1、關(guān)于國(guó)有上市公司過度投資行為分析又到了寫畢業(yè)論文的時(shí)候了，小編為大家送上國(guó)有上市公司過度投資行為分析，希望可以幫助大家寫出好的論文!一、過度投資概述1989年Lang和Lizen berger從股利政策角度提出了過度投資假說，并在研究中界定了過度投資公司：擁有大量自由現(xiàn)金流量，以致于會(huì)承受一些NPV0的投資時(shí)機(jī)的公司。此后，學(xué)術(shù)界所廣泛使用的過度投資概念也多源于此。潘敏、金巖(2003)認(rèn)為，從投資決策效率化的角度來看，把資金投資于各種效益并非理想的新投資工程以擴(kuò)大投資規(guī)模，甚至將資金投入到一些企業(yè)本來并不熟悉與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，這類投資行為均屬于過度投資行為。綜合以上觀點(diǎn)，過度投資是指

2、承受NPV0的投資時(shí)機(jī)，將資金投資于各種效益并非理想的新投資工程，降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。二、國(guó)有上市公司過度投資的動(dòng)因分析1、政府干預(yù)與國(guó)有上市公司過度投資由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得政府干預(yù)成為導(dǎo)致國(guó)有上市公司過度投資的一個(gè)重要原因。(1)地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過度投資的動(dòng)機(jī)。第一，企業(yè)投資擴(kuò)大規(guī)模會(huì)直接增加地方GDP。我國(guó)十一五規(guī)劃中，年均GDP增長(zhǎng)率預(yù)期目的為7.5%，全國(guó)各省市也制定了各自的GDP預(yù)期增速。因此，為了到達(dá)設(shè)定值，政府不得不對(duì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)展干預(yù)，造成過度投資。第二，企業(yè)擴(kuò)大投資可以滿足地方政府財(cái)政需要。我國(guó)實(shí)行分稅制，營(yíng)業(yè)稅屬于地方稅，增值稅屬于

3、共享稅(中央占75%，地方占25%)。由于營(yíng)業(yè)稅和增值稅是以基數(shù)法為基準(zhǔn)，為了擴(kuò)大稅收收入，必須依靠投資規(guī)模的擴(kuò)張，因此政府會(huì)干預(yù)，過度投資在所難免。第三，企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張可以創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位，解決社會(huì)問題。因此，地方政府很有理由干預(yù)行政區(qū)域內(nèi)的國(guó)有上市公司進(jìn)展過度投資，以到達(dá)政府的目的。第四，對(duì)于政府官員而言，國(guó)家施行的政府官員鼓勵(lì)機(jī)制，由于考察非經(jīng)濟(jì)指標(biāo)本錢過高，所以一般都以考核經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為主，即GDP增長(zhǎng)率、稅收、就業(yè)率等。為了增加升遷的砝碼，政府官員很有理由運(yùn)用手中的權(quán)利進(jìn)展政府干預(yù)，導(dǎo)致過度投資。(2)地方政府干預(yù)國(guó)有上市公司過度投資的才能。財(cái)政分權(quán)和財(cái)稅體制改革使得地方政府被賦予了

4、相當(dāng)大的財(cái)政支配權(quán)，其結(jié)果是導(dǎo)致地方政府盡可能地要求地方企業(yè)加大投資，以增加當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入。過度投資存在于自由現(xiàn)金流充足的情況之下。由于國(guó)有上市公司與中央和地方政府的天然聯(lián)絡(luò)，而當(dāng)?shù)卣畬?duì)于財(cái)政又具有了較大的自主權(quán)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，同時(shí)它的開展好壞又會(huì)影響到政府的業(yè)績(jī)，所以地方政府就會(huì)出于自身的考慮來對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)展財(cái)政鼓勵(lì)，直接導(dǎo)致國(guó)有上市公司盲目擴(kuò)大規(guī)模甚至投資于自身并不理解和與本公司并無關(guān)聯(lián)的工程，造成資源的浪費(fèi)。這種盲目過度投資帶來的國(guó)有上市公司虧損現(xiàn)象，政府出于各種利益又會(huì)對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)展財(cái)政補(bǔ)貼，使得地方國(guó)有上市公司不必?fù)?dān)憂盲目投資的后果。而假設(shè)投資帶來的收益即使很小

