電力設(shè)備與新能源行業(yè)分化中堅守智能電網(wǎng)和清潔能源2013年中期策略報告證券研究報告行業(yè)報告行業(yè)半年度策略報告電力設(shè)備與新能源2013年6月24日2013年電力設(shè)備與新能源行業(yè)中期策略報告分化中堅守智能電網(wǎng)和清潔能源請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。上半年電力設(shè)備與新能源行業(yè)大幅跑贏大盤。2013年上半年，電力設(shè)備與新能源行業(yè)指數(shù)上漲1901，跑贏滬深300指數(shù)24個百分點。重要的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2月中旬，我們認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)較差的背景凸顯了電力設(shè)備行業(yè)增長的確定性和穩(wěn)定性，此外前期較深度的調(diào)整使較多優(yōu)質(zhì)股票的估值重新具有了吸引力。3月份開始，市場開始熱衷成長股和主題投資，電力設(shè)備與新能源行業(yè)橫跨四個新興產(chǎn)業(yè)，使其獲得追捧，指數(shù)快速上漲。業(yè)績增速有望逐漸轉(zhuǎn)好。2012年全行業(yè)收入增長351，凈利潤下滑4257，相對于2011年繼續(xù)變差；2013年第一季度全行業(yè)收入增速為492，利潤增速為1618，已有環(huán)比改善的跡象。2012年全國電源和電網(wǎng)投資分別增長162和03，我們認(rèn)為2013年增速可能與之接近。在消化了收入增速下滑和費用增長較快的不利影響后，我們預(yù)計在較低的基數(shù)對比下，全行業(yè)2013年利潤增速有可能轉(zhuǎn)正。估值水平有望獲得提升。電力設(shè)備與新能源行業(yè)的市盈率在連續(xù)下降三年之后，2013年上半年有所回升，但與其它行業(yè)對比仍是處于較高水平。與滬深300相比，目前電力設(shè)備行業(yè)估值水平接近其15倍，大致與2010年中期情況相當(dāng)，處于近四年的較低位置。我們認(rèn)為在對2013年投資增速穩(wěn)定，行業(yè)凈利潤增速回升的判斷下，行業(yè)估值應(yīng)該得到修復(fù)。此外，我們預(yù)計下半年整體經(jīng)濟(jì)難見明顯起色，成長股和主題投資仍可能是市場追逐的熱點，電力設(shè)備與新能源行業(yè)與節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新能源、新能源汽車這四個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，行業(yè)估值有望受益而繼續(xù)提升。主要投資機(jī)會將來自新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個股。下半年行業(yè)整體仍有可能跑贏大盤，但行業(yè)內(nèi)的機(jī)會仍是結(jié)構(gòu)性的。我們認(rèn)為與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的板塊仍是最具發(fā)展前景的部分，相關(guān)個股也將具有持續(xù)性機(jī)會，其估值中樞也將上移并保持較高位置。子板塊方面，我們重點看好智能電網(wǎng)（主要是二次設(shè)備和配網(wǎng)自動化）、清潔能源（主要是光伏、核電、天然氣和水電）、環(huán)保（主要是電廠廢氣處理）、新能源汽車和高端裝備制造；個股方面，建議關(guān)注國電南瑞、許繼電氣、中科電氣、四方股份、匯川技術(shù)、電科院、久立特材和正泰電器。推薦（維持）行情走勢圖相關(guān)研究報告電力設(shè)備與新能源行業(yè)2013年年度投資策略估值仍待調(diào)整，還看結(jié)構(gòu)性與個股機(jī)會證券分析師張海投資咨詢資格編號S1060511100001ZHANGHAI376PINGAN4周紫光投資咨詢資格編號S1060511110003ZHOUZIGUANG157PINGAN張俊投資咨詢資格編號S1060512100001ZHANGJUN562PINGAN喬敏投資咨詢資格編號S1060513030001QIAOMIN157PINGAN請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。股票名稱股票代碼股票價格2013620EPS（元/股）PE（倍）評級2011A2012A2013E2014E2011A2012A2013E2014E國電南瑞6004061458039048065082374304224178強(qiáng)烈推薦中科電氣300035807022020061077367404132105強(qiáng)烈推薦電科院3002151604024039055079668411292203強(qiáng)烈推薦匯川技術(shù)300124329087082106132378401310249推薦四方股份6011261502053072092124283209163121推薦久立特材0023182006036050062075560401324267推薦許繼電氣0004002662032068113170832391236157正泰電器6018771973089126144170222157137116漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。2/31正文目錄一、業(yè)績增速有望逐漸轉(zhuǎn)好，下半年仍有可能跑贏大盤411上半年行業(yè)大幅跑贏大盤412盈利增速有望逐漸轉(zhuǎn)好，行業(yè)估值有望得到提升513下半年機(jī)會主要在新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個股6二、發(fā)電側(cè)分化加劇，堅守清潔、經(jīng)濟(jì)能源721核電實質(zhì)性重啟，預(yù)期規(guī)劃上調(diào)提升板塊估值822氣電氣化中國，如期爆發(fā)923水電投產(chǎn)高峰期，抽水蓄能發(fā)展最快1324光伏行業(yè)見底，趨勢回升14三、輸變電部分國網(wǎng)人事系統(tǒng)風(fēng)險解除，智能電網(wǎng)繼續(xù)推進(jìn)1731智能電網(wǎng)是低碳經(jīng)濟(jì)的必然選擇1832智能電網(wǎng)加快投入帶來新機(jī)遇1933配網(wǎng)自動化全面鋪開，智能變電站加速升級19四、用電側(cè)部分預(yù)計下半年整體平穩(wěn)運行2241經(jīng)營數(shù)據(jù)總結(jié)及展望2242工控行業(yè)23五、下半年重點推薦公司介紹2551國電南瑞2552許繼電氣2653中科電氣2654電科院2755四方股份2756匯川技術(shù)2857正泰電器2858久立特材29漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。