第五章均方差分析和資本資產(chǎn)定價模型學(xué)習(xí)目的：1.理解均方差坐標圖的重要性，并掌握如何在該坐標圖中確定所有資產(chǎn)的有效邊界（CML）、風(fēng)險資產(chǎn)的有效邊界、最小方差組合和切向投資組合，及在多種投資和公司財務(wù)應(yīng)用中利用該坐標圖的方法。2.計算并運用風(fēng)險資產(chǎn)的切向投資組合和有效邊界。3.理解均方差有效性和風(fēng)險預(yù)期收益率方程之間的聯(lián)系。4.給定投資組合中單個資產(chǎn)的系數(shù)及投資組合權(quán)數(shù)，計算投資組合的系數(shù)。5.理解什么是市場投資組合，需要什么樣的假設(shè)條件才能使市場投資組合成為切向資本資產(chǎn)投資組合即資本資產(chǎn)定價模型成立條件及CAPM模型的經(jīng)驗證據(jù)。第一部分：均值和方差之間的權(quán)衡比較及最優(yōu)投資組合5.2均方差分析的要素1.有效區(qū)間(theFeasibleSet)所有可行投資組合的收益率均值和標準差在坐標圖（以平均收益率為縱軸、標準差為橫軸）中點的集合【圖表5.1】均方差有效組合：西北邊界的投資組合2.均方差分析的假設(shè)條件及現(xiàn)實中是否滿足投資者只關(guān)心投資組合的收益率和方差均方差分析假設(shè)風(fēng)險能完全通過方差反映，投資者是風(fēng)險規(guī)避者（偏愛較小方差），偏好較高平均收益率現(xiàn)實中，很多收益率不是呈正態(tài)分布，因而方差不能準確反應(yīng)風(fēng)險；即使是正態(tài)分布，投資者也并非孤立地看待組合收益率金融市場為無摩擦市場所有投資在任何價格水平上、任何數(shù)量水平上都能出清；不存在任何交易成本、管制或?qū)Y產(chǎn)買賣課稅是一組假設(shè)條件的集合，重要/不重要5.3有效邊界和雙基金分離1.有效邊界（theEfficientFrontier）圖表5.1邊界上半部分，表示的是均方差有效組合中的均值和方差，是均方差之間的最有效選擇（vs有效區(qū)間邊界）2.最優(yōu)投資組合（OptimalPortfolios）在有效邊界上。具體選擇哪一點取決于投資者個人對均值和方差的權(quán)衡（V點orV點以上）大多數(shù)情況下邊界上每個點代表一個唯一的投資組合；而有效區(qū)間內(nèi)一點可以是多種投資組合的結(jié)果3.雙基金分離（TwoFundSeparation）將所有均方差有效組合分割為兩個投資組合的加權(quán)平均，沿著有效邊界移動時，權(quán)數(shù)變化，但兩個分離的投資組合不變（由【結(jié)論5.1】導(dǎo)出）【結(jié)論5.1】均方差有效邊界上的所有投資組合都能表示為有效邊界上任何兩個投資組合（或基金）的加權(quán)平均數(shù)一旦確定了邊界上任意兩個投資組合（或基金），就能得出所有其他的均方差有效組合（推廣至有效區(qū)間邊界）【圖表5.2、例5.1、5.2】5.4切向投資組合和最優(yōu)投資1.引入無風(fēng)險資產(chǎn)，有效邊界形狀由雙曲線變成直線（【結(jié)論4.7】）只需關(guān)注一個有效（在邊界上）風(fēng)險投資組合（雙基金分離原理）切向投資組合（theTangencyPortfolio）不包含無風(fēng)險資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合2.存在無風(fēng)險資產(chǎn)時的最優(yōu)投資【圖表5.3】資本市場線（CapitalMarketLine）無風(fēng)險收益率點和切向投資組合點的連線，代表了所有將無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合后的最