.,1,第四章籌資決策,.,2,第三章籌資決策,學習目標第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權益資金籌集第三節(jié)負債資金籌集,.,3,學習目標,掌握企業(yè)資金需要量的預測方法；掌握融資租賃租金的計算；理解各種籌資方式的優(yōu)缺點；理解認股權證的特點、基本要素及其理論價值的計算了解權益資金、負債資金籌集的各種方式。,.,4,第一節(jié)企業(yè)籌資概述,一、籌資的概念與目的（一）籌資的概念籌集資金簡稱籌資，是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、調(diào)整資本結(jié)構等的需要而采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的行為。,.,5,第一節(jié)企業(yè)籌資概述,一、籌資的概念與目的（二）籌資的目的資金不僅是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件?；I集資金既是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提，又是謀求企業(yè)發(fā)展的基礎。企業(yè)的經(jīng)營管理者必須把握企業(yè)何時需要資金、需要多少資金、以何種合理的方式取得資金。,.,6,二、企業(yè)籌資的分類與方式,（一）籌資的分類按使用期限的長短分,.,7,（二）企業(yè)籌資的方式,籌資方式,吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券融資租賃銀行借款商業(yè)信用,.,8,籌資渠道,1.國家財政資金,2.銀行信貸資金,3.非銀行金融機構資金,4.其它企業(yè)資金,5.居民個人資金,6.企業(yè)自留資金,7.外商資金,.,9,籌資渠道與籌資方式的對應關系,.,10,1.規(guī)模適當原則,4.來源合法原則,3.方式經(jīng)濟原則,2.籌措及時原則,四、企業(yè)籌資的基本原則,.,11,四、籌資額的預測方法,（一）定性預測法1.集合意見法（調(diào)查研究法）2.德爾菲法（專家意見法）（二）定量預測法1.銷售百分比法根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負債表、利潤表的有關項目間的比例關系，預測各項目段前資金需要量的方法。2.線性回歸法,.,12,例宏遠公司在基期2009年度的銷售收入的實際數(shù)為500，000元，獲得稅后凈利20，000元，并發(fā)放了股利10，000元。該公司2009年期末的簡略資產(chǎn)負債表如下：,.,13,宏遠公司資產(chǎn)負債表2009年12月31日,.,14,若宏遠公司在計劃期間（2010年）銷售收入總額將增為800，000元，并仍按基期股利發(fā)放率支付股利；假設生成能力已飽和,要求預測2010年需要追加資金的數(shù)量。,.,15,1根據(jù)2009年期末資產(chǎn)負債表各項目的性質(zhì)，分析研究它們與當年銷售收入總額的依存關系，并編制該年度的用銷售百分比形式反映的資產(chǎn)負債表如下：,.,16,宏遠公司資產(chǎn)負債表2009年12月31日,上表中，即表示該公司每增加1元的銷售額，需要增加資金0.54元。,.,17,其中，A表示資產(chǎn)增加額；L表示權益增加額；S0表示基期銷售收入額；S1表示本期銷售收入額；R1表示本期營業(yè)凈利率；d1表示本期股利支付比率。,.,18,以上各有關數(shù)據(jù)代入上述公式：,.,19,第二節(jié)權益資金籌集,權益資金又叫自有資金，是指投資人投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營中形成的積累。它是企業(yè)的股東權益，是企業(yè)得以創(chuàng)立、存在和發(fā)展的資本。一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、留存收益,.,20,一、吸收直接投資,吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共擔利潤、共享利潤”的原則，以協(xié)議、合同的形式吸收國家、其他法人、個人和外商直接投入資金，形成企業(yè)資本金的籌資形式。,.,21,一、吸收直接投資,（一）吸收直接投資的種類企業(yè)通過吸收直接投資方式籌資的資金主要有以下四種：（1）吸收國家投資（2）吸收法人單位投資（3）吸收個人投資（4）吸收外商投資,.,22,一、吸收直接投資,（二）吸收直接投資的出資方式1以現(xiàn)金出資2以實物出資3工業(yè)產(chǎn)權出資4.土地使用權出資,.,23,（三）吸收直接投資的程序,1確定吸收直接投資的資金數(shù)量2尋求投資伙伴，商定投資數(shù)額和出資方式3簽署投資協(xié)議4取得所籌集資金,.,24,（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點,1優(yōu)點：（1）有利于增強企業(yè)信譽。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（3）利于降低財務風險。,2缺點：（1）資金成本較高。（2）企業(yè)控制權分散。,.,25,（一）股票的概念和特征股票是股份有限公司為籌措權益資金而發(fā)行的有價證劵，是公司簽發(fā)的證明股東持有的股份的權利和承擔義務的憑證。,二、發(fā)行股票,.,26,股票的特征（1）股票是一種有價證劵。（2）股票是一種規(guī)定格式的證劵（要式證劵）。（3）股票是一種無償還期限的有價證劵。（4）股票是一種高風險的金融工具。,.,27,（二）股票的種類1.按股東權利和義務分為普通股和優(yōu)先股。普通股是享有普通權利和承擔普通義務、股利不固定的股票。優(yōu)先股是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。,.,28,（二）股票的種類2.按股票票面是否記名分為記名股票和無記名股票。記名股票是股票票面上記載股東股東姓名或名稱的股票。無記名股是股票票面上不記載股東股東姓名或名稱的股票。,.,29,（二）股票的種類3.按股票票面有無金額分為面值股票和無面值股票。