3/31圖表目錄圖表12012年電力設(shè)備與新能源板塊大幅跑輸大盤4圖表22013年上半年電力設(shè)備與新能源行業(yè)大幅跑贏大盤4圖表3目前電力設(shè)備與新能源行業(yè)市盈率仍高于多數(shù)行業(yè)5圖表4電力設(shè)備與新能源行業(yè)與滬深300估值對比處于近四年較低位置5圖表5行業(yè)盈利增速與投資增速相關(guān)度很高6圖表6電源投資增速與電源板塊市盈率正相關(guān)6圖表7電網(wǎng)投資增速與電網(wǎng)板塊市盈率正相關(guān)6圖表8電力設(shè)備與新能源行業(yè)與四個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)7圖表92010年電源組成結(jié)構(gòu)7圖表10預(yù)測2020年電源結(jié)構(gòu)7圖表11各電源品種裝機(jī)容量十二五預(yù)測增速比較8圖表12中國在役核電機(jī)組共有17個8圖表13中國在建核電機(jī)組已有27個9圖表14燃?xì)廨啓C(jī)市場啟動10圖表15LNG接收站進(jìn)入達(dá)產(chǎn)高峰期10圖表16預(yù)計今后三年我國可供發(fā)電氣量將快速增長11圖表17燃?xì)怆娬鞠到y(tǒng)圖12圖表18中性假設(shè)條件下測算20122015年燃?xì)廨啓C(jī)市場容量為837億元12圖表19國內(nèi)主要燃?xì)廨啓C(jī)制造商均與國外企業(yè)有技術(shù)合作12圖表20我們預(yù)計2013年水電項目總審批量可能與2012年接近13圖表21預(yù)計未來幾年新增常規(guī)水電規(guī)模將保持平穩(wěn)增長14圖表22預(yù)計未來幾年抽水蓄能訂單將保持較快增長14圖表23預(yù)計2013年全球新增裝機(jī)容量將有17的增長單位GW15圖表24目前行業(yè)仍供過于求15圖表25多晶硅價格走勢單位美元/公斤16圖表26硅片價格走勢單位美元/片16圖表27電池片價格走勢單位美元/片16圖表28組件價格走勢單位美元/瓦16圖表29兩市光伏上市公司市凈率對比17圖表30兩市光伏上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對比17圖表31智能電網(wǎng)的六大特征18圖表32智能電網(wǎng)與傳統(tǒng)電網(wǎng)的差異18圖表33“十二五”期間智能電網(wǎng)投資將達(dá)2861億元19圖表34配電自動化的功能和作用20圖表35配電自動化能大大提高供電可靠性20圖表36配網(wǎng)設(shè)備市場格局對綜合類企業(yè)更為有利20圖表37智能變電站建設(shè)呈加速發(fā)展之勢21圖表38智能電網(wǎng)受益公司22圖表39用電側(cè)板塊的盈利呈現(xiàn)回升趨勢22圖表40近幾月用電量增速較低23圖表41近兩月匯豐PMI數(shù)據(jù)低于5023圖表42工控行業(yè)的下游對應(yīng)著整個制造業(yè)23圖表43貨幣政策和投資規(guī)模從不同角度影響工控行業(yè)發(fā)展24圖表44預(yù)計2013年低壓變頻器行業(yè)整體增速在10左右單位百萬元24圖表45低壓變頻器行業(yè)增速與工業(yè)增加值增速25圖表46近幾月工業(yè)增加值增速較低25漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。4/31一、業(yè)績增速有望逐漸轉(zhuǎn)好，下半年仍有可能跑贏大盤11上半年行業(yè)大幅跑贏大盤2012年全年電力設(shè)備與新能源行業(yè)指數(shù)下跌1661，跑輸滬深300指數(shù)26個百分點?；仡?012年行業(yè)表現(xiàn)，較差的業(yè)績增速和估值調(diào)整是指數(shù)下跌幅度較大的主要原因。圖表12012年電力設(shè)備與新能源板塊大幅跑輸大盤資料來源WIND、平安證券研究所2013年上半年，電力設(shè)備與新能源行業(yè)指數(shù)上漲1901，跑贏滬深300指數(shù)24個百分點。重要的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2月中旬，我們認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)較差的背景突顯了電力設(shè)備行業(yè)增長的確定性和穩(wěn)定性，此外前期較深度的調(diào)整使較多優(yōu)質(zhì)股票的估值重新具有了吸引力。3月份開始，市場開始熱衷成長股和主題投資，電力設(shè)備與新能源行業(yè)橫跨節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新能源、新能源汽車四個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，使其獲得追捧，指數(shù)快速上漲。圖表22013年上半年電力設(shè)備與新能源行業(yè)大幅跑贏大盤資料來源WIND、平安證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。5/3112盈利增速有望逐漸轉(zhuǎn)好，行業(yè)估值有望得到提升電力設(shè)備與新能源行業(yè)的市盈率在連續(xù)下降三年之后，2013年上半年有所回升，但與其它行業(yè)對比仍是處于較高水平。與滬深300相比，目前電力設(shè)備與新能源行業(yè)估值水平接近其15倍，大致與2010年中期情況相當(dāng)。圖表3目前電力設(shè)備與新能源行業(yè)市盈率仍高于多數(shù)行業(yè)資料來源WIND、平安證券研究所注2010、2011、2012年市盈率以各自年底最后一個交易日計算得來，2013年動態(tài)市盈率以6月18日股價和WIND一致盈利預(yù)測計算得來圖表4電力設(shè)備與新能源行業(yè)與滬深300估值對比處于近四年較低位置資料來源WIND、平安證券研究所相似于20112012期間行業(yè)是盈利預(yù)期與估值的雙殺，我們認(rèn)為2013年上半年行業(yè)的上漲同樣是來自于盈利預(yù)期的好轉(zhuǎn)和估值水平的修復(fù)。2012年全行業(yè)收入增長351，凈利潤下滑4257，相對于2011年繼續(xù)變差；2013年第一季度全行業(yè)收入增速為492，利潤增速為1618，已有環(huán)比改善的跡象。2012年全國電源和電網(wǎng)投資分別增長162和03，我們認(rèn)為2013年增速可能與之類似。在消化了收入增速下滑和費用增長較快的不利影響后，我們預(yù)計在較低的基數(shù)對比下，全行業(yè)2013年利潤增速有可能轉(zhuǎn)正。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。6/31圖表5行業(yè)盈利增速與投資增速相關(guān)度很高資料來源WIND、平安證券研究所從估值情況來看，除了利率、風(fēng)險偏好這種影響全市場的共性因素外，仍然是盈利能力導(dǎo)致了不同行業(yè)的估值差距。電力設(shè)備板塊在“十一五”期間之所以能表現(xiàn)如此出色，源于其抗周期性和防御性，板塊中市值占比權(quán)重大的是發(fā)電和輸變電行業(yè)，受益于過去幾年我國83的電力建設(shè)投資復(fù)合增速，尤其是電網(wǎng)投資在“十一五”期間18的復(fù)合增長，保證了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力持續(xù)而穩(wěn)定。我們將20052012年電源和電網(wǎng)板塊的投資增速和PE、ROE進(jìn)行了對比，除了2007年牛市和2010年智能電網(wǎng)主題推高估值之外，其余年份的行業(yè)估值與ROE和投資增速有很好的相關(guān)性。因此我們認(rèn)為對2013年投資增速穩(wěn)定，行業(yè)凈利潤增速回升的判斷下，行業(yè)估值應(yīng)該得到修復(fù)。