5、，地方政府也會(huì)夸大這種現(xiàn)象，盲目進(jìn)展獎(jiǎng)勵(lì)促使國(guó)有上市公司過度投資現(xiàn)象更加嚴(yán)重。2、管理者與過度投資(1)管理者過度自信等非理性行為。行為金融理論認(rèn)為，國(guó)有上市公司的過度投資等非效率投資行為可能與管理者自身的心理因素和決策行為特質(zhì)親密相關(guān)。不管是個(gè)體投資者，還是擁有大量理論知識(shí)背景和信息優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)受到各種認(rèn)知和心理情緒偏向的影響。國(guó)有上市公司是國(guó)有企業(yè)中的優(yōu)秀代表，其管理者的選擇也必然經(jīng)過大量的挑選，是企業(yè)管理者中的優(yōu)秀人員。因此，盡管經(jīng)理人致力于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的時(shí)候，也可能由于管理者的過度自信等非理性對(duì)投資前景的判斷錯(cuò)誤而發(fā)生過度投資行為。國(guó)有上市公司的管理者也可能出于樹立和維護(hù)

6、聲譽(yù)、節(jié)約搜尋和加工信息的本錢、推卸責(zé)任、減少恐懼等原因此采取從眾行為，面對(duì)國(guó)家大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)振興投資方案，國(guó)有上市公司很可能因此而過度投資。(2)經(jīng)理出于自身利益過度投資。國(guó)有上市公司名義屬于國(guó)家，但其必須授予其管理層來進(jìn)展經(jīng)營(yíng)管理，而經(jīng)理人會(huì)有追求自己私人目的的動(dòng)機(jī)。與此同時(shí)，經(jīng)理人與作為投資人的政府之間存在著信息不對(duì)稱。政府公司所有者沒有足夠的信息和才能來識(shí)別經(jīng)理人是否盡責(zé)，從而導(dǎo)致經(jīng)理人可以從自身的利益出發(fā)進(jìn)展過度投資。國(guó)有上市公司規(guī)模的擴(kuò)大有助于經(jīng)營(yíng)者獲得更多的在職消費(fèi)以及其他隱形鼓勵(lì)。所以，經(jīng)理人出于自身利益而進(jìn)展過度投資。(3)管理者為了迎合非理性的市場(chǎng)預(yù)期而進(jìn)展過度投資。行為金融

7、認(rèn)為投資者的情緒也會(huì)影響到企業(yè)的投資行為。首先，投資者情緒會(huì)通過融資機(jī)制而影響到企業(yè)的投資。投資者情緒高漲時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)高估，企業(yè)傾向于進(jìn)展股權(quán)融資，在存在大量自由現(xiàn)金流的情況下，常常導(dǎo)致過度投資。其次，由于國(guó)有上市公司對(duì)于管理者的考核、接收、辭退等外部威脅的存在，使理性的管理者有時(shí)也被迫屈從于投資者情緒進(jìn)展決策。當(dāng)投資者對(duì)于企業(yè)前景過分樂觀時(shí)，管理者即使理解真實(shí)情況，也會(huì)擔(dān)憂由于回絕投資人看好的工程造成股價(jià)下跌，引發(fā)接收風(fēng)險(xiǎn)，或使自己遭到國(guó)有上市公司解聘。這種迫于投資者情緒的投資決策常常導(dǎo)致過度投資。 三、我國(guó)國(guó)有上市公司過度投資產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)根底1、國(guó)有股所有者缺位、法人治理機(jī)制失衡目前，上市

