1、1,財(cái)務(wù)管理（公司理財(cái)）,教師：黃曉波（湖北大學(xué)商學(xué)院教授、碩士研究生導(dǎo)師、MBA指導(dǎo)老師、博士） 電話：88666325 電子郵件： ,歡,迎,聯(lián),系,2,教學(xué)內(nèi)容,第一講 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 第二講 財(cái)務(wù)分析與財(cái)務(wù)預(yù)算 第三講 長(zhǎng)期投資管理 第四講 營(yíng)運(yùn)資金管理,第五講 融資管理 第六講 利潤(rùn)分配管理 第七講 激勵(lì)機(jī)制與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),3,教學(xué)方法：理論講授+案例討論,講授理論知識(shí)要點(diǎn)。 布置有關(guān)案例。如有必要，布置案例前先講授背景知識(shí)和分析思路。 課后閱讀案例，草擬討論要點(diǎn)。 課堂分組討論。 總結(jié)和講評(píng)。 撰寫案例分析報(bào)告。,4,評(píng)分辦法,5,第一講 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ),第一部分 理論要點(diǎn) 一、了解公司：

2、公司是什么？公司為了什么？ 二、了解公司的財(cái)務(wù)管理：財(cái)務(wù)管理的本質(zhì)、內(nèi)容、目標(biāo)？公司理財(cái)觀念？ 第二部分 案例分析 案例一 夜間應(yīng)該比賽嗎？ 案例二 北京青鳥(niǎo)天橋商場(chǎng)裁員風(fēng)波,6,第一節(jié) 企業(yè)的演進(jìn)：從古典企業(yè)到公司制企業(yè),一、古典企業(yè) 古典企業(yè)：在公司制企業(yè)出現(xiàn)之前就存在的企業(yè)組織，包括單個(gè)業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)。 （一）單個(gè)業(yè)主制企業(yè) 業(yè)主是惟一的出資者，也是企業(yè)財(cái)產(chǎn)的惟一所有者，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的主要承擔(dān)者。 業(yè)主集出資者、創(chuàng)業(yè)者與經(jīng)營(yíng)管理者三種職能于一身。,7,（二）合伙企業(yè) 是指由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性組織

3、。 特點(diǎn)：合伙企業(yè)建立在合伙協(xié)議的基礎(chǔ)上；合伙人共同經(jīng)營(yíng)管理合伙企業(yè)；共同經(jīng)營(yíng)和管理出資財(cái)產(chǎn)，共同擁有經(jīng)營(yíng)積累財(cái)產(chǎn)；合伙企業(yè)壽命有限；合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)負(fù)無(wú)限連帶責(zé)任；合伙人互為代理。,8,合伙企業(yè)的無(wú)限連帶責(zé)任制度，一方面促使合伙人全身心地投入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中去，互相監(jiān)督；另一方面，外部投資者不能形成準(zhǔn)確的“責(zé)任限額”的預(yù)期。因此，不可能出現(xiàn)統(tǒng)一的、大規(guī)模的資本市場(chǎng)。,9,二、公司制企業(yè),（一）公司制企業(yè)的形成 公司制度從17世紀(jì)造就英國(guó)和荷蘭商業(yè)帝國(guó)的合股貿(mào)易公司時(shí)代就已經(jīng)開(kāi)始了，1600年成立的英國(guó)東印度公司（The English East Indian Company）是歷史上最早的

4、合股公司。19世紀(jì)初，公司制度開(kāi)始進(jìn)入工業(yè)領(lǐng)域。1813年，第一家大紡織企業(yè)波士頓制造公司（The Boston Manufacturing Company）在馬薩諸塞州的沃爾瑟姆設(shè)立。19世紀(jì)60年代以后，公司制度開(kāi)始引入到鐵路部門。1853年，紐約中央鐵路公司組建完成。此后，美國(guó)鐵路部門幾乎完全由公司控制。19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，在鐵路部門的帶領(lǐng)下，經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、公用事業(yè)等相繼納入到公司的統(tǒng)治之中，公司制度逐步演變成了企業(yè)的常規(guī)形態(tài)。,10,（二）公司制企業(yè)的特點(diǎn),1、企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分離。 2、企業(yè)股權(quán)的分散化和多元化。 3、有限責(zé)任制度。 有限責(zé)任制度的優(yōu)

