1、公司業(yè)績(jī)分析公司業(yè)績(jī)分析一、內(nèi)容簡(jiǎn)介本講主要講述了誰(shuí)關(guān)心公司業(yè)績(jī)、 業(yè)績(jī)分析的信息來(lái)源、 業(yè)績(jī)分析的架構(gòu)、 收益力分析、安定力分析、活動(dòng)力分析、成長(zhǎng)力分析和生產(chǎn)力分析。二、學(xué)習(xí)目標(biāo)1、掌握業(yè)績(jī)分析的架構(gòu)。2、了解業(yè)績(jī)分析的標(biāo)準(zhǔn)。3、掌握比率分析和五力分析。三、要點(diǎn)提示1、業(yè)績(jī)分析的信息來(lái)源2、業(yè)績(jī)分析的架構(gòu)3、五力分析4、業(yè)績(jī)分析的標(biāo)準(zhǔn)四、閱讀指導(dǎo)閱讀：財(cái)務(wù)管理學(xué)第十六章財(cái)務(wù)管理分析第一章和第四章準(zhǔn)備案例： American Chemical Corporation案例大港對(duì)上海愛使公司的敵意收購(gòu)與重組策略閱讀筆記課程重點(diǎn)課程難點(diǎn)疑難問題：體會(huì)：五、課堂學(xué)習(xí)2財(cái)務(wù)管理第十三講第一節(jié)_3第十二章

2、公司業(yè)績(jī)分析第一節(jié)誰(shuí)關(guān)心公司業(yè)績(jī)第二節(jié)業(yè)績(jī)分析的信息來(lái)源第三節(jié)業(yè)績(jī)分析的架構(gòu)第四節(jié)收益力分析第五節(jié)安定力分析第六節(jié)活動(dòng)力分析第七節(jié)成長(zhǎng)力分析第八節(jié)生產(chǎn)力分析_4第一節(jié) 誰(shuí)關(guān)心公司業(yè)績(jī)? 股東、投資者、證券分析師買入、持有、出售? 企業(yè)經(jīng)理自身利益未來(lái)融資、投資其他經(jīng)營(yíng)決策? 貸款提供者最初信用授予、信用維持與變更? 政府機(jī)構(gòu)征稅、簽定合同、干預(yù)? 客戶是否建立合作、是否改變合作關(guān)系? 企業(yè)員工_5財(cái)務(wù)管理第二節(jié)_6第二節(jié) 業(yè)績(jī)分析的信息來(lái)源? 經(jīng)營(yíng)績(jī)效的信息，來(lái)自損益表? 財(cái)務(wù)狀況，來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表? 現(xiàn)金流動(dòng)狀況，來(lái)自現(xiàn)金流量表? 其他信息，來(lái)自表外資料如報(bào)表附注，特別披露，行業(yè)平均水平等信息

3、_7財(cái)務(wù)報(bào)表信息的特點(diǎn)? 與各利益主體的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)? 更為可信? 成本較低? 相對(duì)及時(shí)_8第三節(jié)公司業(yè)績(jī)分析的架構(gòu)? 五力體系收益力分析安定力分析活動(dòng)力分析成長(zhǎng)力分析生產(chǎn)力分析? 杜邦分析體系銷售利潤(rùn)率 =銷售凈利 / 銷售收入ROE資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 / 總資產(chǎn) =銷售收入 / （固定資產(chǎn) +現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收賬款）杠桿系數(shù) =總資產(chǎn) / 股東權(quán)益_9? 趨勢(shì)分析多期比較分析結(jié)構(gòu)百分比分析定基百分比分析_10業(yè)績(jī)分析的標(biāo)準(zhǔn)一、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)例如，西方國(guó)家 70年代的財(cái)務(wù)實(shí)踐就形成了流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為 2：1，速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)為 1：1等。例如，當(dāng)流動(dòng)負(fù)債對(duì)有形凈資產(chǎn)的比率超過 80%時(shí)，企