8、公司國(guó)有股的產(chǎn)權(quán)代理鏈條一般有全民、政府、國(guó)有資產(chǎn)管理公司或授權(quán)企業(yè)集團(tuán)上市公司四個(gè)層次組成。從法律上講，全體人民是國(guó)有股的最終所有者，似乎不存在所有者缺位問題。但在實(shí)際操作中，國(guó)有上市公司實(shí)際上并沒有一個(gè)合格的最終所有者。就國(guó)有資產(chǎn)管理公司而言，它被授權(quán)代表國(guó)家行使股東權(quán)利，其可行性也令人疑心。資產(chǎn)管理公司有著自己的行政目的，所有者目的并不是他們的主要目的，當(dāng)兩者發(fā)生沖突時(shí)，他們可能以行政目的代替所有者目的，令所有者利益受損。就法人股代表行使公司治理權(quán)而言，法人股代表控股公司的經(jīng)理，在大多數(shù)情況下，常常由國(guó)家大股東任命，從而具有雙重身份與人格。因此，無論是從國(guó)家股還是法人股而言，都存在著所有

9、者缺位問題，導(dǎo)致法人治理機(jī)制失衡。2、市場(chǎng)體系不夠健全，發(fā)育不夠完善目前，我國(guó)雖然已經(jīng)建立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的根本框架，商品的市場(chǎng)化程度也已到達(dá)很高的程度，但要素市場(chǎng)的發(fā)育程度總體還不高，也不夠完善。首先，我國(guó)證券市場(chǎng)信息有效性差、投機(jī)性強(qiáng)，股價(jià)經(jīng)常偏離國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)，使證券市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)功能大受影響。其次，我國(guó)證券交易制度還存在著重大缺陷，約有2/3股票不能上市流通，使證券市場(chǎng)的收購(gòu)、兼并功能根本失靈。再次，我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，國(guó)有上市公司高管人員的聘任和評(píng)價(jià)都沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部約束作用還非常微弱。由于市場(chǎng)體系不夠健全，投資在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者的判斷，而經(jīng)營(yíng)者

10、和作為國(guó)有上市公司控股股東的中央及政府存在著很大的信息不對(duì)稱。這就使得經(jīng)營(yíng)者為了擴(kuò)大業(yè)績(jī)，而盲目進(jìn)展投資，導(dǎo)致國(guó)有上市公司過度投資現(xiàn)象嚴(yán)重。3、扭曲的資本市場(chǎng)和過強(qiáng)投機(jī)性行為我國(guó)開展資本市場(chǎng)的初衷主要是為理解決國(guó)有企業(yè)的資金短缺問題。特別是眾多地方政府紛紛將幫助企業(yè)包裝上市作為協(xié)助企業(yè)擺脫困境、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)開展的捷徑。發(fā)行股票上市圈錢成了包治百病的良藥。另外，大多數(shù)的投資者沒有專業(yè)深度，這樣使大多數(shù)公司不用擔(dān)憂股利等資金本錢問題，投機(jī)為投資收益的形成提供了好環(huán)境，使得投資者為了贏得更大的差價(jià)導(dǎo)致過度投資現(xiàn)象的發(fā)生。由于國(guó)有上市公司的國(guó)有背景，使得國(guó)有上市公司與其公司所在地的政府之間存在著必然的

11、關(guān)系，也與當(dāng)?shù)卣恼?jī)息息相關(guān)，所以地方政府出于自身利益的考慮也會(huì)協(xié)助國(guó)有上市公司擴(kuò)大業(yè)績(jī)而進(jìn)展過度投資。四、國(guó)有上市公司過度投資的治理1、減少直接行政干預(yù)采用市場(chǎng)化手段，合理引導(dǎo)國(guó)有上市公司的投資行為，行政干預(yù)一方面不利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展。另一方面，行政干預(yù)常常附帶有一定的補(bǔ)貼和優(yōu)惠，從而違犯了公平競(jìng)爭(zhēng)的宗旨，也扭曲了資源配置行為。因此，應(yīng)該減少對(duì)國(guó)有上市公司的直接行政干預(yù)，采用按照工程提供優(yōu)惠或者補(bǔ)貼等市場(chǎng)化的手段來合理引導(dǎo)各類企業(yè)按照自身的實(shí)際情況積極參與國(guó)家投資方案，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，降低國(guó)有上市公司的過度投資行為。2、完善公司治理制度、改變國(guó)有股一股獨(dú)大的場(chǎng)面完善公司治理機(jī)

