1、美爾雅期貨秉承卓越的投資理念，精湛的操盤技術(shù)和高素質(zhì)的研究團(tuán)隊(duì)，三強(qiáng)聯(lián)手打造湖北地區(qū)最強(qiáng)的鋁期貨投資專業(yè)期刊，為廣大涉鋁企業(yè)提供最新期現(xiàn)市場(chǎng)資訊和投資套保報(bào)告，打通一條相關(guān)涉鋁企業(yè)與我公司專業(yè)研究鋁期貨分析人員的溝通渠道，共創(chuàng)盈利佳績(jī)。美爾雅期貨研發(fā)部分析師：李莉 02785804810公司網(wǎng)站申明：本刊的信息均來自公開資料，數(shù)據(jù)及觀點(diǎn)僅供參考，不對(duì)任何實(shí)際投資結(jié)果負(fù)責(zé)。未經(jīng)許可 謝絕轉(zhuǎn)載 鋁月刊2008/09/26在過去的兩個(gè)月，國內(nèi)外鋁市出現(xiàn)的自由落體式下跌行情，為近年來少有。截至9月20日，倫鋁較7月中旬已上跌了約26，并首次突破2500美元的關(guān)鍵支撐位。滬鋁指數(shù)較7月中旬也下跌了近22

2、%，目前已然跌至16000元/噸下方。我們認(rèn)為，近期國內(nèi)外鋁價(jià)格走勢(shì)是受基本面和非基本面因此共同影響所致。l 非基本面的主要因素是，次貸危機(jī)再次席卷而來。l 從基本面因素來看，全球需求疲軟是導(dǎo)致鋁價(jià)下跌的主要原因。l 以上?，F(xiàn)貨鋁價(jià)15400元/噸測(cè)算，90電解鋁企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)虧損，部分企業(yè)考慮對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整是合理的。l 對(duì)于后市，就中長(zhǎng)期的走勢(shì)而言，我們一直認(rèn)為鋁價(jià)運(yùn)行在一個(gè)熊市的格局中，這一點(diǎn)圖表和基本面相互得到了較好的印證。從結(jié)構(gòu)上分析，可以認(rèn)為目前正運(yùn)行在一個(gè)下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15200并不是熊市的底部，但最為劇烈的下跌可能已經(jīng)告一段落。非基本面的主要因素是，次貸危機(jī)再次

3、席卷而來。繼今年月美國第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購之后，9月份華爾街不斷傳出令人吃驚的壞消息：美國銀行收購美國第三大投資銀行美林公司；美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司則被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。上述消息引發(fā)了投資者的信心缺失，全球主要金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，從而進(jìn)一步加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)金屬需求下降的擔(dān)憂。不過，近期為避免華爾街金融危機(jī)持續(xù)惡化，各國政府紛紛采取進(jìn)一步措施出手“救市”，使得市場(chǎng)信心得到一定恢復(fù)。從基本面因素來看，全球需求疲軟是導(dǎo)致鋁價(jià)下跌的主要原因。來自國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，8月北美鋁制品定單指數(shù)銳減，較今年7月相比下降5.7%，同比下降14.4%。從往年數(shù)據(jù)來看，8月份并沒有出

4、現(xiàn)定單數(shù)量下降的慣例，這就排除了季節(jié)性因素的影響。實(shí)際上，今年8月的定單指數(shù)較前五年同期平均水平相比還低14.6%，這一數(shù)據(jù)再次展現(xiàn)出美國工業(yè)的嚴(yán)峻狀況。北美鋁制品訂單指數(shù)訂單減少的一個(gè)較大原因是，壓鑄產(chǎn)品（主要用于建筑業(yè)）和板材（主要用于汽車業(yè)）定單數(shù)量的急劇下降。其中，板材定單量銳減尤為明顯，8月板材定單量與上月比較下降10.9%，同期下降18.7%，這主要基于美國汽車業(yè)的不景氣而導(dǎo)致。近期美國權(quán)威汽車雜志W(wǎng)ards Auto World公布數(shù)據(jù)顯示，北美輕便車銷售數(shù)量同期下降26.3%至1.06百萬輛，全年下降14.0%。其實(shí)，從2007年下半年開始，美鋁需求就呈現(xiàn)出疲軟的跡象，也正是從

5、那時(shí)候開始倫敦金屬交易所出現(xiàn)了明顯的建庫過程，并一直延續(xù)至今。截止今年9月19日的數(shù)據(jù)顯示，LME鋁庫存已經(jīng)達(dá)到134.33萬噸，接近04年3月上旬的水平。進(jìn)入9月后，倫敦金屬交易所的報(bào)告庫存更是大幅增加了近17.39萬噸，這也是導(dǎo)致鋁價(jià)近期加速下跌的主要原因所在。LME每日鋁庫存與此同時(shí)，國內(nèi)的形勢(shì)也十分嚴(yán)峻。今年以來，為抑制通貨膨脹和防止經(jīng)濟(jì)過熱，實(shí)施緊縮性貨幣政策，嚴(yán)格限制信貸增幅，對(duì)各領(lǐng)域鋁消費(fèi)企業(yè)都產(chǎn)生了不小的影響。房地產(chǎn)領(lǐng)域受到的沖擊最為嚴(yán)重，拖累了今年鋁需求的增長(zhǎng)，鋁材的產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的趨勢(shì)，但氧化鋁和原鋁供應(yīng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭卻從未停步。國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)氧化鋁和

