0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 論文摘要 利率作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，具有優(yōu)化資源配置、調(diào)節(jié)資金供求的作用， 是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效工具之一。我國(guó)近二十年的金融體制改革取得了 巨大的成就，但是，利率市場(chǎng)化改革的步伐卻相對(duì)緩慢，利率難以充分發(fā)揮其杠 桿作用。隨著我國(guó)金融體制改革的進(jìn)一步深化，以及我國(guó)加入w t o 后參與國(guó)際競(jìng) 爭(zhēng)的需要，繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革已成為當(dāng)前金融體制改革的重中之重。 眾所周知，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要可分為四類：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流 動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。而在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，利率風(fēng)險(xiǎn)將逐漸成為我國(guó)商業(yè)銀 行最主要的風(fēng)險(xiǎn)，因此管理和防范利率風(fēng)險(xiǎn)必將成為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容。 但是長(zhǎng)期以來，由于我國(guó)一直實(shí)行利率管制政策，我國(guó)的商業(yè)銀行普遍缺乏利率 風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，缺乏利率定價(jià)機(jī)制、缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與監(jiān)控系統(tǒng)。因此，在利 率市場(chǎng)化推進(jìn)的過程中，商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)利率環(huán)境改變帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如何識(shí)別、 度量和管理利率風(fēng)險(xiǎn)就成為當(dāng)前商業(yè)銀行急需研究的重要課題。本文將試圖對(duì)上 述問題進(jìn)行分析。 本文主要有如下6 個(gè)方面組成：導(dǎo)論部分首先進(jìn)行了背景介紹、選題思路以 及本題的理論意義以及實(shí)際意義。第一部分，我國(guó)利率市場(chǎng)化的意義及在我國(guó)的 必然趨勢(shì)，利率的市場(chǎng)化，將會(huì)給中國(guó)的金融業(yè)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來一場(chǎng)深刻 的影響。而且對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的各種經(jīng)濟(jì)主體來說，由于利率波動(dòng)而帶來的經(jīng)濟(jì) 活動(dòng)的不確定性也大大增加，各主體所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將逐漸加大。第二部分，在 分析相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的概念作了界定，同時(shí)闡述了利率風(fēng)險(xiǎn)的幾 種主要形式。這部分是后幾部分研究?jī)?nèi)容的鋪墊。第三部分，主要討論如何度量 商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理是否有效很大程度上取決于利率風(fēng)險(xiǎn)度量的 準(zhǔn)確性。本章介紹了西方商業(yè)銀行常用的三種度量方法，即缺口分析、持續(xù)期分 析、和模擬分析法第四部分，主要對(duì)當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)種類、 成因和風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行了詳細(xì)研究。因此，這部分是本文的核心內(nèi)容之一。第五部 分給出了研究結(jié)論，并提出了加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議。 中圖分類號(hào)：f 8 3 2 3 3 關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)分析 3 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 a b s t r a ( 了 a so n eo ft h em p o r t a n tv a r i a b l e so ft h ee c o n o m y ，t h ei n t e r e s tr a t e c a no p t i m i z et h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e sa n di n f l u e n c et h es u p p l y & d e m a n d o ff u n d s ，a n d i ti sav e r ye f f i c i e n tt o o lt oa d j u s tt h ee c o n o m ya d o p t e d b yt h eg o v e r n m e n ti n t e r e s tr a t e1 i b e r a l i z a t i o ni st h ek e yt or e a l i z e f i n a n c ea n de c o n o m yl i b e r a l i z a t i o mi nt h el a s t2 0y e a r s ，c h i n ah a sm a d e g r e a ta c h i e v e m e n t si nt h ef i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m s ，b u tt h er e f o r mo f i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o ns t e p p e dc o m p a r a b l ys l o w l ya n dt h ei n t e r e s t r a t ec a n tf u l l yp l a yi t sr o l e w i t ht h ed e e p e n i n go fo u rf i n a n c i a ls y s t e m r e f o r m sa n dt h ea c c e s s i n gt ow t o ，t h er e f o r mo ft h ei n t e r e s tr a t e 1 i b e r a l i z a t i o nh a sb e c o m et h em o s ti m p o r t a n to n e a sw ea l lk n o t ，t h eo p e r a t i o nr i s k so fc o m m e r c i a lb a n k sa r ea sf o l l o w s ： c r e d i tr i s k s ，i n t e r e s tr a t er i s k s ，l i q u i d i t yr i s k sa n de x c h a n g er a t er i s k s d u r i n gt h ep r o c e s so fi n t e r e s tr a t e1 i b e r a l i z a t i o n t h ei n t e r e s tr a t e r i s k sw 1 i ib e c o m et h em o s ti m p o r t a n tr i s k so fc o m m e r c i a lb a n k s ，a n dt h e p r e c a u t i o na n dm a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s kw i i ib e c o m et h em a i n c o n t e n to fr i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s a st h ei n t e r e s tr a t eo f o u rc o u n t r yw a ss t r i c t l yr e s t r i c t e db yt h ec e n t r a lb a n kf o ral o n gt i m e ， o u