1、隱形眼鏡項目資金需要量預(yù)測分析目錄第一章 項目背景分析3第二章 資金需要量預(yù)測分析6一、 因素分析法6二、 銷售百分比法6三、 企業(yè)資本金制度8四、 籌資的分類14五、 資本成本18六、 杠桿效應(yīng)27七、 時間價值的計算32八、 時間價值的概念38第三章 項目基本情況41一、 項目承辦單位41二、 項目實施的可行性42三、 項目建設(shè)選址44四、 建筑物建設(shè)規(guī)模44五、 項目總投資及資金構(gòu)成44六、 資金籌措方案45七、 項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標45八、 項目建設(shè)進度規(guī)劃45第四章48一、 投資估算的編制說明48二、 建設(shè)投資估算48三、 建設(shè)期利息50四、 流動資金51五、 項目總投資53六、

2、 資金籌措與投資計劃54第一章 項目背景分析實現(xiàn)“十三五”時期的發(fā)展目標，必須全面貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享、轉(zhuǎn)型、率先、特色”的發(fā)展理念。機遇千載難逢，任務(wù)依然艱巨。只要全市上下精誠團結(jié)、拼搏實干、開拓創(chuàng)新、奮力進取，就一定能夠把握住機遇乘勢而上，就一定能夠加快實現(xiàn)全面提檔進位、率先綠色崛起。隱形眼鏡又稱為角膜接觸鏡，是一種戴在眼球角膜上，用以矯正視力或保護眼睛的鏡片?？煞譃橛残?、半硬性、軟性三種，具有外觀好、便利性強、視野寬闊、視物逼真等優(yōu)點，主要改善近視、遠視、散光等等屈光不正類問題，另外在治療部分眼科疾病方面也有一定功效。中國近視人口在2020年達到6.7億人，眼鏡佩戴率持續(xù)提

3、升，因此隱形眼鏡行業(yè)市場規(guī)模較大，2020年達到92.6億元，且每年仍然保持兩位數(shù)持續(xù)增長。隱形眼鏡行業(yè)有一定技術(shù)門檻，選擇鏡片時一定要注意看選擇的品牌是否在國家食品藥品監(jiān)督管理局注冊，國家食品藥品監(jiān)督管理局采用iso國際標準，對鏡片進行各項功能的測試，如鏡片的工藝、材料、含水量、透氣性、對角膜的損害程度等方面。隱形眼鏡融合了光學(xué)、時尚元素，對于生產(chǎn)者、銷售者來說，必須具備醫(yī)療器械生產(chǎn)、銷售的相關(guān)資格，售賣隱形眼鏡，管理十分嚴格。消費者更加關(guān)注材質(zhì)、舒適度、花紋顏色、流行款式等。中國隱形研究行業(yè)規(guī)模以及潛在需求較大，主要體現(xiàn)在：國內(nèi)近視率高，潛在需求市場大；隱形眼鏡是消耗品，佩戴使用壽命短，處

4、于安全考慮，目前市場上大量銷售月拋、日拋類隱形眼鏡，季拋、半年拋隱形眼鏡占比正在下降，因此消費量增長較快；隱形眼鏡屬于醫(yī)療器械類產(chǎn)品，國家監(jiān)管嚴格，終端零售價格高，利潤空間大；隱形眼鏡的剛需人群在持續(xù)擴大化，主要是18-40之間的上班族，消費觀念先進、能力強，是市場需求的主力；另外消費者更加多元化、個性化、健康化、綠色環(huán)保化，對隱形眼鏡的設(shè)計、材質(zhì)要求持續(xù)提升。國內(nèi)手機及應(yīng)用軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)達，手機普及率高，且國內(nèi)應(yīng)試教育帶來對青少年視力損害較大；雖然國內(nèi)隱形眼鏡行業(yè)市場規(guī)模較大，但是隱形眼鏡行業(yè)普及率并不高，主要是由于受觀念影響，大多數(shù)人認為隱形眼鏡對眼睛有損害，國內(nèi)隱形眼鏡佩戴率低于5%，而美國

