1、企業(yè)長期籌資,天馬行空官方博客： ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,金融市場,市場：市場將供方與買方聯系起來，以交換產品、服務和資源，其根本作用是配置資源，使資源得到最有效的利用。 市場的分類：要素市場、產品市場與金融市場。 要素市場一方面配置土地、勞動與資本等生產要素，一方面向生產要素提供者分配收入：工資、租金等等。 產品市場向需求者提供產品和服務，生產要素提供者得到的收入的很大一部分花費在產品市場上。 金融市場（見下頁）,金融市場,要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費，相當一部分收入轉化為儲蓄。同時許多企業(yè)在不同時期也都會有些資金儲備準備用于未來的支付或作為長期

2、投資之用，因此，這就引致了第三類市場金融市場的產生。 金融市場是創(chuàng)造、發(fā)行和交易金融產品的場所，她將資金的供應者與需求者聯系起來。,金融市場,金融市場的作用 產品市場 金融市場 要素市場,生產單位,消費單位,支付流,產品流,消費支出,產品與服務,收入流,生產服務,收入流,生產服務,資金流,資金,金融產品,金融市場,金融市場的分類 金融市場分為黃金市場、外匯市場和資金市場 資金市場分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場） 短期資金市場進行一年期限以內的資金融通 長期資金市場進行一年期限以上的資金融通 長期資金市場包括長期證券市場和長期借貸市場,金融市場,金融市場和金融機構的功能 儲

3、蓄功能 財富功能 流動功能 信貸功能 支付功能 風險防范功能 政策功能,金融市場,儲蓄（投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風險的儲蓄（投資）工具，如銀行存款，債券，股票等。 財富儲藏功能：提供某種工具將當前的購買力儲藏至未來需要時。 流動功能：提供將金融工具轉化為現金和將現金轉化為金融工具的可能。 信貸功能：為投資和消費提供信貸資金。,金融市場,支付 功能：為購買產品和服務提供支付場所與手段。 風險回避功能：為個人、企業(yè)和政府部門提供養(yǎng)老、退休、健康保險，提供各種風險防范工具和手段（如資產組合的構造）。 政策功能：為政府實行促進經濟發(fā)展，控制通貨膨脹，等政策措施提供可能。,金融市場,金融市場

4、的主體 金融市場的參與者可分為四類： 資金的盈余者，他們是資金供應者（投資者）； 資金的短缺者，他們是資金需求者（籌資者）； 中介機構，聯系資金的供應者與 需求者； 監(jiān)管機構，金融市場上的“ 裁判”，制定并執(zhí)行金融市場的 法律、制度、規(guī)則等，監(jiān)督和管理其他三者的行為以保證市場的穩(wěn)定有序和 規(guī)范運行。,證券市場,證券市場分為初級市場（一級市場）和次級市場（二級市場） 初級市場進行證券的發(fā)行，交易雙方是證券發(fā)行者與投資者 次級市場進行證券的交易，交易雙方是新老投資者,直接融資與間接融資,直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關系或資本投資關系,投資者,籌資者,資金,金融

5、產品,中介,直接融資與間接融資,間接融資：籌資者從銀行等金融機構手中籌措資金，與金融機構形成債權債務關系或資本投資關系。最終投資者則投資于銀行等金融機構，與其形成債權債務或其他投資關系。,投資者,籌資者,金融中介 （如銀行,資金,資金,存款憑證等,貸款合同等,籌資與投資的比較,投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價值最大化，后者則追求低資本成本。 投資決策與籌資決策的市場環(huán)境不同，前者是不完全競爭市場，可能出現壟斷和經濟租金（economic rents）；后者接近于完全競爭市場。 投資決策與籌資決策的變更成本不同，前者高，后者低。,普通股融資,普通股的權利 剩余收益請求權和剩余財產清償

6、權 優(yōu)先認股權 監(jiān)督決策權 股票轉讓權 普通股的義務 遵守公司章程 繳納所認繳的股本金 依據所繳納的股本金承擔有限責任 不得擅自抽回資金,普通股的發(fā)行,設立發(fā)行與增資發(fā)行 設立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票 增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股 配股發(fā)行與新股公開發(fā)行 配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售 公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股 股票發(fā)行的資格與條件（略）,普通股融資,股票的銷售方式與發(fā)行價格 代銷與包銷 發(fā)行價格 1，發(fā)行價格的基本規(guī)定 面值發(fā)行 溢價發(fā)行 2，定價方法 股票發(fā)行價格=每股收益發(fā)行市盈率,普通股融資,3，關于發(fā)行

