1、第九章第二節(jié)貨幣危機(jī)的主要原因 及防范、應(yīng)對對策,貨幣危機(jī)的主要原因,隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與全球化的加速，經(jīng)濟(jì)增長的停滯已不再是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的主要原因。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的大量研究表明：定值過高的匯率、經(jīng)常項目巨額赤字、出口下降和經(jīng)濟(jì)活動放緩等都是發(fā)生貨幣危機(jī)的先兆。就實際運(yùn)行來看，貨幣危機(jī)通常由泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、銀行呆壞賬增多、國際收支嚴(yán)重失衡、外債過于龐大、財政危機(jī)、政治動蕩、對政府的不信任等引發(fā)。,（一）匯率政策不當(dāng),眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)同這樣一個結(jié)論：固定匯率制在國際資本大規(guī)模、快速流動的條件下是不可行的。固定匯率制名義上可以降低匯率波動的不確定性，但是自20世紀(jì)90年代以來，貨幣危機(jī)常常發(fā)生在那些實行

2、固定匯率的國家。正因如此，近年來越來越多的國家放棄了曾經(jīng)實施的固定匯率制，比如巴西、哥倫比亞、南韓、俄羅斯、泰國和土耳其等。然而，這些國家大多是由于金融危機(jī)的爆發(fā)而被迫放棄固定匯率，匯率的調(diào)整往往伴隨著自信心的喪失、金融系統(tǒng)的惡化、經(jīng)濟(jì)增長的放慢以及政局的動蕩。也有一些國家從固定匯率制成功轉(zhuǎn)軌到浮動匯率制，如波蘭、以色列、智利和新加坡等。,（二）外匯儲備不足,研究表明，發(fā)展中國家保持的理想外匯儲備額是“足以抵付三個月進(jìn)口”。由于匯率政策不當(dāng)，長期鎖定某一主要貨幣將導(dǎo)致本幣幣值高估，競爭力降低。貨幣危機(jī)發(fā)生前夕，往往出現(xiàn)經(jīng)常項目順差持續(xù)減少，甚至出現(xiàn)巨額逆差。當(dāng)國外投資者意識到投資國“資不抵債”

3、（外匯儲備不足以償還所欠外債）時，清償危機(jī)會隨之出現(xiàn)。在其它眾多不穩(wěn)定因素誘導(dǎo)下，極易引發(fā)撤資行為，從而導(dǎo)致貨幣危機(jī)。拉美等地發(fā)生的貨幣危機(jī)主要是由于經(jīng)常項目逆差導(dǎo)致外匯儲備減少而無法償還對外債務(wù)造成的。如阿根廷公共債務(wù)總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重2001年底為54，受阿比索貶值的影響，2002年年底已上升到 123。2003年阿根廷需要償還債務(wù)本息達(dá)296.14億美元，相當(dāng)于中央銀行持有的外匯儲備的2.9倍。,（三）銀行系統(tǒng)脆弱,在大部分新興市場國家，包括東歐國家，貨幣危機(jī)的一個可靠先兆是銀行危機(jī)，銀行業(yè)的弱點不是引起便是加劇貨幣危機(jī)的發(fā)生。在許多發(fā)展中國家，銀行收入過分集中于債款收益，但又缺乏

4、對風(fēng)險的預(yù)測能力。資本不足而又沒有受到嚴(yán)格監(jiān)管的銀行向國外大肆借取貸款，再貸給國內(nèi)成問題的項目，由于幣種不相配（銀行借的往往是美元，貸出去的通常是本幣）和期限不相配（銀行借的通常是短期資金，貸出的往往是歷時數(shù)年的建設(shè)項目），因此累積的呆壞帳越來越多。如東亞金融危機(jī)爆發(fā)前5年10年，馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓和泰國信貸市場的年增長率均在2030之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了工商業(yè)的增長速度，也超過了儲蓄的增長，從而迫使許多銀行向國外舉債。由此形成的經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大，銀行系統(tǒng)也就越發(fā)脆弱。,（四）金融市場開放過快,許多研究材料表明：一些拉美、東亞、東歐等新興市場國家過快開放金融市場，尤其是過早取消對資本的控制

