1、股利貼現(xiàn)模型若假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現(xiàn)金流，則可以建立股價模型對普通股進行估值，這就是著名的股利貼現(xiàn)模型（dividend discount model,DDM） 其一般形式為：其中，D代表普通股的內(nèi)在價值 代表普通股第t期支付的股息或紅利 r是貼現(xiàn)率，又稱資本化率。例題1：A公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在產(chǎn)品生命周期中是成熟的產(chǎn)品。該公司預計第1年支付股息1元，第2年支付股息0.9元，第3年支付股息0.85元，合理的股票收益率是7%求該公司的股票價值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價值為1、零增長模型（zero-growth model） 假定：紅利固定不變，即紅利增長率為

2、零。 當： R 0 ， 上式可以簡化表達為： 其中，D代表普通股的內(nèi)在價值 代表普通股第t期支付的股息或紅利 代表初期支付的股利 r是貼現(xiàn)率 例題2：股票A將在未來每年都發(fā)放2元紅利，分析師估計該股票的理論收益率為8，該股票現(xiàn)在的價值是多少？解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價值為2、不變增長模型 又稱Gordon模型 假定：股利增長速度為常數(shù)，即 根據(jù)Gordon模型前提條件，貼現(xiàn)率大于股利增長率，即rg,則其中， 為第1期支付的股利例題3：股票G預計明年將發(fā)放股利2.0元，并且以后將每年增加4的股利，假設(shè)無風險資產(chǎn)的收益率6%，市場組合的平均收益率10%，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。根據(jù)CAP

3、M模型和不變增長模型估算該股票的合理投資價值？解：根據(jù)CAPM模型得 股票要求的收益率為 根據(jù)股利貼現(xiàn)模型得公司的股票價值為例題4：假定某普通股，面值1元，基年盈利0.50元/股，盈利成長率為5%，股利支付率85%，折現(xiàn)率為10%則其評估價值是多少？如果該股票當前的市場價格為10元，問該公司股票是被高估還是被低估？解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型得 公司的股票價值為如果該股票當前的市場價格為10元，高于股票的內(nèi)在價值8.93元，說明該公司的股票被高估了。理性的投資者為了避免股票價格下跌，可能賣出他所持有的股票。H模型 為了最大限度保留對股票內(nèi)在價值的計算能力、簡化計算過程，得出三階段股利增長模型的簡化版H

4、模型。 其一般形式：例題5：公司現(xiàn)期每股派發(fā)股利2元。目前的增長率是20%，分析師預計在未來10年中將會線性回落至5%的穩(wěn)定增長。對股權(quán)的必要收益率為12%。計算每股價值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)H模型有 H=5(年) 公司的股票價值為4、多元增長模型（multiple-growth model） 多元增長模型假定在某一時點T之前紅利增長率不確定，但在T期之后紅利增長率為一常數(shù)g，估值模型公式表達為：例題6：A公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在產(chǎn)品生命周期中是成熟的產(chǎn)品。該公司預計第1年支付股息1元，第2年支付股息0.9元，第3年支付股息0.85元。第3年后，股息預計每年下降3%。合理的股票收益率是7%。求該公司的股票價值。解：根據(jù)股利貼現(xiàn)模型有公司的股票價值為1、公司自由現(xiàn)金流模型 公司自由現(xiàn)金流（FCFF，F(xiàn)ree Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。 FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營運資本 公司價值：債務成本借款利率（1所得稅稅率）股權(quán)成本：CAPM模型例題7：C公司的資本60來自于股票發(fā)行，股東對公司股票的收益率要求為12，其余通過發(fā)行債券籌的，利率為10，公司所得稅率為25