1、基于主體信用評級的中國社會 信 用 體 系 建 設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐( 上海新世紀資信評估投資服務(wù) ，上海 200001)摘 要: 中國的社會信用體系建設(shè)已經(jīng)取得了階段性成果。但是，由于中國的主體信用評級體系尚未建立起來，使得社會信用體系尚處于不完善階段，信用評級行業(yè)也在扭曲的狀態(tài)下蹣跚前行。鑒于此，需要通過推動主體信用 評級，夯實中國社會信用體系的基礎(chǔ)，確立信用評級在社會信用體系中的核心地位，推動中國經(jīng)濟和金融的進一步 國際化、全球化，加速中國信用評級行業(yè)的國際化進程，緩減國內(nèi)外金融交易主體之間的信息不對稱，緩減金融產(chǎn) 品與投資者的信息不對稱，提高中國經(jīng)濟、金

2、融國際化的安全程度。關(guān)鍵詞: 主體信用; 主體信用評級; 社會信用體系; 信用評級業(yè)中圖分類號: F832 4; F203文獻標志碼: A文章編號: 1674 747X( 2014) 12 0005 06中國自 21 世紀初推動社會信用體系建設(shè)以來，社會信用體 系 的 建 設(shè) 體 現(xiàn) 出 了“百 花 齊 放、百 家 爭 鳴”、共同進步的態(tài)勢。中國社會信用體系建設(shè)的格 局初步顯現(xiàn)，優(yōu)化了經(jīng)濟、金融發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，在 促進社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。 然而，中國的社會信用體系建 設(shè)仍處于初始階段。 為了使中國社會信用體系建設(shè)能夠與中國的社會主 義市場經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)、相協(xié)調(diào)，進一步優(yōu)化中

3、國社 會主義市場經(jīng)濟建設(shè)的生態(tài)環(huán)境，進一步適應(yīng)中國 經(jīng)濟、金融的國際化趨勢，需要以主體評級來推動中 國信用業(yè)的發(fā)展、完善中國社會信用體系建設(shè)，從而 形成以主體評級為基礎(chǔ)的中國信用評級業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 和中國社會信用體系完善機制。用產(chǎn)品的發(fā)展、征信和信用評級的制度、法律、市場、經(jīng)濟和金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化等諸多方面取得了顯著 成就。( 一) 中國信用產(chǎn)品市場的發(fā)展中國社會信用體系建設(shè)的基礎(chǔ)是中國信用產(chǎn)品 市場的發(fā)展。近十幾年 來，中國的信用產(chǎn)品市場主 要體現(xiàn)為商業(yè)信用市場、銀行信貸市場、債券市場以 及衍生金融產(chǎn)品市場的發(fā)展。從商業(yè)信用市場看，2000 年以來中國的商業(yè)信 用得到了較快的增長，主要體現(xiàn)為企業(yè)

4、應(yīng)收賬款的 增長。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)庫顯示的數(shù)據(jù)，中國通用設(shè)備 制 造業(yè)的累計應(yīng)收賬 款 凈 額 2000 年 11 月 為8 455 356 2萬元，2010 年 11 月 為 48 418 512 8 萬 元，10 年間月度同期平均增長 15 45% ; 中國紡織業(yè) 的累計應(yīng)收 賬 款 凈 額 2000 年 11 月 為 5 395 007 1 萬元，2010 年 11 月為 19 465 770 1 萬元，10 年間月一、中國社會信用體系建設(shè)取得的成就經(jīng)過十幾年的 建 設(shè)，中國的社會信用體系在信 收稿日期: 2014 09 11作者簡介: 朱榮恩( 1954 ) ，男，浙江鄞縣人，上海

5、新世紀資信評估投資服務(wù) 總裁、董事長，上海財經(jīng)大學(xué)教授、博 士生導(dǎo)師，中國注冊會計師，上海財經(jīng)大學(xué)信用研究中心主任，財政部全國企業(yè)內(nèi)部控制標準委員會委員，中國證券業(yè)協(xié)會資 信評級專業(yè)委員會委員，中國銀行間市場交易商協(xié)會信用評級專業(yè)委員會副主任委員，上海市信用服務(wù)行業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長， 主要研究方向為資信評估; 丁豪樑( 1950 ) ，男，江蘇無錫人，副教授，上海新世紀資信評估投資服務(wù) 常務(wù)副總裁，主 要研究方向為資信評估和信用管理; 郭繼豐( 1970 ) ，男，山西陽城人，講師，經(jīng)濟學(xué)博士，上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限 公司副總裁兼研發(fā)總監(jiān)，主要研究方向為宏觀經(jīng)濟與資信評估。·5