5、，是導(dǎo)致貨幣危機(jī)發(fā)生的主要原因。金融市場開放會引發(fā)大規(guī)模資本流入，在固定匯率制下導(dǎo)致實際匯率升值，極易扭曲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；而當(dāng)國際或國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)風(fēng)吹草動時，則會在短期內(nèi)引起大規(guī)模資本外逃，導(dǎo)致貨幣急劇貶值，由此不可避免地爆發(fā)貨幣危機(jī)。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家中，捷克本是一個較為成功的范例。1992年底，捷克經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，物價穩(wěn)定，財政盈余，外國直接投資增加，國際收支狀況良好。然而，為加入經(jīng)合組織，捷克加快了資本項目開放步伐。1995年10月生效的新外匯法規(guī)定了在經(jīng)常項目下的完全可兌換和在資本項目下的部分可兌換，接受了國際貨幣基金組織第八條款義務(wù)。由于銀行體系脆弱和有效監(jiān)管缺乏， 1997年底大量短期外資外

6、流，最終引爆了貨幣與金融危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計，在還沒有做好充分準(zhǔn)備就匆匆開放金融市場的國家已有35發(fā)生過金融危機(jī)，墨西哥、泰國都是比較經(jīng)典的例子。,（五）外債負(fù)擔(dān)沉重,在發(fā)生貨幣危機(jī)的國家中，或多或少都存在財政赤字問題，赤字越龐大，發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性也就越大。財政危機(jī)直接引發(fā)債市崩潰，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣危機(jī)。,（七）政府信任危機(jī),民眾及投資者對政府的信任是金融穩(wěn)定的前提，同時贏得民眾及投資者的支持，是政府有效防范、應(yīng)對金融危機(jī)的基礎(chǔ)。墨西哥比索危機(jī)很大一部分歸咎于其政治上的脆弱性，1994年總統(tǒng)候選人被暗殺和恰帕斯州的動亂，使墨社會經(jīng)濟(jì)處于動蕩之中。新政府上臺后在經(jīng)濟(jì)政策上的猶豫不決，使外國投資者認(rèn)為墨西

7、哥可能不會認(rèn)真對待其政府開支與國際收支問題，這樣信任危機(jī)引起金融危機(jī)；加劇東南亞國家金融危機(jī)的一個重要原因是政治腐敗，“裙帶資本主義”不斷滋生“內(nèi)部交易”長此以往，造成外國投資者和民眾對政府產(chǎn)生嚴(yán)重的信任危機(jī)； 1998年5月一6月間的俄羅斯金融危機(jī)的主要誘因也是國內(nèi)“信任危機(jī)”。,（八）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱,強(qiáng)大的制造業(yè)、合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是防止金融動蕩的堅實基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷是造成許多國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因之一。如阿根廷一直存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。20世紀(jì)90年代雖實行了新自由主義改革，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后，農(nóng)牧產(chǎn)品的出口占總出口的 60，而制造業(yè)出口只占10左右。在國際市場初級產(chǎn)品價格走低及一些國家

8、增加對阿根廷農(nóng)產(chǎn)品壁壘之后，阿根廷喪失了競爭優(yōu)勢，出口受挫。再如，東南亞金融危機(jī)前夕，泰國、印尼等國產(chǎn)業(yè)長期停留在勞動密集的加工制造業(yè)，在中國大陸與東歐轉(zhuǎn)型國家的競爭下，逐漸失去原有的價格優(yōu)勢，出口不斷下降，外匯收入持續(xù)減少。俄羅斯危機(jī)也是因為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與出口創(chuàng)匯過多依賴石油生產(chǎn)與外銷，國際油價下跌，外匯收入減少，還債能力被大大削弱。,（九）危機(jī)跨國傳播,由于貿(mào)易自由化、區(qū)域一體化，特別是資本跨國流動的便利化，一國發(fā)生貨幣風(fēng)潮極易引起臨近國家的金融市場發(fā)生動蕩，這在新興市場尤為明顯。泰國之于東亞，俄羅斯之于東歐，墨西哥、巴西之于拉美等反復(fù)印證了這一“多米諾骨牌效應(yīng)”。盡管危

