第五章國際間接投資,第一節(jié)國際間接投資的概述第二節(jié)國際債券第三節(jié)國際股票,1,第一節(jié)概述,一、概念：投資者購買外國發(fā)行的公司股票、公司債券或政府債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，只謀求取得股息、利息或買賣證券的差價收益，而不取得對籌資者經(jīng)營活動控制權的一種國際投資方式。,2,二、種類,按從事國際間接投資的主體不同：政府投資、私人投資。按籌集的手段和管理的方法不同：國際債券、國際股票。,3,三、特點（也是與國際直接投資相比的區(qū)別）對籌資者的經(jīng)營活動無控制權；流動性大，風險性?。煌顿Y渠道不同；投資內(nèi)涵不同；自發(fā)性和頻繁性；獲取收益不同。,4,利率：利率是決定國際間接投資流向的主要因素匯率：匯率的高低、匯率的穩(wěn)定；風險性償債能力,四、影響國際間接投資的因素,5,第二節(jié)國際債券,一、概念國際債券是指某國政府或企業(yè)在其國境以外發(fā)行的債券。,6,二、國際債券的特點,同國內(nèi)債券相比，國際債券具有下述特點：1資金來源的廣泛性2計價貨幣的通用性3發(fā)行規(guī)模的巨額性4匯率變化的風險性5國家主權的保障性,7,按發(fā)行者不同分：中央政府債券、地方政府債券、公司債券按利率不同分：固定利率、浮動利率按期限不同分：短期（1年以下）、中期（1-10年）、長期（10年以上）按有無抵押分：抵押債券、無抵押債券按有無擔保人分：有擔保債券、無擔保債券,三、國際債券的種類,8,按是否記名分：記名債券、無記名債券按是否付息票分：付息票債券、無息票債券按面值貨幣和發(fā)行國度不同分：外國債券、歐洲債券、全球債券按募集（發(fā)行）方式不同分：公募債券、私募債券,9,四、外國債券、歐洲債券和全球債券,1、外國債券（ForeignBond）指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，以乙國貨幣為面值的債券。由外國債券的發(fā)行和交易形成的市場稱為外國債券市場。,10,一般要求發(fā)行地國家符合以下條件,（1）該國政局比較穩(wěn)定，法制比較健全；（2）該國證券市場活躍，資本市場資金充裕；（3）該國的貨幣信用較高。主要有美國“揚基債券”(YankeeBond)、日本“武士債券”（SamuraiBond）、英國“叭喇狗債券”（BulldogBond）、德國、瑞士等。,11,2、歐洲債券（EuroBonds）,（1）概念指甲國發(fā)行人在乙國某地發(fā)行，不以乙國貨幣為面值的債券（或在面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行的債券）。（2）特點（優(yōu)越性）：發(fā)行成本低；發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；投資安全，且可獲得較多收益；歐洲債券市場容量大；,Continue,12,（3）歐洲債券的種類,固定利率債券（StraightBonds）浮動利率債券（FloatingRateNotes）可轉換債券（ConvertibleBonds）與另一種貨幣掛鉤的債券（CurrencyLinkedBond）分期付款或延期付款債券混合利率債券；跳至,13,浮動利率債券,第一次浮動利率票據(jù)出現(xiàn)在1969年，這正是國際利率上升時期。大多數(shù)浮動利率債券是以美元標價，1985年以后才出現(xiàn)日元和馬克標價。,14,可轉換債券,第一筆可轉換歐洲債券是美國蒙圣托公司（Monsanto）在1965年10月發(fā)行的?！翱赊D換”的意思是與普通股票聯(lián)系在一起的，最常見的轉換形式是允許債券按期票面值，轉換成發(fā)行債券公司的普通股股份。,15,3、全球債券（GlobalBonds）,是80年代末產(chǎn)生的新型金融工具是指在世界各地的金融中心同步發(fā)行，具有高度流動性的國際債券。