6、·朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐 基于主體信用評級的中國社會信用體系建設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略【特稿】度同期平均 增 長 13 56% ; 中 國有色金屬礦選業(yè)累 計應(yīng)收 賬 款 凈 額 2000 年 11 月 為 360 468 5 萬 元，2010 年 11 月為 1 709 646 9 萬元，10 年間月度同期 平均增速為 23 00% 。從銀行信貸市 場 看，中國的銀行信貸規(guī)模穩(wěn)定 增長，不 良貸款率顯著下降。根 據(jù) wind 數(shù) 據(jù) 庫 顯示，從 2000 年 1 月的 93 838 2 億元增長到 2011 年 1月的 483 500 億元; 2011 年 1 月的各項貸款

7、總額 是2000 年 1 月的 5 15 倍，月度平均環(huán)比增長 1 25% 。 根據(jù)銀監(jiān)會網(wǎng)站的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2004 年 6 月 30 日，中 國銀行業(yè)的不良貸款余額為 16 631 億元，不良貸款 占比為 13 32% ; 2010 年 12 月 30 日，中國銀行業(yè)的 不良貸款余額為 4293 億元，不良貸款占比 1 14% 。從債券市場看，中國的債券市場得到了快速發(fā) 展。從債券市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，包括了企業(yè)債、公司 債、金融債、短期 融 資 券、資 產(chǎn) 支 持 證 券、中 期 票 據(jù)、 可轉(zhuǎn)換公司債、可交換公 司 債、分離交易可轉(zhuǎn)債、中 小企業(yè)集合票據(jù)等，債券品種不斷豐富。從 量 的 增 長

8、看，從 2005 年的 9310 34 億元，增長到 2010 年的31 252 95 億元; 2010 年的債券融資量是 2005 年的3 36 倍。( 二) 中國征信體系的發(fā)展根據(jù)瞭望雜志 的信 用 時 代“十 二 五”到 來 報道: 央行信用體系建設(shè)于 2006 年建成并正式運行 的企業(yè)和個人征信系統(tǒng)，分別為近 1700 萬戶企業(yè)和7 1 億多自然人建立了信用檔案，實現(xiàn)了商業(yè)銀行 之間關(guān)于借款人的信用信息共享。除中國人民銀行征信中心外，中國大部分省區(qū) 市政府也建立了自己的信用中心，如浙江省信用中 心、遼寧省信用中心等。中國省區(qū)市的信用中心負 責(zé)本地企業(yè)、個人的信用 數(shù) 據(jù)、信 息 的 征

9、 集，在 各 省 區(qū)市的信用體系建設(shè)中發(fā)揮著重要的作用。除政府主導(dǎo)的征信體系建設(shè)外，2000 年 以 來， 中國的商業(yè)化征信企業(yè)也在不斷 發(fā) 展，例 如 華 夏 鄧 白氏、新華信等商業(yè)征信企業(yè)。( 三) 中國信用評級市場的發(fā)展隨著中國債券市場債券品種的豐富和債券發(fā)行 量的增長，信用評級的對象不斷豐富，評級數(shù)量也在 增加。尤其是 2007 年中國銀行間債券市場交易商 協(xié)會的成立，大力推進了中國債券市場的發(fā)展和中 國信用評級市場的發(fā)展。從國家發(fā)改委推動的企業(yè)·6·債市場、中國人民銀行推動的銀行間債券市場、證監(jiān)會推動的公司債市場看，銀行間債券市場的債券年 度發(fā)行量占比在 80%