5、點(diǎn)： 有限責(zé)任促進(jìn)了投資，為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了可能，使資本社會(huì)化成為可能； 與有限責(zé)任相對(duì)應(yīng)的，是有限權(quán)利； 有限責(zé)任可以使投資者實(shí)現(xiàn)投資分散化和多元化； 有限責(zé)任可以降低公司的融資成本。 4、所有權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。股票的持有者可在公開(kāi)市場(chǎng)上出售股票，退出股份公司。,11,（三）公司制企業(yè)發(fā)展中的兩大革命：管理革命和資本革命,1、管理革命與企業(yè)管理的職業(yè)化 管理革命：企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)從資本所有者轉(zhuǎn)到了職業(yè)經(jīng)理人，企業(yè)由“企業(yè)主企業(yè)”演變成了“經(jīng)理人企業(yè)”。 錢德勒認(rèn)為，由一支支薪的中、高層經(jīng)理人員所控制的多單位企業(yè)，稱為“現(xiàn)代企業(yè)”?！肮芾碚呖刂啤背蔀楝F(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)顯著特征。,12,2、資本革命與董事

6、會(huì)的職業(yè)化 資本革命：企業(yè)股權(quán)由私人集團(tuán)集中持有轉(zhuǎn)向多元主體分散持股，財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)剩余分配模式社會(huì)化。 董事會(huì)的職業(yè)化：董事會(huì)成員不再主要由出資者所組成，而是由職業(yè)管理者、獨(dú)立董事以及股東代表等不同利益主體所組成。,13,1996年發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)資產(chǎn)持有比例（占總資產(chǎn)的%）,14,第二節(jié) 公司的性質(zhì)：從生產(chǎn)性到契約性,一、作為生產(chǎn)函數(shù)的公司 在新古典企業(yè)理論中，公司是一個(gè)同質(zhì)的專業(yè)化的生產(chǎn)單位，是把一系列同質(zhì)的投入品（勞動(dòng)和資本）有效地轉(zhuǎn)化為一系列產(chǎn)出的“生產(chǎn)函數(shù)”。企業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)單位或生產(chǎn)函數(shù)，企業(yè)的產(chǎn)量（Q）是企業(yè)兩大生產(chǎn)要素勞動(dòng)（L）和資本（K）的函數(shù)，即Q=Q（L，K

7、）。,15,生產(chǎn)函數(shù),16,1、公司的目標(biāo)：利潤(rùn)最大化。以盡可能少的投入獲得盡可能多的產(chǎn)出，提高生產(chǎn)效率。生產(chǎn)效率取決于技術(shù)和制度。 2、公司治理模式：股東主導(dǎo)型 （1）公司治理的效率標(biāo)準(zhǔn)：股東價(jià)值最大化。 （2）股東是剩余收益人，債權(quán)人、員工等其他利益相關(guān)者是合同收益人。股東比其他利益相關(guān)者承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，從而更有積極性去監(jiān)督經(jīng)理人。,17,3、生產(chǎn)函數(shù)曲線向上傾斜，產(chǎn)出和投入是同方向變化，投入越多產(chǎn)出越多。但產(chǎn)出增加的速度和投入增長(zhǎng)的速度是不一樣的，隨著投入規(guī)模的增長(zhǎng)，產(chǎn)出增長(zhǎng)的幅度越來(lái)越小。,18,4、為了增加利潤(rùn)，生產(chǎn)函數(shù)曲線應(yīng)向上移動(dòng)，這取決于好的技術(shù)和好的制度。為此，必須解決好以

8、下問(wèn)題： 投入要素的配置問(wèn)題。采用哪種投入要素和投入組合，需要考慮的因素主要有兩個(gè)：一是生產(chǎn)技術(shù)；二是市場(chǎng)價(jià)格。 員工的激勵(lì)問(wèn)題。 技術(shù)創(chuàng)新問(wèn)題。 產(chǎn)品銷售問(wèn)題。,19,二、作為契約耦合體的公司,1、公司的契約性：公司是一系列契約的耦合體。企業(yè)的參與者包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)管理者、職工、供應(yīng)商、客戶、政府、審計(jì)師等，公司的總體契約結(jié)構(gòu)如下圖：,20,21,2、公司治理模式：利益相關(guān)者模式 利益相關(guān)者模式要求經(jīng)理人在制定決策時(shí)，應(yīng)該在不同的利益相關(guān)者的利益之間求得平衡，而不僅僅照顧股東的利益。 美國(guó)通用電器的首席執(zhí)行官Ralph Cordiner指出：“高層管理者是受托人，其管理責(zé)任是在股東、客

