1、企業(yè)發(fā)展能力分析 1 11 1、 企業(yè)自我發(fā)展能力分析：（ 1 1）含義：企業(yè)可動(dòng)用的資金總額減去本期新增加的流動(dòng)資金需求及上繳所得稅和年終分紅，也就是企業(yè)期末自我發(fā)展能力。（2 2）計(jì)算：A A、 以主營業(yè)務(wù)利潤為基礎(chǔ)，加上有實(shí)際現(xiàn)金收入的其他各項(xiàng)收入和費(fèi)用，減實(shí)際引起現(xiàn)金支出的各項(xiàng)費(fèi)用：企業(yè)可動(dòng)用資金總額二主營業(yè)務(wù)利潤 + +其他業(yè)務(wù)收入 + +金融投資收入 + +營業(yè)外 收入固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失折舊費(fèi)計(jì)提壞賬其他業(yè)務(wù)支 出金融費(fèi)用支出 營業(yè)外支出固定資產(chǎn)盤盈和出售凈收益上繳所得稅 收回未發(fā)生壞賬B B、 以稅后利潤為基礎(chǔ)，加上不實(shí)際支出的費(fèi)用，減去不實(shí)際收入：企業(yè)可動(dòng)用資金總額 =

2、=稅后利潤 + +折舊費(fèi) + +固定資產(chǎn)盤虧和出售凈損失 + +計(jì)提 壞賬準(zhǔn)備固定 資產(chǎn)盤盈和出售凈收益收回未發(fā)生壞賬（3 3）表外籌資：A A、 分類：直接表外籌資和間接表外籌資。B B、 直接表外籌資：是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。如：租賃、代銷商品、來料加工等，但融資租賃屬于表內(nèi)籌資。C C、 間接表外籌資：是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)，最常見的是母公司投資于子公司和附屬公司。D D、 企業(yè)還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。E E、 表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為

3、，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、開辟籌資渠道、掩蓋投資規(guī)模、夸大投資收益率、掩蓋虧損、虛增利潤、加大財(cái)務(wù)杠(4)(4) 企業(yè)可持續(xù)增長速度：A A、 定義：指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長的最大比率。B B、 計(jì)算：a a 根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算：可持續(xù)增長率 = =股東權(quán)益增長率 = =股東權(quán)益本期增加 / / 期初股東權(quán)益 = =銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X權(quán)益乘數(shù)注：權(quán)益乘數(shù) = =期末總資產(chǎn) * * 期初權(quán)益b b、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：可持續(xù)增長率 =(=( 收益留存率X銷售凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 )*()*(1 1- - 收益留存率X銷售

4、凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ) )c c 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)計(jì)算：G=G= M M (1(1 D)D) ( ( 1+1+ L)L) 1/S1/S M M (1(1 D)D) ( ( 1 1 + + L)L)注：G G 可持續(xù)增長率 L L : :負(fù)債經(jīng)營率S：總資產(chǎn)與銷售收入之比M:M: 企業(yè)稅后利潤與主營業(yè)務(wù)之比營業(yè)凈利率D:D: 企業(yè)分利所占稅后利潤的比例股利支付率C C、 可持續(xù)增長率和實(shí)際增長率： 如果企業(yè)實(shí)際增長速度低于可持續(xù)增長速度，表明企業(yè) 自身有能力桿作用等， 還可以創(chuàng)造較為寬松的環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié) 構(gòu)提供方便。維持實(shí)際增 長，并且有能力償還到期債務(wù)或提高分利水平；

5、否則，如果高于的 話，則企業(yè)必須以提高負(fù)債比率，增發(fā)股票等辦法來籌借資金，保證增長所需的資金。2 2、 企業(yè)籌資發(fā)展能力分析：（1 1）從資金結(jié)構(gòu)來看企業(yè)的籌資規(guī)模：要想維持 AAAAAA 級(jí)的企業(yè)資信等級(jí)，其長期負(fù)債占企業(yè)所有者權(quán)益的比例不能超 過 1515， 如果比例提高到 2525%，則其資信等級(jí)將被降為 BBBBBB 級(jí)，同時(shí)企業(yè)借款 比率也將上升 1 1%。（ 2 2）從籌資成本來看企業(yè)的籌資能力： 企業(yè)的籌資成本就是出資人的投資回報(bào)率， 二者 幾乎是同一指標(biāo)， 籌資成本通常 用百分比來表示，通過籌資可以節(jié)省一筆所得稅支付額。A A、 企業(yè)短期或長期籌資的原則判斷：a a 選擇長期籌

