基金類型及優(yōu)劣勢傳統(tǒng)理論上私募股權(quán)基金主要采取的私募股權(quán)基金的組織形式有公司型、有限合作型和契約型3種。在美國等私募股權(quán)基金發(fā)展較長時間的國家中，目前新建立的私募股權(quán)基金多按照有限合伙制進(jìn)行組織模式的建立。公司型公司制包括有限責(zé)任公司和股份有限公司兩種形式，對于股權(quán)投資基金組織而言主要是有限責(zé)任制。投資人作為股東直接參與投資，以其出資額為限，對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任?；鸸芾砣丝梢允枪蓶|，也可以是外部人，實踐中通常是股東大會選出董事、監(jiān)事，再由董事、監(jiān)事投票委托專門的投資管理公司作為基金管理人。管理人收取資金管理費與效益激勵費。這種基金股份的出售一般都委托專門的銷售公司來進(jìn)行。由于法律的限制，一般股東數(shù)目不多，但出資額都比較大。有限合伙型基金的投資人作為有限合伙人參與投資，以其認(rèn)繳的出資額為限對PE組織的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。普通合伙人通常是基金管理者，有時也雇傭外部人管理基金。在實務(wù)中，通常管理人與普通合伙人兩者合一。有限合伙通常有固定的存續(xù)期間（一般為10年），到期后，除全體投資人一致同意延長期限外，合伙企業(yè)必須清算，并將獲利分配給投資人。有限合伙人在將資金交給普通合伙人后，除了在合同上所訂立的條件外，完全無法干涉普通合伙人的行為，普通合伙人享有充分的管理權(quán)。目前，國內(nèi)實行有限合伙制的比較多。有限合伙制比較適合“以人為本”的企業(yè)，它們做事比較低調(diào)，管理人對企業(yè)的負(fù)債要承擔(dān)無限連帶責(zé)任，因而會注重防范風(fēng)險，不愿意激進(jìn)。公司制雖然很普遍，但卻存在缺陷。比如我國公司的注冊制度，工商局要求注冊資本必須達(dá)到一定數(shù)量才能用“中國”字頭，注冊資本必須達(dá)到一定數(shù)量才能用“投資”字頭。但是，對注冊資本的過高要求，可能產(chǎn)生虛假注資和抽逃注資等問題。這在大企業(yè)已經(jīng)成為一個問題：這么大的注冊資本，股東難免會挪用。所以，公司制在注冊上是兩難的，而合伙制是承諾出資制，相對有優(yōu)勢。契約型契約型基金目前在國內(nèi)并無官方定義，有一種說法認(rèn)為，契約型基金又稱為單位信托基金，指專門的基金管理公司作為委托人通過與受托人（投資人）簽訂“信托契約”的形式發(fā)行受益憑證 “ 基金單位持有證”來募集社會上的閑散資金，用以從事投資活動的金融產(chǎn)品。但實際上，根據(jù)維基百科對單位信托基金的定義，單位信托基金只涵蓋了開放型契約型這一種模式，故直接將契約型基金定為英國法傳統(tǒng)下的單位信托基金并不合適。有鑒于契約型基金并非一個明確的法律概念，從外觀上可以將契約型基金定義為：由基金投資人、基金管理人之間所簽署的基金合同聚集投資人的資金；投資人因信賴基金管理人的專業(yè)能力而將資金交由其管理，并將資金托管給基金托管人；基金管理人運(yùn)用組合投資的方式投資于特定標(biāo)的，以獲取資本利得或利息；投資收益按投資人出資份額共享，投資風(fēng)險由投資人共擔(dān)的金融工具。通常認(rèn)為， 契約型基金的主要法律關(guān)系是信托關(guān)系，即指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為（ 信托法第二條） 。我國證券投資基金法（ 以下簡稱基金法）所稱的“證券投資基金”即全部為契約型基金，受基金法的約束和監(jiān)管，同時受證券法和信托法的約束。新修訂的基金法將非公開募集證券投資基金正式納入監(jiān)管范圍，為私募管理人募集契約型基金提供了明確的法律依據(jù)。私募監(jiān)管辦法明確規(guī)定私募投資基金可以以契約型設(shè)立，為未來設(shè)立契約型的私募股權(quán)投資基金提供了法律基礎(chǔ)，但契約型的私募股權(quán)投資基金目前仍存在工商登記困難和稅收政策不明確的法律風(fēng)險。一）契約型基金的組織架構(gòu)1、受托管理2、顧問管理法律上的管理人為A，備案系統(tǒng)中登記的管理人為C，B為備案的產(chǎn)品（二）合伙型基金的組織架構(gòu)1）受托管理（內(nèi)部管理）A為登記的管理人，B為基金產(chǎn)品2）受托管理（外部管理）C為登記的管理人，B 為基金產(chǎn)品（三）公司型基金的組織架構(gòu)1）自我管理公司A既是管理人又是產(chǎn)品2）受托管理C為登記的管理人，A為備案的基金產(chǎn)品三、不同組織形式的比較與選擇（一）公司型1、主體資格：具備獨立法律人格的企業(yè)法人?？梢韵蜚y行申請貸款或為被投資企業(yè)提供擔(dān)保，股東以其出資額為限承擔(dān)投資損失，具有破產(chǎn)風(fēng)險隔離機(jī)制。2、優(yōu)勢：具有資合性，股權(quán)轉(zhuǎn)讓及人員變動不會給基金帶來直接的影響，穩(wěn)定性高；法律制度完善、組織架構(gòu)完備，有效保護(hù)投資者利益。