1、第五章 投資管理內(nèi)容提示: 投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 本章將重點(diǎn)探討項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性要素、決策評價(jià)指標(biāo)、決策方法及應(yīng)用。第一節(jié) 投資管理概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)測算第四節(jié) 投資項(xiàng)目決策的方法及應(yīng)用本章內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述一、投資的概念和種類一、投資的概念和種類 投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是貨幣增值，預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是貨幣增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域

2、的標(biāo)的物投放足在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。濟(jì)行為。一、投資的種類（一）一）按照投資行為的介入程度按照投資行為的介入程度 直接投資（不借助金融工具、直接投資（不借助金融工具、直接投直接投入入）、間接投資（借助金融工具、間接）、間接投資（借助金融工具、間接投入）投入）（二）按照投入的領(lǐng)域分（二）按照投入的領(lǐng)域分 生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資（消費(fèi)性、生產(chǎn)性投資、非生產(chǎn)性投資（消費(fèi)性、服務(wù)性）服務(wù)性）（三）（三）按照投資的方向不同分按照投資的方向不同分 對內(nèi)投資、對外投資對內(nèi)投資、對外投資（四）按照投資內(nèi)容不同分（四）按照

3、投資內(nèi)容不同分 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 房地產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資 有價(jià)證券投資有價(jià)證券投資 期貨與期權(quán)投資期貨與期權(quán)投資 信托投資和保險(xiǎn)投資信托投資和保險(xiǎn)投資二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（一）投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)的投資）；（二）投資數(shù)額大；（三）影響時(shí)間長（至少一年或一個(gè)營業(yè)周期以上）；（四）發(fā)生頻率低；（五）變現(xiàn)能力差；（六）投資風(fēng)險(xiǎn)高三、投資決策及其影響因素三、投資決策及其影響因素 （一）需求因素（二）時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素 1.時(shí)期因素是由項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成情況決定的。 2.考慮時(shí)間價(jià)值因素。（三）成本因素

4、1.投入階段的成本。它是由建設(shè)期和運(yùn)營期前期所發(fā)生的原始投資所決定的。 2.產(chǎn)出階段的成本。它是由運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅三個(gè)因素所決定的。四、項(xiàng)目投資的程序四、項(xiàng)目投資的程序（一）提出投資領(lǐng)域和投資對象（一）提出投資領(lǐng)域和投資對象（二）評價(jià)投資方案的可行性（二）評價(jià)投資方案的可行性（三）投資方案比較與選擇（三）投資方案比較與選擇（四）投資項(xiàng)目的執(zhí)行（四）投資項(xiàng)目的執(zhí)行（五）投資項(xiàng)目的再評價(jià)（五）投資項(xiàng)目的再評價(jià)五、投資項(xiàng)目的可行性研究五、投資項(xiàng)目的可行性研究 廣義的可行性研究包括機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和最終可行性研究三個(gè)階段，具體又包括環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析

5、和財(cái)務(wù)可行性評價(jià)等主要分析內(nèi)容。 第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算財(cái)務(wù)可行性要素的估算一、一、財(cái)務(wù)可行性要素（現(xiàn)金流量）財(cái)務(wù)可行性要素（現(xiàn)金流量）（一）定義（一）定義 財(cái)務(wù)可行性要素（現(xiàn)金流量）是指財(cái)務(wù)可行性要素（現(xiàn)金流量）是指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)過程中，投資在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)過程中，投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。量的統(tǒng)稱。 （二）項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因（二）項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值

6、因素考慮時(shí)間價(jià)值因素由于現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，有助于在計(jì)算投資決策評價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評價(jià)。（二）采用現(xiàn)金流量使項(xiàng)目投資決策更（二）采用現(xiàn)金流量使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際符合客觀實(shí)際利用現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤指標(biāo)作為反映項(xiàng)目效益的信息，可以擺脫在貫徹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境。1、利潤的計(jì)算有較大的主觀因素。2、利潤反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際收到的，風(fēng)險(xiǎn)高。（三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。資的逐步回收問題。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)通過折舊或攤固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)通過折

