企業(yè)研究論文-基于關(guān)鍵利益相關(guān)者視角下的公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的實(shí)證研究摘要本文以2007年制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，在關(guān)鍵利益相關(guān)者的視角下，探討了企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管人員、關(guān)鍵利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明獨(dú)立董事比例、有專用性學(xué)歷的高管、以及長期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的正影響，而國有股比例、董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)立、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、長期資產(chǎn)負(fù)債率則對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入有負(fù)面影響。關(guān)鍵詞利益相關(guān)者公司治理技術(shù)創(chuàng)新一、引言近年來，由于市場競爭程度的加劇，技術(shù)創(chuàng)新受到國內(nèi)外企業(yè)的高度重視，成為增強(qiáng)企業(yè)競爭力的重要途徑。然而，中外企業(yè)的實(shí)踐表明，企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)遇到的問題除了來自技術(shù)本身之外，還有許多問題與公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)。探討公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機(jī)制,是從根本上改善企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵,對(duì)企業(yè)在國際市場中保持競爭能力,乃至實(shí)現(xiàn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展來說,不僅具有重要性,而且具有緊迫性?；谝陨峡紤]，本文從關(guān)鍵利益相關(guān)者的角度出發(fā)，以中國滬深兩市的上市公司為研究對(duì)象，從所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、高管薪酬、資產(chǎn)負(fù)債率、員工持股、機(jī)構(gòu)持股等方面來全面衡量公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。二、研究假設(shè)1.所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響所有權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理中的重要因素之一。不同的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用是有所不同的，對(duì)于國有控股公司而言，國家股股東在公司中居于控制地位，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略在很大程度上受國家股股東的影響股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為的也是近幾年來研究的熱點(diǎn)。大量的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)適度集中有利于公司的內(nèi)部治理和外部治理，從而有利于公司的經(jīng)營發(fā)展。由此假設(shè)：H1:國有股所占比例與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。H2:股權(quán)集中度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。2.董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響目前，由于我國上市公司多為由原來國有企業(yè)“改造”而成，董事會(huì)的成員基本上是以原來的高層經(jīng)理人員為主，形成了高度的內(nèi)部人控制。而內(nèi)部人控制會(huì)帶來技術(shù)創(chuàng)新行為的短期化和經(jīng)營者借技術(shù)創(chuàng)新的名義侵蝕所有者利益使技術(shù)創(chuàng)新效率低下等問題。一般來說，董事會(huì)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為董事會(huì)職能委員會(huì)的設(shè)置。董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)的存在對(duì)于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新非常有益。首先它能明確董事會(huì)對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所負(fù)的職責(zé)；其次，董事會(huì)職能的專業(yè)化分工，有利于提高董事會(huì)的工作效率，并形成更為客觀的判斷；最后，有利于委員會(huì)中的外部董事就技術(shù)創(chuàng)新中的關(guān)鍵問題與企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行交流，加深對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的了解。因此，通過下設(shè)專業(yè)委員會(huì)，強(qiáng)化董事會(huì)職能，是提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策效率的有效途徑。由此，我們假設(shè)：H3:外部董事占董事會(huì)成員比重與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。H4:有董事會(huì)專業(yè)委員會(huì)設(shè)置的企業(yè)與技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。3.經(jīng)營者管理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的股份公司中，會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的代理問題，其中包括經(jīng)營者行為短期化，缺乏對(duì)長期價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，如對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持。