此外，我們預(yù)計由于整體經(jīng)濟(jì)不見明顯起色，市場開始熱衷成長股和主題投資，電力設(shè)備與新能源行業(yè)橫跨四個新興產(chǎn)業(yè)，使其獲得追捧，行業(yè)估值也應(yīng)得到提升。圖表6電源投資增速與電源板塊市盈率正相關(guān)圖表7電網(wǎng)投資增速與電網(wǎng)板塊市盈率正相關(guān)資料來源中電聯(lián)、WIND、平安證券研究所資料來源中電聯(lián)、WIND、平安證券研究所13下半年機(jī)會主要在新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)個股綜上所述，我們認(rèn)為2013年上半年是行業(yè)盈利預(yù)期調(diào)整和估值修復(fù)的過程，下半年行業(yè)整體有可能跑贏大盤，但行業(yè)內(nèi)的機(jī)會仍是結(jié)構(gòu)性的。我們認(rèn)為與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的板塊仍是最具發(fā)展前景的部分，相關(guān)個股也將持續(xù)受到追捧，其估值中樞也將上移并保持較高位置。子板塊方面，我們看好智能電網(wǎng)（主要是二次設(shè)備和配網(wǎng)自動化）、清潔能源（主要是光伏、核電、天然氣和水電）、漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。7/31環(huán)保（主要是電廠廢氣處理）、新能源汽車和高端裝備制造；個股方面，建議關(guān)注國電南瑞、中科電氣、四方股份、中能電氣、匯川技術(shù)、電科院、久立特材和正泰電器。圖表8電力設(shè)備與新能源行業(yè)與四個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)資料來源平安證券研究所二、發(fā)電側(cè)分化加劇，堅守清潔、經(jīng)濟(jì)能源環(huán)保壓力加大，能源清潔化趨勢明顯。上半年我國各大城市相繼出現(xiàn)了嚴(yán)重的霧霾天氣，大氣治理的緊迫性再次提升。我國能源結(jié)構(gòu)對煤炭的倚重較大，2012年煤炭消費占能源消費總量的67，是二氧化碳、二氧化硫以及PM25等大氣污染物的主要排放源。大氣治理執(zhí)行力度不斷提升，從限制煤炭排放量上升到限制煤炭使用量，從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整根本性地解決環(huán)保問題，清潔能源對煤電的替代已是大勢所趨。電源結(jié)構(gòu)調(diào)整促成細(xì)分子行業(yè)分化加劇，長期發(fā)展趨勢與短期刺激因素雙重利好的細(xì)分子行業(yè)具有投資價值，看好核電、氣電和水電長期發(fā)展趨勢。中國新增電源裝機(jī)容量長期增速約8，重點在于電源結(jié)構(gòu)調(diào)整，目標(biāo)電源結(jié)構(gòu)中清潔能源比重增加，清潔能源增速明顯高于電源整體增速。其中，核電、水電、氣電增速高于行業(yè)，且不同于風(fēng)電，行業(yè)發(fā)展制約因素較少。圖表92010年電源組成結(jié)構(gòu)資料來源WIND，平安證券研究所圖表10預(yù)測2020年電源結(jié)構(gòu)資料來源WIND，平安證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。8/31圖表11各電源品種裝機(jī)容量十二五預(yù)測增速比較資料來源平安證券研究所21核電實質(zhì)性重啟，預(yù)期規(guī)劃上調(diào)提升板塊估值核電，可以看得很遠(yuǎn)。受國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與碳減排承諾的雙重約束，發(fā)展核電仍是中國必然選擇。核電具有穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)、充足以及清潔等特性，是電源結(jié)構(gòu)中基荷電源的最佳選擇。日本核事故不能改變中國核電發(fā)展的大勢所趨。實質(zhì)性重啟，行業(yè)發(fā)展確定性增強(qiáng)。福島核事故之后，不僅在建核電項目暫停，而且新項目的審批也凍結(jié)，有四臺機(jī)組前期工作已進(jìn)行完畢，只待核準(zhǔn)，但“大路條”懸而未決。目前，不僅在建項目已恢復(fù)建設(shè)，四臺機(jī)組已經(jīng)開工建設(shè)，對于設(shè)備供應(yīng)商來說，相關(guān)設(shè)備訂單也開始正常交貨，不用拖延。圖表12中國在役核電機(jī)組共有17個機(jī)組地點裝機(jī)容量（MWE）總裝機(jī)容量（MWE）堆型業(yè)主商運時間大亞灣12廣東9441888PWRCGN（中廣核）1994秦山一期浙江279279PWRCNP300CNNC（中核）APR94秦山二期,14浙江6102440PWRCNP600CNNC2002,2004,2010秦山三期,12浙江6651330PHWRCANDU6CNNC2002,2003嶺澳一期,12廣東9351870PWRCGN2002,2003田灣12江蘇10002000PWRVVER1000CNNC2007,2007嶺澳二期,12廣東10372074PWRCPR1000CGN10SEP寧德1福建10801080CPR1000CGN1APR紅沿河1遼寧10801080CPR1001CGN1JUN總計1714,041資料來源平安證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。9/31圖表13中國在建核電機(jī)組已有27個機(jī)組地點裝機(jī)容量（MWE）總裝機(jī)容量（MWE）堆型商運時間紅沿河24遼寧10803240CPR100010/12,2013,2014寧德24福建10803240CPR100012/12,2013,2014,2015福清12福建10802160CPR100010/13,8/14陽江14廣東10804320CPR10008/13,2014,2015,2016方家山12浙江10802160CPR100012/13,10/14三門12浙江12502500AP100011/13,9/14海陽12山東12502500AP10005/14,3/15臺山12廣東17703540EPR12/13,11/14昌江12海南6501300CNP6004/10,11/10防城港1廣西10801080CPR1000JUL10福清3福建10801080CPR1000JUL10田灣3江蘇10601060VVERDEC13陽江4廣東10801080CPR1000NOV13石島灣山東210210HTRPMJAN13總計27294701注1每臺機(jī)組額定功率會略有不同，總裝機(jī)容量為估計數(shù)資料來源平安證券研究所裝機(jī)容量規(guī)劃目標(biāo)預(yù)計為5800（商運）3000（在建）萬千瓦。去年11月頒布的核安全規(guī)劃和核電中長期規(guī)劃中，核電2020年裝機(jī)目標(biāo)并沒有確切數(shù)字，但根據(jù)我們調(diào)研，行業(yè)內(nèi)部較為認(rèn)同2020年商運5800萬千瓦，在建3000萬千瓦裝機(jī)容量的中性預(yù)期。按照這個規(guī)劃推測，減去目前已經(jīng)商運和在建核電裝機(jī)容量，假設(shè)未來審批均為AP1000（裝機(jī)容量為125萬千瓦），2020年之前，約有4500萬千瓦核電待審批，約合每年550萬千瓦，即每年45臺套。