1、項(xiàng)目貸款評(píng)估基礎(chǔ),第一部分,貨幣時(shí)間價(jià)值,壹,第一節(jié) 資金的時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算,一、資金的時(shí)間價(jià)值 （一）時(shí)間價(jià)值的含義 例:將10000元存入銀行，假定年利率為10%，則： 一年到期的利息金額為： 1000元 換算到一個(gè)月的利息金額為： 83.33元 換算到一天的利息金額為： 2.739元 換算到一個(gè)小時(shí)的利息金額為: 0.115元,（二）現(xiàn)值、終值、時(shí)值、等值的概念 1.現(xiàn)值（Present Value） 2.終值（Future Value） 3.時(shí)值（Time Value） 4.等值（Equivalence）,利息計(jì)算,1.單利計(jì)算 單利計(jì)算是指在計(jì)算利息時(shí)，僅用最初本金來(lái)加以計(jì)算，而不計(jì)

2、入在先前利息周期中所累積增加的利息。計(jì)算式如下: It=Pis 式中：It第t計(jì)息期的利息額； P本金； is計(jì)息期單利利率。 其本利和為：,F第n期期末的本利和,2.復(fù)利計(jì)算 復(fù)利的概念 在計(jì)算利息時(shí)，某一計(jì)息周期的利息是由本金加上先前周期上所累積利息總額的和來(lái)計(jì)算的，這種計(jì)息方式稱為復(fù)利。 計(jì)算公式： It=iFt-1 式中: i 計(jì)息期復(fù)利利率 Ft-1表示第(t-1)年末復(fù)利本利和 第t年末復(fù)利本利和的表達(dá)式如下: Ft=Ft-1（1+i）,比較：,在相同條件下，復(fù)利法增值快于單利法 本金越大、利率越高、計(jì)息周期越多,兩者的差距越大 在通常情況下，采用復(fù)利法，分為間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利。

3、復(fù)利法計(jì)算模型有 ： 一次支付； 等額支付,二、一次支付現(xiàn)值和終值的計(jì)算,（一）整付終值 例如：現(xiàn)有P元錢存入銀行，年利率為i時(shí)，則各年年終的本利和（即終值）計(jì)算如下：,整付終值計(jì)算公式：,（二）整付現(xiàn)值 計(jì)算公式：,【例】某人計(jì)劃在5年后獲得10000元，假如投資收益率為10%，現(xiàn)在他應(yīng)投入多少元？ P = 10000(P/F,10%,5) = 100000.621 = 6210（元）,三.等額數(shù)列不連續(xù)復(fù)利計(jì)算（年金）,年金 后付年金 （普通年金） 預(yù)付年金 .年金現(xiàn)值 計(jì)算公式:,【例】某人出國(guó)3年，請(qǐng)你代付房租，每年的租金為1000元，假設(shè)投資收益率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)該給你在銀行存入多

4、少元？ 解：P=A(P/A,10%,3) =10002.487 =2487（元） 預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為： P=A(P/A,i,n-1)+1 P=A(P/A,i,n)(1+i),2.投資（資本）回收系數(shù),若已知P，求A，則計(jì)算公式為：,3. 年金終值,計(jì)算公式：,預(yù)付年金終值計(jì)算公式為： = ,+1 1,4. 資金存儲(chǔ)（償債基金）系數(shù),已知F，求A，則計(jì)算公式為：,復(fù)利計(jì)算的基本公式,例：,1、某公司借款1000萬(wàn)元，年復(fù)利率為i=10%，5年后連本帶利應(yīng)支付多少？,解：F = P + =P（F/P，10%，5 ） =10001.611=1611（萬(wàn)元 ）,2、某公司5年后連本帶利應(yīng)支付100

5、0萬(wàn)元，年復(fù)利率為i=10%，現(xiàn)可借款多少？,解：P = F/ + =F（P/F，10%，5 ） =10000.6209=620.9（萬(wàn)元）,3、 若在10年內(nèi)，每年末存入1000萬(wàn)元，年利率為8%，則10年后本息和為多少？,（計(jì)息期單位）,解：F = A（F/A，8%，10） =100014.487 =144874（萬(wàn)元 ）,4、 為在10年年末得到1000萬(wàn)元，則每年末應(yīng)存入等額資金多少？（年利率為8%）,解：A = F （A / F ，8%，10） =10000.06903=69.03（萬(wàn)元）,5、若在10年內(nèi)，每年末得到1000萬(wàn)元，年利率為8%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少？,解：P= A（P/