9、戶、員工、供應(yīng)商、社區(qū)的利益之間求得最好的平衡?！?22,第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo),一、經(jīng)濟(jì)組織的一般目標(biāo) 生存 發(fā)展 盈利 “沒(méi)有利潤(rùn)是痛苦的，沒(méi)有支付能力是致命的”。,23,二、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo),（一）公司財(cái)務(wù)管理 1、財(cái)務(wù)的含義：是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（財(cái)務(wù)關(guān)系）。 從現(xiàn)象上看，財(cái)務(wù)是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)或財(cái)務(wù)活動(dòng)。 物資形態(tài)：貨幣固定資產(chǎn)、原材料、勞動(dòng)力 在產(chǎn)品及自制半成品產(chǎn)成品 價(jià)值形態(tài)（資金運(yùn)動(dòng)）：貨幣資金固定資金、儲(chǔ)備資金生產(chǎn)資金成品資金 財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資引起、投資引起、企業(yè)經(jīng)營(yíng)引起、企業(yè)分配引起,24,從本質(zhì)上看，財(cái)務(wù)是財(cái)務(wù)活動(dòng)所體現(xiàn)出來(lái)的財(cái)務(wù)關(guān)系。 與股東的關(guān)系 與債權(quán)

10、人的關(guān)系 與供應(yīng)商的關(guān)系 與客戶的關(guān)系 與國(guó)家的關(guān)系,25,2、管理的含義：是人們?yōu)榱诉_(dá)到一定組織的共同目標(biāo)而有意識(shí)地進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制等一系列活動(dòng)。 （1）職能；（2）組織；（3）共同勞動(dòng)；（4）有意識(shí)；（5）目標(biāo),26,3、財(cái)務(wù)管理的含義：財(cái)務(wù)管理是在一定的環(huán)境下，為了達(dá)到一定的目標(biāo)，而由專門人員對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制等一系列活動(dòng)。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境 財(cái)務(wù)的現(xiàn)象和本質(zhì) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的職能,27,（二）公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo),1、幾種主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo) （1）利潤(rùn)最大化 利潤(rùn)=收入費(fèi)用 優(yōu)點(diǎn)： 有利于提高經(jīng)濟(jì)效益； 有利于提高勞動(dòng)

11、生產(chǎn)率； 資料可直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲取。,28,缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間； 沒(méi)有考慮利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系； 沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)； 沒(méi)有反映現(xiàn)金流量。,29,（2）股東財(cái)富最大化,股東財(cái)富（股票的市場(chǎng)價(jià)值）=股票數(shù)量每股市場(chǎng)價(jià)格 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了風(fēng)險(xiǎn)； 綜合反映了企業(yè)的實(shí)力，可克服追求利潤(rùn)上的短期行為。 缺點(diǎn)： 只適用于上市公司； 只強(qiáng)調(diào)股東利益； 影響股票價(jià)格的因素并非都是公司所能控制的。,30,（3）企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值 或 或CV=FCF/WACC,31,（三）財(cái)務(wù)目標(biāo)的偏離與財(cái)務(wù)協(xié)調(diào),1、經(jīng)營(yíng)者與股東的偏離與協(xié)調(diào) （1）偏離： 原因：委托代理關(guān)系與信息不對(duì)稱；