10、以上。( 四) 中國經(jīng)濟和金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化中國信用產(chǎn)品市場和信用評級市場的發(fā)展，使 中國的經(jīng)濟金融生態(tài)環(huán)境得到 了 優(yōu) 化，進 一 步 促 進 了中國市場經(jīng)濟的發(fā) 展。在 過 去 十 年 中，中 國 經(jīng) 濟 和金融的生態(tài)環(huán)境優(yōu)化，主要體現(xiàn)為中國銀行業(yè)貸 款不良率的下降、債務(wù)市場未發(fā)生嚴重違約現(xiàn)象、金 融機構(gòu)和企業(yè)信用風(fēng)險防范意 識 逐 步 增 強、信 用 風(fēng) 險管理技術(shù)和手段逐步提高、誠實守信逐步深入民 心，社會征信體系和信用評級在社會信用體系中的 作用得到初步的體現(xiàn)。就具體表現(xiàn)看，企業(yè)或金融機構(gòu)發(fā)行債券需進 行評級逐漸成為一種習(xí)慣，個人消費信貸( 尤其是住 房信貸) 使用個人征信報告的數(shù)量

11、逐年增加，金融機 構(gòu)逐步建立內(nèi)部風(fēng)險管理部門或內(nèi)部評級體系，企 業(yè)開始建立內(nèi)部信用管理部門，政府不斷增強對宏 觀信用風(fēng)險管理的研究、立法和管理。二、中國社會信用體系建設(shè)存在的問題中國社會 信用體系建設(shè)在取得顯著成就的同 時，也存在一系列問題。這些問題制約著中國社會 信用體系的進一步完善。( 一) 中 國社會信用體系建 設(shè)尚未形成層次和 分支鮮明的體系中國社會信用體系建設(shè)是在國務(wù)院的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo) 和規(guī)劃下進行的，但是，目前尚未形成層次和分支鮮 明的體系。就社會信用體系建設(shè)監(jiān)管的層次和分支來看，國務(wù)院在努力推進社會信用體系建設(shè)的同時，社 會 信用體系建設(shè)在各部委的分工體系尚不清晰，以 至 于在社會信用

12、建設(shè)的各個分支 上，要么形成多頭監(jiān) 管，要么缺少監(jiān)管，這一狀況制約著中國社會信用體 系的完善。就社會信用體系建設(shè)中信用評級產(chǎn)品的層次和 分支來看，信用評級側(cè)重于服務(wù)債券發(fā)行的債項評 級與主體評級，從而形成了債項評級帶動主體評級 的運行機制，而不是以主體評級為基礎(chǔ)的債項評級 分層運行機制。同時，信用產(chǎn)品的品種較少，使得信用評級產(chǎn)品無法進一步細化。朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐 基于主體信用評級的中國社會信用體系建設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略【特稿】量的形成。主體評級制 度 尚 未 建 立，使 得 評 級 機 構(gòu)的收入無法穩(wěn)定、規(guī)模無法擴張，在機制上則容易造 成被評主體干預(yù)評級機構(gòu)評級 行 為，從 而

13、使 得 市 場 力量無法得到有效發(fā)揮。( 四) 主 體評級制度的缺乏 是中國社會信用體 系需要完善的主要方面市場經(jīng)濟的基礎(chǔ)是企業(yè) ( 包括工商企業(yè)和金 融 企業(yè)) 。企業(yè)的信用管理水平如何、企業(yè)的信用品質(zhì) 如何，基本決定了一個國家或地區(qū)信用的主要方面。 我國的社會信用體系建設(shè)，在政府力量的推動下，在 較短的時間范圍內(nèi)，形成了以政府征信為主導(dǎo)的社 會信用管理架構(gòu)。但是，作為市場經(jīng)濟基礎(chǔ)的企業(yè) 信用管理水平和信用評級則發(fā)展緩慢。企業(yè)信用管理水平是企業(yè)信用品質(zhì)的基礎(chǔ)和內(nèi) 部條件，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。就 目 前 在 中國的企業(yè)( 包括內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)) 來看，大多 數(shù)的外資企業(yè)已經(jīng)建立了信用