帶動設(shè)備投資年均300億，其中主設(shè)備投資約150億。裝機(jī)目標(biāo)存在上調(diào)可能性。日益惡化的環(huán)境會促使國家加大對大氣治理及環(huán)保的執(zhí)行力度，從限制煤炭排放到限制煤炭使用。核電是清潔、穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)和規(guī)?；哪茉?，是替代煤電成為基荷能源的最佳選擇。預(yù)計在核事故陰霾逐漸淡去之后，在核安全和核保障措施不斷完善的前提下，國家可能會進(jìn)一步提高核電規(guī)劃裝機(jī)容量，并加快核電建設(shè)。投資策略下半年核電板塊受益于能源結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程加快，裝機(jī)目標(biāo)可能提升的預(yù)期，板塊估值將有所提升。另外，從核電國產(chǎn)化進(jìn)程來看，目前主要設(shè)備均已國產(chǎn)化，但部分高端原材料及部件仍從國外引進(jìn)，預(yù)計下一步國產(chǎn)化的重點，將是國內(nèi)外差價較大的核材料。關(guān)注久立特材，其產(chǎn)品核電蒸汽發(fā)生器U形管通過產(chǎn)品認(rèn)證，并在開發(fā)CAP1400的相關(guān)材料。預(yù)計其在后續(xù)核電建設(shè)中，有較大可能性供貨U形管，實現(xiàn)核電高端管材國產(chǎn)化。22氣電氣化中國，如期爆發(fā)天然氣發(fā)電是清潔能源的新秀。我國能源結(jié)構(gòu)中以煤電為主，利用效率較低，碳排放居高難下。氣電相比煤電碳排放減少72，同時能源綜合利用效率較高，在節(jié)能減排壓力逐漸增大的背景下，是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向之一。由于我國資源稟賦是“缺油少氣”，所以氣電一直在少數(shù)氣源豐富地區(qū)的作漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。10/31為調(diào)峰電源發(fā)展，新增裝機(jī)容量基數(shù)較小，在本次天然氣發(fā)電行情中，氣電設(shè)備先行啟動，且增幅較高。圖表14燃?xì)廨啓C(jī)市場啟動資料來源平安證券研究所天然氣發(fā)電中優(yōu)先發(fā)展調(diào)峰電源與冷熱電聯(lián)產(chǎn)項目。根據(jù)發(fā)改委2007年發(fā)布的天然氣利用政策，天然氣利用的結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化，各種使用方式各有側(cè)重，政策鼓勵程度有所不同。其中，天然氣分布式熱電聯(lián)產(chǎn)、冷熱電聯(lián)產(chǎn)為優(yōu)先發(fā)展類；用電負(fù)荷中心調(diào)峰電源為允許類。燃?xì)怆娬镜慕ㄔO(shè)主要受到氣源量的制約，新增裝機(jī)容量與新建氣源達(dá)產(chǎn)基本同步，其裝機(jī)容量規(guī)模與可供發(fā)電氣源高度相關(guān)。本次燃?xì)廨啓C(jī)與余熱鍋爐的行情由十二五期間氣源量的增加拉動，與市場觀點不同的是，我們認(rèn)為這次氣源量增量不僅來自于西氣東輸二線，而是來自于管道天然氣、液化天然氣（LNG）以及非常規(guī)天然氣等多方面的刺激，氣源量增長可持續(xù)、多氣源、多地區(qū)。LNG接收站進(jìn)入達(dá)產(chǎn)高峰期，氣源供應(yīng)量今非昔比。十一五期間，LNG接收站有三個項目達(dá)產(chǎn)，而十二五期間將有7個接收站達(dá)產(chǎn)，氣源量大幅增加。按照LNG達(dá)產(chǎn)規(guī)模推算，十二五期間LNG規(guī)模年復(fù)合增長率高達(dá)31，增速最高是在2011年，LNG接收站達(dá)產(chǎn)規(guī)模增速高達(dá)67，海外LNG進(jìn)口量隨之大幅增長，較2009年氣源量增加15倍，為沿海城市氣電發(fā)展奠定了必要條件。圖表15LNG接收站進(jìn)入達(dá)產(chǎn)高峰期項目規(guī)模（萬噸/年）所屬公司投產(chǎn)或擬投產(chǎn)時間已建項目廣東LNG項目370中海油2006二期470福建LNG項目260中海油2008二期2402012在建項目上海LNG項目300中海油2009二期300珠海LNG項目300中海油2010二期4002015三期3002020浙江寧波LNG項目300中海油2013二期300深圳LNG項目200中海油2013二期2002020漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。11/31項目規(guī)模（萬噸/年）所屬公司投產(chǎn)或擬投產(chǎn)時間海南LNG項目200中海油2012二期100粵東LNG項目200中海油2012二期2002020粵西LNG項目200中海油2014江蘇LNG項目350中石油2011二期300大連LNG項目300中石油2011二期300唐山LNG項目350中石油2013二期300山東LNG項目300中石油2012二期200總計7240資料來源平安證券研究所通過測算可供發(fā)電氣源量，十二五末可支撐天然氣發(fā)電近7000萬千瓦，新增裝機(jī)容量3200萬千瓦，對應(yīng)燃機(jī)余熱市場總量為150億。2012年氣源量尤其是沿海LNG站點增幅最高，預(yù)計將帶動相關(guān)地區(qū)氣電項目增加，設(shè)備市場將加速?？晒┌l(fā)電氣源規(guī)模測算十二五末7000萬千瓦十一五期間國內(nèi)規(guī)劃建設(shè)的天然氣進(jìn)口設(shè)施逐漸達(dá)產(chǎn)，氣源供應(yīng)量能夠支撐氣電的大發(fā)展。我們預(yù)測，到2015年，我國天然氣量能夠供應(yīng)近7000萬千瓦天然氣機(jī)組，年復(fù)合增速最高可達(dá)30。圖表16預(yù)計今后三年我國可供發(fā)電氣量將快速增長單位億立方米20122015消費總量14462700復(fù)合增速23對外依存度2835國外引進(jìn)405945復(fù)合增速33國內(nèi)產(chǎn)量10411755復(fù)合增速19可供發(fā)電氣量286636復(fù)合增速30資料來源天然氣十二五規(guī)劃，WIND,平安證券研究所設(shè)備市場總量測算燃機(jī)840億，燃機(jī)余熱150億燃?xì)鈾C(jī)組中主要設(shè)備為燃?xì)廨啓C(jī)、余熱鍋爐、發(fā)電機(jī)組。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。12/31圖表17燃?xì)怆娬鞠到y(tǒng)圖資料來源平安證券研究所燃?xì)怆娬窘ㄔO(shè)速度較快，一般全部工程會在2年內(nèi)完工，關(guān)鍵設(shè)備如果正常排產(chǎn)，生產(chǎn)周期在一年之內(nèi)，據(jù)此測算，燃?xì)廨啓C(jī)20122015年的市場空間約為837億元，年均近200億元；余熱鍋爐市場空間為150億元，年均近40億元。圖表18中性假設(shè)條件下測算20122015年燃?xì)廨啓C(jī)市場容量為837億元項目保守中性樂觀2015年氣電裝機(jī)容量（萬千瓦）600070008000燃?xì)廨啓C(jī)裝機(jī)容量（萬千瓦）287133503828單位裝機(jī)容量造價（元/千瓦）2500燃?xì)廨啓C(jī)市場容量（億元）718837957余熱鍋爐裝機(jī)容量（萬千瓦）246928803292單位裝機(jī)容量造價（元/千瓦）500余熱鍋爐市場容量億元）123144165資料來源平安證券研究所氣電設(shè)備市場2011年開始啟動，預(yù)計2013年增速為50。