面值股票是指在股票的面值上記載每股金額的股票。無面值股是指不在股票的面值上標出金額，只記載明其占公司股本總額的比例和股份數(shù)的股票。,.,30,（二）股票的種類4.按投資主體的不同分為國家、法人股和個人股。5.按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股、S股。,.,31,（三）股票的發(fā)行,1.股票發(fā)行的目的明確股票發(fā)行的目的，是公司決定發(fā)行方式、發(fā)行程序和發(fā)行條件的前提。設立新股份公司；擴大經(jīng)營規(guī)模，即增資發(fā)行，新發(fā)行的股票不能超過核定的資本額度，同時還要經(jīng)政府有關部門比準。,.,32,2.股票發(fā)行的條件為了維護社會經(jīng)濟秩序，股票的發(fā)行必須遵循一定的法律與規(guī)定。按照我國公司法和證劵法的規(guī)定，公司公開發(fā)行新股應當符合下列條件：（1）具有健全且運行良好的組織機構。（2）具有持續(xù)盈利能力，財務狀況良好。（3）最近3年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為。（4）經(jīng)國務院批準的證劵監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。,.,33,3.股票發(fā)行的基本程序公開發(fā)行股票的基本程序如下：（1）公司作出新股發(fā)行決議。（2）公司做好發(fā)行新股的準備工作。（3）提出發(fā)行股票申請。（4）有關機構審核。（5）簽署承銷協(xié)議。,.,34,3.股票發(fā)行的基本程序公開發(fā)行股票的基本程序如下：（6）公布招股說明書。（7）按規(guī)定程序招股。（8）認股人繳納股款。（9）相認股人交割股票。（10）改選董事、監(jiān)事。,.,35,（四）股票的上市,股票發(fā)行是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證劵交易所進行掛牌交易。1.股票上市應考慮的因素（1）股票上市對公司有利的因素有：改善公司的財務狀況；利用股票收購其他公司；利用股票市價評價公司；利用股票激勵員工；提高公司知名度。（2）股票上市對公司不利的因素有：使公司失去隱私權；限制經(jīng)營管理人員的操作自由；公司將負擔較高的上市費用和信息披露費用。,.,36,2.股票上市的條件（1）股票經(jīng)國務院證劵監(jiān)督管理機構核準已公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬元。（3）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。（4）公司最近3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。,.,37,3.股票上市的暫停與終止（1）上市公司有列情形之一的，由證劵交易所決定暫停其股票上市交易：公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，可能誤導投資者；公司有重大違法行為；公司最近3年連續(xù)虧損；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,.,38,3.股票上市的暫停與終止（2）上市公司有列情形之一的，由證劵交易所決定終止其股票上市交易：公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按照規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，且拒絕糾正；公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個年度內(nèi)未能恢復盈利；公司解散或者被宣告破產(chǎn)；證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,.,39,（五）普通股與優(yōu)先股1.普通股股東的權利（1）公司管理權。（2）投票權。（3）分享盈利權。（4）優(yōu)先認股權。（5）剩余財產(chǎn)要求權。,.,40,2.普通股籌資的優(yōu)缺點（1）普通股籌資的優(yōu)點有：沒有固定利息負擔；沒有固定的到期日，不用償還；籌資風險?。荒茉黾庸拘抛u；籌資限制少。（2）普通股籌資的缺點有：籌資成本高；容易分散控制權。,.,41,3.優(yōu)先股的種類優(yōu)先股主要有以下幾種類型：（1）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）參與優(yōu)先股與不參與優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。（4）可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股。,.,42,優(yōu)先股的種類,.,43,2可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,（1）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股是股東可在一定時期內(nèi)按一定比例把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的股票。,（2）不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指不能轉(zhuǎn)換成普通股的股票。不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得轉(zhuǎn)換收益。,.,44,3參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股,（1）參與優(yōu)先股。是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參加利潤分配的股票。,（2）不參與優(yōu)先股。是指不能參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。其特點是優(yōu)先股股東對股份公司的稅后利潤，只有權分得固定股利，對取得固定股利后的剩余利潤，無權參加分配。