9、機(jī)通常只在一個新興市場出現(xiàn)，但是驚惶而失去理智的投資者往往將資金從所有新興市場撤出。這是因為：一方面，投資者擔(dān)心其它投資者會拋售證券，如果不捷足先登必將最終殃及自己，因此投資者作出拋售決定是理智的選擇；另一方面，如果投資者在一國資產(chǎn)（如俄羅斯債券）上出現(xiàn)虧空，他們會通過在其它新興市場出售類似的資產(chǎn)（比如說巴西債券）彌補(bǔ)整個資產(chǎn)的虧損。這對于單個投資者來說是完全正常的。然而，從整體上看，眾多投資者撤資會造成了一種不理智的結(jié)果，勢必將相關(guān)國家置于金融危機(jī)的險境。,（十）基金組織政策不當(dāng),國際貨幣基金組織（IMF）的存在造成或者至少是加劇了金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代90年代，IMF等國際金融機(jī)構(gòu)依據(jù)

10、與美國財政部達(dá)成的“華盛頓共識”，向要求遭受危機(jī)、等待救援的國家硬性推出“財政緊縮、私有化、自由市場和自由貿(mào)易”三大政策建議。原世界銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者約瑟夫斯蒂格利茨，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“休克療法”的創(chuàng)始人、哈佛大學(xué)教授杰弗里薩克斯等，猛烈抨擊：IMF的“華盛頓共識”，認(rèn)為IMF造成的問題比解決的多，該組織迫使受危機(jī)打擊的國家提高利率，從而加深了衰退，使情況變得更加嚴(yán)重。由此導(dǎo)致一些國家的經(jīng)濟(jì)崩潰和社會動蕩?！叭A盛頓共識”倡導(dǎo)的是一個“各國政府被跨國公司和金融集團(tuán)的決定壓倒”的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。對IMF更深刻的批評涉及到IMF的救援行動會引起道德風(fēng)險，即對陷入危機(jī)國家的救助，會

11、引起投資者和一些國家不理智的行為，因為他們相信在遇到麻煩時總會得到國際救助。,綜上所述，20世紀(jì)90年代國際金融危機(jī)頻頻發(fā)生，先后肆虐于西歐（1992年1993年）、墨西哥（1994年1995年）、東亞（1997年1998年）、俄羅斯（1998年）、巴西（1999年）、土耳其（2001年）、阿根廷（2001年2002年）等國家或地區(qū)。大多數(shù)遭受危機(jī)侵襲的國家?guī)缀踝哌^了同樣的道路，最后嘗到了同樣的苦果。這一歷程可概括為：固定匯率一快速增長一幣值高估一財政赤字不斷增加、國際收支持續(xù)惡化一貨幣貶值、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)直至社會危機(jī)一全面衰退一被迫作休克性調(diào)整，最后接踵而來的是一個十分痛苦漫長的恢復(fù)期 。,

12、貨幣危機(jī)風(fēng)險的防范,就歷史經(jīng)驗來看，貨幣危機(jī)的爆發(fā)，通常都經(jīng)過相當(dāng)長一段時間的能量積蓄，最后由某一個或幾個因素引爆。綜合國外的經(jīng)驗教訓(xùn)，應(yīng)對貨幣危機(jī)的防范措施主要有以下幾種：,（一）適時調(diào)整匯率,建立與本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)的匯率制度。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們越來越傾向：發(fā)展中國家應(yīng)確立起相對穩(wěn)定、適時調(diào)整的匯率制度。相對穩(wěn)定便于貿(mào)易與投資，減少相關(guān)匯率風(fēng)險。適時調(diào)整是要避免幣值高估或低估，以免給貨幣投機(jī)留下可乘之機(jī)。有條件的經(jīng)濟(jì)大國應(yīng)當(dāng)使匯率更加靈活，以減少國際金融市場的動蕩對國內(nèi)金融市場與當(dāng)局貨幣政策的影響。問題的關(guān)鍵是，在實施某一種匯率制度的過程中，必須采取相應(yīng)配套措施，以便使該匯率制度在適宜的環(huán)境中

