財務管理第一章導論（P1）理財核心內容籌措資金營運資金周轉投資（對內、對外）對內（不動產），對外（股票）理財風險企業(yè)合并、分立、解散、企業(yè)重組營運資金周轉風險現(xiàn)金周轉存貨周轉節(jié)省租金最好的方式就是“零庫存”降低儲存成本風險第一節(jié)企業(yè)的類型與設立非公司企業(yè)獨資企業(yè)（個體經營）企業(yè)類型合伙企業(yè)公司企業(yè)有限責任公司股份有限公司上市公司非上市公司（一）非公司企業(yè)特點一、獨資企業(yè)（個體經營）的特點1創(chuàng)立容易，手續(xù)簡單；2法律主體，不具有獨立的法人資格；3非納稅主體，只需交納個人所得稅；4個人名義擁有企業(yè)的全部資產且承擔“無限”（風險大）經濟責任二、合伙企業(yè)特點1由兩個或兩個以上的出資人共同經營管理，共擔風險（管理多元化）；2籌資容易；3管理方面不利于形成統(tǒng)一意見，容易解散（經營周期短）。形式一般合伙制（類似于“獨資企業(yè)”）；存在有限責任關系（合伙人之間）的合伙制（某些合伙人、投資者不參與企業(yè)的日常管理，只作為單純的投資者分享利潤）；合伙人之間不負連帶責任的合伙制（出資者各自承擔自己的權力和義務責任，但不對其它合伙人負責）。（二）公司企業(yè)的特點一、公司的特點（所有公司共性）1兩個或兩個以上的出資人共同經營（投資者大于或等于2人一般2至50人）。2辦手續(xù)復雜，審批嚴格。3具有法人資格，成為國家的法津主體和納稅主體（交納企業(yè)所得稅）。4企業(yè)承擔有限責任（不追索個人財產）。二、股份有限公司的特點（上市公司和非上市公司的區(qū)別）區(qū)別1、資本表現(xiàn)不同上市公司通過“股本”確定，依據發(fā)行股票籌借。非上市公司通過“資本”確定，依據投資者投資籌借。2、籌資方式不同上市公司通過等額的股票發(fā)行（即每股面值相等）。非上市公司不通過等額股票籌措，只按出資者的出資額度確認股份。3、注冊資金不同上市公司注冊資金底數(shù)不少于1000萬元。非上市公司根據企業(yè)性質規(guī)模確定。4、投資者不同上市公司人數(shù)大于或等于2人是沒有上限的。非上市公司為2至50人。5、資本轉換不同上市公司股票任意流通，自由轉讓。非上市公司資本不能任意轉讓（內部）第二節(jié)公司企業(yè)的組織結構與目標（P14）一、公司的組織結構（見課本P15公司組織結構圖）各部門機構的職權1股東大會最高的權力機關（參加公司所有重大事宜的決策）。2董事會代表所有股東進行決策的機構。3監(jiān)事會防止董事會權利過高（集中）而成立的相應的監(jiān)督部門。4總經理負責公司日常的經營管理。5內部審計機構負責公司日常財務經營活動的合法、合理性。（獨立于“會計機構”，負責財務收支，合法、合理體現(xiàn)真實性）。二、公司的目標（P19）企業(yè)各種財務關系總體而言企業(yè)與各利益集團之間的經濟關系。具體而言1企業(yè)與投資者（所有者）之間的關系。股東對公司凈資產的分配權；公司管理者的管理能力監(jiān)督。2企業(yè)與債權人之間的關系（債權人銀行、企業(yè)等）。企業(yè)的償債能力（資產負債率、流動比率、信用政策、資信程度）；借入資金的投放方向和規(guī)模效益。3企業(yè)與政府之間的關系。企業(yè)依法納稅，體現(xiàn)會計核算的準確性和真實性；企業(yè)的發(fā)展符合國家的宏觀調控。4企業(yè)與職工之間的關系。職工以自身勞動獲取報酬；企業(yè)奉行“按勞分配”的原則。第三節(jié)企業(yè)財務管理概述企業(yè)財務管理的目標企業(yè)在不同的發(fā)展時期和發(fā)展狀況下可以確定不同的財管目標。（一）利潤最大化（站在會計核算角度而言）優(yōu)點計算簡單，便于理解（會計核算）；最大程度地利用各項資源。缺點不能反映生產效率的高低；沒有體現(xiàn)貨幣時間價值（增值）；沒有反映投資風險價值；只能作為短期目標，導致企業(yè)片面追求眼前利益。（二）投資報酬最大化優(yōu)點公司利潤（公司利潤和企業(yè)經營規(guī)模聯(lián)系在一起，多元化）。投資報酬最大化，能夠反映投資者每股盈余和獲利能力的高低。缺點與利潤最大化的缺點一樣，這是它們的共性。三財富最大化也叫股東財富最大化；企業(yè)價值最大化1財富（企業(yè)價值）企業(yè)有形資產和無形資產獲利能力的綜合體現(xiàn)。2優(yōu)點充分考慮了貨幣時間價值和投資過程中的風險價值；充分體現(xiàn)了企業(yè)的增值和保值。3缺點具有不經常性，操作困難（專業(yè)評估社會公眾的認可）；確定企業(yè)財富的多少比較困難。（四）增長目標優(yōu)點較為現(xiàn)實的目標；穩(wěn)中有增符合管理者和投資者包括國家的宏觀要求。缺點增長目標含糊，不易理解；（五）長期穩(wěn)定目標屬于短期目標，不能作為永久發(fā)展。（六）生存目標（臨時目標）優(yōu)點經濟衰退和困難時期的奮斗目標；為企業(yè)的經營管理提供最有利的資金保障。缺點不具有長遠眼光，只能作為臨時性的過渡目標；不考慮貨幣的時間價值和風險價值。（七）滿意目標優(yōu)點考慮了各利潤集團的經濟利益，充分體現(xiàn)了企業(yè)的財務關系處理。缺點不能成為長遠目標，不符合投資者利益。以上七個目標是重點，是站在理財?shù)慕嵌壬峡吹?。第三?jié)企業(yè)財務管理概述一核心內容包括籌資方案決策和投資方案決策1籌資方案的內容方向決策；規(guī)模決策；金額的投放方式；營運過程中的周轉。2投資方案的內容投資對象的風險；投資對象的類型；投資的收益。（二）決策的程序確定目標；確定各項可行方案；選擇最優(yōu)方案；通過監(jiān)督,來比較分析相應的數(shù)據比較差異；調整原方案實施或為下期決策提供數(shù)據。（三）管理目標（站在財務的管理角度來看的）基本目標與企業(yè)的總目標保持一致（財富最大化）。