,Continue,16,例：,世界銀行于1989年首次發(fā)行了這種債券，并一直在該領域占有主導地位。其發(fā)行面值有美元、日元、馬克等；有些國家也發(fā)行過全球債券。瑞典曾在1993年2月發(fā)行了20億美元的全球債券；意大利在1993年9月發(fā)行了55億美元的全球債券，1994年1月由發(fā)行了3000億日元的全球債券。,Continue,17,中國財政部代表中國政府于1997年發(fā)行5億美元全球債券。這是自1994年以后中國財政部第三次進入美元全球債券市場。債券在美國、亞洲和歐洲同時分銷，并在香港和盧森堡上市。此次美元全球債券發(fā)行是為了進一步鞏固和加強與美、亞、歐主要投資者的關系，為中國的長期債券發(fā)行建立成本基準，并為中國的重點建設籌集資金。,18,五、公募債券與私募債券,1、公募債券：是指按法定程序，經(jīng)有權管理部門批準，遵循規(guī)定的程序，在市場上向不特定的對象公開發(fā)行的國際債券。它一般在交易所上市，購買者廣泛，利息較低，期限較長，而且要定期公布發(fā)行者的財務狀況。,19,2、私募債券,是指以少數(shù)與發(fā)行體有特定關系的投資者為對象而發(fā)行的國際債券；多數(shù)國家采用登記制的方式管理。只在一定范圍內(nèi)公布發(fā)行人的財務狀況。利息較高，期限較短。,Continue,20,發(fā)行私募債券的原因一般是：發(fā)行條件達不到公開發(fā)行的要求；發(fā)行體不愿意公開信息；回避管制；,21,第三節(jié)國際股票,一、國際股票的概念、特點及分類1、概念：國際股票是指世界各大公司為籌集資金，按有關規(guī)定，在國際金融市場上發(fā)行和參加交易的股票。股票收益有：收入收益（股息、紅利）資本收益（股票價格指數(shù)變動，買進賣出得到的差價）（投機收益）,22,2、國際股票的特征,流動性（讓渡性）；風險性；表決權；收益權；必須有編號；,23,3、國際股票投資的特點,規(guī)模迅速擴大流向趨于多元化，投資主體廣泛化發(fā)行與交易的國際化加深,24,4、國際股票的分類,（1）直接海外上市的國際股票（2）存托憑證（3）歐洲股權,25,（2）存托憑證,又稱存股憑證、預托憑證、存券收據(jù)等，是某國企業(yè)在外國證券市場發(fā)行股票時，為了避免發(fā)行股票所在國證券管理機構的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國的某保管銀行手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行以發(fā)行人的股票作抵押，在外國發(fā)行代表該股份的一種有價證券。存托憑證按發(fā)行或交易地點的不同，存托憑證被冠以不同的名稱，如美國存托憑證、歐洲存托憑證、全球存托憑證等。,26,（3）歐洲股權,指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流通的股票。最早的歐洲股權是英國于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權。一般在多個國家的市場上同時發(fā)行，由跨國投資銀行組成的國際承銷團進行跨境承銷。,27,二、中國企業(yè)境外上市,中國企業(yè)境外上市的歷程中國企業(yè)境外上市的主要模式中國企業(yè)境外上市的主要程序,28,（一）中國企業(yè)境外上市的歷程,1、第一次浪潮（19921993）1993國務院批準首批9家企業(yè)境外上市1993.6.29青島啤酒在港掛牌上市，掀開了中國企業(yè)境外上市的序幕，上海石化、馬鋼、儀征化纖等8家企業(yè)陸續(xù)在港上市，同時還以ADR形式在美國紐約證券交易所上市華晨汽車、中策、正大易初摩托等通過海外注冊，收購國內(nèi)資產(chǎn)等方式在美國上市,29,2、第二次浪潮（19941995）,1994國務院批準22家境外上市試點企業(yè)以航空、交通、電力等行業(yè)的龍頭企業(yè)為主，如東航、南航、海興輪船、東方電機等在香港上市山東華能和華能國際兩家電力企業(yè)以N股形式直接在美國上市,30,3、第三次浪潮（19961998）,以紅籌股為主角1997年隨著香港回歸，中國企業(yè)在港上市加快，如航天科技、招商局、華潤、上實、北京控股、中移動等1998受亞洲金融危機影響，陷入低谷,31,紅籌股,是指在香港注冊，在香港上市，由中資企業(yè)控股35%以上的上市公司股票。