rc o m m e r c i a lb a n k sa r es h o r to fm a n a g e m e n te x p e r i e n c eo fi n t e r e s tr a t e r i s k m o s to ft h e mh a v en oi n t e r e s t p r i c i n gm o d u l e ，l a c k i n go fi n t e r e s t r a t er i s km e a s u r e m e n ta n dc o n t r o l l i n gs y s t e ms oh o wc o u l dt h ec o m m e r c i a l b a n k sf a c et h ei n t e r e s tr i s k sw h i c hw a sb r o u g h tb yt h ec h a n g i n gi n t e r e s t e n v i r o n m e n t ，a n dh o wt oi d e n t i f y ，m e a s u r ea n dm a n a g et h ei n t e r e s tr i s k s w i l lb e c o m et h em o s ti m p o r t a n ts u b j e c ts t u d i e db yc o m m e r c i a lb a n k sa n d o t h e rf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s t h ea u t h o rd e v o t e sa na n a l y s i st ot h ea b o v e m e n t i o n e da s p e c t s t h et h e s i sc o n s i s t so f6p a r t sf o l l o w s ： i nt h ep a r ti n t r o d u c t i o n ，t h er e a s o n sf o rs e l e c t i n gt h i st o p i ca r e p r e s e n t e d ，a n da n a l y z e dt h ep r o b l e mb o t hi nt h e o r ya n dp r a c t i c e t h ef i r s tp a r td e s c r i b et h em e a n i n go fm a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e a n di n e x o r a b l et r e n di no u rc o u n t r y t h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n w i l l i n f l u e n c et h ef i n a n c i a lc i r c l e so fc h i n aa n de v e nt h ew h o l ee c o n o m i c o p e r a t i o nd e e p l y i tw i i ib r i n gu n c e r t a i n t yt od i f f e r e n tk i n d so fe c o n o m i c s u b j e c t s ，s i n c et h ef l u c t u a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t ew i l l i n c r e a s e 4 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 g r e a t l y t h es e c o n dp a r td e f i n e st h ec o n c e p to fi n t e r e s tr a t er i s ko nt h eb a s i s o fa n a l y z i n gr e l a t e dc o n c e p t s ，a n dd e s c r i b ep r i m a r yf o r m so fi n t e r e s tr a t e r i s k t h i sp a r tm a k e sp r o v i s i o nf o rt h ef o l l o w i n gp a r t s t h et h i r dp a r tm a i n l yd i s c u s s e da b o u th o wt om e a s u r et h e i r ro f c o m m e r c i a lb a n k w h e t h e rt h ei r rm a n a g e m e n ti se f f e c t i v eo rn o ti sd e c i d e d b yt h ep r e c i s e n e s so ft h em e a s u r e m e n to fi r r t h i sc h a p t e ri n t r o d u c e s t h r e em e t h o d so fm e a s u r e m e n ti nw e s t e r nc o m m e r c l a lb a n k s ，i e s e n s i t i v e g a pa n a l y s i s ，d u r a t i o na n a l y s i sa n dt h ev a l u ea tr i s k s t h ef o r t hp a r tm a i n l yd i s c u s s e dt y p e s ，c a u s e sa n ds t a t eo fi r ro f t o d a y sc o m m e r c i a lb a n k so fc h i n a t h e r e f o r e ，t h i sc h a p t e ri so n eo ft h e c o r ec o n t e n t si nt h i st h e s i s c o n c l u s i o n sa n da d v i c e so ni r rm a n a g e m e n ta r eg i v e n8 tt h el a s tp a r t k e yw o r d s ：m a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t ec o m m e r c i a lb a n k i n t e r e s t r a t er i s k a n a l y s i s 5 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 導(dǎo)言 一、背景介紹 利率市場(chǎng)化( m a r k e t l z a t i o no fi n t e r e s tr a t e s ) 是指政府或者貨幣管理當(dāng) 局放松乃至放棄對(duì)利率的直接的行政管制，利率水平主要由市場(chǎng)供求關(guān)系決定， 它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。利率機(jī)制就是市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)條件下，利率作為反映資金供求狀況的信號(hào)，可以引導(dǎo)和調(diào)節(jié)資金的流向， 從而有效地配置資源的機(jī)制，但同時(shí)利率市場(chǎng)化又會(huì)加劇利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行等金 融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。利率市場(chǎng)化應(yīng)表現(xiàn)為存貸款利率特別是存 款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來自主調(diào)節(jié)，最終形成以中央銀行 基準(zhǔn)利率為指導(dǎo)，各相關(guān)市場(chǎng)利率保持合理利差和分層的有效傳導(dǎo)的利率體系。 所以，在全球經(jīng)濟(jì)一體化，特別是隨著我國(guó)加入w t o 之后，利率市場(chǎng)化將作為我 國(guó)應(yīng)對(duì)金融全球化趨勢(shì)的關(guān)鍵性一步，也就是說利率市場(chǎng)化已成為我國(guó)金融體制 改革的必由之路，在這種情況下，更加深入地分析和研究利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的風(fēng) 險(xiǎn)，將有助于順利推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革。 受凱恩斯的“政府應(yīng)積極干預(yù)經(jīng)濟(jì)”的思想影響，二戰(zhàn)后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間之 內(nèi)，世界上絕大多數(shù)國(guó)家，尤其是那些新興的發(fā)展中國(guó)家，普遍采用了較為嚴(yán)厲 的利率管制措施( 主要是低利率管制) 。