具體目標效果（成果）目標控制風險，提高效能；效率目標指提高生產利用率和資源利用率；安全目標控制經營過程中的風險、財務風險，體現(xiàn)企業(yè)的保值和增值?；灸繕撕途唧w目標聯(lián)系起來達到企業(yè)良性循環(huán)，實現(xiàn)總目標。課本P26第二章財務報表及其詮釋（傳統(tǒng)財務管理分析）第一節(jié)財務報表及其功能（一）資產負債表的功能資產負債表反映的是企業(yè)一定日期財務狀況的報表（靜態(tài)的）。1反映資產、負債、所有者權益三者之間的結構關系。體現(xiàn)“會計恒成式”的平衡資產負債所有者權益體現(xiàn)企業(yè)財務風險和經營風險的高低程度2反映企業(yè)營運過程的周轉能力體現(xiàn)了存貨、債權、債務、現(xiàn)金的周轉（二）利潤表的功能1反映收入、費用、利潤三者之間的結構關系體現(xiàn)了會計的“配比原則”體現(xiàn)凈利潤的分配和留存（防御資金）收益的高低2反映企業(yè)的償債能力和銷售利潤的高低償債能力體現(xiàn)了“利息償債倍數(shù)”的多少（成正比）銷售利潤體現(xiàn)“銷售利潤率”和投資報酬率的多少。（三）現(xiàn)金流量功能1反映一定期間資金的周轉能力。如現(xiàn)金周轉率、流動比率、速動比率。2反映企業(yè)隨機性的投機機會和機會收益的獲取能力。二、預算的財務報表（一）含義和程序1含義是企業(yè)根據銷售預測為基礎，展開對生產費用，報表各環(huán)節(jié)的資金分析2特點“以銷定產”的預算模型3程序（二）具體項目的預算1銷售預算側重于預測（已知）2生產預算本期產品的生產量本期預測銷售量期末存貨數(shù)量期初存貨數(shù)量3采購預算（材料預算）本期材料采購數(shù)量本期生產量單位產品材料耗用量期末材料存貨數(shù)量期初材料存貨數(shù)量4直接人工預算本期人工工資本期生產量單位產品所耗工時單位工資率5費用預算（1）制造費用預算（間接性，車間發(fā)生的雜費）變動性制造費用生產工時需要量變動制造費分配率采購預算銷售預算（預測）生產預算人工預算資產負債表預算損益表費用預算資金預算固定性制造費用每季（月）保持不變（如，房租，折舊）（2）銷售費用預算（經營過程中發(fā)生的雜費）變動性銷售費（如促銷費）（本期）銷售額一定百分比固定銷售費（如房租，廣告費）每季（月）保持不變例1企業(yè)生產甲產品，2001年預計銷價60元，各季度銷售量分別為2000件、3000件、4000件、3000件，其中60現(xiàn)銷，余額下季度收回，另外以現(xiàn)金形式支付，銷售環(huán)節(jié)的稅費為銷售收入的5，要求編制銷售和相關費用。項目一季二季三季四季全年銷售量（件）2000300040003000銷售額（元）120000180000240000180000本期現(xiàn)銷資金72000108000144000108000上期賒銷現(xiàn)金480007200096000銷售稅費60009000120009000現(xiàn)金凈額66000147000204000195000例22000年年末存貨200件，單位變動成本45元，每季末存貨數(shù)量分別為下季度預計銷售量的10，2001年年末存貨量預計300件，要求編制本年度的生產預算表項目一季二季三季四季全年銷售量200030004000300012000期末存貨量3004003003001300期初存貨量2003004003001200本期生產量210031003900300012100例3直接材料和直接人工消耗定額分別為每件產品消耗材料2千克，消耗人工5小時，材料購買單價5元，單位工資率5元，2000年年末材料存貨量800千克，預計2001年各季度的存貨數(shù)量為下季度生產耗用量的20，2001年年末A材料預計存貨1000千克，每季度購買材料60當季支付，余額下季付清，每期工資直接用現(xiàn)金支付，要求編制材料采購預算和工資預算。材料采購預算表項目一季二季三季三季全年生產量（件）2100310039003000材料需用量4200620078006000材料期末存貨1240156012001000材料期初存貨800124015601200材料采購量4640652074405800材料采購成本（元）23200326003720029000本季現(xiàn)付支出13920195602232017400上季賒購支出92801304014880現(xiàn)金支出總額13920288403536032280工資預算表項目一季二季三季四季合計生產量2100310039003000生產所需總工時10500155001950015000生產工資成本52500775009750075000本季現(xiàn)金支出52500775009750075000折舊費即不是現(xiàn)金的流入量，也不是現(xiàn)金的流出量不能在現(xiàn)金預算中體現(xiàn)。例4企業(yè)的制造費用分為兩個部分全年變動型制造費用分配率為單位工時2元，每季度固定性制造費用1萬，其中折舊費6000，銷售和管理費全年4萬元，各季度均衡發(fā)生，除折舊費外，其它費用當季直接支付，需要編制費用預算表。項目一季二季三季四季合計生產所需工時10500155001950015000變動制費總額21000310003900030000固定制費總額10000100001000010000銷售費用總額10000100001000010000費用合計41000510005900050000本季現(xiàn)金支出35000450005300044000例52001年企業(yè)發(fā)生了上述現(xiàn)金支出外，每季度預交所得稅5000，第四季度購制設備50000，企業(yè)最低現(xiàn)金庫存量20000元，現(xiàn)金余缺可借款和對外投資，要求編制當年現(xiàn)金預算表。