7、舊或攤消計(jì)入產(chǎn)品成本，從所取得的收入消計(jì)入產(chǎn)品成本，從所取得的收入中得到補(bǔ)償。這部分現(xiàn)金收入可以中得到補(bǔ)償。這部分現(xiàn)金收入可以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，將得以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，將得以進(jìn)一步增值。進(jìn)一步增值。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期=S+P建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期（四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容（四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容投資總額投資總額建設(shè)投資：在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī) 模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。流動(dòng)資金投資：項(xiàng)目投資前后分次獲一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投

8、資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營運(yùn)資金投資。固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)投資建設(shè)期資本化利息原始總投資建設(shè)期資本化利息：是指在建設(shè)期發(fā)生的與構(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息投資總額是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息流動(dòng)資金投資的計(jì)算：本年流動(dòng)資金增加額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用數(shù)截止上年的流動(dòng)資金投資數(shù)經(jīng)營期流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資金需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債需用數(shù)（五）項(xiàng)目投資資金的投入方式（五）項(xiàng)目投資資金的投入方式1.1.一次投入一次投入2.2.分次投入分次投入（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容

9、（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 注：注：這里的現(xiàn)金概念是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析1.現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量：是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量：是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。終結(jié)現(xiàn)金流量：是指投資項(xiàng)目完成時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。2.現(xiàn)金流量的假設(shè) 投資項(xiàng)目的類型假設(shè)。投資項(xiàng)目的類型假設(shè)。假設(shè)投資項(xiàng)目只包括假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完

10、整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目項(xiàng)目三種類型；這些項(xiàng)目同時(shí)應(yīng)考慮所得稅因素。三種類型；這些項(xiàng)目同時(shí)應(yīng)考慮所得稅因素。 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)假設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是可行性和技術(shù)可行性，投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究。為了進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性研究。 建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。建設(shè)期投入全部資金假設(shè)。不論項(xiàng)目的原始總投資不論項(xiàng)目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除個(gè)別情況外，假設(shè)它們是一次投入還是分次投入，除個(gè)別情況外，假設(shè)它們都是在建設(shè)期內(nèi)投入

11、的。都是在建設(shè)期內(nèi)投入的。2.現(xiàn)金流量的假設(shè) 經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)。折舊年限或使用折舊年限或使用年限與經(jīng)營期相同。假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折年限與經(jīng)營期相同。假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限與經(jīng)營期相同。舊年限或使用年限與經(jīng)營期相同。 確定性假設(shè)。確定性假設(shè)。假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅率等因素均為已知常產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅率等因素均為已知常數(shù)。數(shù)。2.現(xiàn)金流量的假設(shè) 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)式，不論現(xiàn)金

12、流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中，建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)( (但更新改造項(xiàng)目除外但更新改造項(xiàng)目除外) )。三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流

13、量的估算三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算0 1 2 3 4 5 6 7流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)投資投資經(jīng)營期間現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期間現(xiàn)金凈流量收回固定資產(chǎn)殘值、收回固定資產(chǎn)殘值、收回流動(dòng)資產(chǎn)投資收回流動(dòng)資產(chǎn)投資固定資固定資產(chǎn)投資產(chǎn)投資經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 營業(yè)收入付現(xiàn)成本營業(yè)收入付現(xiàn)成本 所得稅所得稅( (公式公式1 1）總成本總成本= =付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+ +非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本 = =付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本+ +折舊、攤銷等折舊、攤銷等+ +利息利息稅后凈利稅后凈利= (= (收入收入- -總成本總成本) )* *(1-(1-所得稅率所得稅率) )= (=

14、(收入收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -折舊、攤銷折舊、攤銷- -利息利息) )* *(1-(1-所得稅所得稅率率) )經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量 營業(yè)收入付現(xiàn)成本營業(yè)收入付現(xiàn)成本 所得稅所得稅= =營業(yè)收入營業(yè)收入- -總成本總成本- -所得稅所得稅+ +折舊、攤銷折舊、攤銷等等+ +利息利息= =稅后凈利稅后凈利+ +折舊折舊、攤銷等攤銷等+ +利息利息( (公式公式2 2）現(xiàn)金流量計(jì)算的例題現(xiàn)金流量計(jì)算的例題 某企業(yè)欲投資一設(shè)備，該設(shè)備原值某企業(yè)欲投資一設(shè)備，該設(shè)備原值2020萬元，折舊期為萬元，折舊期為5 5年，殘值年，殘值2 2萬元，萬元，經(jīng)營中每年收入經(jīng)營中每年收入10 1