5、、日本、歐洲、新加坡等地區(qū)的近視人群佩戴率超過18%，因此國內(nèi)隱形眼鏡行業(yè)仍有有極大的發(fā)展?jié)摿?。中國隱形眼鏡行業(yè)在上游材料研發(fā)、設(shè)計進步和下游市場需求升級的帶動下持續(xù)增長，行業(yè)內(nèi)海昌、博士倫、強生、衛(wèi)康、愛爾康等重點企業(yè)在持續(xù)加強技術(shù)研發(fā)，部分企業(yè)開發(fā)出高品質(zhì)、高價位、高利潤的診斷性隱形眼鏡。整體上看，隱形眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈上游的技術(shù)研發(fā)、下游的規(guī)?；闶燮髽I(yè)有較多投資機會。第二章 資金需要量預(yù)測分析一、 因素分析法因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，

6、但預(yù)測結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量小的項目。二、 銷售百分比法（一）基本原理銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測未來資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴大時，要相應(yīng)增加流動資產(chǎn)；如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長期資產(chǎn)。為取得擴大銷售所需增加的資產(chǎn)，企業(yè)需要籌措資金。這些資金，一部分來自留存收益，另一部分通過外部籌資取得。通常，銷售增長率較高時，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需外部籌資。因此，企業(yè)需要預(yù)先知道自己的籌資需求，提前安排籌資計劃，否則就可能發(fā)生資金短缺問題。銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素

7、連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，預(yù)計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計相應(yīng)的負債和所有者權(quán)益，進而確定籌資需要量。（二）基本步驟1.確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負債項目資產(chǎn)是資金使用的結(jié)果，隨著銷售額的變動，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應(yīng)的經(jīng)營性短期債務(wù)也會增加，如存貨增加會導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加，此類債務(wù)稱之為“自動性債務(wù)”，可以為企業(yè)提供暫時性資金。經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。這里，經(jīng)營性資產(chǎn)項目包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存

8、貨等項目，而經(jīng)營性負債項目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。2.確定經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債有關(guān)項目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的營運效率保持不變，經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債會隨銷售額的變動而呈正比例變動，保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售額的穩(wěn)定百分比關(guān)系。3.確定需要增加的籌資數(shù)量預(yù)計由于銷售增長而需要的資金需求增長額，扣除利潤留存后，即為所需要的外部籌資額。銷售百分比法的優(yōu)點，是能為籌資管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整

9、原有的銷售百分比。三、 企業(yè)資本金制度資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所做的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要部分，是企業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得債務(wù)資本的必要保證。（一）資本金的本質(zhì)特征設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實收資本。從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投

10、資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資金，有限責(zé)任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登記；從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的出資。（二）資本金的籌集1.資本金的最低限額有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國公司法規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有

11、限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。比如，注冊會計師法和資產(chǎn)評估機構(gòu)審批管理辦法均規(guī)定，設(shè)立公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機構(gòu)注冊資本應(yīng)當(dāng)不少于人民幣30萬元；保險法規(guī)定，采取股份有限公司形式設(shè)立的保險公司，其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。證券法規(guī)定，可以采取股份有限公司形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀類的，最低注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額為人民幣5億元。2.資本金的出資方式根據(jù)我國公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非

12、貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外。3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后進行籌集，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但規(guī)定了首期出資

13、的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可以在5年內(nèi)繳足。而對于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本額。4.資本金的評估吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確認的金額或者按合同協(xié)議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資或通過出資轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有

14、資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估，并以資產(chǎn)評估機構(gòu)評估確認的資產(chǎn)價值作為投資作價的基礎(chǔ)。經(jīng)國務(wù)院、省政府批準實施的重大經(jīng)濟事項涉及的資產(chǎn)評估項目，分別由本級政府國有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財政部門負責(zé)核準，其余資產(chǎn)評估項目一律實施備案制度。嚴格來說，其他企業(yè)的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業(yè)評估機構(gòu)評估，相關(guān)當(dāng)事人或者聘請的第三方專業(yè)中介機構(gòu)評估后認可的價格也可成為作價依據(jù)。不過，聘請第三方專業(yè)中介機構(gòu)來評估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn)，能夠更好地保證評估作價的真實性和準確性；有效地保護公司及其債權(quán)人的利益。（三）資本金的管理原則企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資