這種“金融抑制”在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期的確起 到了許多積極作用：如極大地刺激了社會(huì)的投資，在一定程度上抵御了來自經(jīng)濟(jì) 體外部的金融沖擊等。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種扭曲了的利率及匯率機(jī)制嚴(yán)重 的阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融深化理論的倡導(dǎo)者羅納德麥金農(nóng)和愛德華肖從完全 競(jìng)爭(zhēng)、充分信息的前提假設(shè)出發(fā)，認(rèn)為利率管制下的實(shí)際利率( 常常為負(fù)數(shù)) 導(dǎo)致 低的儲(chǔ)蓄水平和高的投資需求，作為低利率管制的配套措施，政府通過有選擇的 信貸配給抑制對(duì)廉價(jià)資金的過度需求，將有限的資金投入效率低下的公有企業(yè)和 政府部門，形成了體制內(nèi)和體制外的兩個(gè)市場(chǎng)，這種狀況使得利率作為金融產(chǎn)品 價(jià)格來調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)資源的作用被嚴(yán)重扭曲，降低了資金配置效率( 麥金農(nóng)， 1 9 7 3 ) ，被壓制的利率水平的另外的嚴(yán)重后果是造成了金融業(yè)內(nèi)的壟斷，減少了 社會(huì)金融資產(chǎn)的供給總量，導(dǎo)致了高的投入產(chǎn)出比和低的生產(chǎn)要素產(chǎn)出率( 肖， 1 9 7 3 ) ，最終嚴(yán)重影響了整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)他們指出市場(chǎng)優(yōu)于管制，通過金 融深化可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的帕累托改進(jìn)，利率市場(chǎng)化就是將政府行政分配貨幣市 場(chǎng)資源的體制轉(zhuǎn)變?yōu)橐岳蕿楹诵牡氖袌?chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。這是我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的 理論依據(jù)，同時(shí)也為我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程指明了方向隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 的深化，其面l 臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益凸現(xiàn)，深入而系統(tǒng)的分析利率市場(chǎng)化進(jìn)程中所遇到 的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)深化我國(guó)金融體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程尤為重要 6 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 二、選題思路及意義 近二十年來的國(guó)際范圍內(nèi)放松金融管制浪潮、金融衍生工具的爆發(fā)性增長(zhǎng)和 金融資產(chǎn)證券化趨勢(shì)使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為金融機(jī)構(gòu)面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)。而利率作為 一種最基本的市場(chǎng)因子必然對(duì)各種金融資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生普遍而重要 的影響，因此，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理一直都是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。 商業(yè)銀行是金融中介最典型的形態(tài)，是金融業(yè)的核心。其產(chǎn)生和發(fā)展經(jīng)歷了 漫長(zhǎng)的歲月，在金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展中最具代表性，在整個(gè)金融體系中以銀行為數(shù)眾 多、業(yè)務(wù)滲透面廣和資產(chǎn)總額比重大而始終居于其它金融機(jī)構(gòu)之上并占據(jù)首要地 位。因而它對(duì)整個(gè)金融體系乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展都有著不可忽視的重要 性。商業(yè)銀行自身能否正常運(yùn)行已成為影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。在長(zhǎng) 期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，商業(yè)銀行逐步積累了一套行之有效的管理方法一一資產(chǎn)負(fù)債管 理。在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中存在若有相當(dāng)比重的對(duì)利率敏感的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè) 務(wù)，如果對(duì)這些資產(chǎn)與負(fù)債的頭存和期限安排不當(dāng)，在利率發(fā)生波動(dòng)的情況下， 商業(yè)銀行就有可能遭受嚴(yán)重的利息損失，甚至破產(chǎn)倒閉，這就是所謂的利率風(fēng)險(xiǎn)。 具體地講，所謂利率風(fēng)險(xiǎn)是指，由利率波動(dòng)引起金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債以及表外頭 寸市場(chǎng)價(jià)值的變化，而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)價(jià)值和所有者權(quán)益損失的可能性。其 根源在于利率變化而導(dǎo)致的資產(chǎn)一負(fù)債不匹配。利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最重 要的金融風(fēng)險(xiǎn)之一，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量與管理具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值， 也一直是理論界和實(shí)際工作者十分關(guān)注的問題。 自從1 9 9 2 年我國(guó)提出了利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想后，至今十幾年間，我國(guó) 在利率市場(chǎng)化改革方面取得了很大的進(jìn)展，形成了同業(yè)拆借利率、國(guó)債回購利率 和國(guó)債發(fā)行利率三種已完全市場(chǎng)化的利率，各種利率結(jié)構(gòu)也更趨合理化。但相對(duì) 于其他領(lǐng)域的改革，國(guó)內(nèi)金融體制改革存在明顯的滯后性，這直接導(dǎo)致了目前我 國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏內(nèi)在的動(dòng)力和應(yīng)有的敏感性，其主要表現(xiàn)往 往沒有將利率風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理之中，僅僅注重信貸資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)管理；在機(jī) 制上未能對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)做出有效的評(píng)估，也未能對(duì)商業(yè)銀行的未來利率變動(dòng)情況做 出全面準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，只是被動(dòng)地去適應(yīng)利率的變化，而不是主動(dòng)地介入利率風(fēng)險(xiǎn)管 理之中，這些都在主觀上加大了利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)己參與了 大量的國(guó)際金融業(yè)務(wù)，四大國(guó)有商業(yè)銀行都在海外設(shè)有派出機(jī)構(gòu)，并參與所在國(guó) 的金融業(yè)務(wù)。更為重要的是，雖然就我國(guó)目前的商業(yè)銀行現(xiàn)狀來說，利率在其風(fēng) 險(xiǎn)管理體系中還不是主要的風(fēng)險(xiǎn)。