三、項目投資實例分析 （一）固定資產(chǎn)更新重置（舊設備可繼續(xù)使用） 互斥方案,5.2 項目投資管理,繼續(xù)使用舊設備,采用新設備，賣出舊設備,例：某設備原價8萬，已使用5年，還可使用5年，無殘值。已提折舊4萬，當年收入10萬，付顯營運成本6萬，新設備買價12萬，收入16萬，付現(xiàn)營運成本8萬，殘值2萬，可使用5年。舊設備賣出可得2萬。（i=6%T=33%）,5.2 項目投資管理,方案1：繼續(xù)使用舊設備 年營運現(xiàn)金凈流量=（年收入付現(xiàn)營運成本折舊）（1T）+折舊 =（10 6 0.8） （1 33%）+0.8 =2.9440(萬元) NPV=2.944 (P/A,6%,5) 0=1.24(萬元),5.2 項目投資管理,方案2:購買新設備,5.2 項目投資管理,0,1,2,3,4,5,12萬,2萬,2萬,2萬33%,固定資產(chǎn)處置時: (1)實得收入預計殘值(帳面剩余成本) 利潤增加,所得稅增加 現(xiàn)金流出 (2)實得收入預計殘值 利潤減少,所得稅減少 現(xiàn)金流入 (3)實得收入=預計殘值 不考慮稅金,5.2 項目投資管理,年營運現(xiàn)金凈流量=(年收入付現(xiàn)營運成本折舊) (1T)+折舊 =(16 8 2) (1 33%)+2 =6.02(萬元) NPV=6.02(P/A,6%,5)+2(P/F,6%,5)+2+233% 12 =1.751(萬元),5.2 項目投資管理,(二)不同生命期設備的選擇 例,5.2 項目投資管理,A,B,-500,-600,-120,-100,-100,-100,-100,-120,-120,0,1,2,3,4,i=10%,(1)約當年均成本法：使用期不同，比較平均成本 A的成本總現(xiàn)值=500+120（P/A，10%，3） =798.42 B的成本總現(xiàn)值=600+100(P/A,10%,4) =916.99 A的約當年均成本=798.42(P/A,10%,3)=321.05 B的約當年均成本=916.99(P/A,10%,4)=289.28,5.2 項目投資管理,(2)循環(huán)匹配法:使用期一樣,比較總成本 取A、B使用年限最小公倍數(shù)12 A 12年的總成本=2188 B 12年的總成本=1971,5.2 項目投資管理,(三)資本限額決策 使用NPV法的步驟： 第一步，計算所有項目的NPV，并列出每個項目的初始投資額 第二步，接受所有NPV 0的項目。如果資本限額能滿足所有可接受的項目，決策完成。 第三步，如果資本限額不能滿足所有NPV0的項目，對第二步修正。（限額內(nèi)組合） 第四步，接受NPV合計數(shù)最大的投資組合。,5.2 項目投資管理,假設派克公司有五個可供選擇的項目A、B、C、D、E，有關原始投資額、NPV如表所示。,5.2 項目投資管理,（1）企業(yè)投資總額不受限制，應如何安排投資方案？ （2）企業(yè)投資總額限制在200萬元、300萬元、400萬元、450萬元、500萬元、600萬元、700萬元、800萬元、900萬元時，應該如何安排投資？,5.2 項目投資管理,（1）由于總額不受限制，所以應該按NPV大小的順序安排投資，所以最優(yōu)投資組合為： A+C+B+E+D,5.2 項目投資管理,（四）投資時機選擇 某林業(yè)公司有一片經(jīng)濟林準備采伐并加工成木材出售，該經(jīng)濟林的樹木將隨著時間的推移而更加茂密，也就是單位面積的經(jīng)濟價值會逐漸提高。根據(jù)預測，每年每畝樹木的銷售收入將提高20%，但是采伐的付現(xiàn)成本每年也將增加10%。按照公司的計劃安排，可以現(xiàn)在采伐或3年后再采伐。無論哪種方案，樹林都可供采伐4年，需要購置的采伐及加工設備的初始成本都為100萬元，直線法折舊4年，無殘值，,5.2 項目投資管理,因此，公司要做出的決策是現(xiàn)在采伐還是3年以后采伐。有關資料如下表,5.2 項目投資管理,1、計算現(xiàn)在采伐的營業(yè)現(xiàn)金凈流量,5.2 項目投資管理,2、畫出現(xiàn)在采伐的現(xiàn)金流量圖 3、計算現(xiàn)在采伐的NPV,5.2 項目投資管理,1、計算3年后采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量（以第4年年初為起點）,5.2 項目投資管理,2、根據(jù)初始投資、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量畫出現(xiàn)金流量圖 3、計算3年后采伐的NPV,5.2 項目投資管理,1、有一投資項目，原始投資為270萬元，全部投資均于建設起點一次投入，建設期為0年，生命期為5年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量69萬元，則此項目的內(nèi)含報酬率為（） A.8.23% B.8.77% c.7.77% D.7.68%,課堂練習,2、下列關于投資項目營業(yè)現(xiàn)金流量預計的各種說法中，正確的是（ ） A.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加折舊 B.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅 C.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后成本再加折舊引起的稅負減少額 D.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅,課堂練習,3、某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量的是（ ） A新產(chǎn)品投產(chǎn)需占用營運資金80萬元，可在現(xiàn)有周轉資金中解決不需另外籌資 B該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設備，如將該設備出租可獲得200萬元，但公司規(guī)定不得將設備出租以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭 C新產(chǎn)品的銷售會使公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此新產(chǎn)品，競爭對手也會推出 D采用借債方式為本項目籌資，新債務的利息支出為每年50萬元,課堂練習,課堂練習,4、你正分析一項價值250萬元，殘值為50萬元的資產(chǎn)購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。該資產(chǎn)折舊期為5年。 （1）假設所得稅稅率為40%，估計每年從該資產(chǎn)折舊中可得到的稅收收益。 （2）假設資本成本為10%，估計這些稅收收益的現(xiàn)值。,5、某公司要在兩個項目中選擇一個進行投資：A項目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80