1、財(cái)務(wù)管理作業(yè)答案（16-10）作業(yè)11.甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為8%，每半年付息一次，到期一次償還本金，該債券有效年利率是多少？答案：因?yàn)槭瞧絻r(jià)發(fā)行，所以債券折現(xiàn)率等于票面利率8%，則該債券有效年利率（18%/2）218.16%2. 某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)10萬，假定銀行利息率為10%，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為多少？5年10%的年金終值系數(shù)為6.1051 ，答案：F=A*(F/A,i,n)=A*(F/A,10%,5)=A*6.1051A=16379.75所以，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的償債基金為16379.75元3. 有一項(xiàng)年金前2年沒有現(xiàn)

2、金流入，后五年每年年末流入500萬元，假設(shè)年利率是10%，該年金的現(xiàn)值是多少？答案：年金的現(xiàn)值=500*P/A(10%,5)*P/F(10%,2)=500*3.7908*0.826=1566.364. 已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.2，B證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.5，A證券收益率與B證券收益率的協(xié)方差是0.06，則 A證券收益率與B證券收益率,的相關(guān)系數(shù)？答案：A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)A證券與B證券的協(xié)方差/ A證券的標(biāo)準(zhǔn)差B證券的標(biāo)準(zhǔn)差=0.06/（0.2*0.5）=0.65. 構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資

3、的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%；如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為-1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？【答案】兩種證券等比例投資意味著各自的投資比例均為50%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差12%50%-8%50%2% 6. 假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字(請(qǐng)將結(jié)果填寫在表格中，并列出計(jì)算過程)。證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？市場組合？10%？A股票22%20%0.651.3正確答案：證券名稱期望報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)2.5%000市場組合17.5%10%11A股票22%20%0.651.3B股票16%1

4、5%0.60.9【解析】本題主要考查系數(shù)的計(jì)算公式“某股票的系數(shù)=該股票的收益率與市場組合收益率之間的相關(guān)系數(shù)該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差”和資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ri=Rf+(Rm-Rf)計(jì)算公式。利用這兩個(gè)公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。根據(jù)1.3=0.65A股票的標(biāo)準(zhǔn)差/10%可知：A股票的標(biāo)準(zhǔn)差=1.310%/0.65=0.2根據(jù)0.9=B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)15%/10%可知：B股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=0.910%/15%=0.6利用A股票和B股票給定的有關(guān)資料和資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以推算出無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場收益率：根據(jù)22%=Rf+1.3(Rm-Rf)16%=R

5、f+0.9(Rm-Rf)可知：(22%-16%)=0.4(Rm-Rf)即：(R。-Rf)=15%代人22%-Rf+1.3(Rm-Rf)得：Rf=2.5%，Rm=17.5%其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到。市場組合系數(shù)為1，市場組合與自身的相關(guān)系數(shù)為1，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差和系數(shù)均為0，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率與市場組合報(bào)酬率不相關(guān)，因此它們的相關(guān)系數(shù)為0。7. C公司在2016年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1 000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次還本。 假定2016年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險(xiǎn)投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價(jià)應(yīng)定為多少？答案：每年支付利息=1000*10

6、%=100元發(fā)行價(jià)格=100*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/ F，9%，5） =100*3.8897+1000*0.6499=1038.90元8. 某投資人準(zhǔn)備投資于A公司的股票，該公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2016年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股凈資產(chǎn)為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，現(xiàn)行該股票市價(jià)為15元，目前國庫券利率為4%，證券市場平均收益率為9%，系數(shù)為0.98，該投資人是否應(yīng)以當(dāng)前的價(jià)格購入A股票？答案：權(quán)益凈利率1/1010%，留存收益比率1-0.4/160%，可持續(xù)增長率=股東權(quán)益收益率(1-股利支付率)/(1-股東權(quán)益收益率x(1-股利支付率)10%60%/(1-

7、10%60%)6.38%，0.2710.27%/2.84%0.98，該股票投資的必要報(bào)酬率4%+0.98(9%-4%)8.9%，該股票的價(jià)值0.4(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)16.89元。可以購買二、案例分析題1.A是一家上市公司，主要經(jīng)營汽車座椅的生產(chǎn)銷售。近年來，隨國內(nèi)汽車市場行情大漲影響，公司股票預(yù)期未來5年高速增長,年增長率為12%.在此后轉(zhuǎn)為正常增長,年增長率為6%,普通股投資的最低收益率為15%,最近支付股利2元.計(jì)算成該公司股票價(jià)值.1.測算公司前5年的股利現(xiàn)值年度每年股利(P/F,15%,n)現(xiàn)值12*(1+12%)=2.240.8701.952345合計(jì)2.確