12、制是防止國(guó)有上市公司管理層為謀取私利而過度投資的關(guān)鍵。(1)完善獨(dú)立董事制度。董事會(huì)是保護(hù)股東利益的重要治理機(jī)制，尤其是獨(dú)立董事在監(jiān)視中發(fā)揮更為重要的作用，但目前我國(guó)的獨(dú)立董事存在缺乏獨(dú)立性，獲取信息渠道不暢等問題。因此，應(yīng)該從獨(dú)立董事的提名、任職家數(shù)、職責(zé)履行、信息獲取、經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)等制度上保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性和信息獲取權(quán)，從經(jīng)濟(jì)上鼓勵(lì)獨(dú)立董事投入更多的時(shí)間和精力對(duì)公司的活動(dòng)進(jìn)展監(jiān)視，從而真正發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)視作用。(2)改變國(guó)有股一股獨(dú)大的場(chǎng)面，形成非國(guó)有性質(zhì)的大股東對(duì)國(guó)有大股東的監(jiān)視制約機(jī)制。國(guó)有上市公司的大股東是國(guó)家，存在所有者缺位的情況，所有產(chǎn)權(quán)代表對(duì)經(jīng)理的監(jiān)視收益與監(jiān)視本錢不匹配，從而

13、弱化了對(duì)經(jīng)理的監(jiān)視。但當(dāng)大股東非國(guó)有性質(zhì)時(shí)，其既有動(dòng)力又有一定的才能對(duì)經(jīng)理層施行有效監(jiān)視，從而有效約束過度投資行為。梅丹(2021)發(fā)現(xiàn)第二至第五大股東持股比例增加對(duì)過度投資具有制衡作用。(3)從制度上抑制各種行為導(dǎo)致的過度投資。改變單一的利用股票、期權(quán)的鼓勵(lì)方式，強(qiáng)化諸如債務(wù)杠桿等替代鼓勵(lì)機(jī)制;分散控制權(quán)以減少管理者過度自信造成的危害，比方強(qiáng)化國(guó)有上市公司獨(dú)立董事、相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)重大投資的咨詢或者審批;進(jìn)步管理者投資決策信息的反響頻率等。對(duì)從眾心理來說，可以采取的政策措施包括：調(diào)整管理者業(yè)績(jī)衡量方法和報(bào)酬構(gòu)造，加強(qiáng)投資信息披露、增加信息反響頻率，減少投資中的不確定性，減少信息搜集加工本錢和交

14、易本錢等。緩解證券市場(chǎng)投資者情緒對(duì)管理者造成的過度投資壓力及針對(duì)投資者情緒對(duì)國(guó)有上市公司過度投資的壓力。3、健全國(guó)有上市公司監(jiān)管機(jī)制，推行高管薪酬制度改革完善我國(guó)國(guó)有上市公司高層管理者的行為約束機(jī)制，一方面依靠國(guó)有上市公司內(nèi)部完善的公司治理構(gòu)造，另一方面可以通過改革國(guó)有上市公司高層管理者的薪酬制度來制約。高管持股和高管年薪制相結(jié)合，可以有效降低高層管理者為了追求業(yè)績(jī)，獲得更大的升職空間而不斷努力擴(kuò)大公司規(guī)模的意愿?？梢詫⒏吖苄匠陝澐譃槿齻€(gè)部分：根本薪酬、績(jī)效薪酬、福利薪酬。其中根本薪酬可以延續(xù)目前普遍的年薪制做法;績(jī)效薪酬與一年以來管理的國(guó)有上市公司的利潤(rùn)率，銷售收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)相結(jié)合;福利薪酬包括高管繳納社會(huì)保險(xiǎn)和經(jīng)歷決策失誤的核查機(jī)制。這樣設(shè)計(jì)的高管薪酬制度，最大的意義在于對(duì)經(jīng)營(yíng)決策失誤行為進(jìn)展核查，判斷其決策失誤的原因，并提出相應(yīng)的懲罰方式?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】1 魏明海、柳建華：國(guó)企分紅、治理因素與過度投資D.管理年會(huì)論文，2006.2 吳順祥、張長(zhǎng)海：國(guó)有上市公司過度