13、運(yùn)行。歐洲貨幣體系在1979年1983年間，每7個月調(diào)整一次。1983年1987年間，每18個月調(diào)整一次。而在1987年1992年這段時期，沒有作過任何匯率調(diào)整，實際已變?yōu)橐环N固定機(jī)制，事實證明這種機(jī)制使歐洲無法應(yīng)對德國統(tǒng)一帶來的利率上升的沖擊。一般來說，貨幣貶值在短期內(nèi)可以帶來好處，但會延緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，因此從長期來看，不利于一國競爭力的提高。新加坡根據(jù)市場供求，通過有步驟地推進(jìn)貨幣升值政策，不斷實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，從而增強(qiáng)長期競爭力。,（二）適度儲備規(guī)模,就貨幣危機(jī)國家（地區(qū)）來看，貨幣危機(jī)的最終生成與當(dāng)局外匯儲備不足緊密相關(guān)，而新加坡、香港等國家（地區(qū)）能成功擊退投機(jī)者的攻擊，最后主要依靠的

14、是雄厚的外匯儲備。但是，外匯儲備并非越多越好。外匯儲備迅速增加，會改變該國基礎(chǔ)貨幣的投放結(jié)構(gòu)，削弱央行對貨幣供應(yīng)量的控制，增大本幣的升值壓力；同時，在國際儲備貨幣幣值劇烈變動之下，隨著外匯儲備的增加，維護(hù)外匯儲備安全的成本就越來越大。因此，應(yīng)根據(jù)一國的進(jìn)口、外債以及干預(yù)市場等支付需要，確定適度的外匯儲備規(guī)模。,（三）健全金融體制,健全的金融體制要依靠：企業(yè)具備充分的財務(wù)管理能力，良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)與負(fù)債的比率保持合理的水平；具有足夠的風(fēng)險管理能力和競爭能力的金融機(jī)構(gòu)；符合國際標(biāo)準(zhǔn)的會計制度、信息公開制度；建立在市場競爭機(jī)制基礎(chǔ)上的銀企關(guān)系；有效監(jiān)督機(jī)構(gòu)尤其是獨立的中央銀行，以避免因為政治需

15、要而影響央行的正確決策。金融體系是構(gòu)筑在信用基礎(chǔ)之上的，信用的喪失會動搖金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。為降低東亞金融危機(jī)的沖擊，新加坡迅速采取的對策是提高對金融體系的信任，增加金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的透明度，積極放寬對金融市場限制，下調(diào)最低現(xiàn)金比率等，提高銀行部門競爭力。,（四）謹(jǐn)慎開放市場,根據(jù)國際經(jīng)驗，實現(xiàn)資本項目可兌換，需要較長的準(zhǔn)備時間，即便如法國、意大利、日本等發(fā)達(dá)國家，也是在實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換的20多年之后，才完全取消資本項目的管制。放寬對資本帳戶的限制應(yīng)當(dāng)有序?qū)嵤紫确艑拰﹂L期資本流入的限制，然后隨著銀行和其它金融機(jī)構(gòu)管理能力的增強(qiáng)，再逐步放寬對短期資本流入的限制。墨西哥與泰國的教訓(xùn)表明：急于求成將導(dǎo)

