精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)1/8試論我國(guó)推行不良資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境1論文【內(nèi)容提要】鑒于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比還遠(yuǎn)未完善，資產(chǎn)證券化化解我國(guó)不良資產(chǎn)的有效性和實(shí)用性仍是我們需要探討的問(wèn)題。在對(duì)資產(chǎn)證券化的研究中，法律環(huán)境是確保資產(chǎn)證券化有效設(shè)計(jì)和運(yùn)行的關(guān)鍵因素。因此，本文擬從法律視角，結(jié)合經(jīng)濟(jì)分析，對(duì)我國(guó)利用資產(chǎn)證券化這一現(xiàn)代投資銀行手段處理不良資產(chǎn)過(guò)程中面臨的問(wèn)題進(jìn)行剖析，以求對(duì)其在中國(guó)的實(shí)際運(yùn)行有所裨益【摘要題】法學(xué)與實(shí)踐資產(chǎn)證券化于上世紀(jì)70年代末在美國(guó)產(chǎn)生，90年代開(kāi)始迅速向全球擴(kuò)展。目前，美國(guó)、歐洲已形成了相當(dāng)規(guī)模的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。許多南美、亞洲國(guó)家在金融危機(jī)后，也開(kāi)始進(jìn)行了一些卓有成效的實(shí)踐。各國(guó)高度重視這一項(xiàng)金融創(chuàng)新，紛紛對(duì)本國(guó)原有法律進(jìn)行調(diào)整甚至頒布專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化立法。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)也于1992年向各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局提供了一份工作文件，從監(jiān)管角度研究了資產(chǎn)證券化的一些問(wèn)題。在我國(guó)，一段時(shí)期以來(lái)，資產(chǎn)證券也成為金融界與法律界探討的熱門(mén)話題，人們尤其關(guān)注用資產(chǎn)證券化來(lái)解決商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，因?yàn)檫@與我國(guó)當(dāng)前迫切需要解決的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)過(guò)大與國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)重問(wèn)題密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析，從我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀看，“中國(guó)已基本具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的條件”，那么顯然有必要關(guān)注我國(guó)現(xiàn)行法律制精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)2/8度為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了什么樣的法律環(huán)境。2000年11月1日我國(guó)公布并實(shí)施了金融資產(chǎn)管理公司條例，這是我國(guó)首次用行政法規(guī)的形式規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司的活動(dòng)，而金融資產(chǎn)管理公司又是以收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款，管理和處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)?？梢钥闯觯ㄟ^(guò)法律來(lái)規(guī)范證券化行為，已成為我國(guó)推行資產(chǎn)證券化解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)主要的、也是必不可少的途徑。附圖資產(chǎn)證券化大致可分為三個(gè)階段資產(chǎn)的發(fā)起和出售，特設(shè)機(jī)構(gòu)的建立、運(yùn)作和證券的發(fā)行。以下將根據(jù)各階段的不同特性，結(jié)合不良資產(chǎn)證券化的目的，對(duì)我國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境進(jìn)行分析。一、資產(chǎn)的發(fā)起和出售資產(chǎn)出售是發(fā)起人把經(jīng)組合的金融資產(chǎn)賣(mài)予特設(shè)機(jī)構(gòu)的行為。即原始權(quán)益人分析自身的資產(chǎn)證券化融資需求，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，根據(jù)目標(biāo)將自己的資產(chǎn)匯集形成一個(gè)資產(chǎn)池，特設(shè)機(jī)構(gòu)成立后，與原始權(quán)益人簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，原始權(quán)益人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)。這一階段涉及諸多法律問(wèn)題1商業(yè)銀行能否從事貸款證券化，是否有權(quán)出售貸款正如前文所述，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是證券化努力的核心，與證券化相關(guān)的一個(gè)引起廣泛注意的問(wèn)題是是否違反了我國(guó)有關(guān)銀行業(yè)與證券業(yè)分離的法律。我國(guó)1995年頒布的商業(yè)銀行法第43條規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)。