但是隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展、利率的市場(chǎng)化、金 融業(yè)務(wù)的多樣化、金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)以及銀行資產(chǎn)的不斷多樣化，銀行的信貸 資產(chǎn)實(shí)際上也將越來越多地暴露于利率風(fēng)險(xiǎn)之中所有這些都說明，對(duì)我國(guó)的商 業(yè)銀行而言，開展利率風(fēng)險(xiǎn)的研究是重要而且必要的 7 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng) 商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 第一章利率市場(chǎng)化以及利率風(fēng)險(xiǎn)因素 一，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革勢(shì)在必行 改革開放2 0 多年來，我國(guó)在價(jià)格領(lǐng)域，尤其是在商品價(jià)格領(lǐng)域的改革取得 了巨大成就，但作為重要要素之一資金的價(jià)格一利率仍然受到管制，這一矛盾隨 著加入世貿(mào)組織而變得更加突出。利率管制造成利率這一重要的價(jià)格杠桿在資源 配置方面的作用受到嚴(yán)重約束，利率結(jié)構(gòu)扭曲。同時(shí)，利率機(jī)制的僵化使宏觀調(diào) 控受到約束，導(dǎo)致很難通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制實(shí)現(xiàn)其貨幣政策的目標(biāo)，在一定 程度上制約了我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步改革深化和對(duì)外開放。 1 、資金”體外循環(huán)的尷尬境地 由于我國(guó)目前金融業(yè)仍實(shí)行利率管制，利率水平在一定程度上偏離了供求決 定的均衡價(jià)格。具體表現(xiàn)為兩種形式，即對(duì)存貸款實(shí)施限價(jià)規(guī)定 存款的最高限價(jià)一定低于均衡價(jià)格，因而出現(xiàn)有人不愿意將錢存入銀行的情 況。譬如，農(nóng)村大部分人有錢不存銀行，老百姓手里的錢私下里流動(dòng)，甚至存到 地下錢莊已經(jīng)不是什么新鮮事，而民間利息率也是非常驚人的。在利率管制的情 況下，民間資金游離于銀行系統(tǒng)之外，形成”體外循環(huán)”的情形十分嚴(yán)重。 而貸款的最低限價(jià)一定高于均衡價(jià)格，有些所謂的高端客戶認(rèn)為貸款利率過 高，要求降低利率；而有些所謂的低端客戶有貸款需求，但銀行認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過大而 不愿意貸款。這就出現(xiàn)了好客戶要求降低利率，不好的客戶得不到貸款。銀行不 能有效的利用利率工具對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的客戶加以控制調(diào)整，就只好“惜貸”了 2 、實(shí)現(xiàn)金融資源最優(yōu)配置 建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵就在于，要使市場(chǎng)在國(guó)家宏觀調(diào)控下對(duì)資源的 配置起基礎(chǔ)性作用，而資源的配置首先是通過資金的配置完成的。利率市場(chǎng)化是 建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心問題之一中國(guó)經(jīng)過2 0 多年的改革，市場(chǎng)配置資 源的效率已大大提高，但是貨幣資金的價(jià)格即利率的形成機(jī)制，總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如 商品和勞務(wù)價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性，因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的 限制。 中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川專門撰文闡述：優(yōu)化資源配置是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要職 能，如金融資源配置不夠優(yōu)化，哪怕是小的偏差，都會(huì)使整體經(jīng)濟(jì)的效率損失很 顯著。這就要求資金的價(jià)格商品化，由市場(chǎng)供求決定，使投融資主體根據(jù)資金 的安全性、流動(dòng)性和盈利性要求公開自由竟價(jià)，最大限度地減少不必要的利率管 制。如何更好地服務(wù)于中小企業(yè)，特別是金融機(jī)構(gòu)如何支持中小企業(yè)的發(fā)展，使 其獲得發(fā)展所需的資金資，在相當(dāng)程度上有賴于利率市場(chǎng)化改革這項(xiàng)重要任務(wù)的 推進(jìn)。支持中小企業(yè)融資從一定程度上講，就是資源有效配置的生動(dòng)體現(xiàn)。 3 、利率結(jié)構(gòu)扭曲弊端凸顯 8 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 利率結(jié)構(gòu)扭曲是各類利率的關(guān)系不符合常理、或者不符合國(guó)際慣例的情形。 在我國(guó)主要有：首先，央行基準(zhǔn)利率與商業(yè)銀行存貸款利率倒掛。在市場(chǎng)化程度 島的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，存款準(zhǔn)備金率為零或很低，再貸款利率略高于同業(yè)拆借率和 銀行貸款利率而我國(guó)存款準(zhǔn)備金一直大于活期存款利率接近一年期存款利率。 這種利率扭曲現(xiàn)象致使銀行系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡化。 其次，我國(guó)的國(guó)債利率高于同期銀行存款利率。國(guó)債是最安全、流動(dòng)性最強(qiáng) 的債券品種，按照風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則理應(yīng)為證券收益最低的。然而，在我國(guó)，國(guó)債利 率長(zhǎng)期高于同期銀行貸款利率。這不僅給財(cái)政增加了過多的利息負(fù)擔(dān)，而且也誘 使套利行為和擠出效應(yīng)的產(chǎn)生。在這種扭曲的利率差別下，銀行為避免風(fēng)險(xiǎn)往往 以國(guó)債來替代企業(yè)貸款，不但收益可以大大增加，而且風(fēng)險(xiǎn)降低為零。長(zhǎng)期下去， 銀行可貸資金被國(guó)債擠占，增大企業(yè)融資困難和成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不利的。而 且在這種利率結(jié)構(gòu)下，銀行只要多吸存款，然后再存入中央銀行或投資于國(guó)債就 可獲得無風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定收入，從而對(duì)開拓其他有風(fēng)險(xiǎn)的資金運(yùn)用渠道就會(huì)缺乏積極 性，尤其是近幾年國(guó)有企業(yè)效益惡化，銀行借貸。就不難理解了。 4 、長(zhǎng)期的利率彈性的缺失 按照凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求者因交易、預(yù)防和投機(jī)動(dòng)機(jī)而持有貨 幣，這3 種動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)分別是：現(xiàn)金、存款和證券。3 種資產(chǎn)中，對(duì) 利率彈性最大的是證券，其次是存款，而現(xiàn)金無彈性。我國(guó)利率一直實(shí)行嚴(yán)格的 行政管理體制。隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，利率結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)機(jī)制上的弊端逐漸 暴露。國(guó)民收入的要素分配制度缺乏應(yīng)有的地位，利率既不是儲(chǔ)蓄者收入來源關(guān) 心的主要對(duì)象，也不是投資者分割的杠桿。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，預(yù)算軟約 束，是投資無利率彈性的根本原因。從而導(dǎo)致利率不能正確反映資金供求狀況。 這種利率機(jī)制對(duì)儲(chǔ)蓄、投資沒有彈性，因此不能對(duì)社會(huì)資金配置起到基礎(chǔ)性的調(diào) 節(jié)作用。