16、致災(zāi)難性的貨幣危機(jī)，發(fā)展中國家全面開放金融市場時，至少應(yīng)具備以下條件：比較成熟的國內(nèi)市場；比較完善的法規(guī)制度；熟練的專業(yè)技術(shù)人員；比較豐富的管理經(jīng)驗；有效的政府管理機(jī)構(gòu)和靈活機(jī)動的應(yīng)變機(jī)制；與金融開放相適應(yīng)的市場經(jīng)濟(jì)體制和發(fā)展規(guī)劃；一定的經(jīng)濟(jì)實力，包括適宜的增長速度，足夠的國際儲備，充分的支付能力，有效的融通手段和能力等。,（五）有效控制利用外資,有效控制短期資本流入的有效措施之一。在新興市場中，智利對控制短期資本流入可堪稱典范，主要措施有：外資的投資期限不得少于一年；對數(shù)額超過10萬美元時，要求繳存10的無償準(zhǔn)備金（實際類似于“托賓稅”）；外資在智利的投資，需將引入資金的30存入央行一年，且

17、不計利息；對國內(nèi)公司在海外發(fā)行債券，要求平均期限不得短于4年；國內(nèi)銀行的外匯敞口不大于銀行資本與準(zhǔn)備金的20等。智利的上述措施較好地控制了通過資本賬戶流入境內(nèi)的資金凈額與流入結(jié)構(gòu)，特別是短期投機(jī)資金的流入，使流入資金中直接投資占較大比重，因此多次成功抵御金融危機(jī)的“傳染效應(yīng)”。對于引進(jìn)的外資，應(yīng)導(dǎo)向生產(chǎn)而不是消費(fèi)領(lǐng)域，形成多樣化的、有效的出口生產(chǎn)能力。,（六）控制舉借外債,在全球化時代，積極地舉借外債已成為發(fā)展中國家決策者的一個明智選擇。然而，過度依賴外資是引發(fā)新興市場貨幣危機(jī)的重要原因。因此，外資在國內(nèi)總投資所占比重要適度，利用外資要與國家的對外支付手段和融資能力相適應(yīng)。,（七）穩(wěn)健財政體制

18、,阿根廷、俄羅斯等國的貨幣危機(jī)表明，龐大的財政赤字同樣具有極大的危害性，這是因為：其一，由于央行缺乏獨立性，政府通過行政力量直接向銀行舉債，這不僅影響了銀行的穩(wěn)健經(jīng)營，而且易于引發(fā)通貨膨脹；其二，由于政府的巨額資金需求，導(dǎo)致市場利率上揚(yáng)，私人部門籌措資金的成本居高不下；其三，政府為增加財政收入而向企業(yè)征收五花八門的稅收，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。嚴(yán)重財政赤字的危害被越來越多的國家所重視，最突出的要算是不斷擴(kuò)展與深化的歐洲貨幣聯(lián)盟，歐盟的穩(wěn)定與增長公約規(guī)定，凡是準(zhǔn)備或業(yè)已加入歐元的國家，其年度財政赤字不得超過其GDP的3。歐盟的這一硬性標(biāo)準(zhǔn)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍用來衡量一國經(jīng)濟(jì)與金融安全的警戒線。,（八）保持區(qū)域

19、金融穩(wěn)定,全球化下金融危機(jī)爆發(fā)的一個重要特征是區(qū)域性，一國發(fā)生貨幣危機(jī)，臨近國家非常容易遭受池魚之殃。歐洲貨幣危機(jī)、東南亞金融危機(jī)以及新近的“南方共同市場”發(fā)生的危機(jī)等都是如此。相反，歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)之所以能夠很快得以平息，是因為德國與美國這兩大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國起著重要的穩(wěn)定作用。,（九）建立風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制,其一，建立存款保險制度。、西方國家普遍建立的存款保險制度，為穩(wěn)定金融體系提供一道安全屏障。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后本是十分虛弱的日本金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)過東亞金融危機(jī)的沖擊已是岌岌可危。日本政府通過向存款保險公司提供特別融資，有效遏制了危機(jī)在國內(nèi)的蔓延和肆虐，避免了對社會和經(jīng)濟(jì)造成更大的沖擊；其二，建立不