精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)3/8當(dāng)然，在證券化過(guò)程中，由于SPV的存在，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)與銀行資產(chǎn)的剝離，似乎消除了銀行資產(chǎn)直接進(jìn)入證券市場(chǎng)的嫌疑。但銀行作為不良資產(chǎn)的母體，具有為資產(chǎn)的發(fā)行提供一定的信用和擔(dān)保的必要。因而在某種程度上涉足證券市場(chǎng)是不可避免的，由此違背了我國(guó)銀證分開(kāi)的原則性規(guī)定。解決此問(wèn)題的一個(gè)例證是美國(guó)1999年終于通過(guò)了一個(gè)法案，廢除了實(shí)施達(dá)60幾年的GLASSSTEAGALL法，打開(kāi)了銀行業(yè)資本通向證券市場(chǎng)之門(mén)。在我國(guó)，國(guó)務(wù)院今年年初也頒布了一項(xiàng)規(guī)定，即證券公司可以將其持有的有價(jià)證券向銀行質(zhì)押而獲得貸款，這也為商業(yè)銀行與證券市場(chǎng)的貫通開(kāi)避了一條狹窄的通道。貸款證券化的形式可以為債券也可以為股票。從第43條來(lái)看，商業(yè)銀行不得從事股票發(fā)行，但可以以貸款為抵押發(fā)行金融債券，此種證券化方式不存在資產(chǎn)出售，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并未減少，資本金也沒(méi)有增加，資本充足率保持不變；可以說(shuō)，這并不是一種真正意義上的資產(chǎn)證券化，因?yàn)椴⑽磳?shí)現(xiàn)“真實(shí)銷(xiāo)售”。從第3條看，我們并不能得出商業(yè)銀行有權(quán)出售貸款的結(jié)論，但應(yīng)當(dāng)看到，第3條是相當(dāng)有彈性的，即“經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)”，因而商業(yè)銀行完全有可能出售其貸款。2000年11月1日公布并實(shí)施的金融資產(chǎn)管理公司條例第11條更是明文規(guī)定“金融資產(chǎn)管理公司按照國(guó)務(wù)院確定的范圍和額度收購(gòu)國(guó)有銀行不精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)4/8良貸款；超出確定的范圍或者額度收購(gòu)的，須經(jīng)國(guó)務(wù)院專(zhuān)項(xiàng)審批?！边@無(wú)疑為商業(yè)銀行向金融資產(chǎn)管理公司出售貸款開(kāi)了綠燈。2資產(chǎn)出售方式是否可行資產(chǎn)出售方式通常有三種債務(wù)更新、轉(zhuǎn)讓、從屬參與。債務(wù)更新，即先行終止發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債務(wù)合約，再由SPV與債務(wù)人之間按原合約還款條件訂立一份新合約來(lái)替換原來(lái)的債務(wù)合約。這樣，把發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為SPV與債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。更新形式是最為完備，簡(jiǎn)單、嚴(yán)格的方式。從法律角度來(lái)看，其實(shí)質(zhì)是一種合同的轉(zhuǎn)讓。即廣義上的合同變更在不改變合同內(nèi)容的情況下，變更合同的債權(quán)人或合同的債務(wù)人。在我國(guó)，這一資產(chǎn)出售方式是有法律保障的。1999年的合同法第77條規(guī)定“當(dāng)事人協(xié)商一致，可以變更合同?！比欢滦问降娜秉c(diǎn)也是很明顯的，即成本高，效率低，尤其是當(dāng)債務(wù)人數(shù)量較大時(shí)，要與債務(wù)人逐一商談合同將耗費(fèi)巨大成本，影響資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，因而在國(guó)際上很少使用。轉(zhuǎn)讓形式，即在沒(méi)有資產(chǎn)債務(wù)人參與的情況下，發(fā)起人通過(guò)一定的法律手段將待轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)項(xiàng)下的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV，而無(wú)須更改、終止原有合同，但需有原合同的條款支持，并且必須通知債務(wù)人。相對(duì)于更新形式，轉(zhuǎn)讓形式由于沒(méi)有債務(wù)人的參與，因而成本較低，效率較高，在國(guó)際上廣為運(yùn)用，但在我國(guó)卻存在法律障礙。轉(zhuǎn)讓形精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)5/8式屬于合同權(quán)利的轉(zhuǎn)讓?zhuān)贤瑱?quán)利的轉(zhuǎn)讓是否以債務(wù)人的同意為前提，法學(xué)上有三種觀點(diǎn)1自由主義，轉(zhuǎn)讓合同權(quán)利，無(wú)需債務(wù)人同意，也無(wú)需通知債務(wù)人；2通知主義，無(wú)需債務(wù)人同意，但必須通知債務(wù)人，非通知不得享有合同權(quán)利；3同意主義，即必須經(jīng)債務(wù)人同意。合同法第79條規(guī)定“債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或部分轉(zhuǎn)讓給第三人”，第80條規(guī)定“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，未經(jīng)通知的，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力”。顯然，合同法的規(guī)定屬于通知主義，且對(duì)轉(zhuǎn)讓形式不形成法律障礙，但民法通則卻又有不同規(guī)定，民法通則第91條規(guī)定“合同一方將合同權(quán)利、義務(wù)全部或部分轉(zhuǎn)讓第三人，應(yīng)當(dāng)取得合同另一方的精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)6/8同意，并不得牟利”。