項目一季二季三季四季合計現(xiàn)金流入量期初余額200002058020240銷售現(xiàn)金66000147000204000195000現(xiàn)金支出采購支出13920288403536032280工資支出52500775009750075000費用支出35000450005300044000設備支出50000稅金支出5000500050005000現(xiàn)金需用量106420156340現(xiàn)金多余（20420）（8760）借款410009000償還現(xiàn)金余額2058020240第二節(jié)會計的相關定義及重要原則一、會計核算的準則1會計核算的四前提會計主體會計工作為之服務的特定對象（單元）。持續(xù)經營排除企業(yè)破產、合并、分立、清算等不利因素影響的正常生產經營。會計分期對持續(xù)經營的補充說明，人為將持續(xù)經營化分為月、季、年的周期，便于會計核算和監(jiān)督。貨幣計量我國規(guī)定以人民幣作為記帳本位幣，外企可以采用某種外幣作為日常記帳貨幣，但是期末報表必須折算為人民幣。2會計六要素（資產、負債、所有者權益、收入、費用、利潤）資產能夠形成經濟利益的經濟資源特點過去交易或事項形成的某種資源；被企業(yè)擁有或控制；形成的經濟利益被企業(yè)占有（分享）。負債必須是現(xiàn)實義務特點過去交易或事項形成的；企業(yè)用資產或勞務償還；導致企業(yè)所有者權益的減少。所有者權益（股東權益）指投資者對企業(yè)凈資產的要求權（凈資產）資產負債特點投資者享有的利潤分配（留存收益）；主要是由股本和留存收益兩部分組成。3會計核算原則歷史成本法對資產物資的入賬按原始發(fā)生時的價格入帳，不隨市價的價格變動而變動，體現(xiàn)客觀性。謹慎制對可預測性的損失和費用估計入帳，不低估損失費用，不高估資產和收益。權責發(fā)生制和收入實現(xiàn)制對收入費用的確認應以歷史發(fā)生的享有權利和承擔責任時間為入帳時間，不要以具體的資金收付時間為入帳時間。配比制本期收入與本期費用相匹配。第三節(jié)財務報表的比率分析常用會計報表分析法比率分析法BA比率分析內容反映償債能力比率；反映盈利能力比率；反映周轉能力比率；反映資產結構比率；反映投資報酬比率。一、衡量盈利能力的比率1、凈資產報酬率（也叫資本報酬率）息稅前利潤（總資產負債）1002、權益報酬率凈利潤所有者權益1003、毛利率銷售毛利銷售收入4、凈利潤率凈利潤銷售收入100二、衡量資產運營效率的比率1、凈資產周轉率銷售收入（總資產負債）2、存貨周轉期分存貨周轉次數(shù)和存貨周轉天數(shù)來計算存貨周轉次數(shù)銷售成本平均存貨余額存貨周轉天數(shù)360或365周轉次數(shù)平均存貨（期末存貨期初存貨）23、應收帳款周轉期應收帳款周轉次數(shù)賒銷收入凈額平均應收帳款余額應收帳款周轉天數(shù)360或365周轉次數(shù)賒銷收入銷售收入現(xiàn)銷收入折扣率銷售退回4、應付帳款周轉期應付帳款周轉次數(shù)賒購成本平均應付帳款余額應付帳款周轉天數(shù)360或365周轉次數(shù)賒購成本采購成本現(xiàn)購成本采購折扣退貨三、償債能力比率1、流動比率流動資產流動負債2、速動比率（酸性測試比率）速動資產流動負債速動資產流動資產期末存貨3、無信用期間現(xiàn)金每天運營所需的現(xiàn)金成本4、現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動負債四、資本結構比率1、產權比率負債總額股東權益總額1002、利息保障倍數(shù)稅息前利潤利息支出（財務費用）3、資產負債率負債總額資產總額五、投資者關心的比率1、每股收益凈利潤發(fā)行在外的普通股股數(shù)2、市盈率每股市價每股收益3、股利收益率每股股利市價1004、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)凈利潤總股利額例某企業(yè)2000年賒銷收入凈額2000萬元，銷售成本1600萬元，年初年末應收賬款余額分別為200萬元、400萬元，年初、年末存貨余額分別為200萬元、600萬元，年末速動比率12，現(xiàn)金比率07，如果企業(yè)的流動資產由速動資產和存貨組成，速動資產由應收帳款和現(xiàn)金組成，全年按360天計算，要求1、計算應收賬款周轉天數(shù)；2、存貨周轉天數(shù)；3、年末流動負債余額和速動資產余額；4、流動比率。1、應收賬款周轉天數(shù)次數(shù)2000000020000004000000）2667天數(shù)360667542、存貨周轉天數(shù)次數(shù)160000002000000600000024次天數(shù)3604903、年末流動負債余額和速動資產余額速動比率速動資產流動負債現(xiàn)金比率現(xiàn)金流動負債應收賬款400萬；設現(xiàn)金為X萬，流動負債為Y萬XY07400XY12X560Y800速動資產4005609604、流動比率流動資產流動負債（960萬600萬）800萬195例企業(yè)速動比率21，長欺負債是短期投資的4倍，應收賬款4000元，是速動資產的50、流動資產的25，同固定資產價值相等，所有者權益總額等于營運資金，實收資本是末分配利率的2倍，要求根據以上信息編制資產負債表。資產權益現(xiàn)金3000應付賬款4000短期投資1000長期負債4000應收帳款4000實收資本8000存貨8000末分配利潤4000固定資產4000合計20000第四節(jié)共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、趨勢分析法橫向分析同行業(yè)間的分析（圖解）?？v向分析歷史時期的分析（圖解）。二、共同比分析法資產負債表的原則假設資產總額為100，其它數(shù)據與資產相比，主要判斷資產的結構和償還債的能力。