8、定該股票第5年末的股票價(jià)值3.確定該股票第5年末的股票價(jià)值現(xiàn)值4.該股票的股票價(jià)值5.該股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格40元，是否購買？答案：1.測算公司前5年的股利現(xiàn)值年度每年股利(P/F,15%,n)現(xiàn)值12*(1+12%)=2.240.8701.9522*(1+12%)2=2.510.7561.932.51*1.12=2.810.6581.8542.81*1.12=3.150.5721.853.15*1.12=3.530.4971.75合計(jì)9.252.確定該股票第5年末的股票價(jià)值該股票第5年末的股利現(xiàn)值P=3.53*(1+6%)/（15%-6%）=3.74/0.09=41.56元3.確定該股票第5年末的股

9、票價(jià)值現(xiàn)值第5年末的股票價(jià)值現(xiàn)值=41.56*0.497=20.664.該股票的股票價(jià)值=9.25+20.66=29.91元5.該股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格40元，是否購買？價(jià)格40元29.91元，不應(yīng)購買。作業(yè)21. E公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線,行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇,相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示單位：萬元方案012345ANCF-1100550500450400350BNCF-1100350400450500550CNCF-1100450450450450450答案：1）A方案投資回收期=2+50/450=2.11年B方案投資回收期=2+350/450=2.78年C方案投資回收期

10、=1100/450=2.44年2）A方案凈現(xiàn)值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2） +450（P/F，10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5） =-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209=641.81萬元 B方案凈現(xiàn)值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2） +450（P/F，10%，3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7

11、513+500*0.683+550*0.6209=569.83萬元 C方案凈現(xiàn)值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95萬元2. 某公司計(jì)劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為5年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計(jì)收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn)120萬元，且需墊支流動(dòng)資金20萬元，采用直線法計(jì)提折舊且在項(xiàng)目終了可回收殘值20萬元。投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年的銷售收入可達(dá)80萬元，每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為30萬元，隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第二年開始每年增加5萬元的維修支出。該公司的平均資本成本為10，適用的所得稅稅率為40。要求：計(jì)算該產(chǎn)品線的預(yù)期現(xiàn)金流

12、量答案：（1）初始現(xiàn)金流量:投資額: 120萬元(流出)墊支流動(dòng)資金20萬元(流出)（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量:每年折舊=(120-20)/5=20萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬元（3）終結(jié)現(xiàn)金流量:殘值20萬元 (流入)墊支流動(dòng)資金20萬元(流入) 凈

13、現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值 = 120-20+38*（P/F，10%，1）+35（P/F，10%，2）+32（P/F，10%，3）+29（P/F，10%， 4）+26（P/F，10%，5）+40（P/F，10%，5）= -120-20+38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.683+26*0.6209+40*0.6209=8.3萬元（P/F，10%，1）（P/F，10%，2）（P/F，10%，3）（P/F，10%，4）（P/F，10%，5）0.90910.82640.75130.6830.6209二、案例分析題1.答案：（1）初始現(xiàn)金流量:投資額: 9

14、0萬元(流出) NCF(0)=-90經(jīng)營期現(xiàn)金流量:每年折舊=90/5=18萬元每年經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量NCF(1-5)=3*（50-32）*(1-25%)+18=58.5萬元終結(jié)現(xiàn)金流量:殘值0萬元 墊支流動(dòng)資金0萬元 （2）凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值 = 90+58.5*（P/A，10%，5）=-90+58.5*3.791=131.8萬元（3）非折現(xiàn)投資回收期=90/58.5=1.54年期數(shù)12345NCF58.558.558.558.558.5復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10%0.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)值53.18 48.34 43.95 39.96 36.

15、32 折現(xiàn)投資回收期=1+36.82/48.34=1.76年2. 某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元;其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資金投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營期5年，到期殘值收入10萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，付現(xiàn)成本50萬元。乙方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資30萬元，固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)到期殘值收入20萬元，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入100萬元，年經(jīng)營性付現(xiàn)成本60萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收

16、，所得稅稅率25%，該企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率為10%.要求：（1）計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案凈現(xiàn)值答案：(1)甲方案年折舊額=(100-10)5=18(萬元)NCF0=-150(萬元) NCF（1-4）=(90-50-18)*(1-25%)+18=34.5（萬元)NCF5=34.5+10+50=94.5(萬元)NPV=-150+34.5*(P/A,10%,4)+94.5*(p/F,10%,5)=-150+34.5*3.1699+94.5*0.6209= 18.04(萬元)乙方案年折舊額=(120-20)5=20(萬元)NCF0=-150(萬元) NCF（1-4）=(100-60-20)*(1-25%

17、)+20=35（萬元)NCF5=35+20+30=85(萬元)NPV=-150+35*(P/A,10%,4)+85*(p/F,10%,5)=-150+35*3.1699+85*0.6209=13.723(萬元)（2）用凈現(xiàn)值確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。甲、乙方案均為可行方案，但甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案投資。3. 某公司現(xiàn)有五個(gè)投資項(xiàng)目，公司能夠提供的資金總額為250萬元，有關(guān)資料如下：(1)項(xiàng)目初始投資額100萬元，凈現(xiàn)值50萬元。(2)項(xiàng)目初始投資額200萬元，凈現(xiàn)值110萬元。(3)項(xiàng)目初始投資額50萬元，凈現(xiàn)值20萬元。(4)項(xiàng)目初始投資額150萬元，凈現(xiàn)值80萬元。