15、0萬元，付現(xiàn)成本萬元，付現(xiàn)成本7 7萬萬元，計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。元，計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。t=40%t=40%例題答案例題答案答案答案: 折舊折舊=(20-2)/5=3.6萬元萬元 20萬元萬元 10萬元萬元 10萬元萬元 10萬元萬元 10萬元萬元 10+殘值殘值2萬元萬元 0 1 2 3 4 5 7萬元萬元 7萬元萬元 7萬元萬元 7萬元萬元 7萬元萬元 NCF0 = 20 NCF1-4 = （10 7 3.6）（）（1 40%）+3.6=3.24 NCF5= 3.24+2 =5.24第三節(jié)第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo) 的測算的測算一、投資決策評價(jià)指標(biāo)及其

16、類型一、投資決策評價(jià)指標(biāo)及其類型（一）評價(jià)指標(biāo)的意義（一）評價(jià)指標(biāo)的意義 用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、以便據(jù)以進(jìn)用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。構(gòu)成的。 包括：包括： 靜態(tài)投資回收期法、投資利潤率法、靜態(tài)投資回收期法、投資利潤率法、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)部收益率法部收益率法 二、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)二、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)（一）靜態(tài)投資回收期法（一）靜態(tài)投資回收期法(pp)它通過計(jì)算一

17、個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)它通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要現(xiàn)金流量足以抵消初始投資額所需要的年限，即用項(xiàng)目回收期的速度來衡的年限，即用項(xiàng)目回收期的速度來衡量項(xiàng)目投資方案的一種方法。量項(xiàng)目投資方案的一種方法。 表達(dá)式：表達(dá)式： Pt （CICO）t 0 t1 CI現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 CO現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 Pt靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期2 2、計(jì)算方法、計(jì)算方法（例例4-14 4-14 例例4-15 4-15 例例4-164-16 ）（1 1）各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)）各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí) 回收期回收期= =原始投資額原始投資額各年相等現(xiàn)金流量各年相等現(xiàn)金流量（2 2

18、）各年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)）各年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí) 第（第（T-1)T-1)年尚未收回的原始投資年尚未收回的原始投資Pt = T Pt = T 1 + 1 + 第第T T年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量例 年份 投資 1 2 3 4 5項(xiàng)目甲方案利潤總額 12000 3000 3000 3000 3000 3000乙方案利潤總額 14000 4000 3600 3200 2800 5400 累積 -14000 -10000 -6400 - 3200 -400 5000PtPt甲甲(pp(pp甲甲) )= 12000/3000=4= 12000/3000=4年年P(guān)tPt乙乙(pp(pp乙乙)=)= (

19、5-1)+(14000-13360)/5400=4.12(5-1)+(14000-13360)/5400=4.12年年P(guān)117P117例例4-214-21、22223 3、靜態(tài)投資回收期法的決策規(guī)則、靜態(tài)投資回收期法的決策規(guī)則（1 1）對互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)）對互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選投資回收期短的方案；選投資回收期短的方案；（2 2）對選擇與否投資決策時(shí)，則必）對選擇與否投資決策時(shí)，則必須設(shè)置基準(zhǔn)投資回收期須設(shè)置基準(zhǔn)投資回收期Tc,Tc,當(dāng)當(dāng)Pt TcPt Tc則項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)則項(xiàng)目可以考慮接受；當(dāng)Pt Pt TcTc ，項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。4 4、靜態(tài)投資回收期法特點(diǎn)、

20、靜態(tài)投資回收期法特點(diǎn)（1 1）容易理解、容易計(jì)算容易理解、容易計(jì)算; ; （2 2）完全忽視了回收期以后現(xiàn)金流量）完全忽視了回收期以后現(xiàn)金流量, ,這這 可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策可能導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資決策; ;（3 3）沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間。）沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時(shí)間。（二）投資收益率法（二）投資收益率法(ROI)(ROI)1.1.又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。投資收益率投資收益率（ROIROI）（年息稅前利潤或年均息稅前利潤（年息稅前利潤

