2020/6/4,.,1,第五章,項(xiàng)目投資決策,2020/6/4,.,2,練習(xí)題（1）,A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè),現(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元,當(dāng)年可以投產(chǎn),預(yù)計(jì)可以持續(xù)5年.會(huì)計(jì)部門(mén)估計(jì)每年固定成本為(不含折舊)40萬(wàn)元,變動(dòng)成本是每件180元.固定資產(chǎn)折舊采用直線法,估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元.營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)估計(jì)各年銷(xiāo)售量均為4萬(wàn)件.銷(xiāo)售為250元/件,生產(chǎn)部門(mén)估計(jì)需要250萬(wàn)元的流動(dòng)資金投資,預(yù)計(jì)項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)收回.設(shè)投資人要求的最低報(bào)酬率為10%,企業(yè)所得稅率為30%.要求:(1)計(jì)算項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量(2)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(3)計(jì)算凈現(xiàn)值為0時(shí)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和年銷(xiāo)售量,2020/6/4,.,3,練習(xí)題（1）,(1)年折舊=(75050)/5=140萬(wàn)元各年凈利潤(rùn)=(4250418040140)(130%)=70NCF0=750250=1000萬(wàn)元NCF14=70140=210萬(wàn)元NCF5=21050250=510萬(wàn)元(2)凈現(xiàn)值=1000210(P/A,10%,5)300(P/F,10%5)=10002103.79083000.6209=1000796.068186.27=17.662萬(wàn)元,2020/6/4,.,4,(3)0=1000NCF(P/A,10%,5)300(P/F,10%,5)NCF=1000300(P/F,10%,5)/(P/A,10%,5)=(1000186.27)/3.7908=214.66萬(wàn)元(x250x1804000001400000)(130%)140=214.66X=40951件,2020/6/4,.,5,練習(xí)題（2）,某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備,現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案：需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15000元，每年的經(jīng)營(yíng)成本為4600元，營(yíng)業(yè)稅金及附加為400元。乙方案：需投資36000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入6000元。5年中每年收入為17000元，經(jīng)營(yíng)成本第一年為5500元。以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理300元，營(yíng)業(yè)稅金及附加為500元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元,到期可全部收回。假設(shè)所得稅率為40%，資金成本率為10%,2020/6/4,.,6,練習(xí)題（2）,要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的差額凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的差額內(nèi)含報(bào)酬率；（4）試判斷應(yīng)選用哪個(gè)方案。,2020/6/4,.,7,(1).甲方案:年折舊額=30000/5=6000NCF0=-30000NCF15=(15000-4600-6000-400)(1-40%)+6000=8400乙方案:年折舊額=(36000-6000)/5=6000NCF0=-36000-3000=-39000NCF1=(17000-5500-6000-500)(1-40%)+6000=9000NCF2=(17000-5800-6000-500)(1-40%)+6000=8820NCF3=(17000-6100-6000-500)(1-40%)+6000=8640NCF4=(17000-6400-6000-500)(1-40%)+6000=8460NCF5=(17000-6700-6000-500)(1-40%)+6000+6000+3000=17280,2020/6/4,.,8,(2).(乙-甲)NCF0=-9000NCF1=600NCF2=420NCF3=240NCF4=60NCF5=8880NPV=600(P/F,10%,1)+420(P/F,10%,2)+240(P/F,10%,3)+60(P/F,10%,4)+8880(P/F,10%,5)-9000=-2372.568,2020/6/4,.,9,(3).用6%貼現(xiàn)NPV=600(P/F,6%,1)+420(P/F,6%,2)+240(P/F,6%,3)+60(P/F,6%,4)+8880(P/F,6%,5)-9000=-1175.106(元)用2%貼現(xiàn)NPV=600(P/F,2%,1)+420(P/F,2%,2)+240(P/F,2%,3)+60(P/F,2%,4)+8880(P/F,2%,5)-9000=320.34(元)IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)4%=2.86%(4).因?yàn)镹PV0,IRRI,所以應(yīng)采用甲方案,2020/6/4,.,10,練習(xí)題（3）,某企業(yè)擬投資新建一條流水線，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：A方案的投資額為120萬(wàn)元，期初一次投入，建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為8年，最終殘值為20萬(wàn)元，每年可獲得銷(xiāo)售收入40萬(wàn)元，總成本為13萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加為2萬(wàn)元。B方案的投資額為110萬(wàn)元，無(wú)建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為8年，最終殘值為10萬(wàn)元，每年的稅前利潤(rùn)為14.667萬(wàn)元。折舊采用直線法，企業(yè)期望的最低報(bào)酬率為10%，所得稅稅率為40%。要求：（1）計(jì)算A、B方案的現(xiàn)金凈流量；（2）計(jì)算A、B方案凈現(xiàn)值；（3）計(jì)算A、B方案年回收額，并對(duì)方案進(jìn)行選擇；,2020/6/4,.,11,練習(xí)題（3）,（1）A、B方案的現(xiàn)金凈流量；A：折舊=（120-20）/8=12.5；NCF0=-120；NCF1-2=0；NCF3-9=（40-13-2）0.6+12.5=27.5；NCF10=27.5+20=47.5。B：折舊=（110-10）/8=12.5；NCF0=-110；NCF1-7=14.667（1-40%）+12.5=21.3；NCF8=21.3+10=31.3,2020/6/4,.,12,（2）A、B方案凈現(xiàn)值；NPVA=-120+27.5（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）+47.5（P/F，10%，10）=8.9575；NPVB=-110+21.3（P/A，10%，7）+31.3（P/F，10%，8）=8.29837（3）A、B方案年回收額，并對(duì)方案進(jìn)行選擇；A：8.9575/（P/A，10%，10）=1.4578；B：8.29837/（P/A，10%，8）=1.5555，選B方案,2020/6/4,.,13,練習(xí)題（4）,某公司擬用新設(shè)備取代已使用三年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年銷(xiāo)售收入12000元，每年經(jīng)營(yíng)成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值8500元；購(gòu)置新設(shè)備花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可使用5年，使用新設(shè)備每年銷(xiāo)售收入較舊設(shè)備增加2000元，每年總成本4750元，最終殘值2500元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，所得稅稅率30%。該類(lèi)設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。,2020/6/4,.,14,要求：（1）確定繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年稅前利潤(rùn)。（2）確定使用新設(shè)備的每年稅前利潤(rùn)。（3）確定舊設(shè)備提前報(bào)廢損失抵稅。（4）確定新舊設(shè)備各年的差量現(xiàn)金凈流量。（5）計(jì)算IRR，進(jìn)行是否應(yīng)更換設(shè)備決策。,2020/6/4,.,15,練習(xí)題（4）,（1）舊設(shè)備年折舊額=（8500-1750）/5=1350繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年稅前利潤(rùn)=1200021501350=8500（2）新設(shè)備年折舊額=（13750-2500）/5=2250使用新設(shè)備的每年息稅前利潤(rùn)=（12000+2000）-4750=9250（3）出售舊設(shè)備損失抵稅=14950-3（14950-1750）/8-85000.3=450,2020/6/4,.,16,練習(xí)題（4）,（4）新舊設(shè)備各年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF0=-（13750-8500）=-5250NCF1=（9250-8500）（1-30%）+（2250-1350）+450=1875NCF2-4=（9250-8500）（1-30%）+（2250-1350）=1425NCF5=1425+（2500-1750）=2175,2020