1、財務管理的價值觀念 本本 章章 要要 點點n資金時間價值的概念資金時間價值的概念n現值、終值、年金的換算現值、終值、年金的換算n風險的類別及其衡量風險的類別及其衡量n風險與收益的關系風險與收益的關系第一節(jié)第一節(jié) 資金的時間價值資金的時間價值一、概念一、概念n資金時間價值是指資金經歷一段時間的投資金時間價值是指資金經歷一段時間的投資與再投資后所增加的價值。它是在沒有資與再投資后所增加的價值。它是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。金利潤率。二、現金流量圖二、現金流量圖n橫軸表示時間，垂直線代表不同時點的橫軸表示時間，垂直線代表不同時點的現金流量

2、，箭頭向上表示現金流入，箭現金流量，箭頭向上表示現金流入，箭頭向下表示現金流出。頭向下表示現金流出。n幾個概念：幾個概念：1、現值（、現值（P） F2、終值（終值（F） 0 1 2 n3、年金（年金（A） P三、資金時間價值的計算三、資金時間價值的計算（一）單利的計算（一）單利的計算1、單利終值、單利終值nF=P(1+in)已知已知 P=1000, i=8%, n=5 則則 F=1000 (1+8% 5)=14002、單利現值、單利現值 n貼現時貼現時 P=F(1-i n) P=50,000(1-6% 2/12)=49,500niFP1（二）復利的計算（二）復利的計算 1、復利終值、復利終值

3、F=? 0 1 n PnF=P(1+i)n F=1000(1+8%) 5=1469n (1+i)n= (F/P, i, n) 復利終值系數復利終值系數 (F/P, i, n)12、復利現值、復利現值 F 0 1 n P=?P=100（1+6% )-5=74.7 (1+i )-n =(P/F, i, n) 稱為稱為復利現值系數復利現值系數 (P/F, i, n) 1 nniFiFP)1 ()1 (P、F、 i、n四四個變量中，只要知道任何三個變量中，只要知道任何三個，就可求出第四個變量。個，就可求出第四個變量。例例:P=15,000 F=20,000 n =3 求求i=?或者或者P=1000 i

4、=7% F=1500 求求n=?3、名義利率（、名義利率（r）與實際利率（與實際利率（ i ）名義利率名義利率(nominal interest rate)：給出的年利給出的年利率。率。實際利率實際利率(effective annual rate)：相當于一年相當于一年復利一次的利率。復利一次的利率。n例如，例如，P=1000，n=5年年, i=8%,按季復利按季復利 1000 (1+2%)54 =1486 1000 (1+i)5 =1486 (1+i)5=1.486 查表得：查表得： (F/P,8%,5）=1.469 (F/P,9%,5）=1.538 插值法，得插值法，得i=8.24% 也可

5、從也可從(1+i)5=1.486直接解出直接解出i=8.24%n設一年復利設一年復利m次，則次，則 nnmiPmrP)1 ()1 (1)1mmri （%24. 81)4%81 (4i（三）普通年金的計算（三）普通年金的計算1、年金終值、年金終值 F=？ 0 1 2 n-1 n A A A AiiAiAiAiAAFnnn1)1)1 ()1 ()1 (12（(F/A, i, n) 稱為稱為年金終值系數年金終值系數 (F/A, i, n) n n例：例：A=1000， i=8%， n=3 F=1000 3.246=3246),/(1)1 (niAFiin2、年金現值、年金現值P=？ 0 1 2 n-

6、1 n A A A AiiAiiiAiFPnnnn)1(1)1(1)1()1(P/A, i, n) 稱為稱為年金現值系數年金現值系數 (P/A, i, n) n n例：例：A=1000， i=10%， n=3 P=1000 2.487=2487),/()1 (1niAPiinn在利用復利終值系數表、復利現值系數表、在利用復利終值系數表、復利現值系數表、年金終值系數表、年金現值系數表時要注意：年金終值系數表、年金現值系數表時要注意：（）（）i、n和和A的時間要對應。的時間要對應。（）是發(fā)生在一個時間序列的第一期期初，（）是發(fā)生在一個時間序列的第一期期初，是發(fā)生在一個時間序列的第是發(fā)生在一個時間序