6、A，8%，10） =10006.710=6710（萬(wàn)元）,6、若現(xiàn)在投入1000萬(wàn)元，則10年內(nèi)每年末得到等額資金多少？（年利率為8%）,解： A = P （ A / P ，8%，10） =10000. 14903=149.03萬(wàn)元,第二節(jié) 項(xiàng)目還本能力分析,投資回收期（資金還本期或投資返本年限） 一、靜態(tài)投資回收期 （一）用基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算的計(jì)算公式,（二）用現(xiàn)金流量表的計(jì)算公式,式中：CI現(xiàn)金流入量 CO現(xiàn)金流出量 Pt投資回收期 1.由投資所產(chǎn)生的凈收益（凈現(xiàn)金流量）每年都相同,2.各年的凈收益不相同,對(duì)靜態(tài)投資回收期的評(píng)價(jià),優(yōu)點(diǎn)： 1.易懂、容易計(jì)算，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析有用 2.能粗略估計(jì)項(xiàng)目

7、的可盈利性 缺點(diǎn)： 1.掩蓋了很多數(shù)據(jù)，沒(méi)有考慮計(jì)算期內(nèi)Pt后各年的情況 2.不能明確衡量項(xiàng)目投資收益的大小 3.未考慮資金的時(shí)間價(jià)值,二、動(dòng)態(tài)投資回收期,上例中，若i=10%，則： = + + +% + +% + +% + +% + +% +% + +% + +% + +% + +% + +% =5.595年,第三節(jié) 償貸能力分析,一.貸款償還期 定義項(xiàng)目用規(guī)定的資金來(lái)源歸還全部建設(shè)投資借款本金所需要的時(shí)間。 項(xiàng)目貸款償還的方式： （一）等本償還 （二）等額償還 （三）最大可能還款,（一）等本償還,等本償還每年償還的本金相同、利息遞減的一種償還方式 計(jì)算公式：,式中：At第t年的還本付息額

8、Ip建設(shè)期末投資借款本息和 i借款利率 n借款方要求的還款年限,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期末借款本息和為600萬(wàn)元，與借款銀行確定的還款期限是6年，利率為12%，按照等本償還法，每年應(yīng)該償還的金額與各年的本金、利息各是多少？,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期末借款本息和為600萬(wàn)元，與借款銀行確定的還款期限是6年，利率為12%，按照等本償還法，每年應(yīng)該償還的金額與各年的本金、利息各是多少？,（二）等額償還,等額償還每年償還的總金額相同、本金遞增、利息遞減的一種償還方式。 每期償還的金額計(jì)算公式：,式中：At第t年的還本付息額 Ip建設(shè)期末投資借款本息和 i借款利率 n借款方要求的還款年限,每期的利息額： 每期償還利

9、息=期初本息合計(jì)每期利率 每期償還金額與每期償還利息之差就是每期償還的本金,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期末借款本息和為600萬(wàn)元，與借款銀行確定的還款期限是6年，利率為12%，按照等額償還法，每年應(yīng)該償還的金額與各年的本金、利息各是多少？At=600（A/P,12%,6）=600 0.243226=145.95（萬(wàn)元）,（三）最大可能還款,每年償還的金額等于企業(yè)（項(xiàng)目）每年所有可以用來(lái)還款的資金來(lái)源。 還本付息的資金來(lái)源 1.利潤(rùn) 2.折舊 3.基建收入 4.銷售稅金,1.建設(shè)期貸款利息計(jì)算,2.投產(chǎn)期貸款利息計(jì)算,（三）貸款償還期的測(cè)算,式中：Id固定資產(chǎn)投資借款本金和利息之和 Pd貸款償還期 Rp年

10、利潤(rùn)總額 D年可用作還款的折舊 Ro年可用作還款的其他收益 Rr還款期間的年企業(yè)留利 (Rp+D+Ro-Rr)t第t年可用于還款的收益額,例:,年度,項(xiàng)目,單位:萬(wàn)元，i=10%,第一年：應(yīng)付利息=(0+100/2)10%=5 年末貸款本利和=100+5=105,求：Pd。,年度,項(xiàng)目,i=10%,第二年：應(yīng)付利息=(105+100/2)10%=15.5 年末貸款本利和=105+100+15.5=220.5,年度,項(xiàng)目,i=10%,第三年：應(yīng)付利息=(220.58-80/2)10%=18.05 年末貸款本金合計(jì)=220.5-80=140.5,年度,項(xiàng)目,i=10%,第四年：應(yīng)付利息=(140.