究其根源，主要原因如下：金融抑制程度高，經(jīng)濟(jì)金融化程度低，金融 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)發(fā)展的需要。 5 、金融開放和全球化的影響不斷深化 中國(guó)將于2 0 0 6 年底實(shí)施銀行業(yè)全面對(duì)外開放，包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、客戶范圍和 人民幣業(yè)務(wù)。中資金融機(jī)構(gòu)目前有一個(gè)弱項(xiàng)，就是產(chǎn)品定價(jià)的能力差，特別是貸 款產(chǎn)品定價(jià)經(jīng)驗(yàn)不足，因?yàn)檫^去利率方面管制多，沒有機(jī)會(huì)去做。今后幾年，中 國(guó)金融機(jī)構(gòu)需要在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中在產(chǎn)品定價(jià)方面更多地進(jìn)行實(shí)踐，積累經(jīng)驗(yàn) 和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，使其在未來的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。如果不主動(dòng)進(jìn)行利率市場(chǎng)化 改革，就很有可能使我們?cè)谑袌?chǎng)博弈中，非常被動(dòng)地接受變相的市場(chǎng)利率化。如 果我們對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)的利率仍然管制過于嚴(yán)格，中資金融機(jī)構(gòu)過于缺乏在利率 市場(chǎng)化環(huán)境中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)，其結(jié)果可能會(huì)使他們?cè)谖磥砑ち业母?jìng)爭(zhēng)中處于某 9 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng) 商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 種劣勢(shì)一這顯然對(duì)中國(guó)金融的穩(wěn)定是非常不利的。 金融深化理論認(rèn)為，金融政策中利率政策和利率管理體制是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的 又鍵因素，金融抑制、人為的低利率政策將阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融深化才會(huì)促進(jìn) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是因?yàn)槔首杂苫瘜?dǎo)致實(shí)際利率水平大幅上升，一方面可以提高儲(chǔ) 蓄率和投資率，另一方面可以提高投資生產(chǎn)率，優(yōu)化資源配置。在這個(gè)意義上說， 利率自由化有利于經(jīng)濟(jì)向集約型方向發(fā)展。再說，由于利率自由化可以提高金融 效率和效益，這本身對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又做出了貢獻(xiàn)。因而，總體上利率自由化應(yīng)有利 于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 二、我國(guó)利率市場(chǎng)化的主要風(fēng)險(xiǎn)因素 “十六大”報(bào)告提出：“要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置”。 按照這一精神，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)將是：建立起由市場(chǎng)供求決定金融機(jī) 構(gòu)存、貸款利率機(jī)制；央行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng) 機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。 央行在( 2 0 0 2 年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中公布了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的 總體思路：從貨幣市場(chǎng)起步，二級(jí)市場(chǎng)先于一級(jí)市場(chǎng)；先外幣，后本幣；先貸款， 后存款；先長(zhǎng)期，后短期；其中貸款利率先擴(kuò)大浮動(dòng)幅度，后全面放開，存款利 率先放開大額長(zhǎng)期存款利率，后放開小額和活期存款利率。特別是在2 0 0 3 年召 開的黨十六屆三中全會(huì)上通過的關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決 定又進(jìn)一步明確了穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率 形成機(jī)制。 因此對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革中可能出現(xiàn)和帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研判就顯得格外 的重要。 ( 一) 、利率市場(chǎng)化的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素 1 、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析 在利率市場(chǎng)化過程中，過低的利率水平得到糾正，使得市場(chǎng)利率能夠有效反 應(yīng)資金的供需狀況，使得資金得到有效配置，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。但是 在利率市場(chǎng)化過程中也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化的最大風(fēng)險(xiǎn) 在于利率放開后，利率水平會(huì)驟然大幅度的提高，利率大幅上升會(huì)大大加劇投資 者的籌資成本，加重資金使用者的負(fù)擔(dān)，從而抑制投資，降低社會(huì)總投資需求和 消費(fèi)需求，引起較大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。另一方面，利率放開后，大量的資金將投向證 券、房地產(chǎn)等行業(yè)，推高房地產(chǎn)和證券的大幅度上升，形成泡沫，這將有可能影 響我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 2 、對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)分析 1 0 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 在我國(guó)利率受到長(zhǎng)期管制的情況下，并且當(dāng)前的利率已被設(shè)定到很低的水 平，一旦放開，利率上升將成為必然，通貨膨脹的壓力也相應(yīng)而生。通貨膨脹的 壓力首先來自于工商企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，利率的提高使得企業(yè)融資成本上升， 企業(yè)通過提高產(chǎn)品價(jià)格將增加的融資成本被轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，形成了成本推動(dòng)型的 通貨膨脹。另一方面，利率市場(chǎng)化后，以銀行為代表的經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)擁有自主 利率決定權(quán)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將迫使銀行減少存貸利差，在其他業(yè)務(wù)收入不能彌補(bǔ)利差 收入損失時(shí)，就逼迫銀行將貸款資金更多地投向高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目( 如證券和房地產(chǎn)) 以獲得更高的利息收入，這將刺激經(jīng)濟(jì)泡沫的形成同時(shí)也加劇了通貨膨脹的壓 力 3 ，對(duì)經(jīng)濟(jì)區(qū)域和結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析 利率市場(chǎng)化中，銀行為代表的經(jīng)營(yíng)性金融機(jī)構(gòu)將逐步擁有對(duì)利率的自主定價(jià) 權(quán)，因此將針對(duì)不同的資金使用效率、不同風(fēng)險(xiǎn)分別定價(jià)，勢(shì)必形成對(duì)不同地區(qū)、 不同行業(yè)和不同貸款人的信用狀況差別定價(jià)，形成差別利率。