20、良債權(quán)的擔(dān)保抵押機(jī)構(gòu)，降低金融機(jī)構(gòu)壞帳。為應(yīng)對20世紀(jì)80年代發(fā)生的金融危機(jī)，美國建立不良債權(quán)擔(dān)保抵押機(jī)構(gòu)，實現(xiàn)應(yīng)收賬款債券化。儲蓄貸款協(xié)會通過將應(yīng)收賬款以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率兌付給應(yīng)收賬款購買機(jī)構(gòu)，或者以此為抵押發(fā)行定期可流通債券，進(jìn)而置換出資金，轉(zhuǎn)移了風(fēng)險；其三，為降低俄羅斯金融危機(jī)的沖擊，匈牙利政府做出決定：通過立法迫使銀行解決壞帳問題。將國有銀行出售給外國戰(zhàn)略投資商，以此吸引國家所需要的資本和專業(yè)技能。波蘭政府則設(shè)法讓銀行建立起負(fù)責(zé)盡可能收回壞帳的特殊部門。,（十）夯實經(jīng)濟(jì)政治基礎(chǔ),貨幣是一個國家綜合國力的象征，無嚴(yán)重政黨紛爭、廉潔高效的政府、完善的社會保障體系等政治與社會穩(wěn)定是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、

21、持續(xù)增長的基本條件，是實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的重要前提。其一，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使出口多元化，并不斷提高勞動生產(chǎn)率，提高企業(yè)及其產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。其二，促進(jìn)和擴(kuò)大內(nèi)需。發(fā)展中國家政府不能過分依賴國外（主要是西方）消費(fèi)需求的旺盛來拉動本國經(jīng)濟(jì)，應(yīng)更多地依靠國內(nèi)需求來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，為此要適當(dāng)抑制超額儲蓄，鼓勵居民擴(kuò)大消費(fèi)，要不斷增加基礎(chǔ)設(shè)施和其它公共開支項目，健全金融體制，使居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。與此同時，要防止持續(xù)大規(guī)模投資引起經(jīng)濟(jì)過熱，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。其三，確保政治與社會穩(wěn)定。,貨幣危機(jī)爆發(fā)后的應(yīng)對,由于各國國情以及政治、經(jīng)濟(jì)以及外部環(huán)境不同，應(yīng)對危機(jī)的方法與手段則有較大差異。但

22、是，經(jīng)濟(jì)全球化下貨幣危機(jī)的爆發(fā)有著明顯的共性，突出的表現(xiàn)就是“傳染性”，因此一些有效的應(yīng)對危機(jī)的措施對他國有著重要的借鑒意義。,（一）控制資本外流,在出現(xiàn)急速、大規(guī)模資本外流時，一是由政府單方面宣布控制資本外流。發(fā)達(dá)的金融大國日本，通過立法規(guī)定，當(dāng)出現(xiàn)非常情況（包括：國際收支平衡難以維持、日元匯率急劇波動、資本移動對金融或資本市場帶來不良影響）時，有關(guān)部門可對資本交易實施管制的權(quán)力。雖然相關(guān)法律幾經(jīng)修改，但是“非常情況”的總原則依舊保留。經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界對馬來西亞于危機(jī)期間決定對資本外流施加控制表示支持，但是認(rèn)為，控制資本外流的措施造成的長期不利后果大于帶來的短期好處，因為這會鼓勵國內(nèi)逃稅和資本外逃

23、，打擊外國投資者的積極性。二是由IMF等國際組織出面斡旋，宣布“凍結(jié)債務(wù)”，防止發(fā)生債權(quán)人（國際銀行、投資家）單方面撤資；建立一種能夠以適當(dāng)方式使債權(quán)人與債務(wù)人分擔(dān)損失的機(jī)制。,（二）實行本幣管制,例如，為阻止國際炒家攻擊馬來西亞貨幣林吉特，馬來西亞政府于1998年9月1日宣布對外匯實行管制：外國人兌換林吉特及對外賬戶間的資金調(diào)動須經(jīng)中央銀行的準(zhǔn)許；所有金融資產(chǎn)買賣只能通過授權(quán)儲蓄機(jī)構(gòu)進(jìn)行；外資基金在股市投資需持股一年后才能將股票變現(xiàn)匯出國境。由于林吉特不能在國外交易，投機(jī)炒家無法積累巨額林吉特伺機(jī)炒作，馬來西亞因此免受投機(jī)狙擊。貨幣管制措施不僅遏制了林吉特外流，還使流失在外的資金在短期內(nèi)大量