11、5-90/2)10%=9.55 年末貸款本金合計(jì)=140.5-90=50.5,年度,項(xiàng)目,i=10%,第五年：應(yīng)付利息=50.5210%=2.525,年度,項(xiàng)目,i=10%,二、償債能力指標(biāo)分析,1.流動(dòng)比率 2.速動(dòng)比率 3.資產(chǎn)負(fù)債率,4.利息備付率,5.償債備付率,式中：EBITDA 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷 TAX 所得稅 IC 運(yùn)營(yíng)期維護(hù)運(yùn)營(yíng)的投資 PD 應(yīng)還本付息金額,第四節(jié) 盈利能力分析,一.盈利能力的靜態(tài)分析,靜態(tài)盈利能力分析法的評(píng)價(jià)：,優(yōu)點(diǎn)： 容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單 缺點(diǎn)： 1.標(biāo)準(zhǔn)年份難以確定 2.只根據(jù)一年的數(shù)據(jù)計(jì)算，不能準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的盈利水平 3.沒(méi)有考慮資金的

12、時(shí)間價(jià)值問(wèn)題,單位:萬(wàn)元,二.盈利能力的動(dòng)態(tài)分析,（一）凈現(xiàn)值(Net Present Value) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV 定義：把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按規(guī)定的折現(xiàn)率折算到項(xiàng)目實(shí)施期初的價(jià)值之和。 表達(dá)式：,式中：CI 現(xiàn)金流入量 CO 現(xiàn)金流出量 ic 基準(zhǔn)收益率 n 項(xiàng)目計(jì)算期,NPV,資金的 時(shí)間價(jià)值,結(jié)果：NPV 0 可行，應(yīng)予接受 NPV = 0 可行，可考慮接受 NPV 0 不可行，拒絕接受,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期為10年，基準(zhǔn)收益率為15%，各年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,單位：萬(wàn)元,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期為10年，基準(zhǔn)收益率為15%，各年的現(xiàn)金流量

13、和凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,單位：萬(wàn)元,【例】某項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期為10年，基準(zhǔn)收益率為15%，各年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,單位：萬(wàn)元,單位:萬(wàn)元,甲方案靜態(tài)投資收益率：25.6% 乙方案靜態(tài)投資收益率：23.3%,單位:萬(wàn)元 ic=10%,凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：,優(yōu)點(diǎn)： 1.能明確地和一個(gè)期望的投資收益率聯(lián)系起來(lái) 2.能直接說(shuō)明投資額與資金成本的關(guān)系 缺點(diǎn)： 1.折現(xiàn)率難以確定 2.不能求得真正的投資收益率，僅能說(shuō)明所得的收益率是大于還是小于事先設(shè)定的收益率（NPV=0除外）,（二）凈現(xiàn)值率(Net Present Value of Ratio),式中：NPI項(xiàng)目投資現(xiàn)值,式中：PI盈利能

14、力指數(shù),若 PI1 凈現(xiàn)值必大于或等于0 項(xiàng)目可接受 PI1 項(xiàng)目不可行,定義：項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的全部收益（正的凈現(xiàn)金流量）現(xiàn)值與投資（負(fù)的凈現(xiàn)金流量）現(xiàn)值的比率。,（三）盈利能力指數(shù)(PIProfitability Index),【例】某投資活動(dòng)現(xiàn)金流量如下：,從本質(zhì)上說(shuō)，此指標(biāo)與凈現(xiàn)值率是一回事，一般情況下： 凈現(xiàn)值率=盈利能力指數(shù)-1,內(nèi)部收益率項(xiàng)目壽命期內(nèi)使各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。又稱財(cái)務(wù)內(nèi)部報(bào)酬率，預(yù)期收益率。 計(jì)算式：,計(jì)算： 1.試算得到兩組折現(xiàn)率和對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值 2.用插入法求IRR,（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of return),Ai1i*A

15、BC,i2-i15%,（五）外部收益率,式中： ERR外部收益率 ic 基準(zhǔn)收益率 Rt 第t年正的凈現(xiàn)金流量（否則為零） Ct 第t年負(fù)的凈現(xiàn)金流量（否則為零） 判斷：當(dāng)ERRic時(shí)，可接受此項(xiàng)目 當(dāng)ERRic時(shí)，拒絕該項(xiàng)目,【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，計(jì)算其外部收益率。,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有20%，40%和50%,計(jì)算外部收益率:,每設(shè)定一個(gè)ic，可得到一個(gè)相應(yīng)的ERR，其對(duì)應(yīng)關(guān)系如表：,基準(zhǔn)收益率（ic）,一、定義 使項(xiàng)目可以被接受的最小收益率或項(xiàng)目投資所必須達(dá)到的最低盈利水平。 二、確定方法 1.經(jīng)驗(yàn)法 2.資金成本法 式中：Kc 加權(quán)平均資金成本 Ki 第i種來(lái)源資金的成

