證券其它相關(guān)論文-美國(guó)投資者保護(hù)制度五項(xiàng)基本內(nèi)容縱覽美國(guó)證券法的發(fā)展和完善歷程，可將其對(duì)投資者保護(hù)制度的基本內(nèi)容概括如下：確立信息披露制度，保障投資者公平獲取證券信息為防止上市公司發(fā)布虛假信息、對(duì)投資者進(jìn)行欺詐，1933年美國(guó)證券法確立了公司發(fā)行時(shí)的信息披露義務(wù)，要求公司在注冊(cè)登記表中將對(duì)投資者可能產(chǎn)生影響的信息以及防止誤導(dǎo)投資者的實(shí)質(zhì)性信息進(jìn)行公正而全面地披露，這些信息包括公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)管理情況以及發(fā)行證券的目的等等，以保證投資者理性地根據(jù)上述信息正確了解和判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。1934年美國(guó)證券交易法進(jìn)一步規(guī)定了信息披露義務(wù)，規(guī)定任何證券發(fā)行的總數(shù)在500萬(wàn)美元以上并且購(gòu)買人在500人以上的，必須向聯(lián)邦政府登記。對(duì)于國(guó)外企業(yè)發(fā)行證券，如果其總發(fā)行量在500萬(wàn)美元以下，或者少于300名美國(guó)境內(nèi)的投資者購(gòu)買該股票，且該項(xiàng)證券交易沒(méi)有在美國(guó)證券交易所進(jìn)行，則不需要向美國(guó)證券交易委員會(huì)登記。該項(xiàng)法律還規(guī)定，對(duì)于已經(jīng)注冊(cè)登記的交易，證券發(fā)行人有義務(wù)在其發(fā)行證券過(guò)程中，甚至在證券發(fā)行以后，仍然定期地向投資者或證券購(gòu)買人提供有關(guān)該公司的商務(wù)或財(cái)務(wù)信息。美國(guó)證券交易委員會(huì)將證券法和證券交易法規(guī)定的信息披露制度加以具體化并進(jìn)行了延伸：這表現(xiàn)在：1.將證券法的信息披露義務(wù)加以細(xì)化，明確、具體地規(guī)定了需要披露的實(shí)質(zhì)性信息的范圍；2.拓寬了履行信息披露義務(wù)的時(shí)間界限，將上市公司履行信息披露義務(wù)的時(shí)間延伸到證券發(fā)行、交易的全過(guò)程。公司完成發(fā)行注冊(cè)后，仍須對(duì)影響投資者作出投資決定的實(shí)質(zhì)性信息進(jìn)行披露；3.明確了信息披露的方式，規(guī)定信息披露報(bào)告分為定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告兩種。前者為常規(guī)性披露，包括年報(bào)（在每個(gè)財(cái)務(wù)年度結(jié)束后90天內(nèi)提交）和季報(bào)（在每個(gè)季度結(jié)束后45天內(nèi)提交），該報(bào)告須對(duì)有關(guān)交易事項(xiàng)作全面詳盡的闡述；臨時(shí)報(bào)告是指公司在出現(xiàn)特定重大事件時(shí)，必須視其重要程度，在5個(gè)工作日或15個(gè)日歷日之內(nèi)提交相關(guān)表格予以披露。1968年的威廉姆斯法首次規(guī)定了收購(gòu)上市公司過(guò)程中收購(gòu)方的信息披露義務(wù)。該條要求持有某一上市公司5%以上股權(quán)的股東，或采取聯(lián)合行動(dòng)購(gòu)買某一上市公司5%以上股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)披露其持股情況。具體的披露義務(wù)是，在10個(gè)日歷日內(nèi)填寫證券交易委員會(huì)要求的表格，向證券交易委員會(huì)、證券交易所和目標(biāo)公司備案。之后，每買入或賣出1%以上該種股票，或購(gòu)買意圖發(fā)生變化時(shí)，應(yīng)及時(shí)（一天內(nèi)）向上述機(jī)構(gòu)補(bǔ)充備案。2002年通過(guò)的薩班斯法案對(duì)信息披露提出了更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，要求上市公司更加及時(shí)地披露導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大變化的信息。首先，將披露事項(xiàng)進(jìn)一步擴(kuò)大，新增十一項(xiàng)披露事項(xiàng)；其次，將披露期限由原來(lái)事件發(fā)生后的10個(gè)工作日統(tǒng)一縮短為事件發(fā)生后2個(gè)工作日；第三，要求上市公司CEO（首席執(zhí)行官）和CFO（首席財(cái)務(wù)官）保證向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)可靠。規(guī)定美國(guó)上市公司的首席執(zhí)行官（CEO）和財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）在其年度和中期財(cái)務(wù)報(bào)表中必須簽名并認(rèn)證，其財(cái)務(wù)報(bào)表須完全符合薩班斯法案有關(guān)規(guī)定，并不含有任何不真實(shí)的并導(dǎo)致其財(cái)務(wù)報(bào)表誤導(dǎo)公眾的重大錯(cuò)誤或遺漏；第四，強(qiáng)化對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以確保財(cái)會(huì)報(bào)告得到真實(shí)公正，防止財(cái)務(wù)作假。