7、列的第n期期末。期期末。（）當一個時間序列中既有又有時，最（）當一個時間序列中既有又有時，最后一個是與同時發(fā)生的。后一個是與同時發(fā)生的。（）當一個時間序列中既有又有時，（）當一個時間序列中既有又有時，是在第一個的前一期發(fā)生的。是在第一個的前一期發(fā)生的。n如不一致，需作調整。如不一致，需作調整。 預付年金終值預付年金終值 F=？ 0 1 2 n-1 n A A A A 1) 1,/(1)1 (1niAFAAiiAnn例：例：A=1000， i=8%， n=5 F=? 0 1 2 3 4 51000 1000 1000 1000 1000nF=1000 (F/A, 8%, 6)-1 =1000(7

8、.336-1)=6336 預付年金現值預付年金現值 P=？ 0 1 2 n-1 n A A A A 1) 1,/()1 (1) 1(niAPAAiiAnn例：例：A=200， i=10%， n=6 P=? 0 1 2 3 4 5 6200 200 200 200 200 200nP=200 (P/A,10%,5)+1 =200 ( 3.791+1 ) =958.2 遞遞延年金終值延年金終值 F=? 0 1 m m+1 m+n A An與與遞遞延期無關，計算方法與普通年金終值延期無關，計算方法與普通年金終值相同。相同。nF=A(F/A, i, n) 遞遞延年金現值延年金現值 P=？ 0 1 m

9、m+1 m+n A AnP=A(P/A, i, n) (P/F, i, m)nP=A(P/A, i, m+n) - A(P/A, i, m)n例：例：A=100， i=10%，m=3, n=4P=100(P/A, 10%, 4)(P/F, 10%, 3)=1003.1700.7513=238.1nP=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3) =1004.868-100 2.487 =238.1永續(xù)年金終值：沒有終值永續(xù)年金終值：沒有終值永續(xù)年金現值永續(xù)年金現值n例：例：A=100,000 i=2.5% P=100,000/2.5%=4,000,000iAiiAPnn)1 (1

10、lim例如，某企業(yè)基建年，每年初向銀行貸款例如，某企業(yè)基建年，每年初向銀行貸款100萬元，年利率萬元，年利率10%,建成年后還款，應還多建成年后還款，應還多少？少？ 100 100 100 0 1 2 3 4 5 6 F=？ F=100(F/A, 10%, 3)(F/P, 10%, 4) =1003.311.464 =484.58（萬元）萬元）如要求投產年后分年償還，問平均每年還如要求投產年后分年償還，問平均每年還多少？多少？100 100 1000 1 2 3 4 5 6 7 A A AA=100(F/A,10%,3)(F/P,10%,2)(P/A,10%,3)=100 3.31 1.21

11、2.487=161.04（萬元）萬元）應用舉例應用舉例購買設備，一次性付款還是分期付款購買設備，一次性付款還是分期付款0 0 1 2 3 100 40 40 40設利率為設利率為6%，分期付款的現值分期付款的現值=40（P/A，6%，3）=402.673=105.20100n例：某項目初始投資例：某項目初始投資100 萬元，有效期萬元，有效期10年，投資者要求的收益率為年，投資者要求的收益率為10%，問每年，問每年至少要收回多少？至少要收回多少？萬元年萬元27.16145.6100145.6100145.6%10%)101(110%,10,10010AAniP第二節(jié)投資的風險價值第二節(jié)投資的風

12、險價值 一、風險的概念及分類一、風險的概念及分類1、風險的概念、風險的概念n風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。生的各種結果的變動程度。n確定型決策、風險型決策、不確定型決策確定型決策、風險型決策、不確定型決策2、風險的類別、風險的類別（1） 從個別投資主體的角度看，風險分為：從個別投資主體的角度看，風險分為：n市場風險（不可分散風險，系統(tǒng)風險）：影市場風險（不可分散風險，系統(tǒng)風險）：影響所有投資對象的因素引起的風險，如通貨響所有投資對象的因素引起的風險，如通貨膨脹、高利率、經濟衰退、國家政變、戰(zhàn)爭。膨脹、高利率、經濟衰退、國家政

13、變、戰(zhàn)爭。n公司特有風險（可分散風險，非系統(tǒng)風險）：公司特有風險（可分散風險，非系統(tǒng)風險）：發(fā)生于個別公司的特有事件引起的風險，如發(fā)生于個別公司的特有事件引起的風險，如新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗、工廠失火、員新產品開發(fā)失敗、訴訟失敗、工廠失火、員工罷工、設備事故。工罷工、設備事故。（2） 從公司本身的角度看，風險分為：從公司本身的角度看，風險分為：n經營風險（商業(yè)風險）：因經營上的原因而經營風險（商業(yè)風險）：因經營上的原因而導致利潤變動的風險。如銷量、價格、成本。導致利潤變動的風險。如銷量、價格、成本。n財務風險（籌資風險）：因借款而增加的風財務風險（籌資風險）：因借款而增加的風險，如喪失償債能

