) 收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件 的備選方案：A：維持n/30的信用條件；B：將信用條件放寬到 n/6

14、0；C：將信用條件放寬到n/90。有關(guān)數(shù)據(jù)如下表:,例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用 期放寬至60天，并且提出了2/30，n/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會(huì) 有一半的顧客（按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售量計(jì)算）將享受現(xiàn) 金折扣優(yōu)惠。該公司投資的最低報(bào)酬率為10%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見(jiàn)下表,收款政策,1、應(yīng)收賬款回收狀況的監(jiān)督,方法：編制賬齡分析表,賬齡分析表 P199,2、收賬政策的制定,收賬政策是指公司向客戶(hù)收取逾期未付款的收賬策略與措施，包括為此付出的代價(jià)。,收賬費(fèi)用與壞賬損失率呈反向變動(dòng),收賬政策的原則：成本收益原則。即收回應(yīng)收賬款的收益要大于所付出的代價(jià),信用分析,信用分

15、析是對(duì)已有客戶(hù)和潛在客戶(hù)的信用進(jìn)行分析,5、通過(guò)對(duì)客戶(hù)近期債券和股票價(jià)格的變動(dòng)分析客戶(hù)的信用,3、從客戶(hù)開(kāi)戶(hù)銀行了解、分析客戶(hù)的信用,2、通過(guò)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)了解、分析客戶(hù)的信用,1、利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析客戶(hù)的信用,4、通過(guò)客戶(hù)以往購(gòu)貨付款情況分析客戶(hù)的信用,6、通過(guò)信用打分分析客戶(hù)的信用,作 業(yè),1、某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）現(xiàn)金需要量 為250000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價(jià) 證券年利率為10%。（用存貨決策模型） 要求：(1)計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。 (2)計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本和全年現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本。 (3)計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有 價(jià)證券交易間隔期。,作 業(yè),2、某企業(yè)每年需要耗用甲材料20000千克，該材料的單位采購(gòu)成本為7.5元，單位儲(chǔ)存成本為1.5元，平均每次訂貨成本600元。 要求：根據(jù)上述資料計(jì)算： (1)經(jīng)濟(jì)訂貨批量; (2)最佳訂貨次數(shù); (3)最佳訂貨周期; (4)經(jīng)濟(jì)訂貨批量的相關(guān)總成本; (5)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用的資金。,作 業(yè),3、某公司