21、或年均息稅前利潤/項(xiàng)目總項(xiàng)目總投資）投資）100%100% 例 年份 1 2 3 4 5項(xiàng)目甲方案利潤總額 3000 3000 3000 3000 3000乙方案利潤總額 4000 3600 3200 2800 2400（1）甲方案年均利潤總額）甲方案年均利潤總額 = 3000（元）（元） 甲方案投資利潤率甲方案投資利潤率= 3000/10000=30%（2）乙方案年均利潤總額）乙方案年均利潤總額 = （4000+3600+3200+2800+2400）/5 = 3200（元）（元） 乙方案投資利潤率乙方案投資利潤率= 3200/15000=21.33% （1）對進(jìn)行互斥選擇投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)選

22、投資收益率高的方案；（2）對選擇與否投資決策時(shí)，應(yīng)設(shè)基準(zhǔn)投資收益率ROIR，項(xiàng)目可以考慮接受；ROIR,項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。2.決策規(guī)則（1 1）簡明易懂，容易計(jì)算）簡明易懂，容易計(jì)算（2 2）沒有考慮時(shí)間價(jià)值；無法）沒有考慮時(shí)間價(jià)值；無法直接利用現(xiàn)金流量信息；分子分直接利用現(xiàn)金流量信息；分子分母不具有可比性。母不具有可比性。3.投資收益率法的特點(diǎn)三、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)三、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)（一）折現(xiàn)率的確定（一）折現(xiàn)率的確定1 1、所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)、所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率益資本必要收益率 2 2、擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)投資項(xiàng)、擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個(gè)

23、投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本目）的加權(quán)平均資金成本 3 3、社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本、社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本4 4、國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)、國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率資金收益率4 4、完全人為主觀確定、完全人為主觀確定三、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)三、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法（NPV)NPV)1 1、凈現(xiàn)值法的基本原理、凈現(xiàn)值法的基本原理 凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值，減去初始投資后的余額折算成現(xiàn)值，減去初始投資后的余額. .其表達(dá)式其表達(dá)式: : n n 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值( (NPV) = NCFNPV

24、) = NCF t t(P/F(P/F，i i，t)t) t=0t=0 式中：式中：i i為該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率。為該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 p117例例4-234-23、2 22、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則(1)(1)對互斥選擇投資決策對互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)；相對越優(yōu)；(2)(2)對選擇與否投資決策對選擇與否投資決策時(shí)，時(shí)，NPV0NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若予接受；若NPV0NPV0，則項(xiàng)則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。目應(yīng)予拒絕。3、凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)（1）它充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值；（2）它能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；（3）無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)

25、際收益率水平。 (二)凈現(xiàn)值率1 1、定義與計(jì)算方法、定義與計(jì)算方法 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指標(biāo)和的百分比指標(biāo)( (記作記作NPVR)NPVR)。凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 = =投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值100%100% NPVNPVR = 100% | NCFt(1+i)-t | 式中：式中：| NCFt(1+i)-t |為原始投資現(xiàn)值合計(jì)。為原始投資現(xiàn)值合計(jì)。 P124例例4-292 2、決策規(guī)則、決策規(guī)則(1)(1)對互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn)對互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn) 值率越大的方案相對越優(yōu)；值

26、率越大的方案相對越優(yōu)；(2)(2)對選擇與否投資決策時(shí)，對選擇與否投資決策時(shí)， NPVR0 NPVR0，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若 NPVR0 NPVR 0，提高提高i值，計(jì)算新的值，計(jì)算新的NPVi（2） 使使NPVi1 0 ，NPVi2 0 IRR 0 i2 NPV2 0 NPV1 i1- IRR NPV1 - NPV2 i1 - i2 =2 2、決策規(guī)則決策規(guī)則（1 1）對互斥選擇投資決策時(shí)）對互斥選擇投資決策時(shí), , 應(yīng)優(yōu)選內(nèi)部收益率高的方案應(yīng)優(yōu)選內(nèi)部收益率高的方案（2 2）運(yùn)用選擇與否投資決策時(shí)）運(yùn)用選擇與否投資決策時(shí), , 應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、當(dāng)應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率、當(dāng)IRRi