6、原鋁產(chǎn)量分別為215.6和117.9萬噸，均為近年來歷史最高水平。供應(yīng)增速持續(xù)增加而消費(fèi)增速明顯下降，是導(dǎo)致鋁價(jià)大幅下跌的主要原因。中國氧化鋁、電解鋁以及鋁材月度產(chǎn)量（單位：萬噸）以上?，F(xiàn)貨鋁價(jià)15400元/噸測(cè)算，90電解鋁企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)虧損，與05年的情況較為類似?；仡櫘?dāng)時(shí)的情形，電解鋁產(chǎn)能過大使企業(yè)不得不高價(jià)購買現(xiàn)貨氧化鋁，進(jìn)口價(jià)長(zhǎng)期處在4700-6200元/噸，國產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)也達(dá)到4330-5200元/噸，氧化鋁占電解鋁生產(chǎn)成本的比重高達(dá)55%。電解鋁產(chǎn)品供過于求、很長(zhǎng)一段時(shí)間價(jià)格低迷，2005年虧損的80個(gè)鋁冶煉企業(yè)大多數(shù)是電解鋁企業(yè)，虧損額13.1億元，同比增長(zhǎng)1.1倍。到了2

7、005 年底，中國23 家大型電解鋁企業(yè)首次通過聯(lián)合減產(chǎn)以及聯(lián)合采購氧化鋁的方式，這才使得鋁價(jià)進(jìn)入一個(gè)上升期。由此，我們可以從中得到啟發(fā)，如果相關(guān)企業(yè)盡快采取限產(chǎn)措施，價(jià)格的回升將可能更早實(shí)現(xiàn)。目前了解的情況是，伊川電力推遲了計(jì)劃在7月上旬啟動(dòng)的電解槽運(yùn)行，并對(duì)大修設(shè)備暫不啟動(dòng)運(yùn)行，同時(shí)承諾在需要時(shí)關(guān)停部分產(chǎn)能；神火鋁業(yè)已停開12臺(tái)200KA和10臺(tái)350KA電解槽，并對(duì)每月大修的設(shè)備不再重新啟動(dòng)；云南鋁業(yè)對(duì)大修的20臺(tái)電解槽暫不投入運(yùn)行；創(chuàng)元鋁業(yè)對(duì)300KA電解槽實(shí)施停槽，其減產(chǎn)最具代表。創(chuàng)元鋁業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能33萬噸/年，計(jì)劃最終減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到6.69.9萬噸/年，分析減產(chǎn)原因主要有以下四點(diǎn)：（1

8、） 企業(yè)認(rèn)為目前整個(gè)市場(chǎng)很混亂，尤其是河南某些鋁業(yè)公司在需求如此低迷的時(shí)候選擇增加產(chǎn)能，由此對(duì)未來前景十分悲觀，甚至看低至14000元/噸（2） 企業(yè)目前沒有庫存，資金狀況良好（3） 企業(yè)設(shè)備較為先進(jìn)，重啟時(shí)間短，只需半個(gè)月（4） 企業(yè)管理理念先進(jìn)，及時(shí)減產(chǎn)可以減少損失當(dāng)然，創(chuàng)元此舉更大的意義在于，呼吁其他電解鋁企業(yè)積極加入到減產(chǎn)行列，以應(yīng)對(duì)目前鋁市場(chǎng)低迷的市況，這也正是我們對(duì)企業(yè)的建議。對(duì)于后市，就中長(zhǎng)期的走勢(shì)而言，我們一直認(rèn)為鋁價(jià)運(yùn)行在一個(gè)熊市的格局中，這一點(diǎn)圖表和基本面相互得到了較好的印證。從結(jié)構(gòu)上分析，可以認(rèn)為目前正運(yùn)行在一個(gè)下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15200并不是熊市的底部，但

9、最為劇烈的下跌可能已經(jīng)告一段落。如果把24610（指數(shù)）作為這輪熊市的發(fā)端，則第一波下跌（我們且認(rèn)為是A浪）就跌了6500點(diǎn)，那么開始于今年3月初的C浪跌幅不應(yīng)該少于它，即到15000點(diǎn)附近；而且，從歷史的角度看，15000點(diǎn)具有很重要的意義。這就是我們之前為什么首先把目標(biāo)定在15000的原因，而不是很多人認(rèn)為的16500。實(shí)際上在大部分的情況下，最終的目標(biāo)會(huì)低于15000，甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。然而，再大的熊市也會(huì)有反彈。自8月5日以來，滬鋁價(jià)格在短短的30多個(gè)交易日里跌了22%，短期跌幅不可謂不大，中短期均線遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于現(xiàn)在的位置，市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的反彈要求。觀察一下美元指數(shù)，3月以來的走勢(shì)一舉扭轉(zhuǎn)了數(shù)年以來的頹勢(shì)，美元的下跌也是推動(dòng)商品價(jià)格下跌的重要力量。我們分析認(rèn)為，美元現(xiàn)在的走勢(shì)十分微妙，近一周以來的調(diào)整，極有可能演變成一個(gè)中等級(jí)別的調(diào)整，也就是對(duì)70點(diǎn)到80點(diǎn)整個(gè)波段的調(diào)整，如果是那樣，它回到75一線是很正常的，則商品的跌勢(shì)將得到一定的修復(fù)，這無疑會(huì)為鋁價(jià)反彈創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。我們分析未來可能的反彈將是快速而有力的，這是源于對(duì)鋁價(jià)運(yùn)行在C-3的底部的判斷。C-1從21500至18800附近（指數(shù)），跌2700點(diǎn)；C-2平緩而悠長(zhǎng)，用近3個(gè)月的時(shí)間總計(jì)反彈了1100點(diǎn)，約為C-1的40%，十分接近38.2%黃金分割位