15、本確定、資本充實和資本維持三部分內(nèi)容。1.資本確定原則資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。如果投資者沒有足夠認繳資本總額，企業(yè)就不能成立。為了強化資本確定的原則，法律規(guī)定由工商行政管理機構(gòu)進行企業(yè)注冊資本的登記管理。這是保護債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。根據(jù)公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認繳的資本為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一方面，投資者以實際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)和分取紅利。企業(yè)財務(wù)通則規(guī)定，企業(yè)獲準工商登記（即正式成立）后30日內(nèi)，應(yīng)依據(jù)驗資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據(jù)確定投資者的合法權(quán)益，界

16、定其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。特別是占有國有資本的企業(yè)需要按照國家有關(guān)規(guī)定申請國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記，取得企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書的義務(wù)，因為前者僅是國有資產(chǎn)管理的行政手段。2.資本充實原則資本充實，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足。如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和其他投資者可以依法追究其責(zé)任，國家有關(guān)部門還將按照有關(guān)規(guī)定對違約者進行處罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩種情況：

17、一是個別投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟損失；二是投資各方均違約或外資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。企業(yè)籌集的注冊資本，必須進行驗資，以保證出資的真實可信。對驗資的要求，一是依法委托法定的驗資機構(gòu)；二是驗資機構(gòu)要按照規(guī)定出具驗資報告；三是驗資機構(gòu)依法承擔(dān)提供驗資虛假或重大遺漏報告的法律責(zé)任。因出具的驗資證明不實給公司債權(quán)人造成損失的，除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償責(zé)任。3.資本維持原則資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按

18、法定程序辦理者外；不得任意增減資本總額。企業(yè)籌集的實收資本，在持續(xù)經(jīng)營期間可以由投資者依照相關(guān)法律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相抽回出資。除公司法等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購本企業(yè)發(fā)行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。股份公司依法回購股份，應(yīng)當(dāng)符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤

19、中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。四、 籌資的分類企業(yè)籌資可以按不同的標準進行分類。（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業(yè)籌資方式最常見的分類方法。股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或股東權(quán)益資本。股權(quán)資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和償還債務(wù)的本錢，是代表企業(yè)基本資信狀況的一個主要指標。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的

20、永久性資本，因而財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資本成本相對較高。股權(quán)籌資項目，包括實收資本（股本）、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。其中，實收資本（股本）和實收資本溢價部分形成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈余公積金、未分配利潤和部分資本公積金是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中形成的經(jīng)營積累。通常，盈余公積金、未分配利潤共稱為留存收益。股權(quán)籌資在經(jīng)濟意義上形成了企業(yè)的所有者權(quán)益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負債總額后的余額。債務(wù)籌資，是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。由于債務(wù)籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任，

21、因而具有較大的財務(wù)風(fēng)險，但付出的資本成本相對較低。從經(jīng)濟意義上來說，債務(wù)籌資也是債權(quán)人對企業(yè)的一種投資，也要依法享有企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟利益，因而也可以稱之為債權(quán)人權(quán)益。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認股權(quán)證融資。（二）直接籌資與間接籌資按其是否以金融機構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集債務(wù)資金。按法律規(guī)定，公司

22、股票、公司債券等有價證券的發(fā)行需要通過證券公司等中介機構(gòu)進行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券公司讓渡資金使用權(quán)，因此發(fā)行股票、債券屬于直接向社會籌資。間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)融通資本的籌資活動。在間接籌資方式下，銀行等金融機構(gòu)發(fā)揮了中介的作用，預(yù)先集聚資金，資金擁有者首先向銀行等金融機構(gòu)讓渡資金的使用權(quán)，然后由銀行等金融機構(gòu)將資金提供給企業(yè)。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務(wù)資金，主要用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。（三）內(nèi)部籌資與外部籌資按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企