16、本 i 第i種來(lái)源資金占資金總額的比重 3.期望收益率法,第五節(jié) 項(xiàng)目的外匯效果分析,一、財(cái)務(wù)外匯凈現(xiàn)值 式中：FI-外匯現(xiàn)金流入量；FO-外匯現(xiàn)金流出量 二、財(cái)務(wù)換匯成本和節(jié)匯成本,DRt第t年生產(chǎn)出口（替代進(jìn)口）產(chǎn)品所耗用的國(guó)內(nèi)資源,市場(chǎng)匯率 官方匯率,項(xiàng)目方案比選,貳,第一節(jié) 項(xiàng)目方案比選概述,一、項(xiàng)目方案及比選的含義 項(xiàng)目方案實(shí)施項(xiàng)目的設(shè)想和藍(lán)圖，也是對(duì)項(xiàng)目的各要素的一種規(guī)劃或謀劃。 要綜合考慮的情況： 要深入分析項(xiàng)目的每個(gè)方案的技術(shù)可行性。 要比較分析項(xiàng)目的不同方案的經(jīng)濟(jì)合理性。 要考慮方案比選的約束條件。 要使用合適的比較方法和擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。,二、項(xiàng)目方案比選的范圍,項(xiàng)目方案比選并不是

17、對(duì)各個(gè)相互之間毫無(wú)關(guān)系的方案進(jìn)行比較選擇，而是在一定范圍之內(nèi)對(duì)實(shí)現(xiàn)某一投資目標(biāo)的各個(gè)相互關(guān)聯(lián)的諸方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的和技術(shù)的比較選擇，優(yōu)選項(xiàng)目方案，合理分配各種可利用的資源。 三、項(xiàng)目方案比選的種類 1.按項(xiàng)目方案的性質(zhì)劃分 盈利性項(xiàng)目方案、非盈利性項(xiàng)目方案 2.按項(xiàng)目方案的特點(diǎn)劃分 費(fèi)用型項(xiàng)目方案、費(fèi)用收益型項(xiàng)目方案,3.按項(xiàng)目之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系劃分,獨(dú)立方案 一組完全獨(dú)立的方案，存在的前提條件是： 投資資金來(lái)源無(wú)限制； 投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列； 各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足； 不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及影響； 每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益。,第二節(jié) 互斥方案比選方

18、法,一、靜態(tài)比選方法 1.靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)比選法 2.盈虧平衡點(diǎn)比選法 3.靜態(tài)年費(fèi)用比選法 4.差額投資比較法 5.多因素評(píng)分比選法,二、動(dòng)態(tài)比選方法 （一）等額年值比較法 公式：,式中： S第t年的銷售凈收入 I第t年的投資 C年經(jīng)營(yíng)成本 Sv計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值 W計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金 n計(jì)算期 i社會(huì)折現(xiàn)率或財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 (A/P,i,n)資金回收系數(shù) (P/F,i,t)整付現(xiàn)值系數(shù),【例】有、兩方案，其投資、年銷售收入、年經(jīng)營(yíng)成本與年回收殘值如圖，要求的基準(zhǔn)收益率為15%。,Aw=(8000-5000)(P/A,15%,3) (A/P,15%,6) +(8000-6000)(F

19、/A,15%,3) (A/F,15%,6) -10000(A/P,15%,6)+4000(A/F,15%,6) =30002.28320.2642+20003.47260.1142 -100000.2642+40000.1142 =1810+793-2642+457 =418,Aw=(8000-5500)(P/A,15%,3)(A/P,15%,6) +(8000-6500)(F/A,15%,3)(A/F,15%,6) -8000(A/P,15%,6)+3000(A/F,15%,6) =332,AwAw 故方案優(yōu)于方案,AC1=7580；AC2=7668 AC1AC2 方案優(yōu)于方案,兩方案服務(wù)年

20、限不同，仍可用年值法或年成本法進(jìn)行方案比較,【例】某車間可用兩種新設(shè)備來(lái)更換現(xiàn)有的舊設(shè)備，A設(shè)備的耐用年限為5年，B設(shè)備的耐用年限為8年，兩方案的投資及年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用如下圖：（基準(zhǔn)收益率為12% ）,設(shè)備B,ACA=1000(A/P,12%,5)+850 =10000.2774+850 =1127 ACB=1500(A/P,12%,8)+800 =15000.2013+800 =1102 ACA ACB B方案優(yōu)于A方案,（二）現(xiàn)值法,1.凈現(xiàn)值法,NPV(15%)=1581；NPV(15%)=1257 NPVNPV,2.費(fèi)用現(xiàn)值比較法,服務(wù)年限相同的投資方案的現(xiàn)值分析,PC=28694 PC=29019,服務(wù)年限不相同的投資方案的現(xiàn)值分析,設(shè)備B,壽命較短方案的服務(wù)年限 PCA=1000+850(P/A，12%