7、價格政策的演變 95額度： 發(fā)行價格=發(fā)行當年全面攤薄每股收益市盈率 96額度 發(fā)行價格=發(fā)行前三年平均每股收益市盈率 97額度 發(fā)行價格=發(fā)行當年加權平均每股收益市盈率,普通股融資,發(fā)行當年加權平均每股收益= (發(fā)行當年預測稅后利潤（12-發(fā)行月份）/12) 加權總股本 加權總股本=發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數（12-發(fā)行月份）/12,普通股融資,發(fā)行價格的演變（續(xù)） 99年規(guī)定：協(xié)商定價。參照同行業(yè)上市公司的市場表現，股票市場整體表現，新股發(fā)行情況等確定，提交定價分析報告供審批。 要進行行業(yè)分析，公司現狀與發(fā)展前景分析和二級市場分析。,普通股融資,其中，二級市場分析包括： 計算滬深兩市

8、最近15和30個交易日的平均市盈率； 計算可比上市公司最近15和30個交易日的平均收盤價和市盈率； 計算最近1個月上市新股的中簽率。,普通股融資,普通股融資的利弊 利： 使用穩(wěn)定，不必歸還。 弊： 發(fā)行成本高 增大透明度 由于信息不對稱帶來負面影響，可能的影響是：公司股票的市場價格高于其實際價值；公司的償債能力減弱。,債券籌資,債券的類別 有擔保債券與無擔保債券（信用債券） 有擔保債券又分為抵押債券，質押債券和第三方保證債券 抵押債券：以廠房、設備、土地等不動產作為擔保； 質押債券：以股票、債券等金融資產作為擔保； 保證債券：由第三方擔保，在債務人無力償債時，保證方代為償債。,債券籌資,可轉換

9、債券與不可轉換債券 可轉換債券可以依一定條件轉換為公司普通股票 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 零息債券：在債券持續(xù)期內不支付利息的債券 浮動利率債券：債券利息率隨市場利率水平變化而變化,債券籌資,債券合同中的限制性條款 對發(fā)行新債的限制，以保護老債權人的安全 發(fā)放現金股利的限制，以保證債務人有足夠的流動性，防止債務人轉移資金給其股東。 對公司投資行為的限制，防止債務人增大風險 對公司購并的限制。,債券籌資,債券的評級 債券的等級標準：從3A到D級，一般910個等級，但每個級別中還可以更細致的子級別。,債券籌資,評級分析 外部環(huán)境分析 內部經營狀況分析（財務

10、分析） 債券合同分析,債券籌資,債券評級的作用 幫助投資者確定債券的風險狀況，選擇債券的投資對象； 幫助籌資者確立債券信用，促進債券的發(fā)行。,債券籌資,債券的償還 逐期付息，期末一次性還本； 逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金； 每年等額還本付息，期末歸還完畢。,債券籌資,例:本金2000萬元,年利息率8,期限5年。 年度 年還款額 利息償還額 本金償還額 年末本金余額 0 20000000 1 5008765 1600000 3408765 16591235 2 5008765 1327299 3681466 12909769 3 5008765 1032782 3975983 89337

11、86 4 5008765 714703 4294062 4639724 5 5008902 371178 4639724 0 總計 25045962 5045962 20000000,債券籌資,換債 實質上是企業(yè)投資決策的一種，需采用凈現值分析。 CFATt-因換債引起的t期凈現金流量的增加 CFAT0-換債時發(fā)生的現金凈流出 k -新債券的稅后成本,債券籌資,例 某公司現有債券1000萬元，票面利息率16，剩余期限5年。公司準備用1050萬元的價格贖回現有債券，代之以票面利息率10的新債券。公司所得稅稅率為40。,債券籌資,收入：發(fā)行新債 1050萬元 節(jié)稅 500.420萬元 節(jié)約利息 (0.1610000.101050) (10.4)33萬元 支出 贖回舊債 1050萬元 5年后多還本金 50萬元 凈現值105020105033PVIFA(5,6) 500.747 20138.99637.363121.63萬元,債券籌資的利弊,利：債權人一般不參與企業(yè)決策 成本低于普通股與優(yōu)先股 有稅收屏蔽作用 弊：必須按時還本付息，容易導致破產 提高了財務風險，提高了股東的期望報酬率，增大公司管理人員的工作難度 債務合同可能限制企業(yè)的經營決策,租賃融資,經營租賃： 期限短，出租者需多次出租 租賃物才能盈利 出租方負責租賃物的維修保養(yǎng)