4、業(yè)就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難；存貨對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的比率不應(yīng)超過 80%；資產(chǎn)負(fù)債率通常認(rèn)為應(yīng)該控制在 30%-70%之間。所有這些經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的，而不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。_11此外，在具體應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，還必須結(jié)合一些更為具體的信息。例如，假設(shè) A公司的流動(dòng)比率大于 2 ：1，但其存在大量被長(zhǎng)期拖欠的應(yīng)收帳款和許多積壓的存貨；而B公司的流動(dòng)比率可能略小于 2：1，比如說(shuō)為 1.5 ：1，但在應(yīng)收帳款。存貨及現(xiàn)金管理等方面都非常成功。那么，就并不能簡(jiǎn)單地憑經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為 A企業(yè)的流動(dòng)狀況一定優(yōu)于B企業(yè)。所以，在應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)比率時(shí)必須就具體情況進(jìn)行細(xì)致的分析

5、，不能生搬硬套。_12業(yè)績(jī)分析的標(biāo)準(zhǔn)二、歷史標(biāo)準(zhǔn)1、本企業(yè)歷史最好水平2、正常經(jīng)營(yíng)條件下的業(yè)績(jī)水平3、以往連續(xù)多年的平均水平4、在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中，還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績(jī)作比較5、應(yīng)用歷史標(biāo)準(zhǔn)的好處主要有二? 歷史標(biāo)準(zhǔn)比較可靠? 歷史標(biāo)準(zhǔn)通常具有較強(qiáng)的可比性6、歷史標(biāo)準(zhǔn)也有其可能存在的不足? 歷史標(biāo)準(zhǔn)比較保守? 歷史標(biāo)準(zhǔn)適用范圍較窄，只能說(shuō)明企業(yè)自身的發(fā)展變化，不能全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力和健康狀況? 經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，歷史標(biāo)準(zhǔn)的作用也會(huì)受到限制_13業(yè)績(jī)分析標(biāo)準(zhǔn)三、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)1、行業(yè)平均水平2、行業(yè)中某一比較先進(jìn)企業(yè)的業(yè)績(jī)水平3、運(yùn)用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，可以說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平

6、。4、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也可用于判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。例如，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)的利潤(rùn)率從 12%下降為 9%，而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤(rùn)率由 12%下降為 6%，那么，就可以認(rèn)為該企業(yè)的盈利狀況是相當(dāng)好的。5、運(yùn)用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)限制條件? 同行業(yè)內(nèi)的兩個(gè)公司并不一定是十分可比的? 許多大的公司往往從事跨行業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)，公司的不同經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)可能有著決然不同的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)程度。? 會(huì)計(jì)方法不同_14業(yè)績(jī)分析標(biāo)準(zhǔn)四、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)適用于內(nèi)部分析_15財(cái)務(wù)管理第十三講 第三節(jié)_16第四節(jié) 收益力分析? 獲利能力分析重要利潤(rùn)是股東利益（無(wú)論是股利收益，還是資本收益）的源泉利潤(rùn)是企業(yè)償還債務(wù)（尤其是長(zhǎng)期債務(wù)）的

7、基本保障利潤(rùn)是企業(yè)管理層的主要衡量指標(biāo)利潤(rùn)決定公司成長(zhǎng)與興衰_17以銷售收入為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 毛利率 = 毛利 / 銷售凈額? 其中：毛利 = 銷售凈額 銷貨成本? 導(dǎo)致毛利率下降的原因主要有：因競(jìng)爭(zhēng)而降低售價(jià)購(gòu)貨成本或生產(chǎn)成本上升生產(chǎn)或經(jīng)銷的產(chǎn)品或商品的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化-毛利率水平較高的產(chǎn)品比重的下降_18以銷售收入為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 =經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) / 銷售凈額其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的、未扣除利息及所得稅前的利潤(rùn)。這一比率可以分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程的獲利水平，避免受企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度、投資損益和 / 或非常項(xiàng)目所影響。? 銷售凈利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) / 銷售凈額其中凈利潤(rùn)是指