14、 風(fēng) 險 管 理 部，或 設(shè) 有 信用風(fēng)險管理崗位，專職管理企業(yè)的信用風(fēng)險; 而國 內(nèi)大多數(shù)的企業(yè)尚未建立信用風(fēng)險管理部或設(shè)立信 用風(fēng)險管理崗位。就社會信用體系建設(shè)中征信產(chǎn)品的層次和分支看，基于主體的征信活動較為明確，但征信尚處于信 息的征集、查詢狀態(tài)，如何對征集的數(shù)據(jù)進行加工、 形成不同用途的征信產(chǎn)品的運行機制尚未形成。( 二) 中 國社會信用體系建設(shè) 滯后于社會經(jīng)濟 發(fā)展中國的社會經(jīng) 濟 發(fā) 展，在國內(nèi)體現(xiàn)為經(jīng)濟的增 長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、金融 產(chǎn) 品 的 豐 富，在 國 際 上 體現(xiàn)為中國經(jīng)濟的國際化、全球化。然而，中國的社會 信用體系建設(shè)，無論在國內(nèi)還是國際上，尚難以滿足 中國社會經(jīng)濟發(fā)

15、展的需要。從國內(nèi)社會信用體系建設(shè)和社會經(jīng)濟發(fā)展的范 圍看，國內(nèi)的社會經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)從單純的經(jīng)濟增長 向經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)變，從東南沿海的增長發(fā)展向中 西部轉(zhuǎn)移，從城市經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)向新農(nóng)村經(jīng)濟建設(shè)，從 第一、二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從商業(yè)服務(wù)業(yè)的發(fā)展向金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)變。在這樣的轉(zhuǎn) 變過程中，社會信用體系的建設(shè)就應(yīng)該涵蓋社會經(jīng) 濟發(fā)展的各個方面，推動能夠涵蓋社會經(jīng)濟發(fā)展的 基礎(chǔ)層面的社會信用體系建設(shè)，也即推動社會經(jīng)濟 活動 基 礎(chǔ) ( 企 業(yè)、個 人、政 府) 層面的信用管理和 信用評級發(fā)展。( 三) 中 國社會信用體系建設(shè) 中市場的力量尚 未得到有效發(fā)揮中國作為新興 市 場 國 家，在社會信

16、用體系建設(shè) 中政府發(fā)揮著非常重要的推動作用。而當(dāng)社會信用體系建設(shè)進展到一定程度時，應(yīng)該充分發(fā)揮市場的 力量，或者政府本身就應(yīng)該推動市場的力量來進行 社會信用體系建設(shè)。就目前中國社會信用體系建設(shè) 的進展情況看，中國政府在社會信用體系建設(shè)中的 推動力量得到了充分的體現(xiàn)，但是市場的力量尚且 不足。中國社會信用體系建設(shè)的市場力量尚且不足主 要體現(xiàn)為兩個方面:一是政府社會信用體系建設(shè)力量對市場力量具 有擠出效應(yīng)。在征信體系 方 面，我國主要是依靠政 府征信，市場征信的規(guī)模 小; 在信用評級方面，我 國 的主要評級機構(gòu)還是以市場力量為主，但是，現(xiàn)在存在政府或國有力量的進入，將會對市場化的社會評 級機構(gòu)產(chǎn)生

17、擠出效應(yīng)。二是主體評級的制度尚未建立，制 約 著 市 場 力三、主體評級在社會信用體系建設(shè)中的作用被評級的主體是社會經(jīng)濟活動的基礎(chǔ)，決 定 了主體評級是社會信用體系建設(shè) 的 基 礎(chǔ)，也 決 定 了 以 主體評級為基礎(chǔ)完善社會信用體系的路徑選擇。( 一) 主體信用是社會信用體系的基礎(chǔ)社會信用以參與社會經(jīng)濟活動的主體為標準， 主體信用構(gòu)成了社會信用體系的基礎(chǔ)。只有主體的 誠實守信、信用風(fēng)險管理的能力強，整個社會的信用 關(guān)系才會和諧，經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險才能降至最低水 平。相反，如果社會經(jīng)濟的活動主體都難以誠實守 信、不能運用科學(xué)的手段管理信用風(fēng)險，經(jīng)濟的系統(tǒng) 性風(fēng)險就會處于較高 水 平。因 此，社會信