損益表的原則假設營業(yè)收入為100，其它數(shù)據與營業(yè)收入相比，反應盈利狀況。三、杜邦財務分析體系根據一系列的比率指標分析組成對投資者報酬影響最主要的核心指標（建立比率指標體系）。核心指標投資者報酬率；資產報酬率。第五節(jié)預測財務危機的Z指標與阿爾特曼公式共同點兩個公式都可以用于分析企業(yè)的現(xiàn)有經營危機和財務危機區(qū)別1、Z指標是財務危機分析的基礎（它是核心），更加側重于對企業(yè)目前財務狀況，經營好壞的評價判斷。對計算結果進行分析。2、阿爾特曼公式是Z指標的發(fā)展應用，側重于對企業(yè)末來經營狀況是否存在破產分立等不利因素的潛在分析，具有一定的預測性。第三、四章項目投資決策第一節(jié)投資決策概述投資決策的特點1、對內投資項目投資不動產投資如房屋側重于考慮現(xiàn)金流量和貨幣時間價值2、對外投資證券投資證券投資如債券側重于考慮風險價格和投資報酬一、影響投資決策的主要因素（一）貨幣時間價值放棄消費將一定量的資金投入生產經營中，隨時間的推移而產生的增值（二）現(xiàn)金流量的多少1、現(xiàn)金流入量每年的營業(yè)收入（現(xiàn)銷）；每年節(jié)約的經營成本；期末墊付資金的收回；舊設備中途報廢，變現(xiàn)的殘質收入。2、現(xiàn)金流出量每年的經營成本，如購貨成本、水電費；原始投資；每年的經營費用，如稅金、修理費；期初的墊付資金。3、現(xiàn)金凈流量（NCF）現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量每年NCF每年的營業(yè)收入每年的付現(xiàn)成本每年的凈利潤年折舊年攤銷（三）投資風險價值投資回報與投資風險是成比例變動（正比例）。（四）投資回收期回收期越短投資項目的可行性越高。二、貨幣時間價值的計算（一）表現(xiàn)（時點）終值末來時間的本息之和（強調若干年后）?，F(xiàn)值按一定的折現(xiàn)率（貼現(xiàn)率）將末來價值的本息和折合成為現(xiàn)有價值。（二）計算的方法兩種方式的計算單利本金計算利息，利息不再重復生息。復利本金和利息一起產生利息。1、單利的計算終值1NIPIFN現(xiàn)值IIP2、復利的計算終值,1NIPFIN現(xiàn)值,IPIFPN例5年后終值為100000，復利利率8，求現(xiàn)值。6810108105乙例某公司97年年初對A項目投資15萬元，該項目在99年初完工，99年年末至01年年末每年預期收益分別為25000元、32000元、50000元，如果目前銀行利率為10，求計算99年年初投資額的終值。計算99年年初各年預期收益的現(xiàn)值之和。如果目前單利率為10，重新計算問。解99年年初投資的終值185021501502NIPF99年初的收益現(xiàn)值867013321NI（三）年金及年金的計算年金是指在一定期限內每隔相等的時間收到或支出相等的金額。如零存整取、保費、貸款的償還。年金是本金的一種特殊表現(xiàn)相同的時間、相等的金額。1、普通年金每期期末等額收付款項。終值FA（FA，I,N）,年金終值系數(shù)。現(xiàn)值PA（PA，I,N），年金現(xiàn)值系數(shù)。2、預付年金每期期初等額收付款項。終值FAFA，I,（N1）1現(xiàn)值PAPA，I,（N1）13、遞延年金在第一筆支出后，隔若干期間等額收付的款項?，F(xiàn)值PA（PA，I,N）（PF，I,M）4、永續(xù)年金沒有期限的等額收付的款項。N現(xiàn)值I練習（1）某企業(yè)5年后需要償還4萬元債務，如果每年年末存款一次，年復利率10。計算每年年末應存多少錢（2）張三現(xiàn)存入銀行一筆錢，計劃5年后每年末從銀行提取現(xiàn)金4000元，連續(xù)取8年，年復利率6，計算現(xiàn)存多少銀錢（3）張三現(xiàn)存入銀行現(xiàn)金50000元，目前利率5，計算今后10年內每年年末可提取的現(xiàn)金數(shù)（4）企業(yè)準備購買設備用來更新舊設備，新設備的價格比舊的高15000元，但每年節(jié)約費用5000元，如果目前的利率10，計算新設備至少用多少年對企業(yè)才有利解（1）N5年F40000I10求AFA（FA，10,5）年金終值40000A6105A6552012N8A4000I6M5求P遞延PAP/A,6,8P/F,6,540006210074724840074718555483N10I5P50000求APAP/A,5,1050000A7722A6475014I10P15000A5000求NPAP/A,I,N150005000P/A,I,NP/A,I,N3采用內插法計算NN系數(shù)I1032487NX1305130683N3075375年683051X750X43170四長期投資決策的應用（一）一般（常規(guī)）的投資決策方法靜態(tài)分析法不考慮貨幣時間價值（投資回收期、投資利潤率）動態(tài)分析法考慮了貨幣時間價值（投資回收期、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內部報酬率法）A、靜態(tài)分析法1、投資回收期（從現(xiàn)金凈流量入手）如果每年NCF相等NCFT乙如果每年NCF不相等（考慮累計NCF）NCFN為目測的最短年限。NT乙乙12、投資利潤率10乙B、動態(tài)分析法1、投資回收期每年NCF相等NNCF乙每年NCF不等首先將各年NCF按復利現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)匯總，然后計算折現(xiàn)后的累計NCF。