23、業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。內(nèi)部籌資數(shù)額的大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般無須花費籌資費用，從而降低了資本成本。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得商業(yè)信用、向銀行借款等。企業(yè)向外部籌資大多需要花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。因此，企業(yè)籌資時首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。（四）長期籌資與短期籌資按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類型。長期籌資，是指企業(yè)籌集使用

24、期限在1年以上的資金籌集活動。長期籌資的目的主要在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃等方式，所形成的長期資金主要用于購建固定資產(chǎn)、形成無形資產(chǎn)、進行對外長期投資、墊支流動資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性質(zhì)來看，長期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動。短期資金主要用于企業(yè)的流動資產(chǎn)和日常資金周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要償還。短期籌資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來籌集。五、 資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程

25、度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價。1.籌資費籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行

26、費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.

27、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的平均資本成本；當(dāng)平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預(yù)期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時期企業(yè)資本成

28、本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，預(yù)

29、期報酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)

30、對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本

31、模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息

32、費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)行，也可以折價發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果

33、是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計。方法有：股利增長模型法；資本資產(chǎn)定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風(fēng)險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。（五）平均資本成本的計算平均

34、資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。1.賬面價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占

35、總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點是，當(dāng)債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。3.目標價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標價值

36、是目標資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。以目標價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值。總之，目標價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。（六）邊際資本成本的計算邊

37、際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。六、 杠桿效應(yīng)財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。（一）經(jīng)

38、營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量

39、，其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度，常用指標為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)

40、總是大于1。影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越高，成本水平越高，產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。在其他因素不變的情況下，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大，反之亦然。（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所

41、得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。2.財務(wù)杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。在同一固定

42、的資本成本支付水平上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負擔(dān)是不一樣的，其財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度，常用指標為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就越大。3.財務(wù)枉桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔(dān)。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本，導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，

43、財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知，影響財務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。（三）總杠桿效應(yīng)1.總杠桿經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對

44、息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動?？偢軛U，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導(dǎo)至普通股收益，使得每股收益發(fā)生更大的變動。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度，可見，總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風(fēng)

45、險公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長?？偢軛U效應(yīng)的意義在于：第一，能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略，即要保持一定的風(fēng)險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來說，固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)

46、籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。七、 時間價值的計算為了研究問題的方便，采用抽象分析法，有一個假設(shè)條件，即假設(shè)沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，單獨考慮時間價值的問題。在這種情況下，時間價值=利率。時間價值的計算主要包括復(fù)利的計算和年金的計算。（一）復(fù)利的計算復(fù)利是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即每經(jīng)過一個計息期

47、，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。其中所說的計算期，一般是指相鄰兩次計算利息的時間間隔，如年、季、月、日等，除非特別指明的以外，計息期均指1年。由于計算復(fù)利的方向不同，復(fù)利的計算包括復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值計算。 .1.復(fù)利終值：復(fù)利終值又稱復(fù)利值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來某期的一定量貨幣（本利和），按復(fù)利折算成的現(xiàn)在價值（本金）。它是復(fù)利終值的逆運算。為了簡化計算，可利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)二者互為倒數(shù)關(guān)系。復(fù)利終值表明一定量的貨幣的未來價值，復(fù)利現(xiàn)值表明未來一定量的貨幣的現(xiàn)在價值。在財務(wù)管理

48、實務(wù)中，習(xí)慣上把現(xiàn)金流量往前計算，即已知現(xiàn)值求終值為復(fù)利計算；把現(xiàn)金流量往回計算，即已知終值求現(xiàn)值稱貼現(xiàn)計算。運用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可解決財務(wù)管理中的一些實際問題，如融資決策和企業(yè)收益趨勢等。（二）年金的計算年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年金的形式。簡單地說，年金就是等額定期的系列收支。因此，企業(yè)財務(wù)活動中的分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款，每年相同的銷售收入等，也都屬于年金的收付形式。年金按照付款方式和支付時間可劃分為普通年金（也稱后付年金），預(yù)付年金（也稱先付年金）、遞延年金（也稱延期年金）和永續(xù)年金四種。1.普通年金普通年金