由于國內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)能有限，排產(chǎn)及生產(chǎn)周期較長，燃機(jī)市場將率先啟動。從燃機(jī)產(chǎn)量來看，從2011年下半年開始，燃機(jī)產(chǎn)量加速，增速超過700，預(yù)計2013年，燃機(jī)余熱產(chǎn)量增速為50。燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)難度大，高度壟斷大中型燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)難度較高，目前國內(nèi)采取與國外先進(jìn)制造商合作模式，聯(lián)合開發(fā)。90年代，上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣、南京汽輪電機(jī)（集團(tuán)）積極尋求國際合作，生產(chǎn)大功率燃?xì)廨啓C(jī)。目前國內(nèi)大型燃?xì)廨啓C(jī)以F級為主，E級燃機(jī)占比較少，主要對外出口。圖表19國內(nèi)主要燃?xì)廨啓C(jī)制造商均與國外企業(yè)有技術(shù)合作公司技術(shù)合作方上海電氣西門子?xùn)|方電氣三菱哈爾濱電氣通用南京汽輪機(jī)通用資料來源平安證券研究所余熱鍋爐市場競爭充分，關(guān)注行業(yè)龍頭余熱鍋爐吸收燃?xì)廨啓C(jī)燃燒后的煙氣中的余熱，產(chǎn)生熱水或蒸汽。余熱鍋爐制造技術(shù)較為成熟，市場競爭較為充分。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。13/31投資策略天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展高峰，設(shè)備訂單將經(jīng)歷從無到有，增速最高。產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)注LNG運輸管供應(yīng)商久立特材，其募投新產(chǎn)品LNG運輸管用于零下160200度輸運LNG，多用于LNG運輸船及接收站，未來三年是LNG接收站建設(shè)高峰，同時也是LNG運輸船國產(chǎn)化的高峰期，新產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊。產(chǎn)業(yè)鏈下游氣電市場中，燃?xì)廨啓C(jī)基本為三大動力集團(tuán)壟斷，市場平分秋色，關(guān)注行業(yè)龍頭東方電氣、上海電氣。燃機(jī)余熱市場充分競爭，關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)杭鍋股份。23水電投產(chǎn)高峰期，抽水蓄能發(fā)展最快預(yù)計2013年將有1300萬千瓦水電項目通過審批，全年水電新增審批裝機(jī)容量約2000萬千瓦。2012年審批項目全部設(shè)備已招標(biāo)，對設(shè)備供應(yīng)商新增訂單沒有貢獻(xiàn)。由于國家在2011年頒布法規(guī)規(guī)范水電建設(shè)，未經(jīng)審核項目提前設(shè)備招標(biāo)的情況預(yù)計會有所減少，設(shè)備新增訂單與項目審批時間間隔會縮短，預(yù)計今年新審批水電項目會拉動設(shè)備新增訂單，水電設(shè)備供應(yīng)商將進(jìn)入水電訂單積累期。2012年水電項目審批總量為1320萬千瓦，我們預(yù)計2013年審批量與之接近，可能為1300萬千瓦。圖表20我們預(yù)計2013年水電項目總審批量可能與2012年接近2012項目機(jī)型總裝機(jī)容量（萬千瓦）2012年3月四川大渡河沙坪二級水電站6臺58萬千瓦燈泡貫流式3482012年3月四川大渡河枕頭壩一級水電站4臺18萬千瓦軸流轉(zhuǎn)槳式722012年3月四川大渡河安谷水電站4臺19萬千瓦和1臺12萬千瓦軸流轉(zhuǎn)槳式772金沙江魯?shù)乩娬?臺36萬千瓦混流式水輪發(fā)電機(jī)組216金沙江龍開口水電站5臺36萬千瓦混流式1802012年10月吉林豐滿水電站6臺20萬千瓦混流式水輪發(fā)電機(jī)組120常規(guī)水電總計7002012年8月河北豐寧抽水蓄能6臺30萬千瓦立軸單級混流可逆式水輪發(fā)電機(jī)組1802012年8月黑龍江荒溝抽水蓄能電站4臺30萬千瓦立軸單級混流可逆式水輪發(fā)電機(jī)組1202012年10月安徽績溪抽水蓄能電站6臺30萬千瓦立軸單級混流可逆式水輪發(fā)電機(jī)組1802012年10月吉林敦化抽水蓄能電站4臺35萬千瓦立軸單級混流可逆式水輪發(fā)電機(jī)組140抽水蓄能總計6202012年總計13202013年2月瀾滄江里底水電站3臺14萬千瓦軸流轉(zhuǎn)漿式水輪發(fā)電機(jī)組422013年3月海南瓊中抽水蓄能電站3臺20萬千瓦立軸單級混流可逆式水輪發(fā)電機(jī)組60資料來源平安證券研究所按照原水電裝機(jī)目標(biāo)推測，未來三年常規(guī)水電項目審批新增9000萬千瓦。根據(jù)規(guī)劃，常規(guī)水電裝機(jī)容量2015年達(dá)到29000萬千瓦，2020年達(dá)到38000萬千瓦。水電項目工期較長，一般需要46年，按照平均5年工期來計算，2020年完成的裝機(jī)需要在2015年之前全部釋放。目前我國常規(guī)水電裝機(jī)為22859萬千瓦，在建水電項目約6000萬千瓦，未來四年需開工9000萬千瓦，才能保障在漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。14/312020年完成裝機(jī)目標(biāo)。圖表21預(yù)計未來幾年新增常規(guī)水電規(guī)模將保持平穩(wěn)增長資料來源平安證券研究所整理未來3年期間內(nèi)，抽水蓄能新增訂單總量接近2700萬千瓦，年均900萬千瓦。根據(jù)規(guī)劃，抽水蓄能項目2015年目標(biāo)裝機(jī)容量為3000萬千瓦，2020年目標(biāo)為7000萬千瓦。由于抽水蓄能項目建設(shè)工期長達(dá)五年，2020年裝機(jī)容量對應(yīng)訂單應(yīng)在2015年之前釋放。預(yù)計2015年裝機(jī)容量達(dá)到3000萬千瓦，在建裝機(jī)容量達(dá)到4000萬千瓦，在未來3年期間內(nèi)，新增訂單總量接近2700萬千瓦，年均900萬千瓦。圖表22預(yù)計未來幾年抽水蓄能訂單將保持較快增長資料來源平安證券研究所整理水電設(shè)備市場格局較為穩(wěn)定，行業(yè)龍頭哈動力、東方電氣和浙富股份將盡享行業(yè)增長。由于十二五期間待審批中以大中型水電項目為主，且抽水蓄能項目將逐漸增多，哈動力和東方電氣在大型水電和抽水蓄能上有經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計在后續(xù)設(shè)備招標(biāo)中受益較多。24光伏行業(yè)見底，趨勢回升2013年上半年光伏行業(yè)在經(jīng)歷了一年多的寒冬之后開始顯現(xiàn)回暖跡象，撥開貿(mào)易糾紛和價格變動的迷霧，支持行業(yè)轉(zhuǎn)好的核心是供需關(guān)系的改善。