NCFNT乙乙1P91年限多年NCF折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)后NCF累計NCF1400008933572357226000079747828354360000712427212626470000636445217078560000567340220480合計T42000017078/340242922/3402486年課本P90（2）凈現(xiàn)值法（NPV法）年年考含義反映未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資的差額。公式每年NCF不等/使用條件NPVNCF（P/A，I，N）系數(shù)原始投資NCF（P/A,I,N）V0每年NCF不等/使用條件NPVNCFP/F,I,NV0程序第一步確定各年的投資方案，現(xiàn)金凈流量。（關鍵點）NCF每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)支出凈利潤每年折舊其他特殊事項（攤銷等）第二步計算各年現(xiàn)金凈流量的總限值。如果每年NCF不等，用復利現(xiàn)值折現(xiàn)匯總如果每年NCF相等，用年金現(xiàn)值折現(xiàn)如果有殘值，在變價收入時，用復利現(xiàn)值折現(xiàn)。第三步計算凈現(xiàn)值NPVNCF（P/F,I,N）V0第四步評價決策NPV0時，方案可行。（3）現(xiàn)值指數(shù)法（PI法）含義反映未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資的差額0,VNIFPNCPI乙計算程序第一步、第二步與“NPV法”相同。第三步01,VNIFNCPINI第四步評價決策PI1方案可行（4）NPV法與PI法的比較NPV法是各種動態(tài)分析方法的基礎；適合于任何一種投資決策分析。當各投資項目的原始投資額不等時，NPV方法就不夠準確。采用PI法能反映每1元投資形成的收益。主要適用于各原始投資不等時的決策。例題A公司進行比較決策，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可選項，甲方案投資10000元，設各使用年限5年，采用直線法提折舊無殘值，5年內每年營業(yè)收入6000元，每年付現(xiàn)成本2000元。乙方案投資12000元，設備使用五年，直線法提折舊，期滿殘值2000元，五年內每年營業(yè)收入8000元，付現(xiàn)成本第1年3000元，以后每年增加修理費400元第一年需要墊付營運資金3000元，公司所得稅率40，目前貼現(xiàn)率10，求計算兩個方案的每年NCF。計算NPV法的決策比較。用PI法（現(xiàn)值指數(shù)法）進行決策比較。解凈現(xiàn)金流量NCFNCF收入付現(xiàn)支出（沒提所得稅問題時用）凈利潤折舊（有提所得稅問題時用）付現(xiàn)成本指經營成本，即進貨成本，未包含經營的費用、稅金。付現(xiàn)支出包括經營費用、成本、稅金。甲方案甲方案每年NCF相等都為3200，公式可用。乙方案V012000300015000墊付資金第一年的流出量，第末年的流入量。NPV法的比較甲方案每年NCF相等，NCF3200元NPVNCF（P/A,I,N）V03200P/A,10,510000320037911000021312乙方案每年NCF不相等NPVNCFP/F,I,NV0NCFP/F,10,5V038000909356008263320075130800683784006211500086036NPV甲NPV乙，選甲方案。PI法（現(xiàn)值指數(shù)法）計算項目12345營業(yè)收入60006000600060006000付現(xiàn)成本20002000200020002000折舊20002000200020002000稅前利潤20002000200020002000所得稅800800800800800凈利潤12001200120012001200凈現(xiàn)金流量NCF32003200320032003200計算項目12345營業(yè)收入80008000800080008000付現(xiàn)成本30003400380042004600折舊20002000200020002000稅前利潤30002600220018001400所得稅12001040880720560凈利潤1800156013201080840殘值2000墊付資金3000凈現(xiàn)金流量NCF38003560332030807840213107932。PI乙05713658乙PIPI甲PI乙，選甲方案（5）內部報酬率（IRR法）含義反映凈現(xiàn)值為零時的預期投資報酬利率盈虧臨界點（即保本點）。公式和計算程序第一類，每年NCF相等時，計算方法。第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)0NPVNCFP/F,I,NV0NCFP/F,I,NV0P/F,I,NV0/NCF年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資/每年NCF第二步，采用“內插法”求預期報酬率，N已知求I。第二類，每年NCF不相等時，計算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是試算法。第二步，當NPV的計算結果出現(xiàn)“一正一負”停止計算。第三步，采用內插法計算內部報酬率。接上題，第4問（4）通過IRR內部報酬率法比較甲方案NCF每年相等，NCF3200（P/A,I,N）V0/NCF10000/32003125查表3125N5I180002/0069X/1X00289R18028貼現(xiàn)率10,R18028910乙方案NCF不等，采用試算法用貼現(xiàn)率試算NCF（380009093560082678400621）NPV86036提高利率R12（一般間隔2）NPV（3800089335600797332007123080063678400567）15000149987215000128當NPV計算結果為正值時，說明此時利率偏低，應提高利率試算；當NPV計算結果為負數(shù)時，說明此時利率偏高，應降低利率試算。