18、用體系建 設(shè)最基礎(chǔ)的行為就是樹立主體的信用理念和意愿， 規(guī)范主體的信用行為。( 二) 主 體 信 用評級是社會信用體系的基礎(chǔ) 要素對于主體信用理念和意愿的樹立、主 體 信 用 行 為的規(guī)范，至少需要從三個方面進行: 第 一，通 過 立 法培育和強化信用主體的信用 理 念 和 意 愿，以 嚴 刑峻法規(guī)范信用主體的 行 為。第 二，從信用主體的需 ·7·朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐 基于主體信用評級的中國社會信用體系建設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略【特稿】要，構(gòu)建信用主體的內(nèi)部風(fēng)險管理制度和機制，提高信用主體的內(nèi)部風(fēng)險管理的技術(shù) 水 平; 緩 釋 信 用 主 體外部的 信 息 不 對

19、 稱，降 低 信 用主體的信用風(fēng)險。 第三，優(yōu)化信用主體的外部信用生態(tài)環(huán)境，形成信用 主體自主守信、管理風(fēng)險的市場約束和激勵機制。就三個方面 來 說，其 中 的 第 二、三 方 面，都 離 不 開市場化、社會化的中介機構(gòu)對主體信用進行評級。 只有建立了主體信用評級制度，才能緩減市場經(jīng)濟 運行中的信用信息不對稱風(fēng)險，形成主體守信的軟 約束機制，激勵信用主體使用風(fēng)險管理的技術(shù)、提高 風(fēng)險管理水平。( 三) 主體信用評級是所有信用評級的基礎(chǔ)主體信用是債項信用的基礎(chǔ)，盡管存在著以資 產(chǎn)支持的債券與主體相分離的情 況，但 是 主 體 信 用 與可分離的資產(chǎn)之間仍然存在諸多聯(lián)系。這樣的信 用確定關(guān)系和聯(lián)系

20、，決定了要對債項做出信用評級， 就首先要對債項的發(fā)行主體進行 信 用 評 級; 決 定 對 主體進行授信，包括銀行信貸和商業(yè)授信，也首先要 對主體的信用進行評級，然后才是考慮信用增進條 件下授信額度的確定。主體信用對債項信用、授信額度的確定關(guān)系，決 定了主體信用評級是所有信用評級( 包括債項評級、信貸評級、商業(yè)授信) 的基礎(chǔ)。首先要解決的是主體的信用評級。進一步而言，只有建立了主體信用評 級的基礎(chǔ)，才能通過主體評級、信用評級機構(gòu)的發(fā) 展、法制的完善，形成良性、和諧的社會信用體系。( 四) 主體信用評級在評級中的穩(wěn)定性作用國際評級機構(gòu)在評級市場上的產(chǎn)品主要分為兩 類: 第一類為主體評級，包括交易

21、對手和發(fā)債主體評 級; 第二類為債項評級，包括各種債券評級。在評級 產(chǎn)品兩分類的基礎(chǔ)上，國際評級機構(gòu)以主體評級為 基礎(chǔ)對債 項 進 行 評 級，也 即 主 體 評 級 常 規(guī) 化、常 態(tài) 化，債項評級具體化。國際評級機構(gòu)以主體評級為基礎(chǔ)，既 可 以 保 證 評級機構(gòu)收入的穩(wěn)定性，也可以避免發(fā)債主體在發(fā) 債時對評級機構(gòu)施加壓力，保持信用評級的相對穩(wěn) 定性。因為主體評級已經(jīng) 存 在，評級機構(gòu)不可能因 為發(fā)債主體發(fā)行債券而臨時調(diào)整 主 體 級 別，只 能 根 據(jù)已經(jīng)存 在 的 主 體 級 別，結(jié) 合 發(fā) 債 條 件、增 級 措 施 等，對債券進行評級。這樣，既避免了評級機構(gòu)收入 的波動性，也避免了信

22、用級別的波動性。·8·而中國大 陸的評級是以債項評級帶動主體評 級，缺乏主體信用評級、交 易 對 手 評 級，這 就 使 得 發(fā) 債主體在發(fā)債時，容易通過付費機制、評級機構(gòu)的競 爭關(guān)系，對評級機構(gòu)施加影響。這樣，不僅增加了評 級機構(gòu)管理利益沖突的難度，而且容易引起信用級 別的較大概率遷移。四、以主體評級為基礎(chǔ)的中國社會信用體系的 完善主體信用是一個國家或地區(qū)社會信用體系的基礎(chǔ)。主體信用評級是一個國家信用體系的中介和有 機連接鍵，缺少主體信用評級就無法緩減主體之間 的信息不對稱，就無法把獨立的主體信用鏈接成有 機體系。在中國社會信用體系尚不完善的條件下， 應(yīng)通過法律法規(guī)的形式