6、資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力長期為負(fù)，數(shù)額較大，就要進(jìn)行長期籌資，以增加營運(yùn)資本； 企業(yè)產(chǎn)品的市場需求長期得不到滿足， 銷售收入直線上 升，而產(chǎn)品盈利率 又很高， 就要進(jìn)行長期籌資， 以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模； 企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移， 也 要進(jìn)行長期籌資， 以充實(shí)企業(yè)的調(diào)整 和發(fā)展能力。b b、選擇短期籌資：如果企業(yè)現(xiàn)金支付能力偶爾或時(shí)斷使續(xù)的出現(xiàn)為負(fù)的情況，就應(yīng)采取短期籌資措施； 企業(yè)產(chǎn)品銷售不太穩(wěn)定， 市場需求有限， 不需擴(kuò)建而只 是在原有生產(chǎn)設(shè)備 基礎(chǔ)上擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就應(yīng)采取短期籌資。B B、 票據(jù)貼現(xiàn)：票據(jù)到期值二票據(jù)面值 + +票據(jù)到期利息貼現(xiàn)費(fèi)用二票據(jù)到期值X貼現(xiàn)天數(shù)寧360360

7、X貼現(xiàn)率二票據(jù)面值x（1 1 + +票據(jù)到期天數(shù)十 360360 x年利率）注：貼現(xiàn)費(fèi)用可視作利息支出，計(jì)入企業(yè)成本（免繳所得稅） 貼現(xiàn)凈值二票據(jù)到期值 - - 貼現(xiàn)費(fèi)用二企業(yè)籌資 貼現(xiàn)成本二票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用 / / 貼現(xiàn)凈值X360/360/ 票據(jù)提前貼現(xiàn)天數(shù)X1-1- 33%33%）C C、 現(xiàn)金折扣：利用延期付款條件而在短期內(nèi)使用他人資金， 一般不支付成本的， 但若存在現(xiàn)金 折扣的 情況下， 應(yīng)付賬款延期支付將存在機(jī)會(huì)成本， 即企業(yè)可得到盡快付款的折 扣，而延期將 得不到折扣資金。則放棄折扣的成本即機(jī)會(huì)成本為：機(jī)會(huì)成本二折扣百分比 / / （ 1-1-折扣百分比）X360360 / / （支

8、付期間一折扣期間） a a 如果能以 低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，貝燉在折扣期內(nèi)用 借入的資金支付貨款， 享受現(xiàn)金折扣；b b、如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，貝應(yīng)放棄折扣而追求更高利益；c c 如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本和展延 付款帶來的損失之間做出選擇；d d、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。D D、 杠桿收購融資：杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的， 是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié) 構(gòu)調(diào)整和 資產(chǎn)重組時(shí)，以被收

9、購企業(yè)資產(chǎn)和將來收益能力做抵押， 從銀行籌集部 分資金用于收購 行為的一種融資活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的 70%?70%? 80%,80%,其余部分為自有資金， 通過財(cái)務(wù)杠 桿效應(yīng)便可成功地收購企業(yè)或其部分股權(quán)。 通過杠桿收購方式重新組 建后的公司總負(fù)債率 為 8585以上，且負(fù)債中主要部分為銀行的借貸資金E E、 長期借款籌資的條件、成本與利率風(fēng)險(xiǎn)：a a 借款企業(yè)滿足的三個(gè)條件：I、企業(yè)的自有資金負(fù)債率小于 1,1, 即企業(yè)自有資金（所有者權(quán)益）總額 負(fù)債 總額；企業(yè)發(fā)展能力分析 2 2U、企業(yè)自有資金利潤率要高于銀行利率；川、企業(yè)營業(yè)利潤（或納稅、付息前利潤）應(yīng)在企業(yè)歸

10、還借款利息的3 3 倍以上，而負(fù)債總額不應(yīng)超過營業(yè)凈利潤（或納稅、付息前利潤）的3 3 倍。b b、成本：長期借款成本等于借款利率減去因借款利息計(jì)入成本而少繳的所得稅比率。C=C= KK （ 1 1 T T）注： C:C: 借款成本 K K : : 借款利率 T:T: 所得稅率 當(dāng)借款利率和每年歸還借款數(shù)額不一，應(yīng)當(dāng)考慮 借款成本在時(shí)間上的差異。經(jīng)營效率 = =稅息前利潤（經(jīng)營收益） / / 凈資產(chǎn) 注：在借款成本少于經(jīng)營效率的情況下， 借款 越多企業(yè)自有資金利潤率越高， 即 借款正效應(yīng)， 但負(fù)債過高， 效率下降所帶來的風(fēng)險(xiǎn)越 大， 一般銀行要求借款額不 超過所有者權(quán)益總額； 反之，在借款成本

11、大于經(jīng)營效率的情 況為借款負(fù)效應(yīng)， 舉 債借款會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，使企業(yè)自有資金利潤率下降，不應(yīng)借款。F F、 債券籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)： 債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行債券資金成本 C C=I I 十 p pF F）X（1 1-T T）（T T 為所得稅率 ）注： I I : : 每期支付的利息 P:P: 發(fā)行價(jià)格二票面價(jià)值土溢折價(jià) F:F: 籌資費(fèi)用 如果債券償還數(shù)額各年不盡相同， 并且利息以復(fù)利計(jì)算， 則債券成本計(jì)算應(yīng)是本 次籌資 凈額與“未來各年償還的本金和利息”折變成現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率。G G、 股票籌資的條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行普通股籌借