成立獨(dú)立的公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管執(zhí)行公眾公司審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所及注冊(cè)會(huì)計(jì)師。具體職責(zé)包括審計(jì)注冊(cè)和年檢、制定行業(yè)規(guī)范、對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)人員進(jìn)行包括吊銷從業(yè)資格在內(nèi)的多種紀(jì)律處分等。同時(shí)，禁止執(zhí)行公眾公司審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為審計(jì)客戶提供列入禁止清單的非審計(jì)服務(wù)。另外，規(guī)定了審計(jì)合伙人和復(fù)核合伙人的輪換制度以及與公司有關(guān)聯(lián)時(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的法定回避制度，以保障會(huì)計(jì)師事務(wù)所的獨(dú)立性。禁止內(nèi)幕交易等不法交易行為，保障證券交易的公平秩序內(nèi)幕交易嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，違背了公認(rèn)的商業(yè)道德，損害市場(chǎng)公信力，有百害而無(wú)一利。內(nèi)幕交易也是引發(fā)1929年美國(guó)股市崩潰的重要原因之一。正因?yàn)槿绱耍绹?guó)對(duì)內(nèi)幕交易嚴(yán)加管制。1934年證券交易法確定了禁止內(nèi)幕交易規(guī)則。該規(guī)則規(guī)定，任何人在買賣證券時(shí)不得就任何與交易有關(guān)的重大信息作虛假陳述或隱瞞該信息，或從事其他與交易有關(guān)的欺騙行為，否則即構(gòu)成證券欺詐，將承擔(dān)民事乃至刑事法律責(zé)任。內(nèi)幕交易屬于隱瞞重大信息，構(gòu)成證券欺詐。美國(guó)立法和判例從以下四個(gè)方面具體鑒定內(nèi)幕交易：1.確定內(nèi)幕信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于內(nèi)幕信息，美國(guó)沒(méi)有采用其他國(guó)家通常采用的列舉式立法方式，而是采取概括式立法。美國(guó)證券立法和判例確立的內(nèi)幕信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有兩條：（1）未公開性。所謂未公開性，是指該信息雖為內(nèi)幕人員所知曉但尚未對(duì)其他投資大眾公開。當(dāng)某項(xiàng)消息對(duì)市場(chǎng)能產(chǎn)生有效影響時(shí)，該消息才算公開。（2）重要性。所謂重要性，是指某一信息被投資人知曉后，可能會(huì)對(duì)其作出投資決定有重要影響，也即：投資人如果將這條消息與他們已經(jīng)獲知的其他消息合并在一起，便會(huì)對(duì)相關(guān)股票的價(jià)格給予重新評(píng)價(jià)。美國(guó)法院經(jīng)常以這種“可能性”為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷某項(xiàng)消息是否屬于“重要消息”。2.界定內(nèi)幕人員的范圍。以下人員為內(nèi)幕人員：（1）公司內(nèi)部人，包括公司董事、經(jīng)理、高級(jí)管理人員和控股股東等。（2）臨時(shí)性內(nèi)部人，包括證券承銷商、經(jīng)紀(jì)商、律師和會(huì)計(jì)師等。（3）接受透露者，指的是因他人透露而間接獲得內(nèi)幕信息的人。（4）盜用信息者，指的是以不正當(dāng)手段使用內(nèi)幕信息的人。從現(xiàn)今美國(guó)證券立法的發(fā)展來(lái)看，內(nèi)幕人員有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。3.明確內(nèi)幕人員在何種范圍內(nèi)占有或推定占有內(nèi)幕信息。4.確定上述人員的哪些行為為法律所禁止。美國(guó)法律也禁止證券交易中的操縱。操縱在美國(guó)證券立法中沒(méi)有明確的定義，但法律對(duì)各種操縱行為做了列舉。美國(guó)規(guī)范市場(chǎng)操縱行為的法律規(guī)則包括1933年證券法第17條、1934年證券交易法第9條、第10條以及證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)則。由于這些規(guī)定非常原則，具體操縱行為的認(rèn)定主要還是依靠法院的判例。根據(jù)立法與判例，操縱行為主要包括：1、虛擬交易，即對(duì)敲和對(duì)倒；2、涉及真實(shí)交易的操縱，又分為以誘使他人買賣為目的的交易行為、穩(wěn)定價(jià)格和鎖定價(jià)格行為、集中買賣、在分銷中邀買或購(gòu)買證券；3、對(duì)操縱的傳言或虛假陳述；4、散布虛假信息操縱市場(chǎng)；5、其他類型的操縱，如限制證券的供給、定購(gòu)證券卻無(wú)意買入、公司的不當(dāng)管理等。