采用內插法，計算利率。差額I系數(shù)183127XR1312500021930580069利率系數(shù)1086036XR10860361212886164X/286036/86164X1997R10199711997IRR甲IRR乙，選擇甲方案。求（5）通過會計利潤率比較決策。（6）通過靜態(tài)投資回收期進行決策。（5）會計利潤率為投資利潤率（ARR）ARR平均利潤/原始投資100（相等）ARR甲1200/1000010012ARR乙（凈利潤/5）/15000（不等）ARR乙1320/1500088ARR甲ARR乙，選擇甲方案。（6）投資回收期靜態(tài)NCF相等T原始投資/每年NCFT甲10000/32003125年NCF不相等TN剩余投資額/N1年NCF目測原始投資V0T41500013760/784041240/78404158年（二）特殊長期投資決策1、投資項目決策的更新設備決策（新舊設備的使用年限相同）原理一律采用差量分析法（差值分析法）第一步計算新舊設備使用過程中的差量NCF（即NCFNCF新NCF舊）第二步計算差量凈現(xiàn)值法的分析決策即NPVN/2NCF（P/F,I,N）V0或NPVNCF（P/A,I,N）V0例1A公司現(xiàn)有一臺舊設備，尚可使用年限4年，預計4年后的殘值為3000元，目前出售可以獲利30000元，使用該設備每年或獲得營業(yè)收入60萬，經營成本40萬，目前市場上有一新設備，價值10萬，預計4年后殘值為6000元，使用新設備每年可節(jié)約經營成本3萬，企業(yè)目前所得稅率33，求（1）新舊設備差量NCF（2）如果目前貼現(xiàn)率為10，采用凈現(xiàn)值法進行決策分析。NCF累計NCF380035607360332010680308013760784021600解（1）計算NCF計算NPV的決策PVNCF復利/年金現(xiàn)值系數(shù)VO256275P/A,10,3286275P/F,10,4（10000030000）25627524872862750683700006373559195525870000832881770000132881713288170應選擇購買新設備設備更新或購置決策時使用年限不等（N1N2）原則不能采用常規(guī)的NPV法分析，必須用以下兩種方法分析重復更新法年運行成本（收益）法重復更新法第一步計算各方案單獨的凈現(xiàn)值（NPV）第二步比較兩方案的年限，確定兩者的最小公倍數(shù)，根據最小公倍數(shù)的年限不斷重復計算NPV。例2A公司正在考慮兩個互斥方案，A項目原始投資額5萬，使用期7年，每年NCF（現(xiàn)凈量）2萬，B方案原始投資額5萬，使用年限3年，每年可獲NCF36萬元，目前公司貼現(xiàn)率為10，決策選擇哪一個方案更為核算。項目新設備NCF舊設備NCF差額NCF營業(yè)收入6000006000000營業(yè)成本37000040000030000折舊23500675016750稅前利潤20650019325013250所得稅6814563772543725凈利潤138355129477588775殘值600030003000凈現(xiàn)金流量NCF13凈利折舊（1675088775）256275NCF4凈利折舊殘值（2562753000）286275A方案7年一重復B方案重復買6次每3年一重復B方案同理0、3、6、9、12、15、18各點每點有一個39532。A方案從第7年折到0，從第14折到0（查得利現(xiàn)值）。4736047360（P/F，10，7）47360（P/F，10，14）4736047360051347360026347360242936812455688411136B方案同A3953239532P/F,10,339532P/F,10,639532P/F,10,939532P/F,10,1239532P/F,10,1539532P/F,10,181953239532075139532056439532042439532031939532023939532018013745275B方案凈現(xiàn)值A方案，應選B。年運行成本（收益）法A不考慮貨幣時間價值時（靜態(tài)）年運行成本（收益）使用年限總額未來年限的現(xiàn)金凈流量N2CFNIB考慮貨幣的時間價值時（動態(tài)）年運行成本（收益）年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資未來報酬總現(xiàn)值NI,P/AVNCF相等或不等均用年金現(xiàn)在此法中。當出現(xiàn)矛盾時，以動態(tài)為主3存在投資資金限額的決策原理不能采用常規(guī)的NPV決策分析，而是持現(xiàn)值指數(shù)排序比較第一步按各方案的NPV的大小排序第二步計算各方案的現(xiàn)值指數(shù)（每1元的投資所形成的收益）按大小排，結合資金限量進行投資組合，使組合項目的NPV總額達到最高。