回顧我們的2013年光伏年度策略報告，我們對今年上半年產(chǎn)品價格的反彈和雙反確定征稅的判斷沒有錯誤，但對價格反彈和雙反初裁時間點的判斷出現(xiàn)了偏差。由于開工率提升和二季度旺盛的需求，價格在一季度即出現(xiàn)了反彈，早于我們之前判斷的二季度初；而貿(mào)易糾紛的復(fù)雜性，使歐洲對華雙反初裁在6月份才有結(jié)果，晚于我們此前判斷的3、4月份。我們認(rèn)為2013年是光伏行業(yè)見底回升的轉(zhuǎn)折年，其實質(zhì)是供需關(guān)系的改善，在裝機(jī)需求仍有較快增長的背景下，產(chǎn)能繼續(xù)收縮，而實際有效供給與需求的關(guān)系將達(dá)到合理比例。上半年，主流大廠開工率和前二十家組件廠市占率的提升表明了景氣度回升和行業(yè)整合效果的初顯，我們認(rèn)為下半年這年份2011A2012A2013E2014E2015E國內(nèi)抽水蓄能總裝機(jī)容量（萬千瓦）18362075234426493000國內(nèi)抽水蓄能在建裝機(jī)容量（萬千瓦）15001780237531074000新核準(zhǔn)抽水蓄能裝機(jī)容量（萬千瓦）60062086410371244YOY200平均單位裝機(jī)容量價格元/千瓦）800836874913954國內(nèi)抽水蓄能設(shè)備訂單（億）48607695119漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。15/31種趨勢將可能延續(xù)。在上半年組件和電池片價格上漲之后，去年計提了較多減值的各大廠盈利能力將逐漸回復(fù)，我們預(yù)計部分企業(yè)在今年第四季度即有可能實現(xiàn)扭虧為盈。需求根據(jù)EPIA統(tǒng)計2012年全球新增裝機(jī)容量為311GW，同比增長13；我們預(yù)計2013年全球新增裝機(jī)容量可能在365GW左右，增速約為17。雖然目前歐洲部分地區(qū)的光伏發(fā)電成本已低于其用電電價，但較差的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和整體吸引力不足的項目內(nèi)部收益率，將可能減少現(xiàn)階段歐洲整體的新增裝機(jī)需求。相比之下，中國、日本和美國等新興市場出臺了較多支持光伏行業(yè)發(fā)展的政策，2013年其裝機(jī)需求將可能大幅增加。受此影響，全球光伏市場的需求結(jié)構(gòu)將會發(fā)生較大變化，我們預(yù)計歐洲新增裝機(jī)的占比有可能從2012年的55下降至2013年的33。圖表23預(yù)計2013年全球新增裝機(jī)容量將有17的增長單位GW資料來源EPIA、平安證券研究所供給經(jīng)歷了近兩年的調(diào)整期，目前行業(yè)整體名義產(chǎn)能仍遠(yuǎn)大于需求，我們估算國內(nèi)或全球的多晶硅和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率在6070左右，但扣除掉一些已停掉的產(chǎn)能后，目前的實際供給量并未高出需求許多。行業(yè)整合的成效愈加明顯，這從出貨量的大廠集中度提高和大廠較高的產(chǎn)能利用率可以得到佐證。我們認(rèn)為，在2013年雖然行業(yè)產(chǎn)能仍有過剩，但供需關(guān)系已在逐漸改善，而隨著部分企業(yè)的實際退出，名義產(chǎn)能利用率將會提高，我們認(rèn)為可能達(dá)到80以上的合理水平。圖表24目前行業(yè)仍供過于求資料來源BNEF、平安證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。16/31價格根據(jù)PVINSIGHT統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年6月中旬的硅料/硅片/電池片/組件報價與年初相比均有提升，其中硅料漲幅較小。我們認(rèn)為隨著多晶硅生產(chǎn)成本的下降和大廠產(chǎn)能的充足供應(yīng)，多晶硅的合理價格可能維持在1620美元/公斤區(qū)間，短期內(nèi)的不確定性因素來自于中國對進(jìn)口多晶硅料的雙反裁決?？紤]到稅率最終可能不會太高以及產(chǎn)能供給和成本的因素，我們預(yù)計價格上漲幅度有限，年內(nèi)有可能最高到達(dá)24美元/公斤。我們認(rèn)為現(xiàn)階段硅片和電池片價格可能會趨于穩(wěn)定，下半年如果因為雙反導(dǎo)致多晶硅料價格上漲，硅片電池片組件價格則可能跟隨上漲。下半年組件價格將可能會因不同市場區(qū)域出現(xiàn)較大分化，如在中國市場銷售的價格可能會下降，而在日本市場銷售的價格可能會維持高位。圖表25多晶硅價格走勢單位美元/公斤圖表26硅片價格走勢單位美元/片資料來源PVINSIGHT、平安證券研究所資料來源PVINSIGHT、平安證券研究所圖表27電池片價格走勢單位美元/片圖表28組件價格走勢單位美元/瓦資料來源PVINSIGHT、平安證券研究所資料來源PVINSIGHT、平安證券研究所投資策略我們認(rèn)為目前的光伏行業(yè)處于見底回升階段，主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利狀況將逐季改善。由于需求格局發(fā)生較大變化，新興市場銷售占比較高的公司將會明顯好于其它；而受益于國內(nèi)市場啟動的逆變器和EPC商以及受益于漲價預(yù)期的低成本多晶硅料生產(chǎn)商值得看好。此外，由于目前較多企業(yè)還處于虧損狀態(tài)，我們認(rèn)為也可以通過估值水平進(jìn)行篩選，市凈率和資產(chǎn)負(fù)債率較低的股票將具有較好的投資價值。綜上，在A股光伏公司中，我們相對看好陽光電源和隆基股份；在美國中概股中，可以關(guān)注大全、晶澳和阿特斯。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。17/31圖表29兩市光伏上市公司市凈率對比資料來源平安證券研究所圖表30兩市光伏上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對比資料來源平安證券研究所三、輸變電部分國網(wǎng)人事系統(tǒng)風(fēng)險解除，智能電網(wǎng)繼續(xù)推進(jìn)5月20日，國家電網(wǎng)公司設(shè)立董事會，劉振亞任董事長、黨組書記；舒印彪任總經(jīng)理。關(guān)于國網(wǎng)公司上層結(jié)構(gòu)變動的系統(tǒng)風(fēng)險消除，我們認(rèn)為，這對電網(wǎng)設(shè)備類企業(yè)帶來三方面的影響首先，國網(wǎng)投資節(jié)奏將不會發(fā)生大的變化，電網(wǎng)智能化依舊是未來幾年的投資重點，配網(wǎng)自動化及智能變電站建設(shè)投資進(jìn)度將有所加快，“十二五”期間2860多億元的智能化投資規(guī)模只會加大，不會減??；其漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。18/31次，國網(wǎng)將繼續(xù)大力推進(jìn)特高壓建設(shè)，劉振亞表示，從2013年起的8年間，國家電網(wǎng)公司將投資超過3萬億元建設(shè)國家電網(wǎng)，到2015年、2017年和2020年，分別建成“兩縱兩橫”、“三縱三橫”和“五縱五橫”特高壓“三華”同步電網(wǎng)，但由于能源局人事變動而帶來的變化還有待觀察；第三，國網(wǎng)系公司繼續(xù)受益，特別關(guān)注二次設(shè)備類的龍頭企業(yè)，如國電南瑞，許繼電氣，人事變動系統(tǒng)風(fēng)險解除帶來業(yè)績及估值雙升。