49、又稱后付年金，指每期期末有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中由于這種年金最常見，所以稱作普通年金，又由于它發(fā)生在每期的期末，因此又稱作后付年金。因為計算的方向不同，普通年金分為普通年金終值和普通年金現(xiàn)值。普通年金終值，簡稱年金終值，是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。它相當(dāng)于銀行儲蓄中定期零存整取的本利和。為了簡化計算，可利用年金終值系數(shù)表。利用普通年金系數(shù)可以解決償債基金的問題。償債基金，是指為使年金終值達到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。普通年金現(xiàn)值，簡稱年金現(xiàn)值，是指一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收支款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。也可以表述為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的

50、金額。為了簡化計算，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表。利用年金現(xiàn)值系數(shù)，可以解決投資回收資金的問題。投資回收資金，是指在一定期間內(nèi)為收回初始投資額每期期末收回的相等金額。2.預(yù)付年金預(yù)付年金也稱先付年金或即付年金，是指一定期間內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項。即在每期期初支付的年金。由于計算的方向不同，預(yù)付年金分為預(yù)付年金終值和預(yù)付年金現(xiàn)值。預(yù)付年金與普通年金的區(qū)別，僅僅在于付款時間的不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表都是按普通年金編制的，所以在利用上述兩個表計算預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值時，可以在普通年金的基礎(chǔ)上用終值和現(xiàn)值的計算公式進行調(diào)整。預(yù)付年金終值，是指一定時期內(nèi)每期期初等額系列收付款項的復(fù)利終值

51、之和。預(yù)付年金現(xiàn)值，是指一定時期內(nèi)每期期初等額系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。3.遞延年金遞延年金也稱延期年金，是指在最初若干期沒有收付款發(fā)生，后面若干期有等額系列收付款項發(fā)生的年金形式。一般來講，遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的普通年金。遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，因此它的計算方法與普通年金終值相同，只要把發(fā)生支付行為的第一期作為計算期的起點，有幾期就計算幾期。所以，遞延年金的計算只涉及現(xiàn)值的計算。4.永續(xù)年金永續(xù)年金也稱終身年金，是指無限期支付的年金。在我國現(xiàn)實生活中，最常見的是銀行存款中的存本取息。在西方某些債券采取了終身年金的形式，持有者憑它可在每期取得等額的資金，直

52、到無限長的時間，永遠不會期滿，即是說，發(fā)行者沒有義務(wù)在將來的任何時候以債券的票面值贖回這些債券。此外，優(yōu)先股股票因為有固定的股利而又無到期日，因而優(yōu)先股的股利也可以看作是這種永續(xù)年金。由于永續(xù)年金沒有終止的時間，所以也就不存在終值，因此，在永續(xù)年金的計算中只涉及現(xiàn)值計算的問題。（三）貼現(xiàn)率、期數(shù)和利率的推算1.貼現(xiàn)率的推算（1）一次性收付款項貼現(xiàn)率的推算。（2）永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算。（3）普通年金貼現(xiàn)率的推算。普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無法直接套用公式，而必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時還要利用插值法。2.期數(shù)的推算期數(shù)的推算，其原理和步驟同貼現(xiàn)率的推算相似。3.利率的推算復(fù)利的計算期是指計一次

53、復(fù)利的期限。終值和現(xiàn)值通常都是按年計算的，但有時情況并不是如此，比如：有的債券的利息每半年支付一次，股利有時候每季度支付一次，每月支付一次，在極特殊的情況下，甚至幾天支付一次，于是就出現(xiàn)了不同的計息期。一年當(dāng)中復(fù)利次數(shù)的多少，即復(fù)利速度的快慢稱為復(fù)利的頻率。復(fù)利頻率越快，同一期的終值越大。目前西方財務(wù)管理的評價模式，經(jīng)常使用連續(xù)復(fù)利的概念，連續(xù)復(fù)利是指復(fù)利的頻率無限。因此說，在一定的利率和年數(shù)之下連續(xù)復(fù)利可產(chǎn)生最大的將來值。八、 時間價值的概念（一）時間價值的含義時間價值又稱貨幣時間價值，是指資金在周轉(zhuǎn)使用中，由于時間因素而形成的不同的價值?；蛘哒f，是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價