123456714214736047360200004736047360（P/F,10,7）200004736036000360001234567892136000360005000050000360003600039532NPVA20000（P/A，10，7）500002000048685000047360NPVA36000（P/A，10，3）500003600024875000039532（NPV未來總報酬VO；PI）現(xiàn)值指數(shù)0V乙P134例49證NPV（PI1）VONPVPIVOVO【PI】0NPP135例410EG企業(yè)現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個項目，有關資料如下單位萬元項目原始投資凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)甲3009013乙20070135丙20050125丁1004014求（1）如果投資總額不受限制，如何進行投資（2）如果投資總額受限制，分別為300、600萬，如何進行投資組合PI甲（90300）/30013丁乙甲丙總額300萬丁乙NPV110總額600萬丁乙甲NPV200MPV乙NP甲選擇同等條件NPV越大越好4、通貨膨脹時的投資決策物價持續(xù)上漲原理調整現(xiàn)金流量將名義現(xiàn)金流量調整為實現(xiàn)現(xiàn)金流量（名義現(xiàn)金指沒有考慮通貨膨脹率影響）調整貼現(xiàn)率將名義貼現(xiàn)率調整為實際貼現(xiàn)率。應用原理名義現(xiàn)金流量名義貼現(xiàn)率實現(xiàn)現(xiàn)金流量實際貼現(xiàn)率具體方法應用調整NCF實際NCF名義NCF/（1K）T名義NCF/1（報告期物價指數(shù)/基期的物價指數(shù)）調整R名義貼現(xiàn)率（1實際貼現(xiàn)率）（1通貨率）1投資決策NPV名義NCF（P/F,I（名義貼現(xiàn)率）,N）V0或NPV實際NCF（P/F,I（實際貼現(xiàn)率）,N）V0NCF不同用復利例4某項目的初始投資額120萬使用期限3年，按直線法計提折舊3年后殘值為0，項目投產后預計每年產生稅前現(xiàn)金流量70萬，貼現(xiàn)率目前為8，預計通貨膨脹率6，稅率為10，需要不考慮通貨膨脹的影響計算項目的凈現(xiàn)值考慮通貨膨脹影響計算項目的凈現(xiàn)值。（1）凈現(xiàn)值NPV計算NCF凈利潤年折舊70（140）404058（萬）（年折舊120340萬）計算NPV58（P/A，8，3）12058257712029470可行（2）考慮通貨腹脹率第一步計算通貨膨脹率對各年NCF的影響計算稅前NCF的影響第一年70（16）742萬）第二年70（16）27865（萬）第三年70（16）38337萬通貨膨脹率對折舊無影響通貨膨脹率對各年NCF的計算名義NCF第一年74214040406052萬第二年786514040406319萬第三年83。38（140）40406602（萬）第二步名義貼現(xiàn)率（18）（16）1145第三步計算NPV360521/1145163191/1145266021/114531202507萬元P132見例題五、風險投資決策原理通過期望值決策EV（NPV）NCF（P/F,I,N）PIV0KIPIPI各種情況的概率表現(xiàn)其中KI代表第I種情況的NPV（NCF）。PI代表第I種情況對應的概率。P136見書例411風險因素調整法（簡答）第一種方法調整投資貼現(xiàn)率風險貼現(xiàn)率無風險報酬率風險報酬率（無風險報酬率主要指國債利率）第二種方法調整投資收益的現(xiàn)金流量考原理2點風險投資決策可以調整現(xiàn)金流量用相應的系數(shù)把覓伯期望現(xiàn)金流量調整為無風險的現(xiàn)金流量，通過無風險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。當量系數(shù)一般與項目的風險程度和投資者的風險偏好程度有關，風險大，當量系數(shù)越小；投資者越偏好風險，當量系數(shù)越大。P139見書第五章投資中的風險問題第一節(jié)風險與風險報酬幾個基本概念（一）確定因素、不確定因素1、確定因素知道未來經濟業(yè)務發(fā)生的結果，且結果具有唯一性（100）。2、不確定因素不知道未來經濟業(yè)務發(fā)生的結果，且金額不能確定（不知道）。3、風險因素知道未來經濟業(yè)務發(fā)展的結果，但結果不具有唯一性，存在多種可能?，F(xiàn)實生活中不確定的因素是不存在的，都轉換成了風險。（二）風險和風險報酬1、風險報酬冒一定風險獲得的高于社會平均報酬率的報酬表現(xiàn)正報酬（盈利）；負報酬（虧損）。2、理論觀點風險和風險報酬之間成正比例變化（即風險越高，報酬越高）。風險增長到一定幅度后，風險報酬的增長幅度就會超過風險的增長。（三）效用和效用理論效用是指某種物質對人們的一種滿足程度。分類正效用和負效用效用函數(shù)和效用理論理論“西方經濟”角度身體或勞務滿足人的欲望和需求無論好壞。“會計”角度體現(xiàn)我們對風險的偏好程度（保守型、一般型、積極型）。觀點效用理論表示每個人從不同的財富水平中得到的滿足程度，其效用函婁根據它們對風險的態(tài)度不同而不同。在同一個效用函數(shù)中對該人的滿足程度是相同的，不同的效用曲線滿足程度不同。效用函數(shù)離原點越遠，它所代表的滿足程度就越高，反之亦然。（四）風險的種類1、系統(tǒng)風險通過各種投資組合無法避免消除的風險。如政治風險（宏觀）、經濟風險。2、特定風險（特別風險）通過各種投資組合可以抵消避免的風險。如經濟風險、財務風險。3、匯兌風險由于匯率變化而引起的風險。如外匯結算（金融）、外貿結算（貿易）。4、政治風險（海外風險）第二節(jié)概率的作用二、風險投資的決策應用1、決策方法靠期望值計算（其中KI代表第I種情況的NCF或NPV，PI代表第I種情況的概率）。NIIPXEV12、評估的方法方差標準差212XIIP212XIIP方差用于表示風險程度，方差越大，風險性越大（正比例）。根據投資者對風險的態(tài)度確定的。例1某企業(yè)現(xiàn)有兩個投資項目，計劃投資均為1000萬，其凈再會概率分布如下市場概率A的NPVB的NPV好02200300一般06100100差025050分別計算A、B兩方案凈現(xiàn)值的期望值。分別計算A、B兩方案期望值的標準差。進行評價決策。