31智能電網(wǎng)是低碳經(jīng)濟(jì)的必然選擇低碳經(jīng)濟(jì)中能源傳輸是一個非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，而電能傳輸又是能源傳輸中最重要的組成部分。電能傳輸不僅要考慮到安全性、傳輸損耗、新能源電力上網(wǎng)、維護(hù)成本、電能調(diào)度優(yōu)化、用戶管理和監(jiān)測，還需要考慮到能源供給和消費不均衡帶來的遠(yuǎn)距離傳輸問題。傳統(tǒng)的高壓輸變電方式顯然不能完成如此復(fù)雜的電能傳輸任務(wù)。發(fā)展智能電網(wǎng)成為低碳經(jīng)濟(jì)下的必然選擇。智能電網(wǎng)，即電網(wǎng)的智能化，它是建立在集成的、高速雙向通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，通過先進(jìn)的傳感和測量技術(shù)、先進(jìn)的設(shè)備技術(shù)、先進(jìn)的控制方法以及先進(jìn)的決策支持系統(tǒng)技術(shù)的應(yīng)用，實現(xiàn)電網(wǎng)的可靠、安全、經(jīng)濟(jì)、高效、環(huán)境友好和使用安全的目標(biāo)。圖表31智能電網(wǎng)的六大特征資料來源平安證券研究所智能電網(wǎng)主要有堅強(qiáng)、自愈、兼容、經(jīng)濟(jì)、集成、優(yōu)化等特征。堅強(qiáng)的特征表現(xiàn)在能夠抵御大擾動和故障、防范自然災(zāi)害和極端氣候、確保信息安全；自愈的特征表現(xiàn)在實時的安全評估能力、預(yù)警機(jī)制、故障診斷和自我修復(fù)能力；兼容的特征表現(xiàn)在適宜可再生能源和分布式電源接入、與用戶高效互動、滿足多樣化電力需求；經(jīng)濟(jì)的特征表現(xiàn)在實現(xiàn)資源合理配置、降低電網(wǎng)損耗、提高能源利用率；集成的特征表現(xiàn)在實現(xiàn)電網(wǎng)信息的高度融合和共享；優(yōu)化的特征表現(xiàn)在降低投資成本和維護(hù)成本。圖表32智能電網(wǎng)與傳統(tǒng)電網(wǎng)的差異比較內(nèi)容傳統(tǒng)電網(wǎng)智能電網(wǎng)能源形式煤炭為主（化石能源）可再生能源大量應(yīng)用發(fā)電方式集中式集中式與分布式并存骨干電網(wǎng)超高壓、常規(guī)導(dǎo)體為主特高壓、超導(dǎo)電網(wǎng)城市電網(wǎng)人工抄表、監(jiān)視系統(tǒng)；常規(guī)變電站自動抄表、監(jiān)控系統(tǒng)；數(shù)字化變電站堅強(qiáng)自愈兼容經(jīng)濟(jì)集成優(yōu)化抵御大擾動和故障防范自然災(zāi)害和極端氣候確保信息安全實時安全評估能力預(yù)警機(jī)制故障診斷和自我修復(fù)能力適宜可再生能源接入與用戶高效互動滿足多樣化電力需求實現(xiàn)資源合理配置降低電網(wǎng)損耗提高能源利用率降低投資成本減少維護(hù)成本提高資產(chǎn)利用率流程優(yōu)化信息整合管理規(guī)范化和精細(xì)化漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。19/31運行控制被動式防御為主預(yù)警、智能控制、自愈通訊網(wǎng)絡(luò)沒有或單向慢速雙向、高速運行和管理系統(tǒng)電力企業(yè)信息的傳輸和集成，需人工干預(yù)；對電力客戶、資產(chǎn)及運營的持續(xù)監(jiān)視，隨需應(yīng)變，實現(xiàn)高級分析優(yōu)化應(yīng)用；電力市場有限的躉售市場，未很好的集成成熟、完善、高度集成的躉售市場用戶單向式（僅是受電者），分時電價雙向式（既是能源的受電者，又是能源的提供者），實時電價資料來源國家電網(wǎng)、平安證券研究所32智能電網(wǎng)加快投入帶來新機(jī)遇“十二五”期間，國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)智能化投資的總額為28611億元，年均投資為5722億元，較“十一五”250億元的年均投資大幅翻番。涉及到發(fā)電、輸電、變電、配電、用電及調(diào)度等六個環(huán)節(jié)。圖表33“十二五”期間智能電網(wǎng)投資將達(dá)2861億元20112012201320142015十二五合計百分比發(fā)電16716717371640514輸電16418618518818290632變電107414231410139914376743236配電5825889294084612969104用電111316021778189214367821273調(diào)度359344347299313166358通信信息172418701665149113548105283合計51836182633357145200286111000資料來源國家電網(wǎng)、平安證券研究所投資節(jié)奏上，近期我們建議重點關(guān)注智能配電網(wǎng)、數(shù)字化變電站的設(shè)備供應(yīng)商。與此相關(guān)的公司將享受智能電網(wǎng)帶來的收益。33配網(wǎng)自動化全面鋪開，智能變電站加速升級國網(wǎng)公司明確2013年智能電網(wǎng)建設(shè)六大重要任務(wù)，其中之一是“著力建設(shè)現(xiàn)代配電網(wǎng)”在配電網(wǎng)發(fā)展方面要抓緊完善、宣貫配電網(wǎng)規(guī)劃設(shè)計技術(shù)導(dǎo)則，研究推廣典型供電模式，制定配電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃；10家示范工程建設(shè)試點單位將在市區(qū)范圍內(nèi)全面開展配電網(wǎng)建設(shè)改造，力爭2015年重點城市市區(qū)范圍內(nèi)實現(xiàn)配電自動化全覆蓋。為迎接這一配網(wǎng)大潮，全國各地配網(wǎng)工作遍地開花，10家單位3月底要完成示范工程建設(shè)效果評估，并在市區(qū)范圍全面開展配電網(wǎng)建設(shè)改造，11月底前全面完成建設(shè)改造任務(wù)。國網(wǎng)公司下一階段擴(kuò)大應(yīng)用范圍，江蘇、上海、北京都有大規(guī)模的配電自動化項目。其中光北京地區(qū)的配電自動化改造有望超過百億規(guī)模。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。20/31圖表34配電自動化的功能和作用資料來源平安證券研究所下表是某供電局配電自動化2011年1月9月的實施效果，截至2011年9月，配電自動化系統(tǒng)定位和隔離10KV線路跳閘接地故障98宗，減少停電時戶數(shù)8804戶，多供電量732513KWH。同時系統(tǒng)投運后，線路故障隔離時間，由153小時下將為049小時，大大提高了供電可靠性。圖表35配電自動化能大大提高供電可靠性名稱次數(shù)自動化系統(tǒng)投入前影響時戶數(shù)自動化系統(tǒng)投入后影響時戶數(shù)減少時戶數(shù)多供電量（KWH）故障隔離次數(shù)621023031007130565130故障定位次數(shù)36356418901674167383合計981379449908804732513資料來源國家電網(wǎng)、平安證券研究所作為智能化投資的核心之一，配網(wǎng)自動化系統(tǒng)以及相應(yīng)的配網(wǎng)調(diào)控一體化系統(tǒng)試點從去年下半年開始到目前都進(jìn)行地如火如荼。