23、，推動主體信用評級，完善社 會信用體系。( 一) 基 于主體評級的社會 信用體系建設(shè)的立 法和監(jiān)管的統(tǒng)一與分層中國作為一個新興的、轉(zhuǎn)型中的市場經(jīng)濟國家， 具有不同于西方成熟市場經(jīng)濟國家的特征。這個特 征主要體現(xiàn)為市場經(jīng)濟發(fā)展的推動力量是政府，主 要涉及經(jīng)濟職能的政府各部門都配置有推動市場經(jīng) 濟發(fā)展 的 權(quán) 力。在 信 用 評 級 領(lǐng)域則體現(xiàn)為多個經(jīng) 濟、金融部門對信用評級進行推動和監(jiān)管，從而也形 成了信用評級監(jiān)管的分散，以及由此帶來的相互矛 盾和不一致。這種對信用評級分散化監(jiān)管的狀態(tài)在短期內(nèi)還 難以改變。但是，對于社會信用體系的基礎(chǔ)單位主 體信用建設(shè)，則可以通過相應(yīng)的立法或法規(guī)，明確授 權(quán)某一

24、主要政府部門，推動主體信用的建設(shè)，推動主 體信用評級。同時，以主體信用評級為基礎(chǔ)，各涉足 金融工具信用評級的部門，可僅對本部門所涉及的 債項評級做出進一步規(guī)定，從而形成主體信用評級 統(tǒng)一監(jiān)管下的金融工具業(yè)務(wù)分 部 門 監(jiān) 管，夯 實 社 會 信用體系基礎(chǔ)，完善社會信用體系的運行機制。( 二) 基于主體信用評級的經(jīng)濟、金融生態(tài)環(huán)境 優(yōu)化主體信用的社會信用體系基礎(chǔ)地位決定了主體 信用評級是優(yōu)化經(jīng)濟、金融生態(tài)環(huán)境的基礎(chǔ)，只有對主體信用進行評級，才能形成主體的誠實守信和主 體信用的良性運行，才能形成經(jīng)濟和金融運行的良 朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐 基于主體信用評級的中國社會信用體系建設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)

25、展戰(zhàn)略【特稿】好生態(tài)環(huán)境?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟包括了商品流和資金流兩個主要 的經(jīng)濟運行體系。在商品 流 的 體 系 中，主 要 體 現(xiàn) 為 經(jīng)濟主體之間的商業(yè)信用，即企業(yè)之間的賒銷、分期 付款、預(yù)付定金等各種信 用 行 為。在資金流的體系 中，主要體現(xiàn)為企業(yè)通過銀行信貸、發(fā)行債券等融資 手段進行資金的融通。這兩個體系的正常運行都需 要了解主體信用，從而為 商 業(yè) 授 信、銀 行 授 信、債 券 發(fā)行提供決策依據(jù)。而主體信用的透明，則 需 要 通 過對主體信用進行評級，才能有效緩減主體之間的 信息不對稱，優(yōu)化經(jīng)濟和金融運行的生態(tài)環(huán)境。( 三) 基 于主體信用評級的中 國信用評級業(yè)穩(wěn) 定發(fā)展信用評級機構(gòu)作

26、為社會信用體系的中介組織， 在社會信用體系中發(fā)揮著緩解信息不對稱的功能和 作用。信用評級機構(gòu)作為私人部門的獨立性，要 求 其必須保持財務(wù)的可持續(xù)性。而信用評級機構(gòu)的財 務(wù)可持續(xù)性則要求信用評級機構(gòu)要有穩(wěn)定的收入來 源。主體信用評級不僅有利于優(yōu)化經(jīng)濟和金融生態(tài) 環(huán)境，而且有利于穩(wěn)定評級機構(gòu)的收入來源，有利于 構(gòu)建社會信用體系中介組織的產(chǎn) 品 體 系，有 利 于 完 善社會信用體系。根據(jù)標準普爾 收 入 的 統(tǒng) 計，主體信用評級收入 占評級總收入的 63% ; 根據(jù)對臺灣中華信用評等公 司的收入調(diào) 查，2010 年主體信用評級為 180 家，其 中債項評級為 80 家。標普和中華信用評等公司的 收