8、扣除利息和所得稅之后的利潤(rùn)，可以包括投資收益將該比率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，可以反映利息、所得稅及投資收益對(duì)企業(yè)獲利水平的影響。特別應(yīng)注意的是，如果有大量的權(quán)益（投資）收益，該比率會(huì)受到嚴(yán)重影響。正因如此，權(quán)益收益也可以考慮予以排除。_19以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 息稅前總資產(chǎn)利潤(rùn)率 = 息稅前利潤(rùn) / 年平均總資產(chǎn)其中息稅前利潤(rùn)應(yīng)該包括投資收益，但不包括非常項(xiàng)目。這一比率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平 經(jīng)營(yíng)獲利與投資獲利。? 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率 = 凈利潤(rùn) / 年平均總資產(chǎn)將該比率與前一比率作比較，可以反映財(cái)務(wù)杠桿及所得稅對(duì)企業(yè)最終的資產(chǎn)獲利水平的影響。_20以資本（權(quán)益）為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 總資

9、本（所有者權(quán)益）利潤(rùn)率 =（凈利潤(rùn) - 可贖回優(yōu)先股股利） / 年平均所有者權(quán)益其中凈利潤(rùn)是指非常項(xiàng)目前的凈利潤(rùn)這一比率的意義在于：反映企業(yè)為全體股東資本賺取利潤(rùn)的能力。? 普通股權(quán)益利潤(rùn)率 =（凈利潤(rùn) - 優(yōu)先股股利） / 平均普通股權(quán)益這一比率反映企業(yè)為普通股股東賺取利潤(rùn)的能力。? 普通股每股收益 =（凈收益 - 優(yōu)先股股利） / 流通在外的普通股的加權(quán)平均股數(shù)“流通在外 ”的含義是要扣除庫(kù)藏股分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)?，分子（利?rùn)）是“全年”實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化 -因形成庫(kù)藏股而減少，因新的股票發(fā)行而增加。_21舉例某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為 100

10、000元，優(yōu)先股股利為 10000元，該年初流通在外的普通股有 10000股，并分別于 7月1日和 10 月1日新增發(fā)行普通股 2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：10000 6/12+ （10000+2000）3/12+ （12000+3000）3/12 = 11750 （股）那么，普通股每股收益為：（100000 -10000 ）/ 11750 = 7.66_22舉例如果發(fā)生股票分割和 / 或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加。這時(shí)，就必須對(duì)以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行調(diào)整例如，續(xù)上例，假設(shè)該年 12月31日發(fā)生 2 ：1的股票分割，那么

11、，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加 1倍，即變成23500股（=11750 2）（調(diào)整計(jì)算以前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為 23500股。那么，該年的 EPS即為：3.83 元= （100000 -10000 ）/ 23500 。_23以資本（權(quán)益）為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 市盈率 = 每股市價(jià) / 每股收益應(yīng)該排除一次性項(xiàng)目的影響通常用于衡量公司未來(lái)的獲利前景 該指標(biāo)值高，也許意味著公司發(fā)展前景較好當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤(rùn)率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。? 留存收益率率 = （凈收益 - 全部股利） / 凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比通常，成長(zhǎng)中的企業(yè)該比率會(huì)較高? 股利