而一旦利率完全市 場(chǎng)化，那些資金回報(bào)率高的行業(yè)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好的地區(qū)，將會(huì)吸引大量的資金流 入推動(dòng)該地區(qū)和行業(yè)的快速增長(zhǎng)，形成了一種良性循環(huán)態(tài)勢(shì)；但同時(shí)，一些已經(jīng) 過了成熟期的行業(yè)、或由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，則會(huì)有大量的資金流出，造成行 業(yè)萎縮、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，形成一種惡性循環(huán)；這種情況通常被稱為利率的“馬 太效應(yīng)”我國(guó)東部地區(qū)的金融信用環(huán)境效率、資金使用效率、投資回報(bào)率都明 顯優(yōu)于中西部地區(qū)，資本的趨利性將推動(dòng)?xùn)|部地區(qū)的持續(xù)快速發(fā)展；反之，中西 部地區(qū)由于缺乏資金支持導(dǎo)致發(fā)展滯后，區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距拉達(dá)。同時(shí)一些投資回報(bào) 率高的行業(yè)獲得充足的資金支持而得到快速發(fā)展，而那些已經(jīng)過了成熟期的行業(yè) 發(fā)展相對(duì)不足，利率市場(chǎng)化加劇產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡。 4 、對(duì)國(guó)際收支的風(fēng)險(xiǎn)分析 利率市場(chǎng)化后短期內(nèi)必然導(dǎo)致利率上升，當(dāng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)所提供的投資回報(bào) 率高于國(guó)際市場(chǎng)的水平，國(guó)際游資將大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短期內(nèi)套利資本的流入 使外匯市場(chǎng)上形成超額的外匯供給，人民幣升值壓力驟增。利率變動(dòng)對(duì)匯率傳導(dǎo) 的直接表現(xiàn)為國(guó)際套利資本的流動(dòng)導(dǎo)致匯率下降或上升?，F(xiàn)階段我國(guó)在外匯市場(chǎng) 上依然維持著有調(diào)整的固定匯率體制。如果央行不能有效利用外匯平準(zhǔn)基金維持 匯率的穩(wěn)定，匯率的上升將成為必然；這將提高我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格，削弱 產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力及外匯收入，同時(shí)套利資金在獲利后撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短期內(nèi)將 導(dǎo)致國(guó)際收支惡化，同時(shí)匯率的頻繁波動(dòng)直接影響到我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易的健康發(fā) 展。 ( 二) 、利率市場(chǎng)化的微觀經(jīng)濟(jì)主體風(fēng)險(xiǎn)因素 1 1 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 1 、金融機(jī)構(gòu)的利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn) 利率市場(chǎng)化給了金融機(jī)構(gòu)存貸資金自主定價(jià)權(quán)，勢(shì)必導(dǎo)致各金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)更 加激烈，使得金融機(jī)構(gòu)被迫提高存款利率以贏得資金同時(shí)降低貸款利率以賺取投 資收益。利率市場(chǎng)化中金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種類型： ( 1 ) 利率管理風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化后在管理利率存在期限錯(cuò)配，即銀行資產(chǎn)、 負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限搭配不匹配。當(dāng)利率的變動(dòng)，這種不對(duì)稱性使銀行的收 益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)隨著變化例如，如果銀行以短期存款作為長(zhǎng)期固定利率貸 款的融資來源，當(dāng)利率上升時(shí)，貸款的利息收入是固定的，但存款的利息支出卻 會(huì)隨著利率的上升而增加，從而使銀行遭受損失。 ( 2 ) 利率信用風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱使得銀行不能完全觀察到借款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程 度。當(dāng)銀行調(diào)高貸款利率，利率的提高將產(chǎn)生以下作用：一是高貸款利率會(huì)拒絕 低風(fēng)險(xiǎn)的借款人，因?yàn)槊鎸?duì)銀行高利率，只有那些高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的借款人才會(huì)借 款，極易產(chǎn)生逆向選擇。二是高貸款利率會(huì)刺激借款人獲得借款后從事高風(fēng)險(xiǎn)活 動(dòng)，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。以上情況使貸款項(xiàng)目質(zhì)量整體下降，增加未來違約的風(fēng)險(xiǎn)。 ( 3 ) 利率決策風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化后在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上，資金價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是充 分體現(xiàn)銀行經(jīng)營(yíng)決策競(jìng)爭(zhēng)。利率市場(chǎng)化是相對(duì)于利率管制而言的。有管制的利率 會(huì)扭曲資金的真實(shí)供求，無法把社會(huì)資金最有效地配置到所需要的地方而在充 分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，當(dāng)利率管制取消之后，商業(yè)銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的追逐會(huì)使貸 款利率下降，而對(duì)存款的競(jìng)爭(zhēng)又會(huì)造成存款利率的上升，其結(jié)果往往是商業(yè)銀行 的利差收窄，如果收窄的利差不能有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，銀行將被迫接受利潤(rùn)下滑甚至 破產(chǎn)倒閉的命運(yùn)。 2 0 世紀(jì)9 0 年代墨西哥發(fā)生的金融危機(jī)產(chǎn)生的根本原因就是利率市場(chǎng)化后形 成的高利率水平。不僅發(fā)展中如此，就連如美國(guó)、日本這樣市場(chǎng)機(jī)制健全的發(fā)達(dá) 國(guó)家在利率市場(chǎng)化過程中也出現(xiàn)了大量銀行倒閉的現(xiàn)象。以美國(guó)為例，美國(guó)從 1 9 8 2 年1 9 8 6 年用5 年左右的時(shí)間完成利率市場(chǎng)化改革，隨著管制的放松，市 場(chǎng)利率水平迅速上升，利率波動(dòng)頻繁，金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)加大，特別是8 0 年代 中期利率完全市場(chǎng)化后，短期存款利率的直線上升造成大量銀行倒閉。據(jù)有關(guān)資 料，在利率市場(chǎng)化初期，美國(guó)倒閉的銀行為每年兩位數(shù)，1 9 8 5 年開始達(dá)到3 位 數(shù)，1 9 8 7 年1 9 9 1 年平均每年達(dá)到2 0 0 家，最高一年達(dá)到2 5 0 家。最嚴(yán)重的是 美國(guó)儲(chǔ)蓄信貸協(xié)會(huì)，整個(gè)行業(yè)幾乎全軍覆沒。( 見表1 1 ) 1 9 9 6 年，美國(guó)學(xué)者 l k a m i n s k y 和m r e i n h a r t 通過實(shí)證研究證實(shí)，利率自由化和銀行危機(jī)的發(fā)生呈 正向顯著相關(guān)。1 9 9 8 年，i m f 經(jīng)濟(jì)學(xué)家德莫哥菲克昆特和埃利克迪瑞杰克對(duì)全 球5 3 個(gè)國(guó)家在1 9 8 0 年1 9 9 5 年間的銀行危機(jī)與利率自由化也做了相關(guān)性的實(shí) 證分析，得出了實(shí)施利率自由化的金融體系更容易發(fā)生銀行危機(jī)的基本結(jié)論。 