解EVNPVAKIPI20002100065002110EVNPVBKIPI30002100065002110標準差9481052106012022122XIIA363222122XIIBP選A方案，因為風險小。例2某公司準備開采石油進行相應的投資決策分析，開采中7口井出油，16口井是干井，每油井收入約為130萬左右，目前公司有兩種方案其一自行開采，須30萬，其二，可將開采權轉讓給B公司，從而穩(wěn)得租金10萬，如果出油還可額外得10萬元。計算有油和無油的概率分別是多少分別計算兩種情況的期望收益。分別確定兩種方案的方差。003248354907910322122XIIP乙解有油無油自采10030出租2020概率0307EVNCF自KIPI1000320079萬EVNCF出KIPI2003100713萬2130713202122XIIP乙選擇B方案出租，方差小，風險小。第六章證券投資和證券定價一、貨幣市場的概述金融市場分類資金市場（貨幣市場）是指和短期籌措（隨時變現(xiàn)）資金服務的市場（機構）資本（注冊資金）市場是指和長期籌措資金服務的市場，如證券公司、黃金市場、國外有柜臺市場典當。（一）證券投資的特點1、變現(xiàn)性強（側面體現(xiàn)投資具有一定的投機性）。2、投資方便、快捷。3、風險高、專業(yè)性強，接近自由競爭的完全市場狀態(tài)。（二）證券投資的目的1、保證未來資金的需要量（保值增值）。2、充分利用閑置資金。3、影響和控制其它企業(yè)的經營管理（占有），如兼并、合并。4、多樣化的投資、風散風險、降低特定風險。（三）證券投資的程序確定投資對象（投資者風險偏好）開戶、委托（現(xiàn)金賬戶，保證金賬戶）交割、清算（傭金、手續(xù)費、稅金）過戶交割方式當日交割、例行交割（買賣成交后的第四、五個工作日）、正規(guī)交割、次日交割、約定日交割（買賣雙方在成交后15天含當天），成交各按約定的日期進行交割。二、證券投資的組合（一）證券投資和風險的關系表現(xiàn)（風險系統(tǒng)風險、特定風險）2、關系投資組合的規(guī)模擴大，會降低一部分風險，從而導致總風險的水平在不斷下降，但是超過一定投資數(shù)量的范圍后，風險總額就無法降低，主要是由于特定風險降低到某種程度后，已經無法避免其它相關費用的增加（例如人力、物力、財力、手續(xù)費、稅以及機會損失費）。證券投資組合，一般1520種為最優(yōu)組合，在這種情況下，特定風險，能分散的風險都分降到了最小值，從而導致總風險為最低。（二）證券組合理論1、模式P1781802、證券組合的兩個概念效率前沿“效率“是指經濟收益的預期值；證券投資組合中，只有一部分資產組合可以成為投資者的投資對象，這部分能帶來投資收益的組合稱為效率前沿。特點針對是特定風險，組合后的效率前沿就不存在特定風險。資金分離原理無論投資者的風險偏好，他們都會將一部分的資金投資某種風險越小的組合中，使投資組合形成無風險投資和風險投資的共同體（即沒有絕對的高風險高收益）。三、資本資產定價模型（即CAPM模型）研究股案投資的風險和收益之間的關系（一）核心內容1、股票投資風險分為特別風險和系統(tǒng)風險2、特別股票投資風險可以通過多樣化投資組合（15到20個為最優(yōu)）分散，系統(tǒng)風險無法分散3、CAPM模型主要針對系統(tǒng)風險對政權投資組合收益的影響研究4、CAPM模型的股票面臨的系統(tǒng)市場風險用（數(shù)量方差變異系數(shù)）系數(shù)表示（二）系數(shù)的理論及表示1、系數(shù)的取值范圍1較高的值，此類股票為積極型（良好）較低的值，此類股票為防守現(xiàn)實中系數(shù)的變動性更強A收益性變動性過大B（虧損幅度過大）2、表示A個別股票投資的系數(shù)貢獻COV（RMIRI）COV協(xié)方差VAR方差B證券組合的系統(tǒng)風險其中WI代表各種證券的資金比重3、資本資產定價模型（CAPM模型）E（RI）RO（系統(tǒng)風險）（A個別B總體）E（RI）某種證券的特別期望收益RO無風險收益E（RM）市場證券組合的期望收益系統(tǒng)收益例某投資者準備從證券市場上購買A、B、C、D四種股票組成投資組合已知四種股票的系統(tǒng)分別為07、12、16、21目前國債收益率為8市場平均股票的必要收益率為5要求A利用CAMP模型計算四種股票的期望收益率B如果投資者按照523的比例分別購買A、B、C（三種股票計算投資組合的系數(shù)和預期收益率A8129B8例無風險證券報酬率為8市場證券組合的報酬率為15。要求A計算市場風險報酬率B如果某個投資計劃系數(shù)12他短期投資報酬率為16是否投資C如果某個證券報酬率為16確定系數(shù)ARO1587B815812164短期投資報酬率16發(fā)行種類按具有某種特權分參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股針對剩余股利而言。A、優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股針對積欠股利而言可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股針對轉換由普通股而言可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股一般針對提前回購股票而言B、普通股3）股票的特點（1）優(yōu)先股的特點優(yōu)先全集中在優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配剩余財產不參加企業(yè)的經營活動，不具有投票表決權不會增加企業(yè)的債務資本，只增加企業(yè)的權益資本發(fā)行優(yōu)先股不需要任何抵押優(yōu)先股的資本轉讓（2）不同股的特點參與企業(yè)經營管理有權參與股利和剩余財產分配當企業(yè)增加股票時，具有優(yōu)先認股權普通股可以任意自由轉