3、劣勢：基金管理人可以作為受托投資顧問的方式控制公司的管理權(quán)，但公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為股東會，作為基金份額持有人的股東仍能夠左右決策，從而對管理人的決策造成影響，不利于基金進(jìn)行有效的投資決策。此外，公司型基金的運(yùn)營管理應(yīng)遵循公司法，而公司法對于公司的約束更為明確、具體，從而減少了公司自行管理的靈活性，公司法對公司對外投資有一定的約束，會造成資金的限制，延長決策時間，降低基金收益率。4、稅收：稅收問題可謂是公司型投資基金的一大缺點雙重納稅。一為公司就其取得的投資收益繳納25%企業(yè)所得稅，二為作為股東的基金份額持有人基于公司的盈利取得的紅利繳納20%的個人所得稅?；疬\(yùn)營成本增加，投資人利潤空間縮減。這里需注意的是，創(chuàng)投基金因受到國家政府的扶持會有一定的稅收優(yōu)惠。（二）合伙型1、主體資格：國際上多采用有限合伙制，其屬于非法人，但仍可以合伙企業(yè)的名義申請貸款或提供擔(dān)保。2、GP（普通合伙人）與LP（有限合伙人）：有限合伙中的LP為主要的基金份額持有人，其出資額會占到全部出資的八成以上，LP以其認(rèn)繳的出資額為限對基金債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。GP由基金管理人擔(dān)任，LP通常希望基金管理人在與他們共享利益的同時也共擔(dān)風(fēng)險，以防范道德風(fēng)險，因此GP往往出資不少于1%，并對外代表基金開展經(jīng)營活動，對債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。3、組織架構(gòu)：包括投資決策委員會（負(fù)責(zé)對涉及合伙企業(yè)的重大事項作出決策，一般由普通合伙人組成）、顧問委員會（不享有運(yùn)營企業(yè)方面的權(quán)利，對基金管理人決策的影響不大）和合伙人會議（負(fù)責(zé)合伙人退伙、入伙、身份轉(zhuǎn)讓、權(quán)益轉(zhuǎn)讓、清算等事項作出決策）。4、收益分配模式：基金管理人的收益主要來源于三個方面：一是直接投資收益；二是管理費（一般為1%2.5%）；三是管理分紅，通?？梢赃_(dá)到利潤的20%，也可按照階梯形式計提分紅。LP的收益完全來源于投資收益。但在收益分配順序上，LP優(yōu)先于GP。5、優(yōu)勢：1）所有權(quán)和管理權(quán)相互分離：LP具有資金優(yōu)勢但可能缺乏專業(yè)知識及經(jīng)驗等，但能保證基金的規(guī)模，掌握財產(chǎn)權(quán)；管理人欠缺資金但是具有專業(yè)能力，掌握管理權(quán)。2）有限合伙型基金具有有效的激勵機(jī)制和約束機(jī)制，能夠確?；鹩行н\(yùn)作實現(xiàn)利益最大化。GP作為基金管理人，位于利益分配的最末端，只有利用其專業(yè)知識賺取超額預(yù)期利潤才可以提取管理分紅，但同時GP也對基金進(jìn)行了少量的出資，也需要對投資的失敗承擔(dān)無限連帶責(zé)任。因此，這種安排能夠有效避免管理人為了追求高額利潤而做出過于冒險激進(jìn)的投資決策，防范道德風(fēng)險。3）融資結(jié)構(gòu)靈活：通過合伙協(xié)議約定，合伙人在基金選好投資項目需要投資時才把資金交給基金管理人，可以最大限度發(fā)揮基金的時間效益；此外，LP能夠較為自由地轉(zhuǎn)讓其持有的基金份額，其他合伙人不享有優(yōu)先受讓權(quán)。4）分配及組織機(jī)制自由：可以針對同一基金下不同項目設(shè)置不同的投資人，項目獨立核算；也可以針對同一個項目設(shè)置不同優(yōu)先級的投資人。合伙基金層面，合伙人可隨時分配收益，并可對分配范圍、數(shù)額做約定，若采用公司制，則需在基金整體盈利情況下，方可對股東分配。6、劣勢：所提供的投資者權(quán)利相比于公司型基金弱化，且有限合伙制可對資金的繳付時間及比例自由約定，如后續(xù)資金不能及時繳付，則基金不能正常營運(yùn)的風(fēng)險高于公司制。此外，有限合伙制因有更多的意思自治，可以有更多的差異化設(shè)計，實行差異化管理，從而增加基金的管理難度。7、稅收：避免雙重納稅。合伙企業(yè)不具有法人資格，不屬于納稅主體，對于基金取得收益僅在合伙人層面納稅。（三）契約型1、主體資格：契約型基金不具備獨立的法律資格，無法以基金的名義進(jìn)行借貸或為他人提供擔(dān)保?；鸸芾砣俗鳛槲腥丝梢源制鋵τ诒煌顿Y企業(yè)的股權(quán)，可以以自己的名義申請過橋貸款或者為被投資企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，但同時承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)。2、優(yōu)勢：1）契約型基金不是法律實體僅僅是財產(chǎn)流動的通道，可以有效的避免雙重稅負(fù)，其所得課稅由受益人直接承擔(dān)，降低稅收成本。且，從交易成本考慮，契約型基金因無需注冊專門組織實體，因而不需要大量獨占性不動產(chǎn)、動產(chǎn)及人員投入，運(yùn)營成本低廉。2）信托財產(chǎn)具有相對獨立性，基金的投資管理和運(yùn)行不受委托人和受益人的干預(yù)。3）就集合信托來講，不同委托人之間沒有相互關(guān)系，個別委托人的變化不會影響基金的存續(xù)。因此，可以通過信托契約