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 利率市場(chǎng)化帶來的利差收窄，實(shí)際上是資金作為生產(chǎn)要素參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)管制 利率條件下形成的超額利潤(rùn)的喪失，是社會(huì)平均利潤(rùn)率下降規(guī)律在商業(yè)銀行領(lǐng)域 的表現(xiàn)。在目前，我國(guó)仍舊對(duì)存款利率實(shí)行上限管理、對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理， 目的也是為了避免突破兩個(gè)界限而引發(fā)過度競(jìng)爭(zhēng)，將利差控制在一個(gè)相對(duì)合理的 范圍。作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革，利率市場(chǎng)化并不一定帶來銀行危機(jī)，但是利率市場(chǎng)化 會(huì)加劇銀行體系的脆弱性。從本質(zhì)上說，銀行體系內(nèi)在脆弱性才是銀行危機(jī)產(chǎn)生 的根本原因。 表1 1利率市場(chǎng)化前后美國(guó)銀行倒閉數(shù)據(jù) 年份倒閉家數(shù)年份倒閉家數(shù) 1 9 7 51 41 9 8 24 2 1 9 7 61 71 9 8 34 8 1 9 7 761 9 8 47 9 1 9 7 87 1 9 8 5 1 2 0 1 9 7 91 01 9 8 61 3 8 1 9 8 01 01 9 8 71 8 4 1 9 8 11 0 1 9 8 8 資料來源：k h o u r y ，s j ，r e c e n td e v e l o p m e n t si ni n t e r n a t i o n a lb a n k i n ga n d f i n a n c e ，v 0 1 4a n d5 ，e l s e v i e rn o r t h h o l l a n d ，1 9 9 1 ，p p 2 6 2 7 2 、工商企業(yè)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)因素 我國(guó)長(zhǎng)期對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)、項(xiàng)目實(shí)行優(yōu)惠利率，大中型國(guó)有企業(yè)作為 利率調(diào)節(jié)的對(duì)象，預(yù)算約束軟化，產(chǎn)權(quán)不明晰，從而使其對(duì)利率變動(dòng)缺乏彈性， 對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。金融深化理論認(rèn)為，金融深化有利于提高實(shí)際利率水平。 在利率市場(chǎng)化后，實(shí)際利率水平的提高一方面將迫使生產(chǎn)效率低下的投資項(xiàng)目難 以繼續(xù)維持，可能將其擠出市場(chǎng)。這就對(duì)原有經(jīng)營(yíng)困難的國(guó)有企業(yè)提出了嚴(yán)峻的 挑戰(zhàn)：隨著市場(chǎng)利率的提高，不但會(huì)急劇增加企業(yè)的利息支出，而且也刺激了企 業(yè)的逆向選擇和增大企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，將資金投向風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目。另一方面， 目前國(guó)內(nèi)中小民營(yíng)企業(yè)既存在規(guī)模有限、發(fā)展?jié)摿Σ蛔慊虿幻黠@以及公司治理需 化，管理不規(guī)范等自身因素外，還由于商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸資金難以采取 較為有效的控制手段等原因?qū)е律虡I(yè)銀行向其提供融資的交易成本過高，一旦利 率市場(chǎng)化商業(yè)銀行將加大貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這將會(huì)進(jìn)一步限制中小企業(yè)融資渠 道。長(zhǎng)期以來對(duì)中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)實(shí)行歧視性的融資政策，它們所負(fù)擔(dān)的 利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)有企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)有企業(yè)，它們不得不承擔(dān)較高的貸款 利率并且融資的規(guī)模也將受到極大的限制，從而也限制了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展壯大。 利率平價(jià)理論揭示當(dāng)利率大幅度上升時(shí)將導(dǎo)致即期匯率上升，這也會(huì)使得我國(guó)產(chǎn) 1 3 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 品的國(guó)際價(jià)格大幅上升，結(jié)果是我國(guó)的工商企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力被削弱，其經(jīng)營(yíng)環(huán) 境進(jìn)一步惡化。 3 、居民個(gè)人的利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn) 居民儲(chǔ)蓄存款不管是現(xiàn)在還是在未來一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里都將是我國(guó)居民 個(gè)人的主要金融資產(chǎn)，因此存款利率對(duì)居民的影響是較明顯的。從理論上講，人 們的消費(fèi)支出與儲(chǔ)蓄利率成反方向變化，但這樣的理論實(shí)際上是對(duì)投資市場(chǎng)作出 了過于簡(jiǎn)單化的假設(shè)。從目前的情況看，在投資方式多元化的條件下，中國(guó)的儲(chǔ) 蓄利率對(duì)居民調(diào)整金融資產(chǎn)組合正發(fā)生越來越顯著的作用，但對(duì)其消費(fèi)行為的影 響卻并不明顯。 利率市場(chǎng)化有可能會(huì)給國(guó)內(nèi)中小資本投資者增大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化對(duì)資 本市場(chǎng)的影響主要在于心理預(yù)期，當(dāng)市場(chǎng)利率上升，所有持有金融資產(chǎn)的投資者 將賣出證券，從而導(dǎo)致證券價(jià)格進(jìn)一步下跌，這不僅使得廣大中小投資者面臨著 巨大的投資損失，而且對(duì)于我國(guó)急待成熟的股市來說無疑是雪上加霜。當(dāng)前我國(guó) 的金融市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，投資者缺少可以選擇的用以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)衍生 工具，如股指期貨、期權(quán)等對(duì)沖工具。再加上金融監(jiān)管體制的不完善，使得投資 者的基本權(quán)益難以得到有效保障，這樣將極大的打擊投資者的積極性，對(duì)于金融 市場(chǎng)的完善壯大存在負(fù)面影響。 4 、政府及監(jiān)管部門的風(fēng)險(xiǎn)因素 一旦實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，那么中央銀行將從目前的直接管制轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾饕ㄟ^ 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策工具來間接調(diào)控市場(chǎng)利率的走勢(shì)。要想實(shí)現(xiàn)國(guó)家宏觀經(jīng) 濟(jì)健康、平穩(wěn)的運(yùn)行以及確保國(guó)內(nèi)金融體系的穩(wěn)定和安全，這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)具 備較高的對(duì)市場(chǎng)的有效調(diào)控能力和金融監(jiān)管能力。 同時(shí)國(guó)家政府依然會(huì)繼續(xù)采用發(fā)行國(guó)債的方式來保障基礎(chǔ)設(shè)施的順利建設(shè)。 而市場(chǎng)化后，利率水平可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的提高。