在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的框架下，所有者利益和經(jīng)營者利益是不完全一致的，經(jīng)營者的創(chuàng)新動(dòng)力主要取決于經(jīng)營者個(gè)人的目標(biāo)和所有者目標(biāo)的偏差程度。如果這兩者是一致的，經(jīng)營者的創(chuàng)新動(dòng)力會(huì)越強(qiáng)；反之，如果偏差較大，經(jīng)營者的創(chuàng)新動(dòng)力就會(huì)被削弱。為調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的創(chuàng)新積極性，企業(yè)所有者和董事會(huì)，應(yīng)通過各種內(nèi)部激勵(lì)和約束方式（如股票、股票期權(quán)等）對(duì)經(jīng)營者的行為進(jìn)行有效控制。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有很高的風(fēng)險(xiǎn)性和非程序性，缺乏既定的規(guī)例可以借鑒，因而與非創(chuàng)新活動(dòng)更多的要求通用性人力資本而對(duì)專用性人力資本要求較低的特點(diǎn)相比，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)營者的專用性人力資本有較高的要求；由于掌握專用性人力資本的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于掌握通用性人力資本的難度，所以一般而言，經(jīng)營管理人員的專用性人力資本對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新而言更具有稀缺性。依據(jù)邊際效用遞減的規(guī)律，越是稀缺的資源，其投入的邊際增長越是能夠促進(jìn)收益的增加。由此，我們假設(shè)：H5:高管的薪酬與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。H6:有專用性學(xué)歷的高管與技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。4.關(guān)鍵利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響根據(jù)利益相關(guān)著主要理論，由于公司利益最大化，使得機(jī)構(gòu)投資者和員工與股東找到了最佳的利益結(jié)合點(diǎn)，所以，員工及機(jī)構(gòu)投資者與股東存在的利益關(guān)系，就為他們參與或者影響公司治理提供了可能，進(jìn)而影響了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。有效市場理論認(rèn)為所有的股東都會(huì)贊同能夠提高公司未來現(xiàn)金流的投資。理性的投資者不會(huì)被短期利潤所誘惑，他們會(huì)積極支持公司有利于未來收益的研究開發(fā)支出，對(duì)那些不重視研究開發(fā)支出的公司的股票會(huì)毫不猶豫的拋售，這樣，機(jī)構(gòu)會(huì)大力的鼓勵(lì)公司增加研究開發(fā)支出，從而有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行。核心員工持股對(duì)企業(yè)技術(shù)新有創(chuàng)很大的影響。首先，核心員工持股，能夠增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)；其次，核心員工參與公司治理，加強(qiáng)了公司特殊技術(shù)能力的積累。由此，我們假設(shè)：H7:機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。H8:核心員工持股與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入正相關(guān)。5.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響在現(xiàn)代公司理論中，公司被視為一系列契約的連接點(diǎn)。然而，企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新需要充足的資金，債務(wù)合同的約束不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的開展，另外，高負(fù)債還會(huì)使經(jīng)營者面臨較大的盈利壓力，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新的高投入會(huì)減少當(dāng)期利潤。而股票市場上中小股東往往更關(guān)注公司的短期收益。由于創(chuàng)新投入的增加而帶來公司盈利的減少，甚至造成負(fù)利潤，還會(huì)造成個(gè)人股東“用腳投票”，使企業(yè)面臨被接管的威脅，從而對(duì)經(jīng)營者職位的穩(wěn)定性造成影響，降低經(jīng)營者技術(shù)創(chuàng)新的積極性。資產(chǎn)負(fù)債又可以分為短期負(fù)債和長期負(fù)債。短期負(fù)債使經(jīng)營者面臨較大的盈利壓力,技術(shù)創(chuàng)新的高投入會(huì)減少當(dāng)期利潤,對(duì)經(jīng)營者職位的穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅,經(jīng)營者沒有積極性從事技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。而長期負(fù)債的增加,需要企業(yè)具有長期盈利的能力,技術(shù)的進(jìn)步可以增加企業(yè)核心競爭力,提高企業(yè)競爭能力和長期盈利能力。由此，我們假設(shè)：H9:企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。H10:企業(yè)短期資產(chǎn)負(fù)債率越與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)。H11:企業(yè)長期資產(chǎn)負(fù)債率越與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān)。三、數(shù)據(jù)來源與變量定義1.數(shù)據(jù)來源本文以上海證券交易所和深圳證券交易所制造業(yè)上市公司2007年橫截面樣本為研究對(duì)象，樣本數(shù)據(jù)來源于上交所、深交所和巨潮資訊公布的上市公司年報(bào)，通過對(duì)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理，形成分析樣本。由于不同行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)不同，因此，我們選取技術(shù)創(chuàng)新力度較大的公司如：信息技術(shù)、醫(yī)藥、3G技術(shù)等行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)。為了保證數(shù)據(jù)的有效性和研究的正確性，對(duì)其執(zhí)行了如下篩選程序：(1)考慮到極端值對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的不利影響，首先剔除了業(yè)績過差的ST和PT公司以及被注冊(cè)會(huì)