好處：可以避免由于制度的差異而引起的諸多不便；能以此為媒介向國內(nèi)引進資金、技術和管理經(jīng)驗，為今后企業(yè)的跨國經(jīng)營奠定基礎。,32,4、第四次浪潮（90年代末到21世紀初）,以網(wǎng)絡科技股的海外上市為熱點1999.2.17僑興環(huán)球（中國最大電話機生產(chǎn)廠商）在美NASDAQ上市，成為第一家海外上市的民企1999.11.3北京世紀永聯(lián)軟件在美國OTCBB借殼上市，這是首家中國企業(yè)借殼上市的成功例子1999.7.4中華網(wǎng)在NASDAQ上市2000三大門戶網(wǎng)站（新浪、搜狐、網(wǎng)易）相繼在NASDAQ上市2002網(wǎng)絡股泡沫破滅，又陷入低谷,33,5、第五次浪潮（2003年至今）,進入全面開花階段2003中國人壽、中國財險、中航科工、中國外運、中芯國際等多家“行業(yè)巨無霸”成功上市。中國人壽實現(xiàn)了在港和紐約同時上市，成為2003年全球最大IPO項目2003年底攜程網(wǎng)在NASDAQ上市標志中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務公司上市第二次浪潮開始，2004年有TOM、盛大、靈通、e龍等9家公司在NASDAQ上市2003年中國企業(yè)海外IPO48家，融資70億美元，2004年84家，融資111.51億美元,34,2004.12.15中國國際航空同時在香港和倫敦上市，首開一本招股說明書在兩地上市的先河2004年平安保險在港上市成為中國金融集團海外上市第一股2004年赴新加坡上市中國企業(yè)大大增加，達到31家2005年中國企業(yè)海外IPO達70家，但籌資額達212.3億美元2005年最大亮點是交行和建行在香港上市2005百度在NASDAQ上市，創(chuàng)造了股價突破100美元的第一個中國概念股,35,6、中國企業(yè)境外上市主要特點,集中在香港、美國、新加坡三地，其次是倫敦、加拿大和澳大利亞行業(yè)從最初以大型制造業(yè)為主，到遍布各個領域大型國企主要在香港上市，并同時在紐約或倫敦掛牌；2003年起新加坡成為中小民企熱門地；互聯(lián)網(wǎng)、通訊、電子等高科技企業(yè)主要在美國市場IPO市盈率平均在10倍左右,36,（二）中國企業(yè)境外上市的主要模式,1、境外直接上市指企業(yè)將現(xiàn)有資產(chǎn)存量和業(yè)務進行重組，在境內(nèi)設立股份有限公司，向境外發(fā)行地證券主管部門申請發(fā)行股票，并申請掛牌上市交易H股、S股、N股一般采取首發(fā)上市形式（IPO）程序比較復雜，難度比較大,37,2、借殼上市,指非上市公司通過購買已在境外上市的公司全部或部分股份，然后注入國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務，以達到境外上市的目的。優(yōu)點：避開上市的復雜手續(xù)和國內(nèi)有關管理規(guī)定，程序簡單，時間短缺點：買殼成本高，風險比較大，不能直接籌集到資金,38,3、造殼上市,指境內(nèi)企業(yè)的投資者或實際控制人在境外注冊公司，將境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)實質(zhì)性注入該境外公司，以該境外公司為主體在境外上市，從而實現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)的間接上市。