我們認(rèn)為，隨著農(nóng)網(wǎng)改造的深入推進(jìn)及城市化率的不斷提升，配電網(wǎng)智能化將成為未來幾年的投資重點，我們預(yù)計，未來幾年的配電智能化市場將會有年均50億以上的體量。由于配電智能化改造對相應(yīng)企業(yè)的系統(tǒng)集成能力，大型工程項目經(jīng)驗，軟硬件集成能力等有較高的要求，只有同時具有生產(chǎn)配網(wǎng)一次、二次設(shè)備及系統(tǒng)的大型規(guī)模企業(yè)才能從中受益，其他企業(yè)，如只生產(chǎn)配網(wǎng)一次設(shè)備、配網(wǎng)二次設(shè)備及系統(tǒng)，或只涉及部分配網(wǎng)一次設(shè)備的企業(yè)由于本身水平及能力所限，很難從配電智能化大投資中獲益。因此配網(wǎng)自動化的受益公司主要是許繼電氣和國電南瑞兩家企業(yè)。未來以總包的形式進(jìn)行配網(wǎng)自動化改造的情況下，市場集中度將進(jìn)一步提高。圖表36配網(wǎng)設(shè)備市場格局對綜合類企業(yè)更為有利序號產(chǎn)品結(jié)構(gòu)企業(yè)規(guī)模企業(yè)性質(zhì)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品范圍配網(wǎng)自動化改造能力1只生產(chǎn)配網(wǎng)一次設(shè)備中型規(guī)模有限責(zé)任公司、股份制、中外合資、外商獨資等產(chǎn)品涉及配網(wǎng)一次產(chǎn)品的各個種類，但不生產(chǎn)終端及系統(tǒng)（外商獨資除外）低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，無法單獨獲取總包訂單，如北京科銳2只生產(chǎn)配網(wǎng)二次設(shè)備及系統(tǒng)大型、中型規(guī)模股份公司主業(yè)是各種自動化系統(tǒng)，生產(chǎn)配網(wǎng)終端機(jī)配網(wǎng)自動化系統(tǒng)低，只有二次設(shè)備沒有一次設(shè)備，無法單獨獲取總包訂單，如四方股份3生產(chǎn)配網(wǎng)一次、二次設(shè)備及系統(tǒng)大型、中型規(guī)模有限責(zé)任公司、外商獨資主要生產(chǎn)10KV范圍內(nèi)的配電設(shè)備、終端及系統(tǒng)高，總包實力強(qiáng)，深度受益，如許繼電氣、國電南瑞、ABB漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。21/31序號產(chǎn)品結(jié)構(gòu)企業(yè)規(guī)模企業(yè)性質(zhì)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品范圍配網(wǎng)自動化改造能力4主業(yè)是高電壓產(chǎn)品，只涉及很少配網(wǎng)產(chǎn)品大型規(guī)模集團(tuán)公司主要生產(chǎn)超高壓、高壓輸配電產(chǎn)品，兼做部分10KV普通型開關(guān)，多為ZW1012、ZW3212等等型號低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，無法單獨獲取總包訂單，如平高電氣5只涉及部分配網(wǎng)一次設(shè)備小型全國各個電力公司三產(chǎn)公司主要做高電壓、開關(guān)柜，兼做柱上開關(guān)等產(chǎn)品低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，無法單獨獲取總包訂單，如中能電氣6只生產(chǎn)配網(wǎng)二次設(shè)備小型個人獨資或合資僅生產(chǎn)二次配電終端產(chǎn)品為一次配電生產(chǎn)企業(yè)提供控制單元低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，無法單獨獲取總包訂單，如積成電子資料來源國家電網(wǎng)、平安證券研究所2012年12月，國家電網(wǎng)公司創(chuàng)新變電站工程建設(shè)模式，全面啟動標(biāo)準(zhǔn)配送式智能變電站工作，大力推行“標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計、工廠化加工、裝配式建設(shè)”。在出廠前，變電站二次設(shè)備完成入艙和集成調(diào)試，直接到現(xiàn)場投運，改變了原有的現(xiàn)場安裝、調(diào)試工作方式，具有占地面積小、建設(shè)工期短、投資成本低等顯著優(yōu)點。根據(jù)測算，采用標(biāo)準(zhǔn)配送式智能變電站模式后建設(shè)占地面積節(jié)約12左右，總投資金預(yù)計額節(jié)約1015，建設(shè)工期減半。土地、土建及建筑成本大大降低的同時，智能化設(shè)備投入反而有所提高，利好具有先進(jìn)技術(shù)實力的二次設(shè)備企業(yè)。國家電網(wǎng)公司將在第一批試點5個項目基礎(chǔ)上，再推出第二批25座標(biāo)準(zhǔn)智能變電站開工建設(shè)。2014年，新建工程將全面實施標(biāo)準(zhǔn)配送式設(shè)計建設(shè)。未來國網(wǎng)公司的變電站項目將全部推廣配送式二次設(shè)備。我們認(rèn)為，國網(wǎng)公司到2015年新建5100個，改造1000個智能變電站的計劃不會變。前幾年落下的兩百多座將在未來兩年內(nèi)補(bǔ)上，智能變電站建設(shè)進(jìn)入了高速增長期。我們預(yù)計未來幾年每年新建1200座智能變電站，改建240座，每年整體投資量將達(dá)到137億元。受益公司主要是國電南瑞、許繼電氣、南瑞繼保、四方股份等二次設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)。圖表37智能變電站建設(shè)呈加速發(fā)展之勢資料來源平安證券研究所智能配電方面，建議關(guān)注國電南瑞、許繼電氣；數(shù)字化變電站方面，建議關(guān)注國電南瑞、許繼電氣、國電南自、四方股份、中元華電。漸飛研究報告/BGPANLVNET電力設(shè)備與新能源行業(yè)半年度策略報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款。22/31圖表38智能電網(wǎng)受益公司發(fā)電變電輸電配電用電調(diào)度發(fā)展方向網(wǎng)廠協(xié)調(diào)關(guān)鍵技術(shù)應(yīng)用，可再生能源發(fā)電上網(wǎng)智能預(yù)警監(jiān)控功能的智能變電站輸變電設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，輸電線路狀態(tài)評估與狀態(tài)檢修系統(tǒng)，柔性交輸電城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)，靈活、可調(diào)、自恢復(fù)的智能配電網(wǎng)智能用電管理體系，智能用電服務(wù)體系智能電網(wǎng)調(diào)度技術(shù)支持系統(tǒng)建設(shè)，調(diào)度數(shù)據(jù)網(wǎng)雙