,.,45,4可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,（1）可贖回優(yōu)先股。又稱可收回優(yōu)先股，是指股份公司可以按一定價格收回的優(yōu)先股票。,（2）不可贖回優(yōu)先股。是指不能收回的優(yōu)先股股票。累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、參加優(yōu)先股均對股東有利，而可贖回優(yōu)先股則對股份公司有利。,.,46,3.優(yōu)先股股東的權利優(yōu)先股的優(yōu)先是相對普通股而言的，其優(yōu)先主要表現(xiàn)為：（1）優(yōu)先分配股息權。（2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。（3）管理權。,.,47,2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點（1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點有：沒有固定到期日，不用償還本金；股息支付及固定有一定的彈性；有利于增強公司信譽。（2）優(yōu)先股籌資的缺點有：籌資成本高；籌資限制多。財務負擔重。,.,48,三、留存收益留存收益是大多數(shù)公司的主要資金來源，留存收益增加了企業(yè)的資金，將留存收益進行再投資是一種較發(fā)行普通股更為有利的籌資方式。首先，企業(yè)留存利潤不會發(fā)生任何費用；其次，留存收益不會消弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權。留存收益也是權益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。,.,49,三、留存收益與其他權益資金相比，取得更為主動簡便，它不需作籌資活動，又無籌資費用，因此這種籌資方式既節(jié)約了成本，又增強了企業(yè)的信譽,不會削弱公司現(xiàn)有股東的控制權。留存收益的實質(zhì)是投資者對企業(yè)的再投資。但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。,.,50,第三節(jié)負債資金的籌集,一、銀行借款二、發(fā)行債券三、認股權證四、可轉(zhuǎn)換債券五、融資租賃六、商業(yè)信用,.,51,一、銀行借款（一）銀行借款的種類,1按借款期限長短分,短期借款長期借款,2按借款擔保條件分,信用借款擔保借款票據(jù)貼現(xiàn),3按借款用途分,基本建設借款專項借款流動資金借款,4按提供貸款的機構分,政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款,.,52,（二）銀行借款的程序,1企業(yè)提出借款申請；2銀行審查借款申請；3雙方簽訂借款合同；4企業(yè)取得貸款；5企業(yè)還本付息。,.,53,一、銀行借款（三）銀行借款的信用條件,1信貸額度信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。（1）在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時按需要支用借款。（2）但如協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務。,.,54,（三）與銀行借款有關的信用條件,2補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風險，但對借款企業(yè)來說，加重了利息負擔。,.,55,3周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費。,.,56,例:某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補償性余額。那么，企業(yè)實際可以動用的借款只有80萬元，該項借款的實際利率為：,.,57,.,58,例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元。那么，借款企業(yè)應向銀行支付承諾費3萬元（600萬元0.5%）。,.,59,4借款抵押銀行向財務風險大、信譽低的企業(yè)貸款時，往往需要抵押品擔保。抵押品可以是應收賬款、存貨、股票、債券等。,.,60,5償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期償還等償還方式。后一種償還方式的利率要高于名義利率。,.,61,二、發(fā)行債券,.,62,二、發(fā)行債券,（一）債券的含義與特征債券是債務人依照法定程序發(fā)行、承諾按約定的利率和日期支付利息、并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。,.,63,二、發(fā)行債券,（二）債券的要素債券的基本要素包括：（1）債券面值（2）票面利率（3）債券期限（4）發(fā)行價格,.,64,二、發(fā)行債券（三）債券的種類,1按發(fā)行主體分為,政府債券金融債券企業(yè)債券,2按有無抵押擔保分為,信用債券抵押債券擔保債券,3按償還期限分為,短期債券長期債券,4按是否記名分為,記名債券無記名債券,.,65,5按計息標準分為,固定利率債券浮動利率債券,6按是否標明利息率分為,有息債券貼現(xiàn)債券,7按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類,可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券,.,66,（四）債券的發(fā)行條件,（1）股份有限公司的金資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。,.,67,（四）債券的發(fā)行條件,（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平。（6）國務院規(guī)定的其他條件。,.,68,（五）債券的付息方式,(1)一次付息。（2）分期付息。（3）分期付息。,.,69,（六）債券的收回和償還,債券的償還一般有償還本金、債券調(diào)換和轉(zhuǎn)換股票三種方式。