造殼地一般選在離岸中心或避稅港，如開曼、百慕大等優(yōu)點：比買殼成本要低，更容易達到海外上市要求，可以繞開國內(nèi)的監(jiān)管制度缺點：時間可能較長（上市企業(yè)往往要求有一定時間的經(jīng)營記錄）,39,4、存托憑證上市,指通過發(fā)行存托憑證的方式上市優(yōu)點：繞開對企業(yè)海外上市的一些限制規(guī)定缺點：發(fā)行規(guī)模受到限制，發(fā)行成本較高,40,5、多重上市,指同一公司的股票在不同市場同時上市優(yōu)點：籌資額高，利于提高企業(yè)聲譽，實現(xiàn)股票合理定價缺點：上市成本和維持成本較高，一般企業(yè)難以做到,41,（三）中國企業(yè)境外上市的主要程序,1、境外直接上市（IPO）程序上市決策：選擇上市時間、地點組建上市顧問團隊：投資銀行、律師、會計師、公關公司等組成非股份公司要按公司法股改確定保薦人、承銷人、律師、會計師、公關公司等上市團隊,42,履行國內(nèi)審批手續(xù)履行上市地證券發(fā)行監(jiān)管機構和交易所的法律程序發(fā)行策略的確定和國際推介（路演）正式發(fā)行、結算和掛牌上市,43,2、境外間接上市（造殼）程序,在離岸金融中心注冊一個控股公司海外重組：境外公司控股境內(nèi)企業(yè)（換股、資產(chǎn)收購、合資等方式）合并報表殼公司在目標上市地申請上市,44,45,三、中國證券市場的開放QFII與QDII,45,（一）QFII,1、內(nèi)涵QFII制度即合格境外機構投資者制度，是指在資本市場完全開放之前，允許經(jīng)核準的合格境外機構投資者在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度外匯資金，并轉換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放模式。,46,QFII制度是在資本項目未實現(xiàn)貨幣自由兌換的情況下，有限度地開放資本市場的過渡性制度，其主要目的是引進外資，對外資的進入進行必要的限制和引導，并抑制境外投機性游資對本國經(jīng)濟的沖擊。,47,2、QFII制度的一般特點,（1）借助外資激活國內(nèi)市場，優(yōu)化境內(nèi)證券市場投資者結構（2）制度由緊到松逐步放寬（3）對于境外投資者的限制不外乎三個方面對主體資格的限制，一般傾向于穩(wěn)健型的機構投資者對境外投資者投資額度的限制。對境外投資者投資行業(yè)的限制。,48,3、我國QFII制度的特點,2002年11月7日，中國證券監(jiān)督管理委員會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，正式啟動QFII制度。（1）屬于部門規(guī)章（2）較臺灣地區(qū)、韓國的初始階段都更為開放，對外資進入的限制相對較?。?）長遠來看，將朝著謹慎放開、強化監(jiān)管的方向發(fā)展,49,（二）QDII,1、內(nèi)涵QDII制度即合格境內(nèi)機構投資者制度，與QFII制度一樣，是在外匯管制下資本市場對外開放的權宜之計，即指在資本項目未完全開放的國家，允許本國投資者通過特許的機構投資者，投資境外資本市場的一種制度。,50,2、制度框架,（1）投資者的資格認定穩(wěn)妥漸進，寧缺勿濫最初只能是綜合類證券公司或基金管理公司,51,若是在境外設有分支機構的證券公司，要求其境外分支機構在注冊地最近兩年內(nèi)沒有違規(guī)記錄，且經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，資產(chǎn)狀況良好。若是未設有境外分支機構的證券公司，要求資產(chǎn)規(guī)模在300億元人民幣以上，資產(chǎn)狀況良好，從事國內(nèi)證券投資或資產(chǎn)委托管理業(yè)務三年以上，且最近三年連續(xù)盈利，有健全的風險控制制度。若是基金管理機構，要求公司成立滿3年，且經(jīng)營證券投資基金資產(chǎn)總額在50億人民幣以上。,52,（2）資金進出的監(jiān)控,資本項目下設立