12、的資本具有永久性、 無到期日，籌資風(fēng)險(xiǎn)小，分散公司的控制權(quán)， 資金成 本高等特點(diǎn)。普通股股利從稅后利潤支付， 不具有抵稅作用， 發(fā)行股票不 得折價(jià)發(fā)行。 股票籌資的成本 : : 是當(dāng)股東分紅變成現(xiàn)值等于股票購買價(jià)或發(fā)行價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。 每年分紅按 一定比率增長的情況下的股票籌資成本 : :C=C= D-D-（ P P F F） + + G G注：C C 股利貼現(xiàn)率即股票成本 P P：購買價(jià)或發(fā)行價(jià) F:F:發(fā)行費(fèi)用 D D 第一年分 得股利 G G 以后每年紅利分配按同一比例 G G 增長發(fā)行股票其成本是企業(yè)可控制的，主動(dòng)權(quán)由企業(yè)掌握。H H、 固定資產(chǎn)融資租入成本：固定資產(chǎn)融資租入成本， 實(shí)際

13、上是每年租賃理論支出在租用年限內(nèi)的貼現(xiàn)值之和 等于租賃 資產(chǎn)購買價(jià)的貼現(xiàn)率， 租賃理論成本等于租金扣除租金免稅再加上未計(jì) 提折舊失去的折舊 免稅機(jī)會(huì)成本。（ 3 3） 籌資結(jié)構(gòu)優(yōu)化 : :A A、資金總成本的計(jì)算：資金總成本=?X+ +X1212 XX所得稅率）+ +XX（ 1 1所得稅率）注: : 表示來自于所有者權(quán)益中投資人投入的資金占總資產(chǎn)的比例；2表示投資人要求得到的投資回報(bào)率（年終分配利潤率）；3表示來自于短期貸款金額占總資產(chǎn)的比例；4表示來自于短期貸款的月息率；5表示長期貸款金額占總資產(chǎn)的比例；6表示長期貸款金額的年息率。 說明：注冊資本金為投資人實(shí)際投入的資金， 不同于總 資產(chǎn)，

14、 相當(dāng)于來自于所有 者權(quán)益中投資人投入的資金； 來自于應(yīng)付賬款、 預(yù)收款等不需 要企業(yè)支付利息的 流動(dòng)負(fù)債，構(gòu)成總資產(chǎn)，無資金成本，計(jì)算資金總成本時(shí)不包括在內(nèi)。B B、籌資（資本）結(jié)構(gòu)的優(yōu)化：企業(yè)要想降低資金成本， 一是降低資本金的回報(bào)率或資本金的比例， 二是提高不 付息流 動(dòng)負(fù)債的比例，三是用利率低的長期借款代替月息高的短期借款。但是，資本金的減少和不付息流動(dòng)負(fù)債的增加都會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （償還能力、 資金 結(jié)構(gòu)失衡等）增加。 因此，企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化， 實(shí)際上是在考慮客觀可能的基礎(chǔ)上從高成本低風(fēng)險(xiǎn) 和低成本 高風(fēng)險(xiǎn)之間做出抉擇。3 3、 企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)：（ 1 1 ）平衡發(fā)展：A A

15、、 企業(yè)營業(yè)利潤增長率高于通貨膨脹率；B B、 當(dāng)年銷售利潤能夠支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資；C C、 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用不超過一定標(biāo)準(zhǔn)。2 2）過快發(fā)展：A A、 營業(yè)額增長很快，而存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長，且后兩項(xiàng)增長比營業(yè)額快; ;B B、 在這種情況下，企業(yè)運(yùn)營資金需求增加，但企業(yè)沒有足夠的資金來源來滿足資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。（ 3 3）失控發(fā)展：A A、 企業(yè)市場需求增長很快，企業(yè)預(yù)期增長勢必將持續(xù)，因而企業(yè)通過借款來支持這種增長; ;B B、 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，運(yùn)營基金為負(fù)；C C、 在這種情況下，企業(yè)一旦市場需求減少，因生

16、產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支 出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，增長出現(xiàn)失控。（ 4 4） 負(fù)債發(fā)展：A A、 企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資；B B、 運(yùn)營基金為正，運(yùn)營資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤增長緩慢；C C、 這是一種不平衡的冒險(xiǎn)發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大量借款。（ 5 5） 周期性發(fā)展：A A、 企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展很快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢；B B、 這種企業(yè)的投資以長期發(fā)展趨勢來定，企業(yè)固定費(fèi)用增加很易使企業(yè)陷入困境。（ 6 6） 低速發(fā)展：A A、 企業(yè)盈利率較低；B B、 沒有新增生產(chǎn)能力，也沒有新產(chǎn)品進(jìn)入市場；C C、企業(yè)投資已經(jīng)收回；D D 流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債均沒有增長；E E、這種企業(yè)對(duì)競爭很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒有保障。（7 7）慢速發(fā)展：A A、 首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營業(yè)額增長放慢；B B、 但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長；C C、 可能是企業(yè)產(chǎn)品競爭能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資；D D、 有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對(duì)外投資