1、邊際資本成本規(guī)劃例題某公司現(xiàn)有資本1億元，其資本結(jié)構(gòu)為：長期借款0.15，債券0.25，普通股0.60;公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，擬追加籌資。試為該公司進(jìn)行邊際資本成本規(guī)劃。邊際資本成本規(guī)劃步驟如下：（1）確定擬追加籌資的資本結(jié)構(gòu)一般情況下，應(yīng)根據(jù)原有資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的差距，確定追加籌資的資本結(jié)構(gòu)。 本例假定原有資本結(jié)構(gòu)已比較合理，可以作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，因此，追加籌資的資本結(jié)構(gòu) 應(yīng)與原有的資本結(jié)構(gòu)相同，即長期借款0.15，債券0.25，普通股0.60；（2）預(yù)測各種追加籌資的個(gè)別資本成本隨著企業(yè)規(guī)模的變化，籌資能力發(fā)生變化，再加上資本市場狀況也會(huì)隨經(jīng)濟(jì)情況有所 變化，因此，各種追加籌資的個(gè)別資

2、本成本不是一成不變的，需要預(yù)先預(yù)測。本例預(yù)測情 況見下表：表1追加籌資的個(gè)別資本成本預(yù)測資本來源資本結(jié)構(gòu)籌資數(shù)額資本成本長期借款0.1545萬元以內(nèi)5%45萬元105萬元6%105萬元以上7%債券0.25250萬元以內(nèi)11%250500 萬元12%500萬元以上13%普通股0.60330萬元以內(nèi)14%330900 萬元15%900萬元以上16%（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)從表1中可以看出，對于每種籌資方式，在一定的資本成本下，籌資數(shù)額是有限的, 超過這個(gè)數(shù)額就會(huì)引起資本成本的階躍，因此有必要了解此時(shí)相應(yīng)的追加籌資總額。這時(shí) 的籌資總額，對應(yīng)著個(gè)別資本成本的階躍，也必然對應(yīng)著邊際資本成本的階躍，具有

3、明顯 的分界特征，所以稱為籌資總額分界點(diǎn)?；I資總額分界點(diǎn)計(jì)算公式為：籌資總額分界點(diǎn)某一特定成本籌措的該項(xiàng)新資本的限額該項(xiàng)資本在資本結(jié)構(gòu)中 的比重本例中籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算結(jié)果如表2所示:表2籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算資本來源資本結(jié)構(gòu)追加籌資范圍資本成本籌資總額分界點(diǎn)長期借款0.1545萬元以內(nèi)5%45/0.15=300 萬元105/0.15=700 萬元45萬元105萬元6%105萬元以上7%債券0.25250萬元以內(nèi)11%250/0.25=1000 萬元500/0.25=2000 萬元250500 萬元12%500萬元以上13%普通股0.60330萬元以內(nèi)14%330/0.6=550 萬元900/

4、0.6=1500 萬元330900 萬元15%900萬元以上16%在表2中，分界點(diǎn)是指特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn)。例如，對于長期借款而言，在45萬元以內(nèi)時(shí)，其成本為5%，而在資本結(jié)構(gòu)中，長期借款的比重為0.15，這表明在長期借款成本由5%上升到6%之前，企業(yè)可以籌集 45/0.15=300萬元的資本。當(dāng)籌集的長期 借款總額超過45萬元，也即是籌資總額超過 300萬元時(shí)，長期借款的成本就要上升到6%。其他籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算原理與此相同。（4）計(jì)算邊際資本成本根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算，可以得出追加籌資總額按邊際資本成本分界的范圍。最后，應(yīng)分別計(jì)算各段籌資范圍內(nèi)追加籌資總額的邊際資本成本。本例中

5、，6個(gè)分界點(diǎn)區(qū)分出7個(gè)籌資范圍，分別為：0300萬元；300萬元550萬元； 550萬元700萬元；700萬元1000萬元；1000萬元1500萬元；1500萬元2000萬元； 2000萬元以上。邊際資本成本計(jì)算如表 3所示。表3邊際資本成本計(jì)算結(jié)果序號籌資總額范圍資本來源資本結(jié)構(gòu)資本成本邊際資本成本1300萬元以內(nèi)長期借款0.155%0.75%債券0.2511%2.75%普通股0.614%8.40%邊際資本成本總額11.90%2300550 萬元長期借款0.156%0.90%債券0.2511%2.75%普通股0.6014%8.40%邊際資本成本總額12.05%3550700 萬元長期借款0.

6、156%0.90%債券0.2511%2.75%普通股0.6015%9.00%邊際資本成本總額12.65%47001000 萬元長期借款0.157%1.05%債券0.2511%2.75%普通股0.6015%9.00%邊際資本成本總額12.80%510001500 萬元長期借款0.157%1.05%債券0.2512%3.00%普通股0.6015%9.00%邊際資本成本總額13.05%615002000 萬元長期借款0.157%1.05%債券0.2512%3.00%普通股0.6016%9.60%邊際資本成本總額13.65%72000萬元以上長期借款0.157%1.05%債券0.2513%3.25%普

7、通股0.6016%9.60%邊際資本成本總額13.90%將上述情況用圖形表現(xiàn)出來，則如圖1所示。邊際資本成本（%）13.90圖1邊際資本成本與籌資總額的關(guān)系邊際資本成本規(guī)劃完成后，就可據(jù)以確定追加籌資總額。其確定的原則，是使籌資總 額盡量不要超過后一個(gè)分界點(diǎn)。仍以上例為例討論。假設(shè)從公司生產(chǎn)經(jīng)營的需要出發(fā)，初步估計(jì)需要追加籌資1600萬元。對照邊際資本成本規(guī)劃圖可以看出，1600萬元?jiǎng)倓偝^1500萬元這個(gè)分界點(diǎn)100萬元，邊際資本成本卻因 為這100萬元，從13.05%上升到13.65%，上升了 0.6個(gè)百分點(diǎn)。因此有必要重新審查追加 籌資需求量的估計(jì)，把某些寬松的估計(jì)壓縮，或是把一些不必要的開支減少，將追加籌資 總額減少到1500萬元以內(nèi)。這樣，追加籌資的邊際資本成本保持在13.05%的水平上，對公司較為有利。如果1600萬元的初步估計(jì)不能再減少，否則會(huì)對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不好的影響，則對照邊際資本成本圖，發(fā)現(xiàn)只要籌資總額不超過2000萬元，其邊際