27、入和評級業(yè)務(wù)構(gòu)成反映了主體評級是社會信用體 系的基礎(chǔ)，也是評級機構(gòu)穩(wěn)定收入的來源。同時，基于主體信用評級的評級市場體系，有利 于避免發(fā)行主體、承銷商等對評級機構(gòu)獨立性的影 響。因為主體評級的常規(guī)化、常態(tài)化，有利于評級機 構(gòu)在主體發(fā)行債券、銀行 信 貸、商 業(yè) 授 信 時，避 免 受 發(fā)債主體的干預(yù); 評級機構(gòu)也只能在主體信用的基 礎(chǔ)上，根據(jù)融資的信用增進條件確定債券的信用等 級、信貸授信額度、商業(yè)授 信 額 度，從而在機制上保 證了評級機構(gòu)的獨立性。略。基于主體信用評級業(yè)的中國信用評級業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，就是以主體信用評級為基礎(chǔ)，加強中國信用評級 業(yè)的獨立性和利益沖突管理、構(gòu)建基于主體信用評 級的質(zhì)量

28、控制過程，建立基于主體評級的中國金融 產(chǎn)品良性定價機制，推動中國評級業(yè)的國際化進程。 ( 一) 基 于 主 體評級加強獨立性和利益沖突 管理主體評級作為信用評級行業(yè)的常規(guī)性、常 態(tài) 化 業(yè)務(wù)，不僅是社會信用體系的常規(guī)化、常態(tài)化運作的 機制，也是信用評級業(yè)穩(wěn)定的收入來源，從而在收入 的穩(wěn)定性上保障信用評級行業(yè) 的 獨 立 性，避 免 評 級 行業(yè)為了謀求生存的利益沖突 行 為 的 產(chǎn) 生，也 為 評 級行業(yè)的監(jiān)管機構(gòu)對評級行業(yè)進行監(jiān)管提供了基礎(chǔ) 性平臺。評級機構(gòu)的獨立性和利益沖突，從股東層面看，是評級機構(gòu)的股東獨立于金融交易對手、政府部門、 發(fā)行主體、承銷機構(gòu)、投資者; 從治理機構(gòu)看，是評級 機

29、構(gòu)從運行機制上確保其業(yè)務(wù)活動在形式上和實質(zhì) 上免受各方可能對評級機構(gòu)產(chǎn) 生 的 影 響，并 具 有 一 定的透明度和公開性; 從部門設(shè)置來看，是以防火墻 制度、信息披露制度貫徹獨立性和利益沖突管理原 則?；谥黧w評級的中國信用評級行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略就 是在保證評級機構(gòu)收入穩(wěn)定性 的 條 件 下，強 化 評 級 機構(gòu)的財務(wù)可持續(xù)性，從而加強評級機構(gòu)的獨立性 和利益沖突管理。( 二) 基 于主體評級構(gòu)建評 級過程的質(zhì)量控制 體系因為各種債券評級、信貸評級、商業(yè)授信等都是建立在主體評級的基礎(chǔ)上，所以，在評級制度和機制 的構(gòu)建上，應(yīng)該建立常規(guī)化、常態(tài)化的主體評級制 度，從而提高評級過程的質(zhì)量控制。通過主體評

30、級的前置化、常規(guī)化、常態(tài)化，奠定 評級的制度流程，避免發(fā)行主體或承銷商因發(fā)行債 券，對評級機構(gòu)的評級行為進行選擇性干預(yù)。所 謂 前置化，就是發(fā)行主體在發(fā)行債券前，應(yīng)該具有相應(yīng) 的主體評級，而不是同時進行主體與債項評級。所 謂常規(guī)化、常態(tài)化，就是對主體評級通過支付年費的 制度，進行定期或不定期的評級，及時披露主體的信 用狀況。通過主體評級的前置化、常規(guī)化、常態(tài)化，有利 于不斷累積主體的信用數(shù)據(jù)和 信 息，有 利 于 提 高 評·9·五、基于主體評級的中國信用評級業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以主體信用評級為基礎(chǔ)的社會信用體系建設(shè)，必然伴隨著基于主體評級的中國信用評級業(yè)發(fā)展，從而確定了基于主體評級