12、表現(xiàn)：事前的信息不對(duì)稱與逆向選擇（合同前的機(jī)會(huì)主義）；事后的信息不對(duì)稱與道德風(fēng)險(xiǎn)（合同后的機(jī)會(huì)主義） 例如：保險(xiǎn)公司不知道客戶的風(fēng)險(xiǎn)水平，按市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)確定保費(fèi)率。結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)高的投保，而風(fēng)險(xiǎn)低的不投保，這就是逆向選擇（選出來(lái)的是不好的）。投保之后，人們會(huì)疏于防范，甚至有意破壞，更關(guān)心合同中的利益而不是自己的責(zé)任。這就是道德風(fēng)險(xiǎn)。,32,（2）協(xié)調(diào)： 建立完善的法人治理結(jié)構(gòu) 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制 利潤(rùn)分享制 股票期權(quán)制 職工持股計(jì)劃,33,2、股東和債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) （1）矛盾：股東的目標(biāo)是獲取不固定的投資收益；債權(quán)人的目標(biāo)是還本付息。企業(yè)借款投資于風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，對(duì)股東利，對(duì)債權(quán)人不利。 （2

13、）協(xié)調(diào)：企業(yè)控制權(quán)分配 借款合同中的限制性條款,34,第四節(jié) 公司財(cái)務(wù)管理觀念,一、貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念 （一）含義：貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。 可理解為利息額或利息率。利息率=利息 額/本金（增值額/投入資本）。 計(jì)算方法有單利法和復(fù)利法，財(cái)務(wù)上采用復(fù)利法。,35,（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法1、若干概念 （1）本金存款額或投資額 （2）利息存款或投資的回報(bào) （3）本利和=本金+利息 （4）現(xiàn)值現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值或現(xiàn)在付 款、收款的價(jià)值。PVpresent value （5）終值未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值（未來(lái) 值）。Fvfuture value （6）現(xiàn)金流描述現(xiàn)

14、金發(fā)生的時(shí)點(diǎn)（、n)流向(流出、流入）、流量（金額）的一種方法。,36,0,1,2,n,10000,200,200,2、單利法：只對(duì)本金計(jì)息，不對(duì)利息計(jì)息。 已知：i年利率，p本金，n年數(shù) 求：第n年的本利和?n年的利息總額？,年份本金年利率年利息本利和 P i,=pi,=p+pi=p(1+i),2,p,i,3 p i,=pi,=p(1+2i),=pi,=p(1+3i),n,p,i,=pi,Sn=p(1+ni),第n年的本利和：p(1+ni) n年的利息總額：p(1+ni) p=pin,3、復(fù)利法：既對(duì)本金計(jì)息，又對(duì)利息計(jì)息。 （1）復(fù)利終值 年份 本金 年利率 年利息 本利和 1 p i p

15、i =p+pi=p(1+i) 2 p(1+i) i p(1+i) i =p 3 p i p i =p n p i p i =p,復(fù)利終值=p,復(fù)利終值系數(shù)（s/p,i,n)=,（2）復(fù)利現(xiàn)值:PS（1i）n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù):（PS，i，n）=（1i）n （3）年金終值和年金現(xiàn)值 年金的含義：等額、定期的系列收支。Aannuity 普通年金收支期在期末的年金（后付年金）； 預(yù)付年金收支期在期初的年金（先付年金）。,0,1,2,n,A,A,A,0,1,2,n,A,A,A,普通年金的終值：SA（1+i）n1/i 普通年金終值系數(shù)：（SA，i, n）= （1+i）n1/i 普通年金現(xiàn)值： PA1（1+i

16、）-n/i 普通年金現(xiàn)值系數(shù)：（PA，i, n）=1（1+i）-n/I 預(yù)付年金的終值：s=A,預(yù)付年金的終值系數(shù)： （s/A,i,n+1)-1 =,預(yù)付年金的現(xiàn)值： P=A,預(yù)付年金的現(xiàn)值系數(shù)：,=,42,例題1,若想在5年后獲得本利和1000元，在投資報(bào)酬率為10%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？ FVPV（1i）n 1000=PV（110%）5 PV=1000 0、6209=620、9（元）,43,例題2,某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為6%的項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？ FV=120022400 FV1200（16%）n 查表得：n=12,44,例題3,擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？,45,二、風(fēng)險(xiǎn)觀念,（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念：預(yù)期結(jié)果的不確定性。 單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際報(bào)酬與預(yù)期報(bào)酬的偏離及其發(fā)生的可能性。 （二）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量：預(yù)期報(bào)酬率-實(shí)際 報(bào)酬率,預(yù)期