12、支付率= 普通股每股股利/ 每股收益_24以資本（權(quán)益）為基礎(chǔ)的利潤(rùn)率指標(biāo)? 股利率 = 普通股每股股利 / 普通股每股市價(jià)? 每股帳面價(jià)值 = ( 股東權(quán)益總額 - 優(yōu)先股權(quán)益） / 普通股股數(shù)_25第五節(jié)安定力分析一、短期償債能力分析二、長(zhǎng)期償債能力分析_26短期嘗債能力分析? 營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) - 流動(dòng)負(fù)債? 流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債經(jīng)驗(yàn)值為 2 ：1，但到 90年代之后，平均值已降為 1.5 ：1左右流動(dòng)比率的高低與營(yíng)業(yè)周期很有關(guān)系：營(yíng)業(yè)周期越短，流動(dòng)比率就越低；反之，則越高在進(jìn)行流動(dòng)比率分析時(shí)，與行業(yè)平均水平比較十分必要流動(dòng)比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不

13、能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應(yīng)收帳款、存貨及流動(dòng)負(fù)債水平的高低_27短期償債能力分析? 速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） / 流動(dòng)負(fù)債存貨往往存在流動(dòng)性問題還可以考慮扣除預(yù)付款及待攤費(fèi)用應(yīng)收帳款的問題經(jīng)驗(yàn)值為 1 ：1，但 90年代以來(lái)已降為約 0.7 ：1_28短期償債能力分析? 現(xiàn)金比率 =（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+ 有價(jià)證券） / 流動(dòng)負(fù)債這是最保守的流動(dòng)性比率當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨存在流動(dòng)性問題時(shí)，以該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力是最為適當(dāng)?shù)倪x擇通常情況下，分析者很少重視這一指標(biāo)，因?yàn)?，如果企業(yè)的流動(dòng)性不得不依賴現(xiàn)金和有價(jià)證券，而不是依

14、賴應(yīng)收帳款和存貨的變現(xiàn)，那么，就意味著企業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境，所以，該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，才是一個(gè)適當(dāng)?shù)谋嚷蔩29短期償債能力分析? 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 =年銷售額 / 年平均營(yíng)運(yùn)資本指標(biāo)值過低，可能意味著營(yíng)運(yùn)資本使用效率過低，亦即銷售不足而指標(biāo)值過高，則可能意味著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本不足（交易過度），一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大的不利變動(dòng)，就可能使企業(yè)面臨嚴(yán)重的且措手不及的流動(dòng)性問題_30短期償債能力分析? 其他流動(dòng)性指標(biāo)未動(dòng)用的銀行信貸額度一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況良好，有能力發(fā)行債券或股票籌集長(zhǎng)期資金大額或有負(fù)債，如未決稅款爭(zhēng)議、未決訴訟等企業(yè)為別的企業(yè)的銀行借款提供了擔(dān)保_31長(zhǎng)

15、期償債能力分析? 負(fù)債率 = 債務(wù)總額 / 資產(chǎn)總額? 債務(wù)與權(quán)益比率 = 債務(wù)總額 / 股東權(quán)益? 債務(wù)與有形凈值比率 = 債務(wù)總額 / （股東權(quán)益 - 無(wú)形資產(chǎn)）用于測(cè)量債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度之所以將無(wú)形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人任何保障_32長(zhǎng)期償債能力分析? 利息保障倍數(shù) =（利息費(fèi)用 + 稅前利潤(rùn)） / 利息費(fèi)用該比率適當(dāng)，表示企業(yè)不能償付其利息債務(wù)的可能性就小為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算 5年或5年以上的利息保障倍數(shù)應(yīng)選擇 5年中最低的利息保障倍數(shù)值作為基本的利息償付能力指標(biāo)_33長(zhǎng)期償債能力分析? 固定費(fèi)用償付能力 =（利息費(fèi)用 + 稅前利潤(rùn) + 租賃費(fèi)中的利息部分） / （利息費(fèi)用 + 租賃費(fèi)中的利息部分）- 之所以將租賃費(fèi)中的利息部分考慮進(jìn)來(lái)，是因?yàn)閾p益表中的利息費(fèi)用只包含了與融資租賃有關(guān)的利息費(fèi)用，而經(jīng)營(yíng)租賃所導(dǎo)致的費(fèi)用被反映為