1、晨報(bào)記者 劉志飛由于債市波動(dòng)加劇，有媒體近日?qǐng)?bào)道，銀監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)多家商業(yè)銀行，要求暫停新發(fā)分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員表示，目前市場上存續(xù)的此類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)量比例并不高，高杠桿和可能的資金池運(yùn)作是監(jiān)管層叫停的主要原因。據(jù)財(cái) 新報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)確實(shí)進(jìn)行過窗口指導(dǎo)，要求不得新發(fā)分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品。不僅是部分城商行，而是所有發(fā)過分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品的銀行，均被窗口指導(dǎo)。普益標(biāo)準(zhǔn)分析認(rèn)為，目前市場上存續(xù)的此類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)量比例并不高，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行粗略統(tǒng)計(jì)，不到0.5%。從存續(xù)規(guī)?？?，國有行及股份行所占比例較高，高于城商行。結(jié)構(gòu)上，分級(jí)型產(chǎn)品通常分為“優(yōu)先級(jí)+劣后級(jí)”的兩層或多層結(jié)構(gòu)，銀行發(fā)行此類產(chǎn)品一般

2、有兩種方式，一是拆分成兩款發(fā)行：優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品+次級(jí)產(chǎn)品，或是A級(jí)產(chǎn)品+B級(jí)產(chǎn)品； 另一種方式，在同一款產(chǎn)品里同時(shí)包含優(yōu)先份額及次級(jí)份額，投資者也可自由選擇所認(rèn)購的類型。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員進(jìn)一步解釋，次級(jí)并不是“不好”的意思，優(yōu)先級(jí)、次級(jí)的區(qū)別體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是受償順序，一般來講，產(chǎn)品到期后要先保證A級(jí)產(chǎn)品的本金及收益的兌付，然后才是次級(jí)產(chǎn)品；二是風(fēng)險(xiǎn)收益特征的不同，A級(jí)產(chǎn)品為固定收益，同一般銀行理財(cái)產(chǎn)品無異，風(fēng)險(xiǎn)較小，B級(jí)產(chǎn)品具有杠桿投資屬性，風(fēng)險(xiǎn)高、預(yù)期收益高，一般的產(chǎn)品設(shè)計(jì)為B級(jí)產(chǎn)品以其份額凈值為限，為A份額的本金及約定投資收益的實(shí)現(xiàn)提供有限擔(dān)保，在完成對(duì)A級(jí)認(rèn)購者的本金及收益的兌付后，剩余收

3、益才歸B級(jí)認(rèn)購者所有。據(jù)了解，此次被重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象為城商行。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員分析，國有行及股份行都有發(fā)行此類產(chǎn)品，但產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)較小。股份行的分級(jí)產(chǎn)品次級(jí)方杠桿倍數(shù)多在3.5倍以內(nèi)，且多以凈值型產(chǎn)品的方式發(fā)行；城商行所發(fā)行的分級(jí)產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)不一，偏保守的銀行杠桿倍數(shù)在4倍左右，但也有極個(gè)別的城商行發(fā)行的極少量的分級(jí)產(chǎn)品，其次級(jí)端杠桿倍數(shù)高達(dá)10倍。盡管城商行部分產(chǎn)品也以凈值型產(chǎn)品的形式發(fā)行，但其優(yōu)先端的投資期限較次級(jí)端短，也就是說，在次級(jí)端不變的情況下，優(yōu)先端的產(chǎn)品存在滾動(dòng)發(fā)行的情況，也有存在資金池運(yùn)作的可能。所以，高杠桿和可能的資金池運(yùn)作是監(jiān)管層叫停的主要原因。從分級(jí)產(chǎn)品的投向看，近來的產(chǎn)品主要是投向債市，某國有行在早期也發(fā)過投向藝術(shù)品等另類投資方向的分級(jí)產(chǎn)品。一般而言，會(huì)通過信托計(jì)劃、基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃等中間投資標(biāo)的投向債券、交易所債權(quán)類資產(chǎn)及收益權(quán)。近期債市去杠桿，債市價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，投向債市的分級(jí)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加劇，這也可能是監(jiān)管層叫停城商行分級(jí)