54、值。它具有增值性的特點，是一定量的資金在不同的時間上具有的不同的價值，即今天的一定量資金比未來的同量資金具有更高的價值。在財務(wù)管理實務(wù)中，人們習(xí)慣于使用相對數(shù)來表示資金的時間價值即用增加價值占投入資金的百分數(shù)來表示。（二）關(guān)于時間價值的理論爭議在西方經(jīng)濟學(xué)中關(guān)于時間價值的論述主要有如下觀點。一種觀點認為，時間價值是耐心的報酬，即時間價值是犧牲當(dāng)前消費的代價和報酬。這種觀點認為，即使在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的條件下，今天的100元錢也會大于以后的100元錢。投資者投入或投出這100元錢，他就犧牲了當(dāng)時使用或消費這100元錢的權(quán)利和機會，這種犧牲不是無償?shù)?，它要獲得補償，因此，按照犧牲時間來計算的這種

55、補償，就是它的代價或報酬，就叫作時間價值。這種觀點在西方各國十分盛行，也是一種傳統(tǒng)觀點。另外一種觀點認為：心理因素決定時間價值。英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯從資本家和消費者心理出發(fā)，而高估現(xiàn)在貨幣的價值、低估未來貨幣的價值。他認為，時間價值在很大程度上取決于靈活偏好、消費傾向心理因素。西方經(jīng)濟學(xué)關(guān)于時間價值的概念認為，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)該給以報酬，該報酬量應(yīng)該與推遲的時間成正比例關(guān)系，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。顯而易見，西方經(jīng)濟學(xué)家的這些概念只是說明了時間價值的一些現(xiàn)象，并沒有說明其本質(zhì)。在此，十分有必要對時間價值的來源、產(chǎn)生、計算標準和計算方法做出科學(xué)的解釋。時間價值是

56、在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的。時間價值以平均資金利潤為基礎(chǔ)，按復(fù)利計算。在資本論中，馬克思精辟地論述了剩余價值如何轉(zhuǎn)化為利潤，利潤又如何轉(zhuǎn)化為平均利潤，最后，等量的資金投入不同的行業(yè)，會獲得大體相當(dāng)?shù)纳鐣骄Y金利潤率或平均投資報酬率，這個率數(shù)就是計算時間價值的基礎(chǔ)。馬克思還指出了時間價值應(yīng)該按復(fù)利的方法來計算，他認為，在利潤不斷資本化的條件下，資本的積累要用復(fù)利方法計算，資本將按幾何級數(shù)增長。綜上所述，時間價值應(yīng)該有兩種表現(xiàn)形式：以絕對數(shù)表現(xiàn)的時間價值時間價值額，是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積；以相對數(shù)表現(xiàn)的時間價值時間價值率，是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水

57、后的平均資金利潤率或平均報酬率等。在沒有通貨膨脹和風(fēng)險的特定情況（靜態(tài)）下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券的利率以及股票的股利，都是投資報酬率，它們就等于時間價值率。第三章 項目基本情況一、 項目承辦單位（一）項目承辦單位名稱xxx有限責(zé)任公司（二）項目聯(lián)系人潘xx（三）項目建設(shè)單位概況公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè)，實施品牌戰(zhàn)略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等，加強品牌策劃與設(shè)計，豐富品牌內(nèi)涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進區(qū)域品牌建設(shè)，提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經(jīng)營理念，堅持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅持“責(zé)任+愛心”的服務(wù)理念，將誠信經(jīng)營、誠信服務(wù)作為企業(yè)立世之本，在服務(wù)社會、方便大眾中贏得信譽、贏得市場。“滿足社會和業(yè)主的需要，是我們不懈的追求”的企業(yè)觀念，面對經(jīng)濟發(fā)展步入快車道的良好機遇，正以高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“