14、力，所有者收益下降。險，如喪失償債能力，所有者收益下降。n例：股本例：股本10萬元，如果好年景，每年盈利萬元，如果好年景，每年盈利2萬元，即股本收益率萬元，即股本收益率20%；壞年景虧損；壞年景虧損1萬萬元，即股本收益率元，即股本收益率-10%。當企業(yè)再借入資本。當企業(yè)再借入資本10萬元，借款利率為萬元，借款利率為10%，而碰上好年景時，而碰上好年景時，股本收益率股本收益率30%；而碰上壞年景時，股本收；而碰上壞年景時，股本收益率益率-30%。二、風險的衡量二、風險的衡量1、概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的、概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數值。數值。經濟情況經濟情況 發(fā)生概率發(fā)生

15、概率 A項目預期收益項目預期收益 B項目預期收益項目預期收益 繁榮繁榮 0.3 90% 20% 正常正常 0.4 15% 15% 衰退衰退 0.3 -60% 10% 合計合計 1.02、離散型分布和連續(xù)型分布、離散型分布和連續(xù)型分布n如果隨機變量只取有限個值，并且對應于如果隨機變量只取有限個值，并且對應于這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離這些值有確定的概率，則稱隨機變量是離散型分布。散型分布。n如果隨機變量有無數可能的情況出現，并如果隨機變量有無數可能的情況出現，并且對每種情況都賦予一個概率，則稱隨機且對每種情況都賦予一個概率，則稱隨機變量是連續(xù)型分布。變量是連續(xù)型分布。n正態(tài)分布：正態(tài)分布

16、：(1 ) f(x) 0 (2 )(3) f(x)關于關于x=u對稱對稱 (4)x=u 時時 f(x) =max1)(dxxf)()(1221xxxxxP3、預期值、預期值n收益率的預期值收益率的預期值n預期收益率（預期收益率（A） =0.390%+0.415%+0.3 （-60%） =15%n預期收益率（預期收益率（B） =0.320%+0.415%+0.310% =15%iniiXPE14、離散程度、離散程度n方差方差n標準差標準差n離差率離差率)(122niiiPEX2EVn方差方差 n方差方差n標準差標準差n標準差標準差42103375A421015B%09.58A%87. 3B5、置

17、信區(qū)間與置信概率、置信區(qū)間與置信概率n把把“預期值個標準差預期值個標準差”稱為置信區(qū)間，把稱為置信區(qū)間，把相應的概率稱為置信概率。相應的概率稱為置信概率。n計算計算A項目盈利的概率。項目盈利的概率。 x=15%/58.09%=0.26 面積為面積為0.1026 p（A盈利）盈利）=50%+10.26%=60.26%n計算計算B項目盈利的概率。項目盈利的概率。 x=15%/3.87%=3.88 面積為面積為0.5 p（B盈利）盈利）=50%+50%=1n計算計算A、B項目收益率在項目收益率在20%以上的概率。以上的概率。nA項目收益率在項目收益率在20%以上的概率以上的概率 x=（20%-15%

18、）/58.09%=0.09 面積為面積為0.0359 p（A,k20%）=50%-3.59%=46.41%nB項目收益率在項目收益率在20%以上的概率。以上的概率。 x=（20%-15%）/3.87%=1.29 面積為面積為0.4015 p（B,k20%）=50%- 40.15%=9.85%三、風險和收益率的關系風險和收益率的關系n風險收益率風險收益率 =風險收益系數離差率風險收益系數離差率n期望的投資收益率期望的投資收益率 =無風險收益率無風險收益率 + 風險收益率風險收益率n無風險收益率一般是指投資國庫券的收益率，無風險收益率一般是指投資國庫券的收益率，它包括通貨膨脹附加率和資金時間價值。它包括通貨膨脹附加率和資金時間價值。四、風險收益的計算四、風險收益的計算1、 高低點法高低點法2、 回歸分析法回歸分析法3、 專家意見法專家意見法n投資項目投資項目 投資報酬率投資報酬率 離差率離差率 A 7% 0.15 B 9% 0.37 C 13% 0.72