,.,70,（三）債券籌資的優(yōu)缺點,1優(yōu)點（1）資金成本低債券利息作為財務費用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）保證控制權債券持有人無權干涉企業(yè)的經(jīng)營管理，因而不會減弱原有股東對企業(yè)的控制權。（3）財務杠桿作用債券利率在發(fā)行時就確定，如遇通貨膨脹，則實際減輕了企業(yè)負擔；如企業(yè)盈利情況好，由財務杠桿作用導致企業(yè)獲取更大的得益。,.,71,2缺點（1）籌資風險高。（2）限制條件多。（3）籌資數(shù)量有限。,.,72,三、認股權證,（一）認股權證的特點與種類（二）認股權證的基本要素（三）認股權證的價值（四）認股權證的行使（五）認股權證的作用,.,73,（一）認股權證的特點與種類,認股權證是由股份公司發(fā)行的、能夠按照特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權憑證。1.認股權證的特點（1）認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用（2）持股人在認股前，既不擁有債券也不擁有股權，只擁有股票認購權。（3）用認股權證購買的股票，其價格一般低于市價。,.,74,2.認股權證的種類,1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權證和短期認股權證。2.按認購權證的發(fā)行方式可以分為單獨發(fā)行認股權證和附帶發(fā)行認股權證。3.以行使時間的不同，分為美式和歐式認股權證。美式是在到期日前可以隨時履約，而歐式只能在到期日選擇是否履約。,.,75,（二）認股權證的基本要素,1.認購數(shù)量購買股票的數(shù)量，單位認股權證可以購買的股票數(shù)量或金額。2.認購價格3.認購期限4.贖回條款,.,76,（三）認股權證的價值,理論價值（普通股市場價格普通股認購價格）*認股權證換購比率V=(P-E)N式中V認股權證理論價值P普通股市場價格E普通股認購價格N認股權證換股比率,.,77,（三）認股權證的價值,影響理論價值的主要因素有：（1）換股比率（2）普通股市價（3）執(zhí)行價格（4）剩余有效期間,.,78,（四）認股權證的行使（五）認股權證的作用,.,79,四、可轉(zhuǎn)換債券,（一）可轉(zhuǎn)換債券的特征可轉(zhuǎn)換債券有時稱可轉(zhuǎn)債，是指有公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限可以按約定的條件將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。特性：具有債務和權益的雙重性，混合性籌資,.,80,四、可轉(zhuǎn)換債券,（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素：（1）基準股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率（4）期限（5）轉(zhuǎn)換期限（6）贖回條款（7）回售條款,.,81,可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點,1優(yōu)點（1）籌集更多資金（2）籌資成本低（3）調(diào)整資本結(jié)構（4）減少融資中的利益沖突,2缺點（1）可能分散控制權（2）財務風險大（3）回售條款的規(guī)定可能使公司遭受損失,.,82,五、融資租賃,（一）租賃的種類（二）融資租賃的形式（三）融資租賃的程序（四）融資租賃租金的計算（五）融資租賃的優(yōu)缺點,.,83,五、融資租賃（一）租賃的種類,1經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃，又稱服務性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。2融資性租賃融資性租賃，又稱財務租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，融資為實質(zhì)的經(jīng)濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務。,.,84,五、融資租賃（一）租賃的種類,3.經(jīng)營性租賃特點（1）資產(chǎn)所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權，不是為了融資。（2）經(jīng)營租賃是一個可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。（3）租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。（4）出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓等服務。（5）租賃期滿或合同中止時，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。,.,85,4.融資性租賃特點,（1）資產(chǎn)所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質(zhì)性地控制該項資產(chǎn)，并有權在承租期內(nèi)取得該項資產(chǎn)的所有權。承租方應把融資租入資產(chǎn)作自有資產(chǎn)對待，如果在資產(chǎn)賬戶上作記錄、要計提折舊。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣既能保證承租人長期使用該項資產(chǎn)，又能保證出租人收回投資并有所得益。（3）租賃期長，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。,.,86,(二)融資租賃的形式,2、直接租賃。是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。,1、售后租回。根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。資產(chǎn)的售價大致為市價。,3、杠桿租賃。杠桿租