設(shè)立證券投資者保護(hù)基金，降低投資風(fēng)險(xiǎn)為了維持投資者信心，保證證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，幫助投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，1970年，根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)的要求，成立了一個(gè)證券業(yè)的非營(yíng)利性會(huì)員組織美國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司，基金包括四個(gè)方面的來(lái)源：國(guó)會(huì)撥付的發(fā)起基金；財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行各出10億美元的信用額度即無(wú)擔(dān)保貸款；每個(gè)會(huì)員公司每年所必須交納的會(huì)費(fèi)；所有資金經(jīng)由投資者保護(hù)基金公司投資獲得的利息收入等。法律要求所有按照美國(guó)1934年證券交易法依法注冊(cè)的證券經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商、全國(guó)性證券交易所的會(huì)員成為自己的會(huì)員，并按照經(jīng)營(yíng)毛利的5。交納會(huì)費(fèi)，以建立投資者保護(hù)基金。建立證券投資者保護(hù)基金的宗旨是防范證券公司破產(chǎn)所帶來(lái)的投資人的非交易損失，從而在券商面臨破產(chǎn)或陷入財(cái)政危機(jī)時(shí)，投資者依然能夠得到應(yīng)有的賠償。證券投資者保護(hù)基金的投資者保護(hù)范圍相當(dāng)廣泛，具體包括：因證券商周轉(zhuǎn)不靈或結(jié)束營(yíng)業(yè)變賣資產(chǎn)而造成的股票、政府債券、共同基金、票據(jù)、無(wú)抵押債券、股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證、期權(quán)、貨幣市場(chǎng)基金和可轉(zhuǎn)讓存單的損失。建立證券民事賠償機(jī)制，及時(shí)有效地彌補(bǔ)投資人損失當(dāng)投資人利益受到侵害時(shí)，通過(guò)民事訴訟獲得賠償是比較有效的救濟(jì)方式，美國(guó)證券法建立了一整套較為完善的民事訴訟賠償機(jī)制，為受害的投資者提供了有效的私法救濟(jì)手段。這一機(jī)制的內(nèi)容包括：1、從實(shí)體法的角度規(guī)定了承擔(dān)證券民事賠償責(zé)任的事由、賠償責(zé)任主體和損失額計(jì)算方法根據(jù)美國(guó)1933年證券法和1934年證券交易法的規(guī)定，以下情形須承擔(dān)證券民事賠償責(zé)任：上市公司違反信息披露義務(wù)；操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、不實(shí)陳述等欺詐行為。賠償義務(wù)人的范圍包括：上市公司；上市公司高級(jí)職員和公司董事、證券承銷商；會(huì)計(jì)師和律師等中介機(jī)構(gòu)。其中，前兩種賠償義務(wù)人承擔(dān)的是無(wú)限責(zé)任，后一種則只是在故意的情形下才承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，否則只承擔(dān)比例責(zé)任，即按照其造成損失的責(zé)任份額承擔(dān)對(duì)應(yīng)的責(zé)任，并有賠償上限的限制。依美國(guó)法，損失額一般為投資者買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額，這主要是考慮到投資者可能長(zhǎng)期持有該股票，購(gòu)買時(shí)可能股價(jià)較低。在審理時(shí)，還會(huì)將該股票的相對(duì)高價(jià)作為買入價(jià)進(jìn)行計(jì)算，借此來(lái)保護(hù)投資者的利益。2、從程序法的角度規(guī)定了投資者的訴訟權(quán)利美國(guó)證券法、證券交易法、聯(lián)邦民事訴訟法以及私人證券訴訟修改法、證券訴訟統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)法等賦予了投資者集團(tuán)訴訟和股東代表訴訟兩項(xiàng)重要的訴訟權(quán)利。集團(tuán)訴訟的被告可以是公司、公司的董事或高級(jí)職員、會(huì)計(jì)師、律師或證券承銷商等。嚴(yán)厲打擊證券犯罪行為，通過(guò)刑罰的威懾作用保護(hù)投資者利益美國(guó)證券法歷來(lái)重視對(duì)證券犯罪行為的打擊力度，1933年證券法和1934年證券交易法均規(guī)定了對(duì)虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱價(jià)格等行為的嚴(yán)厲制裁措施，安然事件后，2002年的薩班斯法案更是近乎嚴(yán)苛地打擊證券犯罪，這主要表現(xiàn)在：（1）要求上市公司的首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官簽字宣誓其財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，違反此規(guī)定，將被處以50萬(wàn)美元以下的罰款，或判處入獄5年。（2）上市公司的首席執(zhí)行官、首席財(cái)務(wù)官等主要高管必須對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性負(fù)責(zé)，一旦財(cái)務(wù)報(bào)表被證實(shí)存在違規(guī)不實(shí)之處，將按證券欺詐罪被判處最高達(dá)25年的刑期。對(duì)犯有證券欺詐罪的個(gè)人和公司的罰金最高分別可達(dá)500萬(wàn)美元和2500萬(wàn)美元。這一規(guī)定被視