31、的中國信用評級業(yè)發(fā)展戰(zhàn)朱榮恩，丁豪樑，郭繼豐 基于主體信用評級的中國社會信用體系建設(shè)兼論中國信用評級業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略【特稿】級機構(gòu)對主體信用風(fēng)險進一步跟 蹤 和 認 識，有 利 于評級機構(gòu)更好地累積經(jīng)驗和使用更為科學(xué)的風(fēng)險計 量工具，促進評級科學(xué)性和合理性的提高，促進評級 質(zhì)量的提高。( 三) 基 于主體評級建立金融 產(chǎn)品的良性定價 機制信用評級對金融產(chǎn)品具有定價參考功能。對于 具體金融產(chǎn)品的定價不僅僅考慮金融產(chǎn)品本身的信 用品質(zhì)、信用增進措施，也往往考慮金融產(chǎn)品發(fā)行主 體的信用評級以及影響金融產(chǎn)品價格的其他風(fēng)險性 因素。金融產(chǎn)品信用風(fēng)險的不穩(wěn)定性與金融產(chǎn)品發(fā)行 主體信用的穩(wěn)定性，為金融產(chǎn)品的價格

32、制定提供了 可以相對均衡的機制，這有利于金融產(chǎn)品良性定價 機制的形成。( 四) 基于主體評級推動中國評級業(yè)的國際化進程 中國經(jīng)濟和金融的國際化、全球化，也要求中國 的評級業(yè)的國際化、全球化，為中國的企業(yè)、政府、居民的對外經(jīng)濟活動提供 服 務(wù)，為 國 外 的 企 業(yè)、政 府、 居民在中國的經(jīng)濟和金融活動中提供服務(wù)?；谥?體評級的中國社會信用體系建設(shè)，不僅僅體現(xiàn)為中 國的評級機構(gòu)對國內(nèi)主體信用的 評 級，也 體 現(xiàn) 為 對 國外主體信用的評級，從而形成中國評級機構(gòu)評級 對象的國 際 化、提供服務(wù)的國際 化，為 國 外 企 業(yè) 的 “走進來”和為國 內(nèi) 企 業(yè) 的“走 出 去”提 供 全 方 位

33、的服務(wù)。需要注意的是，由于中國企業(yè)的對外融資，國外 的評級機構(gòu)已經(jīng)對中國國際融資企業(yè)進行了主體評 級和債項評級。推動中國 的 主 體 評 級，有 利 于 中 國 的評級機構(gòu)與國外評級機構(gòu)就對外融資的中國企業(yè) 進行溝通、交流與合作，提升中國評級業(yè)的評級技術(shù) 和評級能力，拓展中國評級業(yè)的發(fā)展空間。同時，中國金融的國際化也意味著境外的企業(yè) 將在中國境內(nèi)發(fā)行各種債券，在中國的金融市場上 進行各種金融產(chǎn)品交易，這在客觀上也要求政府推 動主體信用評級，緩減金融產(chǎn)品與投資者之間的信 息不對稱，緩減金融交易對手之間的信息不對稱，促 進中國經(jīng)濟、金融的安全。六、結(jié)論主體信用是社會信用體系的基石，信 用 評 級

34、是社會信用體系的核心; 推動主體信用評級是社會信 用體系完善的基礎(chǔ)工程，是中國信用評級業(yè)穩(wěn)定、健 康發(fā)展 和國際化的基礎(chǔ)性業(yè) 務(wù)。在后金融危機階 段，中國經(jīng)濟和金融的 國 際 化、全 球 化，與 中 國 信 用 評級行業(yè)的國際化同時并存，這在客觀上要求中國 政府推動主體評級來構(gòu)建能夠與國際評級慣例相接 軌的、能夠滿足國內(nèi)外投資者需要的信用評級服務(wù) 體系。( 責(zé)任編輯: 馮長甫)On the Construction of China Social Credit System Based onSubject Credit atingAlso on the Development Strategy for Chinas Credit at