27、cIRRic、則方案可行；若則方案可行；若IRRIRRicic、則方則方案不可行。案不可行。3 3、內(nèi)部收益率法的特點(diǎn)、內(nèi)部收益率法的特點(diǎn)充分考慮資本時(shí)間價(jià)值、能反充分考慮資本時(shí)間價(jià)值、能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；內(nèi)部收益率概念容易理解；內(nèi)部收益率概念容易理解；計(jì)算過程比較復(fù)雜計(jì)算過程比較復(fù)雜第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用及應(yīng)用一、投資方案及類型一、投資方案及類型 投資方案就是未來投資行動(dòng)的預(yù)案，分為投資方案就是未來投資行動(dòng)的預(yù)案，分為 1. 1.單一方案和多個(gè)方案單一方案和多個(gè)方案 2. 2.獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案獨(dú)立方案、互斥方案和

28、組合或排隊(duì)方案二、財(cái)務(wù)可行性評價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系二、財(cái)務(wù)可行性評價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系 1.1.評價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策評價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性是開展互斥方案投資決策的前提的前提 2. 2.獨(dú)立方案的可行性評價(jià)與其投資決策是完全一致的行獨(dú)立方案的可行性評價(jià)與其投資決策是完全一致的行為為三、項(xiàng)目投資決策的主要方法三、項(xiàng)目投資決策的主要方法l投資決策方法，是指利用特定財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對多個(gè)互斥方案作出最終決策的方法。l主要方法：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法（方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法）等具體方法。 四、兩種

29、特殊的固定資產(chǎn)投資決策四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1.更新改造投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0=-（新設(shè)備投資-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入）；（2）運(yùn)營期凈現(xiàn)金流量：NCF1=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=息稅前利潤（1-所得稅稅率）+折舊+（舊設(shè)備賬面凈值變現(xiàn)凈收入）所得稅稅率NCF2n=息稅前利潤（1-所得稅稅率）+折舊+凈殘值 2.固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法，當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率

30、指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策 1. 1.差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 2. 2.折現(xiàn)總費(fèi)用比較法。折現(xiàn)總費(fèi)用比較法。 綜合練習(xí)題綜合練習(xí)題某項(xiàng)目，建設(shè)期為某項(xiàng)目，建設(shè)期為1 1年，期初投入固定資年，期初投入固定資產(chǎn)產(chǎn)2020萬元，項(xiàng)目建成時(shí)投入周轉(zhuǎn)資金萬元，項(xiàng)目建成時(shí)投入周轉(zhuǎn)資金1010萬萬元，建成后用元，建成后用4 4年，各年凈利潤為年，各年凈利潤為1010萬元，萬元，項(xiàng)目殘值為項(xiàng)目殘值為4 4萬元。請計(jì)算萬元。請計(jì)算: :（1 1）各年凈現(xiàn)金流量；（）各年凈現(xiàn)金流量；（2 2）靜態(tài)投資回）靜態(tài)投資回收期（不包含建設(shè)期）；（收期（不包含建設(shè)期）；（3 3）投資收益）投資收益率；（率；（4 4）凈現(xiàn)值；（）凈現(xiàn)值；（5 5）內(nèi)含報(bào)酬率；）內(nèi)含報(bào)酬率；（6 6）凈現(xiàn)值率；（）凈現(xiàn)值率；（7 7）獲利指數(shù)。折現(xiàn)率）獲利指數(shù)。折現(xiàn)率為為10%10%。習(xí)題一習(xí)題一某項(xiàng)目建設(shè)期為某項(xiàng)目建設(shè)期為2 2年，第一年初投資年，第一年初投資2020萬元，第二年初投資萬元，第二年初投資3030萬元，建萬元，建成后用成后用5 5年。各年收入均為年。各年收入均為2020萬元，萬元，付現(xiàn)成本分別為付現(xiàn)成本分別為5 5萬、萬、6