24、回流，阻止了外在金融風(fēng)暴波及本國經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定了林吉特的兌換率和國內(nèi)的消費(fèi)價格，創(chuàng)造出一個有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境。,（三）迅速金融調(diào)整與強(qiáng)力金融監(jiān)管,1999年巴西政府為平息金融動蕩，首先調(diào)高銀行利率，防止資金大量外流，穩(wěn)定金融市場。當(dāng)市場相對穩(wěn)定后，又及時分期下調(diào)利率，減輕對企業(yè)的沖擊。對金融動蕩中參與股市炒作、有違規(guī)行為的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，對查出有違規(guī)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)給予經(jīng)濟(jì)制裁。央行還公布了一系列措施以加強(qiáng)金融市場管理，規(guī)定任何銀行和企業(yè)不得聯(lián)手進(jìn)行投資基金的操作和交易，任何銀行不得為自己管理的基金進(jìn)行擔(dān)保，任何金融機(jī)構(gòu)不得用自己發(fā)行的債券對自己的業(yè)務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，所有銀行和金融機(jī)構(gòu)必須按季

25、向央行報告對上述規(guī)定的執(zhí)行情況。加強(qiáng)對外匯交易的監(jiān)管，使交易透明化，對外匯交易在時間和數(shù)量上進(jìn)行限制。這些措施的實施有力地打擊了金融機(jī)構(gòu)的不法行為，對穩(wěn)定金融市場起到了很大的作用。,（四）及時的、一步到位的幣值調(diào)整,從迄今發(fā)生的貨幣危機(jī)來看，在與市場投機(jī)的較量中，貨幣當(dāng)局很少有大獲全勝的。即便是為數(shù)極少的勝利（如東亞金融危機(jī)中的香港），也是付出了慘重代價占因此，一旦貨幣危機(jī)爆發(fā)后，理智的選擇是：及時的、一步到位的幣值調(diào)整。東南亞危機(jī)使相關(guān)國家（地區(qū)）貨幣在 3個月內(nèi)貶值1530。這表明：第一，即使有充足的儲備（墨西哥1994年有300億美元的儲備），試圖在不貶值貨幣的情況下穩(wěn)定金融市場是徒勞的

26、；第二，必須馬上進(jìn)行一步到位的貶值，而不是逐步貶值，避免白白耗費(fèi)外匯儲備。,（五）防止商業(yè)銀行連鎖倒閉,為防止銀行出現(xiàn)連鎖倒閉的惡性危機(jī)，墨西哥先后采取了以下對策：政府要求商業(yè)銀行提高壞帳準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)銀行自身的“抗災(zāi)”能力。由中央銀行向商業(yè)銀行提供一定數(shù)量的外匯和本幣，以保障其最低限度的支付能力，特別是維持其償還外債的能力，以防止因某一銀行一時無力按時償付外債而引發(fā)更大的金融危機(jī)，造成更大規(guī)模的資金外逃；投入資金，支持企業(yè)重新安排債務(wù)，主要是欠銀行的債務(wù)，以免因倒帳引發(fā)銀行危機(jī)；及時干預(yù)即將倒閉的商業(yè)銀行，必要時由財政部和央行直接接管，并禁止儲戶提前結(jié)清擠兌；建立與完善銀行儲蓄保護(hù)基金，這是一個向商業(yè)銀行提供風(fēng)險保護(hù)的半官方機(jī)構(gòu)；限制商業(yè)銀行向中央銀行透支，鼓勵商業(yè)銀行擴(kuò)大國內(nèi)儲蓄，減