這符合同意主義，如果以此為規(guī)則進(jìn)行操作，即需分別取得各債務(wù)人的同意，則轉(zhuǎn)讓形式會(huì)同更新形式一樣，耗費(fèi)大量成本，效率低下。同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)看到針對(duì)合同轉(zhuǎn)讓的同一問(wèn)題，合同法與民法通則的規(guī)定在法律原則上有出入，這體現(xiàn)了我國(guó)法律體系還缺乏一致性，有待于進(jìn)一步完善。新出臺(tái)的金融資產(chǎn)管理公司條例第13條規(guī)定“金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)不良貸款后，即取得原債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的各項(xiàng)權(quán)利。原借款合同的債務(wù)人、擔(dān)保人及有關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行合同規(guī)定的義務(wù)”?？梢?jiàn)條例并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)闡述合同轉(zhuǎn)讓的通知問(wèn)題，但卻隱含有一旦收購(gòu)權(quán)利義務(wù)自然轉(zhuǎn)移的傾向，說(shuō)明立法的傾向是相對(duì)自由主義。3從屬參與。指從屬參與發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間合約繼續(xù)有效，特設(shè)載體與資產(chǎn)債務(wù)人之間無(wú)合同關(guān)系，資產(chǎn)也不必由發(fā)起人轉(zhuǎn)讓給特設(shè)載體，而是由SPV發(fā)行證券，取得發(fā)行收入，轉(zhuǎn)貸給發(fā)起人，貸款附有追索權(quán)，其償付來(lái)源是資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流。這一方式在我國(guó)是沒(méi)有法律障礙的，但由于銀行并沒(méi)有真正的出售資產(chǎn)，資產(chǎn)仍留在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，因而不是真實(shí)銷(xiāo)售。另一方面，銀行負(fù)債增加了，資產(chǎn)負(fù)債率提高，資本充足率卻沒(méi)有下降，違背了資產(chǎn)證券化的初衷。由以上分析可知，轉(zhuǎn)讓形式是最為可取的，但在中國(guó)推行卻存在著法律障礙，當(dāng)務(wù)之急是掃清這些障精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)7/8礙。二、SPV的組建和運(yùn)作資產(chǎn)證券化的經(jīng)典之筆在于SPV的組建和運(yùn)作，通過(guò)SPV，一方面將發(fā)起人和投資者聯(lián)系起來(lái)，使發(fā)起人獲得融資渠道，同時(shí)為投資者提供投資途徑。另一方面，通過(guò)真實(shí)銷(xiāo)售，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中提出，并達(dá)到破產(chǎn)隔離的效果。SPV組建后，從發(fā)起人處購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，后以自身名義發(fā)行證券融資。這一階段，涉及以下法律問(wèn)題1SPV設(shè)立的條件在選擇設(shè)立SPV的形式時(shí)，必須考慮兩個(gè)因素一是各國(guó)法律關(guān)于商事主體形式的規(guī)定；二是各國(guó)稅法的相關(guān)規(guī)定。一般而言，SPV可以采取的形式有公司、信托、有限合伙等形式。在證券化交易過(guò)程中，選擇一個(gè)稅收負(fù)擔(dān)很少或沒(méi)有納稅義務(wù)的主體作為證券化資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)者也是非常重要的。我國(guó)公司法對(duì)有限責(zé)任公司的規(guī)定較為完善，因而是SPV可以選擇的形式之一。但一般意義上的SPV是一個(gè)空殼公司，沒(méi)有或很少有固定的場(chǎng)所、人員，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也只限于證券化業(yè)務(wù)，其基礎(chǔ)資產(chǎn)由發(fā)起人提供，資產(chǎn)的現(xiàn)金流通管理委托給信托機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)證券的發(fā)行由投資銀行包辦，這樣，就不符合公司法的公司設(shè)立條件，而若要向公司法看齊，則不可避免會(huì)大大增加SPV設(shè)立的成本，這與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)要求盡量降低成本的特點(diǎn)不符。在一個(gè)國(guó)家開(kāi)展資產(chǎn)證券化的初期，常常由政府設(shè)立SPV，因?yàn)檎O(shè)立的SPV，享有許多便利條件，歷精品文檔2016全新精品資料全新公文范文全程指導(dǎo)寫(xiě)作獨(dú)家原創(chuàng)8/8史上第一個(gè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就是由美國(guó)的GNMA完成的。這在中國(guó)也完全可以借鑒，設(shè)立一家國(guó)有獨(dú)資公司，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行發(fā)放的不良資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。因?yàn)檫@種模式公司法中有關(guān)于國(guó)有獨(dú)資公司的規(guī)定為依據(jù)，具備現(xiàn)實(shí)性和可操作性。尤其是解決不良資產(chǎn)問(wèn)題，因此而成立的4家資產(chǎn)管理公司就是國(guó)有獨(dú)資公司，雖然不是專(zhuān)為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的，但其業(yè)務(wù)范圍包括資產(chǎn)證券化的內(nèi)容。金融資產(chǎn)管理公司條例將金融資產(chǎn)管