18、(5)項(xiàng)目初始投資額100萬元，凈現(xiàn)值70萬元。要求：（1）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)（2）選擇公司最有利的投資組合。答案計(jì)算各方案的現(xiàn)值指數(shù)A現(xiàn)值指數(shù)=(50+100)/100 =1.5B現(xiàn)值指數(shù)=(110+200)/200=1.55 C現(xiàn)值指數(shù)=(50+20)/50=1.4 D現(xiàn)值指數(shù)=(80+150)/150=1.533 E現(xiàn)值指數(shù)=(70+100)/100=1.7 按凈現(xiàn)值指數(shù)將投資項(xiàng)目進(jìn)行排序： 方案投資額現(xiàn)值指數(shù)E1001.7D1501.53A1001.5B2001.55C501.4 因此，公司最有利的投資組合為ED。作業(yè)31.某公司發(fā)行四年期的公司債券，債券面值為1000元，票面利率為8%，利

19、息每年支付一次，試確定三種情況下的債券發(fā)行價(jià)格。（1）債券發(fā)行時(shí)市場利率為15%， （2）債券發(fā)行時(shí)市場利率為12%， （3）債券發(fā)行時(shí)市場利率為8%。答案； 利息=10008% =80元（1）債券發(fā)行時(shí)市場利率為15%，發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值 =80*（P/A，15%，4）+1000 （P/F，15%，4）=80*2.855+1000*0.5718=800.2元（2）債券發(fā)行時(shí)市場利率為12%。發(fā)行價(jià)格=票據(jù)面值的現(xiàn)值+每年利息的現(xiàn)值=80*（P/A，12%，4）+1000 （P/F，12%，4）=80*3.0373+1000*0.6355=878.48元（3）如果市場利率

20、為8%，計(jì)算債券的價(jià)值。答: 債券的價(jià)值=80*（P/A，8%，4）+1000 （P/F，8%，4）=80*3.3121+1000*0.681=1000元2.某企業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)銷售額1000萬元，銷售凈利率10%，并按凈利潤的60%發(fā)放股利， 2015年底資產(chǎn)負(fù)載表如下，資產(chǎn) 負(fù)債及所有者權(quán)益貨幣資金100應(yīng)付賬款40應(yīng)收賬款200應(yīng)付票據(jù)60存貨300長期負(fù)債300固定資產(chǎn)400實(shí)收資本400留存收益200總計(jì)1000總計(jì)1000若該公司計(jì)劃在2016年把銷售額提高20%，假定該公司固定資產(chǎn)利用能力沒有飽和，銷售凈利率、股利發(fā)放率保持2015年水平，要求用銷售百分比法預(yù)測公司2016年外部

21、融資需要量。答案；（1）敏感資產(chǎn)百分比=600/1000=0.6 敏感負(fù)債百分比=100/1000=0.1（2）2016內(nèi)部留存=1000*（1+20%）*10%*（1-60%）=48萬元（3）2016外部融資金額=1000*20%*（0.6-0.1）-48=52萬元3. F公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2015年3月25日為配股除權(quán)登記日，以公司2014年12月31日總股本5億 股為基數(shù)，擬每5股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的10元/股的80%，即配股價(jià)格為8元，若所有股東均參與了配股則.要求計(jì)算。1.配股后的價(jià)格；2.每份配股權(quán)的價(jià)值答案：1.配股后的價(jià)

22、格（配股的除權(quán)價(jià)格）=（105+18）/（5+1）=9.67（元/股）；2.每份配股權(quán)的價(jià)值=（配股后股票價(jià)格-配股價(jià)格）/購買一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)=（9.67-8）/5=0.33（元）；如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。4. 某企業(yè)擬增加發(fā)行普通股1000萬股，發(fā)行價(jià)為6元/股，籌資費(fèi)率為4%，企業(yè)第一年普通股股利為0.4元/股，預(yù)計(jì)以后每年股利將以5%的速度增長，計(jì)算企業(yè)普通股的資本成本答案：普通股的資本成本可以按照股利增長模型計(jì)算，但需凋整

23、發(fā)行新股時(shí)發(fā)生的籌資費(fèi)用對(duì)資本成本的影響。其計(jì)算公式如下：普通股資本成本0.4/（6*（14%）*100%5%11.94%5. 某公司發(fā)行5年期債券，債券面值為2000萬元，票面利率為12%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)2500萬元，籌資費(fèi)為發(fā)行價(jià)的4%，企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：按一般模式計(jì)算其資本成本。答案：債券資本成本=2000*12%*(1-25%)2500*（1-4%）=6.912% 6. 某公司準(zhǔn)備籌資2500萬元，擬采取以下幾種籌資方式：1按照面值發(fā)行債券1000萬元，利率10%，籌資費(fèi)率2%。2發(fā)行優(yōu)先股500萬，年股利率3%，籌資費(fèi)率4%.3發(fā)行普通股1000萬，籌資費(fèi)率4%，預(yù)計(jì)第一年股利率10%，以后每