一方面市場(chǎng)利率的提高致使 國(guó)債發(fā)行價(jià)格的下跌，財(cái)政的國(guó)債發(fā)行收入由此減少；另一方面，高利率又會(huì)增 加長(zhǎng)期國(guó)債的利率開支，這將增加財(cái)政的還本付息負(fù)擔(dān)。這將會(huì)影響國(guó)家財(cái)政收 入的平衡進(jìn)而影響整個(gè)財(cái)政政策的順利實(shí)施。 1 4 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 第二章商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的基本表現(xiàn) 一、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的定義和表現(xiàn) 利率風(fēng)險(xiǎn)最一般的論述是指貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)上利率的變動(dòng)通過存款、貸 款、拆借等相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)而影響到銀行經(jīng)營(yíng)成本和收益的可能性。按照巴塞爾銀行 監(jiān)管委員會(huì)頒布的有效銀行監(jiān)管的核心原則，利率風(fēng)險(xiǎn)是指銀行的財(cái)務(wù)狀況 在利率出現(xiàn)不利的變動(dòng)時(shí)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。由此我們可以知道對(duì)商業(yè)銀行而言，利 率風(fēng)險(xiǎn)就是指商業(yè)銀行由于利率政策設(shè)定不當(dāng)而給其自身帶來損失的可能性。其 最主要的表現(xiàn)是負(fù)債成本的增加或資產(chǎn)收益的減少，此外還有存貸款客戶的流 失、流動(dòng)性能力的損失和市場(chǎng)份額的萎縮等。 當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，商業(yè)銀行原有的以固定利率定價(jià)的資產(chǎn)將喪失獲取更多 利息收入的機(jī)會(huì)，而以浮動(dòng)利率定價(jià)的負(fù)債則要承受利息支出不斷增加的負(fù)擔(dān) 成本的相對(duì)增加與收入的固定不變或相對(duì)不變的反向運(yùn)動(dòng)，將有可能使銀行陷入 虧損的境地。與此類似的，如果銀行在貸款定價(jià)中利率規(guī)定過高，那么，一部分 借款人就有可能拋棄該銀行，轉(zhuǎn)而從其他低利率銀行渠道融通所需資金，這無疑 會(huì)造成該銀行現(xiàn)有客戶和潛在客戶的流失。在這之中首當(dāng)其沖的自然是主力客戶 和黃金優(yōu)質(zhì)客戶出現(xiàn)利率定價(jià)過高可能有兩種原因：一是由于銀行本身負(fù)債成 本過高，不得已實(shí)施貸款的高利率定價(jià)，否則銀行將出現(xiàn)虧損；二是銀行對(duì)市場(chǎng) 利率走勢(shì)研判錯(cuò)誤或產(chǎn)生偏差，其定價(jià)明顯高于市場(chǎng)利率或其它銀行，從而使其 貸款產(chǎn)品缺乏對(duì)客戶的吸引力。這類情況或問題的存在與發(fā)展，將進(jìn)一步削弱銀 行市場(chǎng)拓展和競(jìng)爭(zhēng)能力，導(dǎo)致市場(chǎng)占有份額萎縮；同時(shí)由于客戶的流失，銀行經(jīng) 常性存款減少，對(duì)負(fù)債流動(dòng)性需求隨之增加，而其供給卻反而下降。 二、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和發(fā)展的根源 從表面上看，引起銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的原因是其自身利率政策確定不當(dāng)。然而， 從深層次來講，其根源在于利率的市場(chǎng)本質(zhì)特性。即利率是資金借貸或交易的價(jià) 格，其理所當(dāng)然要隨金融市場(chǎng)的資金供求關(guān)系改變而變動(dòng)，要受供求決定價(jià)格這 一基本的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的制約，當(dāng)然也會(huì)受到銀行外部的單個(gè)銀行力量所難以左 右的因素影響 利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展是隨著金融自由化的深入和擴(kuò)展而發(fā)展的。在金融管制時(shí) 代，商業(yè)銀行存貸利率和其他資金借貸或交易的利率基本上是固定的，雖然隨著 經(jīng)濟(jì)情況的變化，也會(huì)基于經(jīng)濟(jì)、金融政策的考慮調(diào)整而變動(dòng)，但其幅度和頻率 都比較小、少。隨著金融自由化的推進(jìn)，越來越多的國(guó)家競(jìng)相放松對(duì)利率的管制， 實(shí)施利率市場(chǎng)化和自由化，利率不再由監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，而是根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀 況自由變動(dòng)。在這一轉(zhuǎn)變過程中，利率風(fēng)險(xiǎn)逐漸發(fā)展為商業(yè)銀行經(jīng)常面對(duì)的主要 0 4 2 0 2 5 3 6 8 宛揚(yáng)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化及其風(fēng)險(xiǎn)分析 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如何控制利率風(fēng)險(xiǎn)也日趨成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容之一。 從國(guó)際范圍來講，1 9 2 9 - 1 9 3 3 年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家 紛紛實(shí)施利率管制，其間主要標(biāo)志就是格拉斯一斯蒂格爾法案的頒布和實(shí)施。 其中“q 條例”就特別規(guī)定了商業(yè)銀行的最高存款利率。而到7 0 年代中期以后， 同樣是以美國(guó)主率先開始放松金融管制，推動(dòng)以利率市場(chǎng)化為主要內(nèi)容的金融自 由化改革。1 9 8 1 年“q 條例”的取消和在1 9 9 9 年格拉斯一斯蒂格爾法案的最 終廢止也成為其主要標(biāo)志。利率市場(chǎng)化的直接后果便是市場(chǎng)利率變動(dòng)頻率和幅度 的加大以及由此帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)的普遍化、經(jīng)?；?，使得商業(yè)銀行越來越多地處 于利率風(fēng)險(xiǎn)無處不在、無時(shí)不有的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，其國(guó)際業(yè)務(wù)活動(dòng)更是如此。 三、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的類型 根據(jù)利率對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的影響，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在利率風(fēng)險(xiǎn) 的管理原則中，將商業(yè)銀行存在或蘊(yùn)藏的利率風(fēng)險(xiǎn)劃分為：重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基 準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)四大類。這四類風(fēng)險(xiǎn)源自市場(chǎng)利率變動(dòng)的不 確定性，具有長(zhǎng)期性和非系統(tǒng)性。也就是只要實(shí)行利率市場(chǎng)化，這些風(fēng)險(xiǎn)將不可 避免。 l 、重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也叫成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)，它是商業(yè)銀行所面臨的最主要和最常 見的利率風(fēng)險(xiǎn)。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)生于銀行資產(chǎn)、負(fù)債到期日的不同( 對(duì)固定 利率而言) 或是重新定價(jià)的時(shí)間不同( 對(duì)浮動(dòng)利率) 的風(fēng)險(xiǎn)。由于這類風(fēng)險(xiǎn)往往 在重新定價(jià)時(shí)表現(xiàn)出來，故也稱為成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)。如在利率敏感性資產(chǎn)大于 敏感性負(fù)債時(shí)( 即所謂“正缺口”) ，如果利率下降，由于資產(chǎn)收益的